Paremmin säännellyt ja avoimemmat rahoitusmarkkinat

TÄRKEIMMÄT KOHDAT

1. Varmistetaan, että rahoitustuotteita myydään säännellyillä kauppapaikoilla. Tavoitteena on sulkea rahoitusmarkkinoiden rakenteessa olevat aukot. Perustetaan uusi säännelty kaupankäyntiympäristö kattamaan suurin osa sääntelemättömästä kaupankäynnistä: organisoitu kaupankäyntijärjestelmä¹, joka toimii olemassa olevien kaupankäyntialustojen, kuten säänneltyjen markkinoiden, rinnalla.
2. Parannetaan avoimuutta. Säännöillä vahvistetaan avoimuusvaatimuksia, joita sovelletaan ennen rahoitusvälineiden kauppaa ja sen jälkeen. Markkinaosapuolten on esimerkiksi julkaistava rahoitusvälineiden hintatiedot. Vaatimukset mitoitetaan rahoitusvälinetyypin mukaan.
3. Rajoitetaan hyödykkeillä keinottelua. Hyödykkeillä keinottelu voi johtaa perustuotteiden (kuten maataloustuotteiden) hintojen voimakkaaseen nousuun. Sitä rajoitetaan ottamalla käyttöön EU:n yhdenmukaistettu positiolimiittijärjestelmä hyödykejohdannaisille. Kansalliset viranomaiset voivat rajoittaa, minkä kokoisia hyödykejohdannaispositioita markkinaosapuolilla saa olla.
4. Sovitetaan säännöt uusiin teknologioihin. Uusien sääntöjen mukaan kaupankäyntiä, joka toteutetaan sähköisesti erittäin suurella nopeudella, kuten huippunopeaa kaupankäyntiä², on valvottava. Teknologian lisääntyvän käytön mahdollisia riskejä lievennetään yhdistämällä sääntöjä niin, etteivät nämä kaupankäyntimenetelmät aiheuta tavanomaisesta poikkeavia markkinaolosuhteita.
5. Vahvistetaan sijoittajansuojaa. Sijoituspalveluyrityksen on toimittava asiakkaidensa etujen mukaisesti tarjotessaan näille sijoituspalveluja. Yritysten on suojattava asiakkaidensa varoja tai varmistettava, että niiden valmistamat, tarjoamat tai suosittelemat tuotteet on suunniteltu vastaamaan loppuasiakkaiden tarpeita. Sijoittajien on myös annettava asiakkaille enemmän tietoa näille myytävistä tuotteista ja palveluista. Lisäksi yritysten on varmistettava, että yritysten saamat tai niille maksettavat henkilöstön palkkiot ja kannustimet tietyn rahoitustuotteen suosittelemisesta eivät ole asiakkaiden etujen vastaisia.
6. Perustamispääoma. Sijoituspalveluyritysten vakavaraisuusvalvonnasta annetulla muutosdirektiivillä (EU) 2019/2034 (ks. tiivistelmä) yhdenmukaistetaan organisoitua kaupankäyntijärjestelmää tai monenkeskistä kaupankäyntijärjestelmää³ ylläpitävien sijoituspalveluyritysten perustamispääoman vaadittua tasoa.
7. Toimilupa ja valvonta. Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen (ESMA) vastaa toimiluvan myöntämisestä sellaisille yrityksille, jotka aikovat tarjota raportointipalveluja, ja niiden valvonnasta, direktiiviin 2019/2177 tehtyjen muutosten johdosta.
8. Joukkorahoituspalvelun tarjoajat. Asetuksen (EU) 2020/1503 nojalla joukkorahoituspalvelujen tarjoajiksi toimiluvan saaneet oikeushenkilöt jätetään direktiivin 2014/65/EU soveltamisalan ulkopuolelle.
9. Pk-yritysten kasvumarkkinat. Muutosasetuksella (EU) 2019/2115 otetaan käyttöön uusia sääntöjä, joilla edistetään aktiivisesti pk-yritysten kasvumarkkinoiden käyttöä. Nämä ovat direktiivin 2014/65/EU nojalla luotu uudentyyppinen kauppapaikka ja monenkeskisten kaupankäyntijärjestelmien alaluokka. Niiden tarkoituksena on lisätä pk-yritysten mahdollisuuksia saada pääomaa ja mahdollistaa niiden kasvu sekä helpottaa sellaisten erikoistuneiden markkinoiden kehitystä, joiden tarkoituksena on palvella kasvupotentiaalia omaavien liikkeeseenlaskijoina toimivien pk-yritysten tarpeita
10. Covid-19-pandemia. Pandemiasta elpymisen helpottamiseksi muutosdirektiivillä (EU) 2021/338 yksinkertaistettiin tiettyjä MiFID II -direktiivin sääntöjä, jotka eivät olleet hyödyllisiä tai olivat liian raskaita. Kauppa- ja toteutuspaikkoja sekä kauppojen sisäisiä toteuttajia⁴ koskevan säännöllisen ilmoitusvaatimuksen käyttöönottoa lykättiin helmikuuhun 2023. Muutossäädöksellä tehtiin myös joitakin muutoksia hyödykejohdannaisten positiolimiittijärjestelmään euromääräisten hyödykejohdannaismarkkinoiden kehittymisen ja kasvun tukemiseksi.
11. Digitaalinen häiriönsietokyky. Muutosdirektiivillä (EU) 2022/2556 yhdenmukaistetaan direktiivin säännökset ja useat muut asiaan liittyvät direktiivit finanssialan digitaalisesta häiriönsietokyvystä annetun asetuksen (EU) 2022/2554 (ks. tiivistelmä) mukaisesti finanssiyhteisöjen tieto- ja viestintäteknologiaa koskevia riskejä koskevien vaatimusten kanssa.
12. Eurooppalainen keskitetty yhteyspiste. Muutosdirektiivillä (EU) 2023/2864 lisätään direktiiviin 2014/65/EU artikla, jossa edellytetään, että 10. tammikuuta 2030 alkaen jäsenvaltiot varmistavat, että kun sijoituspalveluyritykset, markkinoiden ylläpitäjät tai liikkeeseenlaskijat julkistavat säänneltyjä tietoja, nämä toimittavat kyseiset tiedot samanaikaisesti tiedonkeruuelimelle ja ilmoittavat niistä ESMAlle, jotta ne asetetaan saataville asetuksella (EU) 2023/2859 perustetussa eurooppalaisessa keskitetyssä yhteyspisteessä.
13. EU:n laajuiset konsolidoidut kauppatiedot⁵. Muutosdirektiivillä (EU) 2024/790 saatetaan direktiivi 2014/65/EU ajan tasalle pääasiassa siksi, että voidaan ottaa huomioon EU:n laajuisten konsolidoitujen kauppatietojen käyttöönotto EU:n rahoitusmarkkinoilla rahoitusvälineiden markkinoista annetun asetuksen (asetus (EU) N:o 600/2014) mukaisesti. Näin parannetaan hinnoittelun avoimuutta kauppapaikoissa ja niiden välistä kilpailua sekä autetaan lisäämään markkinalikviditeettiä. ESMAn tehtävänä on laatia perusteet konsolidoitujen kauppatietojen tarjoajien valitsemista varten ja myöhemmin hyväksyä kyseiset tarjoajat ja valvoa niitä.
14. Listautumissäädöskokonaisuus. Listautumissäädöskokonaisuuteen kuuluvalla muutosdirektiivillä (EU) 2024/2811 tarkistetaan MiFID II -direktiiviä, jotta EU:n julkisista pääomamarkkinoista tulisi entistä houkuttelevammat ja erityisesti jotta pienempien yritysten pääoman saantia parannettaisiin. Sillä annetaan sijoituspalveluyrityksille enemmän joustavuutta tapaan, jolla ne haluavat toteuttaa toteutuspalveluista ja kolmansien osapuolten tekemistä tutkimuksista maksamisen, antamalla niille mahdollisuus valita kyseisiin palveluihin sopivin maksutapa edellyttäen, että suojatoimia, kuten asiakkaille annettavia tietoja, toteutuspalveluista ja tutkimuksesta maksamista koskevia toimintaperiaatteita sekä tutkimuksen laadun vuosittaista arviointia, noudatetaan. Direktiivillä (EU) 2024/2811 otetaan myös käyttöön sääntöjä, joilla varmistetaan, että liikkeeseenlaskijan rahoittama tutkimus⁶ merkitään sellaiseksi vain, jos se on EU:n käytännesääntöjen mukainen. Muussa tapauksessa liikkeeseenlaskijan rahoittama aineisto on merkittävä markkinointiviestinnäksi. Sillä mahdollistetaan myös monenkeskisen kaupankäyntijärjestelmän selvästi erotetun osan rekisteröinti pk-yritysten kasvumarkkinaksi. Sillä mukautetaan myös edellytyksiä, jotka koskevat osakkeiden ottamista kaupankäynnin kohteeksi säännellyillä markkinoilla, mukaan lukien markkina-arvon kokoa ja yleisön hallussa olevia osakkeita (eli vapaasti vaihdettavia osakkeita) koskevat vaatimukset. Sillä kumotaan direktiivi 2001/34/EY 5. joulukuuta 2026 alkaen.

Delegoidut säädökset ja täytäntöönpanosäädökset

Euroopan komissio on hyväksynyt useita delegoituja säädöksiä ja täytäntöönpanosäädöksiä, mukaan lukien seuraavat:

• delegoitu direktiivi (EU) 2017/593, sellaisena kuin on se on muutettuna delegoiduilla direktiiveillä (EU) 2021/1269 ja (EU) 2026/374, jotka koskevat seuraavia sijoittajansuojaa koskevia näkökohtia:
  • asiakkaiden varojen ja rahoitusvälineiden suojaaminen
  • tuotevalvonta⁷
  • rahalliset ja ei-rahalliset korvaukset
  • kestävyystekijöiden sisällyttäminen tuotevalvontavelvoitteisiin ja
  • maksut kolmansien osapuolten toteutus- ja tutkimuspalveluista, kun sijoituspalveluyritykset päättävät maksaa kyseisistä palveluista erikseen ja käyttää tutkimusmaksutiliä, sekä tutkimuksen laadun, käytettävyyden ja arvon vuotuinen arviointi riippumatta siitä, miten sijoituspalveluyritykset maksavat toteutus- ja tutkimuspalveluista
• delegoitu asetus (EU) 2017/565 sijoituspalveluyritysten toiminnan järjestämistä koskevista vaatimuksista ja toiminnan harjoittamisen edellytyksistä, sellaisena kuin se on muutettuna delegoiduilla asetuksilla (EU) 2021/1253 kestävyystekijöiden, -riskien ja -mieltymysten sisällyttämisestä ja (EU) 2021/1254 sijoituspalveluyritysten toiminnan järjestämistä koskevista vaatimuksista ja toiminnan harjoittamisen edellytyksistä
• täytäntöönpanoasetus (EU) 2016/824 monenkeskisten kaupankäyntijärjestelmien ja organisoitujen kaupankäyntijärjestelmien toiminnan kuvauksen ja Euroopan arvopaperimarkkinaviranomaiselle annettavan ilmoituksen sisältöä koskevista teknisistä täytäntöönpanostandardeista.