(1)

Kapitaliturgude liidu algatuse eesmärk on vähendada sõltuvust pangalaenudest ja mitmekesistada turupõhise rahastamise allikaid kõigi väiksemate ja keskmise suurusega ettevõtjate (VKEd) jaoks ning avalikel turgudel VKEde võlakirjade ja aktsiate emiteerimisel. Liidus asuvad ettevõtjad, kes püüavad kauplemiskohtade kaudu kapitali kaasata, seisavad silmitsi suurte ühekordsete ja püsivate kuludega, mis on seotud avalikustamise ja nõuete täitmisega ning millest heidutatuna ei pruugi nad liidu kauplemiskohtades kauplemisele võtmist üldse taotleda. Lisaks sellele kipub VKEde poolt liidu kauplemiskohtades emiteeritud aktsiate likviidsus olema väiksem ja volatiilsus suurem, mis suurendab kapitalikulusid, muutes selle rahastamisallika kasutamise liiga koormavaks.

(2)

Direktiiviga 2014/65/EL loodi uus kauplemiskohtade liik – VKEde kasvuturg –, mis on mitmepoolsete kauplemissüsteemide alarühm ja mille eesmärk on hõlbustada VKEde juurdepääsu kapitalile ning aidata kaasa VKEdest emitentide vajadustele spetsialiseerunud turgude arendamisele. Direktiivi 2014/65/EL kohaselt tuleb tähelepanu keskendada sellele, kuidas kõnealuse turu kasutamist tulevaste õigusaktidega toetada ja edendada, et muuta see investoritele atraktiivseks, tagada halduskoormuse vähenemine ning pakkuda VKEdele täiendavaid stiimuleid minna kapitaliturgudele VKEde kasvuturgude kaudu.

(3)

VKEde kasvuturgude likviidsuse ja kasumlikkuse tagamiseks on direktiivi 2014/65/EL artikli 33 lõike 3 punktis a nõutud, et vähemalt 50 % emitentidest, kelle finantsinstrumentidega on lubatud VKEde kasvuturul kaubelda, oleksid kapitaliväärtpabereid ja/või võlakirju emiteerivad VKEd. Direktiivis 2014/65/EL on VKEdest kapitaliväärtpaberite emitendid määratletud ettevõtjatena, kelle keskmine turukapitalisatsioon on viimasel kolmel kalendriaastal olnud aastalõpunoteeringute kohaselt alla 200 miljoni euro. Komisjoni delegeeritud määrusega (EL) 2017/565 (2) on aga nähtud ette, et VKEst mittekapitaliväärtpaberite (ainult võlaväärtpaberite) emitent peab vastama järgmisest kolmest tingimusest vähemalt kahele: i) keskmine töötajate arv on alla 250, ii) bilansimaht kokku on alla 43 miljardi euro ja iii) aastane netokäive on alla 50 miljardi euro. Seda mittekapitaliväärtpaberi emitendile VKEna kvalifitseerumiseks kehtestatud nõuet peetakse liiga piiravaks, sest sellised emitendid kipuvad olema tavapärastest VKEdest suuremad. Sellest tulenevalt ei saa paljusid mittekapitaliväärtpaberite emitente delegeeritud määruse (EL) 2017/565 kohaselt VKEdena käsitada, kuigi nad on suhteliselt väikesed. Paljud VKEde võlaväärtpaberite emissioonidele spetsialiseerunud või nii võlakirjade kui ka aktsiate emiteerimist lubavad mitmepoolsed kauplemissüsteemid ei saa end VKEde kasvuturuna registreerida, sest nad ei saa täita kriteeriumi, mille kohaselt peab 50 % emitentidest kvalifitseeruma VKEdeks. Kui mitmepoolsete kauplemissüsteemide korraldajad ei kasuta VKEde kasvuturgude raamistikku, ei saa nende emitentide suhtes kohaldada kergemaid regulatiivseid nõudeid, mis on nähtud ette VKEde kasvuturgudel noteerimise ja emiteerimise edendamiseks. Selleks et rohkem mitmepoolseid kauplemissüsteeme saaks end VKEde kasvuturuna registreerida, tuleks VKEde kasvuturgude puhul ainsa kriteeriumina, mille alusel mittekapitaliväärtpaberite emitendid kvalifitseeruvad VKEdeks, sätestada emitendi võlakirjaemissioonide (v.a laenud) nimiväärtus eelmisel kalendriaastal. Komisjon jälgib, kui tulemuslikult võimaldab uus VKEst mittekapitaliväärtpaberite emitendi määratlus mitmepoolsetel kauplemissüsteemidel end VKEde kasvuturuna registreerida, ja selle mõju turu arengule ja investorite kindlustundele.

(4)

Delegeeritud määruses (EL) 2017/565 on märgitud, et VKEde kasvuturul ei tohiks olla reegleid, mille järgimisega kaasneb emitentidele suurem koormus kui reeglitega, mida kohaldatakse reguleeritud turgude emitentide suhtes. Delegeeritud määruse (EL) 2017/565 artikli 78 lõike 2 punkti g kohaselt peavad VKEde kasvuturgudel olevad emitendid aga avaldama poolaasta finantsaruandeid. Sellistel mittekapitaliväärtpaberite emitentidel, kes keskenduvad reguleeritud turgudel kutselistele klientidele, aga Euroopa Parlamendi ja nõukogu direktiivi 2004/109/EÜ (3) alusel sama kohustust ei ole. On saanud selgeks, et poolaasta finantsaruannete koostamine on VKEde kasvuturu mittekapitaliväärtpaberite emitentidele kehtestatud ebaproportsionaalne kohustus. Kuna paljud VKEdele spetsialiseerunud mitmepoolsed kauplemissüsteemid ei nõua mittekapitaliväärtpaberite emitentidelt poolaasta finantsaruandeid, tundub, et selline delegeeritud määrusega (EL) 2017/565 kehtestatud kohustuslik nõue aitab kaasa sellele, et mitmepoolsete kauplemissüsteemide korraldajad ei ole huvitatud enda VKEde kasvuturuna registreerimisest. Sellest tulenevalt peaks VKEde kasvuturu korraldajal olema paindlikkus selle üle otsustamisel, kas kehtestada mittekapitaliväärtpaberite emitentidele poolaasta aruannete avaldamise kohustus või mitte.

(5)

Mõned VKEde kasvuturgude emitendid on andnud piiratud koguse emiteeritud aktsiakapitali avalikkuse kätte, mis muudab nende aktsiatega kauplemise investorite jaoks riskantsemaks ja avaldab likviidsusele negatiivset mõju. See omakorda vähendab investorite tahet investeerida VKEde kasvuturgudel noteeritud aktsiatesse. Seepärast peaksid VKEde kasvuturgude korraldajad nägema aktsiate likviidsuse tagamiseks ja investorite kindlustunde suurendamiseks ette, et esmakordse kauplemisele võtmise tingimuseks on, et kauplemiseks lastakse ringlusse minimaalne kogus aktsiaid (avalikkusele kuuluvaid aktsiaid käsitlev tingimus). VKEde kasvuturgude korraldajatel peaks aga olema võimalik kehtestada turu olukorra põhjal sobiv piirväärtus ja otsustada, kas kogus peaks olema väljendatud absoluutväärtuses või protsentides kogu emiteeritud aktsiakapitalist.

(6)

Seepärast tuleks delegeeritud määrust (EL) 2017/565 vastavalt muuta.

(7)

VKEde kasvuturge valitsevatele ettevõtjatele tuleks näha ette minimaalne periood pärast käesoleva määruse jõustumist, et nad saaksid oma registreerimistingimusi kohandada. Seepärast tuleks käesolevat määrust kohaldama hakata kolm kuud pärast jõustumist,