Hedgeové fondy a fondy soukromého kapitálu – pravidla pro správce

KLÍČOVÉ BODY

Výjimky z oblasti působnosti

Tato směrnice se nevztahuje na tyto subjekty:

• holdingové společnosti (jak jsou definovány ve směrnici),
• správa penzijních fondů,
• účast zaměstnanců nebo spořicí programy,
• nadnárodní instituce,
• národní centrální banky a
• pojistné smlouvy.

Pasy

Správci alternativních investičních fondů („správci“) mohou své služby poskytovat v různých členských státech EU na základě jednotného povolení, tzv. pasu. To znamená, že jakmile je správce povolen v jednom členském státě EU a splňuje pravidla směrnice, je oprávněn spravovat fondy nebo je nabízet profesionálním investorům v celé EU.

Povolení

Aby správci fondů mohli působit v EU, musí získat povolení od příslušného orgánu svého domovského členského státu. Pro jeho získání musí držet minimální hodnotu kapitálu ve formě likvidních nebo krátkodobých aktiv.

Depozitář

Správci musí zajistit, aby fondy, které spravují, jmenovaly nezávislého depozitáře. To by mohla být např. banka nebo investiční podnik, který odpovídá za dohled nad činnostmi fondu a zajištění, aby jeho aktiva byla patřičně chráněna.

Řízení rizik a obezřetnostní dohled

Správci jsou povinni uspokojivě přesvědčit příslušný orgán o spolehlivosti svých interních mechanismů v souvislosti s řízením rizik.

To zahrnuje požadavek pravidelně informovat o hlavních trzích a nástrojích, s nimiž obchodují, svých hlavních expozicích a koncentracích rizik.

Zacházení s investory

Aby správci podpořili pečlivost svých investorů, jsou povinni poskytnout jasný popis své investiční politiky, včetně druhů aktiv a využití pákového efektu. Investorům musí být na vyžádání zpřístupněna výroční zpráva za každý finanční rok.

Fondy, které využívají pákového efektu

Směrnice stanovuje specifické požadavky ohledně pákového efektu, tj. používání dluhu k financování investice. Příslušné orgány mohou nastavit limit pákového efektu, aby byla zajištěna stabilita finančního systému.

Fondy soukromého kapitálu

Pokud alternativní investiční fond získá kontrolu nad nekótovanou společností nebo emitentem, podléhá správce pravidlům proti vyvádění aktiv. Po dobu dvou let musí správce působit proti rozdělení zisku, snížení základního kapitálu, odkupu akcií nebo nabývání vlastních akcií společností.

Fondy a správci nacházející se ve třetích zemích

S výhradou podmínek stanovených ve směrnici lze „pas“ rozšířit na správce alternativních investičních fondů ze třetích zemí a na nabízení fondů ze třetích zemí, které spravují správci z EU nebo správci ze třetích zemí.

Role Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy

Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) se aktivně podílí na budování společné kultury dohledu, zejména vydáváním pokynů k řádným zásadám odměňování a vypracováním technických norem pro určení typů správců alternativních investičních fondů.

Menší fondy

Členské státy EU se mohou rozhodnout, že směrnici nebudou uplatňovat na menší správce, tj. fondy se spravovanými aktivy pod 100 milionů eur, pokud používají pákový efekt, a s aktivy pod 500 milionů eur, pokud ho nepoužívají. Menší fondy však podléhají minimálním požadavkům na registraci a podávání zpráv.

Změny směrnice (EU) 2011/61

Směrnice (EU) 2016/2341 o institucích zaměstnaneckého penzijního pojištění (IZPP) (viz shrnutí) zavádí následující dvě dodatečná pravidla.

Členské státy nesmí:

• omezit IZPP v tom, aby pro správu investičního portfolia jmenovali investiční manažery usazené v jiném členském státě, kteří jsou pro tuto činnost řádně oprávněni,
• IZPP bránit v tom, aby jmenovaly depozitáře pro účely směrnice 2011/61/EU.

Nařízení (EU) 2017/2402, které stanoví obecný rámec pro sekuritizaci (viz shrnutí), zavádí pravidlo, podle něhož musí správci v případě, že jsou vystaveni sekuritizaci, která již nesplňuje jím stanovené požadavky, v nejlepším zájmu investorů do příslušných alternativních investičních fondů jednat a případně přijmout nápravná opatření.

Směrnice (EU) 2019/1160 obsahuje několik změn.

• Zavádí pojem – a podmínky pro – předběžné uvedení¹ na trh správcem alternativního investičního fondu se sídlem v EU; jakákoli pravidla zavedená členskými státy nesmějí v žádném případě znevýhodňovat správce z EU oproti správcům z nečlenských zemí EU.
• Zabývá se podmínkami, které platí v případě, že unijní alternativní investiční fond přestane nabízet podílové jednotky nebo akcie v jiných členských státech, než je domovský členský stát správce, a požadavky na oznámení. Všechny požadavky na transparentnost, které musí investoři splnit podle směrnice 2011/61/EU, se budou i nadále vztahovat na investory, kteří si ponechají svou investici po zrušení oznámení o marketingových aktivitách ve vybraném členském státě.

Změny zavedené směrnicí (EU) 2019/2034 zajišťují, že vlastní kapitál správce alternativního investičního fondu musí činit alespoň jednu čtvrtinu fixních režijních nákladů předchozího roku. Investiční podniky musí používat čísla vyplývající z použitelného účetního rámce.

Pozměňující směrnice (EU) 2022/2556 uvádí ustanovení směrnice a několika dalších souvisejících směrnic do souladu s požadavky na rizika v oblasti informačních a komunikačních technologií pro finanční subjekty stanovenými v nařízení o digitální provozní odolnosti finančního sektoru (DORA), nařízení (EU) 2022/2254 (viz shrnutí).

Akty v přenesené pravomoci a prováděcí akty

Komise přijala několik aktů v přenesené pravomoci a prováděcích aktů.

• Nařízení v přenesené pravomoci (EU) č. 231/2013 doplňuje směrnici 2011/61/EU, pokud jde o výjimky, obecné provozní podmínky, depozitáře, pákový efekt, transparentnost a dohled. Toto nařízení v přenesené pravomoci bylo následně pozměněno nařízením v přenesené pravomoci (EU) 2018/1618 o povinnostech depozitářů týkajících se úschovy a nařízením v přenesené pravomoci (EU) 2021/1255 o rizicích udržitelnosti a faktorech udržitelnosti, které mají správci alternativních investičních fondů zohlednit.
• Nařízení v přenesené pravomoci (EU) č. 694/2014 doplňuje směrnici 2011/61/EU, pokud jde o regulační technické normy určující typy správců alternativních investičních fondů.
• Nařízení v přenesené pravomoci (EU) 2015/514stanoví informace, které mají příslušné orgány poskytovat ESMA.
• Prováděcí nařízení (EU) č. 447/2013 stanoví postup pro správce alternativních investičních fondů, kteří se rozhodnou pro účast a požádají o povolení podle směrnice 2011/61/EU.
• Prováděcí nařízení (EU) č. 448/2013 stanoví postup pro určení referenčního členského státu mimounijního správce alternativního investičního fondu.

Úprava dalších právních předpisů

Směrnice 2011/61/EU změnila směrnice 2003/41/ES a 2009/65/ES a nařízení (ES) č. 1060/2009 a (EU) č. 1095/2010