EVROPSKÁ KOMISE

V Bruselu dne 17.2.2022

COM(2022) 43 final

ZPRÁVA KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU A RADĚ

Pololetní zpráva o provádění finančních operací NextGenerationEU podle článku 12 prováděcího rozhodnutí Komise C(2021)2502











červen - prosinec 2021

Obsah

1.Úvod

2.Hlavní výstupy programu financování NextGenerationEU

3.Vytvoření a provádění strategie financování nástroje NextGenerationEU

4.Závěr

Příloha. Přehled emisí dluhopisů a pokladničních poukázek

Financování nástroje NextGenerationEU 

ke dni 31. prosince 2021

Využití výnosů

ke dni 31. prosince 2021

(1) Rozpočet je k dispozici pro program Horizont Evropa, fond InvestEU, ReactEU, mechanismus civilní ochrany Unie (RescEU), Evropský zemědělský fond pro rozvoj venkova (EZFRV) a Fond pro spravedlivou transformaci. Skutečné výplaty konečným příjemcům mohou být v důsledku časových rozdílů nižší. 
(2) Plány pro oživení a odolnost 22 členských států byly schváleny do konce roku 2021, ale jeden členský stát obdržel předběžné financování v lednu 2022 a jeden členský stát o předběžné financování nepožádal.

1.Úvod 

Nástroj NextGenerationEU představuje průlomový program financování, který je schopen mobilizovat až 5 % HDP EU prostřednictvím půjček na financování společné a účinné reakce EU na pandemii COVID-19. Nástroj NextGenerationEU je dočasný nástroj, v jehož rámci může Komise v období od poloviny roku 2021 do roku 2026 prostřednictvím vydávání dluhopisů získat až 800 miliard EUR. Výnosy z této emise dluhopisů umožní EU překonat bezprostřední výzvy spojené s oživením, ale také urychlit ekologickou transformaci a digitalizaci hospodářství EU. Vydáním zelených dluhopisů v rámci nástroje NextGenerationEU bude získáno až 250 miliard EUR. Nástroj NextGenerationEU zahrnuje roční emisi dluhopisů v průměru až do výše zhruba 150 miliard EUR ročně v období od poloviny roku 2021 do roku 2026, čímž se z EU stane jeden z největších emitentů dluhu denominovaného v eurech v nadcházejících letech.

Tato zpráva – první pololetní zpráva podle článku 12 prováděcího rozhodnutí Komise C(2021) 2502 – přezkoumává provádění strategie financování nástroje NextGenerationEU v období od června do prosince 2021. Zpráva se zaměřuje výhradně na proces, který byl zaveden s cílem získat a vyplatit finanční prostředky pro nástroj NextGenerationEU. Nehodnotí, jak byly výnosy využity, včetně zelených výdajů, neboť těmi se budou zabývat samostatné zprávy v souladu s nařízeními o jednotlivých nástrojích financovaných z prostředků nástroje NextGenerationEU. Tato zpráva je součástí pravidelného toku informací o provádění tohoto rozsáhlého a inovativního programu financování pro Evropský parlament a členské státy. Charakteristickými znaky finančních operací v rámci nástroje NextGenerationEU jsou transparentnost a odpovědnost.

2.Hlavní výstupy programu financování NextGenerationEU

V uplynulých dvanácti měsících došlo k transformaci postavení Komise na kapitálových trzích s dluhovými nástroji. Před zahájením nástroje SURE 1 a NextGenerationEU byla Komise malým a nepravidelným emitentem, který získával omezené objemy (v průměru 2–3 miliardy EUR v období 2015–2019) na financování úvěrových programů, jako jsou evropský mechanismus finanční stabilizace (EFSM) a makrofinanční pomoc. V průběhu roku 2021 získala Komise přibližně 130 miliard EUR – více než 50 miliard EUR na program SURE, 71 miliard EUR na nástroj NextGenerationEU, z toho 12 miliard EUR ve formě zelených dluhopisů, a 12 miliard EUR na ostatní úvěrové programy. V rámci programu financování NextGenerationEU zahájila Komise rovněž program pokladničních poukázek EU, v jehož rámci bylo ke dni 31. prosince 2021 nesplaceno 20 miliard EUR v podobě krátkodobých dluhových nástrojů. Komise se rychle stala jedním z největších emitentů nových dluhopisů v eurech a největším světovým emitentem zelených dluhopisů.

Všechny transakce v rámci nástroje NextGenerationEU vyvolaly vysokou poptávku investorů a byly uzavřeny za výhodných podmínek pro rozpočet EU a členské státy. Průměrné náklady na financování pro všechny emise z nástroje NextGenerationEU provedené v roce 2021 činí 0,14 % při splatnosti od pěti do třiceti let. Podmínky byly příznivé ve srovnání s těmi, jichž dosáhly vysoce hodnocené hlavní státy eurozóny. Přínosy těchto atraktivních podmínek financování se promítnou do rozpočtu EU, nebo se přenesou na členské státy, které získávají půjčky z Nástroje pro oživení a odolnost.

Schopnost Komise získávat finanční prostředky za těchto příznivých podmínek je posílena stabilním vydáváním velkých objemů dluhopisů z nástroje NextGenerationEU při různých dobách splatností. Tyto vlastnosti emisí umožňují zvýšenou likviditu na sekundárních trzích dluhopisů z nástroje NextGenerationEU, což investorům usnadňuje nákup a prodej těchto dluhopisů. Díky tomu je pro investory stále atraktivnější obchodovat s dluhopisy z nástroje NextGenerationEU, což následně vede k lepším cenám emise z nástroje NextGenerationEU. Likvidita dluhopisů z nástroje NextGenerationEU se blíží úrovním pro hlavní státy eurozóny, měřeno podle standardních měřítek 2 .

První syndikovaná transakce se uskutečnila dne 15. června 2021, dva týdny po vstupu rozhodnutí o vlastních zdrojích 3 v platnost, a rychle po ní následovaly další dvě. Tato okamžitá rozsáhlá aktivace programu financování v létě 2021 umožnila Komisi provést v rámci plánu EU na podporu oživení veškeré platby členským státům 4 a do rozpočtu, jakmile se staly splatnými. Ke dni 31. prosince 2021 vyplatila Komise v rámci Nástroje pro oživení a odolnost 64,3 miliardy EUR dvaceti členským státům: 46,4 miliardy EUR ve formě grantů, 18 miliard EUR ve formě půjček. Veškeré platby proběhly do šesti pracovních dnů od podpisu dohod o financování a úvěrech. Tuto včasnou a účinnou výplatu finančních prostředků usnadnila Evropská centrální banka, která je držitelem centrálních účtů v rámci nástroje NextGenerationEU. Kromě částek převedených do Nástroje pro oživení a odolnost bylo do rozpočtu EU převedeno více než 8,6 miliardy EUR z fondu pro financování nástroje NextGenerationEU na financování doplňkových plateb pro programy financované z nástroje NextGenerationEU, jako jsou Horizont Evropa, fond InvestEU, ReactEU, mechanismus civilní ochrany Unie (RescEU), Evropský zemědělský fond pro rozvoj venkova (EZFRV) a Fond pro spravedlivou transformaci.

To, že Komise byla schopna takto rychle zvýšit emise dluhopisů, bylo z velké části umožněno působivou a přesvědčivou koncepcí plánu EU na podporu oživení. Ochota všech členských států podpořit prostřednictvím příspěvku do budoucích rozpočtů EU program financování NextGenerationEU byl nejsilnějším možným vyjádřením solidarity a ambicí Unie v reakci na krizi. Tato silná politická soudržnost, doplněná vysokým úvěrovým hodnocením EU, byla rozhodující při přesvědčování evropských a mezinárodních investorů o inherentní spolehlivosti tohoto nového dluhového nástroje NextGenerationEU.

Provádění programu vydávání dluhopisů v tomto měřítku rovněž vyžadovalo, aby Komise vytvořila téměř od nuly nový finanční nástroj, který by byl schopen pravidelně provádět velkoobjemové transakce. I když bylo sedm velkých transakcí v rámci nástroje SURE (pro kombinovanou emisi 90 miliard EUR) cennou generální zkouškou, nástroj NextGenerationEU vyžadoval strukturovanější a trvalejší kapacitu. Návrh této strategie byl vymezen ve sdělení 5 a souboru rozhodnutí přijatých dne 14. dubna 2021, které položily základy programu financování NextGenerationEU. Níže uvedené grafické znázornění připomíná hlavní milníky budování kapacity Komise pro provádění diverzifikované strategie financování ve státním stylu.

Obrázek č. 1: Klíčové kroky při zavádění operací financování nástroje NextGenerationEU (NGEU)

Dosažení těchto milníků vyžadovalo řadu klíčových předpokladů, včetně:

1.spolehlivé prognózy potřeby výplat z Nástroje pro oživení a odolnost jakožto výchozího bodu pro řádné plánování emisí dluhopisů;

2.zřízení sítě primárních dealerů v květnu 2021 s cílem usnadnit účinné provádění aukcí a syndikovaných transakcí a podpořit likviditu na sekundárním trhu s dluhopisy z nástroje NextGenerationEU. Do konce roku 2021 bylo do sítě přijato 42 bank a investičních podniků usazených ve dvanácti různých členských státech 6 . To zahrnuje všechny hlavní subjekty působící v oblasti umísťování státních dluhů a státních, nadnárodních a agenturních (SSA) dluhů. Tato celoevropská síť primárních dealerů umožňuje EU umístit dluhopisy a pokladniční poukázky EU u co nejširší investorské základny – v EU i mimo ni;

3.spuštění přizpůsobené dražební platformy pro aukce dluhopisů a pokladničních poukázek EU v září 2021 s využitím systému TELSAT banky Banque de France. Aukce jsou nákladově efektivním způsobem vydávání dluhopisů ve formě dluhopisů a pokladničních poukázek EU;

4.vytvoření pevného rámce správy, který bude dohlížet na udržitelné provádění operací financování způsobem, který minimalizuje klíčová rizika a zajišťuje plnou transparentnost a odpovědnost. Plán operací financování nástroje NextGenerationEU, jak je stanoven v rozhodnutí o správě z dubna 2021 7 , poskytuje ústřední místo pro identifikaci a zmírňování rizik. Byl jmenován ředitel pro řízení rizika, který je ve funkci od 1. září 2021, aby na základě politiky na vysoké úrovni v oblasti rizik a dodržování předpisů nástroje NextGenerationEU přijaté v prosinci 2021 zajišťoval nezávislý dohled nad všemi aspekty programu financování NextGenerationEU. Ředitele pro řízení rizika při provádění této politiky podporuje Výbor pro řízení rizik a dodržování předpisů, který se poprvé sešel v prosinci 2021;

5.zveřejnění rámce NextGenerationEU pro zelené dluhopisy v září 2021. Rámec vycházející z nařízení o Nástroji pro oživení a odolnost 8 a zahrnující rovněž mnoho aspektů standardu pro evropské zelené dluhopisy a taxonomie určuje devět širokých kategorií způsobilých výdajů: energie z obnovitelných zdrojů, digitální technologie pro ekologickou transformaci, energetická účinnost, čistá doprava, přizpůsobení se změně klimatu, voda, odpady, biologická rozmanitost a výzkum a inovace podporující ekologickou transformaci. Rámec byl přezkoumán poskytovatelem stanoviska druhé strany. První emise zelených dluhopisů se uskutečnila dne 12. října 2021 a vynesla 12 miliard EUR, které mají být použity výhradně na ekologické a udržitelné investice v celé EU. Inaugurační zelený dluhopis byl více než jedenáctkrát nadobjednán, vzbudil zájem široké škály investorů a zůstává dosud největší světovou emisí zelených dluhopisů.

3.Vytvoření a provádění strategie financování nástroje NextGenerationEU

Tento oddíl zprávy se zabývá pokrokem dosaženým při rozvíjení osmi schopností, které byly ve výše uvedeném sdělení ze dne 14. dubna 2021 označeny za klíčové pro úspěšné provedení tohoto programu financování.

3.1    Strukturované plánování a sdělování emisních záměrů

Program financování NextGenerationEU je založen na strukturovaném přístupu k plánování jeho emisních činností v ročních a šestiměsíčních cyklech. Toto plánování se opírá o poskytování podrobných informací o potřebách výplat v rámci plánu na podporu oživení, které se pravidelně aktualizují.

Tento cyklus začíná rozhodnutím o ročních výpůjčkách s cílem stanovit horní hranici pro výši emise dluhopisů a nesplaceného dluhu v rámci programu pokladničních poukázek EU. Tyto klíčové rozměry jsou pevnou oporou pro Komisi při organizaci výpůjčních operací. Rozhodnutí o ročních výpůjčkách z roku 2021 umožnilo Komisi vydat v roce 2021 částku v maximální výši 125 miliard EUR v rámci dlouhodobého financování a maximální nesplacenou částku 60 miliard EUR v rámci krátkodobého financování.

Komise poté připraví plán financování pro stanovení harmonogramu emisí a klíčových finančních parametrů nadcházejících transakcí. Tyto informace jsou sdělovány veřejně, protože je investoři potřebují k tomu, aby se připravili na vyčlenění finančních prostředků na transakce Komise, čímž se usnadní úspěšná absorpce emisí nástroje NextGenerationEU za nižší náklady. První plán financování NextGenerationEU stanovil cíl ve výši 80 miliard EUR v dluhopisech EU.

Komise přijala rozhodnutí o ročních výpůjčkách 9 a první plán financování 10 zveřejnila téhož dne, kdy vstoupilo v platnost rozhodnutí o vlastních zdrojích, a to dne 1. června 2021.

Výplaty členským státům v rámci Nástroje pro oživení a odolnost, které představuje 90 % plateb v rámci nástroje NextGenerationEU, podléhá určité nejistotě, pokud jde o přesné načasování a částky. V případech, kdy se skutečné potřeby výplat liší od původních prognóz, může být potřeba plán financování revidovat. Tato revize plánu financování na druhé pololetí 2021 proběhla v listopadu 2021, kdy byl cíl financování revidován mírně směrem dolů, což odráží aktualizované posouzení potřeb plateb v rámci nástroje NextGenerationEU 11 . Na základě tohoto revidovaného cíle Komise v roce 2021 vydala dluhopisy za 70,992 miliardy EUR. Všechny emise dluhopisů a pokladničních poukázek NextGenerationEU, které se uskutečnily v roce 2021, jsou uvedeny v příloze této zprávy.

Dne 14. prosince 2021 Komise zveřejnila rozhodnutí o ročních výpůjčkách na rok 2022 12 a plán financování a harmonogram emisí na leden až červen 2022 13 . Rozhodnutí o ročních výpůjčkách na rok 2022 umožňuje Komisi vydat v roce 2022 částku v maximální výši 140 miliard EUR v rámci dlouhodobého financování a maximální nesplacenou částku 60 miliard EUR v rámci krátkodobého financování. Plán financování na první pololetí roku 2022 předpokládá, že v období od ledna do června 2022 budou vydány dlouhodobé dluhopisy EU za 50 miliard EUR, které budou doplněny o krátkodobé pokladniční poukázky EU. Plán financování na první pololetí roku 2022 byl přijat po přezkumu ze strany ředitele pro řízení rizika.

Plán emise nástroje NextGenerationEU rovněž zohledňuje dlouhodobější perspektivu, která je nezbytná k tomu, aby bylo možné dluh v průběhu jeho splatnosti stabilně a postupně splácet. V souladu s požadavky rozhodnutí o vlastních zdrojích Komise plánuje splatnost svých emisí a související splátky tak, aby v období do roku 2058 docházelo k plynulému a předvídatelnému poklesu závazků v rámci nástroje NextGenerationEU.

3.2    Účinná koordinace s národními a obdobnými emitenty

Zveřejnění šestiměsíčních plánů financování, včetně harmonogramu emisí, bylo důležitým nástrojem pro koordinaci s nadnárodními a vnitrostátními úřady pro správu dluhu, které rovněž realizují rozsáhlé emisní programy s cílem uspokojit své potřeby financování.

Komise navíc při několika příležitostech poskytla Rozpočtovému výboru Evropského parlamentu a Hospodářskému a finančnímu výboru informace o operacích financování v rámci nástroje NextGenerationEU. Zúčastňuje se zasedání Podvýboru Hospodářského a finančního výboru pro trhy se státními dluhopisy EU (ESDM), na nichž je provádění programu financování NextGenerationEU pravidelným bodem pořadu jednání.

3.3    Silné řízení likvidity pro sladění přítoků a odtoků

Klíčovým měřítkem úspěchu nástroje NextGenerationEU je schopnost programu vyplácet všechny částky podle toho, kdy jsou splatné, a vyhnout se nutnosti získávat finanční prostředky za nevhodných tržních podmínek. V tomto ohledu je rozhodující proaktivní přístup k řízení likvidity a schopnost získávat finanční prostředky za atraktivních podmínek v krátkém časovém horizontu.

Od zahájení operací financování drží Komise variabilní obezřetnostní hotovostní rezervu jako důležitou záruku proti výpadkům likvidity, které by mohly Komisi bránit ve včasném vyřizování žádostí o platbu. Za účelem správy této rezervy na likviditu zřídila Komise v roce 2021 u ECB účet, aby tyto držené kritické peněžní prostředky nebyly vystaveny riziku protistrany.

Tato likvidní rezerva byla podpořena využitím celé škály nástrojů v rámci diverzifikované strategie financování, které poskytují Komisi flexibilitu potřebnou pro sladění přítoků a odtoků prostředků. To v červenci a srpnu 2021 zahrnovalo používání úvěrových linek. Tyto úvěrové linky umožnily Komisi vyhovět všem žádostem členských států o platby předběžného financování jejich plánů pro oživení a odolnost v létě a zároveň zamezit nadměrné nabídce dluhopisů na nelikvidním trhu. Částky získané prostřednictvím těchto úvěrových linek byly nyní plně splaceny.

Od září 2021 může Komise využívat program pokladničních poukázek EU ke zvyšování likvidity za konkurenčních podmínek. Mezi 15. zářím a 31. prosincem 2021 uspořádala Komise sedm aukcí pokladničních poukázek EU, při nichž získala 25 miliard EUR prostřednictvím tříměsíčních a šestiměsíčních pokladničních poukázek EU, z nichž 5 miliard EUR bylo splatných v prosinci 2021. Vážený průměrný výnos získaný pro aukce činil -0,78 % a průměrný poměr bid-to-cover (což je požadovaná částka ve srovnání s nabídnutou částkou v aukci) činil 2,55. Oba ukazatele naznačují, že existuje silná poptávka ze strany primárních dealerů v naší síti, a svědčí o významu operací krátkodobého financování.

Tím, že se Komise vybavila těmito prostředky pro řízení likvidity, byla schopna vyhovět všem žádostem o platby do šesti dnů.

3.4    Schopnost provádění jednotlivých operací financování

Komise posílila své schopnosti v oblasti provádění financování, což jí umožnilo využívat kombinaci formátů transakcí k uspokojení potřeb financování nástroje NextGenerationEU: v prvních šesti měsících Komise použila pět syndikovaných transakcí, dvě aukce dluhopisů a sedm aukcí pokladničních poukázek, nové emise a další emise na základě stávajícího dluhopisu a úvěrové linky.

Dvěma nejdůležitějšími prvky této posílené schopnosti byly:

a) Zřízení celoevropské sítě primárních dealerů

Po zveřejnění výzvy k vyjádření zájmu 14 Komise dne 31. května 2021 zveřejnila seznam 39 bank a investičních podniků, které se úspěšně přihlásily do její sítě primárních dealerů. Zápis je průběžně přístupný členům vnitrostátních sítí nebo jiných sítí primárních dealerů v EU. Ke dni 31. prosince 2021 měla Komise jako primární dealery v EU 42 bank a investičních podniků se sídlem ve dvanácti členských státech a s různými obchodními modely, včetně všech hlavních aktérů v oblasti umísťování státních dluhů a dluhů SSA, působících po celém světě.

Komise udržuje dialog s primárními dealery (mimo jiné prostřednictvím strukturované zpětné vazby). Zajišťuje také, aby výběr primárních dealerů pro syndikované transakce byl založen na přísném uplatňování kvantitativních a kvalitativních kritérií, doplněných uplatněním rotačního faktoru s cílem zajistit, že nejsou vždy pověřovány tytéž banky.

b) Zřízení nejmodernější aukční platformy

Za podpory banky Banque de France zřídila Komise v roce 2021 aukční platformu pro pokladniční poukázky a dluhopisy EU. Primární dealeři byli v průběhu léta 2021 zapojeni do systému TELSAT banky Banque de France, což Komisi umožnilo zahájit první aukci pokladničních poukázek EU dne 15. září 2021 a první aukci dluhopisů dne 27. září 2021.

Aukční platforma Komisi umožnila vypracovat pravidelný program aukcí spolu s jejími syndikovanými transakcemi.

Mezi 15. zářím a 31. prosincem 2021 uspořádala Komise sedm aukcí pokladničních poukázek EU, při nichž získala 25 miliard EUR prostřednictvím tříměsíčních a šestiměsíčních pokladničních poukázek EU, z nichž 5 miliard EUR bylo splatných v prosinci 2021. Komise navíc prostřednictvím dvou aukcí dluhopisů získala 5 miliard EUR.

3.5    Spolehlivé systémy správy a řízení rizik

Komise vytvořila jasný a spolehlivý rámec správy s cílem strukturovat hlavní rozhodovací procesy (např. rozhodnutí o ročních výpůjčkách), způsoby provádění (plán financování) a kapacity (např. syndikované transakce a aukce) operací financování a zajistit důkladný a nezávislý dohled. Tyto otázky již byly komentovány výše.

Potřeba identifikovat, minimalizovat a řídit zbývající rizika je součástí každého klíčového obchodního procesu v programu financování NextGenerationEU. Využití diverzifikované strategie financování je samo o sobě prostředkem ke zmírnění rizik neschopnosti financovat potřeby plánu na podporu oživení včas nebo za přiměřených podmínek. Aby se zajistilo trvalé a intenzivní zaměření na minimalizaci rizika, jmenovala Komise ředitele pro řízení rizika a vrchního úředníka pro dodržování obchodních dohod, zřídila Výbor pro řízení rizik a dodržování předpisů, který podporuje ředitele pro řízení rizika, a přijala politiku na vysoké úrovni v oblasti rizik a dodržování předpisů.

V červnu 2021 jmenovala Komise ředitele pro řízení rizika, který se ujal funkce dne 1. září 2021. Ředitel pro řízení rizikavypracoval politiku na vysoké úrovni v oblasti rizika a dodržování předpisů, která byla schválena Výborem pro řízení rizik a dodržování předpisů a komisařem pro rozpočet a správu Johannesem Hahnem dne 1. prosince 2021. Tato politika zahrnuje vhodný rámec pro řízení rizik a dodržování předpisů pro dohled nad riziky a otázkami dodržování předpisů vyplývajícími z provádění výpůjčních a úvěrových operací a operací řízení dluhu nástroje NextGenerationEU a stanoví vhodná zmírňující opatření a postupy kontroly. Ředitel/ředitelka pro řízení rizika zajišťuje, aby byla politika prováděna komplexním a jednotným způsobem, a každoročně podává Komisi zprávu o provádění této politiky.

3.6    Účelná řešení v oblasti „back-office“, plateb a účetnictví

Komise posílila své podpůrné („back-office“) a účetní funkce s cílem zajistit účinné provádění, kontrolovatelnost a vyvozování odpovědnosti u všech transakcí. Konkrétně:

-Komise upravila svůj systém zaznamenávání a účtování transakcí včas tak, aby všechny výpůjční a úvěrové transakce byly řádně zaznamenány v systému od zahájení operací financování NextGenerationEU v červnu 2021.

-Komise spolu s ECB zahrnula údaje členských států do platebních systémů a společně s členskými státy je otestovala, aby všechny platby členským státům mohly být zpracovány bezpečně, rychle a kdykoli.

-Dne 4. června 2021 Komise aktualizovala program EU a EURATOMU pro vydávání dluhopisů, aby zahrnoval mimo jiné dražby.

-Komise společně se svým emitentem zavedla nové postupy pro dražby, které vedly k bezproblémovému zpracování všech primárních transakcí ke dni vypořádání.

-Komise připravila účetní systém, aby finanční výkazy mohly být řádně sestaveny a aby je externí auditor mohl včas zkontrolovat.

3.7    Atraktivní úvěry z Nástroje pro oživení a odolnost

V rámci programu NextGenerationEU je Komise oprávněna poskytnout členským státům až 385 miliard EUR na financování úvěrů Nástroje pro oživení a odolnost. Do konce roku 2021 bylo téměř 40 % celkového úvěrového krytí Nástroje pro oživení a odolnost přiděleno šesti členským státům 15 , jejichž žádosti o úvěr byly schváleny. Členské státy mohou požádat o podporu v podobě půjčky do 31. srpna 2023.

Podmínky nabízené u těchto půjček byly vysoce výhodné, a to díky emisím EU s vysokým ratingem a silné poptávce investorů (přičemž syndikace dluhopisů byly sedmkrát až téměř čtrnáctkrát nadobjednány). Další podmínky úvěrů poskytovaných půjčujícím si členským státům jsou rovněž navrženy tak, aby byly přitažlivým zdrojem financování ze strany státu. Členské státy budou provádět pravidelné splátky, které započnou po uplynutí desetileté odkladné lhůty, čímž se členským státům umožní využít růst vyvolaný reformou a investicemi před zahájením splácení. Po uplynutí počátečního období odkladu členské státy budou provádět roční splátky ve výši 5 % vyplacených částek. Toto časové rozložení splátek zabrání tomu, aby se rozpočet EU i členské státy potýkaly s obdobími, ve kterých dochází k vysokým splátkám. Tento přístup ke strukturování úvěrů bude uplatňován stejným způsobem u všech členských států, které úvěry získají.

V červenci 2021 Komise zveřejnila rozhodnutí 16 , které stanoví, jak jsou náklady vynaložené na fond financování NextGenerationEU rozděleny mezi členské státy, které dostávají úvěry z Nástroje pro oživení a odolnost, a rozpočet EU. Příslušné náklady jsou přiděleny půjčujícím členským státům a rozpočtu EU na základě jejich relativního podílu obdržené finanční podpory. Tato metodika rozdělování nákladů a její provádění zajistí objektivní, spravedlivý a jasně zdokumentovaný základ pro výpočet a přidělení příslušného podílu všech nákladů do rozpočtu EU nebo členským státům, které dostávají úvěry z Nástroje pro oživení a odolnost.

3.8    Účinná komunikace a informování investorů

Od zahájení operací financování nástroje NextGenerationEU Komise vypracovala komplexní strategii vztahů s investory a řadu nástrojů pro kontakty se svou investorskou základnou:

-V den předložení své diverzifikované strategie financování Komise spustila komplexní internetové stránky 17 s cílem informovat všechny zúčastněné strany, širokou veřejnost a investory o svých operacích financování.

-Komise zahájila vydávání bulletinu o půjčkách EU na oživení, který Komisi umožňuje pravidelně a transparentně komunikovat s investory. První dvě vydání bulletinu jsou k dispozici online na internetových stránkách „EU jako dlužník“ a odebírat jej mohou všechny zúčastněné strany.

-Komise aktivně oslovila investory po celém světě prostřednictvím výjezdních prezentací („road shows“), v červnu a září 2021 zorganizovala celosvětové výzvy pro investory a uspořádala tři setkání sítě primárních dealerů.

-Komise udržuje svou vlastní stránku na portálu Bloomberg, kde nabízí společenství investorů informace o svých dražbách v reálném čase.

-Aby Komise informovala širší publikum o své práci, pravidelně připravuje a šíří tiskové materiály, které jsou vždy k dispozici online na jejích internetových stránkách, a poskytuje informace v reálném čase prostřednictvím sociálních médií – Twitter, LinkedIn. Komisař Johannes Hahn a odborníci Evropské komise pravidelně hovořili s tiskem, aby poskytli další informace.

-S pomocí Evropské investiční banky (EIB) zřizuje Komise databázi vztahů s investory, která jí pomůže řídit vztahy s investory strukturovaným způsobem prostřednictvím aktivního sledování chování a trendů investorů s cílem určit nezbytná opatření pro oslovení trhu a investorů a vytvářet statistiky pro účely řízení a komunikace.

4.Závěr

V posledních dvanácti měsících se Komise přesunula z pozice malého emitenta, který získával finanční prostředky na financování relativně malých úvěrových programů, jako jsou evropský mechanismus finanční stabilizace (EFSM) a makrofinanční pomoc, na pozici jednoho z největších emitentů v eurech. V průběhu roku 2021 vydala 130 miliard EUR (71 miliard EUR pro nástroj NextGenerationEU) a v období 2021–2026 může v regionu vydat 150 miliard EUR ročně.

Veškerá infrastruktura a postupy potřebné k provádění tohoto rozsáhlého programu financování byly zavedeny v rekordním čase. To umožnilo zahájení financování NextGenerationEU dne 15. června 2021, dva týdny po splnění všech zákonných podmínek pro zahájení tohoto programu půjček. Veškeré částky splatné do rozpočtu EU nebo členským státům byly vyplaceny do šesti pracovních dnů od dokončení formalit. Nebyla zaznamenána žádná zpoždění. Všechny transakce v rámci nástroje NextGenerationEU byly provedeny technicky zdatným způsobem a těšily se velmi silné podpoře trhu (knihy objednávek byly sedmkrát až čtrnáctkrát nadobjednány). Transakce byly uzavřeny za příznivých podmínek (v průměru 0,14 % nákladů na financování transakcí v roce 2021) a dluhopisy EU se nyní obchodují na stejné úrovni jako základní státní dluhopisy v eurozóně (spíše než ostatní emitenti dluhopisů SSA).

Tyto výsledky představují velmi povzbudivý začátek programu NextGenerationEU. Prioritou pro nadcházející roky bude navázat na tento dobrý začátek a zajistit udržitelnou vysokou úroveň provádění všech transakcí.

Závěrem lze říci, že program NextGenerationEU poskytuje EU účinný nástroj k financování oživení a k tomu, aby z krize vyšla odolnější, spravedlivější a ekologičtější. Posiluje rovněž mezinárodní úlohu eura, přispívá k rozvoji evropských trhů s dluhovým kapitálem a posiluje bankovní unii tím, že pomáhá bankám diverzifikovat regulatorní kapitál. Provádění tohoto nástroje v nadcházejících měsících a letech je příležitostí ke konsolidaci těchto přínosů.

Příloha. Přehled emisí dluhopisů a pokladničních poukázek

Obrázek č. 1: Přehled syndikovaných transakcí a aukcí dluhopisů v rámci nástroje NextGenerationEU (NGEU)

Obrázek č. 2: Přehled aukcí pokladničních poukázek EU

(1)      Nástroj SURE je dočasná podpora dostupná členským státům, které potřebují mobilizovat značné finanční prostředky ke zmírnění negativních hospodářských a sociálních důsledků koronavirové pandemie na svém území. Nástroj SURE může poskytnout finanční pomoc ve výši až 100 miliard EUR ve formě půjček EU postiženým členským státům, aby mohly čelit náhlému zvýšení veřejných výdajů na zachování zaměstnanosti. Právním základem nástroje SURE je: nařízení Rady (EU) 2020/672 ze dne 19. května 2020 o zřízení evropského nástroje pro dočasnou podporu na zmírnění rizik nezaměstnanosti v mimořádné situaci (SURE) v důsledku rozšíření onemocnění COVID-19 (Úř. věst. L 159, 20.5.2020, s. 1).

(2)

   Během 2. a 3. čtvrtletí 2021 dosáhl měsíční obrat na sekundárním trhu 15 % nesplaceného dluhu v rámci nástroje NGEU. Tento poměr je srovnatelný s poměrem pozorovaným na nejlikvidnějších trzích se státními dluhopisy v eurech.

(3)

   Rozhodnutí Rady (EU, Euratom) 2020/2053 ze dne 14. prosince 2020 o systému vlastních zdrojů Evropské unie a o zrušení rozhodnutí 2014/335/EU, Euratom (Úř. věst. L 424, 15.12.2020, s. 1).

(4)

   To umožnilo dvaceti členským státům získat předběžné financování grantů, pěti členským státům získat předběžné financování půjček a Španělsku získat výplatu první splátky grantu.

(5)

   Sdělení COM(2021) 250 o nové strategii financování nástroje NextGenerationEU (zveřejněno dne 14. dubna 2021). Viz com2021_250_en_act_part1_v3.pdf (europa.eu) .

(6)    Od té doby byla přijata 43. instituce. Nejnovější seznam je k dispozici na internetové stránce Komise: Síť primárních dealerů | Evropská komise (europa.eu) .

(7)

   Prováděcí rozhodnutí Komise ze dne 14. dubna 2021, kterým se stanoví nezbytná opatření pro správu výpůjčních operací podle rozhodnutí Rady (EU, Euratom) 2020/2053 a pro úvěrové operace související s půjčkami poskytnutými v souladu s článkem 15 nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2021/241; C(2021) 2502 final.

(8)

   Veškeré výdaje musí respektovat zásadu „významně nepoškozovat“, pokud jde o jiné environmentální cíle. K dosažení tohoto cíle se členské státy v dohodách o financování a úvěrech dohodly, že budou pravidelně podávat zprávy o výdajích spojených s ekologickými investicemi.

(9)

   Prováděcí rozhodnutí Komise ze dne 1. června 2021, kterým se stanoví rámec pro výpůjční operace a operace řízení dluhu v rámci nástroje NextGenerationEU pro rok 2021, C(2021) 3991 final.

(10)   factsheet_funding_plan_jan-jun-2022.pdf (europa.eu)

(11)   factsheet_funding_plan_v7.pdf (europa.eu)

(12)    Prováděcí rozhodnutí Komise ze dne 14. prosince 2021, kterým se stanoví rámec pro výpůjční operace a operace řízení dluhu v rámci nástroje NextGenerationEU pro rok 2022, C/2021/9336 final .

(13) factsheet_funding_plan_jan-jun-2022.pdf (europa.eu)

(14)    Rozhodnutí Komise (EU, Euratom) 2021/625 ze dne 14. dubna 2021 o zřízení sítě primárních dealerů a vymezení kritérií způsobilosti týkajících se hlavních a společných mandátů pro syndikované transakce pro účely výpůjček prováděných Komisí jménem Unie a Evropského společenství pro atomovou energii.

(15)    Itálie, Kypr, Portugalsko, Rumunsko, Řecko a Slovinsko.

(16)    Prováděcí rozhodnutí Komise (EU) 2021/1095 ze dne 2. července 2021, kterým se stanoví metodika pro přiřazování nákladů souvisejících s výpůjčními operacemi a operacemi řízení dluhu v rámci nástroje NextGenerationEU, C/2021/4864.

(17)     EU jako dlužník – vztahy s investory | Evropská komise (europa.eu) .