Prevenirea abuzului de piață pe piețele financiare

ASPECTE-CHEIE

Interdicția privind abuzul pe piețele financiare

Abuzul de piață inhibă transparența totală necesară pentru tranzacționare pe piețele financiare integrate moderne. Normele scot în afara legii trei tipuri de abuz:

• manipularea pieței¹
• utilizarea abuzivă a informațiilor privilegiate²
• divulgarea neautorizată a informațiilor privilegiate³.

Normele MAR se aplică unei persoane sau unei întreprinderi care săvârșește un abuz de piață în timpul tranzacționării instrumentelor financiare, fie prin intermediul platformelor de tranzacționare, fie negociat în mod privat în tranzacții extrabursiere, atât timp cât acestea pot influența:

• instrumente financiare tranzacționate într-un loc de tranzacționare; sau
• instrumente financiare al căror preț sau valoare depinde sau are un efect asupra prețului sau valorii unui instrument financiar tranzacționat într-un loc de tranzacționare.

Sancțiuni administrative

MAR impune statelor membre să se asigure că autoritățile competente au competența de a impune sancțiuni administrative specifice sau de a lua măsuri administrative în cazul încălcării normelor MAR.

Competențe de investigare consolidate ale autorităților de reglementare

Normele MAR consolidează competențele de supraveghere și de investigație ale autorităților de reglementare desemnate de fiecare stat membru în vederea asigurării funcționării corespunzătoare a piețelor lor financiare. De exemplu, competențele acestora includ posibilitatea de a efectua inspecții la fața locului și investigații și de a solicita înghețarea sau punerea sub sechestru a activelor.

Tranzacții efectuate în cont propriu

În 2016, normele au fost clarificate în ceea ce privește necesitatea ca managerii și persoanele care le sunt strâns asociate să notifice emitentul și autoritatea competentă cu privire la tranzacțiile efectuate pe cont propriu în legătură cu instrumentele financiare care sunt ele însele legate de acțiunile și titlurile de creanță ale emitentului lor.

Pragul minim al tranzacțiilor

Regulamentul prevede că orice tranzacție cu instrumente financiare care depășește un prag minim trebuie notificată emitentului și autorității competente, dar se face o excepție în cazul în care fie instrumentul financiar legat oferă o expunere de 20 % sau mai puțin față de acțiunile sau titlurile de creanță ale emitentului, fie persoana care îndeplinește responsabilități de conducere sau persoana care îi este strâns asociată nu cunoaște și nu ar putea cunoaște compoziția investițională a instrumentului financiar legat.

Piața de creștere pentru întreprinderile mici și mijlocii

• Normele MAR au fost adaptate la un nou tip de loc de tranzacționare, piața de creștere pentru întreprinderile mici și mijlocii (IMM-uri), o subcategorie a sistemelor multilaterale de tranzacționare, introdusă în temeiul Directivei 2014/65/UE privind piețele instrumentelor financiare (a se vedea sinteza).
• Aceste norme fac ca obligațiile impuse emitenților pe piețele de creștere pentru IMM-uri să fie mai proporționale, păstrând în același timp integritatea pieței și protecția investitorilor, și promovează lichiditatea, permițând oricărui emitent prezent pe o piață de creștere pentru IMM-uri din UE să încheie un contract de lichiditate.

Punct unic de acces european (ESAP)

Regulamentul (UE) 2023/2869 de modificare încorporează în Regulamentul (UE) nr. 596/2014 un nou articol privind accesibilitatea informațiilor referitoare la punctul unic de acces european (ESAP), instituit în temeiul Regulamentului (UE) 2023/2859 – a se vedea sinteza. ESAP va oferi acces la informații publice financiare și legate de durabilitate privind societățile și produsele de investiții din UE. Începând cu 10 ianuarie 2028, atunci când se fac publice informații privilegiate care privesc în mod direct un emitent sau certificatele de emisii, împreună cu informațiile conținute într-o notificare privind anumite tranzacții efectuate în cont propriu, astfel cum se prevede în Regulamentul (UE) nr. 596/2014, actul de modificare impune emitentului sau participantului la piața certificatelor de emisii să transmită aceste informații în același timp organismului de colectare relevant în scopul de a le face accesibile în ESAP. Regulamentul de modificare stabilește, de asemenea, condițiile (în contextul digitalizării informațiilor) pe care trebuie să le îndeplinească informațiile respective.

Acte de punere în aplicare și delegate

De la adoptarea MAR, Comisia Europeană a adoptat o serie de acte care suplimentează sau clarifică anumite aspecte ale acestui regulament. Acestea includ:

• Directiva de punere în aplicare (UE) 2015/2392 în ceea ce privește raportarea către autoritățile competente a încălcărilor efective sau potențiale ale acestui regulament;
• Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/378 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare cu privire la momentul, formatul și modelul pentru transmiterea notificărilor către autoritățile competente;
• Regulamentul delegat (UE) 2016/522 în ceea ce privește o derogare aplicabilă anumitor organisme publice și băncilor centrale din țări terțe, indicatorii de manipulare a pieței, pragurile de publicare, autoritatea competentă pentru notificările amânărilor, permisiunea de tranzacționare în perioadele închise și tipurile de tranzacții efectuate de personalul de conducere care trebuie notificate, astfel cum a fost modificat prin Regulamentul (UE) 2019/461 în ceea ce privește excluderea Băncii Angliei și a Oficiului de administrare a datoriei Regatului Unit din domeniul de aplicare al Regulamentului (UE) nr. 596/2014;
• Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/523 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare referitoare la formatul și modelul pentru notificarea și publicarea tranzacțiilor efectuate de personalul de conducere;
• Regulamentul delegat (UE) 2016/908 prin stabilirea de standarde tehnice de reglementare în ceea ce privește criteriile, procedura și cerințele pentru stabilirea unei practici de piață acceptate, precum și cerințele pentru menținerea sa, încetarea sa sau modificarea condițiilor privind acceptarea sa;
• Regulamentul delegat (UE) 2016/909 cu privire la standardele tehnice de reglementare pentru conținutul notificărilor care trebuie transmise autorităților competente și compilarea, publicarea și actualizarea listei notificărilor;
• Regulamentul delegat (UE) 2016/957 în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare referitoare la modalitățile, sistemele și procedurile adecvate, precum și modelele de notificare care trebuie utilizate pentru prevenirea, detectarea și raportarea practicilor abuzive sau a ordinelor ori a tranzacțiilor suspecte;
• Regulamentul delegat (UE) 2016/958 cu privire la standardele tehnice de reglementare care stabilesc modalitățile tehnice pentru prezentarea în mod obiectiv a recomandărilor de investiții sau a altor informații prin care se recomandă sau se sugerează o strategie de investiții și pentru divulgarea anumitor interese sau pentru a indica existența unor conflicte de interese;
• Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/959 de stabilire a unor standarde tehnice de punere în aplicare pentru activitățile de sondare a pieței ⁴ cu privire la sistemele și la modelele de notificare care trebuie utilizate de către participanții la piață care divulgă informații, precum și la formatul evidențelor;
• Regulamentul delegat (UE) 2016/960 cu privire la standardele tehnice de reglementare pentru modalități, sisteme și proceduri adecvate destinate participanților la piață care divulgă informații atunci când desfășoară activități de sondare a pieței;
• Regulamentul delegat (UE) 2016/1052 în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare pentru condițiile aplicabile programelor de răscumpărare ⁵ și măsurile de stabilizare;
• Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/1055 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare privind mijloacele tehnice pentru publicarea adecvată a informațiilor privilegiate și pentru amânarea publicării informațiilor privilegiate;
• Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2017/1158 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare în ceea ce privește procedurile și formularele pentru autoritățile competente care fac schimb de informații cu Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe (ESMA);
• Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2020/1406 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare privind procedurile și formularele pentru schimbul de informații și cooperarea dintre autoritățile competente, Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe, Comisie și alte entități;
• Regulamentul delegat (UE) 2021/1783 privind standardele tehnice de reglementare care conțin un model de text pentru acordurile de cooperare cu țări terțe;
• Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2022/1210 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare a Regulamentului (UE) nr. 596/2014 în ceea ce privește formatul listelor persoanelor care au acces la informații privilegiate și al actualizărilor acestora;
• Regulamentul delegat (UE) 2022/1959 în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare care stabilesc un model contractual pentru contractele de furnizare de lichidități pentru acțiunile emitenților ale căror instrumente financiare sunt admise la tranzacționare pe o piață de creștere pentru IMM-uri.

Abrogare

Regulamentul (UE) nr. 596/2014, împreună cu Directiva 2014/57/UE, care impune tuturor statelor membre să își armonizeze legislația privind infracțiunile penale pentru abuzul de piață (a se vedea sinteza), înlocuiește directiva inițială privind abuzul de piață (Directiva 2003/6/CE.