(1)

În conformitate cu articolul 1 alineatul (4) din Orientarea (UE) 2015/510 (BCE/2014/60), Consiliul guvernatorilor poate schimba oricând mijloacele, instrumentele, cerințele, criteriile și procedurile de punere în aplicare a operațiunilor de politică monetară ale Eurosistemului.

(2)

La data de 22 iulie 2019, în urmărirea obiectivului său de menținere a stabilității prețurilor prin menținerea unor condiții favorabile de creditare bancară, sprijinind astfel orientarea acomodativă a politicii monetare în statele membre a căror monedă este euro, Consiliul guvernatorilor a adoptat Decizia (UE) 2019/1311 a Băncii Centrale Europene (BCE/2019/21) (2). Această decizie prevede o a treia serie de operațiuni țintite de refinanțare pe termen mai lung (targeted longer-term refinancing operations) (denumite în continuare „TLTRO-III”) care urmau să fie desfășurate în perioada septembrie 2019-martie 2021.

(3)

De la adoptarea Deciziei (UE) 2019/1311 (BCE/2019/21), parametrii și condițiile TLTRO-III au făcut obiectul recalibrării în mai multe rânduri, după cum s-a considerat necesar și adecvat în lumina riscurilor la adresa stabilității prețurilor, a mecanismului de transmisie a politicii monetare și a perspectivelor economice din zona euro de la momentul respectiv. Aceste ajustări au avut loc într-un mediu dezinflaționist, fiind necesară o orientare foarte acomodativă a politicii monetare pentru a asigura stabilitatea prețurilor pe termen mediu. În special, la 12 septembrie 2019, pentru a menține condiții favorabile de creditare bancară, pentru a asigura transmisia fără sincope a politicii monetare în statele membre a căror monedă este euro și pentru a sprijini orientarea acomodativă a politicii monetare, Consiliul guvernatorilor a decis să modifice anumiți parametri ai TLTRO-III, inclusiv să prelungească termenul de scadență de la doi la trei ani pentru toate operațiunile și să prevadă o reducere a ratelor dobânzii aplicabile. La 12 martie 2020, pentru a sprijini acordarea de credite bancare entităților afectate în cea mai mare măsură de răspândirea bolii provocate de coronavirus (COVID-19), îndeosebi întreprinderilor mici și mijlocii, Consiliul guvernatorilor a decis modificarea anumitor parametri-cheie ai TLTRO-III, inclusiv creșterea alocării de creditare. În plus, la data de 30 aprilie 2020, pentru a sprijini în continuare acordarea de credite gospodăriilor populației și întreprinderilor în contextul perturbărilor economice răspândite și al incertitudinilor sporite, Consiliul guvernatorilor a decis să prevadă o reducere temporară suplimentară, în anumite condiții, a ratelor dobânzii aplicate tuturor TLTRO-III (3). La data de 10 decembrie 2020, Consiliul guvernatorilor a decis să recalibreze în continuare condițiile aferente TLTRO-III pentru a contribui la menținerea unor condiții favorabile de finanțare în perioada pandemiei, sprijinind astfel fluxul de credite către toate sectoarele economiei, susținând activitatea economică și protejând stabilitatea prețurilor pe termen mediu. În special, Consiliul guvernatorilor a decis prelungirea până în luna iunie 2022 a perioadei de aplicare a unor condiții mult mai favorabile, desfășurarea a trei operațiuni suplimentare în perioada iunie-decembrie 2021 și majorarea sumei totale pe care participanții au dreptul să o împrumute în cadrul TLTRO-III. La acea dată, Consiliul guvernatorilor a menționat că este în continuare pregătit să își ajusteze toate instrumentele, după caz, pentru a asigura că inflația evoluează într-un mod susținut în direcția obiectivului urmărit, în concordanță cu angajamentul său în favoarea simetriei (4).

(4)

TLTRO-III, astfel cum au fost ajustate atunci când acest lucru s-a justificat, au jucat astfel un rol esențial în menținerea stabilității prețurilor, în special în toată faza acută a perioadei de pandemie, prin menținerea unor condiții de finanțare favorabile într-un mediu dezinflaționist și prin sprijinirea orientării acomodative a politicii monetare necesare pentru a aborda riscurile grave în sensul scăderii la adresa economiei și a stabilității prețurilor. În această perioadă, Banca Centrală Europeană (BCE) a acordat, prin intermediul TLTRO-III, condiții de finanțare excepțional de favorabile instituțiilor de credit participante, în vederea sprijinirii creditării economiei reale într-o perioadă marcată de tensiuni intense.

(5)

Creșterea rapidă și neașteptată a inflației la niveluri fără precedent de la introducerea monedei euro, în principal din cauza costurilor neașteptat de ridicate ale energiei și a deficiențelor la nivelul ofertei, precum și revizuirea substanțială în sensul creșterii a perspectivelor privind inflația pe termen mediu de la sfârșitul anului 2021, impun o reevaluare fundamentală a orientării adecvate a politicii monetare. Prețurile energiei și ale materiilor prime au crescut brusc după invadarea Ucrainei de către Rusia, iar perturbările comerciale care au urmat au exacerbat blocajele la nivelul ofertei, au sporit incertitudinea și au intensificat presiunile inflaționiste în toate sectoarele. Această schimbare drastică a circumstanțelor nu ar fi putut fi prevăzută nici în momentul instituirii TLTRO-III, nici în momentul în care condițiile acestora au fost recalibrate, fiind cauzată, într-o măsură importantă, de șocuri externe. Această schimbare neașteptată și fără precedent a circumstanțelor, exacerbată de consecințele economice ale invadării Ucrainei de către Rusia, necesită ajustări ale orientării politicii monetare și o recalibrare a tuturor instrumentelor de politică monetară, inclusiv a TLTRO-III. În special, Consiliul guvernatorilor s-a angajat pe o traiectorie de normalizare a politicii monetare accelerată și concentrată la începutul perioadei, pentru a se asigura că inflația se stabilizează la nivelul obiectivului de 2 % pe termen mediu, în conformitate cu mandatul BCE privind stabilitatea prețurilor. Începând cu luna decembrie 2021, Consiliul guvernatorilor a decis să întrerupă achizițiile nete de active în cadrul Programului de achiziționare de active și al Programului de achiziționare în regim de urgență în caz de pandemie și, ulterior, să majoreze ratele dobânzilor reprezentative ale BCE cu un total de 200 de puncte de bază până în prezent.

(6)

Deși, până în prezent, majorarea ratelor dobânzilor reprezentative de politică monetară a fost transmisă fără sincope populației și întreprinderilor din zona euro, circumstanțele actuale impun accelerarea în continuare a transmisiei politicii ratelor dobânzilor către condițiile de finanțare în sens mai larg. Condițiile actuale de stabilire a prețurilor pentru TLTRO-III implică faptul că, înainte și după cele două perioade de rată specială a dobânzii cuprinse între 24 iunie 2020 și 23 iunie 2022, rata dobânzii aplicabilă este legată de rata dobânzii pentru facilitatea de depozit sau de rata pentru operațiunile principale de refinanțare pe întreaga durată a operațiunii respective. Acest lucru încetinește normalizarea condițiilor de creditare bancară și împiedică BCE să își îndeplinească mandatul de asigurare a stabilității prețurilor. De fapt, pe măsură ce ratele de politică monetară sunt majorate, rata TLTRO-III se ajustează doar într-un mod foarte gradual. Prin urmare, actualele condiții ale TLTRO-III oferă foarte puține stimulente instituțiilor de credit participante pentru a rambursa anticipat soldurile din cadrul TLTRO-III. Actualele condiții ale TLTRO-III contribuie, de asemenea, la menținerea unui bilanț mai mare al Eurosistemului, ceea ce, la rândul său, este în contradicție cu normalizarea preconizată a politicii monetare. Acest lucru se datorează faptului că dimensiunea bilanțului unei bănci centrale este un semnal esențial al gradului de acomodare pe care politica monetară îl oferă economiei și influențează în mod direct costul lichidității pe piață. Prin urmare, o ajustare a termenilor și condițiilor TLTRO-III care să elimine efectul de descurajare a rambursării anticipate de către participanți a soldurilor din cadrul TLTRO-III ar favoriza, de asemenea, reducerea bilanțului Eurosistemului, aliniindu-l într-o mai mare măsură la orientarea actuală a politicii monetare. Prin urmare, ajustarea termenilor și condițiilor TLTRO-III urmărește obiectivul de menținere a stabilității prețurilor prin accelerarea normalizării condițiilor de finanțare și reducerea bilanțului Eurosistemului.

(7)

La 27 octombrie 2022, Consiliul guvernatorilor a decis să adopte măsuri suplimentare de politică monetară menite să asigure revenirea rapidă a inflației la nivelul țintei BCE de 2 % pe termen mediu. Consiliul guvernatorilor consideră că întreaga gamă de măsuri adoptate la data de 27 octombrie 2022 este necesară și proporțională pentru implementarea orientării politicii monetare în vederea refacerii stabilității prețurilor pe termen mediu. În cadrul acestui pachet, Consiliul guvernatorilor a decis că rata dobânzii care urmează să fie aplicată soldurilor din cadrul fiecărei TLTRO-III ar trebui să fie calculată după cum urmează: de la 23 noiembrie 2022 și până la data scadenței sau până la data rambursării anticipate a soldurilor din cadrul fiecărei TLTRO-III, rata dobânzii ar trebui indexată în raport cu media ratelor dobânzilor reprezentative ale BCE aplicabile în această perioadă, iar nu în raport cu durata de viață a fiecărei TLTRO-III respective, pentru a contribui la procesul general de normalizare a politicii monetare.

(8)

Se consideră că, pentru a determina o accelerare a normalizării condițiilor de finanțare și pentru a reduce bilanțul Eurosistemului, în vederea atingerii obiectivului de menținere a stabilității prețurilor, este adecvată corelarea ratei dobânzii TLTRO-III cu rata medie aplicabilă facilității de depozit sau cu rata medie aplicabilă operațiunilor principale de refinanțare pentru scadența reziduală a respectivei TLTRO-III. Se preconizează că această măsură va crește costurile finanțării bancare, contribuind astfel la refacerea în timp util a stabilității prețurilor în contextul inflaționist actual. În plus, se preconizează că majorarea costurilor finanțării bancare ca urmare a recalibrării condițiilor TLTRO-III va avea un efect deloc neglijabil asupra ratelor dobânzilor active. În cele din urmă, se preconizează că impactul modificărilor condițiilor TLTRO-III asupra ratelor dobânzilor active ale băncilor va avea un impact semnificativ în sensul scăderii inflației pe termen mediu. În plus, se preconizează că modificările aduse condițiilor TLTRO-III vor elimina, de asemenea, factorii de descurajare a rambursării anticipate de către instituțiile de credit participante a soldurilor împrumuturilor din cadrul TLTRO-III, reducând astfel bilanțul Eurosistemului și contribuind la normalizarea generală a politicii monetare.

(9)

Corelarea ratei dobânzii TLTRO-III cu rata medie aplicabilă facilității de depozit sau cu rata medie aplicabilă operațiunilor principale de refinanțare pentru scadența reziduală a respectivei operațiuni TLTRO-III nu depășește ceea ce este necesar. Nu există măsuri de politică monetară mai puțin intruzive și, în același timp, la fel de eficiente pentru a atinge obiectivul de a determina normalizarea condițiilor de finanțare și de a reduce bilanțul Eurosistemului. În plus, progresele dorite în direcția înăspririi condițiilor monetare și de finanțare pe care le-ar permite o ajustare a prețurilor TLTRO-III nu ar putea fi realizate mai eficient prin majorări ale ratelor dobânzilor.

(10)

Orice potențial impact negativ pe care modificările propuse l-ar putea avea asupra instituțiilor de credit participante este atenuat prin menținerea până la 22 noiembrie 2022 a prețurilor favorabile aplicabile în prezent, prin introducerea unor date suplimentare de rambursare anticipată la care aceste instituții ar putea rambursa soldurile din cadrul TLTRO-III, oferindu-le suficient timp pentru a-și reconsidera gama surselor de finanțare înainte de intrarea în vigoare a modificărilor și oferind în continuare o rată a dobânzii pentru TLTRO-III care, chiar și după modificare, este favorabilă în comparație cu opțiunile de finanțare disponibile pe piață. Prin urmare, calculul existent al ratei dobânzii ar trebui menținut pentru perioada cuprinsă între data decontării fiecărei TLTRO-III respective și 22 noiembrie 2022. În plus, ar trebui introduse trei date suplimentare de rambursare anticipată voluntară pentru a oferi participanților la TLTRO-III oportunități suplimentare de a reduce valoarea respectivei TLTRO-III sau de a o încheia înainte de scadență.

(11)

Având în vedere importanța obiectivului de menținere a stabilității prețurilor, modificarea cât mai curând posibil și fără măsuri tranzitorii a condițiilor privind prețurile TLTRO-III este esențială pentru atingerea obiectivelor urmărite de a determina o normalizare accelerată a condițiilor de finanțare și de a reduce bilanțul Eurosistemului. Adoptarea unor măsuri tranzitorii ar face ca modificările să fie mai puțin eficiente pentru a determina băncile să normalizeze condițiile de creditare și ar menține factorii puternici de descurajare a rambursărilor voluntare anticipate, riscând totodată să estompeze semnalul de politică transmis de această măsură. Prin urmare, prezenta decizie trebuie să intre în vigoare de urgență.

(12)

Prin urmare, Decizia (UE) 2019/1311 (BCE/2019/21) ar trebui modificată în mod corespunzător,