(1)

Suuntaviivojen (EU) 2015/510 (EKP/2014/60) 1 artiklan 4 kohdan mukaan Euroopan keskuspankin (EKP) neuvosto voi milloin tahansa muuttaa niitä keinoja, välineitä, vaatimuksia, kriteerejä ja menettelyjä, joilla eurojärjestelmän rahapoliittisia operaatioita toteutetaan.

(2)

Euroopan keskuspankin neuvosto antoi hintavakauden ylläpitämistä koskevan tavoitteensa mukaisesti 22 päivänä heinäkuuta 2019 Euroopan keskuspankin päätöksen (EU) 2019/1311 (EKP/2019/21) (2) edistääkseen edullisten pankkilainaehtojen säilymistä ja tukeakseen siten elvyttävää rahapolitiikkaa jäsenvaltioissa, joiden rahayksikkö on euro. Tässä päätöksessä säädetään kolmannesta kohdennettujen pitempiaikaisten rahoitusoperaatioiden sarjasta (jäljempänä TLTRO III -operaatiot), joka toteutetaan syyskuun 2019 ja maaliskuun 2021 välisenä ajanjaksona.

(3)

Päätöksen (EU) 2019/1311 (EKP/2019/21) hyväksymisen jälkeen TLTRO III -operaatioiden parametreja ja ehtoja on useaan otteeseen mitoitettu uudelleen, sillä se on katsottu tarpeelliseksi ja tarkoituksenmukaiseksi hintavakauteen, rahapolitiikan välittymismekanismiin ja euroalueen talousnäkymiin kyseisinä ajankohtina kohdistuneiden riskien vuoksi. Nämä sopeutukset toteutettiin hitaan inflaatiovauhdin ympäristössä, joka edellytti vahvasti elvyttävää rahapolitiikan linjaa hintavakauden varmistamiseksi keskipitkällä aikavälillä. Erityisesti EKP:n neuvosto päätti 12 päivänä syyskuuta 2019 muuttaa tiettyjä TLTRO III -operaatioiden parametreja, muun muassa pidentää kaikkien operaatioiden maturiteettia kahdesta kolmeen vuoteen ja alentaa sovellettavia korkoja, jotta säilytettäisiin pankkien suotuisat lainaehdot, varmistettaisiin rahapolitiikan sujuva välittyminen niissä jäsenvaltioissa, joiden rahayksikkö on euro, ja tuettaisiin elvyttävää rahapolitiikan linjaa. Tukeakseen pankkien lainanannon kohdentumista koronavirustaudin (covid-19) leviämisestä eniten kärsiville, erityisesti pienille ja keskisuurille yrityksille, EKP:n neuvosto päätti 12 päivänä maaliskuuta 2020 muuttaa tiettyjä TLTRO III -operaatioiden parametreja, mukaan lukien lainakiintiöiden kasvattamiseksi. Lisäksi EKP:n neuvosto päätti 30 päivänä huhtikuuta 2020 täydentävästä ja väliaikaisesta korkojen alentamisesta tietyin edellytyksin kaikissa TLTRO III -operaatioissa, jotta lisättäisiin tukea luottojen myöntämiseksi kotitalouksille ja yrityksille laaja-alaisten talouden häiriöiden ja kasvavan epävarmuuden vallitessa (3). EKP:n neuvosto päätti 10 päivänä joulukuuta 2020 edelleen mitoittaa uudelleen TLTRO III -operaatioiden ehtoja auttaakseen pitämään yllä suotuisia rahoitusoloja pandemian aikana ja sitä kautta tukeakseen talouden kaikkien sektorien luototusta ja taloudellista toimintaa sekä turvatakseen hintavakauden säilymisen keskipitkällä aikavälillä. Se päätti erityisesti huomattavasti suotuisampien ehtojen voimassaoloajan pidentämisestä kesäkuuhun 2022, kolmen lisäoperaation toteuttamisesta vuoden 2021 kesäkuun ja joulukuun välisenä aikana ja osallistujien TLTRO III -operaatioissa lainattavissa olevan kokonaismäärän nostamisesta. Tuolloin EKP:n neuvosto ilmaisi olevansa edelleen valmis tarkistamaan kaikkia välineitään tarpeen mukaan symmetrisen inflaatiotavoitteensa mukaisesti sen varmistamiseksi, että inflaatio palautuu kestävästi lähemmäksi tavoitetta (4).

(4)

TLTRO III -operaatiot, joita on tarvittaessa mukautettu, ovat näin ollen olleet keskeisessä asemassa hintavakauden säilyttämisen kannalta erityisesti pandemian akuutissa vaiheessa, sillä ne ovat tukeneet suotuisien rahoitusolojen säilymistä inflaatiota hidastavassa ympäristössä ja elvyttävää rahapolitiikan mitoitusta, mikä on ollut tarpeen talouteen ja hintavakauteen kohdistuviin vakaviin hitaamman kehityksen riskeihin reagoimiseksi. Kyseisellä ajanjaksolla EKP on myöntänyt osallistuville luottolaitoksille rahoitusta poikkeuksellisen suotuisin ehdoin TLTRO III -operaatioiden kautta, ja se on näin pyrkinyt ylläpitämään luotonantoa reaalitaloudelle vaikeiden stressikausien aikana.

(5)

Inflaation nopea ja odottamaton nousu tasolle, joka on ennennäkemätön euron käyttöönoton jälkeen, mikä johtuu pääasiassa odottamattoman korkeista energiakustannuksista ja tarjonnan puutteista, sekä keskipitkän aikavälin inflaationäkymien huomattava tarkistaminen ylöspäin vuoden 2021 lopusta lähtien edellyttävät asianmukaisen rahapolitiikan mitoituksen perusteellista uudelleenarviointia. Energian ja raaka-aineiden hinnat ovat nousseet jyrkästi Venäjän hyökättyä Ukrainaan, ja siitä seuranneet kaupan häiriöt ovat pahentaneet tarjonnan pullonkauloja, lisänneet epävarmuutta ja voimistaneet inflaatiopaineita eri aloilla. Nämä voimakkaat muutokset johtuvat merkittävässä määrin ulkoisista häiriöistä, eivätkä ne olleet ennakoitavissa silloin, kun TLTRO III -operaatiot perustettiin, eivätkä silloin, kun ehtoja mitoitettiin uudelleen. Nämä olosuhteissa tapahtuneet odottamattomat ja ennakoimattomat muutokset, joita Venäjän Ukrainaan hyökkäyksen aiheuttamat taloudelliset seuraukset pahentavat, edellyttävät rahapolitiikan mitoituksen mukauttamista ja kaikkien rahapolitiikan välineiden, TLTRO III -operaatiot mukaan luettuna, uudelleenmitoitusta. EKP:n neuvosto on alkanut toteuttaa nopeutetussa tahdissa ja etupainotteisesti rahapolitiikan normalisointia varmistaakseen, että inflaatio vakautuu keskipitkällä aikavälillä kahteen prosenttiin, hintavakauden ylläpitämistä koskevan EKP:n tehtävän mukaisesti. Alkaen joulukuusta 2021 EKP:n neuvosto on päättänyt omaisuuserien osto-ohjelman ja pandemiaan liittyvän osto-ohjelman mukaisten omaisuuserien netto-ostojen lopettamisesta, ja sittemmin EKP:n ohjauskorkojen nostamisesta tähän mennessä yhteensä 200 peruspisteellä.

(6)

Samalla, kun tärkeimpien ohjauskorkojen nousu on tähän asti välittynyt tasaisesti euroalueen kotitalouksille ja yrityksille, nykyisissä olosuhteissa korkopolitiikan laaja-alaisempaa välittymistä rahoitusehtoihin on nopeutettava edelleen. TLTRO III -operaatioiden olemassa olevat hinnoitteluehdot viittaavat siihen, että ennen kahta erityistä korkojaksoa 24 päivästä kesäkuuta 202023 päivään kesäkuuta 2022 ja niiden jälkeen sovellettava korko liittyy talletuskorkoon tai tärkeimpien rahoitusoperaatioiden korkoon asianomaisen operaation koko voimassaoloajalta. Tämä hidastaa pankkilainojen ehtojen normalisointia ja haittaa EKP:n mahdollisuuksia hoitaa hintavakauden ylläpitämistä koskevaa tehtäväänsä. Itse asiassa sitä mukaa, kuin ohjauskorkoja nostetaan, TLTRO III -operaatioiden korko mukautuu vain hyvin vähitellen. Voimassa olevat TLTRO III -operaatioiden ehdot tarjoavat osallistuville luottolaitoksille siten vain hyvin vähän kannustimia maksaa TLTRO III -operaatioissa maksamatta olevat määrät takaisin aikaistetusti. Voimassa olevat TLTRO III -operaatioiden ehdot myös edistävät suuremman eurojärjestelmän taseen säilyttämistä, mikä puolestaan häiritsee tavoitteena olevaa rahapolitiikan normalisointia. Tämä johtuu siitä, että keskuspankin taseen suuruus on tärkein merkki siitä, missä määrin rahapolitiikka mukauttaa taloutta ja vaikuttaa suoraan likviditeetin kustannuksiin markkinoilla. TLTRO II -operaatioiden ehtojen muuttaminen poistamalla osallistujien TLTRO III -operaatioissa maksamatta olevien määrien aikaistetun takaisinmaksun pelotteen edistäisi siten myös eurojärjestelmän taseen supistamista ja mukauttamista enemmän rahanpolitiikan nykyiseen mitoitukseen. Näin ollen TLTRO III -operaatioiden ehtoihin tehtävillä muutoksilla edistetään hintavakauden ylläpitämistä koskevaa tavoitetta vauhdittamalla rahoitusehtojen normalisointia ja eurojärjestelmän taseen supistamista.

(7)

EKP:n neuvosto päätti 27 päivänä lokakuuta 2022 hyväksyä uusia rahapoliittisia toimenpiteitä, joilla pyritään varmistamaan inflaatiovauhdin palautuminen mahdollisimman nopeasti EKP:n keskipitkän aikavälin 2 prosentin tavoitteeseen. EKP:n neuvosto katsoo, että kaikki 27 päivänä lokakuuta 2022 hyväksytyt toimenpiteet ovat tarpeellisia ja oikeasuhteisia rahapolitiikan mitoittamiseksi asianmukaisesti siten, että voidaan palauttaa hintavakaus keskipitkällä aikavälillä. Osana tätä pakettia EKP:n neuvosto päätti, että kuhunkin asianomaiseen maksamatta olevaan TLTRO III -erään sovellettava korko olisi laskettava seuraavasti: 23 päivästä marraskuuta 2022 kunkin asianomaisen maksamatta olevan TLTRO III -erän erääntymispäivään tai aikaistettuun takaisinmaksupäivään saakka koron tulisi olla indeksoitu keskimääräisiin sovellettaviin EKP:n keskeisiin ohjauskorkoihin kyseisellä ajanjaksolla, eikä kunkin asianomaisen TLTRO III -operaation juoksuajalla, jotta edistettäisiin koko rahapolitiikan normalisointiprosessia.

(8)

Todetaan, että TLTRO III -operaatioiden koron liittäminen keskimääräiseen talletuskorkoon tai tärkeimpien rahoitusoperaatioiden keskimääräiseen korkoon asianomaisen TLTRO III -operaation jäljellä olevalta maturiteetilta on tarkoituksenmukaisen toimi rahoitusehtojen normalisoinnin vauhdittamiseksi ja eurojärjestelmän taseen supistamiseksi, jotta voidaan saavuttaa hintavakauden ylläpitämistä koskeva tavoite. Tämän toimenpiteen odotetaan lisäävän pankkien rahoituskuluja ja siten edistävän hintavakauden nopeaa palautumista nykyisessä inflaatiota edistävässä ympäristössä. TLTRO III -operaatioiden ehtojen uudelleenmitoituksesta seuraavasta pankkien rahoituskulujen noususta odotetaan lisäksi aiheutuvan huomattavia vaikutuksia lainakorkoihin. TLTRO III -operaatioiden ehtoihin tehtävien muutosten vaikutuksilla pankkien antolainauskorkoihin odotetaan olevan merkittävä inflaatiota hillitsevä vaikutus keskipitkällä aikavälillä. TLTRO III -operaatioiden ehtoihin tehtävien muutosten odotetaan myös poistavan pelotteita osallistuvien luottolaitosten TLTRO III -operaatioiden nojalla ottamien lainojen maksamatta olevien määrien aikaistetulle takaisinmaksulle, mikä supistaa eurojärjestelmän tasetta ja edistää koko rahapolitiikan normalisointia.

(9)

TLTRO III -operaatioiden korkokannan liittämisellä keskimääräiseen talletuskorkoon tai tärkeimpien rahoitusoperaatioiden keskimääräiseen korkoon asianomaisen TLTRO III -operaation jäljellä olevalta maturiteetilta ei ylitetä sitä, mikä on tarpeen. Muita vähemmän rajoittavia ja samalla yhtä tehokkaita rahapoliittisia toimenpiteitä ei ole sekä rahoitusehtojen normalisointia koskevan että eurojärjestelmän taseen supistamista koskevan tavoitteen saavuttamiseksi. Tavoiteltua edistymistä tiukempien raha- ja rahoitusehtojen alalla TLTRO III -operaation mukautetun hinnoittelun avulla ei voitaisi saavuttaa tehokkaammin koronnostojen avulla.

(10)

Mahdolliset haitalliset vaikutukset, joita ehdotetuista muutoksista saattaa aiheutua osallistuville luottolaitoksille, lievennetään säilyttämällä nykyinen suotuisampi hinnoittelu 22 päivään marraskuuta 2022, ottamalla käyttöön lisää aikaistettuja takaisinmaksupäiviä, joina nämä laitokset voisivat maksaa takaisin maksamattomat TLTRO III -erät, antamalla niille riittävästi aikaa tarkistaa rahoituksensa jakautumista ennen muutosten voimaantuloa ja jatkamalla sellaisen TLTRO III -operaatioiden koron tarjoamista, joka on jopa muutosten jälkeen suotuisa verrattuna markkinaperusteisiin rahoitusmahdollisuuksiin. Nyt voimassa olevan koron laskentatapa olisi näin ollen pidettävä voimassa kunkin TLTRO III -operaation maksupäivän ja 22 päivän marraskuuta 2022 välisenä aikana. Lisäksi olisi otettava käyttöön kolme ylimääräistä vapaaehtoista ennenaikaisen takaisinmaksun määräaikaa, jotta annettaisiin TLTRO III -osallistujille lisämahdollisuuksia irtisanoa asianomainen TLTRO III -erä tai pienentää sen määrää ennen erääntymistä.

(11)

Ottaen huomioon hintavakauden ylläpitämistä koskevan tavoitteen tärkeys, TLTRO III -operaatioiden hinnoittelun muuttaminen mahdollisimman pian ja ilman siirtymätoimenpiteitä on olennaisen tärkeää, jotta suunnitellut tavoitteet rahoitusehtojen nopeutetusta normalisoinnista ja eurojärjestelmän taseen supistamisesta voidaan saavuttaa. Siirtymätoimenpiteiden vahvistaminen heikentäisi muutoksen tehokkuutta saada pankkeja normalisoimaan lainanantoehtoja ja ylläpitäisi vahvoja pelotteita aikaistetulle vapaaehtoiselle takaisinmaksulle ja saattaisi heikentää toimenpiteen välittämää poliittista signaalia. Tästä syystä tämän päätöksen olisi tultava voimaan viipymättä.

(12)

Päätös (EU) 2019/1311 (EKP/2019/21) olisi näin ollen muutettava vastaavasti,