IL-KUMMISSJONI EWROPEA

Brussell, 10.8.2022

COM(2022) 393 final

RAPPORT TAL-KUMMISSJONI LILL-PARLAMENT EWROPEW U LILL-KUNSILL

dwar it-trattament tal-ekwità tal-kontroparti ċentrali fl-għodda tal-valwazzjoni negattiva u ta' konverżjoni skont ir-Regolament (UE) 2021/23

RAPPORT TAL-KUMMISSJONI LILL-PARLAMENT EWROPEW U LILL-KUNSILL

dwar it-trattament tal-ekwità tal-kontroparti ċentrali fl-għodda tal-valwazzjoni negattiva u ta’ konverżjoni skont ir-Regolament (UE) 2021/23

1.    Introduzzjoni

Ir-raba’ subparagrafu tal-Artikolu 96 tar-Regolament (UE) 2021/23 dwar qafas għall-irkupru u r-riżoluzzjoni tal-kontropartijiet ċentrali 1 (CCP-RRR) jagħti mandat lill-Kummissjoni biex sal-31 ta’ Diċembru 2021 tirrapporta lill-Parlament Ewropew u lill-Kunsill dwar l-applikazzjoni tal-Artikolu 27(7) tas-CCP-RRR. Il-Kummissjoni hija mitluba tivvaluta jekk hemmx ħtieġa għal aktar emendi fir-rigward tal-applikazzjoni tal-għodda ta’ valwazzjoni negattiva u konverżjoni fil-każ ta’ riżoluzzjoni ta’ kontroparti ċentrali (CCPs) flimkien ma’ għodod oħra ta’ riżoluzzjoni li jirriżultaw f’telf finanzjarju li jiġġarrab mill-membri tal-ikklirjar. It-taqlib riċenti fis-swieq wera li r-Regolament (UE) Nru 648/2012 dwar derivati OTC 2 , kontropartijiet ċentrali u repożitorji tal-kummerċ 3 (EMIR) ikkontribwew għaż-żieda fir-reżiljenza tas-CCPs u s-swieq finanzjarji usa’ kontra l-ħafna riskji pproċessati u kkonċentrati fis-CCPs. Madankollu, fid-dawl tal-impatt serju fuq l-istabbiltà finanzjarja li jkollha diffikultà finanzjarja jew falliment ta’ CCP, is-CCP-RRR se żżid it-tħejjija tas-CCPs u tal-awtoritajiet pubbliċi għal xenarji estremi bħal dawn.

Dan ir-rapport iqis il-ħidma kompluta u kontinwa tal-Bord għall-Istabbiltà Finanzjarja (FSB) u l-kontribut mill-membri tal-Grupp tal-Ġestjoni tal-Kriżijiet tas-CCPs tal-UE. Il-pożizzjonijiet mill-partijiet ikkonċernati tal-industrija huma kkunsidrati wkoll fil-valutazzjoni.

2.    X’inhuma l-għodod ta’ riżoluzzjoni?

L-għodda ta’ valwazzjoni negattiva u ta’ konverżjoni hija waħda mill-erba’ għodod ta’ riżoluzzjoni offruti mis-CCP-RRR lill-awtoritajiet ta’ riżoluzzjoni biex jiżguraw li jintlaħqu l-objettivi tar-riżoluzzjoni. Dawn l-għanijiet jinkludu:

-l-iżgurar tal-kontinwità tal-funzjonijiet kritiċi tas-CCP u r-rabtiet ma’ infrastrutturi oħra tas-suq finanzjarju;

-l-evitar ta’ effett negattiv sinifikanti fuq is-sistema finanzjarja tal-UE;

-il-protezzjoni tal-fondi pubbliċi billi tiġi mminimizzata d-dipendenza fuq l-għajnuna finanzjarja pubblika straordinarja kif ukoll ir-riskju potenzjali ta’ telf għall-kontribwenti.

It-tliet għodod ta’ riżoluzzjoni l-oħra huma l-għodod għall-allokazzjoni tal-pożizzjoni u tat-telf, l-għodda tal-bejgħ tan-negozju u l-għodda tas-CCP tranżitorja.

L-għodod għall-allokazzjoni tal-pożizzjoni u t-telf jistgħu jintużaw biex jitterminaw il-kuntratti, inaqqsu l-valur ta’ kwalunkwe qligħ pagabbli mis-CCP lill-membri tal-ikklirjar mhux inadempjenti, u biex jagħmlu sejħiet għal flus għal riżoluzzjoni. Sejħiet għal flus jeħtieġu li l-membri tal-ikklirjar mhux inadempjenti jagħmlu kontribuzzjoni fi flus lis-CCP.

L-għodda tal-bejgħ tan-negozju tista’ tintuża biex jiġu ttrasferiti strumenti ta’ sjieda maħruġa minn CCP jew kwalunkwe assi, obbligu tad-drittijiet jew obbligazzjoni tas-CCP, mingħajr il-kunsens tal-azzjonisti jew kwalunkwe parti terza lil akkwirent.

L-għodda tas-CCP tranżitorja tista’ tintuża biex jiġu ttrasferiti strumenti ta’ sjieda maħruġa minn CCP jew kwalunkwe assi, obbligu tad-drittijiet jew obbligazzjoni tas-CCP lil CCP tranżitorja, mingħajr il-kunsens tal-azzjonisti jew ta’ kwalunkwe parti terza. CCP tranżitorja hija persuna ġuridika kkontrollata mill-awtorità tar-riżoluzzjoni u kompletament jew parzjalment proprjetà ta’ awtorità pubblika.

L-għodda ta’ valwazzjoni negattiva u ta’ konverżjoni tista’ tintuża biex tniżżel il-valur u tikkonverti strumenti ta’ sjieda, strumenti ta’ dejn u obbligazzjonijiet mhux garantiti oħra. Ċerti obbligazzjonijiet huma esklużi mill-kamp ta’ applikazzjoni ta’ din l-għodda, inklużi dawk għall-impjegati, kredituri tal-kummerċ jew kummerċjali, CCPs oħra, banek ċentrali, u marġnijiet inizjali.

It-tniżżil fil-valur iwassal għall-assorbiment tat-telf imġarrab mis-CCP, u l-konverżjoni mbagħad tirrikapitalizza s-CCP. Dan jiżgura li r-rekwiżiti kapitali — skont ir-Regolament (UE) Nru 648/2012 dwar derivati OTC, kontropartijiet ċentrali u repożitorji tal-kummerċ (EMIR) — jerġgħu jiġu ssodisfati.

3.    X’inhu meħtieġ skont l-Artikolu 27(7) tas-CCP-RRR?

Skont l-Artikolu 27(7) tas-CCP-RRR, l-awtorità ta’ riżoluzzjoni trid tniżżel il-valur u tikkonverti kwalunkwe strument ta’ sjieda, strumenti ta’ dejn u obbligazzjonijiet mhux garantiti oħra immedjatament qabel jew flimkien mal-applikazzjoni ta’ għodda oħra ta’ riżoluzzjoni. Dan mhuwiex meħtieġ jekk tiġi applikata sekwenza differenti li timminimizza d-devjazzjonijiet mill-prinċipju “l-ebda kreditur ma jmur agħar” (NCWO) u tikseb aħjar l-objettivi tar-riżoluzzjoni.

Il-prinċipju ta’ NCWO huwa salvagwardja prevista fl-Artikolu 60 tas-CCP‑RRR. Dan jiżgura li l-azzjonisti, il-membri tal-ikklirjar u kredituri oħra ma jġarrbux telf akbar f’riżoluzzjoni milli kien ikollhom kieku s-CCP ġiet stralċjata skont proċedimenti normali ta’ insolvenza, wara l-applikazzjoni sħiħa tal-obbligi kuntrattwali applikabbli u arranġamenti oħra fir-regoli operattivi tagħha (il-“kontrofattwali tal-NCWO”). Dan jinkiseb bis-saħħa ta’ valwazzjoni indipendenti li tqabbel it-trattament attwali riċevut f’riżoluzzjoni mat-trattament ipotetiku tagħhom f’insolvenza. Jekk din il-valutazzjoni turi li l-kredituri kellhom iġarrbu telf akbar, huma intitolati għal pagament tad-differenza. L-Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq bħalissa qed tiżviluppa standards tekniċi regolatorji biex tispeċifika aktar il-metodoloġija għat-twettiq tal-valwazzjoni.

Il-premessa 96 tas-CCP-RRR tispjega li, f’riżoluzzjoni, jenħtieġ li d-detenturi tal-ekwità tas-CCP jassorbu t-telf l-ewwel b’mod li jimminimizza r-riskju ta’ kontestazzjonijiet legali skont il-prinċipju tal-NCWO. B’referenza għall-ħidma li għaddejja fil-korpi internazzjonali li jistabbilixxu l-istandards (ara t-Taqsima 4), il-Parlament Ewropew u l-Kunsill talbu lill-Kummissjoni tirrevedi kif ir-regoli dwar it-tniżżil fil-valur tal-ekwità jiġu applikati wara l-konklużjoni ta’ dik il-ħidma.

Il-kamp ta’ applikazzjoni ta’ dan ir-rapport huwa għalhekk it-trattament tal-ekwità tas-CCP f’riżoluzzjoni u l-interazzjoni tagħha mal-NCWO kontrofattwali. L-Artikolu 27(7) tas-CCP-RRR jassumi li l-ekwità tas-CCP jenħtieġ li l-ewwel tassorbi t-telf u li tkun tassorbi għal kollox it-telf f’riżoluzzjoni. Madankollu, l-ordni/kaskata għall-impożizzjoni ta’ telf mhijiex neċessarjament konformi mal-ġerarkija tal-kredituri normali fl-insolvenza. Ir-raġuni hija li l-ekwità hija esposta għat-telf biss sal-ammont tal-importazzjoni tar-riżorsi proprji dedikati 4 (l-Artikolu 45(4) tal-EMIR u l-Artikolu 35 tar-Regolament Delegat tal-Kummissjoni (UE) Nru 153/2013 5 ) u, fil-futur, sal-importazzjoni supplimentari tar-riżorsi proprji dedikati prefinanzjati (l-Artikolu 9(14) tas-CCP‑RRR). It-telf kollu li jifdal għandu jiġi allokat lill-membri tal-ikklerjar. Dan huwa l-każ wara event ta’ inadempjenza u, f’xi CCPs u sa ċertu punt, event mhux ta’ inadempjenza. Barra minn hekk, l-NCWO kontrofattwali fis-CCP-RRR jinkludi l-applikazzjoni sħiħa tal-obbligi kuntrattwali u arranġamenti oħra fir-regoli operattivi tas-CCP għall-finijiet ta’ valwazzjoni. Għalhekk, skont jekk u kif l-ekwità tassorbi t-telf fir-regoli operattivi ta’ CCP u skont il-liġi nazzjonali tal-insolvenza, dan il-mekkaniżmu jista’ jwassal għal sitwazzjoni fejn l-azzjonisti jistgħu jsostnu li ma kinux jiġu affettwati barra mir-riżoluzzjoni. Dan jista’ jkun il-każ b’mod partikolari jekk is-CCP titqiegħed f’riżoluzzjoni qabel l-applikazzjoni sħiħa tal-pjan ta’ rkupru biex jintlaħqu l-objettivi tar-riżoluzzjoni.

4.    Ħidma internazzjonali li għaddejja bħalissa

L-esperjenza prattika fl-ippjanar tar-riżoluzzjoni fl-UE għadha limitata, peress li r-regoli tal-ippjanar tar-riżoluzzjoni tas-CCP-RRR se japplikaw biss minn Awwissu 2022. Madankollu, il-Bord għall-Istabbiltà Finanzjarja (FSB) ippubblika dokumenti ta’ gwida dwar din il-kwistjoni (ara t-Taqsima 4(a) hawn taħt). Il-partijiet ikkonċernati privati u l-korpi ta’ kooperazzjoni wkoll qasmu l-fehmiet tagħhom 6 . Dawn il-korpi jinkludu l-Assoċjazzjoni Ewropea tal-Kmamar tal-Ikklerjar tas-CCP (European Association of CCP Clearing Houses, EACH), is-CCP12 (l-assoċjazzjoni globali għas-CCPs) u l-Assoċjazzjoni Internazzjonali tad-Derivattivi u l-Iswaps (International Swaps and Derivatives Association, ISDA).

Barra minn hekk, inkisbet esperjenza prattika limitata mill-membri tal-Gruppi ta’ Ġestjoni tal-Kriżijiet. Dawn huma gruppi stabbiliti, f’konformità mal-karatteristika 8 tal-Attributi Ewlenin ta’ Reġimi ta’ Riżoluzzjoni Effettivi għal Istituzzjonijiet Finanzjarji 7 tal-FSB, għal CCPs li huma sistemikament importanti f’aktar minn ġurisdizzjoni waħda. Il-Gruppi ta’ Ġestjoni ta’ Kriżijiet għandhom il-kompitu li jikkoordinaw l-ippjanar tar-riżoluzzjoni u l-valutazzjonijiet tar-riżolvibbiltà bejn l-awtoritajiet ta’ riżoluzzjoni tad-domiċilju u dawk ospitanti.

a    Ħidma tal-FSB

L-FSB ħareġ l-Attributi Ewlenin ta’ Reġimi ta’ Riżoluzzjoni Effettivi għall-Istituzzjonijiet Finanzjarji aġġornati tiegħu f’Ottubru 2014 billi espandihom b’anness li jittratta speċifikament l-infrastrutturi tas-swieq finanzjarji. F’dan ir-rapport, l-FSB jiddikjara li s-setgħat ta’ riżoluzzjoni jenħtieġ li jiġu eżerċitati b’mod li jirrispetta l-ġerarkija tal-pretensjonijiet u l-ekwità għandha tassorbi t-telf l-ewwel f’riżoluzzjoni 8 .

L-FSB ippubblika l-Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning fl-2017 9 . F’dan ir-rapport, l-FSB jispjega li l-ekwità tas-sid fis-CCP jenħtieġ li tassorbi t-telf f’riżoluzzjoni jekk tkun għadha ma ġietx valwata negattivament (f’konformità mar-regoli tas-CCP u l-arranġamenti kuntrattwali). Għal telf ta’ inadempjenza, jenħtieġ li l-ekwità tkun qed tassorbi t-telf kollu u għandha tkun ċara u trasparenti f’liema punt se titniżżel fil-valur. Għal telf mhux minħabba inadempjenza, l-ekwità jenħtieġ li tassorbi dan it-telf mhux aktar tard mill-punt li fih l-arranġamenti tal-allokazzjoni tat-telf applikabbli kollha disponibbli skont ir-regoli u l-arranġamenti tas-CCP għat-telf mhux minħabba inadempjenza jkunu ġew eżawriti. Barra minn hekk, l-ekwità jenħtieġ li titnaqqas qabel ma t-telf jiġi allokat lill-kredituri, f’konformità mal-ġerarkija tal-kredituri skont il-leġiżlazzjoni applikabbli 10 .

L-FSB ħareġ id-dokument Guidance on Financial Resources to support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution f’Novembru 2020 11 . Ir-rapport jiċċara li, skont l-arranġamenti kuntrattwali tas-CCP u l-liġi nazzjonali dwar l-insolvenza, azzjonijiet f’riżoluzzjoni li jesponu l-ekwità tas-CCP għal telf akbar ta’ inadempjenza jew mhux ta’ inadempjenza milli f’likwidazzjoni skont ir-reġim tal-insolvenza applikabbli fil-ġurisdizzjoni jistgħu, abbażi tat-trattament riċevut skont il-kontrofattwali, jippermettu lit-titolari tal-ekwità jiġbru l-pretensjonijiet tal-NCWO. Dan jista’ jwassal għal riżultat inkonsistenti mal-prinċipju tal-Attributi Ewlenin oħrajn li l-ekwità jenħtieġ li tkun kompletament assorbenti tat-telf fir-riżoluzzjoni. Dan jista’ jqajjem ukoll tħassib dwar il-periklu morali billi jippermetti lit-titolari tal-ekwità jżommu l-interess tal-ekwità tagħhom f’CCP wara r-riżoluzzjoni filwaqt li l-parteċipanti jkollhom iġarrbu t-telf.

Filwaqt li jibni fuq l-Attributi Ewlenin u l-gwida msemmija hawn fuq, l-FSB jispeċifika li l-awtorità ta’ riżoluzzjoni jenħtieġ li tivvaluta l-impatt li kwalunkwe limitu fuq l-ammont ta’ ekwità tas-CCP espost għat-telf għandu fuq il-kapaċità tagħha li tieħu azzjoni xierqa biex tikseb it-trattament mistenni tal-ekwità tas-CCP. Fl-istadju tal-ippjanar tar-riżoluzzjoni, l-awtorità tar-riżoluzzjoni jenħtieġ li tifhem il-kwistjonijiet bħal dawn li ġejjin:

-it-trattament tal-ekwità taħt arranġamenti ta’ rkupru eżistenti u fil-kaskata tal-inadempjenza;

-il-punt sa fejn l-ekwità tkun esposta għal telf f’likwidazzjoni skont ir-reġim ta’ insolvenza applikabbli, abbażi tat-trattament riċevut taħt il-kontrofattwali;

-Salvagwardji tal-NCWO, inklużi pretensjonijiet potenzjali mill-azzjonisti 12 .

Abbażi ta’ din il-valutazzjoni, l-awtorità ta’ riżoluzzjoni tista’ tidentifika diversi għażliet biex tgħin tiżgura li l-ekwità ġġarrab telf matul riżoluzzjoni attwali, inkluż:

-tibdil fl-arranġamenti tal-allokazzjoni tat-telf kuntrattwali;

-valwazzjoni negattiva sħiħa jew parzjali tal-ekwità tas-CCP;

-it-trasferiment tal-operazzjonijiet (assi) kritiċi tas-CCP u ċerti obbligazzjonijiet lil entità tranżitorja u t-tqegħid tas-CCP li jifdal f’likwidazzjoni/riċevitur;

-id-dilwizzjoni tas-sjieda eżistenti billi jinġabar kapital ġdid permezz tal-konverżjoni jew il-ħruġ ta’ ishma ġodda 13 .

L-awtoritajiet rilevanti mbagħad jenħtieġ li jindirizzaw l-isfidi relatati mal-ekwità tas-CCP li ġġorr it-telf kollu f’riżoluzzjoni. Dan jista’ jinkludi l-awtorità li tirrikjedi lis-CCPs jemendaw l-istrutturi kapitali tagħhom, ir-regoli jew dokumenti oħra ta’ governanza b’mod li jissubordina l-azzjonisti għal kredituri oħra jew jistabbilixxi l-punt li fih l-ekwità tassorbi t-telf f’termini legalment infurzabbli, bil-kundizzjoni li l-awtoritajiet tad-domiċilju jkollhom is-setgħat rilevanti.

L-awtorità tista’ tidentifika jew tipproponi wkoll bidliet fil-liġijiet, ir-regolamenti jew is-setgħat nazzjonali applikabbli tal-awtoritajiet superviżorji, ta’ sorveljanza jew ta’ riżoluzzjoni rilevanti li jgħinu biex jintlaħqu l-objettivi tar-riżoluzzjoni jew jillimitaw il-potenzjal għal pretensjonijiet ta’ NCWO. Madankollu, jekk il-qafas tal-ġurisdizzjoni ma jinkorporax tali bidliet, l-awtoritajiet rilevanti jista’ jkollhom bżonn:

-jaċċettaw kwalunkwe limitazzjoni fuq l-ekwità tas-CCP li ġġorr it-telf kollu;

-jinkludu dikjarazzjoni fil-proċess ta’ valutazzjoni tar-riżolvibbiltà dwar ir-raġunament tagħhom għall-aċċettazzjoni ta’ tali limitazzjonijiet (li jistgħu jinkludu nuqqas ta’ awtorità legali);

-jidentifikaw alternattivi biex jinkiseb eżitu ekonomiku kemm jista’ jkun simili biex jiġi żgurat li l-ekwità ġġarrab telf f’riżoluzzjoni attwali (skont il-qafas nazzjonali applikabbli).

Wara dawn il-kunsiderazzjonijiet, l-FSB jirrakkomanda li l-awtorità ta’ riżoluzzjoni tanalizza wkoll kif dan it-trattament mistenni tal-ekwità tas-CCP jista’ jaffettwa (fost l-oħrajn):

-l-inċentivi tal-ġestjoni tas-CCP;

-il-partijiet ikkonċernati jappoġġjaw l-irkupru u jevitaw ir-riżoluzzjoni;

-il-klijenti;

-is-servizzi kritiċi, il-mudelli tan-negozju u l-istrutturi legali tas-CCP 14 .

Fil-konsultazzjoni dwar il-Gwida dwar ir-Riżorsi Finanzjarji tal-FSB, is-CCP12 enfasizza li l-aġġustament tat-trattament tal-ekwità tas-CCP f’konformità mar-rakkomandazzjonijiet tal-gwida jista’ jimmina l-istruttura tal-inċentivi fis-seħħ li tippromwovi l-proċessi ta’ ġestjoni u rkupru tal-inadempjenza b’suċċess 15 . KULL waħda qablet fl-istess konsultazzjoni mal-objettiv ta’ politika li s-salvagwardja tal-NCWO ma tispiċċax torbot l-idejn tal-awtoritajiet ta’ riżoluzzjoni 16 . L-ISDA ppubblikat dokument Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework f’Settembru 2017 17 . F’dan ir-rapport, l-ISDA tiddikjara li l-ħidma dwar l-użu tal-ekwità fir-riżoluzzjoni tas-CCP għadha għaddejja u ssemmi xi punti ewlenin li għandhom jiġu kkunsidrati. Dawn jinkludu xi tfisser fil-fatt l-allokazzjoni tat-telf għall-ekwità skont l-istrateġija ta’ riżoluzzjoni applikabbli u min ikun is-sid tas-CCP immedjatament mat-tniżżil fil-valur tal-ekwità 18 .

L-FSB ippubblika wkoll ir-Rapport ta’ Riżoluzzjoni tiegħu tal-2021” f’Novembru 2021 19 . Hija tirrapporta li mit-13-il CMG stabbiliti, 8 bdew, iżda ma spiċċawx, jiddiskutu t-trattament tal-ekwità fl-irkupru u l-likwidazzjoni fix-xenarji ipotetiċi ta’ telf ta’ inadempjenza identifikati u 7 fix-xenarji ipotetiċi ta’ telf ta’ inadempjenza identifikati. Ir-rapport jispjega wkoll li l-FSB se jkompli jiġbor evidenza u janalizza l-użu, il-kompożizzjoni u l-ammont tar-riżorsi finanzjarji tas-CCP fix-xenarji ta’ rkupru u riżoluzzjoni f’każ ta’ inadempjenza u telf mhux inadempjenti. Sa tmiem l-2022, l-FSB se jippreżenta rapport dwar l-istatus 20 .

b.    Esperjenza tal-membri tal-Gruppi tal-Ġestjoni ta’ Kriżijiet (Crisis Management Groups, CMGs)

Il-Kummissjoni talbet lill-membri tal-UE tas-CMGs biex jipprovdu feedback dwar l-esperjenzi inizjali tagħhom b’dawn il-kwistjonijiet.

Ir-rispons ġenerali mill-awtoritajiet kien li kienet meħtieġa analiżi ulterjuri u l-iżviluppi jiġu mmonitorjati mill-qrib meta s-CCP-RRR issir applikabbli bis-sħiħ. Il-feedback għalissa huwa għalhekk limitat fil-kamp ta’ applikazzjoni u fid-dettall, u jista’ ma jkoprix il-kwistjonijiet rilevanti kollha li jistgħu jinqalgħu fl-ippjanar ta’ riżoluzzjoni futur. Issemmew il-punti ta’ hawn taħt.

Skont il-membri tal-UE, il-qafas tal-insolvenza applikabbli bħalissa ma jagħmilx arranġamenti speċifiċi għas-CCPs. Barra minn hekk, il-kaskata tal-inadempjenza, għat-telf ta’ inadempjenza, tista’ ma tkunx allinjata mal-ġerarkija tal-kredituri f’riżoluzzjoni. Biex tittaffa din il-kwistjoni, l-Artikolu 62 tas-CCP-RRR jistabbilixxi li l-applikazzjoni sħiħa tal-obbligi kuntrattwali jew arranġamenti oħra fir-regoli operattivi tas-CCP jenħtieġ li titqies għall-kalkolu tal-kontrofattwali tal-NCWO.

Il-valutazzjoni preliminari ta’ membri oħra hija li l-ekwità tidher li tassorbi bis-sħiħ mingħajr ma tikser is-salvagwardji tal-NCWO jew ir-riskju ta’ pretensjonijiet ta’ NCWO huwa limitat peress li l-valur ta’ servizzi kontinwi, bl-applikazzjoni ta’ għodod ta’ riżoluzzjoni, huwa stmat li huwa ogħla mit-telf potenzjali. Sar ukoll il-punt li l-istrateġiji ta’ riżoluzzjoni li jiddependu fuq involviment qawwi tal-membri tal-ikklirjar jidhru partikolarment xierqa biex jevitaw li jiksru l-kontrafattwali tal-NCWO.

Ġie indikat ukoll li, apparti s-CCP-RRR li ser tkun applikabbli dalwaqt, il-ħidma fis-CMGs dwar dan is-suġġett ser tkompli fl-2022 f’konformità mar-rakkomandazzjonijiet li saru fir-Rapport ta’ Riżoluzzjoni tal-FSB tal-2021 21 .

5.    Il-valutazzjoni tal-Kummissjoni

Biex tiddeċiedi dwar emendi possibbli għall-għodda ta’ valwazzjoni negattiva u ta’ konverżjoni u għall-Artikolu 27(7) tas-CCP-RRR, il-Kummissjoni trid tqis dan li ġej:

-it-trattament tal-ekwità fir-regoli attwali u l-arranġamenti kuntrattwali tas-CCP;

-l-istrateġija ta’ riżoluzzjoni prevista mill-awtoritajiet ta’ riżoluzzjoni stabbilita fil-fażi preparatorja tal-ippjanar tar-riżoluzzjoni;

-l-implimentazzjoni prattika tal-qafas ta’ rkupru u riżoluzzjoni tas-CCP mill-kulleġġi Ewropej ta’ riżoluzzjoni tas-CCP;

-l-istandard tekniku regolatorju tal-Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq li jmiss dwar il-valutazzjoni għall-applikazzjoni tal-prinċipju tal-NCWO;

-ħidma kontinwa mill-FSB u l-membri tas-CMGs dwar din il-kwistjoni.

L-awtoritajiet ta’ riżoluzzjoni għadhom ma bdewx jinvestigaw it-trattament attwali tal-ekwità fir-regoli u l-arranġamenti kuntrattwali tas-CCP matul l-ippjanar tar-riżoluzzjoni minħabba li r-regoli rilevanti tas-CCP-RRR isiru applikabbli biss f’Awwissu 2022. L-Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq qed tiżviluppa l-istandards tekniċi regolatorji dwar il-valutazzjoni, li se jeħtieġu regolament delegat li għandu jiġi adottat mill-Kummissjoni. Il-ħidma tal-FSB u tal-membri tas-CMGs għadha għaddejja u bħalissa mhijiex matura biżżejjed biex tagħti stampa definittiva dwar dan is-suġġett.

Is-CCP-RRR tippermetti lill-awtoritajiet ta’ riżoluzzjoni tal-UE jikkunsidraw u jesploraw l-għażliet kollha tal-FSB deskritti fil-Gwida dwar ir-Riżorsi Finanzjarji għat-trattament tal-ekwità, inklużi:

-tibdil fl-arranġamenti ta’ telf kuntrattwali;

-tniżżil sħiħ jew parzjali ta’ ekwità;

-it-trasferiment ta’ operazzjonijiet kritiċi lil entità tranżitorja;

-id-dilwizzjoni tas-sjieda eżistenti.

Dan jippermetti lill-awtoritajiet ta’ riżoluzzjoni responsabbli, f’koordinazzjoni mal-kulleġġ ta’ riżoluzzjoni, li jaqdu l-ħtiġijiet speċifiċi tas-CCP individwali matul l-ippjanar tar-riżoluzzjoni kif ukoll il-każ ta’ kriżi individwali meta jwettqu riżoluzzjoni. Wara dan, ma hemm l-ebda ostaklu fis-CCP-RRR li jippermetti trattament xieraq tal-ekwità tas-CCP f’riżoluzzjoni.

Madankollu, hemm bżonn ta’ aktar ħidma biex jiġi żgurat li l-prinċipju ta’ ekwità tas-CCP li jassorbi l-ewwel telf u li jkun qed jassorbi t-telf kollu fir-riżoluzzjoni jkun jista’ jiġi applikat. Minħabba l-esperjenza prattika limitata miksuba u l-ħidma ta’ politika li għaddejja, il-Kummissjoni ma tistax tikkonkludi jekk tkunx meħtieġa emenda għall-Artikolu 27(7) tas-CCP-RRR f’dan iż-żmien.

6.    Konklużjoni

Fis-CCP-RRR, il-Parlament Ewropew u l-Kunsill inkarigaw lill-Kummissjoni biex tirrapporta dwar l-applikazzjoni tal-għodda ta’ valwazzjoni negattiva u konverżjoni. B’mod partikolari, il-Kummissjoni kellha tiddetermina jekk kienx hemm ħtieġa għal kwalunkwe emenda ulterjuri dwar l-applikazzjoni tal-għodda ta’ valwazzjoni negattiva u konverżjoni f’riżoluzzjoni tas-CCP, flimkien ma’ għodod oħra ta’ riżoluzzjoni li jirriżultaw f’telf finanzjarju mġarrab mill-membri tal-ikklirjar. Is-CCP-RRR tagħti lill-awtoritajiet ta’ riżoluzzjoni tal-UE l-għodod biex jirriflettu dwar il-kwistjonijiet imqajma fil-Gwida dwar ir-Riżorsi Finanzjarji tal-FSB u għalhekk ma tillimitax l-għażliet ta’ politika. Madankollu, peress li l-ħidma teknika għadha għaddejja u l-esperjenza prattika hija limitata, f’dan iż-żmien ma tista’ ssir l-ebda rakkomandazzjoni biex jiġi emendat l-Artikolu 27(7) tas-CCP-RRR.

Madankollu, hemm bżonn li jiġu ċċarati dawn il-kwistjonijiet biex tiġi żgurata r-robustezza legali tar-reġim għall-irkupru u r-riżoluzzjoni tas-CCP tal-UE. Aktar ħidma fuq din il-kwistjoni se tippermetti valutazzjoni aktar komprensiva u mqarrba sew. Il-konklużjonijiet jenħtieġ li jiġu kondiviżi mal-Parlament Ewropew u mal-Kunsill malajr kemm jista’ jkun u mhux aktar tard mit-12 ta’ Frar 2026 meta l-Kummissjoni għandha tippreżenta r-rapport ta’ valutazzjoni ġenerali tas-CCP-RRR.

(1)

ĠU L 22, 22.1.2021, p. 1.

(2)

   Derivattivi barra l-Borża kif definiti fl-Artikolu 2(7) tar-Regolament (UE) Nru 648/2012

(3)

ĠU L 201, 27.7.2012, p. 1.

(4)

Ir-riżorsi proprji ddedikati tas-CCP li trid tuża biex tassorbi t-telf qabel ma tuża l-kontribuzzjonijiet tal-fond tal-inadempjenza ta’ membri tal-ikklerjar mhux inadempjenti.

(5)

Ir-Regolament delegat tal-Kummissjoni (UE) Nru 153/2013 tad-19 ta’ Diċembru 2012 li jissupplimenta r-Regolament (UE) Nru 648/2012 tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill fir-rigward ta’ standards tekniċi regolatorji dwar rekwiżiti għall-kontropartijiet ċentrali, ĠU L 52, 23.2.2013, p. 41.

(6)

  https://www.fsb.org/2020/08/public-responses-to-consultation-on-guidance-on-financial-resources-to-support-ccp-resolution-and-on-the-treatment-of-ccp-equity-in-resolution/

(7)

 Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions, FSB, 2014, Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions (fsb.org) .

(8)

 Attributi Ewlenin ta’ Reġimi ta’ Riżoluzzjoni Effettivi għall-Istituzzjonijiet Finanzjarji, FSB, 2014, p. 11.

(9)

 Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning, FSB, 2017, Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning (fsb.org) .

(10)

 Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning, FSB, 2017, p. 9.

(11)

 Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution, FSB, 16 ta’ Novembru 2020, Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution: Rapport Finali (fsb.org) .

(12)

 Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution, FSB, 2020, pp. 18-19.

(13)

 Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution, FSB, 2020, pp. 19-20.

(14)

 Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution, FSB, 2020, pp. 21-22.

(15)

 Ir-rispons tas-CCP12 għad-dokument konsultattiv tal-FSB intitolat “Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution”, CCP12, 2020, pp. 1-2, Response to FSB Consultation on Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution .

(16)

 Response to FSB Consultation on Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution, EACH, 2020, p. 11, Response to FSB Consultation on Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution .

(17)

 Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework, ISDA, 2017, safeguarding-clearing-final.pdf (isda.org) .

(18)

 Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework, ISDA, 2017, p. 11.

(19)

 2021 Resolution Report, FSB, 2021, https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P071221.pdf .

(20)

 2021 Resolution Report, FSB, 2021, p. 23.

(21)

 2021 Resolution Report, FSB, 2021, p. 23.