(1)

Az (EU) 2015/510 iránymutatás (EKB/2014/60) 1. cikkének (4) bekezdése értelmében a Kormányzótanács bármikor megváltoztathatja az eurorendszer monetáris politikai műveletei végrehajtásának eszközeit, instrumentumait, követelményeit, feltételeit és eljárásait.

(2)

2019. július 22-én a Kormányzótanács az árstabilitás fenntartására irányuló céljának megvalósítása során, a kedvező banki hitelezési feltételek megőrzése révén és ezáltal támogatva az alkalmazkodó monetáris politikai irányvonalat azon tagállamokban, amelyek pénzneme az euro, elfogadta az (EU) 2019/1311 európai központi banki határozatot (EKB/2019/21) (2). Ez a határozat a 2019 szeptembere és 2021 márciusa közötti időszakban lefolytatandó célzott hosszabb lejáratú refinanszírozási műveletek harmadik sorozatáról (TLTRO-III) rendelkezett.

(3)

Az (EU) 2019/1311 határozat (EKB/2019/21) elfogadása óta a TLTRO-III paramétereit és feltételeit több alkalommal újrakalibrálták az árstabilitást, a monetáris politika transzmissziós mechanizmusát és az euroövezet akkori gazdasági kilátásait érintő kockázatok fényében szükségesnek és megfelelőnek ítélt módon. Ezekre a kiigazításokra dezinflációs környezetben került sor, ami rendkívül alkalmazkodó monetáris politikai irányvonalat igényelt a középtávú árstabilitás biztosítása érdekében. Közelebbről, 2019. szeptember 12-én a kedvező banki hitelezési feltételek megőrzése érdekében, a monetáris politika zavartalan transzmissziójának azon tagállamokban való biztosítása érdekében, amelyek pénzneme az euro, valamint az alkalmazkodó monetáris politikai irányvonal támogatása érdekében a Kormányzótanács úgy határozott, hogy változtat a TLTRO-III bizonyos paraméterein, többek között kettőről három évre emeli valamennyi művelet futamidejét és az alkalmazandó kamatlábak csökkentését írja elő. 2020. március 12-én annak érdekében, hogy támogassa a banki hitelezést azok részére, akiket legjobban érint a koronavírus-betegség (Covid19) terjedése, különösen a kis- és középvállalkozásokat ideértve, a Kormányzótanács úgy határozott, hogy megváltoztatja a TLTRO-III bizonyos paramétereit, többek között növeli a hitelfelvételi keretet. Továbbá a háztartásoknak és cégeknek történő hitelezés általános gazdasági zavarok és fokozott bizonytalanság idején való további támogatása érdekében 2020. április 30-án a Kormányzótanács úgy határozott, hogy előírja a valamennyi TLTRO-III-ra alkalmazott kamatlábak bizonyos feltételek mellett történő további átmeneti csökkentését (3). 2020. december 10-én a Kormányzótanács úgy határozott, hogy újrakalibrálja a TLTRO-III bizonyos feltételeit azzal a céllal, hogy hozzájáruljon a kedvező finanszírozási feltételek fenntartásához a világjárvány idején, ezáltal támogatva a gazdaság valamennyi ágazatába irányuló hiteláramlást, erősítve a gazdasági teljesítményt és biztosítva a középtávú árstabilitást. Úgy határozott különösen, hogy 2022 júniusáig meghosszabbítja a lényegesen kedvezőbb feltételek alkalmazásának időszakát, hogy 2021 júniusa és decembere között három további művelet végrehajtására kerül sor, valamint hogy felemeli a résztvevők által a TLTRO-III keretében felvehető hitelek teljes összegét. A Kormányzótanács ekkor jelezte, hogy továbbra is készen áll valamennyi eszközének megfelelő kiigazítására annak biztosítása érdekében, hogy az infláció fenntartható módon, a szimmetria iránti elkötelezettségének megfelelően mozduljon a célja felé (4).

(4)

A szükség szerint kiigazított TLTRO-III így kulcsfontosságú szerepet játszott az árstabilitás fenntartásában különösen a világjárvány akut fázisában azáltal, hogy dezinflációs környezetben megőrizte a kedvező finanszírozási feltételeket és támogatta az alkalmazkodó monetáris politikai irányvonalat, amely a gazdaságot és az árstabilitást érintő súlyos lefelé mutató kockázatok kezeléséhez szükséges. Ebben az időszakban az Európai Központi Bank (EKB) a TLTRO-III révén kivételesen kedvező finanszírozási feltételeket biztosított a részt vevő hitelintézetek számára a reálgazdaságnak való hitelezés intenzív stresszhelyzetben történő fenntartásának céljából.

(5)

Az inflációnak – főként a váratlanul magas energiaköltségek és ellátási hiányosságok miatt – az euro bevezetése óta példátlan szintre történő gyors és váratlan emelkedése, valamint a középtávú inflációs kilátások 2021 vége óta zajló jelentős felfelé irányuló korrekciója a megfelelő monetáris politikai irányvonal alapvető újraértékelését teszi szükségessé. Az Ukrajna elleni orosz inváziót követően az energia- és nyersanyagárak meredeken emelkedtek, és az ebből eredő kereskedelmi zavarok súlyosbították az ellátási láncok szűk keresztmetszeteit, fokozták a bizonytalanságot és az egyes ágazatokban fokozták az inflációs nyomást. A körülmények ilyen drasztikus megváltozását nem lehetett volna előre látni sem a TLTRO-III létrehozásakor, sem feltételeinek újrakalibrálásakor, és az jelentős mértékben külső sokkoknak volt betudható. A körülmények ezen váratlan és példa nélküli megváltozása miatt, amelyet súlyosbított az Ukrajna elleni orosz invázió kedvezőtlen gazdasági hatása, változtatni kell a monetáris politikai irányvonalon és újra kell kalibrálni minden monetáris politikai eszközt, ideértve a TLTRO-III-t is. Közelebbről, a Kormányzótanács a monetáris politika gyorsított és az időszak elejére ütemezett normalizálásával jellemzett pályára lépett annak biztosítása érdekében, hogy az infláció középtávon a 2 %-os célon stabilizálódjon, az EKB árstabilitás biztosítására irányuló megbízatásával összhangban. 2021 decembere óta a Kormányzótanács úgy határozott, hogy megszünteti az eszközvásárlási program és a pandémiás vészhelyzeti vásárlási program keretében történő nettó eszközvásárlásokat, és hogy ezt követően összesen 200 bázisponttal emeli az EKB irányadó kamatlábait.

(6)

Miközben az irányadó kamatlábak emelésének transzmissziója mindeddig zökkenőmentes volt az euroövezet háztartásai és cégei irányába, a jelenlegi körülmények megkövetelik a kamatpolitika transzmissziójának további gyorsítását a tágabb értelemben vett finanszírozási feltételek tekintetében. A TLTRO-III meglévő árazási feltételei azzal járnak, hogy a 2020. június 24-től 2022. június 23-ig tartó két különleges kamatláb-időszak előtt és után az alkalmazandó kamatláb a betéti rendelkezésre állásra vagy az irányadó refinanszírozási műveletekre az adott művelet teljes élettartama alatt érvényes kamatlábhoz kapcsolódik. Ez lassítja a banki hitelezési feltételek normalizációját és hátráltatja az EKB-nak az árstabilitással kapcsolatos feladatának ellátására irányuló képességét. Konkrétan, a kamatlábak emelésekor a TLTRO-III-k kamatlába csak nagyon fokozatosan igazodik. A TLTRO-III jelenlegi feltételei ezért nagyon kevés ösztönzőt kínálnak a részt vevő hitelintézetek számára a TLTRO-III keretében kintlévő összegek korai visszafizetésére. A TLTRO-III jelenlegi feltételei hozzájárulnak továbbá az eurorendszer nagyobb mérlegének fenntartásához, ez pedig hátráltatja a monetáris politika szándékolt normalizációját. Ennek oka az, hogy a központi bankok mérlegének mérete kulcsfontosságú jelző atekintetben, hogy a monetáris politika milyen mértékben biztosít lazítást a gazdaság számára, és közvetlenül befolyásolja a likviditás árát a piacon. A TLTRO-III feltételeinek olyan kiigazítása, amely megszünteti a résztvevők TLTRO-III keretében kintlévő összegeinek korai visszafizetésével szemben fennálló visszatartó elemeket, kedvezne ezért az eurorendszer mérlegének csökkentésének is, jobban összehangolva azt a monetáris politika jelenlegi irányvonalával. A TLTRO-III feltételeinek kiigazítása így azáltal valósítja meg az árstabilitás fenntartására irányuló célkitűzést, hogy gyorsítja a finanszírozási feltételek normalizációját és csökkenti az eurorendszer mérlegét.

(7)

2022. október 27-én a Kormányzótanács úgy határozott, hogy [további monetáris politikai intézkedéseket fogad el annak biztosítása céljából, hogy az infláció időben visszatérjen az EKB 2 %-os középtávú céljához. A Kormányzótanács szerint a 2022. október 27-én elfogadott valamennyi intézkedés szükséges és arányos az árstabilitás középtávon történő helyreállítására alkalmas monetáris politikai irányvonal végrehajtása tekintetében. Ezen intézkedéscsomag részeként a Kormányzótanács úgy határozott, hogy az egyes folyamatban lévő TLTRO-III-kra alkalmazandó kamatlábat a következők szerint kell kiszámítani: 2022. november 23-tól az adott, még folyamatban lévő TLTRO-III lejáratának időpontjáig vagy korai visszafizetési időpontjáig a kamatláb az EKB-nak az ezen időszakban – nem pedig az adott TLTRO-III élettartama alatt – alkalmazandó irányadó kamatlábainak átlagához kerül indexálásra a monetáris politikai normalizáció általános folyamatához való hozzájárulás érdekében.

(8)

Az EKB úgy véli, hogy a TLTRO-III-k kamatlábának a betéti rendelkezésre állásra vagy az irányadó refinanszírozási műveletekre érvényes kamatláb átlagához való kapcsolása az adott TLTRO-III fennmaradó élettartama alatt alkalmas arra, hogy elindítsa a finanszírozási feltételek normalizációjának gyorsítását és csökkentse az eurorendszer mérlegét az árstabilitás fenntartására irányuló célkitűzés elérése érdekében. Ettől az intézkedéstől azt várják, hogy növeli a bankok finanszírozási költségeit, hozzájárulva ezáltal az árstabilitás időben történő helyreállításához a jelen inflációs környezetben. A bankok finanszírozási költségeinek a TLTRO-III feltételeinek újrakalibrálásából eredő növekedése továbbá várhatóan nem elhanyagolható hatással jár a hitelkamatokra. A TLTRO-III feltételek megváltozásának banki hitelkamatokra gyakorolt hatása végül várhatóan jelentős lefelé irányuló hatással jár középtávon az infláció tekintetében. A TLTRO-III feltételeinek megváltozása továbbá várhatóan megszünteti a résztvevő hitelintézetek kintlévő, TLTRO-III keretében hitelként felvett összegeinek korai visszafizetésével szemben fennálló visszatartó elemeket is, csökkentve ezáltal az eurorendszer mérlegét és általánosan hozzájárulva a monetáris politika normalizációjához.

(9)

A TLTRO-III-k kamatlábának a betéti rendelkezésre állásra vagy az irányadó refinanszírozási műveletekre érvényes kamatláb átlagához való kapcsolása az adott TLTRO-III művelet fennmaradó élettartama alatt nem lépi túl a szükséges mértéket. A finanszírozási feltételek normalizációjának elindítására és az eurorendszer mérlegének csökkentésére irányuló mindkét cél elérésére nincs más, kisebb beavatkozással járó és egyben azonos mértékben hatékony monetáris politikai intézkedés. Ezen túlmenően, a TLTRO-III kiigazított árazása által létrehozandó, a szigorúbb monetáris és finanszírozási feltételek felé mutató kívánt folyamat nem valósítható meg hatékonyabban kamatemelésekkel.

(10)

A javasolt változtatásoknak a részt vevő hitelintézetekre gyakorolt bármely esetleges hátrányos hatását enyhíti a jelenleg alkalmazandó kedvezőbb árazás 2022. november 22-éig való fenntartása, azon további korai visszafizetési időpontok bevezetése, amelyekkel ezen intézetek visszafizethetik a kintlévő TLTRO-III összegeiket, a változások hatálybalépése előtt elegendő idő biztosítása számukra finanszírozási szerkezetük felülvizsgálatához, valamint olyan TLTRO-III-kamatláb folytatódó felkínálása, amely még a változást követően is kedvezőbb a piaci alapú finanszírozási lehetőségekhez képest. A kamatlábszámítás jelenlegi módját ezért fenn kell tartani az adott TLTRO-III elszámolási időpontjától 2022. november 22-ig tartó időszak tekintetében. Ezen túlmenően három további önkéntes korai visszafizetési időpont bevezetésével a TLTRO-III résztvevők számára további lehetőséget kell biztosítani arra, hogy a lejárat előtt egy adott TLTRO-III-t megszüntessenek vagy összegét csökkentsék.

(11)

Az árstabilitás fenntartására irányuló célkitűzés fontosságára tekintettel a TLTRO-III árazásának lehető leghamarabb való és átmeneti intézkedések nélküli megváltoztatása létfontosságú a finanszírozási feltételek gyorsított normalizációjának elindítására és az eurorendszer mérlegének csökkentésére irányuló tervezett célkitűzések elérése érdekében. Átmeneti intézkedések elfogadása csökkentené a változtatások hatékonyságát atekintetben, hogy rávegyék a bankokat a hitelezési feltételek normalizálására és komoly visszatartó hatást tartana fenn a korai visszafizetésekkel szemben, valamint kockáztatná az intézkedés által kifejezett politikai jelzés elhomályosítását. Ennek a határozatnak ezért sürgősen hatályba kell lépnie.

(12)

Ezért az (EU) 2019/1311 határozatot (EKB/2019/21) ennek megfelelően módosítani kell,