Predmet C-658/15

Robeco Hollands Bezit NV i dr.

protiv

Stichting Autoriteit Financiële Markten (AFM)

(zahtjev za prethodnu odluku koji je uputio College van Beroep voor het Bedrijfsleven)

„Zahtjev za prethodnu odluku – Direktiva 2004/39/EZ – Tržišta financijskih instrumenata – Članak 4. stavak 1. točka 14. – Pojam ,uređeno tržište' – Područje primjene – Sustav u kojem sudjeluju, s jedne strane, brokeri koji predstavljaju ulagače i, s druge strane, agenti otvorenih investicijskih fondova koji su obvezni provoditi naloge koji se odnose na njihove fondove”

Sažetak – Presuda Suda (četvrto vijeće) od 16. studenoga 2017.

1. Sloboda poslovnog nastana–Slobodno pružanje usluga–Tržišta financijskih instrumenata–Direktiva 2004/39–Multilateralna platforma–Pojam

   (Direktiva 2004/39 Europskog parlamenta i Vijeća, uvodna izjava 6. i čl. 4. st. 1. t. 6. i 14.)

2. Sloboda poslovnog nastana–Slobodno pružanje usluga–Tržišta financijskih instrumenata–Direktiva 2004/39–Uređeno tržište–Pojam–Sustav koji se temelji na sudjelovanju, s jedne strane, brokera koji predstavljaju ulagače i, s druge strane, agenata otvorenih investicijskih fondova koji su obvezni provoditi naloge koji se odnose na njihove fondove–Uključenost

   (Direktiva 2004/39 Europskog parlamenta i Vijeća, čl. 4. st. 1. t. 14.)

1.  Iako u toj direktivi nije definiran pojam multilateralnog sustava kao takav, u njezinoj uvodnoj izjavi 6. navodi se da definicije pojmova „uređeno tržište” i „multilateralna trgovinska platforma (MTP)”, koji predstavljaju dvije vrste multilateralnih sustava na koje se odnosi navedena direktiva, trebaju isključiti bilateralne sustave kod kojih investicijsko društvo u svako trgovanje ulazi za vlastiti račun, a ne stoji kao druga ugovorna strana bez rizika između kupca i prodavatelja. Na temelju članka 4. stavka 1. točke 6. Direktive 2004/39, trgovanje za vlastiti račun znači trgovanje vlastitim kapitalom radi zaključenja transakcije koja se odnosi na financijske instrumente. Iz jasnog razlikovanja multilateralnog i bilateralnog sustava valja zaključiti da tržišni operater ili investicijsko društvo koje koristi multilateralni sustav djeluje ne preuzimajući rizik i ne koristeći vlastiti kapital za zaključenje transakcija u tom sustavu.

   (t. 30. i 31.)

2.  Članak 4. stavak 1. točku 14. Direktive 2004/39/EZ Europskog parlamenta i Vijeća od 21. travnja 2004. o tržištima financijskih instrumenata te o izmjeni direktiva Vijeća 85/611/EEZ i 93/6/EEZ i Direktive 2000/12/EZ Europskog parlamenta i Vijeća te stavljanju izvan snage Direktive Vijeća 93/22/EEZ treba tumačiti na način da je sustav trgovanja u okviru kojeg veći broj agenata fondova i brokera predstavlja, redom, otvorene investicijske fondove i ulagače, pri čemu je jedini cilj tog sustava pružanje podrške tim investicijskim fondovima u njihovoj obvezi izvršavanja naloga za kupnju i prodaju udjela koje su im izdali navedeni ulagači, obuhvaćen pojmom „uređeno tržište” u smislu te odredbe.

   (t. 44. i izreka)