Zaak C‑658/15

Robeco Hollands Bezit NV e.a.

tegen

Stichting Autoriteit Financiële Markten (AFM)

(verzoek om een prejudiciële beslissing,
ingediend door het College van Beroep voor het Bedrijfsleven)

„Prejudiciële verwijzing – Richtlijn 2004/39/EG – Markten voor financiële instrumenten – Artikel 4, lid 1, punt 14 – Begrip ‚gereglementeerde markt’ – Werkingssfeer – Systeem waaraan wordt deelgenomen door, enerzijds, brokers die beleggers vertegenwoordigen, en anderzijds, agenten van ,open end’-beleggingsinstellingen die verplicht zijn orders met betrekking tot hun fondsen uit te voeren”

Samenvatting – Arrest van het Hof (Vierde kamer) van 16 november 2017

1. Vrijheid van vestiging–Vrij verrichten van diensten–Markten voor financiële instrumenten–Richtlijn 2004/39–Multilateraal systeem–Begrip

   (Richtlijn 2004/39 van het Europees Parlement en de Raad, overweging 6 en art. 4, lid 1, punten 6 en 14)

2. Vrijheid van vestiging–Vrij verrichten van diensten–Markten voor financiële instrumenten–Richtlijn 2004/39–Gereglementeerde markt–Begrip–Systeem gebaseerd op de deelname van, enerzijds, brokers die beleggers vertegenwoordigen, en anderzijds, agenten van „open end”-beleggingsinstellingen die verplicht zijn orders met betrekking tot hun fondsen uit te voeren–Daaronder begrepen

   (Richtlijn van het Europees Parlement en de Raad 2004/39, art. 4, lid 1, punt 14)

1.  Hoewel het begrip „multilateraal systeem” als zodanig niet in deze richtlijn wordt gedefinieerd, blijkt uit overweging 6 dat de definitie van de begrippen „gereglementeerde markt” en „multilaterale handelsfaciliteit (MTF)” – de twee soorten multilaterale systemen die onder bovengenoemde richtlijn vallen – bilaterale systemen moet uitsluiten waarin een beleggingsonderneming handelstransacties voor eigen rekening en niet als bemiddelaar tussen koper en verkoper zonder zelf risico te dragen uitvoert. Volgens artikel 4, lid 1, punt 6, van richtlijn 2004/39 houdt handelen voor eigen rekening in dat met eigen kapitaal wordt gehandeld met het oog op het sluiten van transacties in financiële instrumenten. Uit het duidelijke onderscheid tussen een multilateraal systeem en een bilateraal systeem moet worden afgeleid dat de marktexploitant of de beleggingsonderneming die een multilateraal systeem exploiteert, handelt zonder risico te nemen en zonder zijn eigen kapitaal te gebruiken voor het sluiten van transacties binnen dat systeem.

   (zie punten 30, 31)

2.  Artikel 4, lid 1, punt 14, van richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad van 21 april 2004 betreffende markten voor financiële instrumenten, tot wijziging van de richtlijnen 85/611/EEG en 93/6/EEG van de Raad en van richtlijn 2000/12/EG van het Europees Parlement en de Raad en houdende intrekking van richtlijn 93/22/EEG van de Raad moet aldus worden uitgelegd dat het begrip „gereglementeerde markt” in de zin van deze bepaling een handelssysteem omvat waarin meerdere fund agents en brokers respectievelijk „open end”-beleggingsinstellingen en beleggers vertegenwoordigen en dat uitsluitend tot doel heeft die beleggingsinstellingen bij te staan in hun verplichting om door deze beleggers geplaatste aan- en verkooporders van deelnemingsrechten uit te voeren.

   (zie punt 44 en dictum)