EUR-Lex Access to European Union law
This document is an excerpt from the EUR-Lex website
Document 52014SC0401
COMMISSION STAFF WORKING DOCUMENT Assessment of the 2014 national reform programmes and stability programmes for the EURO AREA Accompanying the document Recommendation for a Council recommendation on the implementation of the broad guidelines for the economic policies of the Member States whose currency is the euro
KOMISSION YKSIKÖIDEN VALMISTELUASIAKIRJA Vuonna 2014 laadittujen euroalueen kansallisten uudistusohjelmien ja vakausohjelmien arviointi EUROALUE Oheisasiakirja suositukseen NEUVOSTON SUOSITUKSEKSI euroa rahayksikkönään käyttävien jäsenvaltioiden talouspolitiikan laajojen suuntaviivojen täytäntöönpanosta
KOMISSION YKSIKÖIDEN VALMISTELUASIAKIRJA Vuonna 2014 laadittujen euroalueen kansallisten uudistusohjelmien ja vakausohjelmien arviointi EUROALUE Oheisasiakirja suositukseen NEUVOSTON SUOSITUKSEKSI euroa rahayksikkönään käyttävien jäsenvaltioiden talouspolitiikan laajojen suuntaviivojen täytäntöönpanosta
/* SWD/2014/0401 final */
KOMISSION YKSIKÖIDEN VALMISTELUASIAKIRJA Vuonna 2014 laadittujen euroalueen kansallisten uudistusohjelmien ja vakausohjelmien arviointi EUROALUE Oheisasiakirja suositukseen NEUVOSTON SUOSITUKSEKSI euroa rahayksikkönään käyttävien jäsenvaltioiden talouspolitiikan laajojen suuntaviivojen täytäntöönpanosta /* SWD/2014/0401 final */
SISÄLLYSLUETTELO Tiivistelmä……………………………………………………………………………3 1. Johdanto……………………………………………………………………...5 2. Euroalueen haasteita ja
toimintapolitiikkaa koskeva arvio…………………...5 2.1 Rakenneuudistustoimet………………………………………………………5 2.2 Finanssipolitiikka……………………………………………………………11 2.3 Rahoitussektorin
politiikka………………………………………………….16 Tiivistelmä Nähtävissä on selviä
merkkejä siitä, että euroalueen elpyminen on nyt pysyvää. Elpyminen on vielä
haurasta, mutta se vahvistuu vähitellen ja leviää koko EU:hun. Kasvu kääntyi
positiiviseksi useimmissa jäsenvaltioissa viime vuoden aikana, ja näkymät ovat
kohentuneet myös haavoittuvammissa jäsenvaltioissa. Euroalueen
kokonaistuotannon kasvun ennustetaan olevan vuonna 2014 maltillista ja
nopeutuvan vuonna 2015. Työmarkkinatilanne on alkanut kohentua ja työttömyyden
pitäisi edelleen supistua useimmissa jäsenvaltioissa, joskin hyvin hitaasti.
Euroalueen julkisen talouden kokonaiskuva on edelleen parantunut, kun viime
vuosien taloudellisesti vaikeina aikoina toteutetut mittavat vakauttamistoimet
kantavat hedelmää. Kriisin jälkiseurauksia
ovat kuitenkin julkisen ja yksityisen sektorin velan suuri määrä ja tästä
johtuvat velkaantumisen vähentämispaineet alhaisen inflaation olosuhteissa,
kriisistä toipuvan ja hajanaisen rahoitusjärjestelmän tarjoamat heikot
mahdollisuudet tehdä tuottavia investointeja ja kohtuuttoman korkeat
työttömyysluvut, ja niiden vuoksi paluu hauraasta elpymisestä vahvaan ja
kestävään kasvuun ja työllisyyteen on haasteellista. Koska euroalueen
jäsenvaltioiden taloudet ovat tiiviisti sidoksissa toisiinsa ja potentiaalisten
heijastusvaikutusten riski niiden välillä on suuri, niillä on erityinen vastuu
kunnianhimoisten ja koordinoitujen toimenpiteiden toteuttamisesta osa-alueilla,
jotka ovat talous- ja rahaliiton toiminnan kannalta erityisen tärkeitä. Sekä
euroalueen jäsenvaltiot että EU:n toimielimet ovat edistyneet merkittävästi
euroalueelle vuonna 2013 annettujen suositusten täytäntöönpanossa. Jäsenvaltiot
ja erityisesti haavoittuvat jäsenvaltiot ovat jatkaneet julkisen talouden
vakauttamista ja rakenneuudistuksia, kun taas EU:n tasolla on toteutettu
merkittäviä toimia talous- ja rahaliiton syventämiseksi erityisesti
pankkiunionin osa-alueella ja soveltamalla tiukennettua talous- ja
budjettiohjausjärjestelyä. Yksittäisille euroalueen jäsenvaltioille ja koko
euroalueelle annettujen erillisten suositusten täytäntöönpanossa on kuitenkin
puutteita, ja haasteita on vielä jäljellä. Euroalueen jäsenvaltioiden on
toteutettava kunnianhimoisia ja koordinoituja toimenpiteitä useilla
osa-alueilla: ·
Rakenneuudistustoimet: Talouden tasapainottaminen
etenee euroalueella, mutta sopeutustoimet ovat olleet epäsymmetrisiä eikä
vaihtotaseen ylijäämien sopeutus ole edistynyt. Yksityisen sektorin
velkaantumisen vähentäminen vaatii useissa euroalueen jäsenvaltioissa vielä
paljon työtä. Työttömyysluvut ovat edelleen
korkeat, joissakin euroalueen jäsenvaltioissa suorastaan sietämättömän korkeat.
Koska euroalueen taloudet ovat tiiviisti sidoksissa toisiinsa, tarvitaan
edelleen kunnianhimoisia rakenneuudistuksia. Näin voidaan varmistaa talous- ja
rahaliiton toimivuus, edistää lähentymistä ja lieventää edelleen vakauteen,
tulevaan kasvupotentiaaliin ja euroalueen sosiaaliseen koheesioon kohdistuvia
riskejä, ottaen huomioon tällaisten uudistusten potentiaalisesti suuret
heijastusvaikutukset. . ·
Finanssipolitiikka: Viime vuosien mittavien
toimenpiteiden ansiosta julkisen talouden vakauttamista voidaan nyt jatkaa
rauhallisempaan tahtiin. Toimia kuitenkin on jatkettava, jotta velan määrää
voidaan vähentää ja edetä kohti keskipitkän aikavälin tavoitteita. Olennaista
on, että sopeutus tukee kasvua mahdollisimman paljon. Tämä edellyttää paremmin
kasvua edistävää menojen ja tulojen yhdistelmää ja menojen tehostamista.
Euroalueen jäsenvaltioilla on tässä suhteessa erityinen vastuu, koska niiden on
varmistettava euroalueen finanssipolitiikan asianmukainen kokonaisviritys ja
niiden välillä on potentiaalisesti suuria keskinäisiä heijastusvaikutuksia,
jotka liittyvät julkisen talouden kestävyyteen. ·
Rahoitussektori: Rahoituksen saaminen on
erityisesti pk-yrityksille edelleen haasteellista monissa jäsenvaltioissa. Tämä
uhkaa viedä pohjan talouden elpymiseltä ja talous- ja rahaliiton toimivuudelta.
Euroopassa on edelleen riski, että tuottaville investoinneille ei löydy
riittävästi rahoitusta. Taustalla ovat velkaantumisen vähentämiseen liittyvien
paineiden jatkuminen ja markkinoiden edelleen merkittävä hajanaisuus, joka
haittaa talous- ja rahaliiton toimivuutta. Pankkiunionin perustamisen jälkeen
tarvitaan aloitteita, joilla edistetään Euroopan talouden pitkäaikaista
rahoitusta. Luottokanavan korjautumista edistää pankkien taseiden
tervehdyttäminen edelleen ja pääomapuskureiden vahvistamisen jatkaminen
tarvittaessa.
1. Johdanto
Euroalueen talouden
elpyminen alkoi vuoden 2013 toisella neljänneksellä. Sen odotetaan leviävän
kaikkiin maihin ja voimistuvan ja samalla tasapainottuvan kasvun eri vetureiden
osalta. Elpyminen on kuitenkin vielä haurasta, mikä on tyypillistä syvän
finanssikriisin jälkeen. Tässä tilanteessa euroalueen haasteiden luonne on
muuttumassa. Vain muutama vuosi sitten suurimmat ongelmat liittyivät julkisen
talouden uskottavuuden lujittamiseen alijäämien syventyessä ja julkisen velan
kasvaessa nopeasti, valtioiden ja pankkien välisen negatiivisen kierteen
katkaisemiseen, kestämättömien vaihtotaseen alijäämien kanssa kamppailevan
reaalitalouden ongelmien korjaamiseen. Näitä ongelmia olivat huolestuttava
kilpailukyvyn menettäminen, yksityisen velkaantuneisuuden kasvu ja asuntojen
korkeat hinnat. Sekä EU:n että jäsenvaltioiden tasolla toteutettujen
kunnianhimoisten politiikkatoimien ansiosta euroalueella on päästy eroon näistä
ongelmista. Tällä hetkellä euroalueen suurimmat haasteet liittyvät niihin
pitkällisiin vaikutuksiin, joita velkaantumisen vähentäminen aiheuttaa
keskipitkän aikavälin kasvulle monissa maissa sekä sietämättömän korkeisiin
työttömyyslukuihin ja epätasa-arvoisuuden lisääntymiseen, yksityisen ja
julkisen velan kestävyyteen tilanteessa, jossa disinflaatio parantaa
kilpailukykyä, ja tarpeeseen varmistaa elinkelpoisten investointien luototus
haavoittuvissa talouksissa, joiden rahoitusjärjestelmä on vielä
toipumisvaiheessa. Näitä tekijöitä ei pitäisi tarkastella erikseen vaan
keskinäisessä vuorovaikutuksessa olevien talouden muuttujien monimutkaisena
järjestelmänä, korostaen sitä, että kansallisten ja euroalueen toimenpiteiden
tulisi muodostaa johdonmukainen ja koordinoitu kokonaisuus. Seuraavassa
jaksossa arvioidaan euroalueen toimintapolitiikkaa, jonka tarkoituksena on
varmistaa talous- ja rahaliiton toimivuus, kiinnittäen erityistä huomiota
rakenneuudistuksiin, finanssipolitiikkaan ja rahoitussektoriin liittyviin
toimenpiteisiin.
2. Euroalueen haasteita ja
toimintapolitiikkaa koskeva arvio
2.1 Rakenneuudistustoimet
Talouden
tasapainottaminen etenee euroalueella kiitettävästi. Euroalueen
reunavaltioissa, joissa oli ennen finanssikriisin alkua suuret vaihtotaseen
alijäämät, on tapahtunut merkittävä sopeutus. Itse asiassa näiden haavoittuvien
maiden vaihtotase oli vuonna 2013 kokonaisuutena ylijäämäinen noin 1,3
prosenttia suhteessa BKT:hen, ja ylijäämän odotetaan edelleen kasvavan 2,0
prosenttiin suhteessa BKT:hen vuonna 2015. Suuri osa tästä sopeutuksesta on
suhdanteista riippumatonta, minkä vuoksi se ei ole vaarassa kadota talouden
kokonaistilanteen parantuessa. Se on seurausta sekä kotimaisen kysynnän
rakenteellisesta supistumisesta ja enenevässä määrin myös viennin
lisääntymisestä. Siltä osin kuin sopeutus on seurausta kotimaisen kysynnän
supistumisesta, joka liittyy potentiaalisen tuotannon supistumiseen, siitä
aiheutuu suuret taloudelliset ja sosiaaliset kustannukset. Koska sekä
yksityinen että julkinen sektori on näissä maissa voimakkaasti velkaantunut,
mikä heikentää kotimaista kysyntää, tulevan kasvun on perustuttava suurelta
osin vientiin, joka auttaa terveen ulkoisen rahoitusaseman ylläpitämisessä.
Useimmat haavoittuvista maista ovat tältä osin edistyneet merkittävästi ennen
kriisiä heikentyneen kustannuskilpailukyvyn palauttamisessa. Talouden
tasapainottaminen vaatii vielä paljon työtä, koska velkaa on jäljellä
runsaasti. Rahoitusvirtojen sopeutuksesta huolimatta
ulkoinen velka on useimmissa haavoittuvissa talouksissa erittäin suuri. Tältä
osin kahtiajako näihin ”velallismaihin” ja niiden ”velkojiin” on euroalueella
korvannut perinteisen jaon alijäämä- ja ylijäämämaihin. Vaihtotaseiden
koheneminen ei ole samassa suhteessa supistanut ulkomaista nettovarallisuutta
suhteessa BKT:hen, koska nimellistuotanto ei ole juuri kasvanut. Joissain
tapauksissa syynä on ollut myös negatiivinen arvostusvaikutus (siltä osin kuin
tällainen vaikutus johtuu ulkomaisten velkojen arvon noususta, esimerkiksi
ulkomaisessa omistuksessa olevien kotimaisten osakkeiden hinnan noususta, ne
voivat olla merkki markkinoiden luottamuksesta kyseisiin talouksiin). Kaavio 1
osoittaa, että ne euroalueen maat, joilla on eniten ulkomaista nettovelkaa,
ovat niitä, joissa kasvu ja/tai inflaatio ovat olleet erittäin alhaisella
tasolla. Tällainen tilanne tukkii tehokkaasti kaksi pääkanavaa, jotka
perinteisesti on todettu keskeisen tärkeiksi ylivelkaantumisenvähentämisessä.
Jotta erittäin suurta ulkoista velkaantuneisuutta voitaisiin vähentää
kestävämmälle tasolle, vaihtotase on myös jatkossa pidettävä paremmin
tasapainossa, ja joissain tapauksissa vaaditaan myös muita parannuksia. Vaikka
kaikkien haavoittuvien maiden vaihtotase takaa nyt ulkomaisen
nettovarallisuuden (NIIP) vakaan kehityksen suhteessa BKT:hen, näiden
suhdelukujen kohtuullisen nopea supistaminen edellyttäisi joissain tapauksissa
vielä suurempia kauppa- ja vaihtotaseen ylijäämiä. Sopeutustoimet ovat
kuitenkin olleet epäsymmetrisiä, eikä vaihtotaseen ylijäämien sopeutuksessa ole
tapahtunut edistymistä. Tämän seurauksena euroalueen
vaihtotase kääntyi vuonna 2013 noin 2,2 prosenttia ylijäämäiseksi, ja sen
odotetaan kasvavan vielä hieman, 2,3 prosenttiin vuosina 2014 ja 2015 (ks.
kaavio 2). Tällaisesta ylijäämästä johtuvat riskit liittyvät kotimaisen
kysynnän heikkenemiseen ja sitä kautta euroalueen kasvukykyyn, mutta myös euron
arvon mahdolliseen vahvistumiseen. Tästä johtuva vaikutus ulkoiseen kysyntään
ja hintojen ja kustannusten sopeutukseen voisi vaikeuttaa reunavaltioiden
pyrkimyksiä kilpailukyvyn palauttamiseen. Toisaalta vaikutus käytettävissä
oleviin tuloihin voisi myös laajentaa disinflaatiota. Kaavio 1: Ulkoinen velkaantuneisuus ja nimelliskasvu || Kaavio 2: Euroalueen vaihtotaseen maantieteellinen koostumus || Huom. IT, LV, LU (2013Q3), MT (2013Q2), FR (2012Q4); NIIP, kertoimena (-1) Lähde: Eurostat, AMECO || Lähde: Eurostat Euroalueen
vaihtotaseen ylijäämän kasvu on merkki kotimaisen kokonaiskysynnän
heikkoudesta. Koska korot ovat lähellä nollassa olevaa
alarajaa, rahapolitiikassa on rajoitetusti tai ei lainkaan varaa kysynnän
lisäämiseen. Myös finanssipolitiikan liikkumavara on useimmissa maissa yhtä
vähäinen. Koska reunavaltioissa myöskään kotimaisen kysynnän lisääminen ei ole
juuri mahdollista, ainoa keino kuroa umpeen koko euroalueen tuotantokuilu on
kotimaisen kysynnän lisääminen ylijäämämaissa. Lisäksi kotimaisen kysynnän
supistuminen koko euroalueella on omiaan aiheuttamaan painetta hintojen
alentamiseen. Koska inflaatio on erittäin alhainen – eli alempi kuin EKP:n
esittämän hintavakauden määritelmän mukainen vain hieman alle 2 prosenttia
– , reunavaltioiden on paljon vaikeampaa toteuttaa tarvittava sopeutus
suhteellisina hintoina mitaten. Kun otetaan huomioon nimelliset jäykkyydet,
pitkään hyvin alhaisena pysyttelevä inflaatio saattaa myös muodostaa esteen
tarvittavalle reaalipalkkojen sopeuttamiselle, mikä vaikuttaa tuntuvasti
työllisyyteen ja työttömyyteen. Symmetrisempi sopeutus euroalueella helpottaisi
kokonaissopeutusta ja vähentäisi siitä aiheutuvia kustannuksia sekä
kohtuullistaisi koko euroalueen ylijäämää. Rahoitussektorin
ulkopuolisen yksityisen sektorin velkaantuneisuuden vähentäminen vaatii useissa
Euroopan maissa vielä paljon työtä. Haavoittuvien
maiden suuri ulkoinen velka on seurausta sekä yksityisen että julkisen sektorin
voimakkaasta velkaantuneisuudesta. Tässä vaiheessa kulutusta ja investointeja
heikentävät erityisesti yksityisen sektorin velan vähentämisestä johtuvat
paineet, jotka vaikuttavat sekä kotitalouksiin että yrityksiin. Kuten kaaviosta
3 käy ilmi, velkaantuneisuus on erittäin korkealla tasolla monissa euroalueen
maissa, ja useissa tapauksissa sitä ei ole onnistuttu vähentämään lainkaan
kriisin alkamisen jälkeen. Velkaantuneisuuden vähentäminen on ollut hyvin
hidasta erityisesti yrityssektorilla, ja yritysten velkaantuneisuus on
vähentynyt vain muutamassa maassa. Myös niissä tapauksissa, joissa
velkaantuneisuus on vähentynyt, tähän mennessä havaittu velkasuhteen sopeutus
kattaa vain pienen osan ennen kriisiä tapahtuneesta lisäyksestä. Tämän
perusteella voitaneen päätellä, että jäljellä olevan yksityisen velkakannan
supistaminen on vasta alkuvaiheessa. Vaikka uusien luottojen kasvu on hidasta,
BKT:n hidas tai jopa negatiivinen kasvu heikentää velkasuhteen alentamista. Kaavio 3. Yksityisen sektorin velkaantuneisuus, rahoitusalan ulkopuoliset yritykset (vas.) ja kotitaloudet (oik.), % suhteessa BKT:hen || 1.
Lähde: Eurostat Huom. Rahoitusalan
ulkopuolisten yritysten osalta esitetään konsolidoidut luvut. Velka kattaa
lainat ja arvopaperit osakkeita lukuun ottamatta, johdannaiset pois lukien.
Rahoitusalan ulkopuolisten yritysten velkaantuneisuutta koskeva luku ei kata
Luxemburgia. Työttömyys nousi 12
prosenttiin vuonna 2013, eli lisäystä on 0,7 prosenttiyksikköä vuoteen 2012
verrattuna. Työttömyysluvut kasvoivat voimakkaasti
kolmasosassa euroalueen jäsenvaltioista, myös useissa sellaisissa maissa,
joissa ne olivat jo ennestään hyvin korkeat. Sopeutus on edelleen
hidasta, ja pitkäaikaistyöttömien osuus on edelleen kasvanut niin, että se oli
50 prosenttia kokonaistyöttömyydestä vuonna 2013. Tämä pahentaa riskiä, että
työttömyydestä tulee yhä enenevässä määrin rakenteellinen ongelma. Reaaliset
yksikkötyökustannukset ovat nousseet hitaammin korkeamman työttömyysasteen
maissa, mikä on vähentänyt työpaikkojen katoamista. Samalla on pyritty
hillitsemään työttömyysasteen eroavuuksia euroalueen maiden välillä. On
kuitenkin edelleen olemassa riski, että työttömyys ei enää reagoi yhtä herkästi
palkkadynamiikkaan. Resurssien uudelleenkohdentaminen on alkanut tuottaa
tuloksia, sillä nimellispalkat alenivat suljetulla sektorilla enemmän kuin
avoimilla sektoreilla, mikä kertoo, että näissä olosuhteissa työvoimaa siirtyy
pois suljetulta sektorilta kohti avointa sektoria. Tämä resurssien
uudelleenkohdentaminen ja työvoiman liikkuvuus yleensä on keskeisessä asemassa,
kun ulkoista rahoitusasemaa pyritään parantamaan kestävällä tavalla maissa,
joihin on viime vuoden aikana kertynyt suurelta osin negatiivinen ulkomainen
nettovarallisuusasema. Sosiaaliset olot
euroalueella heikkenivät koko kriisin ajan, ja lähes
kaikki indikaattorit huononivat vuonna 2012 (vuoden 2011 tulojen mukaan),
alityöllistetyissä kotitalouksissa asuvien osuutta lukuun ottamatta. Tilanne on
huonontunut edelleen etenkin työikäisen väestön osalta, johon
työmarkkinaolosuhteiden heikkeneminen kohdistuu suorimmin. Kaikki indikaattorit
ovat tällä hetkellä kriisiä edeltänyttä tasoa korkeammalla. Köyhyysriskiaste on
17 prosenttia, vakavan aineellisen puutteen riski 7,6 prosenttia,
alityöllistetyissä kotitalouksissa asuvien osuus 10,5 prosenttia, työssäkäyvien
köyhyysaste 10,6 prosenttia ja köyhyysvaje 23,4 prosenttia. Vakavan aineellisen
puutteen riski on kasvanut kriisin pahiten koettelemissa maissa jyrkästi
vuodesta 2010 alkaen, kun taas useissa jäsenvaltioissa useimmat
köyhyysindikaattorit ovat pysyneet vakaina. Sosiaalinen kehitys voi vaikuttaa
pitkän aikavälin kasvuun ja julkisen velan kestävyyteen monin eri tavoin[1]. Köyhyys vaikuttaa tuottavuuteen koulutuksen ja
terveydenhuoltopalvelujen saatavuuden kautta, ja epätasa-arvoisuus vaikuttaa
dynaamisesti kasvuun yksityisen velan ja kulutuksen kasvun kautta. Lisäksi
suurempi köyhyys- ja työttömyysaste voi pahentaa uudistusväsymystä, joka voi
huomattavasti vaikeuttaa tarvittavaa elpymistä euroalueella ja vaikuttaa
vuorostaan julkisen talouden kestävyyteen haavoittuvissa maissa. Euroalueen
toimivuuden kannalta on tärkeää ratkoa näitä haasteita toteuttamalla
kunnianhimoisia rakenneuudistuksia talouden joustavuuden lisäämiseksi. Sen lisäksi, että rakenneuudistukset tukevat kestävää julkisen
talouden tasapainottamista, ne myös lieventävät kotitalouksien
velkaantuneisuuden vähentämisestä johtuvia kielteisiä vaikutuksia: suurempi
reaalipalkkojen sopeuttaminen pehmentää työllisyyteen ja sen myötä
kokonaistuotantoon kohdistuvia vaikutuksia, kun taas nopeampi hintojen
sopeuttaminen mahdollistaa samalla reaalikorkojen nopeamman sopeuttamisen kohti
tasapainoa. Uudistukset ovat välttämättömiä, jotta kestävä ja osallistava kasvu
saadaan jälleen vauhtiin ja voidaan parantaa työllisyyttä, mikä puolestaan
tukee yksityisen ja julkisen velkaantuneisuuden kestävyyttä ja suojaa
sosiaaliturvajärjestelmiä julkisen talouden vakauttamistoimien yhteydessä. Koska euroalueen
jäsenvaltioiden taloudet ovat tiiviisti sidoksissa toisiinsa,
rakenneuudistusten toteuttamiseen liittyy suuri potentiaalisten
heijastusvaikutusten riski. Kauppa ja kilpailukyky
ovat pääasialliset kanavat, joita pitkin heijastusvaikutukset leviävät. Tuote-,
palvelu- ja työmarkkinoiden uudistukset samoin kuin tietyt verouudistukset
voivat vaikuttaa työllisyyteen ja kasvuun uudistuksen toteuttavassa
jäsenvaltiossa ja sen myötä toisten jäsenvaltioiden tuotteiden ja palvelujen
kysyntään. Osa uudistuksista voi tuottaa heijastusvaikutuksia
rahoitusmarkkinoiden kautta, kun uudistukset parantavat jäsenvaltion kykyä
kestää ulkoisia häiriöitä ja rajoittavat riskilisiin liittyvien ongelmien
leviämistä silloin, kun velan kestävyys on kyseenalainen. Niillä osa-alueilla,
joilla rakenneuudistuksia tarvitaan useimmissa tai kaikissa euroalueen maissa,
niiden yhteensovittaminen voi auttaa viestimään rakenneuudistuksen laajemmista
vaikutuksista hyvinvointiin, minkä lisäksi vertailuanalyysi, keskinäinen
oppiminen ja parhaiden käytänteiden vaihto voivat tuoda lisähyötyä. Haavoittuvat
jäsenvaltiot ovat viime aikoina toteuttaneet mittavia rakenneuudistuksia. Näistä saavutuksista huolimatta lisäedistyminen on tarpeen, jotta
voidaan luoda investointimahdollisuuksia, jotka osaltaan edistävät työvoiman
siirtymistä avoimen sektorin tavaroiden ja palvelujen tuotantoon, mikä parantaa
ulkoista kilpailukykyä ja tuottavuutta. Ydinalueen jäsenvaltioissa
uudistukset ovat tähän asti olleet yleensä vaatimattomampia. Asianmukaiset
uudistukset ydinalueen maissa ja symmetrisempi sopeutus lisäisivät kotimaista
kysyntää velkojamaissa ja koko euroalueella ja helpottaisivat kilpailukyvyn ja
kasvun palauttamista reuna-alueilla. Investointien kasvua edistävät toimenpiteet
ovat erityisen tärkeitä, koska ne lisäävät kysyntää lyhyellä aikavälillä ja
lisäävät potentiaalista kasvua tulevaisuudessa. Etenkin tuotemarkkinoiden
uudistukset, joiden tarkoituksena on lisätä kilpailua suljetuilla sektoreilla,
edistäisivät investointeja ja helpottaisivat näiden sektoreiden kehittymistä. Yleensä
tuotemarkkinoilla ei ole juuri toteutettu rakenneuudistuksia. Suositeltujen toimenpiteiden toteuttamisessa on tapahtunut hyvin vähän
edistymistä palvelualalla. Tämä koskee myös uudistuksia, joiden tarkoituksena
on poistaa tiettyihin ammatteihin pääsyä ja niiden harjoittamista koskevat
aiheettomat rajoitukset ja vähentää vähittäiskaupan alalle pääsyn esteitä.
Liiketoimintaympäristön uudistamisessa on niin ikään edistytty vain vähän (mm.
byrokratian vähentäminen, sopimusten täytäntöönpano, yrityksen perustaminen,
pk-yritysten tukeminen, maksukyvyttömyysmenettelyt, maksuviivästykset). Jonkin
verran toimenpiteitä on toteutettu kilpailun lisäämiseksi, mutta tietyissä
maissa olisi toteutettava lisätoimia kilpailuviranomaisen riippumattomuuden ja
tuloksellisuuden vahvistamiseksi. Lisäuudistuksia tarvitaan myös
T&K-toiminnan, innovoinnin ja verkkotoimialojen, etenkin rautateiden,
alalla. Monissa
jäsenvaltioissa on varaa ja myös tarvetta parantaa verotuksen rakennetta
siirtämällä verotusta pois työn ja yhtiötulojen verotuksesta kasvun kannalta
vähemmän haitallisiin veropohjiin kuten kulutukseen, ympäristöön ja juokseviin
omaisuusveroihin. Verotuksen
painopiste on euroalueella liiaksi työn verotuksessa. Verokiila on euroalueella
yli 45 prosenttia eli paljon suurempi kuin Euroopan ulkopuolisissa OECD-maissa
(ks. taulukko 1). Taulukko 1. Keskivertopalkkaa saavan naimattoman ja lapsettoman
työntekijän keskimääräinen verokiila (%). || 2013 || Muutos 2013–2009 euroalue || 46,5 || -0,2 OECD – keskiarvo || 35,9 || 0,7 Australia || 27,4 || 0,7 Kanada || 30,7 || 0,5 Japani || 31,6 || 2,5 Uusi-Seelanti || 16,9 || -1,2 Ruotsi || 42,9 || -0,3 Yhdysvallat || 31,3 || 1,3 Yhdistynyt kuningaskunta || 31,5 || -0,9 OECD (2010), Taxing
Wages: Comparative tables, OECD:n verotilastot (tietokanta). Euroalueen
keskimääräinen verokiila on yhtä kuin OECD:hen kuuluvien euroalueen 15
jäsenvaltion painotettu keskiarvo. Resurssien
uudelleenkohdentamista olisi tuettava paremmin toimivilla työmarkkinoilla sekä
jäsenvaltioiden että euroalueen tasolla. Useissa
euroalueen maissa on toteutettu viime vuosina työmarkkinoiden sopeutusta
tehostavia uudistuksia, esimerkiksi muuttamalla laillisen irtisanomisen
määritelmää tai erorahan määrää, mutta myös lisäämällä työmarkkinoilta
poistumisen joustavuutta irtisanomissääntöjä tarkistamalla. Erityisten
toimenpiteiden avulla on pyritty vähentämään väliaikaisten ja epätyypillisten
työsopimusten käyttöä, jotta voitaisiin vähentää työmarkkinoiden
segmentoitumista, joka on työmarkkinoilla silti yhä merkittävä tulevaisuuden
haaste. Useissa maissa on myös vähennetty irtisanomisiin liittyvää
hallinnollista rasitusta tai uudelleenkohdentamismahdollisuuksia. Työttömyysetuusjärjestelmiä
uudistamalla olisi tuettava työelämään palaamista,
ensisijaisesti mukauttamalla työttömyysetuuksien määrää työttömyysjakson aikana
ja joissain tapauksissa vahvistamalla etuuksiin liittyviä työnhakua koskevia
ehtoja. Kannustintoimenpiteitä ovat muun muassa etuuksien enimmäismäärän
alentaminen, etuuksien määrän mukauttaminen työttömyysjakson aikana,
etuusjakson lyhentäminen ja myöntämisedellytysten tiukentaminen. Useissa
jäsenvaltioissa on vahvistettu aktiivisen työmarkkinapolitiikan järjestelmiä, erityisesti tarjoamalla räätälöidympiä työnhakupalveluja ja
tiukentamalla jatkuvien etuuksien myöntämisedellytyksiä. Aktivointitoimien
ohella joissakin maissa on pyritty puuttumaan köyhyyteen myös uudistamalla
sosiaaliturvajärjestelmiä. 2.2. Finanssipolitiikka Euroalueen julkisen
talouden kokonaiskuva on jatkuvasti parantunut: viime
vuosien taloudellisesti vaikeina aikoina toteutetut mittavat vakauttamistoimet
kantavat nyt hedelmää, ja taloustilanteen parantuminen tukee kehitystä. Itse
asiassa euroalueen nimellisalijäämän odotetaan supistuvan vuonna 2014 alle 3 prosentin
suhteessa BKT:hen ensi kertaa sitten vuoden 2009, sillä sen odotetaan olevan
2,5 prosenttia suhteessa BKT:hen. Lisäksi julkisen velan määrän odotetaan
euroalueella vihdoin vakautuvan vuonna 2014, tosin korkealle tasolle eli 96
prosenttiin suhteessa BKT:hen. Tämä lopettaisi viime vuosien jatkuvasti
nousevan suuntauksen. Tämän vuoksi sekä euroalueen velkaantumisen että
alijäämien kehitysennusteet ovat huomattavasti positiivisemmat kuin muissa
suurissa talouksissa Yhdysvallat ja Japani mukaan lukien. Komission yksiköiden
kevään talousennuste osoittaa, että julkisen talouden vakauttaminen on
euroalueella vuonna 2014 edellisvuotta hitaampaa, alle ¼ prosenttiyksikköä
suhteessa BKT:hen. Finanssipolitiikan
saavutuksista on annettava tunnustusta, mutta toimia kohti kestävää julkisen
talouden rahoitusasemaa on jatkettava.
Vakauttamistoimet ovat olleet viime vuosina mittavia, ja niiden avulla onkin
onnistuttu pienentämään alijäämiä ja pysäyttämään velkaantumisen kasvu. Myös
talousnäkymät ovat kohentuneet ja parantaneet alijäämä- ja velkasuhdetta
koskevia ennusteita. Menettelyjen kannalta tämä on näkynyt siten, että eräät
jäsenvaltiot ovat korjanneet liialliset alijäämänsä kestävällä tavalla ja
päässeet näin pois liiallisia alijäämiä koskevasta menettelystä. Monissa
jäsenvaltioissa alijäämä on kuitenkin yhä 3 prosentin viitearvoa suurempi ja
velkasuhde ylittää 60 prosenttia. Niiden on jatkettava toimia alijäämän
pienentämiseksi ja saatava velka pysyvästi lasku-uralle tarkistetussa vakaus-
ja kasvusopimuksessa käyttöön otetun, velan supistamista koskevan viitearvon
mukaisesti. Lisäksi monet jäsenvaltiot, jotka ovat korjanneet liiallisen
alijäämänsä, eivät ole kuitenkaan saavuttaneet keskipitkän aikavälin
tavoitteiden mukaisesti määriteltyä kestävää julkisen talouden rahoitusasemaa. Kriisiä edeltäneiden
vuosien virheitä on vältettävä. Yksi tärkeimmistä
talouspolitiikan ohjauspaketin (ns. six-pack) nojalla käyttöön otetuista EU:n
finanssipoliittisen kehyksen uudistuksista oli vakaus- ja kasvusopimuksen
ehkäisevän osion vahvistaminen. Taustalla on se kriisin antama opetus, että
vakaus- ja kasvusopimuksen ehkäisevän osion heikko noudattaminen oli tärkeimpiä
syitä siihen, että kriisin aikana syntyi suuria julkisen talouden alijäämiä ja
velka kasvoi nopeasti. Tosin jo ennen vuonna 2005 toteutettua vakaus- ja
kasvusopimuksen uudistusta tehty analyysi osoitti, että ehkäisevän osion
noudattamatta jättäminen oli tärkeimpiä syitä finanssipoliittisten ongelmien
syntymiseen. Puutteita on pyritty korjaamaan täsmentämällä talouspolitiikan
ohjauspaketissa sitä, miten keskipitkän aikavälin tavoitteen noudattamista tai
sopeutusuraa sen saavuttamiseksi arvioidaan, ja ottamalla käyttöön
seuraamuksia, joita euroalueen jäsenvaltioihin kohdistetaan siinä tapauksessa,
että ne eivät noudata sopimuksen määräyksiä. Korostaakseen rakenteellisesti
tasapainoisen rahoitusaseman merkitystä jäsenvaltiot ovat allekirjoittaneet
sopimuksen talous- ja rahaliiton vakaudesta, yhteensovittamisesta sekä
ohjauksesta ja hallinnasta (vakaussopimus), jolla vaatimus keskipitkän
aikavälin tavoitteen noudattamisesta saatetaan osaksi kansallista lainsäädäntöä
perustuslaillisella tai sitä vastaavalla tasolla. Sen vuoksi on olennaisen
tärkeää, että jäsenvaltiot huolehtivat siitä, että ehkäisevän osion vaatimuksia
noudatetaan täysimääräisesti. Talouden olosuhteiden parantuminen olisi nähtävä
mahdollisuutena edetä sopeutusuralla kohti keskipitkän aikavälin tavoitetta ja
rakentaa finanssipoliittisia puskureita ennen kuin suhdannetekijät jälleen
muuttuvat. Tältä kannalta katsoen rakenteelliset vakauttamistoimet, joiden
vaikutus on alle ¼ prosenttiyksikköä suhteessa BKT:hen vuonna 2014, eivät
kokonaisuutena riitä vastamaan euroalueen finanssipoliittisiin haasteisiin.
Tämä pätee erityisesti kun otetaan huomioon, että niissä jäsenvaltioissa, jotka
ovat liiallista alijäämää koskevassa menettelyssä vielä vuonna 2014,
menettelyssä tälle vuodelle suositettu keskimääräinen rakennesopeutus on 1
prosentti suhteessa BKT:hen, kun taas niissä jäsenvaltioissa, joihin
sovelletaan vakaussopimuksen ennalta ehkäisevää osiota, rakennesopeutuksen
vertailuarvo kohti keskipitkän aikavälin tavoitetta on 0,5 prosenttia suhteessa
BKT:hen, ja että vain neljä euroalueen maata on saavuttanut keskipitkän
aikavälin tavoitteen. Tätä päätelmää on kuitenkin tarkennettava siltä osin,
että rakenteellinen rahoitusasema ei välttämättä kerro koko totuutta julkisen
talouden toimenpiteiden todellisista vaikutuksista siksi, että tulopuolen
reaktio talouskasvuun on jäänyt normaalia heikommaksi ja potentiaalisen tuotannon
keskipitkän aikavälin kasvu on nykyään heikko. Eurooppa 2020 -strategian hyväksymisestä alkaen komissio
on johdonmukaisesti kehottanut jäsenvaltioita korostamaan julkisen talouden
vakauttamisessa kasvua edistäviä toimenpiteitä. Merkittäviä kasvua edistäviä finanssipolitiikantekijöitä
ovat finanssipoliittisten vakauttamistoimien eriyttäminen, pitkän aikavälin
kestävyys (kumpaakin on arvioitu edellä), tulojen ja menojen koostumus ja
rakenne sekä vakaa julkisen talouden kehys. Menojen
kokonaislaatu perustuu kahteen päänäkökohtaan: i) menojen koostumukseen, erityisesti kasvua enemmän tukevien menojen painoarvoon; ja ii) menojen
tehokkuuteen, eli siihen, miten hyvin julkiset resurssit muunnetaan
kansalaisille ja yrityksille suunnatuiksi palveluiksi. Kun menoja halutaan
kohdentaa aloille, joiden pitäisi periaatteessa tukea kasvua, painopisteinä
ovat yleensä julkiset investoinnit, koulutus sekä tutkimus- ja kehitys
(T&K). Uusimmat trendit euroalueen menojen
koostumuksessa talous- ja finanssikriisin puhkeamisen jälkeen osoittavat, että
sosiaalimenojen osuus on yleisesti kasvanut samalla kun useita muita
osa-alueita, kuten koulutusta, on supistettu. Yleinen suuntaus on myös
julkisten investointien vähentäminen, koska sitä pidetään usein helppona
vakauttamistoimien kohteena. Esimerkiksi keskimääräiset pääomanmuodostusmenot
olivat euroalueella 2,1 prosenttia suhteessa BKT:hen ja 4,3 prosenttia
kokonaismenoista vuonna 2013, kun vastaavat luvut vuonna 2007 olivat 2,6
prosenttia suhteessa BKT:hen ja 5,7 prosenttia kokonaismenoista (ks. taulukko
2). Taulukko 2. Julkiset
investoinnit (kiinteän pääoman bruttomuodostus) prosentteina suhteessa BKT:hen
ja kokonaismenoihin || Kiinteän pääoman bruttomuodostus (% suhteessa BKT:hen) || || || Kiinteän pääoman bruttomuodostus (% kokonaismenoista) || || || 2007 || 2014 || muutos || 2007 || 2014 || muutos Belgia || 1,6 || 1,6 || 0,0 || 3,2 || 2,9 || –0,3 Saksa || 1,5 || 1,6 || 0,1 || 3,4 || 3,5 || 0,1 Viro || 5,1 || 4,0 || –1,1 || 14,9 || 10,3 || –4,5 Irlanti || 4,7 || 1,6 || –3,1 || 12,7 || 3,9 || –8,8 Kreikka || 3,4 || 2,6 || –0,8 || 7,1 || 5,5 || –1,6 Espanja || 4,0 || 1,3 || –2,7 || 10,3 || 3,0 || –7,3 Ranska || 3,3 || 3,0 || –0,2 || 6,2 || 5,3 || –0,8 Italia || 2,3 || 1,6 || –0,7 || 4,9 || 3,3 || –1,6 Kypros || 3,0 || 2,3 || –0,7 || 7,3 || 4,8 || –2,4 Latvia || 5,7 || 3,7 || –2,0 || 15,8 || 10,5 || –5,3 Luxemburg || 3,3 || 3,1 || –0,2 || 9,1 || 7,2 || –1,9 Malta || 3,7 || 2,7 || –1,0 || 8,8 || 6,2 || –2,7 Alankomaat || 3,3 || 3,3 || 0,0 || 7,3 || 6,6 || –0,7 Itävalta || 1,1 || 1,0 || –0,1 || 2,2 || 1,9 || –0,3 Portugali || 2,7 || 1,8 || –0,9 || 6,1 || 3,8 || –2,3 Slovenia || 4,2 || 4,2 || 0,0 || 10,0 || 8,4 || –1,6 Slovakia || 1,9 || 1,9 || 0,0 || 5,5 || 5,0 || –0,5 Suomi || 2,4 || 2,9 || 0,4 || 5,1 || 4,8 || –0,3 Euroalueen 18 maata || 2,6 || 2,0 || –0,6 || 5,7 || 4,1 || –1,5 Lähde:
Komission yksiköt (Ameco) Myös
menojen tehokkuudessa on euroalueella runsaasti parantamisen varaa. Tämä näkyy
selvästi sosiaalimenoissa. Kaaviossa 1 esitetään tulonjaon epätasaisuuden
vähentymisen ja sosiaalimenojen välinen korrelaatio. Vaikka tulonjaon
epätasaisuuden vähentäminen ei olekaan sosiaaliturvamenojen ainoa tavoite,
kaavion perusteella on mahdollista parantaa julkista taloutta lisäämättä
tulonjaon epätasaisuutta, jos tehokkuushyötyjä pystytään tunnistamaan. Kaavio 1.
Markkinatuloihin perustuvan tulonjaon epätasaisuuden vähenemisen ja sosiaaliturvamenojen
korrelaatio vuosina 2000–2011 Lähde: Eurostat ja Standardised World
Income Inequality Database. Huom. Markkinatuloihin perustuva tulonjaon epätasaisuuden
väheneminen ilmaistaan verojen ja tulonsiirtojen vähentämisen jälkeen lasketun Gini-kertoimen
ja ennen verojen ja tulonsiirtojen vähentämistä lasketun Gini-kertoimen
prosentuaalisena erotuksena. Julkisen talouden
kehysten osalta euroalueella on tapahtunut edistymistä parin viime vuoden
aikana. Taustalla on tarve osoittaa ja myös noudattaa
tiukempaa budjettikuria sekä unionin julkisen talouden ohjausjärjestelmän
vaatimusten tiukentaminen, mistä on osoituksena esimerkiksi kansallisista
julkisen talouden kehyksistä annettu direktiivi[2], joka tuli voimaan vuoden 2014 alussa kaikissa EU:n 28 jäsenvaltiossa.
Julkisen talouden ohjausjärjestelmän kehittämistä on korostettu erityisesti
euroalueella, missä on annettu lisäsitoumuksia budjettikurin tukemiseksi.
Euroalueen julkisen talouden kehys otettiin käyttöön vuoden 2013 aikana, kun
voimaan tulivat two-pack-lainsäädäntö[3] (ks. edellä) ja ns. finanssipoliittinen sopimus[4], jota sovelletaan täysimääräisesti kaikkiin euroalueen
jäsenvaltioihin. Vuosi 2014 on julkisen
talouden kehykseen sisältyvien uusien vaatimusten noudattamisen kannalta
olennaisen tärkeä. Edellä mainittujen uusien
säännösten mukaisesti euroalueen jäsenvaltioiden on mahdollisimman nopeasti
varmistettava, että nyt päätökseen saatettua uutta lainsäädäntökehystä
noudatetaan kaikilta osin; komissio laatii parhaillaan arviota direktiivin ja
finanssipoliittisen sopimuksen kansallisesta täytäntöönpanotilanteesta.
Euroalueen jäsenvaltioiden olisi kiinnitettävä tulevina kuukausina huomiota
erityisesti finanssipoliittisten sääntöjen ja etenkin rakenteellista
rahoitusasemaa koskevan säännön tulokselliseen toteutukseen ja toimivuuteen
sekä niiden seurantaan, joka on riippumattomien finanssipoliittisten laitosten
tehtävä. Myös siihen olisi kiinnitettävä huomiota, että kansallisella tasolla
otetaan kaikilta osin käyttöön uusi yhteinen talousarvioaikataulu, joka
käsittää alustavat talousarviosuunnitelmat ja keskipitkän aikavälin
finanssipoliittiset suunnitelmat, jotka perustuvat riippumattomien elinten
laatimiin tai vahvistamiin ennusteisiin.
2.3 Rahoitussektorin politiikka
Erot
luotonantoedellytyksissä ovat pysyneet hyvin suurina, mikä on ristiriidassa
muilla markkinasegmenteillä, kuten valtioiden ja yritysten
joukkovelkakirjamarkkinoilla, havaitun rahoitusalan hajanaisuuden vähentymisen
kanssa. EKP:n laatimassa pankkien luotonantokyselyssä
(Bank Lending Survey) euroalueen pankit arvelevat, että valtionvelkaan
liittyvien jännitteiden hälveneminen on osaltaan keskimäärin parantanut
pankkien varainhankintatilannetta. Valtionvelkakriisin lieventyminen ei sen
sijaan ole juurikaan vaikuttanut pankkien luottovaatimuksiin. Tämä viittaa
siihen, että pankkien varainhankintatilanteen parantumisesta huolimatta niiden
luotonantoedellytykset eivät ole vielä parantuneet. Viimeisten kahden kuukauden
aikana Saksan ja Ranskan kaltaisissa euroalueen ydinmaissa yrityksille
myönnettyjen lainojen korkojen lasku on pysähtynyt. Korot ovat jatkaneet
hienoista laskuaan haavoittuvimmissa maissa, kuten Kreikassa ja Portugalissa.
Esimerkiksi Italiassa ja Espanjassa yrityksille myönnettävien lainojen
korkoerot eivät kuitenkaan ole vielä merkittävästi kaventuneet Saksaan
verrattuna. Lisäksi luottovirrat ovat olleet vaimeita. Pankkien tuoreimmat
luotonantotiedot vahvistavat sen tosiseikan, että talouden tämänhetkiseen
elpymiseen ei juurikaan kuulu luotonannon kasvu. Yksityissektorin luottovirrat
supistuivat viime kuukausina, koska luotonanto muille kuin finanssisektorin
yrityksille on edelleen hyvin vähäistä. Tällaiset luotonannon rajoitukset
voivat jarruttaa elpymistä, etenkin haavoittuvissa maissa, ja lisätä paineita
inflaation hidastamiseksi. Reaalitalouteen suuntautuvan
luotonannon vähäisyys johtuu sekä kysyntä- että tarjontapuolen tekijöistä. Tarjontapuolella
luottoriskiin vaikuttaa talouden pitkittyneen heikon kehityksen ja taseiden
huonolaatuisten omaisuuserien vuorovaikutus, minkä lisäksi joidenkin maiden
asuin- ja liikekiinteistöjen markkinoilla tapahtuu edelleen korjausliikkeitä.
Tämän vuoksi luottojen laatu heikkenee ja euroalueen pankkien järjestämättömien
lainojen suhde lainojen kokonaismäärään kasvaa. Joidenkin markkinatoimijoiden
mukaan omaisuuserien laatuun liittyvät ongelmat ovat raportoitua pahempia,
koska pankit ovat suhtautuneet pitkämielisesti velallisiin, joilla on
heikkolaatuisia luottoja. Tämä puolestaan saattaa heikentää pankkien
mahdollisuuksia myöntää uusia lainoja tuottaville yrityksille, koska
järjestämättömien ja muiden laadultaan heikompien lainojen suuri osuus sitoo
pääomaa ja heikentää mahdollisuuksia myöntää rahoitusta. EKP:n käynnissä olevan
omaisuuserien laadun tarkastelun ja sen jälkeisen EU:n laajuisen stressitestin
odotetaan paljastavan pankkien mahdolliset kirjaamattomat tappiot ja edistävän
taseiden korjaamisen loppuunsaattamista. Toisaalta yksityissektorin liian suuri
velkataakka ja sen käynnissä oleva keventäminen, euroalueen kehno talousympäristö
ja huonot näkymät heikentävät velallisten velanhoitokykyä ja vähentävät
luottojen kysyntää. Joissakin euroalueen maissa yrityssektorin
rakenneuudistusten hidas edistyminen vähentää entisestään uusien lainojen
kysyntää. Euroalueen pankit ovat
jatkaneet pääomapositioidensa vahvistamista suhteellisen vaikeasta
talousympäristöstä huolimatta. Tämän ansiosta euroalueen suurten pankkien Basel
III -säännöstön mukainen rajoituksettomien ensisijaisten omien varojen
osuus (CET 1 -suhdeluku) on yleisesti ottaen samalla tasolla kuin
vastaavankokoisilla pankeilla muualla maailmassa. Lisäksi monet suuret pankit,
jotka jo ilmoittavat Basel III -vaatimusten mukaisen CET 1 -suhdeluvun,
saavuttivat tai ylittivät 9 prosentin tason syyskuuhun 2013 mennessä. Tämän
vuoksi euroalueen pankkien vakavaraisuussuhteet ovat pysyneet
luottotappiovarausten kasvusta huolimatta yleisesti ottaen vakaina ja jopa
parantuneet monissa euroalueen jäsenvaltioissa. Pankkien likviditeettivalmius
on kuitenkin ollut varsin alhainen joissakin maissa, koska järjestämättömät
lainat kasvavat nopeammin kuin niistä tehtävät varaukset. Euroalueen pankit
ovat parantaneet vakavaraisuussuhteitaan sekä lisäämällä pääomaa että
vähentämällä riskipainotettuja omaisuuseriä. Koska finanssimarkkinoiden
toimijoiden laskelmat riskipainotetuista omaisuuseristä ovat epävarmoja,
pelkkää velkaantuneisuusastetta käytetään yhä enemmän täydentävänä
indikaattorina mitattaessa pankkisektorin vakautta. Tällä mittarilla euroalueen
pankkien edistyminen on ollut vaatimattomampaa. Rahoitusmarkkinoiden
hajanaisuutta voitaisiin jatkossa vähentää, jos sen taustalla olevien syiden
ratkaisemisessa edistyttäisiin. Parhaillaan ollaan toteuttamassa useita
aloitteita, joissa paneudutaan tähän ongelmaan ja pankkijärjestelmän
haurauteen. Pankkiunioniin liittyvät aloitteet ovat EU:n poliittisen asialistan
keskeisiä osia. Pankkiunionilla euroalueelle luodaan vakaampi rahoitussektori,
ja kaikki pankit ovat kriisinhallintakeinojen ansiosta turvallisempia.
Valvonnan keskittäminen yhteiseen valvontamekanismiin puolestaan vähentää
valvontaloukun riskiä, jossa valvottavat pystyisivät vaikuttamaan
valvontaviranomaisiin. Jos pankeilla on vakavaraisuuteen, maksuvalmiuteen tai
elinkelpoisuuteen liittyviä ongelmia, valvontaviranomaiset voivat puuttua
asiaan varhaisessa vaiheessa. Lisäksi nyt on tarvittaessa käytössä mekanismi,
jolla ongelmalaitosten kriisit voidaan ratkaista järjestelmällisesti. EKP on edistynyt merkittävästi
toimissaan, joilla se ottaa euroalueen pankkivalvonnan vastuulleen. EKP on laatimassa kattavaa arviota euroalueen suurimmista pankeista (128 luottolaitosta 18 jäsenvaltiossa, mikä kattaa noin 85 prosenttia
euroalueen pankkien kokonaisvaroista). Arvio on tarkoitus saada valmiiksi ennen
kuin EKP ottaa valvonnan kokonaisvastuun marraskuussa 2014. Arvioon kuuluvat
kunkin pankin riskien arviointi, omaisuuserien laadun tarkastelu sekä
stressitesti, joka tehdään EU:n kaikissa 28 jäsenvaltiossa tiiviissä
yhteistyössä Euroopan pankkiviranomaisen (EPV) kanssa. Omaisuuserien laadun
tarkastelu on hyvässä vauhdissa. Menetelmätiedot julkaistiin maaliskuun
lopussa, ja tarkastelu valmistuu arvion mukaan heinäkuussa. Stressitestien
valmistelut ovat myös käynnissä, ja EPV julkaisi skenaariot ja menetelmät 29.
huhtikuuta 2014. EPV ja EKP ovat yhdessä ilmoittaneet prosessin keskeiset osat,
joihin kuuluvat 8 prosentin pääomavaatimus (CET 1) perusskenaariossa ja 5,5
prosentin pääomavaatimus epäsuotuisassa skenaariossa. Aiemmista vastaavista
menettelyistä poiketen EPV ei koordinoi valvontaan liittyviä päätöksiä, joilla
käsitellään stressitestien tuloksia ja niiden vaikutuksia pankkien
suorituskykyyn. Kyseinen tehtävä annetaan EKP:lle ja muille toimivaltaisille
viranomaisille. Stressitestin uskottavuus vahvistetaan useilla tekijöillä.
Erityisesti on otettava huomioon, että lähtökohta on uskottavampi ja tiukempi
ennen testejä tehdyn omaisuuserien laadun tarkastelun vuoksi. Muita
uskottavuutta lisääviä tekijöitä ovat i) tarkastelujakson pidentäminen kahdesta
kolmeen vuoteen, ii) yhdenmukaisemmat määritelmät järjestämättömien lainojen
kaltaisille tärkeille parametreille ja iii) yhteinen lähestymistapa
valtionvelkakirjojen käsittelylle ilman kansallista harkinnanvaraa. Lisäksi
prosessin aiempaa parempi läpinäkyvyys ja sen kattavuus lisäävät
rahoituslaitosten ja markkinatoimijoiden luottamusta. Hyvin suotuisat
markkinaolosuhteet voivat myös antaa pankeille mahdollisuuden hankkia pääomaa
helpommin ja halvemmalla tai luopua paremmilla ehdoilla omaisuuseristä, jotka
voisivat vaikuttaa negatiivisesti prosessin aikana tehtäviin arvioihin. Lainsäädäntövallan
käyttäjät hyväksyivät yhteisen kriisinratkaisumekanismin huhtikuussa 2104. Yhteistä kriisinratkaisumekanismia sovelletaan kaikkiin pankkeihin
euroalueella ja muissa siihen osallistuvissa jäsenvaltioissa. Yhteisen
kriisinratkaisumekanismin päätöksentekomenettelyt on hiottu sellaisiksi, että
yksittäisestä kriisitapauksesta voidaan tarvittaessa tehdä päätös viikonlopun
aikana. Yhteinen kriisinratkaisumekanismi perustuu vaikutusvaltaiseen
yhteiseen kriisinratkaisuneuvostoon, jossa on komission, neuvoston, EKP:n ja
kansallisten kriisinratkaisuviranomaisten edustajien lisäksi pysyviä jäseniä.
Useimmissa tapauksissa, kun joudutaan ratkaisemaan euroalueelle tai
pankkiunioniin osallistuvaan jäsenvaltioon sijoittautuneen pankin kriisitilanne,
EKP ilmoittaa asiasta kriisinratkaisuneuvostolle, komissiolle ja asianomaisille
kansallisille kriisinratkaisuviranomaisille. Pankkiunionissa kansalliset
kriisinratkaisurahastot yhdistetään asteittain yhteiseksi pankkialan
kriisinratkaisurahastoksi, johon pankkiunioniin kuuluvien maiden kaikki pankit
maksavat osuutensa vuodesta 2016 alkaen. Rahastoon kerätään varoja yhteensä 55
miljardia euroa vuoteen 2024 mennessä. Yhteistä kriisinratkaisumekanismia koskevassa asetuksessa
ei ole kuitenkaan määritetty vielä yhteisiä
varautumisjärjestelyjä rahastolle, joka muodostetaan tulevina vuosina. Pk-yritysten
rahoituksen saanti on edelleen vaikeaa useissa jäsenvaltioissa, mikä uhkaa
hidastaa talouden elpymistä. Tämän lisäksi liikenne-,
energia- ja laajakaistainfrastruktuurin verkkoihin liittyvien
investointitarpeiden arvioidaan olevan 1 000 miljardia euroa vuoteen 2020
mennessä. Rahoitusvajeen riski on edelleen Euroopassa suuri, koska velkataakan
keventämiseen kohdistuu paineita ja markkinat ovat yhä hyvin hajanaiset (ks.
edellä). Pankkiunionin perustamisen lisäksi on toteutettu tai suunnitellaan
useita aloitteita, jotka liittyvät talouden rahoittamiseen pitkällä
aikavälillä. Rahoituslähteiden
monipuolistamisen tarpeesta vallitsee laaja yhteisymmärrys, koska pankkien
rahoituksenvälityksellä on hallitseva asema Euroopassa. Eurooppalaiset pääomamarkkinat ovat suhteellisen alikehittyneet,
eivätkä ne pysty nykytilanteessa täyttämään pankkien luotonannon vähentymisestä
johtuvaa rahoitusvajetta. Useat pullonkaulat hidastavat
pääomamarkkinarahoituksen vauhtiinpääsyä. Vakuutuksenantajien kaltaisten
institutionaalisten toimijoiden kannustimia osallistua pitkäaikaiseen
rahoitukseen voitaisiin parantaa. Epäsymmetriset tiedot ja likvidien
arvopaperistamismarkkinoiden puute jarruttavat nykyään pk-yritysten pääsyä
pääomamarkkinoille. Arvopaperistamismarkkinoiden elvyttämiseksi olisi
ehdottomasti eroteltava hyvällä pohjalla oleva arvopaperistaminen huonosta,
minkä jälkeen voitaisiin parantaa ensin mainitun vakavaraisuuskehystä. Rahoitusmarkkinoiden
toimijat ovat usein todenneet, että infrastruktuurirahoituksen markkinoilla
hankkeiden valmistelu ei ole riittävän läpinäkyvää, mikä vähentää rahoituksen
ennakoitavuutta esimerkiksi julkisen ja yksityisen sektorin kumppanuuksissa.
Parempi tiedonsaanti kansallisista infrastruktuuri- ja
investointisuunnitelmista ja kansallisten viranomaisten tukemista hankkeista
voisi kannustaa pääomamarkkinoiden toimijoita osallistumaan EU:ssa
toteutettaviin hankkeisiin. Markkinarahoituksen saatavuutta vähentävät myös
monialaisesti vaikuttavat tekijät, jotka liittyvät hallinto- ja
ohjausjärjestelmiin, kirjanpitokysymyksiin sekä verotukseen ja oikeudellisiin
seikkoihin. Maaliskuun lopussa 2014 annetussa pitkäaikaista rahoitusta
koskevassa komission tiedonannossa keskitytään konkreettisen
toimintasuunnitelman. Toimintasuunnitelma sisältää useita toimia, joilla ongelmiin on tarkoitus paneutua jo kuluvan vuoden
aikana. [1] Darvas, Z. ja Wolff, G.: Europe's social problem and its
implication for economic growth, Bruegel policy brief, nro 03/2014. [2] Neuvoston direktiivi 2011/85/EU jäsenvaltioiden julkisen talouden
kehyksiä koskevista vaatimuksista, osa ns. six-pack-lainsäädäntöä. [3] Asetus (EU) N:o 472/2013 alustavien talousarviosuunnitelmien seurantaa
ja arviointia sekä euroalueen jäsenvaltioiden liiallisen alijäämän tilanteen
korjaamisen varmistamista koskevista yhteisistä säännöksistä. [4] Finanssipoliittinen sopimus on talous- ja rahaliiton vakaudesta,
yhteensovittamisesta sekä ohjauksesta ja hallinnasta tehdyn sopimuksen
(vakaussopimus) finanssipolitiikkaa käsittelevä luku.