(1)

Selleks et kaitsta investoreid ja piirata ülekanduvat mõju, tuleks märkimine, tagasiostmine ja tagasivõtmine peatada samaaegselt ja samal ajavahemikul.

(2)

Selleks et kaitsta olemasolevaid investoreid ja juhtida uute investeeringute voogu AIFi, peaks AIFi valitsejal olema võimalus piirata märkimist, lubades samal ajal olemasolevatel investoritel jätkuvalt aktsiaid või osakuid tagasi osta ja tagasi võtta (nn pehme sulgemine). AIFi sellist pehmet sulgemist ei tohiks siiski käsitada direktiivi 2011/61/EL V lisas osutatud likviidsuse juhtimise vahendina, kuna selle eesmärk ei ole juhtida likviidsusriske ega leevendada tagasivõtmissurvet halvenenud turutingimustes.

(3)

Võttes arvesse AIFi investeerimiseesmärke ja tagasivõtmispoliitikat, tuleks tagasivõtmispiirangu aktiveerimisekünnis kindlaks määrata kas AIFi tasandil (fondi tasandi piirang) või investorite tasandil (investori tasandi piirang) või mõlema kombinatsioonina. Kooskõlas Rahvusvahelise Väärtpaberijärelevalve Organisatsiooni suunistega avatud fondide likviidsusriski juhtimise kohta (2) tuleks fondi tasandi piirangu aktiveerimise künnise kindlaksmääramisel võtta arvesse konkreetse kauplemiskuupäeva või kindlaksmääratud ajavahemiku neto- või brutotagasivõtmiskorralduste kogusummat AIFi tasandil. Lisaks tuleks aktiveerimiskünnist väljendada protsendina AIFi vara puhasväärtusest, rahalise väärtusena või protsendina Euroopa Parlamendi ja nõukogu direktiivi 2009/65/EÜ (3) artikli 50 lõikes 1 osutatud likviidsetest varadest või eespool nimetatu kombinatsioonina. Selleks et leevendada esimesena turule tulija eelist, mis võib põhjustada investorikaitsega seotud probleeme, ja võtta arvesse avatud AIFe, kellel on piiratud arv kutselisi investoreid, tuleks investori tasandi piirangu aktiveerimise künnise puhul arvesse võtta iga investori konkreetset tagasivõtmiskorraldust AIFis ja seda tuleks väljendada kas protsendina investori osalusest AIFis või protsendina AIFi vara puhasväärtusest ning võrrelda vastava investori tagasivõtmiskorraldusega. Aktiveerimiskünnise ületamise korral peaks AIFi valitsejal olema võimalus tagasivõtmispiirangud aktiveerida või jätkata tagasivõtmiskorralduste täitmist, arvestades AIFi likviidsust, turutingimusi ja investorite parimaid huve.

(4)

Kui see on AIFi investeerimiseesmärkide ja tagasivõtmispoliitika seisukohast asjakohane, peaks AIFi valitsejal olema võimalus aktiveerida kombineeritud tagasivõtmispiirang, mis sisaldab investori tasandi piirangu ja fondi tasandi piirangu elemente.

(5)

Investorite õiglase kohtlemise tagamiseks peaks tagasivõtmispiiranguid aktiveerival AIFi valitsejal olema võimalus käsitleda tagasivõtmiskorralduste täitmata osa eelnevalt kindlaks määratud tingimustel, mis on investoritele teatavaks tehtud. Need tingimused võivad hõlmata tagasivõtmiskorralduste täitmata osa automaatset ülekandmist järgmisele tehingupäevale koos eelisõigusega hilisemal tehingupäeval esitatud tagasivõtmiskorralduste suhtes või ilma selleta või nende täitmata tagasivõtmiskorralduste tühistamist.

(6)

Investorite kaitsmiseks ja turu stabiilsuse säilitamiseks stressiperioodil või ebatavalise tagasivõtmistegevuse ajal võib AIFi valitseja pikendada etteteatamistähtaega. Sõltuvalt AIFi investeerimiseesmärgist ja tagasivõtmispoliitikast võib pikendatud etteteatamistähtaeg olla kindlaks määratud konkreetsete päevade, nädalate või kuude arvuna või tagasivõtmise kuupäevale eelneva kindlaksmääratud kuupäevana. Kui see on AIFi investeerimisstrateegia ja tagasivõtmispoliitika seisukohast asjakohane, võib minimaalne etteteatamistähtaeg, mille investorid peaksid AIFi valitsejale oma osakute või aktsiate tagasivõtmisel tagama, olla võrdne nulliga. Sellisel juhul peaks AIFi valitsejal siiski olema võimalus etteteatamistähtaega valida ja vajaduse korral aktiveerida, kehtestades nullist pikema etteteatamistähtaja.

(7)

Kuna AIFi valitseja tavaliselt arveldusprotsessi ei kontrolli, ei tohiks seda protsessi pikendatud etteteatamistähtaja hulka arvata.

(8)

Investorikaitse tagamiseks ei tohiks etteteatamistähtaegade pikendamine mõjutada AIFi tagasivõtmise sagedust.

(9)

Kooskõlas Rahvusvahelise Väärtpaberijärelevalve Organisatsiooni suunistega avatud fondide likviidsusriski juhtimise kohta ning tagamaks, et AIFi olemasolevaid või ülejäänud investoreid ei kahjusta märkimisest ja tagasivõtmisest tulenevad likviidsuskulud, tuleks lahjendusvastaste likviidsuse juhtimise vahendite, nimelt tagasivõtmistasude, kõikuva hinnakujunduse, kahetise hinnakujunduse ja lahjendusvastaste tasude tõttu kehtestada märkivatele ja tagasivõtmist taotlevatele investoritele hinnanguline likviidsuskulu. Likviidsuskulu koosneb märkimise või tagasivõtmisega seotud otsestest ja kaudsetest tehingukuludest, sealhulgas hõlmates olulist turumõju. AIFi valitseja, kes aktiveerib lahjendusvastase likviidsuse juhtimise vahendi, peaks võtma arvesse hinnangulisi otseseid tehingukulusid. Kui see on AIFi investeerimisstrateegia seisukohast asjakohane, peaks AIFi valitseja võtma arvesse ka kaudseid tehingukulusid, sealhulgas tagasivõtmiskorralduste rahuldamiseks toimuva vara ostu või müügi olulist turumõju. Selleks et võtta arvesse AIFide alusvara mitmekesisust, mille puhul teave kaudsete tehingukulude arvutamiseks, sealhulgas oluline turumõju, ei ole kättesaadav või usaldusväärne, tuleks asjaomaseid tehingukulusid hinnata parimal võimalikul viisil.

(10)

Tagasivõtmist taotlevate investorite tekitatud likviidsuskulu katmiseks peaksid osakuomanikud või aktsionärid oma osakute või aktsiate tagasivõtmise korral maksma AIFile tagasivõtmistasu. Tagasivõtmistasu kohaldamise korral peaks AIFi valitsejal olema võimalus asjaomane tagasivõtmistasu tagasivõtmist taotlevatele investoritele makstavast rahasummast maha arvata.

(11)

AIFi valitseja peaks kõikuva hinnakujunduse omadusena määrama kindlaks kõikumisteguri, mida tuleb kasutada tema valitsetava AIFi osakute või aktsiate puhasväärtuse korrigeerimiseks. Tagamaks, et kõik märkivad ja tagasivõtmist taotlevad investorid maksavad või saavad AIFi osakute või aktsiate ostmise või tagasivõtmise korral sama hinda, peaks asjaomase AIFi osakute või aktsiate avaldatud puhasväärtus olema vara puhasväärtus pärast kõikumisteguri kohaldamist.

(12)

Investorite õiglase kohtlemise tagamiseks ning selleks, et leevendada märkivate või tagasivõtmist taotlevate investorite tehingukulude põhjustatud lahjendavat mõju, peaks kõikuvat hinnakujundust kasutaval AIFi valitsejal olema õigus korrigeerida valitsetava AIFi osakute või aktsiate puhasväärtust igal kauplemiskuupäeval (tavaliselt nimetatakse seda täielikuks kõikumiseks) või üksnes siis, kui netomärkimine või -tagasivõtmine ületab eelnevalt kindlaks määratud künnist (tavaliselt nimetatakse seda osaliseks kõikumiseks). Mõlemat liiki kõikuva hinnakujunduse puhul määratakse kõikumissuund (st kas kõikumistegur lisatakse AIFi osakute või aktsiate puhasväärtusele või arvatakse sellest maha) kindlaks kauplemiskuupäeva puhaskapitali toimingu alusel. Seepärast tuleks konkreetsel netomärkimisega kauplemiskuupäeval lisada kõikumistegur AIFi osakute või aktsiate puhasväärtusele, mida korrigeeritakse ülespoole. Vastupidise stsenaariumi korral tuleks teataval netotagasivõtmisega kauplemiskuupäeval arvata kõikumistegur maha AIFi osakute või aktsiate puhasväärtusest, mida korrigeeritakse allapoole. Investorite õiglase kohtlemise tagamiseks ja kõikuva hinnakujunduse kasutamise hõlbustamiseks nii tavapärastes kui ka halvenenud turutingimustes peaks AIFi valitsejal olema mõlema kõikuva hinnakujunduse liigi puhul võimalik otsustada, kas ta kohaldab ühte kõikumistegurit või sõltuvalt puhaskapitali toimingu mahust mitut kõikumistegurit (mida nimetatakse tavaliselt astmeliseks lähenemisviisiks) või ta kasutab muid võimalusi, sealhulgas mõnda kombineeritud lähenemisviisi.

(13)

Kahetise hinnakujunduse omadused peaksid kajastama selle arvutamise metoodikat. Kooskõlas rahvusvaheliste soovitustega ning selleks, et võtta arvesse investeerimisstrateegiate ja tagasivõtmispoliitikate mitmekesisust, peaks AIFi valitseja kahetise hinnakujunduse puhul kasutama kahte alternatiivset arvutusmetoodikat, arvutades kas kaks eraldi vara puhasväärtust, mis hõlmavad vastavalt vara müügi- ja ostuhinda, või määrates oma osakute või aktsiate puhasväärtusele kohandatava hinnavahe.

(14)

Selleks et kaitsta AIFi ülejäänud investoreid võimalike suurte märkimiste või tagasivõtmiste lahjendusmõju eest, peaks lahjendusvastast tasu aktiveeriv AIFi valitseja kohaldama seda tasu tagasivõtmist taotlevatele investoritele netotagasivõtmise korral ja märkivatele investoritele netomärkimise korral.

(15)

AIFi valitsejal peaks olema võimalus aktiveerida mitterahaline tagasivõtmine, et takistada tagasivõtmiskorralduste korral märkimisväärses mahus väärtpaberite müüki, kui sellise müügiga kaasneks tõenäoliselt märkimisväärsed tehingukulud ja turuhinna mõju tema valitsetava AIFi aktsionäridele või osakuomanikele.

(16)

Tegevusloa saanud osalised ning Euroopa Parlamendi ja nõukogu direktiivi 2014/65/EL (4) artikli 4 lõike 1 punktis 7 määratletud turutegijad täidavad börsil kaubeldavate AIFide igapäevaste toimingutega seotud olulisi ülesandeid. Tegevusloa saanud osaliste ja turutegijate ülesanded hõlmavad börsil kaubeldavate AIFide osakute või aktsiate omandamist või müümist järelturul, börsil kaubeldavate AIFide valitsejate abistamist korralduste täitmisel ning pideva likviidsuse ja järelturul kauplemise tagamist. Börsil kaubeldava AIFi tavapärase kauplemistegevuse osana ei tohiks börsil kaubeldava AIFi hoitavate või tema nimel hoitavate väärtpaberite täielikku või osalist ülekandmist volitatud osalistele ja turutegijatele tagasivõtmiskorralduste täitmiseks käsitada direktiivi 2011/61/EL V lisa punktis 8 osutatud mitterahalise tagasivõtmise likviidsuse juhtimise vahendi aktiveerimisena, kuna selline tehing ei ole seotud börsil kaubeldava AIFi portfelli likviidsuse juhtimisega.

(17)

Selleks et maandada likviidsusriski seoses sellise AIFi varaga, mille majanduslikud või õiguslikud omadused on erandlike asjaolude tõttu oluliselt muutunud või muutunud ebakindlaks, peaks AIFi valitsejal olema võimalus aktiveerida kõrvalkontod, rakendades arvestuslikku eraldamist või füüsilist eraldamist.

(18)

Kui AIFi ja selle investorite parimates huvides on hoida kõrvalkontot olemasolevas fondistruktuuris, peaks AIFi valitsejal olema võimalus luua kõrvalkonto arvestusliku eraldamise teel. Sellisel juhul tuleks varad, mille majanduslikud või õiguslikud omadused on erandlike asjaolude tõttu oluliselt muutunud või muutunud ebakindlaks, määrata AIFi spetsiaalsesse aktsiaklassi.

(19)

Kui AIFi parimates huvides on füüsiliselt eraldada vara, mille majanduslikud või õiguslikud omadused on erandlike asjaolude tõttu oluliselt muutunud või muutunud ebakindlaks, peaks AIFi valitsejal olema võimalus luua kõrvalkonto füüsilise eraldamise teel. Sellisel juhul peaks mõjutatud vara jääma kas algsesse AIFi või see tuleks uuele AIFile üle anda.

(20)

Selleks et kaitsta investoreid ja leevendada riski, et mõju kandub üle ülejäänud AIFile, tuleks kõrvalkontod märkimiseks, tagasiostmiseks ja tagasivõtmiseks sulgeda. Investorite huvides peaks AIFi valitsejal, olenemata sellest, kas kõrvalkonto on loodud arvestusliku või füüsilise eraldamise teel, olema võimalus oma valitsetava AIFi nimel kõrvalkonto sulgeda või likvideerida ning jaotada tulu investoritele proportsionaalselt kooskõlas nende osalusega kõrvalkontos.

(21)

Õiguskindluse ja direktiiviga 2011/61/EL kooskõla tagamiseks tuleks käesolevat määrust kohaldada alates 16. aprillist 2026 AIFide suhtes, mis on asutatud pärast käesoleva määruse kohaldamiskuupäeva. Käesoleva määruse järgimiseks tuleks muuta fondidokumente ning ajakohastada AIFide valitsejate ja AIFide olemasolevaid protsesse ja tehnilist taristut, et toetada valitud likviidsuse juhtimise vahendite aktiveerimist. Seepärast on vaja kehtestada üheaastane üleminekuperiood enne käesoleva määruse kohaldamiskuupäeva asutatud AIFidele, et need saaksid uue korraga kohaneda. Asjaomastel AIFidel peaks siiski olema võimalus valida, kas kohaldada käesolevat määrust alates selle kohaldamiskuupäevast, st alates 16. aprillist 2026.

(22)

Käesolev määrus põhineb Euroopa Väärtpaberiturujärelevalve (ESMA) poolt komisjonile esitatud regulatiivsete tehniliste standardite eelnõul.

(23)

Euroopa Väärtpaberiturujärelevalve on korraldanud käesoleva määruse aluseks olevate regulatiivsete tehniliste standardite eelnõu kohta avaliku konsultatsiooni, analüüsinud võimalikke seonduvaid kulusid ja kasu ning küsinud nõu Euroopa Parlamendi ja nõukogu määruse (EL) nr 1095/2010 (5) artikli 37 kohaselt asutatud väärtpaberituru sidusrühmade kogult,