EUROPA-KOMMISSIONEN

Bruxelles, den 10.8.2022

COM(2022) 393 final

RAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET

om behandling af centrale modparters egenkapital ved hjælp af nedskrivnings- og konverteringsværktøjet i henhold til forordning (EU) 2021/23

RAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET

om behandling af centrale modparters egenkapital ved hjælp af nedskrivnings- og konverteringsværktøjet i henhold til forordning (EU) 2021/23

1.    Indledning

Artikel 96, fjerde afsnit, i forordning (EU) 2021/23 om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter 1 bemyndiger Kommissionen til senest den 31. december 2021 at forelægge Europa-Parlamentet og Rådet en rapport om anvendelsen af artikel 27, stk. 7, i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter. Kommissionen anmodes om at vurdere, om der er behov for yderligere ændringer med hensyn til anvendelsen af nedskrivnings- og konverteringsværktøjet i tilfælde af afvikling af centrale modparter i kombination med andre afviklingsværktøjer, der påfører clearingmedlemmerne finansielle tab. Den seneste tids uro på markedet har vist, at forordning (EU) nr. 648/2012 om OTC-derivater 2 , centrale modparter og transaktionsregistre 3 har bidraget til at styrke CCP'ers og de bredere finansielle markeders modstandsdygtighed i forhold til de mange risici, der behandles og koncentreres i CCP'er. I lyset af den alvorlige indvirkning på den finansielle stabilitet, som finansielle vanskeligheder eller en CCP's sammenbrud ville have, vil forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter imidlertid styrke CCP'ers og myndigheders beredskab med hensyn til sådanne ekstreme scenarier.

Der er i denne rapport taget hensyn til det afsluttede og igangværende arbejde i Rådet for Finansiel Stabilitet (FSB) og input fra medlemmerne af krisestyringsgruppen af EU-CCP'er. I vurderingen tages der også hensyn til holdninger hos interessenter i industrien.

2.    Hvilke afviklingsværktøjer findes der?

Nedskrivnings- og konverteringsværktøjet er et af de fire afviklingsværktøjer, som forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter tilbyder afviklingsmyndighederne for at sikre, at afviklingsmålene opfyldes. Disse mål omfatter:

-at sikre videreførelsen af CCP'ernes kritiske funktioner og forbindelser til andre finansielle markedsinfrastrukturer

-at undgå alvorlige negative konsekvenser for EU's finansielle system

-at beskytte offentlige midler ved at minimere afhængigheden af ekstraordinær finansiel støtte fra det offentlige og skatteydernes potentielle tabsrisiko.

De øvrige tre afviklingsværktøjer omfatter værktøjerne til fordeling af positioner og tab, virksomhedssalgsværktøjet og bro-CCP-værktøjet.

Værktøjerne til fordeling af positioner og tab kan anvendes til at opsige kontrakter, nedbringe værdien af eventuelle gevinster, som CCP'erne skal udbetale til ikkemisligholdende clearingmedlemmer, og til at foretage cash calls til genopretning. Cash calls pålægger ikkemisligholdende clearingmedlemmer at yde kontantbidrag til CCP'en.

Virksomhedssalgsværktøjet kan anvendes til at overføre ejerskabsinstrumenter udstedt af en CCP eller alle aktiver, rettigheder, forpligtelser eller passiver i CCP'en, uden aktionærernes eller andre tredjeparters samtykke, til en køber.

Bro-CCP-værktøjet kan anvendes til at overføre ejerskabsinstrumenter udstedt af en CCP eller alle aktiver, rettigheder, forpligtelser eller passiver i CCP'en til en bro-CCP, uden aktionærernes eller andre tredjeparters samtykke, til en køber. Ved bro-CCP forstås en juridisk person, der kontrolleres af afviklingsmyndigheden og ejes helt eller delvist af en offentlig myndighed.

Nedskrivnings- og konverteringsværktøjet kan anvendes til at nedskrive og konvertere ejerskabsinstrumenter, gældsinstrumenter og andre usikrede forpligtelser. Visse forpligtelser er udelukket fra dette værktøjs anvendelsesområde, herunder forpligtelser over for medarbejdere, en kommerciel eller handelsmæssig kreditor, andre CCP'er og over for centralbanker samt initialmarginer.

Nedskrivningen fører til absorbering af tab, som CCP'en har lidt, og konverteringen rekapitaliserer dermed CCP'en. Dette sikrer, at kapitalkravene — i henhold til forordning (EU) nr. 648/2012 om OTC-derivater, centrale modparter og transaktionsregistre — opfyldes igen.

3.    Hvad kræves i henhold til artikel 27, stk. 7, i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter?

I henhold til artikel 27, stk. 7, i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter, skal afviklingsmyndigheden nedskrive og konvertere alle ejerskabsinstrumenter, gældsinstrumenter og andre usikrede forpligtelser umiddelbart før eller samtidig med anvendelsen af et andet afviklingsværktøj. Dette kræves ikke, hvis der anvendes en anden rækkefølge, som ville mindske afvigelser fra princippet om, at "ingen kreditor må stilles ringere", og sikre en bedre opfyldelse af afviklingsmålene.

Princippet om, at "ingen kreditor må stilles ringere" er en garanti, der er fastsat i artikel 60 i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter. Den sikrer, at aktionærer, clearingmedlemmer og andre kreditorer ikke lider større tab ved en afvikling, end de ville have lidt, hvis CCP'en var blevet likvideret ved almindelig insolvensbehandling efter fuld anvendelse af de gældende kontraktlige forpligtelser og andre foranstaltninger i dens forretningsbetingelser (det kontrafaktiske princip om, at "ingen kreditor må stilles ringere"). Dette opnås takket være en uafhængig værdiansættelse, der sammenligner den faktiske behandling, der er modtaget ved en afvikling, med deres hypotetiske behandling ved insolvens. Hvis denne værdiansættelse viser, at kreditorerne måtte lide større tab, har de ret til at få udbetalt forskellen. Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed er i øjeblikket i færd med at udarbejde reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på yderligere at præcisere metoden til værdiansættelsen.

I betragtning 96 i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter redegøres for, at en CCP's kapitalejere under afvikling bør dække tab først på en måde, der minimerer risikoen for søgsmål i overensstemmelse med princippet om, at "ingen kreditor må stilles ringere". Under henvisning til det igangværende arbejde i de internationale standardiseringsorganer (jf. afsnit 4) anmodede Europa-Parlamentet og Rådet Kommissionen om at gennemgå, hvordan reglerne om nedskrivning af egenkapitalen anvendes efter afslutningen af dette arbejde.

Anvendelsesområdet for denne rapport er derfor behandlingen af CCP'ens egenkapital i forbindelse med afvikling og dens interaktion med det kontrafaktiske princip om, at "ingen kreditor må stilles ringere". Artikel 27, stk. 7, i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter forudsætter, at en CCP's egenkapital bør absorbere tab først og være fuldt ud tabsabsorberende under en afvikling. Rækkefølgen/waterfall i hvilken tab er påført er imidlertid ikke nødvendigvis i overensstemmelse med den sædvanlige kreditorrækkefølge ved insolvens. Årsagen er, at egenkapitalen kun eksponeres for tab op til det første beløb, der er sat på spil 4 (artikel 45, stk. 4, i forordningen om OTC-derivater, centrale modparter og transaktionsregistre og artikel 35 i Kommissionens delegerede forordning (EU) nr. 153/2013 5 ) og, i fremtiden, det andet beløb, der er sat på spil (artikel 9, stk. 14, i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter). Alle øvrige tab skal fordeles på clearingmedlemmer. Dette er tilfældet efter en misligholdelsessituation og, i nogle CCP'er og i begrænset omfang, en situation, der ikke er en misligholdelsessituation. Desuden omfatter det kontrafaktiske princip om, at "ingen kreditor må stilles ringere" i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter, fuld anvendelse af de gældende kontraktlige forpligtelser og andre foranstaltninger i CCP'ens forretningsbetingelser med henblik på værdiansættelse. Afhængigt af om og hvordan egenkapitalen absorberer tab i en CCP's forretningsbetingelser og den nationale insolvensret, kan denne mekanisme derfor føre til en situation, hvor aktionærerne kan hævde, at de ikke ville være blevet påvirket uden for afvikling. Dette kunne navnlig være tilfældet, hvis CCP'en blev afviklet før genopretningsplanen blev anvendt fuldt ud for at nå afviklingsmålene.

4.    Igangværende internationalt arbejde

Praktisk erfaring med afviklingsplanlægning i EU er fortsat begrænset, da reglerne for afviklingsplanlægning i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter først vil finde anvendelse fra august 2022. Rådet for Finansiel Stabilitet (FSB) har dog offentliggjort vejledningsdokumenter herom (jf. afsnit 4, litra a), nedenfor). Private aktører og samarbejdsorganer har også delt deres synspunkter 6 . Disse organer omfatter European Association of CCP Clearing Houses (EACH), CCP12 (den globale sammenslutning af CCP'er) samt International Swaps and Derivatives Association (ISDA).

Desuden har medlemmer af krisestyringsgrupperne opnået begrænsede praktiske erfaringer. Der er tale om grupper, der er oprettet i overensstemmelse med feature 8 i FSB's "Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions" 7 , for CCP'er, som er af systemisk betydning i mere end én jurisdiktion. Krisestyringsgrupperne har til opgave at koordinere afviklingsplanlægningen og foretage vurderinger af muligheden for afvikling mellem hjemlandets og værtslandets afviklingsmyndigheder.

A    Arbejde udført af FSB

FSB udsendte sin ajourførte "Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions" i oktober 2014 ved at udvide den med et bilag, der specifikt omhandler finansielle markedsinfrastrukturer. I denne rapport anfører FSB, at afviklingsbeføjelser bør udøves på en sådan måde, at prioritetsrækkefølgen overholdes, og egenkapitalen bør under en afvikling absorbere tab først 8 .

FSB offentliggjorde sin "Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning" i 2017 9 . I denne rapport redegør FSB for, at egenkapitalen i CCP'en bør absorbere tab i forbindelse med afvikling, hvis den endnu ikke er nedskrevet (i overensstemmelse med CCP'ens regler og aftaleforhold). Med hensyn til tab som følge af misligholdelse bør egenkapitalen være fuldt ud tabsabsorberende, og det bør fremgå på en klar og gennemsigtig måde, hvornår den vil blive nedskrevet. Med hensyn til tab, som ikke er en følge af misligholdelse, bør egenkapitalen absorbere dem senest på det tidspunkt, hvor alle gældende ordninger til fordeling af tab, der står til rådighed efter CCP'ens regler og ordninger for tab, som er en følge af misligholdelse, er opbrugt. Desuden bør egenkapitalen nedskrives, før tabene fordeles på kreditorerne, i overensstemmelse med kreditorrækkefølgen i henhold til gældende lovgivning 10 .

FSB udsendte sin "Guidance on Financial Resources to support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution" i november 2020 11 . Det præciseres i rapporten, at afviklingshandlinger, afhængigt af CCP'ens aftaleforhold og den nationale insolvensret, som udsætter en CCP's egenkapital for større tab som følge af misligholdelse eller tab, som ikke er en følge af misligholdelse, end ved likvidation efter den insolvensordning, der finder anvendelse i jurisdiktionen, på grundlag af den behandling, der er modtaget under den kontrafaktiske situation, giver kapitalejerne mulighed for at rejse krav efter princippet om, at "ingen kreditor må stilles ringere". Dette kan føre til et resultat, der ikke er i overensstemmelse med andre Key Attributes-principper om, at egenkapitalen skal være fuldt tabsabsorberende under en afvikling. Dette kan også give anledning til moralske betænkeligheder ved at give kapitalejere mulighed for at bevare deres egenkapitalinteresse i en CCP efter afviklingen, mens deltagerne skal bære tabene.

Med udgangspunkt i disse Key Attributes og ovennævnte vejledning anfører FSB, at afviklingsmyndigheden bør vurdere de konsekvenser, som eventuelle beløbsgrænser for en CCP's egenkapital, der eksponeres for tab, har på dens evne til at træffe passende foranstaltninger til at opnå den forventede behandling af en CCP's egenkapital. Afviklingsmyndigheden bør i forbindelse med afviklingsplanlægningen have forståelse af følgende problemstillinger:

-behandlingen af egenkapital i forbindelse med eksisterende genopretningsordninger og ved default waterfall

-i hvilket omfang egenkapitalen vil være eksponeret mod tab ved likvidation i henhold til den gældende insolvensordning på grundlag af den behandling, der er modtaget i den kontrafaktiske situation

-Garantier for, at "ingen kreditor må stilles ringere", herunder mulige krav fremført af aktionærer 12 .

På grundlag af denne vurdering kan afviklingsmyndigheden identificere forskellige muligheder for at bidrage til at sikre, at egenkapitalen bærer tabene under en faktisk afvikling, herunder:

-ændring af ordninger til fordeling af kontraktmæssige tab

-hel eller delvis nedskrivning af en CCP's egenkapital

-overførsel af kritiske CCP-aktiviteter (aktiver) og visse forpligtelser til en bro-enhed og erklære resten af CCP'en under likvidation/konkurs

-udvande eksisterende ejerskab ved at rejse ny kapital gennem konvertering eller udstedelse af nye aktier 13 .

De relevante myndigheder bør derefter tage fat på udfordringerne i forbindelse med en CCP's egenkapital, som er fuldt tabsbærende under en afvikling. Dette kan omfatte den myndighed, der kræver ændring af CCP'ernes kapitalstrukturer, regler eller andre ledelsesstrukturer på en måde, der efterstiller aktionærer i forhold til andre kreditorer, eller fastsætter det tidspunkt, hvor egenkapitalen absorberer tab i retlig betydning, forudsat at hjemlandets myndigheder har de relevante beføjelser.

Myndigheden kan også identificere eller foreslå ændringer af gældende nationale lovgivning, regler eller beføjelser, der tillægges de relevante tilsyns- eller afviklingsmyndigheder, der kan bidrage til at opfylde afviklingsmålene eller begrænse mulighederne for at rejse krav efter princippet om, at "ingen kreditor må stilles ringere". Hvis jurisdiktionens regelsæt ikke indeholder sådanne ændringer, kan de relevante myndigheder dog være nødt til at:

-acceptere eventuelle begrænsninger i forbindelse med en CCP's egenkapital, som er fuldt tabsbærende

-medtage en meddelelse i vurderingen af afviklingsmuligheder med deres begrundelse for at acceptere sådanne begrænsninger (hvilket kan omfatte manglende lovhjemmel)

-identificere alternativer for at opnå et økonomisk resultat, der er så ens som muligt, for at sikre, at egenkapitalen bærer tabene under en faktisk afvikling (afhængigt af det gældende nationale regelsæt).

På baggrund af disse overvejelser anbefaler FSB, at afviklingsmyndigheden også analyserer, hvordan denne forventede behandling af en CCP's egenkapital (bl.a.) kan påvirke:

-CCP'ens ledelsesmæssige incitamenter

-interessenter til at yde støtte til genopretning og undgå afvikling

-kunder

-CCP'ens kritiske tjenesteydelser, forretningsmodeller og retlige strukturer 14 .

I forbindelse med høringen om FSB's "Guidance on Financial Resources" fremhævede CCP12, at en tilpasning af den måde, hvorpå en CCP's egenkapital behandles, i overensstemmelse med henstillingerne i vejledningen kunne svække den etablerede incitamentsstruktur, der er medvirkende til at misligholdelsesstyrings- og genopretningsprocesserne kan blive gennemført 15 . European Association of CCP Clearing Houses (EACH) tilsluttede sig under samme høring politikmålsætningen om, at garantien for, at "ingen kreditor må stilles ringere", ikke skal ende med at afviklingsmyndighedernes handlefrihed begrænses 16 . ISDA offentliggjorde et dokument "Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework" i september 2017 17 . I denne rapport anfører ISDA, at arbejdet med hvordan egenkapital bør anvendes i tilfælde af afvikling af CCP'er stadig er i gang og nævner nogle vigtige punkter, der skal tages i betragtning. Disse omfatter, hvad fordelingen af tab på egenkapital reelt betyder i henhold til den gældende afviklingsstrategi, og hvem der umiddelbart kommer til at eje CCP'en ved nedskrivning af egenkapitalen 18 .

FSB offentliggjorde desuden sin "2021 Resolution Report" i november 2021 19 . Den viser, at ud af de 13 krisestyringsgrupper, har otte indledt, men ikke afsluttet, drøftelser om behandlingen af egenkapital i forbindelse med genopretning og afvikling i de identificerede hypotetiske scenarier vedrørende tab som følge af misligholdelse, og syv i de identificerede hypotetiske scenarier vedrørende tab, som ikke er en følge af misligholdelse. Rapporten redegør også for, at FSB fortsat vil indsamle dokumentation og analysere anvendelsen, sammensætningen og andelen af CCP'ens finansielle ressourcer i forbindelse med genopretning og afvikling i tilfælde af tab som følge af misligholdelse og tab, som ikke er en følge af misligholdelse. Ved udgangen af 2022 vil FSB forelægge en statusrapport 20 .

B. Erfaringer høstet af medlemmer af krisestyringsgrupperne (CMG’erne)

Kommissionen anmodede EU-medlemmerne af krisestyringsgrupperne om at give feedback på deres foreløbige erfaringer med disse problematikker.

Den generelle feedback fra myndighederne gik på, at der var behov for yderligere analyse, og udviklingen vil blive nøje overvåget, når forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter finder fuld anvendelse. Indtil videre er feedbacken således begrænset i omfang og ikke tilstrækkeligt detaljeret, og den tager ikke fuldt ud højde for alle de relevante spørgsmål, der kan opstå i forbindelse med den fremtidige afviklingsplanlægning. Følgende synspunkter blev anlagt.

Ifølge EU-medlemmerne omfatter de gældende insolvensregler ikke specifikke ordninger for CCP'er. Desuden kan default waterfall, med hensyn til tab som følge af misligholdelse, ikke bringes i overensstemmelse med kreditorrækkefølgen ved afvikling. For at afbøde dette problem fastsætter artikel 62 i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter, at der bør tages hensyn til fuld anvendelse af de kontraktlige forpligtelser eller andre ordninger i CCP'ens forretningsbetingelser ved fastsættelse af det kontrafaktiske princip om, at "ingen kreditor må stilles ringere".

Den foreløbige vurdering af andre medlemmer er, at egenkapitalen synes at være fuldt tabsabsorberende uden at tilsidesætte garantien for, at "ingen kreditor må stilles ringere", eller risikoen for at kravene efter princippet om, at "ingen kreditor må stilles ringere" er begrænset, eftersom værdien af kontinuerlige tjenesteydelser, ved at anvende afviklingsværktøjer, skønnes at være højere end eventuelle tab. Det blev også påpeget, at afviklingsstrategier, der afhænger af omfattende inddragelse af clearingmedlemmer, synes særligt egnede til at undgå tilsidesættelse af det kontrafaktiske princip om, at "ingen kreditor må stilles ringere".

Det blev også påpeget, at ud over forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter, som snart vil finde anvendelse, vil arbejdet i krisestyringsgrupperne om dette emne fortsætte i 2022 i overensstemmelse med anbefalingerne i FSB's "2021 Resolution Report" 21 .

5.    Kommissionens vurdering

For at træffe afgørelse om mulige ændringer af nedskrivnings- og konverteringsværktøjet og artikel 27, stk. 7, i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter skal Kommissionen tage hensyn til følgende:

-behandlingen af egenkapital i henhold til CCP'ens aktuelle regler og aftaleforhold

-den planlagte afviklingsstrategi fra afviklingsmyndighedernes side i den forberedende fase af afviklingsplanlægning

-den praktiske gennemførelse af CCP'ens regelsæt for genopretning og afvikling fra de europæiske CCP'ers afviklingskollegiers side

-den kommende reguleringsmæssige tekniske standard fra Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed med henblik på ansættelse af værdien af anvendelse af princippet om, at "ingen kreditor må stilles ringere"

-det igangværende arbejde hos FSB og medlemmerne af krisestyringsgrupperne vedrørende dette spørgsmål.

Afviklingsmyndighederne er endnu ikke begyndt at undersøge den nuværende behandling af egenkapital i henhold til CCP'ens regler og aftaleforhold i forbindelse med afviklingsplanlægning, eftersom de relevante regler i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter først træder i kraft i august 2022. Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed er i færd med at udarbejde reguleringsmæssige tekniske standarder, som kræver, at Kommissionen vedtager en delegeret forordning. Arbejdet hos FSB og medlemmerne af krisestyringsgrupperne er stadig i gang og er på nuværende tidspunkt ikke tilstrækkeligt langt fremme til at give et klart billede heraf.

Forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter gør det muligt for EU's afviklingsmyndigheder at overveje og undersøge alle FSB's muligheder, som beskrevet i "Guidance on Financial Resources" med hensyn til behandling af egenkapital, herunder:

-ændring af ordninger vedrørende kontraktmæssige tab

-hel eller delvis nedskrivning af egenkapital

-overførsel af kritiske aktiviteter til en bro-enhed

-udvanding af eksisterende ejerskab.

Dette gør det muligt for de ansvarlige afviklingsmyndigheder i samarbejde med afviklingskollegiet at tage højde for den enkelte CCP's specifikke behov under afviklingsplanlægning og den enkelte krisesituation, ved gennemførelse af en afvikling. Efter dette er der ingen hindringer i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter for at foretage passende behandling af CCP'ens egenkapital i forbindelse med afvikling.

Men det kræver yderligere arbejde at sikre, at princippet om, at en CCP's egenkapital bør absorbere tab først og være fuldt ud tabsabsorberende under en afvikling, kan anvendes. På grund af den begrænsede praktiske erfaring og igangværende politiske arbejde kan Kommissionen ikke konkludere, om en ændring af artikel 27, stk. 7, i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter er nødvendig på nuværende tidspunkt.

6.    Konklusion

I forbindelse med forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter fik Kommissionen af Europa-Parlamentet og Rådet til opgave, at redegøre for anvendelsen af nedskrivnings- og konverteringsværktøjet. Kommissionen skulle navnlig vurdere, om der er behov for yderligere ændringer med hensyn til anvendelsen af nedskrivnings- og konverteringsværktøjet i tilfælde af afvikling af en CCP i kombination med andre afviklingsværktøjer, der påfører clearingmedlemmerne finansielle tab. Forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter giver EU's afviklingsmyndigheder redskaberne til at overveje de spørgsmål, der rejses i FSB's "Guidance on Financial Resources", og begrænser således ikke de politiske valg. Da det tekniske arbejde stadig er i gang, og der er begrænset praktisk erfaring, kan der ikke fremsættes nogen henstilling om ændring af artikel 27, stk. 7, i forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter på nuværende tidspunkt.

Der er imidlertid behov for at afklare disse spørgsmål for at sikre, at EU-CCP'ernes genopretnings- og afviklingsordninger er juridisk holdbare. Yderligere arbejde på dette område vil gøre det muligt at foretage en mere omfattende og fyldestgørende vurdering. Konklusionerne bør deles med Europa-Parlamentet og Rådet så hurtigt som muligt og senest den 12. februar 2026, når Kommissionen skal forelægge den generelle vurderingsrapport om forordningen om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter.

(1)

(EUT L 22 af 22.1. 2021, s. 1).

(2)

OTC-derivater som defineret i artikel 2, stk. 7, i forordning (EU) nr. 648/2012

(3)

(EUT L 201 af 27.7. 2012, s. 1).

(4)

CCP'ens egne dedikerede ressourcer, som den skal anvende til at absorbere tab før ikkemisligholdende clearingmedlemmers bidrag til misligholdelsesfonde anvendes.

(5)

Kommissionens delegerede forordning (EU) nr. 153/2013 af 19. december 2012 om udbygning af Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012 for så vidt angår reguleringsmæssige tekniske standarder for krav for centrale modparter (EUT L 52 af 23.2.2013, s. 41).

(6)

  https://www.fsb.org/2020/08/public-responses-to-consultation-on-guidance-on-financial-resources-to-support-ccp-resolution-and-on-the-treatment-of-ccp-equity-in-resolution/

(7)

"Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions", FSB, 2014, Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions (fsb.org) .

(8)

"Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions", FSB, 2014, s. 11.

(9)

 "Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning", FSB, 2017, Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning (fsb.org) .

(10)

"Guidance on Central Counterparty Resolution and Resolution Planning, FSB, 2017", s. 9.

(11)

 "Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution", FSB, 16. november 2020, Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution: Final Report (fsb.org) .

(12)

"Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution", FSB, 2020, s. 18.

(13)

"Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution", FSB, 2020, s. 19.

(14)

"Guidance on Financial Resources to Support CCP Resolution and on the Treatment of CCP Equity in Resolution", FSB, 2020, s. 21.

(15)

 CCP12's svar på FSB's høringsdokument med titlen"Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution", CCP12, 2020, s. 1, Response to FSB Consultation on Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution .

(16)

 Response to FSB Consultation on Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution, EACH, 2020, s. 11, Response to FSB Consultation on Guidance on financial resources to support CCP resolution and on the treatment of CCP equity in resolution .

(17)

"Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework", ISDA, 2017, safeguarding-clearing-final.pdf (isda.org) .

(18)

 "Safeguarding Clearing: The Need for a Comprehensive CCP Recovery and Resolution Framework", ISDA, 2017, s. 11.

(19)

"2021 Resolution Report", FSB, 2021, https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P071221.pdf .

(20)

"2021 Resolution Report", FSB, 2021, s. 23.

(21)

"2021 Resolution Report", FSB, 2021, s. 23.