(1)

I henhold til artikel 1, stk. 4, i retningslinje (EU) 2015/510 (ECB/2014/60) kan Styrelsesrådet til enhver tid ændre instrumenterne, betingelserne, kriterierne og procedurerne for gennemførelse af Eurosystemets pengepolitiske operationer.

(2)

For at opfylde sit mandat til at fastholde prisstabilitet, bevare de gunstige vilkår for bankernes udlån og dermed støtte den lempelige pengepolitik i de medlemsstater, der har euroen som valuta, vedtog Styrelsesrådet den 22. juli 2019 Den Europæiske Centralbanks afgørelse (EU) 2019/1311 (ECB/2019/21) (2) . Med denne afgørelse blev en beslutning om at gennemføre en tredje række målrettede langfristede markedsoperationer (targeted longer-term refinancing operations, TLTRO-III'er) i perioden september 2019 til marts 2021 fastsat.

(3)

Siden vedtagelsen af afgørelse (EU) 2019/1311 (ECB/2019/21) er parametrene og betingelserne for TLTRO-III'erne ved flere lejligheder blevet justeret som nødvendigt og hensigtsmæssigt i lyset af risiciene for prisstabiliteten, den pengepolitiske transmissionsmekanisme og de økonomiske udsigter i euroområdet på det tidspunkt. Disse justeringer fandt sted i et miljø med faldende inflation, der krævede en meget lempelig pengepolitik for at sikre prisstabilitet på mellemlangt sigt. For at bevare gunstige vilkår for bankernes udlån, sikre en smidig transmission af pengepolitikken i de medlemsstater, der har euroen som valuta, og støtte den lempelige pengepolitik besluttede Styrelsesrådet den 12. september 2019 at ændre visse parametre for TLTRO-III'er, herunder at øge løbetiden for alle operationer fra to til tre år og gøre det muligt at sænke de gældende rentesatser. For at støtte bankernes udlån til dem, der er mest berørt af spredningen af coronavirus (covid-19), navnlig små og mellemstore virksomheder, besluttede Styrelsesrådet den 12. marts 2020 at ændre visse parametre i TLTRO-III'er, herunder at øge lånerammen. Med henblik på at støtte kreditgivningen til husholdninger og virksomheder yderligere under de nuværende økonomiske forstyrrelser og den øgede usikkerhed besluttede Styrelsesrådet derudover den 30. april 2020 at muliggøre en yderligere midlertidig nedsættelse af rentesatserne for alle TLTRO-III'er under visse betingelser (3). Den 10. december 2020 besluttede Styrelsesrådet at justere betingelserne for TLTRO-III'er yderligere med henblik på at bidrage til at fastholde gunstige finansieringsforhold, så længe pandemien varer, og derved støtte strømmen af kreditgivning til alle sektorer i økonomien, understøtte den økonomiske aktivitet og sikre prisstabilitet på mellemlangt sigt. Styrelsesrådet besluttede navnlig at forlænge den periode, hvori der gælder betydeligt mere gunstige vilkår, indtil juni 2022, foretage yderligere tre operationer mellem juni og december 2021 og forhøje det samlede beløb, som modparterne i Eurosystemet vil have ret til at låne i TLTRO-III. På det tidspunkt gav Styrelsesrådet udtryk for, at det fortsat var rede til, alt efter omstændighederne, at justere alle sine instrumenter, således at der opnås en vedvarende udvikling i inflationen i retning af inflationsmålet i overensstemmelse med dets forpligtelse til symmetri (4).

(4)

TLTRO-III'er, som justeres, når det er berettiget, har derfor spillet en central rolle i forhold til at fastholde prisstabilitet, navnlig i den akutte fase af pandemien, ved at bevare gunstige finansieringsvilkår og støtte den lempelige pengepolitik i et miljø med faldende inflation, der er nødvendig for at imødegå alvorlige nedadrettede risici for økonomien og for prisstabiliteten. I denne periode gav Den Europæiske Centralbank (ECB) de deltagende kreditinstitutter usædvanligt gunstige finansieringsvilkår gennem TLTRO-III'er med henblik på at opretholde långivningen til realøkonomien i en tid med kraftig stress.

(5)

Den hurtige og uventede inflationsstigning til et hidtil uset niveau siden euroens indførelse, hovedsagelig på grund af uventet høje energiomkostninger og forsyningsmangel, og den betydelige opjustering af inflationsudsigterne på mellemlangt sigt siden slutningen af 2021 kræver en grundlæggende revurdering af den hensigtsmæssige pengepolitik. Energi- og råvarepriserne er steget kraftigt efter den russiske invasion af Ukraine, og de deraf følgende handelsforstyrrelser har forværret forsyningsflaskehalsene, øget usikkerheden og inflationspresset på tværs af sektorerne. Denne drastiske ændring i omstændighederne kunne ikke have været forudset hverken da TLTRO-III'erne blev oprettet eller da betingelserne for dem blev justeret, og skyldtes i vid udstrækning eksterne stød. Denne uventede og enestående ændring i omstændighederne, som forværres af de økonomiske følger af den russiske invasion af Ukraine, gør det nødvendigt at ændre den pengepolitiske linje og at justere alle pengepolitiske instrumenter, herunder TLTRO-III’erne. Styrelsesrådet har navnlig indledt en fremskyndet og fremrykket pengepolitisk normalisering for at sikre, at inflationen stabiliserer sig på 2 % på mellemlangt sigt i overensstemmelse med ECB's mandat til at fastholde prisstabilitet. Styrelsesrådet har siden december 2021 besluttet at indstille opkøbene af nettoaktiver under programmet for opkøb af aktiver og midlertidige opkøbsprogram på foranledning af den pandemiske nødsituation og efterfølgende forhøje ECB's pengepolitiske renter med i alt 200 basispoint til nu.

(6)

Selv om stigningen i de vigtigste pengepolitiske renter indtil videre er blevet smidigt overført til husholdninger og virksomheder i euroområdet, gør de nuværende omstændigheder det nødvendigt yderligere at fremskynde transmissionen af rentepolitikken bredt til finansieringsvilkårene. De nuværende prisfastsættelsesvilkår for TLTRO-III’er medfører, at den gældende rente før og efter de to særlige renteperioder fra 24. juni 2020 indtil 23. juni 2022 er forbundet med renten på indlånsfaciliteten eller renten på de vigtigste refinansieringstransaktioner i løbet af hele den pågældende operations levetid. Dette forsinker normaliseringen af bankernes lånevilkår og hæmmer ECB’s evne til at opfylde sit mandat vedrørende prisstabilitet. Når de pengepolitiske renter hæves, justeres renten for TLTRO-III’er faktisk kun meget gradvist. De nuværende betingelser for TLTRO-III’er giver derfor kun de deltagende kreditinstitutter ganske få incitamenter til at tilbagebetale deres udestående TLTRO-III-beløb før tid. De nuværende vilkår for TLTRO-III’er bidrager også til at opretholde en større balance i Eurosystemet, som igen modvirker den tilsigtede normalisering af pengepolitikken. Det skyldes, at størrelsen af en centralbanks balance er et vigtigt signal om omfanget af imødekommenhed, som pengepolitikken giver økonomien, og direkte påvirker omkostningerne for likviditet på markedet. En justering af vilkårene og betingelserne for TLTRO-III’er, der fjerner hindringen for deltagernes førtidige tilbagebetaling af deres udestående TLTRO-III-beløb, ville derfor også støtte reduceringen af Eurosystemets balance og bringe det i større overensstemmelse med den nuværende pengepolitiske linje. Justeringen af vilkårene og betingelserne for TLTRO-III’er forfølger derfor målet om at opretholde prisstabilitet ved at fremskynde normaliseringen af finansieringsvilkårene og reducere Eurosystemets balance.

(7)

Den 27. oktober 2022 besluttede Styrelsesrådet at vedtage yderligere pengepolitiske foranstaltninger med henblik på at sikre en rettidig tilbagevenden til ECB's mellemfristede mål på 2 %. Styrelsesrådet er af den opfattelse, at alle de foranstaltninger, der blev vedtaget den 27. oktober 2022, er nødvendige og forholdsmæssige for at gennemføre pengepolitikken på en sådan måde, at prisstabiliteten genoprettes på mellemlangt sigt. Som en del af denne pakke besluttede Styrelsesrådet, at den rente, der skal anvendes på hver udestående TLTRO-III, beregnes som følger: fra 23. november 2022 og indtil udløbsdatoen eller datoen for førtidig tilbagebetaling af hver respektiv TLTRO-III bør renten indekseres til ECB's gennemsnitlige gældende renter i denne periode, i modsætning til hver respektiv TLTRO-III's levetid, med henblik på at bidrage til den samlede proces for normalisering af pengepolitikken.

(8)

Det vurderes, at det at forbinde TLTRO-III-renten til den gennemsnitlige rente for indlånsfaciliteten eller den gennemsnitlige rente på de vigtigste refinansieringstransaktioner i den resterende løbetid for den respektive TLTRO-III er hensigtsmæssig med henblik på at fremkalde en fremskyndelse af normalisering af finansieringsvilkårene og reducere Eurosystemets balance for at nå målet om at opretholde prisstabilitet. Denne foranstaltning forventes at øge bankernes finansieringsomkostninger og derfor bidrage til at genoprette prisstabiliteten i det nuværende miljø med høj inflation. Derudover forventes forøgelsen af bankernes finansieringsomkostninger som følge af justeringen af vilkårene for TLTRO-III'er at have en ikke ubetydelig indvirkning på udlånsrenterne. Virkningen af ændringerne af vilkårene for TLTRO-III'er på bankernes udlånsrenter forventes i sidste ende at have en væsentlig nedadrettet effekt på inflationen på mellemlang sigt. Derudover forventes ændringerne i vilkårene for TLTRO-III'er også at fjerne hindringer for førtidig tilbagebetaling af udestående TLTRO-III-lån for deltagende långivende institutter og dermed reducere Eurosystemets balance og bidrage til den samlede proces for normalisering af pengepolitikken.

(9)

Det at forbinde TLTRO-III-renten til den gennemsnitlige rente for indlånsfaciliteten eller den gennemsnitlige rente på de vigtigste refinansieringstransaktioner i den resterende løbetid for den respektive TLTRO-III-operation går ikke videre, end hvad der er nødvendigt. Der er ikke nogen mindre indgribende og samtidig lige så effektive pengepolitiske foranstaltninger til at opnå målet om både at fremkalde en fremskyndelse af normaliseringen af finansieringsvilkårene og reducere Eurosystemets balance. Derudover vil det ønskede fremskridt mod strammere pengepolitiske vilkår og finansieringsvilkår, som en justering af prisfastsættelsen af TLTRO-III ville medføre, ikke kan opnås mere effektivt ved hjælp af rentestigninger.

(10)

Enhver potentiel negativ indvirkning, som de foreslåede ændringer kan have på de deltagende kreditinstitutter, afbødes ved at opretholde den gældende lempelige prisfastsættelse indtil 22. november 2022, ved at indføre yderligere datoer for førtidig tilbagebetaling, hvor de pågældende institutter kan tilbagebetale deres udestående TLTRO-III-beløb, ved at give dem tilstrækkelig tid til at genoverveje deres finansieringskombination inden ændringerne træder i kraft og ved fortsat at tilbyde en rente på TLTRO-III'er, som selv efter ændringen er fordelagtig sammenlignet med markedsbaserede finansieringsmuligheder. Den nuværende renteberegning bør derfor opretholdes for perioden fra afviklingsdatoen for hver af de respektive TLTRO-III'er til den 22. november 2022. Desuden bør der indføres yderligere tre datoer for frivillig førtidig tilbagebetaling for at give TLTRO-III-deltagere yderligere muligheder for at opsige eller reducere beløbet for en given TLTRO-III inden udløb.

(11)

I betragtning af vigtigheden af målet om at fastholde prisstabilitet er det afgørende at ændre prisfastsættelsen for TLTRO-III’er så hurtigt som muligt og uden overgangsbestemmelser for at opnå de tilsigtede mål om at fremkalde en fremskyndet normalisering af finansieringsvilkårene og reducere Eurosystemets balance. Vedtagelsen af overgangsbestemmelser ville gøre ændringerne mindre effektive i forhold til at tilskynde bankerne til at normalisere finansieringsvilkårene og ville opretholde stærke hindringer for frivillig førtidig tilbagebetaling samt risikere at sløre signalet for normalisering af pengepolitikken. Denne afgørelse bør derfor træde i kraft hurtigst muligt.

(12)

Afgørelse (EU) 2019/1311 (ECB/2019/21) bør derfor ændres i overensstemmelse hermed —

1)

Artikel 1 ændres således:

2)

Artikel 5 affattes således:

3)

I artikel 5a indsættes følgende som stk. 5:

4)

Artikel 7, stk. 1, litra f) og g), affattes således:

5)

Bilag I ændres i overensstemmelse med bilaget til denne afgørelse.