EVROPSKÁ KOMISE

V Bruselu dne 28.5.2018

COM(2018) 345 final

ZPRÁVA KOMISE

EVROPSKÉMU PARLAMENTU, RADĚ A ÚČETNÍMU DVORU

O ŘÍZENÍ ZÁRUČNÍHO FONDU EVROPSKÉHO FONDU PRO STRATEGICKÉ INVESTICE V ROCE 2017

{SWD(2018) 268 final}

Obsah

1.    Úvod    

2.    Souvislosti prováděných operací    

3.    Finanční účty    

3.1.    Finanční výkazy záručního fondu EFSI k 31. prosinci 2017    

3.2.    Operace EFSI kryté zárukou EU    

3.3.    Finanční toky a významné rozpočtové transakce v roce 2017    

4.    Řízení záručního fondu EFSI v roce 2017    

4.1.    Finanční řízení    

4.2.    Vývoj trhu v roce 2017    

4.3.    Významné vnější peněžní toky    

4.4.    Složení a riziková charakteristika portfolia    

4.5.    Výkonnost    

5.    Posouzení adekvátnosti cílové částky a objemu záručního fondu    

1.Úvod

Právním základem této zprávy je nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2015/1017 ze dne 25. června 2015 o Evropském fondu pro strategické investice, Evropském centru pro investiční poradenství a Evropském portálu investičních projektů a o změně nařízení (EU) č. 1291/2013 a (EU) č. 1316/2013 – Evropský fond pro strategické investice 1 (dále jen „nařízení o EFSI“). Na konci roku 2017 bylo nařízení o EFSI pozměněno nařízením Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/2396 ze dne 13. prosince 2017, kterým se mění nařízení (EU) č. 1316/2013 a (EU) 2015/1017, pokud jde o prodloužení doby trvání Evropského fondu pro strategické investice, jakož i zavedení technických zlepšení daného fondu a Evropského centra pro investiční poradenství 2 (dále jen „změna EFSI 2.0“). Změna EFSI 2.0 zvýšila mimo jiné výši záruky EU a upravila cílovou sazbu. Dne 22. července 2015 podepsaly Evropská komise a Evropská investiční banka („EIB“) dohodu ohledně správy EFSI a ohledně poskytování záruky EU („dohoda o EFSI“). Dne 21. července 2016 byla schválena první změna a přepracování dohody o EFSI. Dne 21. listopadu 2017 byla schválena druhá změna a přepracování dohody o EFSI. Dne 9. března 2018 byla schválena třetí změna a přepracování dohody o EFSI.

V čl. 16 odst. 6 nařízení o EFSI je stanoveno, že Komise každoročně do 31. května 3 předloží Evropskému parlamentu, Radě a Účetnímu dvoru výroční zprávu o řízení záručního fondu EFSI (dále také „záruční fond“) v předchozím kalendářním roce, včetně posouzení adekvátnosti cílové částky, objemu záručního fondu a nutnosti jeho doplnění. Tato výroční zpráva zahrnuje informace o finanční situaci záručního fondu na konci předchozího kalendářního roku, finančních tocích během předchozího kalendářního roku, jakož i o významných transakcích a veškeré příslušné informace týkající se finančních účtů. Zpráva rovněž obsahuje informace o finančním řízení, výsledcích a riziku fondu ke konci předchozího kalendářního roku.

2.Souvislosti prováděných operací

Záruka EU 4 pokrývá finanční a investiční operace, které EIB schválí v rámci okna pro infrastrukturu a inovace a které EIF schválí v rámci nástroje pro malé a střední podniky. Část celkových operací EFSI je kryta zárukou EU, zatímco část probíhá na vlastní riziko skupiny EIB 5 .

Podle článku 12 nařízení o EFSI představuje záruční fond likvidní rezervu, z níž je EIB vyplacena v případě čerpání záruky EU. V souladu s dohodou mezi EU a EIB o EFSI hradí tento záruční fond čerpání záruky v případě, že výše čerpání překračuje výši prostředků, jež má EIB k dispozici na účtu EFSI. Účet ESFI, jejž spravuje EIB, byl zřízen pro účely výběru příjmů EU, jež plynou z operací fondu EFSI v rámci záruky EU, a připisování zpětně získaných částek, s tím, že do výše dostupného zůstatku jsou z něj hrazeny případy čerpání záruky EU.

Záruční fond je doplňován postupně s přihlédnutím k nárůstu expozice, kterou záruka EU pokrývá.

Podle čl. 12 odst. 4 jsou prostředky záručního fondu řízeny přímo Komisí a jsou investovány v souladu se zásadou řádného finančního řízení a s náležitými obezřetnostními pravidly.

EIB a EIF jsou odpovědné za posuzování a monitorování rizika jednotlivých operací krytých zárukou EFSI. Na základě této zprávy a vzájemně sladěných, obezřetných předpokladů o budoucí činnosti zachovává Komise cílovou částku i objem záručního fondu, které jsou předmětem přezkumu, v adekvátní výši. V souladu s čl. 16 odst. 3 nařízení o EFSI podaly EIB a EIF v březnu 2018 zprávu Komisi a Evropskému účetnímu dvoru.

V souladu s čl. 16 odst. 2 nařízení o ESFI musí výroční zpráva, kterou EIB podává Evropskému parlamentu a Radě, obsahovat konkrétní informace o souhrnném riziku, jež je spojeno s finančními a investičními operacemi v rámci EFSI, a rovněž informace o čerpání záruky.

3.Finanční účty

Finanční údaje o EFSI jsou uvedeny níže ve třech samostatných oddílech: 1) finanční situace záručního fondu k 31. prosinci 2017, 2) operace EFSI kryté zárukou EU, jež skupina EIB provedla k 31. prosinci 2017, a 3) finanční toky a významné rozpočtové transakce v roce 2017.

3.1.Finanční výkazy záručního fondu EFSI 6 k 31. prosinci 2017

Čistá aktiva záručního fondu dosahovala k 31. prosinci 2017 hodnoty 3 504 milionů EUR. Aktiva sestávala z investičního portfolia, které je klasifikováno jako realizovatelné (3 414 milionů EUR), z měnového forwardu na prodej USD s kladnou čistou současnou hodnotou, který je klasifikován jako finanční aktiva v reálné hodnotě vykazované do zisku nebo ztráty (6 milionů EUR), z krátkodobých bankovních vkladů (40 milionů EUR) a z peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů (44 milionů EUR).

Pokud jde o výkaz o finanční výkonnosti záručního fondu za rok 2017, sledované období bylo zakončeno hospodářským výsledkem ve výši 2,4 milionu EUR. Úrokový výnos, realizovaný zisk z prodeje cenných papírů s pevným výnosem a výnosy z půjčování dluhopisů dosáhly celkové výše 10,6 milionu EUR. Proti těmto výnosům byly započteny provozní a finanční náklady ve výši 8,2 milionu EUR, včetně čistého výsledku devizových operací, jimiž bylo zajištěno měnové riziko části portfolia denominované v USD, a přecenění cizoměnových pozic.

3.2.Operace EFSI kryté zárukou EU

Expozice ze záruky EU, jež plyne z dosud nesplacených operací EFSI prováděných skupinou EIB, u nichž již došlo k vyplacení prostředků, dosahovala k 31. prosinci 2017 výše 10 128 milionů EUR, právní příslib 7 v podobě záruky EU přitom dosahoval 16 000 milionů EUR. Částka ve výši 10 128 milionů EUR je v příloze účetní závěrky EU za rok 2017 vykázána jako podmíněný závazek.

Operace EFSI, jež řídila EIB v rámci okna pro infrastrukturu a investice, generovaly Unii v roce 2017 výnos ve výši 61,0 milionů EUR. Z této částky je v účetní závěrce EU za rok 2017 vykázána částka ve výši 31,9 milionu EUR jako pohledávka Komise za EIB k 31. prosinci 2017.

Pokud jde o operace EFSI, jež řídí EIF v rámci nástroje pro malé a střední podniky, Unii vznikla v roce 2017 povinnost uhradit správní poplatky EIF v odhadované výši 12,7 milionu EUR. Tuto částku je nutno EIF uhradit do 30. června 2018.

3.3.Finanční toky a významné rozpočtové transakce v roce 2017

V roce 2017 byly na doplňování záručního fondu přiděleny rozpočtové prostředky ve výši 2 641 milionů EUR v souladu s rozhodnutím Komise C(2017) 706 8 o financování fondu.

Do záručního fondu EFSI byla během roku skutečně vyplacena celková částka ve výši 2 490 milionů EUR. Většina této částky byla uhrazena z prostředků na platby v souhrnném rozpočtu EU, zatímco částka ve výši 39,2 milionu EUR byla převedena z účtu EFSI (jakožto účelově vázaný příjem) a částka ve výši 0,4 milionu EUR byla převedena jako dodatečné prostředky na konci rozpočtového roku.

4.Řízení záručního fondu EFSI v roce 2017

4.1.Finanční řízení

Investiční portfolio fondu je investováno v souladu s rozhodnutím Komise C(2016) 165 ze dne 21. ledna 2016, jímž se schvalují obecné zásady pro správu aktiv záručního fondu Evropského fondu pro strategické investice.

Podle těchto zásad musí aktiva v investičním portfoliu zajišťovat dostatečnou likviditu, která je úměrná pravděpodobnému objemu čerpání záruk, přičemž je současně třeba usilovat o optimalizaci míry výnosu a rizika, která je slučitelná se zachováním vysokého stupně bezpečnosti a stability.

Byla přijata investiční strategie a strategie řízení rizik, jež zohledňuje investiční cíle a tržní výhled. Investiční přístup usiloval o širší diverzifikaci v různých kategoriích aktiv s pevným výnosem.

4.2.Vývoj trhu v roce 2017

K hlavním tématům na trhu patřil v roce 2017 lepší výhled na celosvětový růst, určité projevy politického rizika a měnící se hodnocení, pokud jde o očekávaný čas a rychlost „normalizace“ měnové politiky ve vyspělých ekonomikách.

Vyhlídky na vyšší a více synchronizovaný růst po celém světě byly v rostoucí míře potvrzovány zveřejněnými údaji, přičemž zejména eurozóna byla překvapivě na vzestupu.

Globální inflační tlaky byly současně i nadále celkově poměrně nízké, což hlavním centrálním bankám umožnilo zachovat celkově vstřícný postoj. V USA však lepší výhled na růst umožnil Federální rezervní bance (Fed) provádět plán postupného ukončování výpomoci. Rovněž v eurozóně hlásí Evropská centrální banka (ECB) cestu postupné normalizace.

Trhy pozorně sledovaly oznámení měnové politiky a související zveřejněné údaje ve snaze dovodit čas a tempo normalizace.

Došlo k silné apreciaci měnového kurzu eura, což odráží lepší výhled na domácí růst, očekávání případné normalizace orientace měnové politiky ECB a změnu zájmu investorů ve prospěch aktiv denominovaných v eurech.

Evropský trh s nástroji s pevným výnosem se vyznačoval volatilitou s výrazným kolísáním výnosů státních dluhopisů, zejména v době francouzských prezidentských voleb. Poté se vnímání politického rizika celkově zmírnilo a výnosové spready státních dluhopisů se u evropských dluhopisů (v poměru k německým dluhopisům) ze svých nejvyšších hodnot všeobecně snížily. Dlouhodobější inflační očekávání obsažená ve výnosech dluhopisů byla v daném období ve stanovených mezích. Referenční výnos německého 10letého vládního dluhopisu se proto pohyboval mezi 0,16 % před francouzskými prezidentskými volbami a 0,60 % a na konci roku činil 0,43 %.

Výnosy dlouhodobějších amerických státních dluhopisů nejprve až do března rostly, poté však do září 2017 vykazovaly klesající tendenci. Pokles odrážel smíšené zveřejněné údaje a výhrady na trzích ohledně schopnosti vlády USA prosadit reformy podporující růst. Inflační očekávání trhů v USA byla i nadále omezená, částečně v reakci na údaje o současné nízké inflaci. V září se tržní nálada změnila a výnosy amerických dluhopisů rostly, částečně z důvodu lepších makroekonomických zpráv oproti očekáváním a pokroku při schvalování daňových reforem podporujících očekávání vyšších vládních úvěrů a potenciální zvýšení inflace. Mimo výkyvů během roku výnosy desetiletých státních obligací USA ukončily rok na stejné úrovni, na jaké začaly (přibližně 2,40 %). Krátkodobější výnosy se však během roku zvyšovaly, jelikož Fed v průběhu roku třikrát zvýšil úrokové sazby o 25 bazických bodů 9 , a to v březnu, červnu a prosinci, přičemž cílová sazba pro fondy Fed vzrostla na 1,25 %–1,5 %.

4.3.Významné vnější 10 peněžní toky

Fondu byly na rok 2017 dány k dispozici prostředky na platby ve výši 2 490 milionů EUR. Tato částka byla záručnímu fondu hrazena postupně od dubna do prosince 2017.

K čerpání záruk z fondu v roce 2017 nedošlo. EIB byla vyplacena celková částka ve výši 0,4 milionu EUR jako náklady na financování 11 .

Rozpočet EU v současnosti počítá s tím, že během roku 2018 bude do záručního fondu uhrazeno zhruba 1 800 milionů EUR, čímž jeho celková aktiva vzrostou na očekávanou úroveň ve výši 5 308 milionů EUR.

4.4.Složení a riziková charakteristika portfolia

Koncem prosince 2017 bylo investiční portfolio složeno převážně z cenných papírů, jež vydaly jednak suverénní subjekty (42,5 % z tržní hodnoty), jednak subsuverénní subjekty, nadnárodní subjekty a agentury (21,5 % z tržní hodnoty), a z krytých dluhopisů (25,5 % z tržní hodnoty). Zbývající část byla alokována zejména do nezajištěných dluhopisů korporací a finančních institucí. Přibližně 18 % portfolia bylo investováno do likvidních investic s vysokým ratingem (AA/AAA) denominovaných v USD. Expozice těchto investic vůči měnovému riziku byla zajištěna.

Durace portfolia 12 ke konci roku 2017 činila 3,47 roku. Průměrný rating je na známce A–.

Většina portfolia je investována do likvidních cenných papírů s tím, že splatnost jejich adekvátní části (16 % z celkové hodnoty portfolia) je kratší než 12 měsíců.

Profil portfolia z hlediska durace, úvěrového rizika a likvidity byl kalibrován podle peněžních toků, jež by podle prognózy měly plynout z operací EFSI, na něž se vztahuje záruka EU (např. podle předpokládaných případů čerpání záruky a výnosů).

4.5.Výkonnost

Výkonnost od počátku roku (YTD) se vypočítává jako časově vážená, aby se vyloučil vliv velikosti portfolia, jež během roku značně rostla.

Výkonnost fondu YTD za rok 2017 dosáhla v absolutním vyjádření hodnoty 0 %. Tohoto nulového výnosu bylo dosaženo v prostředí záporných sazeb (zejména v případě evropských expozic, jež trhy vnímají z hlediska úvěrového rizika jako bezrizikové a likvidní 13 ) a rostoucích úrokových sazeb v USA 14 .

5.Posouzení adekvátnosti cílové částky a objemu záručního fondu

Koncem roku 2017 byly v rámci EFSI schváleny operace v celkové výši 37,4 miliardy EUR ve prospěch 28 členských států, přičemž z této částky připadalo 15 27,4 miliardy EUR na EIB (278 operací) a 10,0 miliard EUR na EIF (328 operací). Oproti roku 2016, na jehož konci činil objem schválených operací 21,3 miliardy EUR, tak došlo k výraznému nárůstu.

Expozice, jež plyne z vyplacených a dosud nesplacených prostředků a na niž se vztahuje záruka EU, dosahovala ke konci roku 2017 téměř 10,1 miliardy EUR, zatímco v roce 2016 pouze 4,4 miliardy EUR.

Expozice rozpočtu EU, jež na základě záruky EU plyne z případných budoucích plateb v rámci schválených operací (v případě vyplacení prostředků i bez něho), dosahovala 13,5 miliardy EUR.

Expozice okna pro infrastrukturu a inovace, jež plyne z vyplacených a dosud nesplacených prostředků a na niž se vztahuje záruka EU, činila 9,57 miliardy EUR, přičemž z této částky připadalo 9,36 miliardy EUR na dluhové operace a 0,21 miliardy EUR na kvazikapitálové operace 16 .

Případné ztráty z těchto operací budou kryty zárukou EU v souladu s podmínkami dohody o EFSI. Konkrétně platí, že v rámci okna pro infrastrukturu a inovace je záruka EU poskytována formou krytí tranše první ztráty, jež se vztahuje na dluhové operace EIB, a formou plné záruky je pak poskytována za kapitálové a kvazikapitálové operace, kdy EIB investuje zdroje v téže výši za rovnocenných podmínek, avšak na vlastní riziko.

Expozice v rámci nástroje pro malé a střední podniky, jež plyne z nesplacených prostředků a na niž se vztahuje záruka EU, dosahovala koncem roku 2017 hodnoty 0,539 milionu EUR, z toho připadala částka ve výši 0,491 milionu EUR na záruční operace a 0,048 milionu EUR na kapitálové operace 17 .

Případné ztráty z těchto operací by byly hrazeny primárně z příspěvků ze záručního nástroje InnovFin pro malé a střední podniky, z nástroje pro úvěrové záruky v rámci programu COSME a ze Záručního nástroje pro kulturní a kreativní odvětví a z finančního záručního nástroje v rámci EaSI. V případě kapitálového produktu nástroje pro malé a střední podniky by případné ztráty kryla záruka EU v rámci EFSI a záruka pokrývající tranši první ztráty v rámci nástroje InnovFin (v případě dílčího nástroje 2).

Cílová částka záručního fondu byla v nařízení o EFSI původně stanovena na 50 % celkových závazků ze záruky EU. Od vstupu změny EFSI 2.0 v platnost je tato cílová částka stanovena na 35 % celkových závazků ze záruky EU 18 .

Jak vyplývá z posouzení rizik spojených s jednotlivými produkty, jež podporuje záruka EU, celkový rozpočet Unie by byl před případným čerpáním záruky EU adekvátně ochráněn i v případě, že by cílová míra doplňování záručního fondu dosahovala 35 %, a to s přihlédnutím k zpětně získaným částkám, výnosům a zpětným tokům z operací EIB.

(1)

   Úř. věst. L 169, 1.7.2015, s. 1.

(2)

   Úř. věst. L 345, 27.12.2017, s. 34.

(3)

   Tato zpráva o činnosti záručního fondu je již třetí v pořadí. Pokud jde o zprávu z minulého roku, viz COM(2017) 326 final ze dne 16.6.2017.

(4)

   Změna EFSI 2.0 zvýšila výši záruky EU z 16 000 milionů EUR na 26 000 milionů EUR.

(5)

   Změna EFSI 2.0 zvýšila záruku skupiny EIB z 5 000 milionů EUR na 7 500 milionů EUR.

(6)

   Neauditované finanční výkazy záručního fondu jsou zveřejněny v pracovním dokumentu útvarů Komise připojeném ke zprávě o záručním fondu EFSI.

(7)

   Podle článku 11 změny EFSI 2.0 nesmí záruka EU přesáhnout v žádném okamžiku 26 000 milionů EUR a do 6. července 2018 nesmí překročit částku 16 000 milionů EUR.

(8)

   Rozhodnutí Komise C(2017) 706 ze dne 12. února 2017 o přijetí ročního pracovního programu GŘ ECFIN na rok 2017, včetně zadávání veřejných zakázek a grantů, v oblasti hospodářských a finančních záležitostí, jež slouží jako rozhodnutí o financování.

(9)

    Jeden bazický bod odpovídá 0,01 %.

(10)

   Výrazem „vnější“ se rozumí vnější vůči fondu. Mezi vnější peněžní toky patří toky, jež souvisejí s výnosy ze záruky, resp. s případy jejího čerpání, a plynou z/do rozpočtu EU anebo z/do EIB, nepatří však mezi ně toky, které souvisejí se správou aktiv (např. platby protistranám za nákup cenných papírů, resp. příjmy od protistran za jejich prodej).

(11)

   Viz čl. 8 odst. 1 písm. d) druhé změny a přepracování dohody o EFSI.

(12)

   Údaje k duraci se týkají „modifikované durace“, která vyjadřuje citlivost ceny dluhopisu na změnu úrokové sazby. Tento údaj je založen na skutečnosti, že cena cenného papíru a úroková míra jsou vzájemně v inverzním vztahu.

(13)

   Například průměrný výnos 5letých německých dluhopisů během roku 2017 činil –34 bazických bodů.

(14)

   Výnosy dvouletých státních obligací USA například během roku vzrostly o 69 bazických bodů. Ačkoliv rostoucí výnosy nabízejí v průběhu času lepší příležitosti k reinvestování, vedou k prvotnímu efektu negativního přecenění.

(15)

   Rozdíl mezi celkovým objemem schválených operací a schválených expozic závisí na několika faktorech, například na tom, že v objemu schválených expozic není započítán podíl EIB na kvazikapitálových operacích a že rozdíly plynou i ze splácení a z uplatněných směnných kurzů.

(16)

   Celková expozice z portfolia okna pro infrastrukturu a inovace, jež plyne ze schválených operací (s vyplacením prostředků i bez něho) a na niž se vztahuje záruka EU, koncem roku 2017 činila 25,2 miliardy EUR, přičemž z této částky připadalo 23,57 miliardy EUR na dluhové operace a 1,63 miliardy EUR na kvazikapitálové operace. V důsledku toho, že záruka EU pokrývá tranši první ztráty, však byly potenciální ztráty, které by rozpočet EU nesl v rámci okna pro infrastrukturu a inovace, omezeny na maximálně 12,13 miliardy EUR.

(17)

   Jak dokládá účetní závěrka EU z konce roku 2017; tento údaj nezahrnuje smlouvy o poskytnutí záruk, jež budou k dispozici až od roku 2018, přislíbené a nevyplacené částky v rámci záručních operací programu COSME a přislíbené a nevyplacené částky v rámci kapitálových operací. Pokud by se vzaly v úvahu všechny tyto kategorie, pokrývala by záruka EU potenciální expozici z nesplacených prostředků (již vyplacených i dosud nevyplacených) ve výši 1,34 miliardy EUR.

(18)

   Viz čl. 12 odst. 5 nařízení o EFSI ve znění změny EFSI 2.0.