EVROPSKÁ KOMISE

V Bruselu dne 14.9.2016

COM(2016) 601 final

SDĚLENÍ KOMISE

Unie kapitálových trhů – urychlení reforem

Úvod

Unie kapitálových trhů, jež je součástí třetího pilíře investičního plánu pro Evropu vypracovaného Komisí, významným způsobem podpoří zaměstnanost, včetně zaměstnanosti mladých lidí, a růst, což je prioritou Junckerovy Komise. Cílem unie kapitálových trhů je lépe propojit úspory a investice a posílit evropský finanční systém prostřednictvím podpory sdílení rizik soukromým sektorem, poskytování alternativních zdrojů financování a rozšíření možností pro retailové a institucionální investory. Odstranění překážek pro volný pohyb kapitálu přes hranice posílí hospodářskou a měnovou unii tím, že podpoří ekonomické sbližování a pomůže zmírnit hospodářské otřesy v eurozóně i mimo ni, díky čemuž bude evropská ekonomika odolnější. To je za současné ekonomické situace obzvláště důležité.

Akční plán pro unii kapitálových trhů ze září 2015 1 vytyčil rozsáhlý program opatření, jež mají do roku 2019 položit základy unie kapitálových trhů, a výrazně jej podpořily i Evropský parlament, Rada a další zainteresované strany. Tento plán společně se strategií pro jednotný trh a strategií pro jednotný digitální trh tvoří základ evropského reformního programu pro hlubší a spravedlivější jednotný trh 2 . Za stávající politické a hospodářské situace je posílení kapitálových trhů v EU obzvláště důležité.

Je proto nezbytné zintenzivnit provádění a urychlit reformy. Evropská rada na zasedání dne 28. června 2016 vyzvala „k rychlému a rozhodnému pokroku s cílem zajistit snadnější přístup k finančním prostředkům pro podniky a podpořit investice do reálné ekonomiky dosažením pokroku v agendě unie kapitálových trhů“ 3 . Rok po zahájení akčního plánu pro unii kapitálových trhů je důležité rychle dokončit první vlnu s ní spojených iniciativ, tak aby co nejdříve přinesly konkrétní výsledky. Rovněž je důležité rychle pokročit při přijímání chystaných legislativních návrhů. V neposlední řadě mohou k přeměně kapitálových trhů EU přispět hospodářské a technologické vývojové trendy, například rychlý růst finančních technologií nebo nutnost zajistit více finančních prostředků pro cíle v oblasti udržitelnosti. S ohledem na měnící se politickou situaci Komise postupuje kupředu i v dalších prioritních oblastech nezbytných pro dokončení unie kapitálových trhů a v roce 2017 provede přezkum v polovině období.

1) Dokončení prvních opatření pro unii kapitálových trhů

Dokončení prvních opatření je nezbytné pro to, aby unie kapitálových trhů měla hmatatelný dopad v praxi. Evropská rada na svém zasedání dne 28. června 2016 vyzvala k tomu, aby bylo do konce roku 2016 dosaženo dohody ohledně návrhů pro jednoduchou, transparentní a standardizovanou (JTS) sekuritizaci 4 , s cílem uvolnit kapacitu v rozvahách bank a zajistit investiční příležitosti pro dlouhodobé investory, a návrhu týkajícího se zjednodušení pravidel ohledně prospektu, jež společnostem usnadní přístup k investicím z kapitálových trhů.

Urychlené provedení balíčku týkajícího se sekuritizace může rychle přinést další finanční prostředky do reálné ekonomiky. Stanovení kapitálových požadavků citlivějších vůči riziku pro JTS sekuritizace pomůže zvýšit důvěru v trh a uvolnit rozvahy bank s cílem zajistit další finanční prostředky. Pokud by sekuritizace v EU mohla být obnovena – bezpečně – na průměrné předkrizové úrovně, mohlo by to přinést další financování pro hospodářství ve výši více než 100 miliard EUR a zároveň posílit finanční stabilitu. Rada již dosáhla obecného přístupu a nyní by měl následovat urychlený pokrok v Evropském parlamentu.

Modernizace pravidel prospektu 5 zlepší přístup na kapitálové trhy, zejména pro menší společnosti. Prospekt je vstupní branou na kapitálové trhy EU. Vytvoření prospektu musí být jednoduché, prospekt musí být jasný pro investory a jeho schválení musí být rychlé. Nová pravidla prospektu by měla podnikům přinést více možností financování, jež budou zároveň méně nákladné. Tato pravidla je třeba zavést co nejrychleji. Komise učiní vše, co je v jejích silách, aby společným normotvůrcům pomohla dosáhnout dohody do konce roku.

Opatření na posílení trhů s rizikovým kapitálem usnadní středním inovativním podnikům získat finanční prostředky. V rámci třetího pilíře investičního plánu pro Evropu Komise navrhla revizi nařízení o evropských fondech rizikového kapitálu a nařízení o evropských fondech sociálního podnikání. Zmíněné návrhy posílí investice do rizikového kapitálu a do sociálních projektů a usnadní investorům investování do malých a středních inovativních podniků tím, že zpřístupní regulaci správcům fondů všech velikostí a rozšíří škálu společností, do nichž je možné investovat. Aby bylo přeshraniční nabízení fondů levnější a snazší, návrhy výslovně zakazují členským státům vybírat poplatky. V zájmu dalšího budování důvěry v trh rizikového kapitálu EU Komise vyzývá Evropský parlament a Radu, aby tento návrh dokončily do konce roku 2016. Kromě toho bude Komise podporovat vytvoření jednoho nebo více fondu fondů rizikového kapitálu na podporu inovativních investic v Evropě a bude pokračovat v práci na dalších opatřeních na podporu rizikového kapitálu.

Unie kapitálových trhů je projekt pro všechny členské státy. Kapitálové trhy jsou v různých členských státech na různém stupni vývoje a menší společnosti potřebují zajistit přístup k financování prostřednictvím efektivních a dostupných místních kanálů. S cílem podpořit rozvoj národních a regionálních kapitálových trhů vytvořila Komise kapacitu pro poskytování technické pomoci členským státům na jejich žádost. Aby bylo možné zahájit první projekty na počátku roku 2017, musí společní normotvůrci urychleně dokončit jednání o návrhu nařízení o zavedení Programu na podporu strukturálních reforem na období 2017–2020 6 , který předložila Komise.

2) Rychlejší provedení další fáze opatření unie kapitálových trhů

Nedostatky vnitrostátních insolvenčních rámců a rozdíly mezi nimi vedou k právní nejistotě, brání věřitelům při zpětném získávání hodnoty a vytvářejí překážky pro účelnou restrukturalizaci životaschopných společností v EU, a to i pro přeshraniční skupiny. Komise v brzké době předloží návrh týkající se restrukturalizace podniků a druhé šance, jež jsou klíčovými prvky odpovídajícího insolvenčního rámce. Umožnit poctivým podnikatelům využít po bankrotu druhou šanci má zásadní význam pro zajištění dynamického podnikatelského prostředí a podporu inovací. Komise rovněž provádí srovnávací hodnocení režimů vymáhání úvěrů (včetně insolvenčních řízení) s cílem získat podrobný a spolehlivý přehled o dopadech, které postihují banky s nesplácenými úvěry, pokud jde o opožděné splácení, náklady a zpětné získávání hodnoty. Toto hodnocení pomůže členským státům, které se snaží zvýšit účinnost a transparentnost svých režimů.

Daňové režimy mohou představovat překážky pro rozvoj přeshraničních kapitálových trhů. Komise přijímá opatření, jež mají povzbudit členské státy, aby se zabývaly postupy vracení daní vybíraných srážkou, a podpořit osvědčené daňové postupy na podporu rizikového kapitálu a investic ze strany investorů „business angels“ do začínajících a inovačních podniků. Rozšíření kapitálového financování, které je v Evropě relativně málo rozvinuté, vyžaduje změny daňových rámců. Odstranění daňového zvýhodnění dluhového financování oproti kapitálovému by podnítilo další kapitálové investice a vytvořilo silnější kapitálovou základnu ve společnostech. Rovněž by bylo přínosné s ohledem na finanční stabilitu, neboť společnosti se silnější kapitálovou základnou by byly méně citlivé na náhlé změny. Komise hodlá v listopadu předložit návrh týkající se tohoto sporného vztahu mezi dluhovým a kapitálovým financováním v rámci svého návrhu ohledně CCTB (společného základu daně z příjmů právnických osob) 7 a vyzývá Radu, aby uvedené opatření přijala co nejrychleji.

Významným posílením investičního plánu pro Evropu je návrh na EFSI 2.0. Evropa potřebuje značné další dlouhodobé udržitelné investice na podporu zaměstnanosti, růstu, konkurenceschopnosti a nízkouhlíkového hospodářství. Veřejná podpora prostřednictvím posíleného investičního plánu pro Evropu přinese užitek díky svému zaměření na selhání trhu a nepříznivé investiční situace, avšak jsou zapotřebí další opatření, jež uvolní soukromé investice v dlouhodobějším horizontu. Aby Komise dále usnadnila investování do infrastruktury ze strany institucionálních investorů, přijme změnu aktu v přenesené pravomoci ke směrnici Solventnost II s cílem snížit kapitálové požadavky spojené s investicemi pojišťoven do infrastrukturních společností. Současně Komise v rámci přezkumu nařízení a směrnice o kapitálových požadavcích před koncem roku navrhne rozšíření příznivého kapitálového zacházení na úvěry pro malé a střední podniky a snížení kapitálových požadavků spojených s investicemi do infrastruktury.

3) Další kroky: stanovení dalších priorit

Komise zváží návrhy na evropský osobní penzijní produkt, který by byl jednoduchý, účelný a konkurenceschopný 8 . Osobní penze hrají důležitou roli při propojování dlouhodobých střadatelů a dlouhodobých investičních příležitostí. Osobní penze mohou pomoci řešit demografické výzvy, jež představují stárnoucí populace nebo měnící se pracovní vzorce, a pomůže zajistit v budoucnu odpovídající náhradové poměry jako doplněk ke státním nebo zaměstnaneckým penzím. Jako výsledek redukce překážek přeshraničního poskytování penzijních služeb podpoří evropský osobní penzijní produkt hospodářskou soutěž mezi poskytovateli penzí, umožní prodej služeb na větších trzích a povede k vytvoření úspor z rozsahu, z nichž budou těžit střadatelé. Komise bude při rozhodování o optimálním dalším postupu při podpoře těchto trhů vycházet z výsledků probíhající veřejné konzultace 9 . Zvažované možnosti zahrnují i případný legislativní návrh, který by mohl být předložen v roce 2017.

Cílem unie kapitálových trhů je lepší využívání evropských úspor, účinnější spojování střadatelů a vypůjčovatelů a zvýšení výkonnosti ekonomiky EU. Zapojení retailových investorů je zásadní výzvou pro vytvoření silnějšího kapitálového trhu v EU. To vyžaduje větší důvěru mezi retailovými investory a větší transparentnost, která pomůže investorům činit správná investiční rozhodnutí. Komise předloží akční plán týkající se retailových finančních služeb s cílem posílit účast retailových investorů na kapitálových trzích a otevřít evropský trh pro retailové finanční služby, aby zajistila lepší výsledky pro spotřebitele a podniky.

Jsou zapotřebí reformy pro zajištění financování cílů v oblasti udržitelnosti, které podpoří investice do čistých technologií a jejich zavádění, zajistí, aby finanční systém mohl financovat růst dlouhodobě udržitelným způsobem, a přispějí k vytvoření nízkouhlíkového hospodářství odolného vůči změně klimatu. Takové reformy jsou nezbytné pro dosažení našich cílů v oblasti klimatu a životního prostředí a splnění našich mezinárodních závazků, včetně závazků EU v rámci Pařížské dohody o změně klimatu 10 a cílů balíčku opatření týkajících se oběhového hospodářství z roku 2015 11 . Komise pracuje v rámci skupiny G20 na prosazování těchto cílů 12 . Komise podporuje spojení soukromých investic s cíli v oblasti klimatu, účinného využívání zdrojů a dalšími cíli v oblasti životního prostředí, a to jak prostřednictvím politických opatření, tak prostřednictvím veřejných investic. V tomto ohledu v současné době probíhá práce na zvýšení dostupnosti ekologických finančních prostředků z Evropského fondu pro strategické investice vyčleněním nejméně 20 % dostupných prostředků z rozpočtu EU na období 2014–2020 na opatření v oblasti klimatu a vytvořením platformy pro financování oběhového hospodářství. Akční plán pro unii kapitálových trhů poukazuje na potřebu podporovat normy EU pro zelené dluhopisy. Komise v nadcházejících měsících vytvoří odbornou skupinu za účelem vypracování ucelené evropské strategie pro ekologické financování. Obecněji, pokud jde o environmentální, sociální a správní (ESG) otázky, přijala EU závazné požadavky na zveřejňování informací pro určité velké společnosti a přijme rovněž nezávazné pokyny k metodice poskytování těchto informací investorům a spotřebitelům. Rovněž zvažuje kroky v návaznosti na nedávnou konzultaci ohledně dlouhodobých a udržitelných investic, která zdůraznila význam otázek ESG pro dlouhodobější výkonnost společností a investorů.

Technologie přinášejí rychlé změny ve finančním sektoru a mohou posílit úlohu kapitálových trhů a přiblížit je k podnikům a investorům. Rovněž přinášejí výhody spotřebitelům tím, že poskytují širší výběr služeb, jejichž využití je snazší, nebo jež jsou snáze dostupné. Tento inovativní potenciál je třeba využít. Firmy působící v odvětví finančních technologií jsou úspěšné díky tomu, že poskytují nové služby, které lépe vyhovují potřebám spotřebitelů v mnoha finančních oblastech, včetně plateb a poskytování úvěrů. Technologie jsou hnací silou hospodářské soutěže a pomáhají vytvářet rozmanitější finanční prostředí. Současně rychlý rozvoj finančních technologií přináší nové výzvy, pokud jde o řízení rizik a zajištění, aby spotřebitelé dostali odpovídající informace a záruky. V řadě členských států uplatňují regulační orgány nové přístupy k podpoře rozvoje firem působících v odvětví finančních technologií, včetně center poskytujících poradenství v regulační oblasti nebo týmů zaměřujících se na dopady finančních technologií na různé oblasti politiky. Komise bude i nadále podporovat rozvoj odvětví finančních technologií a usilovat o regulační prostředí, které zajistí náležitou rovnováhu mezi budováním důvěry v podniky a investory, ochranou spotřebitelů a poskytováním prostoru k rozvoji odvětví finančních technologií. Komise bude spolupracovat s evropskými orgány dohledu, Evropskou centrální bankou, dalšími normotvornými orgány a členskými státy na vytvoření koordinovaného přístupu, který bude podporovat rozvoj finančních technologií v odpovídajícím regulačním prostředí.

Trhy se zajištěnými dluhopisy jsou jedny z nejrozsáhlejších soukromých dluhových trhů v Evropě a jsou významným kanálem dlouhodobého financování. Tyto trhy jsou nepostradatelné pro úvěrové instituce, které tak účinně směrují finanční prostředky na trh s nemovitostmi, a pro nástroje s veřejnými zárukami, včetně některých úvěrů pro malé a střední podniky. Komise na základě výsledků nedávné veřejné konzultace a probíhající studie v rámci přezkumu unie kapitálových trhů v polovině období posoudí, jaké legislativní změny mohou být nutné pro podporu rozvoje trhů se zajištěnými dluhopisy v celé EU.

EU má dobré výsledky, co se týče podpory přeshraniční distribuce investičních fondů a bude pracovat na odstranění zbývajících překážek pro dosažení plně integrovaného trhu – snížením nákladů pro poskytovatele a zajištěním přínosů pro retailové investory. Komise zveřejnila podrobnou veřejnou konzultaci 13 , jejímž cílem bylo prokázat, zda odstranění neopodstatněných překážek podpoří nárůst přeshraničního nabízení fondů a hospodářskou soutěž, rozšíří výběr a sníží náklady pro investory. Komise přijme opatření na odstranění zbývajících překážek v odvětví správy majetku, v případě potřeby též prostřednictvím legislativních změn.

Komise urychlí práci na odstranění překážek v poobchodním prostředí. Klíčovými prvky dobře fungujících kapitálových trhů jsou účinné a bezpečné infrastruktury poskytující služby po uzavření obchodu. Byla ustavena odborná skupina, která má posoudit vývoj poobchodního prostředí v EU v reakci na nedávné legislativní změny, vývoj trhu a nové technologie. Skupina rovněž posoudí, do jaké míry byly odstraněny překážky uvedené v Giovanniniho zprávě 14 a zjistí, zda existují nebo se mohou objevit překážky nové. V roce 2017 Komise provede veřejnou konzultaci na základě výsledků práce skupiny s cílem určit nejvhodnější další postup v této oblasti. Souběžně Komise navrhne další legislativní iniciativu, která s právní jistotou určí, které vnitrostátní právo se použije na vlastnictví cenných papírů a na účinky postoupení pohledávek na třetí strany.

Pro zajištění ochrany investorů, podporu integrace kapitálových trhů a zajištění finanční stability je nezbytný účinný a ucelený dohled. Role evropských orgánů dohledu je při budování hlubšího a lépe integrovaného jednotného trhu zásadní. Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) již svoji činnost více zaměřuje na sbližování v oblasti dohledu, aby bylo zajištěno jednotné uplatňování pravidel pro kapitálové trhy a dozor nad účastníky trhu 15 . Bude však zapotřebí dále pracovat na posílení evropského rozměru dohledu v oblastech, kde to může být přínosem. V současnosti například probíhají činnosti v oblasti řízení a financování evropských orgánů dohledu a Komise o těchto otázkách vydá bílou knihu. Kromě toho byla v srpnu 2016 zahájena veřejná konzultace jako součást přezkumu makroobezřetnostního rámce EU 16 . Na základě výsledků této konzultace přijme Komise legislativní návrh v této oblasti v roce 2017.

Zpráva pěti předsedů zdůraznila potřebu posílit rámec dohledu za účelem zajištění spolehlivosti všech finančních aktérů, což by mělo v konečném důsledku vést k ustavení jediného orgánu dohledu nad evropskými kapitálovými trhy. Komise v úzké spolupráci s Evropským parlamentem a Radou zváží další kroky týkající se rámce dohledu, které jsou nezbytné pro plné využití potenciálu unie kapitálových trhů.

Úspěch unie kapitálových trhů lze zajistit pouze tehdy, pokud budou členské státy odhodlány spolupracovat na tom, aby odstranily neodůvodněné vnitrostátní překážky volného pohybu kapitálu. Vnitrostátní předpisy jdou často nad rámec práva EU a mohou v některých případech poškozovat přeshraniční investice. Odborná skupina členských států učinila pokrok při mapování překážek a výměně osvědčených postupů. V návaznosti na tuto práci Komise do konce roku 2016 přijme zprávu, v níž budou uvedeny zjištěné překážky a osvědčené postupy a rovněž plán navrhovaných opatření, jež bude členským státům doporučeno přijmout nejpozději do roku 2019. Významná část této činnosti se zaměřuje na osvědčené postupy a kodex chování pro účinnější postupy, pokud jde o daně vybírané srážkou. Toto je dlouhodobá překážka pro přeshraniční investice. Zvýšení účinnosti těchto postupů na vnitrostátní úrovni a dosažení dohody ohledně kodexu chování v roce 2017 bude od členských států vyžadovat silné odhodlání.

Naplnění potenciálu unie kapitálových trhů napomůže lepší právní úprava, snížení administrativní zátěže pro účastníky trhu a zjednodušení stávajících právních předpisů. Všechny ohlášené návrhy týkající se unie kapitálových trhů byly vypracovány v souladu se zásadami zlepšení právní úpravy a na základě konzultace a posouzení dopadů. V rámci programu zlepšování právní úpravy Komise provádí ambiciózní plán s cílem identifikovat a odstranit zbytečná regulační omezení. Výzva Komise ke sdělení skutečností určila hlavní oblasti právních předpisů upravujících finanční služby, v nichž lze provést zlepšení. Tato zlepšení se týkají nutnosti odstranit překážky toku finančních prostředků do ekonomiky, zvýšit proporcionalitu regulačního rámce s cílem dosáhnout lepší rovnováhy mezi cíli finanční stability a růstu, odstranit zbytečnou regulační zátěž a zaměřit se na zbývající rizika ve finančním systému. Komise předloží dokument reagující na tuto výzvu ke sdělení skutečností v nadcházejících měsících.

Závěr

Akční plán pro unii kapitálových trhů uvádí hlavní změny, které jsou zapotřebí k posílení kapitálových trhů v EU. Tento plán je nyní důležitější než kdykoliv předtím a provádění opatření, jež jsou součástí plánu, by mělo být urychleno. Je důležité, aby všichni příslušní aktéři na dosažení tohoto cíle spolupracovali. Stejně tak je důležité zajistit, aby se priority unie kapitálových trhů vyvíjely společně s vyvíjejícím se politickým, ekonomickým a technickým prostředím. Komise bude i nadále sledovat vývoj a určí další kroky, které jsou nutné pro rozvoj unie kapitálových trhů. Komise vyzývá Evropský parlament a členské státy, aby učinily vše, co je v jejich možnostech pro to, aby byl akční plán pro unii kapitálových trhů naplněn co nejdříve, a podpořily zaměstnanost a růst v Evropě.

PŘÍLOHA: AKTUÁLNÍ STAV INICIATIV, JEŽ JSOU SOUČÁSTÍ AKČNÍHO PLÁNU PRO UNII KAPITÁLOVÝCH TRHŮ

Tento přehled poskytuje aktuální informace o stavu opatření obsažených v akčním plánu pro unii kapitálových trhů a navazuje na předchozí aktualizaci, která byla zveřejněna 25. dubna 2016 17 .

(1)

     Akční plán pro vytváření unie kapitálových trhů, COM(2015) 468 final, 30.9.2015.

(2)

     Sdělení ze dne 1. června 2016 o „Plnění agendy jednotného trhu pro pracovní místa, růst a investice“, COM(2016) 361.

(3)

     Závěry Evropské rady 26/16, 28. června 2016.

(4)

     Návrh nařízení, kterým se stanoví společná pravidla pro sekuritizaci a vytváří se evropský rámec pro jednoduchou, transparentní a standardizovanou sekuritizaci, COM(2015) 472 final, 30.9.2015; návrh nařízení o změně nařízení (EU) č. 575/2013 o obezřetnostních požadavcích na úvěrové instituce a investiční podniky, COM(2015) 473 final, 30.9.2015.

(5)

     Návrh nařízení o prospektu, který má být zveřejněn při veřejné nabídce nebo přijetí cenných papírů k obchodování, COM(2015) 583 final, 30.11.2015.

(6)

     Návrh nařízení o zavedení Programu na podporu strukturálních reforem na období 2017–2020, COM(2015) 701 final, 26.11.2015.

(7)

     Návrh na zavedení společného základu daně z příjmů právnických osob podpoří sbližování definic vnitrostátních základů daně. Současně bude předložen samostatný návrh na společný přístup ke „konsolidaci“ daní z příjmů právnických osob (CCCTB), jež dluží společnosti působící ve dvou nebo více členských státech.

(8)

     Osobní penzijní produkty jsou individuální spořicí projekty spojené s důchodem, které jsou doplňkové ke státním nebo zaměstnaneckým penzijním systémům, avšak jsou samostatnými produkty. Úsilí o rozvoj těchto trhů doplní poskytování penzí prostřednictvím státních nebo zaměstnaneckých penzijních systémů.

(9)

     Konzultace týkající se unie kapitálových trhů: Opatření ohledně případného rámce EU pro osobní penze, 27.7.2016.

(10)

     Společně se závazky EU v rámci Agendy pro udržitelný rozvoj 2030 a cíli EU v oblasti klimatu a energetiky do roku 2020 a 2030.

(11)

     Sdělení „Uzavření cyklu – akční plán EU pro oběhové hospodářství“, COM(2015) 614 final, 2.12.2015.

(12)

     Prohlášení ze summitu G20 v Chang-čou (4.–5. září) vítá zprávu studijní skupiny G20 pro financování opatření v oblasti klimatu o „podpoře účinného a transparentního poskytování a mobilizace finančních prostředků na opatření v oblasti klimatu s cílem podpořit ambiciózní mitigační a adaptační opatření“.

(13)

     Konzultace ohledně opatření v rámci unie kapitálových trhů týkajících se přeshraniční distribuce fondů (SKIPCP, alternativních investičních fondů, ELTIF, EuVECA a EuSEF) v celé EU, 2.6.2016.

(14)

     První zpráva Giovanniniho skupiny (2001): „Přeshraniční ujednání o clearingu a vypořádání v Evropské unii“ identifikovala patnáct překážek, které brání účinnému přeshraničnímu clearingu a vypořádání cenných papírů v EU.

(15)

     Pracovní program orgánu ESMA pro oblast sbližování dohledu na rok.2016, ESMA/2016/203, 11.2.2016.

(16)

     Konzultace ohledně přezkumu makroobezřetnostního politického rámce EU, 1.8.2016.

(17)

     Pracovní dokument útvarů Komise „Unie kapitálových trhů – první zpráva o provádění“, SWD(2016)147 final, 25.4.2016, k dispozici (pouze v angličtině) na http://ec.europa.eu/finance/capital-markets-union/docs/cmu-first-status-report_en.pdf