?
|
Titel en vindplaats |
Title and reference |
|
MEDEDELING VAN DE COMMISSIE AAN HET EUROPEES PARLEMENT, DE RAAD, HET EUROPEES ECONOMISCH EN SOCIAAL COMITÉ EN HET COMITÉ VAN DE REGIO'S over de tussentijdse evaluatie van het actieplan kapitaalmarktenunie MEDEDELING VAN DE COMMISSIE AAN HET EUROPEES PARLEMENT, DE RAAD, HET EUROPEES ECONOMISCH EN SOCIAAL COMITÉ EN HET COMITÉ VAN DE REGIO'S over de tussentijdse evaluatie van het actieplan kapitaalmarktenunie COM/2017/0292 final |
COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT, THE COUNCIL, THE EUROPEAN ECONOMIC AND SOCIAL COMMITTEE AND THE COMMITTEE OF THE REGIONS on the Mid-Term Review of the Capital Markets Union Action Plan COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT, THE COUNCIL, THE EUROPEAN ECONOMIC AND SOCIAL COMMITTEE AND THE COMMITTEE OF THE REGIONS on the Mid-Term Review of the Capital Markets Union Action Plan COM/2017/0292 final |
|
Datums |
Dates |
|
|
|
Overige informatie |
Miscellaneous information |
|
|
|
Classificatie |
Classifications |
|
|
|
Tekst |
Text |
| EUROPESE COMMISSIE | EUROPEAN COMMISSION |
| Brussel, 8.6.2017 | Brussels, 8.6.2017 |
| COM(2017) 292 final | COM(2017) 292 final |
| MEDEDELING VAN DE COMMISSIE AAN HET EUROPEES PARLEMENT, DE RAAD, HET EUROPEES ECONOMISCH EN SOCIAAL COMITÉ EN HET COMITÉ VAN DE REGIO'S | COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT, THE COUNCIL, THE EUROPEAN ECONOMIC AND SOCIAL COMMITTEE AND THE COMMITTEE OF THE REGIONS |
| over de tussentijdse evaluatie van het actieplan kapitaalmarktenunie | on the Mid-Term Review of the Capital Markets Union Action Plan |
| {SWD(2017) 224 final}{SWD(2017) 225 final} | {SWD(2017) 224 final}{SWD(2017) 225 final} |
| 1.Inleiding | 1.Introduction |
| Voor de Commissie is dé topprioriteit het versterken van de EU-economie en het stimuleren van investeringen die banen creëren. | The Commission’s top priority is to strengthen the EU economy and stimulate investment to create jobs. |
| Om investeringen voor de lange termijn te versterken, hebben we sterkere kapitaalmarkten nodig. Die markten moeten voor nieuwe bronnen van bedrijfsfinanciering zorgen en voor meer mogelijkheden om te investeren. Zo kunnen we de concrete voordelen van de interne markt voor EU-bedrijven en huishoudens openstellen. EU-bedrijven, van start-ups en scale-ups tot sterk uitgebouwde multinationals, hebben toegang nodig tot een breed scala financieringsbronnen, om te kunnen investeren in innovatie en de uitbreiding van hun bedrijf. Huishoudens hebben toegang nodig tot kapitaalmarkten om meer en betere kansen te krijgen om te investeren in hun toekomst. | To strengthen investment for the long term, we need stronger capital markets. These markets need to provide new sources of corporate financing and help increase investment options, unlocking the concrete benefits of the Single Market for EU businesses and households. EU businesses, from start-ups and scale-ups to well-established multinationals, need access to a wide range of funding sources, to invest in innovation and company expansion. Households need access to capital markets, to have more and better opportunities to invest for their future. |
| De financiële producten en diensten die daarvoor nodig zijn, kunnen op concurrerender voorwaarden worden aangeboden door financiële instellingen, banken, beleggingsondernemingen en institutionele beleggers die actief zijn op grote en geïntegreerde kapitaalmarkten. Kapitaalmarkten dragen ook het potentieel in zich om particuliere middelen naar meer duurzame investeringen te kanaliseren. | The financial products and services required can be offered at more competitive terms by financial institutions, banks, investment firms and institutional investors operating in large and integrated capital markets. Capital markets also have the potential to channel private funds towards more sustainable investment. |
| Het economisch herstel in de EU krijgt geleidelijk meer vaart, met nu al voor het vijfde jaar op rij positieve groeicijfers. Toch blijven er aanzienlijke neerwaartse risico's. Het aandeel van investeringen in de groei blijft gering en het investeringspercentage ligt nog steeds onder het niveau van vóór de crisis. Deze aanhoudend zwakke investeringen blijven wegen op het doorzettende herstel en de groei op langere termijn. | The EU economic recovery is gaining momentum, with a fifth consecutive year of growth. There are, however, significant downside risks. The contribution of investment to growth remains low and the investment rate is still below pre-crisis levels. This persistent weakness in investment continues to drag on the momentum of recovery and longer-term growth. |
| Daarom heeft voorzitter Juncker het tot een van zijn centrale prioriteiten gemaakt om een echte eengemaakte kapitaalmarkt uit te bouwen — een kapitaalmarktenunie (KMU) voor alle lidstaten. | That is why President Juncker set as one of his key priorities, the need to build a true single market for capital — a Capital Markets Union (CMU) for all Member States. |
| Een kapitaalmarktenunie versterkt de derde pijler van het Investeringsplan voor Europa. Zij biedt voordelen voor alle lidstaten, omdat hiermee ook de economische en monetaire unie (EMU) wordt versterkt doordat zij economische en sociale convergentie in de hand werkt en economische schokken in de eurozone helpt op te vangen. Dit staat ook zo beschreven in het verslag van de vijf voorzitters over de Voltooiing van de economische en monetaire unie. | CMU reinforces the third pillar of the Investment Plan for Europe. It will offer benefits for all Member States, while also strengthening Economic and Monetary Union (EMU) by supporting economic and social convergence and helping absorb economic shocks in the euro area. This was set out in the report by the Five Presidents on Completing Economic and Monetary Union. |
| In zijn resolutie van 19 januari 2016 1 erkende het Europees Parlement dat de kapitaalmarkten een belangrijke rol kunnen vervullen als het erom gaat in de financieringsbehoeften van de economieën van de lidstaten te voorzien. Ook beklemtoonde het Europees Parlement dat een kapitaalmarktenunie meer aandacht moet hebben voor de eindgebruikers van kapitaalmarkten, d.w.z. ondernemingen en beleggers. | The European Parliament Resolution of 19 January 2016 1 acknowledged the important role capital markets can play in addressing the financing needs of Member State economies and underlined that CMU must place greater focus on the end-users of capital markets, i.e. companies and investors. |
| Recentelijk heeft zich een aantal nieuwe uitdagingen voor financiële integratie aangediend, die de noodzaak van de hervormingsagenda voor EU-kapitaalmarkten alleen maar onderstrepen. | More recently, a number of new challenges to financial integration have arisen, which impose a need to strengthen and transform the EU’s capital markets reform agenda. |
| Meer bepaald zet het nakende vertrek uit de EU van het grootste financiële centrum ertoe aan om een nieuwe beoordeling te maken van de vraag hoe de kapitaalmarktenunie ervoor kan zorgen dat EU-bedrijven en -beleggers toegang hebben tot sterke, dynamische en beter geïntegreerde kapitaalmarkten, waarbij risico's voor financiële stabiliteit toch goed onder controle worden gehouden. | In particular, the future departure of the largest financial centre from the EU makes it necessary to re-assess how CMU can ensure that EU businesses and investors have access to strong, dynamic and more integrated capital markets, while risks to financial stability are properly managed. |
| Een en ander vraagt om doortastender optreden, een effectiever toezicht en maatregelen die ervoor moeten zorgen dat de voordelen van de kapitaalmarktenunie voelbaar zijn in de hele EU. De kapitaalmarktenunie moet ook met oplossingen komen om de kracht van verandering van financiële technologie in goede banen te leiden en particulier kapitaal toe te leiden naar duurzame investeringen. | This calls for stronger action, more effective supervision and measures to ensure the benefits of CMU are felt across the entire EU. CMU must also propose ways to harness the transformative power of financial technology and to shift private capital towards sustainable investment. |
| Volgens de discussienota over de verdieping van de economische en monetaire unie van 31 mei 2 is vooruitgang op het gebied van de kapitaalmarktenunie van groot belang om te zorgen voor meer innovatieve, duurzame en gediversifieerde financieringsbronnen voor huishoudens en bedrijven. De nota beklemtoont ook dat, om daarin te slagen, de inzet van het Europees Parlement, de Raad en alle stakeholders onontbeerlijk is. | The Reflection Paper on the Deepening of the Economic and Monetary Union (EMU) of 31 May 2 states that progress on CMU is paramount to help provide more innovative, sustainable and diversified sources of funding for households and businesses. It also stresses that, in order to succeed, the commitment of the European Parliament, the Council and all stakeholders is indispensable. |
| De Europese Raad van juni 2016 heeft gevraagd om 'snelle en vastberaden vooruitgang om te zorgen voor een gemakkelijker toegang tot financiering voor bedrijven en om investeringen in de reële economie te ondersteunen door vaart te zetten achter de agenda voor de kapitaalmarktenunie'. 3 | The European Council of June 2016 called for ‘swift and determined progress to ensure easier access to finance for businesses and to support investment in the real economy by moving forward with the Capital Markets Union agenda.’ 3 |
| In september 2016 heeft de Commissie een mededeling aangenomen die voor het versnellen van de hervormingen pleitte 4 . | In September 2016, the Commission adopted a Communication calling for accelerated reform. 4 |
| In de gezamenlijke verklaring van het Europees Parlement, de Raad en de Commissie van 13 december 2016 over de wetgevingsprioriteiten van de EU voor 2017 was ook sprake van initiatieven om veiligere en transparantere markten voor securitisatie te creëren en prospectussen voor effecten te verbeteren, om zo de kapitaalmarktenunie tot stand te brengen 5 . | On 13 December 2016, the Joint Declaration by the European Parliament, Council and Commission on the EU’s legislative priorities for 2017 included the initiatives on creating safer and more transparent markets for securitisation and improved prospectuses for securities, to bring about CMU. 5 |
| De Commissie kan de kapitaalmarktenunie echter niet alleen uitbouwen. Of zij slaagt, hangt af van de mate van politieke wil van de lidstaten, het Europees Parlement en marktdeelnemers. | However, the Commission cannot build CMU alone. Its success will depend on the level of political commitment from the Member States, the European Parliament and market participants. |
| Doorslaggevend daarbij is de vraag hoe bedrijven, grote en kleine financiële dienstverrichters en institutionele en retailbeleggers de bouwstenen gebruiken. Nationale autoriteiten en marktdeelnemers hebben de sleutel in handen bij het uitbouwen van de financiële kanalen en marktsegmenten, maar ook van de juridische, fiscale en technische infrastructuur die nodig is om de barrières voor EU-integratie te slopen en een waarlijk eengemaakte kapitaalmarkt te ontwikkelen. | It will depend how businesses, large and small financial service providers and institutional and retail investors use the building blocks. National authorities and market participants hold the key role to building the financial channels and market segments, as well as the legal, fiscal and technical infrastructure needed to dismantle barriers to EU integration and develop a true Single Market for capital. |
| De Commissie is vastberaden om deze uitdagingen aan te gaan. Daarom wordt deze evaluatie te baat genomen om de oorspronkelijke agenda bij te werken en met nieuwe prioritaire maatregelen aan te vullen. In dat alles zijn de reacties op de publieke consultatie die tussen januari en maart 2017 liep, meegenomen. | The Commission is committed to addressing these challenges. That is why this review updates and complements the original agenda with new priority measures, drawing on the responses to the public consultation in January-March 2017. |
| Over alle voorstellen zullen de nodige consultaties plaatsvinden en effectbeoordelingen worden gemaakt waarin het volledige scala van opties voor het bereiken van de doelstellingen aan bod zal komen. | All proposals will be subject to the appropriate consultation and impact assessment will be carried out on the full range of options for achieving the objectives. |
| 2.De agenda van de kapitaalmarktenunie uitvoeren | 2.Implementing the CMU agenda |
| De uitdagingen die in het actieplan kapitaalmarktenunie 2015 zijn geschetst, hebben niets aan relevantie ingeboet. De kapitaalmarktenunie blijft nodig omdat zowel banken als kapitaalmarkten vitale onderdelen van het financiële systeem zijn, die elkaar niet beconcurreren maar aanvullen. De 178 reacties die zijn ingekomen tijdens de publieke consultatie over de tussentijdse evaluatie van de kapitaalmarktenunie 6 , bevestigden de meer specifieke uitdagingen waarop de kapitaalmarktenunie een antwoord moet bieden (zie het onderstaande overzicht van de feedback die de consultatie opleverde). | The challenges set out in the 2015 CMU Action Plan remain as relevant as ever. CMU is needed because banks and capital markets are both vital components of the financial system, not competing but complementing each other. The 178 responses to the public consultation on the CMU Mid-term Review 6 confirmed the more specific challenges that CMU has to address (see the box below for an overview of the consultation feedback). |
| ·Europese start-ups en scale-ups hebben meer risicofinanciering nodig om te kunnen investeren in innovatie en groei. Nieuw opkomende vormen van risicokapitaal moeten worden ontwikkeld en versterkt - naast bancair krediet. | ·De omvang van publieke aandelen- en obligatiemarkten van de EU blijft achter bij andere ontwikkelde economieën, zeker in sommige lidstaten. Toegang krijgen tot publieke markten is duur en complex, met name voor small- en mid-cap-ondernemingen. | ·In de nasleep van de financiële crisis hebben EU-banken de nodige inspanningen geleverd om buitensporige blootstellingen aan risico's en hefbomen af te bouwen. Mede daardoor vindt er een krimp in nieuwe leningen aan EU-bedrijven plaats. Kapitaalmarkten kunnen krachtige oplossingen bieden om banken te helpen hun balansen efficiënter te beheren en hun kredietverschaffing aan bedrijven en huishoudens te financieren. | ·Verzekeringsondernemingen en pensioenfondsen beleggen onvoldoende in risicokapitaal, aandelen en infrastructuur. Meer particulier kapitaal moet worden ingezet voor duurzame investeringen, voor de transitie naar een koolstofarme economie en voor investeringen om te voldoen aan belangrijke maatschappelijke behoeften. | ·De participatie van retailbeleggers op kapitaalmarkten blijft nog steeds laag. EU-huishoudens behoren tot de grootste spaarders ter wereld, maar het overgrote deel van dit spaargeld staat op bankrekeningen met korte looptijden. Meer beleggingen op de kapitaalmarkt kunnen een antwoord helpen te bieden op de uitdagingen die de vergrijzing en de lage rente stellen. Voorwaarde is wel dat retailbeleggers toegang krijgen tot aantrekkelijke beleggingsvoorstellen tegen concurrerende en transparante voorwaarden. | ·Talrijk zijn oude en hardnekkige obstakels die grensoverschrijdende beleggingen in de EU belemmeren, hetgeen ten koste gaat van de efficiëntie van de EU-economie. Barrières schrikken beleggers ervan af om hun portfolio's geografisch te diversifiëren, gaan ten koste van de liquiditeit van markten en maken het voor ondernemingen lastiger om op te schalen. | ·European start-up and scale-up firms need more risk finance to invest in innovation and growth. There is a need to develop and strengthen new forms of emerging risk capital alongside bank credit. | ·The size of EU public equity and debt markets lags behind other developed economies, especially in some Member States. Accessing public markets is costly and complex, especially for small and mid-cap companies. | ·The necessary efforts made by EU banks in the aftermath of the financial crisis to reduce excessive exposures to risk and leverage have contributed to a contraction in new loans to EU businesses. Capital markets can offer powerful solutions to help banks manage their balance sheets more efficiently, and fund their lending to businesses and households. | ·There is not enough investment by insurance companies and pension funds in risk capital, equity and infrastructure. More private capital must be mobilised to fund sustainable investment, the transition to a low-carbon economy and investment to meet important social needs. | ·Engagement by retail investors with capital markets remains low. EU households are amongst the highest savers in the world, but the bulk of these savings are held in bank accounts with short maturities. More investment into capital market can help meet the challenges posed by population ageing and low interest rates. This, however, will not happen unless retail investors have access to attractive investment propositions on competitive and transparent terms. | ·Many long-standing and deep-rooted obstacles stand in the way of EU cross-border investment, undermining the efficiency of the EU economy. Barriers deter investors from diversifying their portfolios geographically, reduce market liquidity, and make it harder for companies to scale up. |
| De voorbije 18 maanden heeft de Commissie, conform het oorspronkelijke tijdsschema, meer dan de helft van de maatregelen uitgevoerd die in het actieplan kapitaalmarktenunie waren aangekondigd (20 op 33). | Over the past 18 months, in accordance with the original timetable, the Commission has delivered more than half the measures (20 out of 33) announced in the CMU Action Plan. |
| Bijzondere inspanningen zijn geleverd om de bronnen van risicofinanciering uit te breiden naarmate bedrijven geleidelijk opschalen, en om dit soort financiering ruimer beschikbaar te stellen over de hele EU. | A particular effort has been made to increase the sources of risk finance as firms gradually scale up, and make these more widely available across the EU. |
| ·Durfkapitaal – bij de uitvoering van het Commissie-pakket is goede vooruitgang geboekt. Dankzij het beginselakkoord dat het Europees Parlement en de Raad op 30 mei hebben bereikt over de verordening betreffende Europese durfkapitaalfondsen (EuVECA) en de verordening inzake Europese sociaalondernemerschapsfondsen (EuSEF) zal het voor beleggers gemakkelijker worden om te beleggen in innovatieve mkb-bedrijven doordat de verordening wordt uitgebreid tot fondsbeheerders, ongeacht hun omvang, en doordat het scala bedrijven waarin kan worden belegd, wordt verruimd. De selectieprocedure voor beheerders van één of meer door de particuliere sector geleide pan-Europese paraplufondsen voor durfkapitaal zal de komende maanden worden afgerond. De diensten van de Commissie hebben nationale fiscale stimulansen voor durfkapitaal en business angels doorgelicht. Op basis hiervan en voortbouwend op de in het kader van het Start-up en Scale-up-initiatief van 2016 overwogen initiatieven wordt vandaag een studie gepubliceerd waarin goede praktijken worden beschreven. Dit kan lidstaten helpen bij het vormgeven en uitvoeren van hun beleid, onder meer via het Europees semester, om zo dit soort fiscale stimulansen effectiever te maken en de ontwikkeling van lokale kapitaalmarkten te bevorderen. | ·Venture capital – good progress has been made in implementing the Commission package. The European Parliament and Council agreement in principle of 30 May on the European Venture Capital Funds (EuVECA) Regulation and the European Social Entrepreneurship Funds (EuSEF) Regulation will make it easier for investors to invest in small and medium-sized innovative companies by opening up the regulation to fund managers of all sizes and by expanding the range of companies that can be invested in. The selection procedure for managers for one or more private sector-led pan-European Venture Capital Funds-of-Funds will be finalised in the coming months. The Commission services have reviewed national tax incentives for venture capital and business angel. Building on this and on the initiatives envisaged under the 2016 Start-up and Scale-up Initiative, a study setting out good practices is being published today. It will support Member States' policy design and implementation, including through the European semester, to improve the effectiveness of such tax incentives and foster the development of local capital markets. |
| ·Bedrijven die publieke markten opgaan om daar kapitaal aan te trekken – er is vooruitgang geboekt om een en ander eenvoudiger te maken. Het akkoord dat het Europees Parlement en de Raad in december 2016 hebben bereikt over een gemoderniseerde EU-prospectusverordening wordt in juni 2017 gepubliceerd en zal vanaf medio 2019 van kracht zijn. Een van deze verbeteringen is dat de Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) een nieuwe, kosteloze EU-brede onlinedatabase voor prospectussen zal beheren. De Commissie werkt momenteel samen met het Europees Parlement, de lidstaten en de ESMA om de nodige uitvoeringsmaatregelen uit te tekenen, met name over de inhoud en vorm van het verlichte EU-groeiprospectus, over controle en goedkeuring, het universele registratiedocument en de informatie die moet worden vrijgegeven voor secundaire emissies (zodat voor kleine en frequente emittenten eenvoudige vereisten kunnen gelden). In het kader van haar voorstel van oktober 2016 voor een gemeenschappelijke geconsolideerde heffingsgrondslag voor de vennootschapsbelasting (CCCTB) heeft de Commissie ook stappen ondernomen om iets te doen aan de bevoordeling in het belastingstelsel van vreemd vermogen tegenover eigen vermogen. Voorts worden binnenkort de doorlichtingen van de regelgevingsbarrières voor de notering van mkb-bedrijven en de liquiditeit van de markt voor bedrijfsobligaties afgerond. | ·Companies entering and raising capital on public markets – progress has been made in making this easier. The December 2016 agreement by the European Parliament and Council on a modernised EU Prospectus Regulation will be published in June 2017 and apply from mid-2019. As part of the improvements, the European Securities and Markets Authority (ESMA) will operate a new EU-wide online prospectus database, free of charge. The Commission is now working with the European Parliament, the Member States, and ESMA to put in place implementing measures, notably on the content and format of the alleviated EU Growth Prospectus, scrutiny and approval, the universal registration document and the information to be disclosed for secondary issuances (to ensure simplified requirements for small and frequent issuers). The Commission has also taken steps to address the bias in the tax system in favour of debt over equity, as part of its October 2016 proposal for a Common Consolidated Corporate Tax Base (CCCTB). The reviews of regulatory barriers to SME listings and of corporate bond market liquidity will soon be concluded. |
| ·De capaciteit van banken om krediet te verstrekken aan de economie – vooruitgang is geboekt bij het vrijmaken van capaciteit op de balansen van banken, om zo extra financiering voor de economie te genereren. Op 30 mei hebben het Europees Parlement en de Raad een beginselakkoord bereikt over een eenvoudige, transparante en gestandaardiseerde (STS) securitisatie, samen met een herziening van de kapitaalvereisten voor banken. In november 2016 heeft de Commissie een wijziging voorgesteld van de EU-regels inzake kapitaalvereisten voor banken, waarmee zij zou worden gemachtigd om de volledige kredietuniesector van een lidstaat ontheffing te verlenen. De consultatie over een EU-breed raamwerk voor gedekte obligaties en vergelijkbare structuren voor leningen aan kleine bedrijven is afgerond. | ·Bank capacity to lend to the economy – progress has been made to free up capacity on banks' balance sheets, and so generate additional funding for the economy. The European Parliament and Council reached an agreement in principle on Simple, Transparent and Standardised (STS) securitisation, alongside a review of capital requirements for banks on 30 May. In November 2016, the Commission proposed an amendment to the EU’s capital requirement rules for banks, empowering it to exempt the entire credit union sector of a Member State. The consultation on an EU-wide framework for covered bonds and similar structures for small business loans has been completed. |
| ·Infrastructuurinvesteringen – de gedelegeerde handeling in het kader van Solvabiliteit II is in september 2015 gewijzigd en in april 2016 van kracht geworden. Hiermee wordt het voor EU-verzekeringsondernemingen goedkoper om te investeren in in aanmerking komende infrastructuurprojecten. Vandaag komt de Commissie ook met maatregelen om de risicokalibrering voor investeringen in infrastructuurondernemingen te herzien. Om particuliere investeringen door banken in infrastructuurprojecten aan te moedigen, zou met het voorstel van november 2016 tot wijziging van de wetgeving inzake kapitaalvereisten (CRR/CRD IV) een reguleringsklimaat tot stand komen dat veel gevoeliger is voor risico's, hetgeen hoogkwalitatieve infrastructuurprojecten zou bevorderen en risico's voor investeerders zou verminderen. | ·Infrastructure investment – the Solvency II delegated act was amended in September 2015 and entered into application in April 2016, making it cheaper for EU insurance companies to invest in qualifying infrastructure projects. Today the Commission is also presenting measures to review risk calibrations for investment into infrastructure corporates. To encourage private investment by banks in infrastructure projects, the November 2016 proposal to amend the capital requirements legislation (CRR/CRD IV) would create a more risk-sensitive regulatory environment to promote high-quality infrastructure projects and reduce risks for investors. |
| ·Institutionele beleggingen en retailbeleggingen – stevige fundamenten zijn nu gelegd voor voorstellen over EU-brede individuele pensioenen, de grensoverschrijdende distributie van beleggingsfondsen en verlaagde kosten voor verzekeringsondernemingen om te beleggen in private equity en onderhands geplaatste bedrijfsobligaties. Parallel daarmee heeft de Commissie in maart 2017 haar Actieplan inzake financiële diensten voor de consument gepresenteerd. Daarin staat uitgetekend hoe consumenten in de hele EU een groter aanbod van en betere toegang tot financiële retaildiensten kunnen krijgen. Als aanvulling op de inspanningen met betrekking tot de gemeenschappelijke eurobetalingsruimte (SEPA) biedt het actieplan ook antwoorden op de kwestie van de hoge kosten om binnen de EU bepaalde betalingen uit te voeren. De Commissie werkt ook intensiever samen met de Europese toezichthoudende autoriteiten (ESA's) rond het vergroten van de transparantie en de vergelijkbaarheid van kosten en prestaties van retail beleggings- en pensioenproducten. | ·Institutional and retail investment – solid groundwork has been completed to underpin proposals on EU-wide personal pensions, the cross-border distribution of investment funds and reduced costs for insurance companies to invest in private equity and privately-placed corporate debt. In parallel, in March 2017 the Commission presented its Consumer Financial Services Action Plan, which sets out ways to provide consumers with greater choice and better access to retail financial services across the EU. To complement efforts on the Single Euro Payments Area (SEPA), the action plan also addresses the issue of high costs for making certain payments in the EU. The Commission is also gearing up work with the European Supervisory Authorities (ESAs) on increasing the transparency and comparability of costs and performance of retail investment and pension products. |
| ·Preventieve herstructurering en ondernemers een tweede kans geven – in november 2016 is de Commissie met een voorstel gekomen voor regels rond preventieve herstructurering, die moeten voorkomen dat levensvatbare ondernemingen die in financiële moeilijkheden verkeren, worden geliquideerd en die ondernemers een nieuwe kans moeten gunnen om na een faillissement opnieuw te gaan ondernemen. Het voorstel bevat ook regels die insolventieprocedures efficiënter, beter voorspelbaar, minder duur en sneller moeten maken. Over die voorstellen lopen momenteel onderhandelingen tussen het Europees Parlement en de Raad en een snelle goedkeuring ervan zou er in belangrijke mate voor kunnen helpen te zorgen dat de juridische omgeving ondernemerschap ondersteunt. | ·Preventive restructuring and second chance for entrepreneurs – in November 2016, the Commission proposed rules on preventive restructuring, to avoid the liquidation of viable companies with financial difficulties and give entrepreneurs a chance to re-enter business life after bankruptcy. The proposal also lays down rules to enhance the efficiency of insolvency procedures, to make them more predictable, less costly and speedier. These proposals are currently being negotiated by the European Parliament and Council and their speedy adoption will make an important contribution to ensuring that the legal environment supports business activity. |
| ·Het rapport van de Commissie van maart 2017 tekent een routekaart uit voor het doorbreken van nationale barrières voor het vrij verkeer van kapitaal. Op 23 mei 2017 heeft de Raad Economische en Financiële Zaken zich achter deze routekaart geschaard. | ·The Commission's Report of March 2017 sets out a roadmap for removing national barriers to the free movement of capital. The Economic and Financial Affairs Council endorsed this roadmap on 23 May 2017. |
| ·Financiële stabiliteit – ook al zullen meer gevarieerde financieringskanalen in het kader van de kapitaalmarktenunie het financiële bestel van de EU veerkrachtiger maken, toch blijft de behoefte bestaan om, mochten zich op de kapitaalmarkten stabiliteitsrisico's voordoen, die risico's te kunnen identificeren en daarop te reageren. Na haar consultatie in 2016 zal de Commissie nu het nodige doen opdat het Europees Comité voor systeemrisico's (ESRB) de capaciteit krijgt voor het monitoren van potentiële risico's voor financiële stabiliteit als gevolg van marktgebaseerde financiering. | ·Financial stability – although more diverse funding channels under CMU will make the EU financial system more resilient, the need remains to be able to identify and react should stability risks materialise in capital markets. Following its consultation in 2016, the Commission will now work to ensure that the European Systemic Risk Board (ESRB) has the capacity to monitor potential risks to financial stability arising from market-based finance. |
| Wat de nog uitstaande maatregelen betreft waarvoor in het actieplan kapitaalmarktenunie voorbereidende werkzaamheden waren aangekondigd, zal de Commissie nu snel met drie wetgevingsvoorstellen komen, die hoekstenen zijn voor de totstandbrenging van de kapitaalmarktenunie: | Of the outstanding measures where preparatory work was announced in the CMU Action Plan, the Commission will now quickly move forward with three legislative proposals, which are central to the creation of CMU: |
| 1.Een wetgevingsvoorstel over een pan-Europees Persoonlijk Pensioen Product (PEPP) (eind juni 2017). Hiermee zullen de fundamenten worden gelegd voor een veiligere, kostenefficiëntere en transparantere markt voor betaalbaar en vrijwillig individueel pensioensparen dat op een pan-Europese schaal kan worden beheerd. Dit zal helpen tegemoet te komen aan de behoeften van mensen die de toereikendheid van hun pensioenvoorzieningen willen versterken, de demografische uitdaging adresseren, een aanvulling zijn op de bestaande pensioenproducten en -regelingen, en de kostenefficiëntie ondersteunen van individuele pensioenen door goede kansen te bieden voor langetermijnbeleggingen voor individuele pensioenen. | 1.A legislative proposal on a Pan-European Personal Pension Product (PEPP) by end June 2017. This will lay the foundations for a safer, more cost-efficient and transparent market in affordable and voluntary personal pension savings that can be managed on a pan-European scale. It will help meet the needs of people wishing to enhance the adequacy of their retirement savings, address the demographical challenge, complement the existing pension products and schemes, and support the cost-efficiency of personal pensions by offering good opportunities for long-term investment of personal pensions; |
| 2.Een wetgevingsvoorstel waarin collisieregels worden uitgewerkt wat betreft de gevolgen voor derden van effectentransacties en vorderingen (vierde kwartaal 2017). Verschillen in de wijze waarop bij de toewijzing van schuldvorderingen de gevolgen voor derden van de cessie van vorderingen worden behandeld in lidstaten, vormen een complicatie voor het gebruik van die instrumenten als grensoverschrijdend onderpand en maken het voor beleggers lastig om het risico van vreemdvermogensbeleggingen te beprijzen. Door het wegnemen van de onzekerheid over het toepasselijke recht en de daarmee samenhangende kosten en risico's, zal dit voorstel grensoverschrijdende transacties bevorderen. Het zal voortbouwen op de werkzaamheden van een bijzondere deskundigengroep en de uitkomsten van de lopende publieke consultatie 7 . Met het voorstel komt er duidelijkheid over de vraag welk recht van toepassing is op de gevolgen voor derden van effectentransacties en bij vorderingen. | 2.A legislative proposal specifying conflict of laws rules for third party effects of transactions in securities and claims in Q4 2017. Differences in the national treatment of third-party effects of assignment of debt claims complicate the use of these instruments as cross-border collateral and make it difficult for investors to price the risk of debt investments. By removing the uncertainty about the applicable law which gives rise to costs and risk, this proposal will promote cross-border transactions. It will draw on the work of a specially mandated expert group and the results of the on-going public consultation 7 . The proposal will provide clarity on which law applies to the third party effects in cases of transactions in securities and in claims; |
| 3.Een wetgevingsvoorstel voor een EU-raamwerk voor gedekte obligaties (eerste kwartaal 2018). Dit voorstel zal inzetten op het tot stand brengen van een sterker geïntegreerde markt voor gedekte obligaties in de EU, zonder dat dit ten koste gaat van de kwaliteit van bestaande gedekte obligaties. De markten voor gedekte obligaties zijn een belangrijk kanaal voor langetermijnfinanciering van de reële economie. Parallel hiermee zal de Commissie de mogelijkheid onderzoeken om European Secured Notes te ontwikkelen als een instrument voor mkb- en infrastructuurleningen. | 3.A legislative proposal for an EU-framework for covered bonds in Q1 2018. This will aim to create a more integrated covered bond market in the EU, without undermining the quality of existing covered bonds. Covered bond markets are an important channel for the long-term financing of the real economy; In parallel, the Commission will explore the possibility of developing European Secured Notes as an instrument for SME loans and infrastructure loans. |
| Daarnaast boekt de Commissie ook vooruitgang bij haar voorbereidende werkzaamheden rond de volgende maatregelen die de toezeggingen uit het oorspronkelijke actieplan moeten implementeren: | In addition, the Commission is also advancing with its preparatory work on the following measures to implement the commitments in the original Action Plan: |
| ·Wijzigingen van de gedelegeerde verordening tot aanvulling van Solvabiliteit II in 2018, om de prudentiële behandeling van private equity en onderhands geplaatste schuldinstrumenten te herzien, wanneer dit, uit oogpunt van een risicogebaseerd toezicht, prudentieel verantwoord is. | ·Amendments to the Delegated Regulation supplementing Solvency II in 2018 to review the prudential treatment of private equity and privately placed debt, where prudentially justified, from a risk-based supervisory perspective; |
| ·Aanbeveling over onderhandse plaatsingen (voortbouwend op de ervaring van goed functionerende nationale regelingen) 8 . Markten voor onderhandse plaatsing van schuldinstrumenten kunnen de beschikbaarheid van financiering voor niet-beursgenoteerde middelgrote ondernemingen verruimen. De aanbeveling zal voortbouwen op de uitkomsten van een studie, die in het vierde kwartaal 2017 zal worden gepubliceerd. | ·Recommendation on private placements (building on the experience of well-functioning national regimes). 8 Markets for private placement of debt can broaden the availability of finance for unlisted medium-sized companies. The recommendation will be informed by the results of a study, to be published in Q4 2017; |
| ·Mededeling met een routekaart voor het opheffen van barrières voor post-trade marktinfrastructuur (voortbouwend op de aanbevelingen van het European Post Trade Forum (EPTF)) – in het vierde kwartaal 2017. De post-trade marktinfrastructuur speelt een onmisbare rol op effectenmarkten, doordat zij zorgt voor een ordelijke eigendomsoverdracht, betaling en uitoefening van rechten voortvloeiend uit effecten 9 . Doorgaans zijn grensoverschrijdende transacties nog steeds aanzienlijk duurder dan binnenlandse transacties. Een efficiënte post-trade-omgeving kan die kosten doen dalen. Op basis van het EPTF-verslag zullen de diensten van de Commissie binnenkort een publieke consultatie starten om te peilen naar de standpunten van stakeholders over de vraag waar volgens hen op post-trade-gebied nog verbeteringen nodig zijn om tot een betere integratie te komen. | ·Communication on a roadmap for removing barriers to post-trade market infrastructure (building on the recommendations of the EPTF – the European Post Trade Forum) – in Q4 2017. Post-trade market infrastructure plays a vital role in securities markets, ensuring the orderly transfer of ownership, payment and exercise of rights flowing from securities. 9 On average, cross-border trades are still substantially more expensive than domestic trades. An efficient post-trading environment can reduce such costs. On the basis of the EPTF report, the Commission services will soon launch a public consultation to collect stakeholders' views on where they see the need for further improvements in the post-trade area, to achieve better integration; |
| ·Mededeling over de markten voor bedrijfsobligaties (voortbouwend op de aanbevelingen van de Expert Group on Corporate Bond Market Liquidity) – in het vierde kwartaal 2017. Markten voor bedrijfsobligaties zijn een belangrijk financieringskanaal voor grotere bedrijven. De Commissie beziet momenteel hoe deze markten functioneren, waarbij zij vooral kijkt hoe de liquiditeit van secundaire markten kan worden verbeterd. | ·Communication on corporate bond markets (building on the recommendations of the Expert Group on Corporate Bond Market Liquidity) – in Q4 2017. Corporate bond markets are an important funding channel for larger companies. The Commission is reviewing how these markets function, with a focus on how secondary market liquidity can be improved; |
| ·Gedragscode voor het vereenvoudigen van de procedures voor bronbelasting, met bijzondere nadruk op teruggaaf – tegen eind 2017. De Commissie werkt samen met nationale belastingdeskundigen om goede praktijken te delen en tot een akkoord te komen over een code. Dit zal een praktische stap zijn in de richting van efficiëntere oplossingen voor de terugbetaling van bronbelastingen. | ·Code of Conduct to simplify withholding tax procedures, with a focus on refunds – by end 2017. The Commission is working with national tax experts to share best practice and agree on a code. This will be a practical step towards more efficient operational solutions for recovering withholding taxes. |
| 3.Waarom de EU meer dan ooit de kapitaalmarktenunie nodig heeft | 3.Why the EU needs CMU more than ever |
| Recente ontwikkelingen in de politieke en economische context van de EU zijn niet alleen een argument voor de bankenunie, maar ook voor sterke en concurrerende kapitaalmarkten die de EU-economie kunnen financieren. Deze ontwikkelingen maken dat deze tussentijdse evaluatie van het actieplan kapitaalmarktenunie nog aan relevantie wint en op het juiste tijdstip komt. | Recent developments in the EU’s political and economic context call for strong and competitive capital markets to finance the EU economy, alongside the Banking Union. These developments make this Mid-term Review of the CMU Action Plan even more relevant and timely. |
| In het licht van de toenemende verwevenheid van financiële markten – zowel in de EU als wereldwijd – dient het EU-toezicht verder te worden geïntegreerd, om het hoofd te kunnen bieden aan de nieuwe uitdagingen die afkomen op de financiële markten in de EU. De Commissie blijft zich inzetten voor de integratie van financiële markten en internationale samenwerking. Equivalentie is daarbij het sleutelinstrument dat de EU gebruikt om grensoverschrijdende activiteiten van marktspelers effectief te beheren binnen een solide en veilig prudentieel raamwerk, en tegelijk de interne markt te laten functioneren. Een en ander vergt een versterkt toezichtskader voor equivalentie. | In the light of increasing interconnectedness of financial markets, EU and globally, there is a need to further integrate EU supervision to face the future challenges of the EU financial markets. The Commission remains committed to integrated financial markets and international cooperation. Equivalence is the key instrument that the EU uses to effectively manage cross-border activity of market players in a sound and secure prudential environment, while ensuring the functioning of the single market. This calls for a strengthened supervisory framework for equivalence. |
| Binnen de EU is het toezichtskader een noodzakelijk onderdeel voor goed functionerende en geïntegreerde kapitaalmarkten, aansluitend bij de doelstellingen die in het verslag van de vijf voorzitters zijn geformuleerd 10 . Momenteel worden stappen gezet die de ESA's meer mogelijkheden moeten geven om binnen de EU ordelijke markten en financiële stabiliteit te garanderen. Hierbij gaat het onder meer om de recente consultatie over de activiteiten van de ESA's. Binnen de EU-27 dienen met name voor de ESMA de mogelijkheden te worden versterkt om in de hele EU consistent toezicht te borgen. Een en ander moet ervoor zorgen dat het gemeenschappelijke rulebook eenvormig wordt toegepast over de hele interne markt. Daarom dienen voor financiële entiteiten van vergelijkbare bedrijfsgrootte en met vergelijkbare risicoprofielen dezelfde toezichtsnormen te gelden, ongeacht waar ze in de EU zijn gevestigd, mede om regelgevingsarbitrage te voorkomen. De discussienota over de verdieping van de EMU beklemtoonde dat een beter geïntegreerd toezichtskader ter waarborging van een uniforme toepassing van de regels voor de financiële sector en meer gecentraliseerde handhaving op het gebied van toezicht van cruciaal belang zijn voor het uitbouwen van een kapitaalmarktenunie. | Within the EU, the supervisory framework is a necessary element for well-functioning and integrated capital markets, building on the objectives stated in the Five Presidents’ Report. 10 Steps are underway to increase the ability of the ESAs to preserve EU orderly markets and financial stability. This includes the recent consultation on the operations of the ESAs. Within the EU-27, in particular ESMA’s ability to ensure consistent supervision across the EU should be strengthened. This should ensure that the single rulebook is implemented in a uniform way across the Single Market. Therefore, financial entities with similar business size and risk profiles should be subject to the same standard of supervision regardless of where they are located in the EU and to avoid regulatory arbitrage. The Reflection Paper on the Deepening of the EMU stressed that a more integrated supervisory framework ensuring common implementation of the rules for the financial sector and more centralised supervisory enforcement is key for building a CMU. |
| Het vertrek van het Verenigd Koninkrijk uit de interne markt maakt een verdere versterking en integratie van het raamwerk voor de EU-kapitaalmarkt alleen maar dringender, onder meer wat betreft centrale tegenpartijen (CTP's), beleggingsondernemingen en markten voor beursintroducties (IPO's). Ook neemt hiermee alleen maar de behoefte toe aan verdere integratie van het toezicht op EU-niveau. | The departure of the United Kingdom from the Single Market reinforces the urgent need to further strengthen and integrate the EU capital market framework, including on central counterparties (CCPs), investment firms and markets for initial public offerings (IPOs). It also strengthens the need for further integration of supervision at EU level. |
| Financiële technologie (fintech) verandert het aangezicht van kapitaalmarkten doordat zij zorgt voor nieuwe marktspelers en doeltreffendere oplossingen, de concurrentie vergroot, en kosten voor bedrijven en beleggers doet dalen. Voorbeelden van financiële innovaties die de EU-kapitaalmarkten kunnen verbreden en verdiepen, zijn onder meer crowdfunding en andere alternatieve financieringsinstrumenten, ketenfinanciering (SCF) 11 , robo-advies, onlinestemmen voor aandeelhouders, en de mogelijke toepassing van blockchaintechnologie in post-trading. Fintech kan oplossingen bieden voor diverse kapitaalmarktsegmenten en -functies, zoals de uitgifte van aandelen, corporate governance, assetmanagement, intermediatie bij beleggingen, productdistributie en post-trade marktinfrastructuur (waaronder effectenbewaardiensten). | Financial technology (FinTech) is transforming capital markets by bringing new market players and more efficient solutions, increasing competition, and lowering costs for businesses and investors. Examples of financial innovations that can make the EU capital markets broader and deeper include: crowdfunding and other alternative funding tools; supply chain finance 11 ; robo-advice; online shareholder voting; and the possible application of block chain technology in post-trading. FinTech can offer solutions in several capital market segments and functions, such as: equity issuance; corporate governance; asset management; investment intermediation; product distribution; and post-trade market infrastructure including securities custody services. |
| Meer recente wetgeving zoals de richtlijn betalingsdiensten (PSD 2) 12 is zodanig vormgegeven dat deze kan inspelen op snelle technologische ontwikkelingen in de sector betalingsdiensten. Dit moet zorgen voor een evenwichtige benadering waardoor fintech-bedrijven nieuwe bedrijfsmodellen kunnen ontwikkelen. De lopende publieke consultatie over fintech zal de Commissie helpen nieuwe aspecten in beeld te krijgen die misschien in het beleidsraamwerk voor de kapitaalmarktenunie moeten worden geïntegreerd. | More recent legislation such as the Payment Services Directive (PSD 2) 12 has been designed to respond to rapid technological changes in the payments industry and thus to ensure a balanced approach which allow FinTech companies to develop new business models. The ongoing public consultation on FinTech will help the Commission to identify new issues that may need to be integrated into the CMU policy framework. |
| Het financiële bestel moet ingrijpend worden vertimmerd om investeringen te verduurzamen, zodat het systeem ontwikkeling bevordert die uit economisch, sociaal en ecologisch oogpunt daadwerkelijk duurzaam is. Daarvoor moet worden gezocht naar mogelijkheden om duurzaamheid te integreren in het regelgevingskader en het financiële beleidskader van de EU, en moeten meer particuliere kapitaalstromen worden aangetrokken en omgebogen naar duurzame investeringen. De 17 duurzame ontwikkelingsdoelen (SDG's) uit de Agenda 2030 voor duurzame ontwikkeling van de VN 13 bieden een raamwerk voor het sturen van dit soort investeringen. De EU is vastbesloten om deze onverkort te implementeren 14 . | A deep re-engineering of the financial system is necessary for investments to become more sustainable and for the system to promote truly sustainable development from an economic, social and environmental perspective. This implies finding ways to integrate sustainability into the EU’s regulatory and financial policy framework and to mobilise and orient more private capital flows towards sustainable investments. The 17 Sustainable Development Goals (SDGs) identified in the UN 2030 Agenda for Sustainable Development 13 provide a framework for directing such investments, which the EU is fully committed to implementing. 14 |
| Voor een van de andere duurzaamheidsuitdagingen voor de lange termijn, het beheer van klimaatverandering, moeten financieringsstromen worden afgestemd op de langetermijndoelstellingen voor het koolstofarm maken van de economie en op klimaatbestendige ontwikkeling. Het klimaatakkoord van Parijs, dat een keerpunt vormde voor de mondiale inspanningen om klimaatverandering aan te pakken, maakte van financiering de sluitsteen van dit beleid. | Among other long-term sustainability challenges, managing climate change depends on making finance flows consistent with the long-term decarbonisation objectives and climate-resilient development. The Paris agreement, which marked a watershed in global commitment to tackling climate change, put finance at the heart of this policy. |
| De VN 2030 Agenda onderstreept ook de sleutelrol die financiering moet spelen bij het behalen van de duurzame ontwikkelingsdoelen. Beleidsmakers en de financiële sector beginnen met oplossingen te komen die beleggers prikkelen om meer steun te geven aan duurzame projecten voor de lange termijn en aan geschikte ondernemingen. | The UN 2030 Agenda also highlights the key role that finance must play in meeting the SDGs. Policy makers and the financial industry are starting to propose solutions that incentivise investors to shift support to sustainable and long-term projects and suitable companies. |
| De Commissie erkent de omvang van deze uitdagingen en heeft daarom een deskundigengroep op hoog niveau opgericht die haar moet adviseren over de vraag hoe in de EU duurzaamheidsoverwegingen kunnen worden geïntegreerd in financiële regelgeving en praktijken van financiële markten. | Recognising the importance of these challenges, the Commission has established a High-Level Expert Group to advise it on how to integrate sustainability considerations into EU financial regulation and financial markets practices. |
| Evenzo kunnen kapitaalmarkten helpen om particulier kapitaal te richten naar rendabele investeringskansen met positieve maatschappelijke externaliteiten - en zo de EU helpen om te voldoen aan haar maatschappelijke opdracht. | Similarly, capital markets can also help private capital to be channelled into rewarding investment opportunities with positive social externalities, thereby helping the EU to meet its social responsibilities. |
| Institutionele beleggers zijn op kapitaalmarkten van oudsher langetermijnbeleggers in aandelen. De afgelopen vijftien jaar hebben EU-verzekeringsondernemingen echter hun aandelenbeleggingen teruggebracht tot rond 5-10 % van hun actuele totale portfolio. Aandelenbeleggingen door pensioenfondsen bleven aanzienlijker, maar deze beleggen ofwel vooral op hun thuismarkt ofwel, wanneer ze in het buitenland beleggen, buiten de eurozone. Er moet onderzoek komen naar de bepalende economische factoren bij aandelenbeleggingen door verzekeringsondernemingen en pensioenfondsen, waarbij onder meer wordt gekeken naar beleggingen binnen de EU en de mogelijke impact van restricties die samenhangen met regelgeving op EU-niveau en nationaal niveau. | Institutional investors have traditionally been long-term equity investors in capital markets. However, over the past 15 years EU insurance companies have reduced their equity investments to around 5-10 % of their current total portfolio. Equity investments by pension funds have remained more significant, but they invest either predominantly on their home market or, if abroad, outside of the euro area. There is a need to assess the economic drivers of equity investments by insurance companies and pension funds, including investments within the EU and the potential impact of regulatory constraints at EU and national level and other factors. |
| Ten slotte moet ook het geografische bereik van kapitaalmarkten worden verruimd zodat alle lidstaten de vruchten kunnen plukken van verdiepte en beter geïntegreerde kapitaalmarkten. De kapitaalmarktenunie kan helpen de marktsegmenten en financieringskanalen te ontwikkelen waarvoor nabijheid en lokale oplossingen voor bedrijven en beleggers vereist zijn. Tegelijk zal de kapitaalmarktenunie leiden tot beter geïntegreerde kapitaalmarkten en zullen bedrijven en beleggers ook toegang kunnen krijgen tot diepere kapitaalpools elders in de EU. | Finally, there is a need to broaden the geographical reach of capital markets so that all Member States can reap the benefits of deeper and more integrated capital markets. CMU can help develop those market segments and funding channels that require proximity and local solutions for businesses and investors. At the same time, CMU will lead to more integrated capital markets, and thus enable companies and investors to access deeper capital pools elsewhere in the EU. |
| 4.Nieuwe prioritaire initiatieven om het actieplan kapitaalmarktenunie te versterken | 4.New priority initiatives to strengthen the CMU action plan |
| Deze steeds wisselende uitdagingen maken een herijking van het actieplan kapitaalmarktenunie nodig zodat het een krachtig antwoord kan bieden. Deze tussentijdse herziening is opgebouwd rond een stel nieuwe prioritaire maatregelen waarbij de aandacht blijft gaan naar het vereenvoudigen van grensoverschrijdende beleggingen en de uitbouw van ecosystemen voor kapitaalmarkten in de hele EU, en naar het bieden van antwoorden voor een aantal nieuwe dimensies van de uitbouw van EU-kapitaalmarktsystemen. | These evolving challenges call for a reframing of the CMU Action Plan so that it provides strong answers. This Mid-term Review is built around a set of new priority measures which keep the focus on: simplifying cross-border investment and developing capital market ecosystems throughout the EU; and addressing some additional dimensions of the developing EU capital market systems. |
| De hier genoemde maatregelen vormen, samen met wat er voor de kapitaalmarktenunie nog aan werk in uitvoering is, de basis voor een beslissende en blijvende bijdrage om tegen 2019 de fundamenten te leggen voor een echte kapitaalmarktenunie. De in deze mededeling gepresenteerde nieuwe initiatieven zullen worden opgenomen in het werkprogramma 2018 van de Commissie. Al deze maatregelen zullen worden uitgewerkt in overeenstemming met de beginselen voor betere regelgeving, met name door het uitvoeren van effectbeoordelingen, het zo laag mogelijk houden van compliancekosten en het verzekeren van evenredigheid bij het uitwerken van wetgevingsvoorstellen. | The measures identified here, along with the outstanding CMU work-streams, constitute the basis for a decisive and lasting contribution to laying the foundations for a true CMU by 2019. The new initiatives presented in this Communication will be integrated into the Commission’s 2018 work programme. All measures will be prepared in accordance with the Better Regulation principles, notably through assessing the impact, minimising compliance costs and ensuring proportionality when developing legislative proposals. |
| In de bijlage is een geconsolideerd overzicht van de maatregelen te vinden, zodat de bouwstenen voor de kapitaalmarktenunie tegen 2019 zullen klaarliggen. Nadere informatie over de werkzaamheden van de diensten van de Commissie bij de implementatie van de toezeggingen met betrekking tot de kapitaalmarktenunie zijn te vinden in het werkdocument van de diensten van de Commissie waarvan deze mededeling vergezeld gaat 15 . Stevige vooruitgang bij de tenuitvoerlegging van dit programma zal de doelstelling van de totstandbrenging van de kapitaalmarktenunie een onomkeerbare dynamiek geven. | The consolidated set of measures aiming to put the CMU building blocks in place by 2019 is presented in the Annex. More detailed information on the Commission services’ work to implement the CMU commitments is included in the Staff Working Document which accompanies this Communication. 15 Strong progress in implementing this programme will lend irreversible momentum to the objective of creating CMU. |
| 4.1.Het toezicht meer slagkracht geven om marktintegratie te versnellen | 4.1.Strengthen the effectiveness of supervision to accelerate market integration |
| Toezicht zal centraal staan bij de inspanningen om de kapitaalmarktenunie uit te bouwen, omdat toezicht een cruciale rol speelt bij het versnellen van de marktintegratie en het creëren van internemarktkansen voor financiële entiteiten en beleggers. | Supervision will be at the heart of efforts to build CMU given the central role that it plays in accelerating market integration and creating single market opportunities for financial entities and investors. |
| Een effectiever en consistenter toezicht is van essentieel belang om de mogelijkheden voor regelgevingsarbitrage tussen lidstaten uit te schakelen waar het gaat om de wijze waarop toezicht wordt uitgeoefend op financiële entiteiten en financiële activiteiten. | More effective and consistent supervision is essential to eliminate possibilities for regulatory arbitrage between Member States in the way that they supervise financial entities and activities. |
| Een consistent en effectief toezicht zorgt voor goed functionerende kapitaalmarkten doordat de barrières voor grensoverschrijdende beleggingen worden opgeruimd, en draagt bij tot het vereenvoudigen van het ondernemersklimaat en het verlagen van compliancekosten die voor op grensoverschrijdende basis werkzame bedrijven voortvloeien uit divergerende implementatie. Effectiever toezicht zorgt voor extra internemarktkansen voor financiële entiteiten en beleggers en biedt bedrijven de mogelijkheid toegang te krijgen tot financiering op een ruimere markt. Consistent en effectief toezicht draagt ook bij tot de bescherming van beleggers, het versterken van het vertrouwen in kapitaalmarken en het behoud van financiële stabiliteit. | Consistent and effective supervision ensures well-functioning capital markets by eliminating barriers to cross-border investment, and contributes to simplifying the business environment and reducing compliance costs which result from divergent implementation for firms operating on a cross-border basis. More effective supervision creates additional single market opportunities to financial entities and investors, and enables companies to access funding in a wider market. Consistent and effective supervision also contributes to enhancing investor protection, building confidence in capital markets, and to preserving financial stability. |
| De ESMA, de Europese Autoriteit voor verzekeringen en bedrijfspensioenen (EIOPA) en de Europese bankautoriteit (EBA) vervullen een sleutelrol bij het stimuleren van toezichtsconvergentie – en dus bij het aanjagen van marktintegratie. | ESMA, the European Insurance and Occupational Pensions Authority (EIOPA) and the European Banking Authority (EBA) have a key role in fostering supervisory convergence and therefore in driving market integration. |
| De recente ESA-consultatie 16 heeft laten zien dat de regels waaronder de ESA's opereren, moeten evolueren om het toezicht effectiever te maken. Uit de feedback van stakeholders op deze consultatie bleek dat het regelgevingskader waaronder de ESA's opereren, moet worden aangepast zodat deze meer mogelijkheden krijgen bij het toezicht op de financiële sector en ook beter hun doelstellingen kunnen behalen. | The recent ESA consultation 16 showed that the rules under which the ESAs operate need to evolve to increase the effectiveness of supervision. Stakeholder feedback to the consultation pointed to the need to adjust the regulatory framework under which the ESAs operate to improve their ability to supervise the financial sector and thus to better deliver on their objectives. |
| Met name de ESMA speelt een cruciale rol bij het stimuleren van de integratie van kapitaalmarkten. Om een EU-brede benadering van het toezicht en een consistente toepassing van het gemeenschappelijke rulebook voor kapitaalmarkten te bevorderen, moet de ESMA meer ruimte krijgen om de zwakke punten in het nationale toezicht te benoemen en aan te pakken, en moet worden nagegaan op welke terreinen er wellicht het best direct toezicht door de ESMA komt. | ESMA in particular plays a key role in fostering capital market integration. To ensure an EU-wide approach to supervision and a consistent application of the single rulebook for capital markets, there is a need to strengthen ESMA's ability to identify and tackle weaknesses in national supervision, and to identify areas where ESMA's direct supervision may be warranted. |
| De uitdagingen die zich met betrekking tot CTP's aandienen, zijn bijzonder groot. Het toenemende systemische belang van CTP's voor het financiële systeem van de EU – door hun omvang en onderlinge verwevenheid – heeft de tekortkomingen in de bestaande regelingen voor CTP's in de EU en in derde landen aan het licht gebracht. De Commissie heeft aangekondigd dat ze in juni met een wetgevingsvoorstel zal komen dat het raamwerk voor CTP's uit zowel de EU als derde landen moet versterken, om zo de financiële stabiliteit te verzekeren, de veiligheid en soliditeit van CTP's te garanderen en de verdere uitbouw van CTP's te ondersteunen. | The challenges arising in relation to CCPs are particularly noteworthy. The growing systemic importance of CCPs for the EU financial system – due to their size and inter-connectedness – has underlined the shortcomings of the current arrangements for EU and third-country CCPs. The Commission announced its intention to present a legislative proposal in June strengthening the framework for both EU and third country CCPs to ensure financial stability, the safety and soundness of CCPs and to support the further development of CMU. |
| Het toezichtsinstrumentarium van de ESMA moet worden geoptimaliseerd zodat vastgestelde tekortkomingen in uitkomsten en praktijken van het nationale toezicht op een consistente en coherente wijze worden aangepakt, zonder het subsidiariteitsbeginsel te schenden. | ESMA’s supervisory tools should be optimised to ensure that deficiencies identified in national supervisory outcomes and practices are dealt with in a consistent and coherent manner, while respecting the principle of subsidiarity. |
| Prioritaire actie 1 | Priority action 1 |
| De Commissie zal in het derde kwartaal 2017 wijzigingen voorstellen voor het functioneren van de ESMA en de andere ESA's, om de slagkracht van consistent toezicht in de hele EU en daarbuiten te bevorderen. Voor specifieke aspecten wil de Commissie de bevoegdheden van de ESMA versterken, onder meer (waar dat nodig is) door te voorzien in direct toezicht ter ondersteuning van een goed functionerende kapitaalmarktenunie. | The Commission will propose in Q3 2017 amendments to the functioning of ESMA and the other ESAs to promote the effectiveness of consistent supervision across the EU and beyond. In targeted areas, the Commission will strengthen ESMA's powers including, where warranted, granting direct supervision to support a functioning CMU. |
| 4.2.De evenredigheid van regels versterken om beursintroducties en beleggingsondernemingen te ondersteunen | 4.2.Enhance the proportionality of rules to support initial public offerings and investment firms |
| Om Europese bedrijven en beleggers ten volle de vruchten te laten plukken van de toegang tot publieke markten, moet er meer gebeuren. Met name het aantal publieke noteringen van mkb-bedrijven blijft laag in de EU. Het bedrag aan eigen vermogen dat op specifieke mkb-markten wordt opgehaald, is met 9 miljard EUR teruggelopen ten opzichte van het niveau van vóór de crisis. | More needs to be done to ensure that European companies and investors can reap the full benefits of access to public markets. In particular, public listings of SMEs remain low in the EU. The amount of equity raised on SME-dedicated markets decreased by EUR 9 billion compared to pre-crisis levels. |
| Mkb-bedrijven die minder dan 100 miljoen EUR willen ophalen via publieke uitgiften, staan voor bijzondere uitdagingen. Het huidige regelgevingskader kan voor die bedrijven ontradend werken om kapitaal op te halen op publieke markten. Het actieplan kapitaalmarktenunie beklemtoonde dat op mkb-groeimarkten 17 het juiste evenwicht moet wordt gezocht tussen het bieden van voldoende bescherming aan beleggers en het vermijden van onnodige regeldruk. | Particular challenges are faced by small and medium-size companies seeking to raise less than EUR 100 million through public issuance. The current regulatory environment may discourage these firms from raising capital on public markets. The CMU Action Plan stressed the need to ensure that the SME Growth Markets 17 strike the right balance between providing sufficient investor protection and avoiding unnecessary administrative burden. |
| De Commissie heeft, samen met vertegenwoordigers van ecosystemen voor publieke markten, onderzocht hoe publieke markten voor het mkb functioneren en heeft mogelijke oplossingen voor barrières voor mkb-noteringen in kaart gebracht 18 . De diensten van de Commissie komen binnenkort met een verslag over barrières voor mkb-noteringen dat als uitgangspunt zal dienen voor een consistent programma voor werkzaamheden rond dit thema, onder meer rond prioritaire actie 2. | The Commission has worked with representatives of public markets ecosystems to assess how the public markets for SMEs are functioning, and to identify potential solutions to barriers to SME listing. 18 The Commission services will publish soon a report on barriers to SME listing as the starting point for a coherent programme of work in this area including on Priority action 2. |
| Voortbouwend op aanzienlijke input van stakeholders zal de Commissie een doorlichting maken van de regelgevingsbarrières voor de toelating van mkb-bedrijven tot gereglementeerde markten en mkb-groeimarkten, zoals gepland in de call for evidence 19 . Bij deze gerichte doorlichting van cruciale sectorale wetgeving (bijv. MiFID II en MAR 20 ) zal worden gekeken in hoeverre die wetgevingsbepalingen rekening houden met de beperkingen waar het mkb en "groeimarkten" tegen aanlopen 21 . | Building on significant input from stakeholders, the Commission will review the regulatory barriers to SME admission on regulated markets and SME Growth Markets as foreseen by the Call for Evidence. 19 This targeted review of key sectoral legislation (e.g. MiFID II and MAR 20 ) will aim at exploring to what extent those legislative provisions take account of the constraints on SMEs and "Growth Markets". 21 |
| Prioritaire actie 2 | Priority action 2 |
| De Commissie zal aan de hand van een effectbeoordeling bezien of gerichte wijzigingen van de betrokken EU-wetgeving de regelgevingsomgeving evenrediger kunnen maken, om zo de notering van mkb-bedrijven op publieke markten te ondersteunen. Een en ander zou kunnen resulteren in gerichte aanpassingen van sectorale wetgeving in het tweede kwartaal 2018. | The Commission will explore through an impact assessment whether targeted amendments to relevant EU legislation could deliver a more proportionate regulatory environment to support SME listing on public markets, which could lead to targeted changes in sectoral legislation in Q2 2018. |
| Beleggingsondernemingen bieden een heel scala diensten aan waarmee beleggers toegang krijgen tot effecten- en derivatenmarkten, zoals beleggingsadvies, portfoliomanagement, courtage, orderuitvoering, handel voor eigen rekening, overname van emissies enz. Het EU-raamwerk voor de vergunningverlening aan en de gedragingen van deze ondernemingen is vastgelegd in de MiFID. Daarnaast gelden voor hen ook prudentiële regels in het kader van de CRR/CRD 22 . Een effectiever prudentieel kader en een toezichtskader dat is toegesneden op de omvang en de aard van beleggingsondernemingen, zou het gelijke speelveld herstellen, concurrentie stimuleren en beleggers betere toegang geven tot nieuwe kansen en betere methoden om hun risico's te beheren. Het dient dan ook te verzekeren dat eventuele relocaties niet zijn ingegeven door regelgevingsarbitrage of door verschillen in het toezichtskader. | Investment firms provide a range of services which give investors access to securities and derivatives markets through investment advice, portfolio management, brokerage, execution of orders, proprietary trading, underwriting etc. The EU framework governing their authorisation and conduct is set out in MiFID. In addition, they are subject to prudential rules under CRR/CRD. 22 A more effective prudential and supervisory framework calibrated to the size and nature of investment firms should restore the level playing field, boost competition and improve investors' access to new opportunities and better ways of managing their risks. It should therefore ensure that any relocation is not driven by regulatory arbitrage or differences in the supervisory framework. |
| Prioritaire actie 3 | Priority action 3 |
| De Commissie komt in het vierde kwartaal 2017 met een wetgevingsvoorstel voor de herziening van de prudentiële behandeling van beleggingsondernemingen. | The Commission will present a legislative proposal to review the prudential treatment of investment firms in Q4 2017. |
| 4.3.Het potentieel van fintech in goede banen leiden | 4.3.Harnessing the potential of FinTech |
| De Commissie beziet momenteel hoe fintech kan helpen om EU-kapitaalmarkten te verdiepen en te verbreden doordat het potentieel van digitalisering wordt ingezet bij het veranderen van bedrijfsmodellen via datagedreven oplossingen bij assetmanagement, intermediatie op beleggingsgebied en productdistributie. | The Commission is assessing how FinTech can contribute to deepening and broadening EU capital markets by integrating the potential of digitisation to change business models through data-driven solutions in asset management, investment intermediation and product distribution. |
| Innovatieve bedrijven, ongeacht of ze nu start-ups zijn of reeds op de markt zijn gevestigd, maken zich zorgen dat nationale toezichtspraktijken hun mogelijkheden zullen beperken om te innoveren en grensoverschrijdende diensten aan te bieden. Met name voeren innovatieve bedrijven aan dat ze onderworpen zijn aan onevenredige of inconsistente praktijken waar het gaat om de toepassing van regelgevingsvereisten. | Innovative businesses, regardless of whether they are start-ups or already established on the market, raise concerns that national supervisory practices may limit their ability to innovate and to offer services cross-border. In particular, innovative firms argue that they are subject to disproportionate or inconsistent practices in the application of regulatory requirements. |
| Recentelijk hebben regulatoren en toezichthouders in bepaalde lidstaten methoden uitgewerkt om de ontwikkeling van innovatieve bedrijven te ondersteunen door met hen samen te werken om inzicht te krijgen in specifieke kwesties die hen aanbelangen. Bij deze initiatieven - zogeheten "maatwerk voor innovatie" (regulatory sandboxes) - gaat het onder meer om hubs die het nodige houvast geven over de toepasselijke regelgeving en die directe bijstand vanuit het toezicht verlenen in de fase dat deze bedrijven hun activiteiten nog aan het testen zijn. | Recently, regulators and supervisors in some Member States have developed methods to support the development of innovative businesses by working with them to understand their specific issues. These initiatives — called ‘regulatory sandboxes’ — include hubs that provide guidance on applicable regulation and direct supervisory assistance while these firms are testing their activities. |
| Voorts zijn inspanningen geleverd om in recente wetgeving, zoals de richtlijn betalingsdiensten (PSD 2) 23 , het bestaan te erkennen van en met een evenwichtige benadering te komen voor fintech-bedrijven. | Furthermore, efforts have been made to acknowledge the existence of and introduce a balanced approach for FinTech companies in recent legislation, such as the Payment Services Directive (PSD 2). 23 |
| De lopende publieke consultatie over fintech die op 23 maart 2017 van start ging, zal de Commissie waardevolle inpunt opleveren over de volgende vragen: | The ongoing public consultation on FinTech launched on 23 March 2017 will provide the Commission with valuable input on: |
| ·Zijn nieuwe, meer evenredige regelingen nodig voor vergunningverlening voor fintech-activiteiten en aan fintech-bedrijven zoals crowdfunding via investeringen of leningen? | ·whether new, more proportionate licensing arrangements for FinTech activities and firms in areas such as investment-based and lending-based crowdfunding are needed; |
| ·Hoe kunnen fintech-bedrijven die in één EU-land zijn geregistreerd, worden ondersteund bij grensoverschrijdende activiteiten zonder dat voor elk EU-land verdere vergunningen vereist zijn ("passporting")? | ·how to support FinTech firms, registered in one EU country, doing cross-border business without requiring further authorisation in each EU country ('passporting'). |
| Prioritaire actie 4 | Priority action 4 |
| In het kader van een omvattende aanpak om fintech te faciliteren, zal de Commissie in het vierde kwartaal 2017 de argumenten nagaan voor een EU-vergunningverlenings- en passporting-raamwerk voor fintech-activiteiten. | As part of a comprehensive approach to enable FinTech, the Commission will assess the case for an EU licensing and passporting framework for FinTech activities in Q4 2017. |
| 4.4.Kapitaalmarkten inzetten om bancaire kredietverlening en stabiliteit te versterken | 4.4.Using capital markets to strengthen bank lending and stability |
| Kapitaalmarkten kunnen Europese banken ook helpen om het hoofd te bieden aan de uitdagingen van oninbare leningen (NPL's), die zwaar wegen op de banksystemen in bepaalde lidstaten. Oninbare leningen hebben een sterk negatief effect op de winstgevendheid van banken en op hun mogelijkheden om krediet te verstrekken, onder meer aan het mkb. | Capital markets can also help European banks to overcome the challenges of non-performing loans (NPLs) which are weighing heavily on some national banking systems. NPLs have a significant adverse impact on banks’ profitability and their ability to lend, including to SMEs. |
| Beleid dat inzet op het beter laten functioneren van secundaire markten voor oninbare leningen, is een cruciaal onderdeel van iedere duurzame oplossing. Bij dit soort oplossing zou het kunnen gaan om stappen om de voorspelbaarheid en transparantie te bevorderen, zodat kandidaat-kopers van oninbare leningen op secundaire markten die activa nauwkeuriger kunnen beprijzen. | Policies that aim to improve the functioning of secondary markets for NPLs are a key part of any durable solution. This solution could include steps to promote more predictability and transparency that allow potential secondary market purchasers of NPLs to more accurately price those assets. |
| Hierdoor zouden banken hun oninbare leningen aan een ruimere pool beleggers kunnen verkopen, hetgeen potentieel kan leiden tot transactieprijzen die een betere afspiegeling zijn van de onderliggende waarde van de activa. Een en ander zal leiden tot een opschoning van de balansen, zodat kredietinstellingen meer bereid zullen zijn om nieuwe kredietstromen aan de economie te verstrekken. | It would allow banks to sell their NPLs to a larger pool of investors potentially leading to transaction prices that better reflect the underlying value of the assets. This will lead to cleaned-up balance sheets and credit institutions better prepared to provide new credit flow to the economy. |
| De diensten van de Commissie zullen binnenkort een publieke consultatie starten over mogelijke EU-maatregelen in sectoren zoals leningsdiensten door derden (d.w.z. partijen niet zijnde de oorspronkelijke kredietverstrekker) en de overdracht van leningen, onder meer aan niet-bancaire entiteiten. | The Commission services will shortly launch a public consultation on potential EU action in areas such as loan servicing by third parties (i.e. parties other than the originating lender) and the transfer of loans, including to non-bank entities. |
| Het beheer van oninbare leningen zou ook baat hebben bij een efficiëntere en beter voorspelbare afdwinging van leningovereenkomsten en bij insolventieraamwerken die zodanig zijn vormgegeven dat crediteuren met zekerheden snel value recovery tegemoet kunnen zien. De lopende benchmarkingexercitie zal in het vierde kwartaal 2017 worden afgerond. Zij moet duidelijkheid brengen over de kenmerken van afdwingings-/insolventiestelsels die bijdragen tot betere/slechtere uitkomsten. | The management of NPLs would also benefit from more efficient and more predictable loan enforcement and insolvency frameworks designed to enable swift value recovery by secured creditors. The ongoing benchmarking exercise will be completed in Q4 2017. It will shed light on the features of enforcement/insolvency systems which contribute to better/worse outcomes. |
| In de benchmarking gaat ook aandacht naar de uitdagingen waar banken en andere crediteuren met zekerheden voor staan als gevolg van gebrekkige efficiëntie in het rechtskader om zekerheden uit te winnen en zo enige waarde terug te krijgen van oninbare leningen. Er is ruimte om voor crediteuren met zekerheden de mogelijkheid te versterken om waarde terug te krijgen in het geval van zekerheden die voor leningen aan ondernemingen en ondernemers zijn gesteld. Daarbij kan worden geput uit de ervaring van bepaalde lidstaten met methoden waarvoor niet hoeft te worden gesleuteld aan nationale insolventie- en pre-insolventiestelsels en die consistent is met de doelstellingen van het voorstel inzake herstructurering en een tweede kans. | The benchmarking work is also underscoring the challenges facing banks and other secured creditors posed by the lack of efficiency in the legal frameworks for enforcing collateral in order to recover value from non-performing loans. There is scope for strengthening secured creditors’ ability to recover value from secured collateral on loans to corporates and entrepreneurs, drawing on the experience of some Member States in ways that do not require tampering with national insolvency and pre-insolvency systems and which is consistent with the objectives of the restructuring and second chance proposal. |
| Prioritaire actie 5 | Priority action 5 |
| In het kader van haar inspanningen om het probleem van oninbare leningen aan te pakken, zal de Commissie met maatregelen komen om secundaire markten voor oninbare leningen te ondersteunen. De Commissie zal ook een effectbeoordeling starten om een eventueel wetgevingsinitiatief te overwegen voor het versterken van de mogelijkheden van crediteuren met zekerheden om waarde terug te krijgen in het geval van zekerheden die voor leningen aan ondernemingen en ondernemers zijn gesteld (eerste kwartaal 2018), en tegelijk consistent te blijven met en een aanvulling te bieden op het voorstel van de Commissie van november 2016 over het effectieve functioneren van de pre-insolventie-/herstructureringsstelsels. Ook doet zij er alles aan om de medewetgevers te steunen om prioritair een akkoord te bereiken over dat voorstel. | As part of its efforts to address the NPL issue, the Commission will present measures to support secondary markets for non-performing loans. The Commission will also launch an impact assessment with a view to considering a possible legislative initiative to strengthen the ability of secured creditors to recover value from secured loans to corporates and entrepreneurs (Q1 2018), while remaining consistent with and complementary to the Commission proposal of November 2016 on the effective functioning of the pre-insolvency/restructuring systems and doing its utmost to support the co-legislators in finding an agreement on that proposal as a priority. |
| 4.5.De leidende rol van de EU voor duurzame investeringen versterken | 4.5.Strengthen the EU's leadership on sustainable investment |
| Zowel de Agenda 2030 voor duurzame ontwikkeling van de VN 24 als het klimaatakkoord van Parijs maken duidelijk dat hervormingen van het financiële stelsel van cruciaal belang zijn om onze economieën op het pad naar duurzame groei te krijgen. Particuliere kapitaalstromen ombuigen naar meer duurzame investeringen vergt een ingrijpend en grondig omdenken van ons financiële raamwerk. | Both the UN 2030 Agenda for Sustainable Development 24 and the Paris agreement make it clear that reform of the financial system is central to putting our economies on a sustainable growth path. Reorienting private capital flows to more sustainable investments requires a comprehensive and deep rethinking of our financial framework. |
| Investeringsbelissingen voor de lange termijn moeten bredere risico's en rendementen laten meewegen, ook die welke verband houden met ecologische of andere maatschappelijke externaliteiten. | Long-term investment decisions should integrate wider risks and returns including those linked to environmental or other social externalities. |
| Een oplossing bieden voor risico's in verband met klimaat en milieu is ook van essentieel belang voor een stabiel financieel stelsel. Met het oog daarop heeft de Commissie een High-Level Expert Group on Sustainable Finance opgericht die een Europees beleidsprogramma moet uittekenen. Deze groep zal tegen december 2017 met aanbevelingen komen voor een brede en omvattende EU-strategie voor duurzame financiering. | Addressing risks related to climate and the environment is also key for a stable financial system. To this end the Commission established a High-Level Expert Group on Sustainable Finance to develop a European policy programme. The group will publish its recommendations for an overarching and comprehensive EU strategy on sustainable finance by December 2017. |
| Financiële markten differentiëren steeds meer tussen duurzame en andere investeringen. Groene obligaties spelen hier een voortrekkersrol. Andere voorbeelden zijn Social Impact Funds en de productie en 'verpakking' van energie-efficiënte hypotheken. De positieve ontwikkeling van deze markten moet worden geflankeerd door maatregelen op EU-niveau om het vertrouwen te versterken in implementatie, openbaarmaking en labels van projecten. Ook moet er vanuit het toezicht de nodige erkenning komen van alle vastgestelde verbeteringen inzake performantie in termen van risico/rendement van deze activa. | Financial markets are increasingly adept at differentiating between sustainable and other investments. Green bonds are in the vanguard. Social impact funds and origination and packaging of energy efficiency mortgages are further examples. The positive development of these markets should be supported through EU-level measures to improve confidence in projects’ implementation, disclosures and labels, and provide appropriate regulatory recognition of any observed improvement of risk-return performance of these assets. |
| De Commissie zal binnenkort niet-bindende richtsnoeren bekendmaken die ondernemingen een op beginselen gebaseerde methodologie zullen aanreiken om hen te helpen voldoen aan bestaande EU-eisen inzake de rapportage van niet-financiële informatie. Die richtsnoeren bouwen voort op sectorale of thematische raamwerken zoals de aanbevelingen waarmee de door de Raad voor financiële stabiliteit (FSB) opgerichte taskforce voor de openbaarmaking van klimaatgerelateerde financiële informatie (TCFD) zal komen. Die aanbevelingen kunnen nuttig zijn waar het gaat om de openbaarmaking van niet-financiële informatie. | The Commission will soon publish non-binding guidelines that will provide to companies a principle-based methodology to help them comply with existing EU non-financial reporting requirements. These guidelines build on sectoral or thematic frameworks such as the forthcoming FSB Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD) recommendations that could be useful for disclosing non-financial information. |
| In het kader van de consultatie voor de tussentijdse evaluatie van de kapitaalmarktenunie is er bij de Commissie op aangedrongen om te reflecteren over stappen die thans kunnen worden gezet om een aanvang te maken met het herkalibreren van het financiële beleidskader van de EU. Voorbeelden van thema's die daarbij werden genoemd, zijn: | In the context of the consultation for the Mid-term review of CMU, the Commission was urged to reflect on steps that could be launched now to begin the recalibration of the EU financial policy framework. Examples of issues that were identified include: |
| ·verduidelijken dat de fiduciaire verplichtingen van eigenaren en beheerders van activa inhouden dat ook ecologische, sociale en governanceoverwegingen worden meegenomen in de besluitvorming; | ·clarification that fiduciary duties of asset owners and asset managers includes integrating Environmental, Social and Governance (ESG) considerations into decision-making; |
| ·duurzaamheid centraler stellen bij de corporate governance; | ·ensuring that sustainability is more central to corporate governance; |
| ·stimuleren dat ecologische, sociale en governanceprestaties beter worden geïntegreerd in de ratings van emittenten en cruciale marktbenchmarks. | ·promoting better integration of ESG performance in issuer ratings and key market benchmarks. |
| Ook bij de herziening van het raamwerk voor het Europees Fonds voor strategische investeringen (EFSI) komt meer nadruk te liggen op het voldoen aan maatschappelijke en ecologische EU-doelstellingen. Particulier kapitaal, EFSI-financiering en andere EU-fondsen moeten efficiënt worden gebundeld om bij investeringen de omslag te kunnen maken naar investeringen met positieve maatschappelijke en ecologische externaliteiten, zodat hiermee ook wordt bijgedragen aan het voldoen aan de doelstellingen van de recente Europese pijler van sociale rechten 25 . | The review of the European Fund for Strategic Investments (EFSI) framework is also putting greater focus on meeting the EU’s social and environmental objectives. Private capital, EFSI funding and other EU funds should be combined in an efficient manner to shift investments towards those positive social and environmental externalities, thereby also contributing towards meeting the objectives of the recent European Pillar of Social Rights 25 . |
| Prioritaire actie 6 | Priority action 6 |
| De Commissie zal tegen uiterlijk het eerste kwartaal 2018 beslissen over de concrete follow-up die zij zal geven aan de aanbevelingen van de High Level Expert Group on Sustainable Finance. Met name zal zij al beginnen te werken aan de voorbereiding van maatregelen die openbaarmaking moeten verbeteren en die duurzaamheid en ecologische, sociale en governancecriteria beter integreren in ratingmethodes en toezichtsprocedures, maar ook in de beleggingsmandaten van institutionele beleggers en activabeheerders. Ook zal zij een benadering uitwerken om duurzaamheidsoverwegingen mee te nemen in de komende wetgevingsherzieningen van financiële wetgeving. | The Commission will decide by Q1 2018 at the latest on the concrete follow-up that it will give to the recommendations of the High Level Expert Group on Sustainable Finance. In particular, it shall already set in motion work to prepare measures to improve disclosure and better integrate sustainability/ESG in rating methodologies and supervisory processes, as well as in the investment mandates of institutional investors and asset managers. It will also develop an approach for taking sustainability considerations into account in upcoming legislative reviews of financial legislation. |
| 4.6.Grensoverschrijdende beleggingen | 4.6.Cross-border investment |
| Beleggingsfondsen in de EU zijn nog steeds klein en minder kostenefficiënt dan in sommige andere rechtsgebieden, terwijl de distributie van fondsen geografisch beperkt blijft. Uit het bewijsmateriaal dat tijdens de publieke consultatie is verzameld, blijkt dat een van de belangrijke redenen hiervoor het gebrek aan regelgevings- en toezichtconvergentie is, met onder meer uiteenlopende nationale eisen inzake het gebruik van het verhandelingspaspoort in het kader van de icbe- en abi-richtlijnen. Dankzij ruimere grensoverschrijdende distributie en met name elektronische grensoverschrijdende distributie zouden fondsen kunnen groeien, zouden ze kapitaal efficiënter kunnen inzetten in de hele EU en zouden ze kunnen concurreren op nationale markten, om zo voor betere waarde en meer innovatie te zorgen. | Investment funds in the EU are still small and less cost-efficient than in some other jurisdictions, while the distribution of funds remains geographically limited. The evidence collected during the public consultation shows that a significant reason for this is the lack of regulatory and supervisory convergence, including divergent national requirements on the use of the marketing passport under the UCITS and AIFM Directives. Greater cross-border distribution and in particular digital cross-border distribution would allow funds to grow, allocate capital more efficiently across the EU, and compete within national markets to deliver better value and greater innovation. |
| De Commissie heeft samen met een deskundigengroep met vertegenwoordigers van de lidstaten ook de barrières voor grensoverschrijdende distributie van beleggingsfondsen in kaart gebracht. De uitkomst hiervan was een routekaart met maatregelen, die in mei 2017 door de lidstaten is bekrachtigd. Deze routekaart moet de eerste reeks vastgestelde barrières uit de weg ruimen en moet andere potentiële barrières in voor de kapitaalmarktenunie relevante sectoren in beeld brengen en opruimen. | Barriers to the cross-border distribution of investment funds were also mapped by the Commission and an expert group of Member States’ representatives. The result was a roadmap of measures endorsed by Member States in May 2017 to tackle the first set of barriers identified and to identify and dismantle other potential barriers in CMU-relevant areas. |
| Naast maatregelen voor beleggingsfondsen bevat de routekaart maatregelen op andere terreinen, zoals de procedures voor bronbelasting. | In addition to investment funds, the roadmap contains measures in other areas such as withholding tax procedures. |
| Prioritaire actie 7 | Priority action 7 |
| De Commissie zal in het eerste kwartaal 2018 een effectbeoordeling starten om de mogelijkheid te onderzoeken van een wetgevingsvoorstel om de grensoverschrijdende distributie van en het grensoverschrijdende toezicht op icbe's en abi's te bevorderen. | The Commission will launch an impact assessment with a view to considering a possible legislative proposal to facilitate the cross-border distribution and supervision of UCITS and AIFs in Q1 2018. |
| Een stabiel ondernemingsklimaat is van cruciaal belang om meer investeringen binnen de EU aan te moedigen. Meer duidelijkheid over bestaande materiële EU-normen is van bijzonder belang voor EU-investeerders, nationale overheidsdiensten, stakeholders, maar ook voor nationale rechters. Een en ander moet zorgen voor meer transparantie over de daadwerkelijke bescherming van EU-investeerdersrechten in de interne markt. | A stable investment environment is crucial for encouraging more investment within the EU. Greater clarity on existing substantive EU standards is particularly important for EU investors, national administrations, stakeholders as well as for national court judges. This should ensure greater transparency on the effective protection of EU investor rights in the single market. |
| Bilaterale investeringsverdragen tussen lidstaten stellen uiteenlopende behandelingsnormen vast, buiten het EU-rechtskader voor grensoverschrijdende beleggingen binnen de interne markt om. Deze zijn onbestaanbaar met het EU-recht. De Commissie heeft inbreukprocedures lopen ten aanzien van intra-EU bilaterale investeringsovereenkomsten (BIT's). Daarnaast beziet de Commissie ook de opties om een raamwerk op te zetten voor de minnelijke regeling van investeringsgeschillen. | Bilateral investment treaties between Member States set varying standards of treatment outside the EU legal framework for cross-border investment within the single market. They are incompatible with EU law. The Commission is pursuing infringement proceedings in respect of intra-EU bilateral investment treaties (BITs). In addition, the Commission is also assessing options to establish a framework for the amicable resolution of investment disputes. |
| Prioritaire actie 8 | In het eerste kwartaal 2018 zal de Commissie een interpretatieve mededeling aannemen die houvast moet bieden over bestaande EU-normen voor de behandeling van grensoverschrijdende investeringen in de EU. | Ook zal zij onmiddellijk een effectbeoordeling aanvatten om een afdoend raamwerk uit te tekenen voor de minnelijke regeling van investeringsgeschillen. | Priority action 8 | In Q1 2018, the Commission will adopt an interpretative Communication to provide guidance on existing EU rules for the treatment of cross-border EU investments. | It will also immediately launch an impact assessment with a view to setting out an adequate framework for the amicable resolution of investment disputes. |
| 4.7.De ontwikkeling van ecosystemen voor lokale kapitaalmarkten ondersteunen | 4.7.Support the development of local capital market ecosystems |
| Wil marktfinanciering een levensvatbaar en duurzaam alternatief zijn voor bancaire kredietverlening, dan moet de kapitaalmarktenunie de financiële procedures, marktusances en technische en juridische infrastructuur uitbouwen. Daarmee zullen marktdeelnemers lokaal, regionaal of nationaal kunnen opereren en zullen ze met volle vertrouwen transacties op pan-Europese schaal kunnen uitvoeren. | For market-based finance to be a viable and sustainable alternative to bank lending, CMU needs to build the financial circuits, market conventions and technical and legal infrastructure. These will allow market participants to operate at local, regional or national level and also carry out transactions confidently on a pan-European scale. |
| De maturiteit van kapitaalmarkten verschilt sterk van land tot land. Het geografische bereik van kapitaalmarkten moet worden verruimd zodat alle lidstaten de vruchten kunnen plukken van verdiepte en meer geïntegreerde kapitaalmarkten. De grootste uitdagingen liggen hier voor de lidstaten in Centraal-, Oost- en Zuidoost Europa. | The maturity of capital markets differs considerably among countries. There is a need to broaden the geographical reach of capital markets so that all Member States reap the benefits of deeper and more integrated capital markets. The biggest challenges here are faced by the Member States from Central, Eastern and South-Eastern Europe (CESEE). |
| Samen met een toenemend aantal lidstaten spant de Commissie zich actief in om de ontwikkeling van lokale markten te ondersteunen en ecosystemen voor kapitaalmarkten te helpen versterken via technische bijstand 26 . | To support the development of local markets and help strengthen capital market eco-systems through technical assistance, the Commission is actively working with a growing number of Member States. 26 |
| Overleg van de Commissie met het Vienna Initiative, dat investeringen in de regio van Centraal-, Oost- en Zuidoost-Europa en daarbuiten ondersteunt, heeft in maart 2017 geleid tot de oprichting van een werkgroep kapitaalmarktenunie. Deze werkgroep zal tegen eind 2017 een verslag uitbrengen waarin hij de belangrijkste werken in uitvoering in kaart zal brengen en met oplossingen zal komen voor de verdere uitbouw van kapitaalmarkten. | Discussions held by the Commission with the Vienna Initiative, which supports investment in the CESEE region and beyond, led to a CMU Working Group being set up in March 2017. The Working Group will issue by the end of 2017 a report which will identify the most important areas of work and propose solutions for further development of capital markets. |
| De Commissie zal energiek steun blijven geven voor inspanningen om de geografische reikwijdte van kapitaalmarkten te verruimen via nabijheid en lokale oplossingen voor mkb-financiering. Een belangrijk onderdeel waar er voor het bereiken van deze doelstellingen nog werk moet worden verzet, is de technische ondersteuning van lidstaten via het steunprogramma voor structurele hervormingen. Dit programma zal, door ondersteuning van nationale autoriteiten, bijdragen tot institutionele, bestuurlijke en groeibevorderende structurele hervormingen in lidstaten. In het kader van het programma heeft de Commissie tot dusver meer dan vijftig verzoeken om technische bijstand in de financiële sector ontvangen uit dertien lidstaten; daarbij lag de klemtoon sterk op bijstand bij de ontwikkeling van kapitaalmarkten 27 . | The Commission will continue to strongly support efforts to broaden the geographical reach of capital markets through proximity and local solutions for SME funding. A key workstream to achieve these objectives is the provision of technical support to Member States through the Structural Reform Support Programme. The programme will contribute to institutional, administrative and growth-enhancing structural reforms in Member States by providing support to national authorities. Under the programme, the Commission has so far received over fifty requests for technical support in the financial sector from thirteen Member States, with a high focus on support for the development of capital markets. 27 |
| Prioritaire actie 9 | Priority action 9 |
| Tegen het tweede kwartaal 2018 komt de Commissie met een omvattende EU-strategie voor stappen die op EU-niveau kunnen worden gezet om de ontwikkeling van lokale en regionale kapitaalmarkten in de EU te ondersteunen. Hierbij zal worden voortgebouwd op het verslag van de werkgroep kapitaalmarktenunie van het Vienna Initiative en zal de ervaring worden meegenomen die is opgedaan bij de toenemende mate waarin, op verzoek, technische ondersteuning wordt geboden in het kader van het Commissieprogramma voor de ondersteuning van structurele hervormingen. | By Q2 2018, the Commission will propose a comprehensive EU strategy on steps that can be taken at EU level to support local and regional capital market development across the EU. This will build on the report of the Vienna Initiative's CMU Working Group and will take account of experience through the growing delivery of on-demand technical support under the Commission's Structural Reform Support Programme. |
| 5.Conclusie: Hervormingen met blijvende invloed doorvoeren | 5.Conclusion: Driving reform with a lasting impact |
| De kapitaalmarktenunie wil de nodige randvoorwaarden creëren zodat nieuwe financieringsvormen kunnen worden ontwikkeld en versterkt voor bedrijven, met name kleine bedrijven, en langetermijn- en infrastructuurinvesteringen. Daartoe doet zij een beroep op financiële innovatie om de informatiekloof tussen investeerders en bedrijven te dichten en meer kostenefficiënte beleggingskansen te bieden aan retailbeleggers. Ook probeert de kapitaalmarktenunie particulier kapitaal aan te boren voor de financiering van duurzame investeringen, door op zoek te gaan naar methoden om financiële regelgeving uit te werken die de overstap van particulier kapitaal van ecologisch en maatschappelijk niet-duurzame projecten naar duurzame projecten moet versnellen. | CMU seeks to create the enabling conditions so that new forms of funding can be developed and strengthened for businesses, in particular small firms, and for long-term and infrastructure investment. It aims to use financial innovations to bridge the information gap between investors and businesses and provide more cost-effective investment opportunities to retail investors. CMU also seeks to mobilise private capital to fund sustainable investment by identifying ways to create financial regulation that accelerates the shift of private capital from environmentally and socially unsustainable to sustainable projects. |
| De kapitaalmarktenunie probeert de afhankelijkheid van de EU-economie van bancair krediet te doorbreken door een meer gediversifieerd systeem tot stand te brengen waarbij niet-bancaire financiering een goede aanvulling is op traditionele bancaire kanalen. | CMU seeks to overcome the EU economy’s reliance on bank lending by providing a more diversified system in which non-bank finance efficiently complements the traditional banking channels. |
| Hiermee zouden voor het financieren van de EU-economie meer middelen beschikbaar moeten komen. Omdat het bij de kapitaalmarktenunie gaat om het vinden van een nieuw evenwicht voor het financiële stelsel van de EU, heeft deze ingrijpende structurele verandering tijd nodig om vaste vorm te krijgen. | This would increase the amounts available to finance the EU economy. Because CMU involves a broad rebalancing of the EU financial system, such a profound structural change needs time to take shape and cement itself. |
| Hervorming van de regelgeving is maar een onderdeel van de verandering die nodig is. Tijd is nodig om de financiële procedures, marktusances en technische en juridische infrastructuur uit te bouwen die marktdeelnemers in staat moeten stellen transacties efficiënter uit te voeren. | Regulatory reform is only one part of the change that is needed. Time is needed to build the financial circuits, market conventions and technical and legal infrastructures that allow market participants to transact more efficiently. |
| De Commissie heeft consequent de toezeggingen uit haar actieplan kapitaalmarktenunie van september 2015 waargemaakt, conform het oorspronkelijke tijdsschema. Haar doel was om voor verandering te zorgen en zo beter ontwikkelde en efficiëntere kapitaalmarktfinanciering te creëren. Zij is met name met voorstellen gekomen om durfkapitaalmarkten te ontwikkelen, om de toegang tot publieke markten voor bedrijven eenvoudiger en goedkoper te maken door de regels inzake prospectussen te herzien, om de fiscale voorkeursbehandeling van vreemd boven eigen vermogen op te heffen, om een veilige en liquide markt voor securitisatie te bevorderen, en om eerlijke ondernemers de kans te geven te herstructureren of een tweede kans te bieden bij een faillissement. Ook heeft de Commissie maatregelen genomen om infrastructuurinvesteringen door verzekeringsondernemingen en banken te ondersteunen. | The Commission has consistently delivered on its commitments in the September 2015 the CMU Action Plan, in accordance with the original timetable. Its goal has been to drive change and so create more developed and efficient capital market finance. It has notably presented proposals to develop venture capital markets; make it easier and cheaper for companies to access public markets by revising the rules on prospectuses; remove the preferential tax treatment of debt over equity; promote a safe and liquid market for securitisation; and give honest entrepreneurs the opportunity to restructure or a second chance in case of bankruptcy. The Commission has also adopted measures to support infrastructure investment by insurance companies and banks. |
| Op basis van de grondige voorbereidende werkzaamheden die in het oorspronkelijke actieplan waren aangekondigd, zal de Commissie binnenkort met voorstellen komen voor een eenvoudig, efficiënt en concurrerend Europees persoonlijk pensioenproduct, voor het opheffen van grensoverschrijdende obstakels voor de eigendom van effecten en voor gedekte obligaties. | Following up on comprehensive preparatory work announced in the original Action Plan, the Commission will soon make proposals for a simple, efficient and competitive EU personal pension product, for removing cross-border obstacles to the ownership of securities and for covered bonds. |
| De nieuwe prioriteiten die bij deze tussentijdse evaluatie van de kapitaalmarktenunie naar voren zijn gekomen en waar de Commissie zal op inzetten, zijn onder meer het versterken van het toezichtskader voor kapitaalmarkten, het verbeteren van de evenredigheid van regels voor kleine beursgenoteerde ondernemingen en voor beleggingsondernemingen, het opheffen van verdere barrières voor grensoverschrijdende investeringen, het versterken van het EU-leiderschap inzake duurzame financiering, en het faciliteren van fintech. | Amongst the new priorities of the Mid-term review of CMU, the Commission will aim to strengthen the supervisory framework for capital markets, to enhance the proportionality of rules for small listed companies and for investment firms, to remove further barriers to cross-border investment, to strengthen the EU's leadership on sustainable finance, and to enable FinTech. |
| Deze tussentijdse herziening bevat een uitgebreide hervormingsagenda waarmee de bouwstenen van de kapitaalmarktenunie tegen 2019 moeten zijn aangeleverd. Hiermee worden de randvoorwaarden verankerd voor een hervorming van het financiële systeem van de EU, die voor een nieuw evenwicht moet zorgen in de mix van bancaire en niet-bancaire financiering. | The Mid-term review sets out a comprehensive reform agenda so that the building blocks of the CMU are in place by 2019. This will anchor the enabling conditions for reforming the EU financial system, which involves rebalancing the mix between bank and non-bank finance. |
| Deze stappen zullen ook ervoor zorgen dat EU-kapitaalmarkten kunnen inspelen op nieuwe uitdagingen, zoals het vertrek van het Verenigd Koninkrijk uit de interne markt. | These steps will also ensure that EU capital markets can respond to new challenges, which include the United Kingdom leaving the Single Market. |
| Het welslagen van de kapitaalmarktenunie hangt af van de mate van politieke wil van het Europees Parlement en de lidstaten en de vraag hoe marktdeelnemers van de bouwstenen zullen gebruikmaken. Ook de sector moet zijn bijdrage leveren om het vertrouwen van zijn cliënten te herstellen en het vertrouwen in de kapitaalmarkten in de gehele EU te bevorderen. | CMU's success will depend on the level of political commitment from the European Parliament and the Member States and how market participants make use of the building blocks. The industry must play its part in restoring the trust of their clients and building confidence in capital markets across the EU. |
| De Commissie zal over de geboekte voortgang regelmatig verslag uitbrengen aan het Europees Parlement en de lidstaten. Die verslagen moeten als basis dienen voor een versterkte dialoog tussen de instellingen, om ervoor te zorgen dat in deze legislatuur nog belangrijke vooruitgang wordt geboekt bij de voorgestelde prioritaire maatregelen. | The Commission will report regularly to the European Parliament and the Council on its progress. These reports should serve as the basis for strengthened dialogue between the institutions to ensure that significant progress is made on the proposed priority measures under the current legislature. |
| Bijlage - Volledig overzicht van de tegen 2019 te leveren bouwstenen voor de kapitaalmarktenunie | Annex — Full overview of the CMU building blocks to be in place by 2019 |
| Deze bijlage geeft een overzicht van de maatregelen waarmee tegen 2019 de bouwstenen voor de kapitaalmarktenunie moeten zijn aangeleverd. Het gaat hier om de prioritaire maatregelen die bij deze tussentijdse evaluatie naar voren zijn gekomen, de follow-up van bestaande toezeggingen en een aantal nieuwe maatregelen. | This Annex provides an overview of the measures that aim to put in place the CMU building blocks by 2019. It includes the priority measures from the Mid-term review, follow-up to existing commitments and a number of new measures. |
| Nadere informatie over al deze maatregelen is te vinden in het werkdocument van de diensten van de Commissie (Economic Analysis) waarvan deze mededeling vergezeld gaat. In de onderstaande tabellen is ook aangegeven (voor zover reeds bepaald) of een maatregel de vorm aanneemt van een wetgevingsvoorstel (W), niveau 2-maatregel (N2), niet-wetgevingsmaatregel (NW) of een mededeling van de Commissie (C). | More detailed information on all these measures is provided in the Commission Staff Working Document (Economic Analysis) that accompanies this Communication. The tables below also indicate – where already determined – whether a measure takes the form of a legislative proposal (L), level 2 measure (L2), non-legislative measure (NL), or a Commission Communication (C). |
| Versterken van de capaciteit van EU-kapitaalmarkten | Strengthening the capacity of EU capital markets |
| Toezicht | Wijzigingen voorstellen voor het functioneren van de ESMA en de andere ESA's om de slagkracht van consistent toezicht in de hele EU en daarbuiten te bevorderen (prioritaire actie 1) | Prioritaire actie (W) | Q3 2017 | Supervision | Propose amendments to the functioning of ESMA and the other ESAs to promote the effectiveness of consistent supervision across the EU and beyond (priority action 1) | Priority action (L) | Q3 2017 |
| Lokale en regionale kapitaal-markten ontwikkelen | Omvattende EU-strategie voor de ontwikkeling van lokale en regionale kapitaalmarkten in de EU (prioritaire actie 9) | Prioritaire actie (NW) | Q2 2018 | Develop local and regional capital markets | Comprehensive EU strategy on local and regional capital market developments across the EU (priority action 9) | Priority action (NL) | Q2 2018 |
| Financieren van innovatie, start-ups en niet-beursgenoteerde ondernemingen | Financing for innovation, start-ups and non-listed companies |
| Innovatieve platformen voor bedrijfs-financiering | De argumenten nagaan voor een EU-vergunningverlenings- en passporting-raamwerk voor fintech-activiteiten (prioritaire actie 4) | Prioritaire actie | Q4 2017 | Innovative corporate finance platforms | Assess the case for EU licensing and passporting framework for FinTech activities (priority action 4) | Priority action | Q4 2017 |
| Verslag over goede praktijken voor ketenfinanciering | Nieuwe actie (NW) | Q4 2018 | Report on best practice in supply chain finance | New action (NL) | Q4 2018 |
| Business angels en durfkapitaal | Goede praktijken inzake regelingen voor fiscale stimulansen voor durfkapitaal- en business angel-investeringen | Follow-up actie (NW) | 2017-18 | Business angels and venture finance | Good practice on tax incentive schemes for venture capital and business angel investments | Follow-up action (NL) | 2017-18 |
| Onderhandse plaatsingen | Aanbeveling om goede praktijen te bevorderen | Follow-up actie (NW) | Q4 2017 | Private placements | Recommendation to promote best practice | Follow-up action (NL) | Q4 2017 |
| Informatie-barrières voor mkb-financiering | Selectie van de voorstellen na de oproep tot het indienen van voorstellen voor de financiering van projecten voor capacity building in het kader van het Horizon 2020-programma | Follow-up actie (NW) | Q4 2017 | Information barriers for SME finance | Selection of the proposals following the Call for proposals to fund capacity building projects under the Horizon 2020 programme. | Follow-up action (NL) | Q4 2017 |
| Het makkelijker maken voor bedrijven om toegang te krijgen tot publieke markten en daar kapitaal aan te trekken | Making it easier for companies to enter and raise capital on public markets |
| Prospectussen voor openbare aanbiedingen | Uitvoeringsmaatregelen | Follow-up actie (N2) | 2018-2019 | Prospectuses for public offerings | Implementing measures | Follow-up action (L2) | 2018-2019 |
| Markten voor bedrijfsobligaties | Mededeling (routekaart) met voorstellen voor mogelijke follow-up | Follow-up actie (M) | Q4 2017 | Corporate bond markets | Communication (roadmap) to propose possible follow-up | Follow-up action (C) | Q4 2017 |
| Pakket mkb-noteringen | A.d.h.v. een effectbeoordeling bezien of gerichte wijzigingen van de betrokken EU-wetgeving kunnen zorgen voor een evenrediger regelgevingsomgeving om zo de notering van mkb-bedrijven op publieke markten te ondersteunen (prioritaire actie 2) | Prioritaire actie | Q2 2018 | SME listing package | Explore through an impact assessment whether targeted amendments to relevant EU legislation can deliver a more proportionate regulatory environment to support SME listing on public markets (priority action 2) | Priority action | Q2 2018 |
| Effectbeoordeling van MiFID II niveau 2-regels voor equity research van beursgenoteerde mkb-bedrijven | Nieuwe actie (NW) | Q1 2019 | Assessment of the impact of MiFID II level 2 rules on listed SME equity research | New action (NL) | Q1 2019 |
| Monitoring van de vooruitgang i.v.m. de IASB-toezegging om de openbaarmaking, bruikbaarheid en toegankelijkheid van IFRS te verbeteren | Follow-up actie (NW) | Lopend | Monitor progress on IASB commitment to improve disclosure, usability and accessibility of IFRS | Follow-up action (NL) | Ongoing |
| Goede praktijken ontwikkelen voor het gebruik door lidstaten van EU-fondsen om gedeeltelijk de kosten te financieren die worden gemaakt door mkb-bedrijven die een aanvraag indienen voor de toelating van hun aandelen tot de toekomstige mkb-groeimarkten | Nieuwe actie (NW) | Q2 2018 | Develop best practices on the use by Member States of EU funds to partially finance costs borne by SMEs when seeking admission of their shares on the future SME Growth Markets. | New action (NL) | Q2 2018 |
| Evenredige prudentiële vereisten | Wetgevingsvoorstel om de evenredigheid van prudentiële regels voor beleggingsondernemingen te verbeteren (prioritaire actie 3) | Prioritaire actie (W) | Q4 2017 | Proportionate prudential requirements | Legislative proposal to improve the proportionality of prudential rules for investment firms (priority action 3) | Priority action (L) | Q4 2017 |
| Langetermijn-, infrastructuur- en duurzame investeringen | Investing for long term, infrastructure and sustainable investment |
| Langetermijninvesteringen | Onderzoek naar de bepalende factoren voor aandelenbeleggingen door verzekeringsondernemingen en pensioenfondsen | Nieuwe actie (NW) | Q4 2018 | Long-term investment | Assessment of the drivers of equity investments by insurance companies and pension funds | New action (NL) | Q4 2018 |
| Wijziging van de prudentiële behandeling van private equity en onderhands geplaatste bedrijfsobligaties in Solvabiliteit II | Follow-up actie (N2) | Q3 2018 | Amend the prudential treatment of private equity and privately placed corporate debt in Solvency II | Follow-up action (L2) | Q3 2018 |
| Verslag over de vraag of de boekhoudkundige behandeling van eigenvermogensinstrumenten in IFRS 9 voldoende aanzet tot langetermijnfinanciering | Nieuwe actie (NW) | Q2 2018 | Report on whether the accounting treatment of equity instruments in IFRS 9 is sufficiently conducive to long term financing. | New action (NL) | Q2 2018 |
| Infrastructuurinvesteringen | Maatregelen om de kalibratie van de risico-opslagen voor infrastructuurondernemingen te herzien | Follow-up actie (N2) | Q2 2017 | Infrastructure investments | Measures to review the calibration of risk charges for infrastructure corporates | Follow-up action (L2) | Q2 2017 |
| Duurzame ontwikkeling | Beslissing over de concrete follow-up van de aanbevelingen van de High Level Expert Group on Sustainable Finance (prioritaire actie 6) | Prioritaire actie | Q1 2018 | Sustainable investment | Decide on the concrete follow-up to recommendations by the High Level Expert Group on Sustainable Finance (priority action 6) | Priority action | Q1 2018 |
| Stimuleren van retailbeleggingen | Fostering retail investment |
| Individuele pensioenen | Wetgevingsvoorstel over een pan-Europees Persoonlijk Pensioen Product (PEPP) | Follow-up actie (W) | Q2 2017 | Personal pensions | Legislative proposal on a pan-European personal pension product | Follow-up action (L) | Q2 2017 |
| Markten voor retailbeleggingsproducten | Follow-up van de studie van systemen voor de distributie van retailbeleggingsproducten in de EU. Recurrente rapportage door de ESA's over de kosten en prestaties van de voornaamste categorieën langetermijnretailbeleggingen en pensioenproducten. Haalbaarheidsstudie over de ontwikkeling van een gecentraliseerde hub voor verplichte openbaarmakingsvereisten en daarmee samenhangende diensten | Follow-up actie (NW) | Q2 2018 | Retail investment product markets | Follow-up to study on distribution systems of retail investment products across the EU. Recurrent reporting by the ESAs of cost and performance of the principal categories of long-term retail investment and pension products. Feasibility study on the development of a centralised hub for mandatory disclosure requirements and related services. | Follow-up action (NL) | Q2 2018 |
| Participatie retailbeleggers | Op basis van ervaring van lidstaten met beleggingsrekeningen en van een bestaande studie over regelingen inzake werknemersparticipatie goede praktijken ontwikkelen | Nieuwe actie (NW) | Q1 2019 | Retail investor engagement | Based on Member States experience with Investment Savings Account and an existing study on employee share ownership schemes, develop best practices | New action (NL) | Q1 2019 |
| Versterken van het vermogen van banken om de bredere economie te ondersteunen | Strengthen banking capacity to support the wider economy |
| Markt-financiering voor banken | Wijzigingen aan de gedelegeerde verordening van de Commissie om in Solvabiliteit II een specifieke prudentiële behandeling in te voeren voor STS-securitisatie | Follow-up actie (N2) | Lopend | Market funding for banks | Amendments to Commission Delegated Regulation to introduce a specific prudential treatment STS securitisation in Solvency II | Follow-up action (L2) | Ongoing |
| Wetgevingsvoorstel voor een EU-raamwerk voor gedekte obligaties | Follow-up actie (W) | Q1 2018 | Legislative proposal for an EU framework on covered bonds | Follow-up action (L) | Q1 2018 |
| De argumenten onderzoeken voor European Secured Notes ten behoeve van mkb- en infrastructuurleningen | Follow-up actie | Q2 2018 | Assess the case for European Secured Notes for SME loans and infrastructure loans | Follow-up action | Q2 2018 |
| Secundaire markten voor oninbare leningen (NPL's) | Maatregelen presenteren voor het ontwikkelen van een secundaire markt voor oninbare leningen (prioritaire actie 5) | Prioritaire actie (NW en W) | Q4 2017 | Secondary markets for NPLs | Present measures to develop a secondary market for NPLs (priority action 5) | Priority action (NL and L) | Q4 2017 |
| Een effectbeoordeling starten om een eventueel wetgevingsinitiatief te overwegen dat crediteuren met zekerheden meer mogelijkheden moet geven om waarde terug te krijgen in het geval van zekerheden die voor leningen aan ondernemingen en ondernemers zijn gesteld (prioritaire actie 5) | Prioritaire actie | Q1 2018 | Launch an impact assessment with a view to considering a possible legislative initiative to strengthen the ability of secured creditors to recover value from secured loans to corporates and entrepreneurs (priority action 5) | Priority action | Q1 2018 |
| Benchmarkingstudie van uitkomsten die banken ondervinden in nationale stelsels voor het afdwingen van de naleving van leningcontracten (met inbegrip van insolventiestelsels) bij het beheren van leningen waarvoor van wanbetaling sprake is | Follow-up actie (NW) | Q4 2017 | Benchmarking study on outcomes that banks experience under national loan enforcement (including insolvency) systems when managing defaulting loans. | Follow-up action (NL) | Q4 2017 |
| Bevorderen van grensoverschrijdende beleggingen | Facilitate cross-border investment |
| Beleggings-fondsen | Effectbeoordeling om de mogelijkheid te onderzoeken van een wetgevingsvoorstel om de grensoverschrijdende distributie van icbe's en abi's te faciliteren (prioritaire actie 7) | Prioritaire actie | Q1 2018 | Investment funds | Impact assessment with a view to considering a possible legislative proposal to facilitate cross-border distribution of UCITS and AIFs (priority action 7) | Priority action | Q1 2018 |
| Post-trade markt-infrastructuur | Mededeling (routekaart) om de resterende Giovannini-barrières en andere barrières aan te pakken | Follow-up actie (M) | Q4 2017 | Post-trade market infrastructure | Communication (roadmap) to address remaining Giovannini barriers and other barriers | Follow-up action (C) | Q4 2017 |
| Wetgevingsvoorstel waarin collisieregels worden uitgewerkt wat betreft de gevolgen voor derden van effectentransacties en vorderingen | Follow-up actie (W) | Q4 2017 | Legislative proposal specifying conflict of laws rules for third party effects of transactions in securities and claims | Follow-up action (L) | Q4 2017 |
| Belastingen | Goede praktijken en gedragscode voor de vereenvoudiging van procedures voor bronbelasting, met bijzondere aandacht voor teruggaaf | Follow-up actie (NW) | Q4 2017 | Taxation | Best practice and code of conduct simplification of withholding tax procedures with a focus on refunds. | Follow-up action (NL) | Q4 2017 |
| Studie over discriminerende fiscale hinderpalen voor grensoverschrijdende beleggingen door pensioenfondsen en levensverzekeraars | Follow-up actie (NW) | Q4 2017 | Study on discriminatory tax obstacles to cross-border investment by pension funds and life insurers. | Follow-up action (NL) | Q4 2017 |
| Corporate governance | Faciliteren van de grensoverschrijdende uitoefening van aandeelhoudersrechten, met inbegrip van stemrechten, bij de tenuitvoerlegging van de op 20 mei 2017 bekendgemaakte richtlijn aandeelhoudersrechten (SRD 2) | Nieuwe actie (N2) | Q3 2018 | Corporate governance | Facilitate the cross-border exercise of shareholder rights including voting in the implementation of the Shareholders Rights 2 Directive published on 20 May 2017. | New action (L2) | Q3 2018 |
| Nationale barrières voor vrij verkeer van kapitaal | Monitoring van de implementatie van de routekaart voor het opheffen van nationale barrières voor het vrij verkeer van kapitaal, en voortzetten van het overleg met de deskundigengroep | Follow-up actie (NW) | Lopend | National barriers to the free movement of capital | Monitor the implementation of the Roadmap on removing national barriers to free movement of capital and continue discussing with the Expert Group. | Follow-up action (NL) | Ongoing |
| Stabiliteit van het regelgevings-kader | Interpretatieve mededeling die houvast moet bieden over de bestaande EU-normen voor de behandeling van grensoverschrijdende EU-investeringen (prioritaire actie 8) | Prioritaire actie (M) | Q1 2018 | Stability of the regulatory framework | Interpretative Communication to provide guidance on the existing EU standards for the treatment of cross-border EU investments (priority action 8) | Priority action (C) | Q1 2018 |
| Effectbeoordeling om een afdoend raamwerk uit te tekenen voor de minnelijke regeling van investeringsgeschillen (prioritaire actie 8) | Prioritaire actie | Q3 2017 | Impact assessment with the view to setting out an adequate framework for the amicable resolution of investment disputes (priority action 8) | Priority action | Q3 2017 |
| Versterken van capaciteit om financiële stabiliteit veilig te stellen | Zorgen dat het ESRB de capaciteit heeft voor het monitoren van potentiële risico's voor financiële stabiliteit als gevolg van marktgebaseerde financiering | Follow-up actie (W) | Q3 2017 | Enhance capacity to preserve financial stability | Ensure that the ESRB has the capacity to monitor potential risks to financial stability arising from market-based finance. | Follow-up action (L) | Q3 2017 |
| (1) Resolutie over de inventarisatie en uitdagingen van de EU-verordening financiële diensten: impact en op weg naar een efficiënter en doeltreffender EU-kader voor financiële regelgeving en een kapitaalmarktenunie (2015/2106(INI) | (1) Resolution on stocktaking and challenges of the EU Financial Services Regulation: impact and the way forward towards a more efficient and effective EU framework for Financial Regulation and a Capital Markets Union (2015/2106(INI) . |
| (2) https://ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/reflection-paper-emu_nl.pdf | (2) https://ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/reflection-paper-emu_en.pdf |
| (3) EUCO 26/16 | (3) EUCO 26/16 . |
| (4) Mededeling van de Commissie "Kapitaalmarktenunie - Versnellen van de hervorming", COM(2016) 601 final van 14.9.2016 | (4) Commission Communication on Capital Markets Union - Accelerating Reform, COM(2016) 601 final, 14.09.2016. |
| (5) Gezamenlijke verklaring over de wetgevingsprioriteiten van de EU voor 2017 | (5) Joint Declaration on the EU's legislative priorities for 2017 . |
| (6) Werkdocument van de diensten van de Commissie (Feedback Statement for the public consultation on the Capital Markets Union Mid-term review) bij deze mededeling. | (6) Commission Staff Working Document (Feedback Statement for the public consultation on the Capital Markets Union Mid-term review) accompanying this Communication. |
| (7) Public consultation on the conflict of laws rules for third party effects of transactions in securities and claims | (7) Public consultation on the conflict of laws rules for third party effects of transactions in securities and claim |
| (8) Zoals Schuldscheine in Duitsland en de Euro-PP-markt in Frankrijk. | (8) Such as Schuldscheine in Germany and the Euro-PP market in France. |
| (9) De tenuitvoerlegging van de richtlijn aandeelhoudersrechten (SRD 2), waarover recentelijk een akkoord is bereikt, zal een oplossing bieden voor bepaalde barrières die verband houden met de uitoefening van rechten die voortvloeien uit aandelen, en met de datatransmissie via de keten van intermediairs. | (9) The implementation of the recently agreed Shareholder Rights Directive (SRD 2) will address some of the barriers related to exercising rights flowing from equity and data transmission via the chain of intermediaries. |
| (10) https://ec.europa.eu/commission/publications/five-presidents-report-completing-europes-economic-and-monetary-union_en | (10) https://ec.europa.eu/commission/publications/five-presidents-report-completing-europes-economic-and-monetary-union_en |
| (11) Het in kaart brengen van goede praktijken voor ketenfinanciering zou een voorzet kunnen geven voor de ontwikkeling van deze voor het mkb relevante bron van financiering. | (11) The identification of best practice on supply chain finance would provide support for the development of this relevant financing source for SMEs. |
| (12) Richtlijn (EU) 2015/2366 van 25 november 2015 betreffende betalingsdiensten (PB L 337 van 23.12.2015, blz. 35). | (12) Directive (EU) 2015/2366 of 25 November 2015 on payment services, L 337/35, 23.12.2015, p. 35-127. |
| (13) VN-Resolutie A/RES/70/1 | (13) UN Resolution A/RES/70/1 . |
| (14) Mededeling van de Commissie "Volgende stappen voor een duurzame Europese toekomst" (COM(2016) 739 final) | (14) Communication from the Commission ‘Next steps for a sustainable European future’ (COM(2016) 739 final) |
| (15) Werkdocument van de diensten van de Commissie (Economic Analysis) bij deze mededeling. | (15) Commission Staff Working Document (Economic Analysis) accompanying this Communication. |
| (16) Public consultation on the operations of the European Supervisory Authorities | (16) Public consultation on the operations of the European Supervisory Authorities . |
| (17) MIFID II ( Richtlijn 2014/65/EU betreffende markten voor financiële instrumenten (PB L 173 van 12.6.2014, blz. 349) bevat een nieuwe categorie markten, de zgn. mkb-groeimarkten, die het mkb makkelijker toegang tot kapitaal moeten geven. Een mkb-groeimarkt is een multilaterale handelsfaciliteit (MTF) waar ten minste 50 % van de emittenten van wie de financiële instrumenten worden verhandeld, mkb-bedrijven zijn. Mkb-bedrijven worden omschreven als bedrijven met een gemiddelde marktkapitalisatie van minder dan 200 miljoen EUR. | (17) MIFID II ( Directive 2014/65/EU of 15 May 2014 on markets in financial instruments, OJ L 173, 12.6.2014, p. 349) provides for a new category of markets, called SME Growth Markets, to facilitate access to capital for SMEs. An SME Growth Market is a Multilateral Trading Facility, where at least 50 % of the issuers whose financial instruments are traded on are SMEs. SMEs are defined as companies that have an average market capitalisation of less than EUR 200 million. |
| (18) In oktober en december 2016 zijn twee workshops gehouden over: het bevorderen van toelating van mkb-aandelen tot de handel, oplossingen voor regelgevingskwesties en marktfalen, en barrières voor mkb-groeimarkten. | (18) Two workshops were held in October and December 2016 on: fostering admission of SME shares to trading; solutions to regulatory issues and market failures; and barriers to SME Growth Markets. |
| (19) Respondenten op de publieke consultatie en de call for evidence stipten aan dat bepaalde technische aspecten van de regels beter konden worden aangepast, om de regeldruk voor kleine emittenten te verlichten, zonder daarbij afbreuk te doen aan de kernbeginselen van de regelgeving. Daarbij kan het gaan om technische aspecten met betrekking tot lijsten van personen met voorwetenschap en rapportageverplichtingen voor transacties van het management. | (19) Respondents to the public consultation and the call for evidence noted that some technical aspects of the rules could be modified to alleviate the administrative burden on small issuers, without modifying the core principles of the regulation. This may include technical aspects related to insider lists and management transactions reporting obligations. |
| (20) Verordening (EU) nr. 596/2014 van 16 april 2014 betreffende marktmisbruik (PB L 173 van 12.6.2014, blz. 1). | (20) Regulation (EU) No 596/2014 of 16 April 2014 on market abuse, OJ L 173, 12.6.2014, p. 1. |
| (21) Deze doorlichting kan betrekking hebben op sectorale wetgeving die al van kracht is of binnenkort van kracht wordt. Zolang deze doorlichting loopt, blijft de bestaande sectorale wetgeving van kracht. | (21) This review may concern sectoral legislation already in application or soon to be in application. Until this review is concluded, the existing sectoral legislation will continue to apply. |
| (22) Richtlijn 2013/36/EU van het Europees Parlement en de Raad van 26 juni 2013 betreffende toegang tot het bedrijf van kredietinstellingen en het prudentieel toezicht op kredietinstellingen en beleggingsondernemingen (PB L 176 van 27.6.2013, blz. 338); Verordening (EU) nr. 575/2013 van het Europees Parlement en de Raad van 26 juni 2013 betreffende prudentiële vereisten voor kredietinstellingen en beleggingsondernemingen (PB L 176 van 27.6.2013, blz. 1). | (22) Directive 2013/36/EU of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on access to the activity of credit institutions and the prudential supervision of credit institutions and investment firms (OJ L 176, 27.6.2013, page 338); Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms (OJ L 176, 27.6.2013, page 1). |
| (23) Richtlijn (EU) 2015/2366 van 25 november 2015 betreffende betalingsdiensten (PB L 337 van 23.12.2015, blz. 35). | (23) Directive (EU) 2015/2366 of 25 November 2015 on payment services, L 337/35, 23.12.2015, p. 35-127. |
| (24) VN-Resolutie A/RES/70/1 | (24) UN Resolution A/RES/70/1 . |
| (25) Mededeling van de Commissie "De oprichting van een Europese pijler van sociale rechten", COM(2017) 250 final van 26.4.2017. | (25) Commission Communication Establishing a European Pillar of Social Rights, COM/2017/0250 final , 26.04.2017. |
| (26) In partnerschap met de Europese Investeringsbank (EIB) bood het fi-compass ondersteuning voor financiële instrumenten die door Europese structuur- en investeringsfondsen worden gefinancierd in 26 lidstaten, onder meer in de regio Centraal-, Oost- en Zuidoost-Europa. | (26) In partnership with the European Investment Bank, the fi-compass provided support as regards financial instruments funded by European Structural and Investment Funds in 26 Member States, including in the CESEE region. |
| (27) Die verzoeken bestreken terreinen zoals het vergemakkelijken van marktoegang, het faciliteren van de groeifase in de ontwikkeling van bedrijven, alternatieve financiering voor rijpe bedrijven (securitisatie enz.) en toezicht op kapitaalmarkten. | (27) These requests have covered areas such as facilitating market access, enabling growth phase company development, alternative financing for mature firms (securitisation etc.) and capital market supervision. |