(1)

Per far sì che gli investitori e le autorità di vigilanza comprendano in che modo una forma sintetica o potenziale di mantenimento sia equivalente a una delle opzioni di mantenimento di cui all’articolo 6, paragrafo 3, del regolamento (UE) 2017/2402, l’uso di tale forma di mantenimento e i relativi dettagli dovrebbero essere comunicati nel documento di offerta finale, nel prospetto, nella sintesi dell’operazione o nel riepilogo delle principali caratteristiche della cartolarizzazione.

(2)

L’articolo 6, paragrafo 3, lettere da a) a e), del regolamento (UE) 2017/2402 stabilisce varie modalità per soddisfare l’obbligo di mantenimento del rischio di cui all’articolo 6, paragrafo 1, del medesimo regolamento. Al fine di armonizzare l’applicazione dell’obbligo di mantenimento del rischio e conseguire un mantenimento equivalente di un interesse economico netto rilevante in una cartolarizzazione, è necessario specificare ulteriormente tali modalità, compreso l’adempimento sotto forma di mantenimento sintetico o potenziale. In un programma ABCP, una linea di liquidità che copre il 100 % del rischio di credito di ciascuna delle esposizioni cartolarizzate o che costituisce una posizione che copre le prime perdite in relazione alla cartolarizzazione è equivalente al mantenimento di un interesse economico netto nella cartolarizzazione. Di conseguenza tali programmi ABCP dovrebbero essere considerati conformi all’obbligo di mantenimento del rischio a norma dell’articolo 6, paragrafo 3, lettere a) e d), del regolamento (UE) 2017/2402.

(3)

Il margine positivo («excess spread») sintetico è definito all’articolo 2, punto 29), del regolamento (UE) 2017/2402 come l’importo designato contrattualmente dal cedente per assorbire le perdite. Di conseguenza, il margine positivo sintetico dà origine a un valore dell’esposizione che dovrebbe essere preso in considerazione quando si misura l’interesse economico netto rilevante all’avvio dell’operazione. Il margine positivo sintetico dovrebbe quindi essere riconosciuto come una possibile forma di conformità del cedente di una cartolarizzazione sintetica all’obbligo di mantenimento del rischio ove tale margine positivo sintetico soddisfi le condizioni di cui all’articolo 6, paragrafo 1, del regolamento (UE) 2017/2402 e sia soggetto a un requisito patrimoniale conformemente alla normativa prudenziale applicabile.

(4)

I margini positivi sintetici possono essere delineati in due modi diversi. Il primo modo consiste nel fornire un supporto di credito al segmento senior o mezzanine. Il secondo consiste nel fornire un supporto di credito a tutti i segmenti, compreso il segmento prime perdite («first loss»). Quando fornisce un supporto di credito solo al segmento senior o mezzanine, il margine positivo sintetico non può essere trattato come un segmento prime perdite. Il soggetto che mantiene l’interesse dovrebbe pertanto mantenere almeno un importo minimo in tutti segmenti per conformarsi all’articolo 6, paragrafo 3, lettera a), del regolamento (UE) 2017/2402. Quando fornisce un supporto di credito a tutti i segmenti, il margine positivo sintetico dovrebbe essere equivalente a un segmento prime perdite della cartolarizzazione sintetica e, di conseguenza, essere considerato conforme all’articolo 6, paragrafo 3, lettera d), del regolamento (UE) 2017/2402.

(5)

Occorre specificare l’interesse economico che deve essere mantenuto quando le esposizioni sottostanti di una cartolarizzazione comprendono importi utilizzati e non utilizzati delle linee di credito. Poiché il rischio di credito è determinato sulla base degli importi utilizzati, l’interesse economico netto dovrebbe essere misurato prendendo in considerazione solo tali importi.

(6)

Al fine di assicurare che l’obbligo di mantenimento continui a essere rispettato nel caso in cui l’interesse economico netto sia mantenuto dal gruppo consolidato e il soggetto che lo mantiene, appartenente al gruppo, non sia più incluso nell’ambito della vigilanza su base consolidata, è necessario disporre che una o più delle entità rimanenti incluse nell’ambito della vigilanza su base consolidata assumano un’esposizione verso la cartolarizzazione.

(7)

L’articolo 6, paragrafo 1, primo comma, del regolamento (UE) 2017/2402 vieta la vendita o la copertura dell’interesse economico mantenuto in quanto ciò eliminerebbe l’esposizione del soggetto che mantiene l’interesse al rischio di credito delle posizioni o esposizioni verso la cartolarizzazione mantenute. La copertura dovrebbe quindi essere consentita solo se copre il soggetto che mantiene l’interesse contro rischi diversi dal rischio di credito delle posizioni o esposizioni verso la cartolarizzazione mantenute. La copertura dovrebbe tuttavia essere consentita anche quando è effettuata prima della cartolarizzazione come elemento legittimo e prudente della concessione di crediti o della gestione del rischio e non crea, a beneficio del soggetto che mantiene l’interesse, una differenziazione tra il rischio di credito delle posizioni o esposizioni verso la cartolarizzazione mantenute e quello delle posizioni o esposizioni verso la cartolarizzazione trasferite agli investitori. Inoltre, nelle cartolarizzazioni in cui il soggetto che mantiene l’interesse si impegna a mantenere un interesse economico netto rilevante superiore al minimo del 5 %, la copertura non dovrebbe essere vietata per l’eventuale interesse mantenuto che superi detta percentuale, purché tali circostanze siano comunicate nel documento di offerta finale, nel prospetto, nella sintesi dell’operazione o nel riepilogo delle principali caratteristiche della cartolarizzazione.

(8)

Per garantire il mantenimento dell’interesse economico netto rilevante su base continuativa, i soggetti che lo mantengono dovrebbero provvedere affinché non vi siano meccanismi incorporati nella struttura della cartolarizzazione in virtù dei quali l’interesse economico netto rilevante mantenuto, misurato all’avvio dell’operazione, diminuisca più rapidamente dell’interesse trasferito. Per lo stesso motivo, in termini di flussi di cassa, l’interesse economico netto rilevante mantenuto non dovrebbe essere prioritario e beneficiare di un rimborso o di un ammortamento preferenziali tali da far scendere il suddetto interesse economico netto rilevante mantenuto al di sotto del 5 % del valore nominale corrente dei segmenti venduti o trasferiti agli investitori o delle esposizioni cartolarizzate, o al di sotto del valore netto del 5 % in caso di esposizioni deteriorate oggetto di una cartolarizzazione di esposizioni deteriorate tradizionale. Inoltre il supporto di credito fornito all’investitore che assume l’esposizione a una posizione verso la cartolarizzazione non dovrebbe diminuire in modo sproporzionato rispetto al tasso di rimborso delle esposizioni sottostanti. Tale requisito non dovrebbe impedire che il soggetto che mantiene l’interesse sia remunerato in via prioritaria per i servizi forniti alla società veicolo per la cartolarizzazione (SSPE), purché l’importo della remunerazione sia fissato alle normali condizioni di mercato e la struttura di tale remunerazione non pregiudichi l’obbligo di mantenimento.

(9)

Qualora gli interessi del debitore principale e quelli dell’investitore siano pienamente allineati, anche nella situazione in cui la cartolarizzazione comprenda esclusivamente obbligazioni garantite di propria emissione o altri strumenti di debito di propria emissione, il soggetto che cartolarizza tali strumenti non dovrebbe essere obbligato a intraprendere ulteriori azioni per rispettare l’obbligo di mantenimento del rischio.

(10)

L’articolo 8 del regolamento (UE) 2017/2402 prevede alcune eccezioni al divieto di ricartolarizzazione. Poiché gli obblighi di mantenimento si applicano ai due livelli delle operazioni di una ricartolarizzazione, occorre specificare in che modo tali operazioni devono rispettare l’obbligo di mantenimento. Come regola generale, le prime cartolarizzazioni delle esposizioni e il secondo livello «riassemblato» dell’operazione dovrebbero essere trattati separatamente ai fini del rispetto dell’obbligo di mantenimento del rischio. È quindi opportuno disporre l’obbligo di mantenere un interesse economico netto rilevante a ciascuno dei suddetti livelli. Lo stesso dovrebbe valere per le operazioni che hanno più di una cartolarizzazione sottostante, quali i programmi ABCP diversi da quelli di cui all’articolo 8, paragrafo 4, del regolamento (UE) 2017/2402. È tuttavia possibile che il cedente della cartolarizzazione, agendo in qualità di soggetto che mantiene l’interesse, cartolarizzi posizioni che aveva mantenuto in eccesso rispetto all’obbligo di mantenimento minimo al primo livello di una cartolarizzazione. In tal caso il cedente non dovrebbe essere tenuto a mantenere un interesse aggiuntivo al livello della ricartolarizzazione, purché al portafoglio sottostante della ricartolarizzazione non siano aggiunte altre esposizioni o posizioni. In tali casi la ricartolarizzazione dovrebbe essere considerata semplicemente come la seconda componente della stessa operazione, che non andrebbe a modificare in modo sostanziale la base economica della cartolarizzazione. Il mantenimento originario al livello della cartolarizzazione dovrebbe pertanto essere sufficiente a soddisfare lo scopo dell’obbligo di mantenimento del rischio. Infine la mera segmentazione, ad opera del cedente della cartolarizzazione, di una posizione verso la cartolarizzazione in segmenti contigui non dovrebbe essere considerata una ricartolarizzazione ai fini dell’obbligo di mantenimento.

(11)

I criteri di selezione delle attività di cui all’articolo 6, paragrafo 2, del regolamento (UE) 2017/2402 sono parte integrante del quadro di mantenimento del rischio. Se i cedenti potessero selezionare le attività per cartolarizzare portafogli di qualità creditizia peggiore, in particolare senza che gli investitori o i potenziali investitori ne siano a conoscenza, la finalità del mantenimento del rischio, ossia l’allineamento degli interessi dei cedenti e degli investitori, e la sua efficacia ne risulterebbero gravemente compromesse. In tale fattispecie, mentre il cedente ricorrerebbe alla cartolarizzazione per liberarsi di attività rischiose, gli investitori sarebbero erroneamente indotti a credere che il mantenimento, da parte del cedente, di una porzione del rischio costituisca la prova di un corretto allineamento degli interessi. Per evitare situazioni di questo tipo e garantire la certezza del diritto e la sicurezza, è necessario stabilire i criteri sui quali i cedenti possono fare affidamento per assicurare la conformità all’articolo 6, paragrafo 2, del regolamento (UE) 2017/2402. È altresì opportuno definire criteri anche per la determinazione delle «attività comparabili». Le cartolarizzazioni per le quali il confronto di cui all’articolo 6, paragrafo 2, del regolamento (UE) 2017/2402 non è possibile in quanto tutte le attività comparabili sono state trasferite alla SSPE dovrebbero essere considerate conformi ai requisiti di tale paragrafo, purché l’impossibilità di effettuare tale confronto sia comunicata nel documento di offerta finale, nel prospetto, nella sintesi dell’operazione o nel riepilogo delle principali caratteristiche della cartolarizzazione.

(12)

Se è stata avviata una procedura di insolvenza nei confronti del soggetto che mantiene l’interesse, o se quest’ultimo non è in grado di continuare ad agire in tale veste per motivi che sfuggono al suo controllo o al controllo dei suoi azionisti, l’interesse economico netto rilevante mantenuto che rimane dovrebbe poter essere mantenuto da un’altra entità giuridica conforme all’articolo 6 del regolamento (UE) 2017/2402, cosicché continui a verificarsi l’allineamento degli interessi.

(13)

A norma dell’articolo 6, paragrafo 1, quarto comma, del regolamento (UE) 2017/2402, solo i gestori che possono dimostrare di avere esperienza di gestione di esposizioni di natura analoga alle esposizioni cartolarizzate possono agire in qualità di soggetti che mantengono l’interesse in una cartolarizzazione di esposizioni deteriorate tradizionale. È pertanto opportuno stabilire i criteri che i gestori dovrebbero soddisfare per poter dimostrare di possedere l’esperienza richiesta di gestione di esposizioni analoghe a quelle cartolarizzate.

(14)

Il regolamento delegato (UE) n. 625/2014 della Commissione (2) integra le disposizioni in materia di mantenimento del rischio di cui all’articolo 405 del regolamento (UE) n. 575/2013 del Parlamento europeo e del Consiglio (3) per gli enti creditizi e le imprese di investimento. Il regolamento (UE) 2017/2401 del Parlamento europeo e del Consiglio (4) ha modificato il regolamento (UE) n. 575/2013 sopprimendo la parte cinque, e quindi l’articolo 405, di detto regolamento. I requisiti in materia di mantenimento del rischio di cui all’articolo 405 del regolamento (UE) n. 575/2013 sono ora stabiliti all’articolo 6 del regolamento (UE) 2017/2402. È pertanto opportuno abrogare il regolamento delegato (UE) n. 625/2014, fatto salvo l’articolo 43, paragrafo 6, del regolamento (UE) 2017/2402.

(15)

Il presente regolamento si basa sui progetti di norme tecniche di regolamentazione elaborati in stretta cooperazione con l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati e l’Autorità europea delle assicurazioni e delle pensioni aziendali e professionali, e presentati alla Commissione dall’Autorità bancaria europea.

(16)

L’Autorità bancaria europea ha condotto consultazioni pubbliche aperte sui progetti di norme tecniche di regolamentazione sui quali è basato il presente regolamento, ha analizzato i relativi costi e benefici potenziali e ha chiesto la consulenza del gruppo delle parti interessate nel settore bancario istituito a norma dell’articolo 37 del regolamento (UE) n. 1093/2010 del Parlamento europeo e del Consiglio (5),

a)

«forma sintetica di mantenimento»: il mantenimento di un interesse economico netto rilevante mediante l’uso di strumenti derivati;

b)

«forma potenziale di mantenimento»: il mantenimento di un interesse economico netto rilevante mediante l’uso di un sostegno creditizio che ne garantisca l’immediata esecuzione, anche mediante garanzie, lettere di credito o forme analoghe di sostegno creditizio.

a)

il mantenimento diretto di una percentuale non inferiore al 5 % del valore nominale di ciascun segmento ceduto o trasferito agli investitori;

b)

il mantenimento di un’esposizione che espone il suo detentore al rischio di credito di ogni segmento emesso di un’operazione di cartolarizzazione su base proporzionale in percentuale non inferiore al 5 % del valore nominale totale di ciascuno dei segmenti emessi;

c)

il mantenimento di una percentuale non inferiore al 5 % del valore nominale di ciascuna delle esposizioni cartolarizzate, purché il rischio di credito mantenuto abbia rango pari o subordinato al rischio di credito cartolarizzato per le stesse esposizioni;

d)

la fornitura, nel contesto di un programma ABCP, di una linea di liquidità, purché siano soddisfatte tutte le condizioni seguenti: