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Document 52012DC0068
REPORT FROM THE COMMISSION Alert Mechanism Report
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE Relazione sul meccanismo di allerta
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE Relazione sul meccanismo di allerta
/* COM/2012/068 final */
RELAZIONE DELLA COMMISSIONE Relazione sul meccanismo di allerta /* COM/2012/068 final */
1. Introduzione Un nuovo avvio per allargare e
approfondire la governance economica nell'UEM Squilibri
macroeconomici forti e persistenti, che si traducono in disavanzi e avanzi con
l'estero forti e persistenti, in perdite significative di competitività, in
aumento dell'indebitamento e formazione di bolle speculative sul mercato
edilizio, si sono moltiplicati nell'ultimo decennio e vanno annoverati tra le
cause profonde della crisi economica in corso. Tali squilibri non solo hanno
causato difficoltà macroeconomiche agli Stati membri interessati, ma sono anche
responsabili, in ragione delle gravi ripercussioni che comportano, dei rischi
cui deve far fronte l'area dell'euro. La
presente relazione sul meccanismo di allerta segna la prima tappa nell'applicazione
della nuova procedura di sorveglianza per la prevenzione e la correzione degli
squilibri macroeconomici (di seguito "procedura per gli squilibri
macroeconomici"). La relazione contiene anche lo schema finale del quadro
di valutazione con i relativi indicatori (presentato nella tabella 1 e
illustrato nella sezione 2). La sorveglianza intesa a prevenire e
correggere gli squilibri macroeconomici nel quadro della relativa procedura è
un nuovo strumento del quadro rafforzato dell'UE per la governance
economica. È stato adottato nell'ambito del pacchetto legislativo sulla governance
denominato "Six-pack", che prevede tra l'altro anche un significativo
rafforzamento della sorveglianza delle politiche di bilancio. La sorveglianza
degli squilibri macroeconomici nel quadro della relativa procedura si iscrive
nell'ambito del "semestre europeo", che consente un approccio
integrato e prospettico alle sfide che l'Unione deve affrontare in materia di
politica economica per garantire la sostenibilità delle finanze pubbliche, la
competitività, la stabilità dei mercati finanziari e la crescita economica. Funzione e campo di
applicazione della relazione sul meccanismo di allerta La
relazione sul meccanismo di allerta ha la funzione di fungere da primo
strumento di screening che consenta alla Commissione di individuare gli
Stati membri per i quali ritiene che gli sviluppi in corso giustifichino
un'ulteriore analisi approfondita per stabilire se gli squilibri[1] esistano o vi sia il rischio
che emergano. Va sottolineato che l'analisi dettagliata dei fattori all'origine
degli sviluppi osservati verrà effettuata solo nei successivi studi
approfonditi al fine di determinare la natura degli squilibri. Solo sulla base
di tale analisi approfondita la Commissione proporrà, se del caso,
raccomandazioni politiche nel quadro della parte preventiva o di quella
correttiva della procedura. Gli studi approfonditi e le proposte di
raccomandazione faranno parte del semestre europeo. La
decisione sulla necessità di un'ulteriore analisi si basa sulla valutazione del
quadro di valutazione e dei relativi indicatori elaborato dalla Commissione,
previa consultazione del Consiglio, del Parlamento europeo e del comitato
europeo per il rischio sistemico (cfr. sezione 2 e le tabelle 1 e 2 qui di
seguito)[2].
Occorre notare che gli indicatori del quadro di valutazione non sono
interpretati meccanicamente. I paesi vengono valutati osservando l'evoluzione
nel tempo degli indicatori, nonché tenendo conto degli sviluppi più recenti e
delle prospettive. Inoltre, la valutazione tiene conto di una combinazione di
informazioni supplementari pertinenti. Peraltro, la Commissione presta
particolare attenzione ad una serie più ampia di indicatori (cfr. sezione 2,
tabella 3), di cui il Consiglio e il Parlamento europeo hanno sottolineato la
particolare pertinenza per la lettura economica del quadro di valutazione. La sezione 2
illustra la struttura del quadro di valutazione del meccanismo di allerta. La
sezione 3 offre una lettura orizzontale e tematica della situazione sulla base
della lettura del quadro di valutazione. Nella sezione 4 il quadro di
valutazione viene analizzato per paese. La sezione 5 presenta i risultati e le
conclusioni principali. Tabella 1. Indicatori del quadro di valutazione e soglie indicative(*) || Squilibri esterni e competitività || Squilibri interni Indicatore || Media su 3 anni del saldo delle partite correnti in % del PIL || Posizione patrimoniale netta sull'estero in % del PIL || Variazione in % (su 3 anni) del tasso di cambio effettivo reale, con deflatori IAPC rispetto a 35 paesi industrializzati (a) || Variazione in % (su 5 anni) delle quote del mercato delle esportazioni || Variazione in % (su 3 anni) del costo nominale del lavoro per unità di prodotto (CLUP) (b) || Variazione in % su base annua dei prezzi delle abitazioni al netto dell'inflazione (c) || Flussi di credito al settore privato in % del PIL (d), (e) || Debito del settore privato in % del PIL (d), (e) || Debito pubblico in % del PIL (f) || Tasso di disoccupazione, media su 3 anni Fonte dei dati || Statistiche della bilancia dei pagamenti, EUROSTAT || Statistiche della bilancia dei pagamenti, EUROSTAT || Banca dati della DG ECFIN degli indicatori sulla competitività di prezzo e di costo || Statistiche della bilancia dei pagamenti, EUROSTAT || EUROSTAT || Indice armonizzato dei prezzi delle abitazioni di EUROSTAT completato da dati BCE, OCSE e BRI || EUROSTAT per i dati annuali e CST, BCE per i dati trimestrali. || EUROSTAT per i dati annuali e CST, BCE per i dati trimestrali. || EUROSTAT (procedura per i disavanzi eccessivi – definizione del trattato). || EUROSTAT Soglie indicative || +6/-4% || -35% Quartile inferiore || +/-5% per A€ +/-11% non A€ Quartili inferiore e superiore dell'AE - /+ d.s. su AE || -6% Quartile inferiore || +9% A€ +12% non A€ Quartile superiore A€ 3 p.p. || +6% Quartile superiore || +15% Quartile superiore || 160% Quartile superiore || +60% || +10% Periodo di riferimento per il calcolo delle soglie || 1970-2007 || Primo anno disponibile (metà degli anni '90)-2007 || 1995-2007 || 1995-2007 || 1995-2007 || || 1995-2007 || 1994-2007 || || 1994-2007 Alcuni indicatori supplementari per la lettura economica || Accreditamento/indebitamento netto nei confronti del resto del mondo (conto capitale + saldi dei conti correnti in % del PIL) || Debito estero netto in % del PIL || Tassi di cambio effettivi reali nei confronti del resto dell'area dell'euro || Quote del mercato delle esportazioni sulla base dei volumi delle merci; produttività del lavoro; tendenza della crescita della PTF || CLUP nominale (variazione su 1, 5, 10 anni); CLUP effettivo rispetto al resto dell'area dell'euro Altre misure della produttività || Prezzo reale delle abitazioni (variazioni su 3 anni); prezzo nominale delle abitazioni (variazioni su 1 e 3 anni); edilizia residenziale || Indicatore delle variazioni delle passività finanziarie del settore finanziario non consolidato e del rapporto debito/mezzi propri || Debito del settore privato sulla base di dati consolidati || || Note: a) Per i partner commerciali UE viene utilizzato l'IAPC mentre
per i partner commerciali extra-UE il deflatore si basa su un IPC la cui
metodologia è prossima all'IAPC; b) indice che fornisce il rapporto tra
retribuzione nominale per lavoratore dipendente e PIL reale per persona
occupata; c) variazioni dei prezzi delle abitazioni rispetto al deflatore dei
consumi di EUROSTAT; d) per settore privato si intendono le imprese non
finanziarie, le famiglie e le organizzazioni senza scopo di lucro al servizio
delle famiglie, e) somma di prestiti e titoli diversi da azioni; passività,
dati non consolidati; f) essendo già coperta dal patto di stabilità e crescita,
la sostenibilità delle finanze pubbliche non viene valutata nel contesto
della procedura per gli squilibri macroeconomici. Tuttavia, questo indicatore
figura nel quadro di valutazione in quanto l'indebitamento pubblico
contribuisce all'indebitamento complessivo del paese e quindi alla
vulnerabilità generale del paese. (*) Si prevede di sviluppare un indicatore
più ampio per il settore bancario/finanziario entro la fine del 2012. Tabella 2. Quadro
di valutazione della procedura per gli squilibri macroeconomici per il 2010 || Squilibri esterni e competitività || Squilibri interni Anno 2010 || Media su 3 anni del saldo delle partite correnti in % del PIL || Posizione patrimoniale netta sull'estero (in % del PIL) || Variazione in % (su 3 anni) del tasso di cambio reale effettivo con deflatori IAPC || Variazione in % (su 5 anni) delle quote del mercato delle esportazioni || Variazione in % (su 3 anni) del CLUP nominale || Variazione in % su base annua dei prezzi delle abitazioni al netto dell'inflazione || Flussi di credito al settore privato in % del PIL || Debito del settore privato in % del PIL || Debito pubblico in % del PIL || Tasso di disoccupazione, media su 3 anni Soglie || -4/+6% || -35% || ±5% & ±11% || -6% || +9% & +12% || +6% || 15% || 160% || 60% || 10% BE || -0.6 || 77.8 || 1.3 || -15.4 || 8.5 || 0.4 || 13.1 || 233 || 96 || 7.7 BG || -11.1 || -97.7 || 10.4 || 15.8 || 27.8 || -11.1 || -0.2 || 169 || 16 || 7.5 CZ || -2.5 || -49.0 || 12.7 || 12.3 || 5.1 || -3.4 || 1.7 || 77 || 38 || 6.1 DK || 3.9 || 10.3 || 0.9 || -15.3 || 11.0 || 0.5 || 5.8 || 244 || 43 || 5.6 DE || 5.9 || 38.4 || -2.9 || -8.3 || 6.6 || -1.0 || 3.1 || 128 || 83 || 7.5 EE || -0.8 || -72.8 || 5.9 || -0.9 || 9.3 || -2.1 || -8.6 || 176 || 7 || 12.0 IE || -2.7 || -90.9 || -5.0 || -12.8 || -2.3 || -10.5 || -4.5 || 341 || 93 || 10.6 EL || -12.1 || -92.5 || 3.9 || -20.0 || 12.8 || -6.8 || -0.7 || 124 || 145 || 9.9 ES || -6.5 || -89.5 || 0.6 || -11.6 || 3.3 || -3.8 || 1.4 || 227 || 61 || 16.5 FR || -1.7 || -10.0 || -1.4 || -19.4 || 7.2 || 5.1 || 2.4 || 160 || 82 || 9.0 IT || -2.8 || -23.9 || -1.0 || -19.0 || 7.8 || -1.4 || 3.6 || 126 || 118 || 7.6 CY || -12.1 || -43.4 || 0.8 || -19.4 || 7.2 || -6.6 || 30.5 || 289 || 62 || 5.1 LV || -0.5 || -80.2 || 8.5 || 14.0 || -0.1 || -3.9 || -8.8 || 141 || 45 || 14.3 LT || -2.3 || -55.9 || 9.1 || 13.9 || 0.8 || -8.7 || -5.3 || 81 || 38 || 12.5 LU || 6.4 || 96.5 || 1.9 || 3.2 || 17.3 || 3.0 || -41.8 || 254 || 19 || 4.9 HU || -2.1 || -112.5 || -0.5 || 1.4 || 3.9 || -6.7 || -18.7 || 155 || 81 || 9.7 MT || -5.4 || 9.2 || -0.6 || 6.9 || 7.7 || -1.6 || 6.9 || 212 || 69 || 6.6 NL || 5.0 || 28.0 || -1.0 || -8.1 || 7.4 || -3.0 || -0.7 || 223 || 63 || 3.8 AT || 3.5 || -9.8 || -1.3 || -14.8 || 8.9 || -1.5 || 6.4 || 166 || 72 || 4.3 PL || -5.0 || -64.0 || -0.5 || 20.1 || 12.3 || -6.1 || 3.8 || 74 || 55 || 8.3 PT || -11.2 || -107.5 || -2.4 || -8.6 || 5.1 || 0.1 || 3.3 || 249 || 93 || 10.4 RO || -6.6 || -64.2 || -10.4 || 21.4 || 22.1 || -12.1 || 1.7 || 78 || 31 || 6.6 SI || -3.0 || -35.7 || 2.3 || -5.9 || 15.7 || 0.7 || 1.8 || 129 || 39 || 5.9 SK || -4.1 || -66.2 || 12.1 || 32.6 || 10.1 || -4.9 || 3.3 || 69 || 41 || 12.0 FI || 2.1 || 9.9 || 0.3 || -18.7 || 12.3 || 6.8 || 6.8 || 178 || 48 || 7.7 SE || 7.5 || -6.7 || -2.5 || -11.1 || 6.0 || 6.3 || 2.6 || 237 || 40 || 7.6 UK || -2.1 || -23.8 || -19.7 || -24.3 || 11.3 || 3.4 || 3.3 || 212 || 80 || 7.0 Nota: 1) data limite: 30 gennaio
2012. * Paesi beneficiari di un programma di assistenza (IE, EL, PT, RO). Il
programma di assistenza della bilancia dei pagamenti a favore della LV si è
concluso il 19 gennaio 2012, ma il paese resta soggetto alla sorveglianza
post-programma. Tabella 3. Indicatori
supplementari utilizzati per la lettura economica del quadro di valutazione
della procedura per gli squilibri macroeconomici, 2010 Anno 2010 || Crescita del PIL reale (in % su base annua) || Formazione lorda di capitale fisso in % del PIL || Spesa nazionale lorda per R&S in % del PIL || Saldo delle partite correnti in % del PIL, dati BdP || Accreditamento/indebitamento netto nei confronti del resto del mondo in % del PIL, dati BdP || Debito estero netto in % del PIL || Afflussi di IDE in % del PIL || Saldo netto della bilancia commerciale dei prodotti energetici in % del PIL || Variazione in % (su 3 anni) del tasso di cambio effettivo reale nei confronti dell'area dell'euro (17) || Variazione in % su base annua delle quote del mercato delle esportazioni, volumi || Crescita in % su base annua della produttività del lavoro || Crescita in % su base annua dell'occupazione || Variazione in % (su 10 anni) del CLUP nominale || Variazione in % (su 10 anni) del CLUP nei confronti dell'area dell'euro (17) || Variazione in % (su 3 anni) del prezzo delle abitazioni || Edilizia residenziale in % PIL || Debito del settore privato in % del PIL dati consolidati || Passività finanziarie del settore finanziario crescita non consolidata su base annua BE || 2.3 || 20.2 || 2.0 || 1.5 || 1.3 || -121.8 || 5.7 || n.d. || 1.9 || -5.6 || 1.4 || 0.8 || 22.5 || 4.0 || 6.3 || n.d. || 130.6 || -2.1 BG || 0.2 || 23.5 || 0.6 || -1.3 || -0.5 || 43.6 || 4.9 || -5.9 || : || 3.9 || 6.4 || -5.9 || 72.9 || : || -11.8 || 4.3 || 151.2 || -2.2 CZ || 2.7 || 24.4 || 1.6 || -3.1 || -2.2 || 0.5 || 3.4 || -3.5 || : || 3.0 || 4.5 || -0.9 || 27.1 || : || 4.0 || 4.4 || 71.6 || 2.5 DK || 1.3 || 17.2 || 3.1 || 5.5 || 5.6 || 25.4 || -2.4 || 1.1 || : || -10.4 || 3.6 || -2.0 || 34.5 || : || -14.1 || 4.2 || 244.1 || 7.8 DE || 3.7 || 17.5 || 2.8 || 5.7 || 5.7 || -5.8 || 1.4 || -2.9 || -1.4 || -0.7 || 3.2 || 0.5 || 4.3 || -16.7 || 3.6 || 5.3 || 111.8 || 0.0 EE || 2.3 || 18.8 || 1.6 || 3.6 || 7.2 || 24.1 || 8.1 || -1.5 || 8.0 || 7.7 || 7.4 || -4.1 || 73.8 || 42.4 || -44.5 || 3.3 || n.d. || -10.1 IE || -0.4 || 11.5 || 1.8 || 0.5 || 0.1 || -295.9 || 12.7 || n.d. || -5.2 || -12.4 || 4.0 || -4.2 || 28.7 || 9.4 || -33.8 || 3.0 || 292.8 || 5.9 EL || -3.5 || 16.6 || n.d. || -10.1 || -9.2 || 97.4 || 0.1 || -4.2 || 5.1 || -11.7 || -1.7 || -1.9 || 36.6 || 13.7 || 2.8 || 4.8 || 124.1 || 8.5 ES || -0.1 || 22.9 || 1.4 || -4.6 || -4.0 || 91.7 || 1.8 || -3.0 || 1.0 || -6.8 || 2.6 || -2.3 || 29.2 || 8.5 || -9.9 || 7.5 || 213.9 || -1.8 FR || 1.5 || 19.3 || 2.3 || -1.7 || -1.7 || 23.5 || 1.3 || -2.4 || -0.1 || -6.0 || 1.4 || 0.2 || 22.6 || 3.7 || 0.0 || 6.1 || 137.4 || 2.9 IT || 1.5 || 19.7 || 1.3 || -3.5 || -3.5 || 51.3 || 0.4 || -3.4 || 0.8 || -4.7 || 2.3 || -0.7 || 30.5 || 11.5 || 2.3 || 5.3 || 125.4 || 1.4 CY || 1.1 || 18.6 || 0.5 || -9.9 || -9.7 || 18.4 || 3.3 || n.d. || 0.6 || -5.8 || 1.1 || 0.0 || 32.8 || 9.2 || -6.5 || 6.0 || 289.0 || -7.6 LV || -0.3 || 19.5 || 0.6 || 3.0 || 4.9 || 53.5 || 1.6 || -4.8 || : || 2.9 || 4.7 || -3.7 || 86.0 || : || -46.8 || 2.0 || 135.8 || -0.1 LT || 1.4 || 16.3 || 0.8 || 1.5 || 4.2 || 39.4 || 2.1 || -7.2 || : || 2.5 || 6.9 || -5.2 || 28.6 || : || -32.9 || 1.9 || 76.7 || 0.0 LU || 2.7 || 18.4 || 1.6 || 7.7 || 7.1 || -3312.0 || 386.0 || n.d. || 1.8 || -18.8 || 0.8 || 1.7 || 37.5 || 16.6 || 5.0 || 3.4 || 201.6 || 10.0 HU || 1.3 || 18.0 || 1.2 || 1.1 || 2.9 || 60.3 || 1.4 || -5.0 || : || -2.9 || 0.9 || 0.0 || 53.7 || : || 1.4 || 2.5 || 134.8 || 3.2 MT || 2.9 || 17.7 || 0.6 || -3.9 || -2.2 || -176.2 || 12.8 || n.d. || 3.6 || -2.0 || 0.6 || 2.2 || 32.9 || 11.2 || 7.4 || 2.8 || 164.7 || 18.5 NL || 1.7 || 18.2 || 1.8 || 6.6 || 5.8 || 30.7 || -1.7 || -2.9 || -0.9 || -4.6 || 2.2 || -0.3 || 24.2 || 6.8 || -3.8 || 5.0 || 222.0 || 7.0 AT || 2.3 || 20.5 || 2.8 || 3.0 || 3.1 || 30.2 || 1.0 || -3.0 || 0.2 || -1.2 || 1.7 || 0.9 || 13.2 || -2.8 || 5.6 || 4.2 || 149.7 || -1.5 PL || 3.9 || 19.9 || 0.7 || -4.6 || -2.8 || 33.5 || 1.9 || n.d. || : || -3.8 || 3.5 || 0.6 || 12.8 || : || n.d. || 2.6 || 71.1 || 13.5 PT || 1.4 || 19.8 || 1.6 || -10.0 || -8.9 || 84.4 || 0.6 || n.d. || -2.1 || -8.8 || 3.0 || -1.5 || 24.9 || 4.8 || 6.3 || 3.8 || 224.4 || 10.2 RO || -1.6 || 24.0 || 0.5 || -4.0 || -3.7 || 38.3 || 1.8 || -2.2 || : || 2.4 || 0.2 || -1.8 || 225.5 || : || n.d. || n.d. || 76.7 || 4.5 SI || 1.4 || 21.6 || 2.1 || -0.8 || -0.8 || 31.7 || 0.8 || -5.1 || 3.3 || -2.3 || 4.0 || -1.7 || 52.2 || 30.4 || -2.6 || 3.2 || 118.4 || -3.4 SK || 4.2 || 22.2 || 0.6 || -3.5 || -1.9 || 23.9 || 0.6 || n.d. || 12.8 || 2.4 || 5.7 || -2.0 || 33.9 || 15.7 || -1.2 || 2.7 || 69.0 || 1.6 FI || 3.6 || 18.8 || 3.9 || 1.8 || 1.9 || 28.5 || 2.9 || -2.9 || 2.1 || -8.0 || 5.1 || -1.5 || 21.8 || 3.2 || 8.9 || 6.5 || 155.0 || 19.0 SE || 5.6 || 17.8 || 3.4 || 6.7 || 6.5 || 62.3 || -0.3 || -1.7 || : || -0.7 || 4.4 || 1.1 || 15.6 || : || 13.3 || 3.2 || 221.0 || 2.1 UK || 2.1 || 14.9 || 1.8 || -3.3 || -3.1 || 46.3 || 2.2 || n.d. || : || -5.7 || 1.9 || 0.3 || 30.0 || : || -2.1 || 3.1 || n.d. || 8.0 Nota: (1) "n.d." dati non
disponibili per il momento. 2) data limite: 30 gennaio 2012. * Paesi beneficiari
di un programma di assistenza (IE, EL, PT, RO). Il programma di assistenza
della bilancia dei pagamenti a favore della LV si è concluso il 19 gennaio
2012. 2. La struttura del quadro di valutazione Il quadro
di valutazione è stato elaborato dalla Commissione conformemente all'articolo 4
del regolamento[3],
tenuto conto delle osservazioni[4]
formulate dal Parlamento europeo[5],
dal Consiglio[6]
e dal comitato europeo per il rischio sistemico per quanto riguarda le
questioni connesse alla stabilità dei mercati finanziari[7]. Gli indicatori del
quadro di valutazione (cfr. tabella 1.) sono pubblici[8]. Per selezionare gli
indicatori e le relative soglie per questa prima edizione del quadro di
valutazione la Commissione ha seguito i principi enunciati dalla normativa. Il
quadro di valutazione contiene un numero ridotto di indicatori pertinenti,
pratici, semplici, misurabili e disponibili. Sono state utilizzati i dati
Eurostat, se disponibili, altrimenti è stata scelta una fonte alternativa della
massima qualità (ad esempio la BCE). La scelta degli indicatori mira a
consentire l’identificazione rapida sia degli squilibri che emergono a breve
termine sia degli squilibri che si manifestano a causa di tendenze strutturali
o a lungo termine. A tal fine la scelta degli indicatori si concentra sulle
dimensioni più pertinenti degli squilibri macroeconomici e della perdita di
competitività, con un accento particolare sul buon funzionamento dell'area
dell'euro. Va sottolineato che la sorveglianza del debito pubblico è limitata
al contributo agli squilibri macroeconomici, in quanto l'aspetto relativo alla
sostenibilità delle finanze pubbliche è già coperto dal patto di stabilità e
crescita[9].
Per evitare il proliferare di
"falsi allarmi", le soglie indicative sono state fissate a livelli
prudenti ma non talmente stringenti da permettere l'individuazione dei problemi
solo dopo che sono diventati cronici. La tabella 2 riporta i valori degli
indicatori del quadro di valutazione. Essi si basano sui dati fino al 2010,
ultimo anno per il quale si dispone attualmente di dati completi. Le aree in
grigio indicano che il valore dell'indicatore supera le soglie indicative. Tali
soglie sono le stesse per tutti i paesi (ad eccezione degli indicatori dei
tassi di cambio effettivi reali e del costo del lavoro per unità di prodotto,
per i quali è stata fatta una distinzione tra paesi appartenenti all'area
dell'euro e paesi che non vi appartengono). Inoltre, la valutazione tiene anche
conto dei dati più recenti e delle prospettive economiche contenute nelle
previsioni di autunno della Commissione pubblicate il 10 novembre 2011. I
valori degli indicatori per gli anni precedenti e per il periodo più recente
sono riportati nell'accluso allegato statistico[10]. La valutazione degli
squilibri non deriva da un'applicazione meccanica degli indicatori del quadro
di valutazione e delle relative soglie ma è il risultato di una lettura
economica del quadro di valutazione, integrata da altre informazioni e da altri
indicatori, tenendo debitamente conto delle circostanze e delle istituzioni
specifiche di ogni singolo paese. Nella sua risoluzione[11] il Parlamento europeo ha
sottolineato la necessità di adottare un approccio globale che rifletta i
fattori trainanti della produttività e l'andamento della disoccupazione. Il
Parlamento europeo ha inoltre raccomandato di prendere pienamente in
considerazione gli effetti di ricaduta nell'analisi del quadro di valutazione.
A tal fine, e conformemente al regolamento, vengono presi in considerazione
indicatori supplementari, presentati nella tabella 3. Questi indicatori
riguardano, tra l'altro, altri aspetti legati alla situazione macroeconomica
generale (comprese le condizioni favorevoli alla crescita e agli investimenti),
la convergenza nominale e reale all'interno e all'esterno dell'area dell'euro,
compresi ulteriori aspetti relativi all'andamento degli scambi e alle
specificità delle economie in fase di recupero (compresi gli indicatori degli
IDE e del debito estero netto). Essi rispecchiano anche il rischio di squilibri
nonché la capacità di aggiustamento dell'economia (ad esempio, la
produttività). Come raccomandato dal Consiglio, dal Parlamento europeo e dal
comitato europeo per il rischio sistemico nelle loro osservazioni sulla
proposta di quadro di valutazione presentata dalla Commissione, è anche incluso
lo stato dei mercati finanziari, che ha avuto un ruolo importante nella crisi
in corso[12].
Questa serie di indicatori supplementari è stata presa debitamente in
considerazione nella lettura economica del quadro di valutazione e nella scelta
degli Stati membri per i quali appare giustificata un'ulteriore analisi
approfondita. 3. Una lettura tematica del quadro di valutazione Le divergenze nei saldi
delle partite correnti, anche se ridotte, non sono scomparse con la crisi… L'ampia contrazione
dell'attività economica durante la crisi ha determinato una significativa
riduzione degli squilibri esterni. In particolare, gli Stati membri che
all'inizio della recessione registravano notevoli disavanzi delle partite
correnti hanno subito forti correzioni a causa del calo più netto della domanda
del settore privato e della corrispondente contrazione delle importazioni. Allo
stesso tempo vari Stati membri con avanzi elevati delle partite correnti hanno
registrato negli ultimi anni una domanda del settore privato relativamente più
resiliente, anche se non molto dinamica, e/o le loro esportazioni sono state
frenate dal calo della domanda mondiale, il che ha contribuito a ridurre in
qualche misura gli avanzi delle partite correnti. Tuttavia, gli avanzi e i
disavanzi elevati delle partite correnti non sono del tutto scomparsi.
L'indicatore del quadro di valutazione relativo al saldo delle partite correnti
(media su 3 anni dei saldi delle partite correnti in % del PIL) indica ancora
disavanzi che superano la soglia indicativa del 4% del PIL in Bulgaria, Spagna,
Cipro, Malta, Polonia e Slovacchia, anche se in alcuni di questi Stati membri
il disavanzo delle partite correnti ha continuato a diminuire nell'ultimo
periodo. Le vulnerabilità potenziali legate
ai disavanzi esterni possono essere ridotte se i disavanzi sono finanziati
tramite strumenti relativamente sicuri come gli investimenti diretti esteri
(IDE) o i trasferimenti di capitale. Gli afflussi di IDE erano elevati prima
della crisi in molti degli Stati membri in fase di recupero. Negli ultimi
cinque anni, ad esempio, gli afflussi di IDE hanno coperto più della metà del
disavanzo delle partite correnti di Bulgaria, Repubblica ceca, Estonia, Malta e
Slovacchia. Analogamente, il saldo positivo del conto capitale, dove sono di
norma registrati i trasferimenti di capitale dall'estero, è stato non
trascurabile nella maggior parte degli Stati membri in fase di recupero[13]. D'altra parte, alcuni Stati
membri continuano a registrare persistenti avanzi delle partite correnti:
Lussemburgo e Svezia superano la soglia indicativa del 6%, mentre Germania e
Paesi Bassi si situano appena al di sotto di essa. Dalle previsioni dell'autunno
2011 dei servizi della Commissione emerge un'ulteriore riduzione delle posizioni
delle partite correnti nei prossimi due anni, sebbene la riduzione del
disavanzo dovrebbe essere modesta nella maggior parte dei casi, mentre nei
Paesi Bassi, ad esempio, gli avanzi sono destinati ad aumentare (cfr. grafico
1). Per quanto riguarda il
futuro, una questione fondamentale è se gli squilibri delle partite correnti
resteranno moderati o cresceranno nuovamente una volta che le condizioni del
mercato miglioreranno. Gli squilibri passati erano in parte dovuti ad una
crescita eccessiva della domanda alimentata da aspettative troppo ottimistiche
sulla crescita futura dei redditi in alcuni Stati membri. Le recenti correzioni
potrebbero rivelarsi sostenibili, nella misura in cui riflettono la
rivalutazione delle predette aspettative piuttosto che diminuzioni puramente
cicliche del prodotto. D'altro canto, gli aggiustamenti dei prezzi relativi
sono stati limitati nella maggior parte dei casi, il che lascia aperta la
questione della natura strutturale di tali riallineamenti e quindi della loro
sostenibilità. Grafico 1: saldi delle partite correnti in % del PIL Fonte: Commissione europea. … e gli stock
delle passività nette con l'estero restano in molti casi consistenti. Le posizioni patrimoniali
nette sull'estero[14]
in percentuale del PIL sono rimaste su livelli negativi elevati in molti paesi
con disavanzi delle partite correnti. Ciò è dovuto alla persistenza dei
disavanzi delle partite correnti, anche se inferiori, nonché alla debole
dinamica della crescita. Attualmente, le posizioni patrimoniali nette
sull'estero superano la soglia indicativa di -35% in un certo numero di Stati
membri: Bulgaria, Repubblica ceca, Estonia, Spagna, Ungheria, Lettonia,
Lituania, Slovacchia, Polonia e, in minima misura, Slovenia. Il grado di
vulnerabilità è inferiore se la quota delle passività che richiedono rimborsi
di capitale o interessi, quali prestiti o debiti di portafoglio, è bassa.
L'indicatore del debito estero netto[15]
(cfr. tabella 3) indica che tali passività sono relativamente basse in
molti Stati membri in fase di recupero, grazie soprattutto agli alti livelli
degli stock di IDE. D'altra parte, sono piuttosto elevate in Spagna, Ungheria,
Lituania e Lettonia. L'andamento delle
posizioni sull'estero prima della crisi ha coinciso con divergenze nella
competitività di prezzo… Gli Stati membri con
disavanzi delle partite correnti elevati e persistenti hanno accumulato
riduzioni delle misure della competitività di prezzo e di costo negli anni che
hanno preceduto la crisi. La crescita salariale ha evidenziato una tendenza a
superare gli aumenti di produttività in molti paesi dell'UE, inducendo aumenti
del costo del lavoro per unità di prodotto (CLUP). Analogamente, l'andamento
dei tassi di cambio effettivi reali, che indicano la competitività di prezzo di
un paese rispetto ai principali partner commerciali, ha evidenziato divergenze
crescenti. Potrebbe trattarsi di un segnale di surriscaldamento, di potenziali
rigidità strutturali dei mercati del prodotto e del lavoro e/o di risposte
salariali inadeguate agli shock che colpiscono il paese, ma in alcuni Stati
membri potrebbe anche essere il riflesso di un processo di recupero. In un
certo numero di Stati membri con livelli elevati di disavanzo con l'estero, gli
aumenti del costo del lavoro riguardano essenzialmente, anche se non
esclusivamente, il settore dei beni non scambiabili. Ciò, a sua volta, ha
provocato una riallocazione delle risorse verso questi settori, aumentando la
pressione sulle posizioni sull'estero. La crisi ha interrotto questa
evoluzione e ha avviato l'aggiustamento[16].
Tuttavia, l'indicatore del quadro di valutazione (variazione su 3 anni
dell'indice del costo del lavoro per unità di prodotto) indica che alcuni Stati
membri superavano ancora le soglie indicative nel periodo 2008-2010 (9% per i
paesi membri dell'area dell'euro e 12% per i paesi non appartenenti all'area
dell'euro)[17],
ossia Bulgaria, Lussemburgo, Polonia, Slovenia, Slovacchia e Finlandia.
L'indicatore relativo all'andamento del tasso di cambio effettivo reale (basato
sui deflatori IAPC e indicante la variazione percentuale su 3 anni) mostra
anch'esso interruzioni o inversioni delle tendenze osservate prima della crisi.
Negli Stati membri che superavano le soglie indicative, questo andamento era
soprattutto dovuto alle variazioni dei tassi di cambio nominali. Ciò è vero per
la Slovacchia (prima dell'adesione all'area dell'euro) e per la Repubblica
ceca, che hanno registrato forti rivalutazioni delle rispettive valute. Il
Regno Unito ha registrato un significativo deprezzamento. Al contrario, l'aumento
dei tassi di cambio effettivi reali dell'Estonia è stato in gran parte
alimentato da un'inflazione superiore a quella dei partner commerciali,
soprattutto a causa della maggiore reattività dell'inflazione interna agli
aumenti dei prezzi mondiali delle materie prime nonché al maggiore aumento dei
prezzi amministrati. Nonostante le inversioni di tendenza, spesso notevoli, le
perdite a lungo termine della competitività di prezzo non sono state
interamente riassorbite nella maggior parte degli Stati membri. Ulteriori
riallineamenti dei prezzi relativi e il miglioramento della competitività
faciliterebbero la necessaria riallocazione settoriale e contribuirebbero alla
sostenibilità dell'aggiustamento esterno. …mentre
l'UE nel suo complesso ha perso quote dei mercati mondiali delle esportazioni,
alcuni Stati membri ne hanno perse più degli altri. Le variazioni delle quote del
mercato mondiale delle esportazioni di merci e servizi (variazione percentuale
su cinque anni) indicano che alcuni Stati membri hanno registrato perdite
strutturali potenzialmente consistenti della competitività complessiva
nell'economia mondiale. Belgio, Danimarca, Germania, Spagna, Francia, Italia,
Cipro, Paesi Bassi, Austria, Finlandia, Svezia e Regno Unito hanno subito
consistenti perdite di quote di mercato, superando la soglia indicativa del 6%.
In alcuni di questi paesi, le perdite di quote del mercato delle esportazioni
sono ancora più consistenti se si considera un periodo più lungo (cfr. grafico
2). Oltre alla perdita di competitività di prezzo/costo, questo fenomeno
potrebbe anche essere dovuto ai deboli miglioramenti della competitività non
legata ai prezzi, alla scarsa capacità di sfruttare nuove opportunità
commerciali o al trasferimento di risorse al settore dei beni non scambiabili
nei periodi di boom della domanda interna. In molti casi queste riduzioni delle
quote del mercato mondiale delle esportazioni sono in gran parte dovute al
fatto che le esportazioni dei predetti Stati membri sono cresciute a ritmi
inferiori rispetto al commercio mondiale: la quota delle esportazioni dell'UE
nel suo complesso è diminuita. Tuttavia, anche l'andamento delle esportazioni
di Belgio, Danimarca, Francia, Italia, Cipro, Austria, Finlandia e Regno Unito
è stato meno dinamico rispetto ad altri paesi dell'UE, come dimostra il calo
delle quote delle loro esportazioni sul totale delle esportazioni di tutti gli
Stati membri dell'UE (cfr. grafico 2)[18]. Grafico 2: variazioni percentuali delle quote del
mercato delle esportazioni Fonte: Commissione europea. L'indebitamento pesa
sulle famiglie e sulle imprese Il prolungato periodo di
espansione del credito che ha preceduto la crisi ha lasciato gli agenti
economici di molti Stati membri con livelli elevati di debito accumulato (cfr.
grafico 3). Questo processo è stato in parte determinato dalla maggiore
integrazione e dall'accresciuto spessore del mercato finanziario assieme alla
convergenza dei tassi di interesse nominali. Inoltre, la crescita rapida del
credito è stata anche alimentata da altri fattori, quali i disallineamenti dei
prezzi dei beni immobili, esacerbati da una tassazione e da condizioni di
prestito favorevoli, come confermato dall'aumento generalizzato della quota di
mutui per l'acquisto dell'abitazione sul totale dei prestiti nel periodo che ha
preceduto la crisi. L'indebitamento del settore privato nel suo complesso
supera la soglia indicativa del 160% in più di una dozzina di Stati membri:
Belgio, Bulgaria, Danimarca, Estonia, Spagna, Cipro, Lussemburgo, Malta, Paesi
Bassi, Austria, Finlandia, Svezia e Regno Unito. L'elevato livello
dell'indebitamento del settore privato aumenta l'esposizione dello stesso alle
variazioni del ciclo economico, dell'inflazione e dei tassi di interesse.
Inoltre, la correzione di posizioni di indebitamento eccessivo mette a
repentaglio la crescita e la stabilità finanziaria. A livello disaggregato, le
società non finanziarie sono state tra le principali responsabili
dell'accumularsi del debito in Belgio, Spagna, Cipro, Slovenia e Svezia. Per
quanto la capacità delle imprese di ripagare il debito (debito su PIL o valore
aggiunto) possa servire come punto di partenza dell'analisi dell'indebitamento
delle imprese, uno sguardo più attento alla quota di beni immobili finanziata
mediante debito e alla struttura delle scadenze consente di definire
l'effettivo fabbisogno di riduzione dell'indebitamento e la sua velocità.
Inoltre, il settore delle famiglie è stato in gran parte responsabile
dell'aumento dell'indebitamento in Danimarca, Paesi Bassi e Regno Unito, paesi
in cui il debito delle famiglie ha superato i livelli del rispettivo PIL.
Questi sviluppi vanno di pari passo con gli aumenti accumulati dei prezzi delle
abitazioni superiori al 150% nel corso dell'ultimo ciclo (eguagliati soltanto
dagli aumenti dei prezzi delle abitazioni in Spagna e Irlanda). Gli
aumenti dei prezzi sui mercati delle abitazioni hanno raggiunto livelli senza
precedenti. L'indebitamento
delle famiglie è strettamente legato all'andamento del mercato delle
abitazioni: nel decennio che ha preceduto la crisi la crescita del credito alle
famiglie è andato di pari passo con gli aumenti dei prezzi delle case. Il ciclo
dei prezzi delle abitazioni nell'UE è stato particolarmente pronunciato, con
una crescita media cumulata dei prezzi superiore al 40%. Ad esempio, nella metà
degli Stati membri i prezzi delle abitazioni sono più che raddoppiati nel
periodo di espansione. Inoltre, in circa due terzi degli Stati membri, il ritmo
medio degli aumenti dei prezzi delle abitazioni ha superato il 6% annuo e in alcuni
casi i tassi di crescita medi annui hanno raggiunto livelli compresi tra il 20%
e il 35%. Sebbene la durata e la rapidità di tale espansione abbiano
evidenziato notevoli variazioni tra i diversi paesi, i prezzi delle abitazioni
hanno toccato il massimo nella stragrande maggioranza degli Stati membri nel
2007/2008. Le aspettative di aumenti persistenti dei prezzi delle abitazioni
hanno favorito lo sviluppo del settore della costruzione. Infatti, investimenti
massicci nel settore dell'edilizia abitativa sono andati di pari passo con
l’aumento dei prezzi delle abitazioni in molti Stati membri, quali Danimarca,
Spagna, Lituania, Malta, Svezia e Regno Unito. …ma
l'aggiustamento è in corso, anche se non è chiaro a che punto arriverà e quanto
durerà. È in
corso la correzione: nel 2010 gli aumenti dei prezzi reali delle abitazioni
sono stati inferiori alla soglia indicativa del 6% in tutti gli Stati membri,
eccetto Finlandia e Svezia. I recenti aggiustamenti sono stati abbastanza
significativi e i paesi che prima della crisi hanno registrato gli aumenti più
elevati e più rapidi dei prezzi hanno avuto la tendenza a registrare, anche se
non in tutti i casi, le correzioni più pronunciate, il che indica che i prezzi
erano sopravvalutati nel periodo che ha preceduto la crisi. Ad esempio,
Bulgaria, Danimarca, Estonia, Spagna, Lituania, Lettonia e Slovacchia hanno
registrato un notevole aggiustamento a seguito di forti aumenti dei prezzi
reali delle abitazioni. Nonostante le correzioni, vi è ancora spazio per
ulteriori riduzioni in diversi paesi che hanno registrato aumenti consistenti e
rapidi dei prezzi delle abitazioni, quali Belgio, Francia, Lussemburgo, Malta,
Slovenia, Svezia e Regno Unito, dato che esiste di norma una correlazione
diretta tra la forza della fase di correzione e l'ampiezza delle fase di
espansione del ciclo dei prezzi delle abitazioni. Inoltre, il peggioramento
delle condizioni del credito e la debole crescita del PIL peseranno
probabilmente sull'andamento dei prezzi delle abitazioni nel prossimo futuro.
Le condizioni dell'offerta saranno altresì un fattore importante. La riduzione
dell'indebitamento è iniziata… Più in generale, l'offerta di
credito al settore privato ha subito un drastico rallentamento in alcuni Stati
membri ed è iniziato il processo di riduzione dell'indebitamento. I dati sui
flussi di credito ai privati dimostrano che l'aggiustamento è iniziato nel
2009, dopo un'espansione del credito ancora forte nel 2008. Nel 2010 la
crescita del credito ha superato la soglia indicativa del 15% solo a Cipro. La
crescita lenta del credito combinata all'aumento del risparmio netto può,
limitando la domanda interna, avere un effetto retroattivo negativo sulla
crescita del PIL. I dati empirici dimostrano che gli aggiustamenti di bilancio
indotti dalla crisi nel settore privato durano in media più di cinque anni, e
nel settore delle imprese non finanziarie anche più a lungo. In tale contesto,
l'andamento delle esportazioni nette e della produttività sono importanti in
quanto principali fattori trainanti della crescita economica. …il che rende le
economie dell'UE più vulnerabili. Nel corso della crisi
finanziaria è apparso chiaro che l'indebitamento complessivo di uno Stato
membro è molto importante e che vi sono forti legami tra debito del settore
privato e debito pubblico[19].
Pertanto, il debito del settore privato deve essere considerato assieme al
debito pubblico, perché l'impatto della riduzione dell'indebitamento nel
settore privato potrebbe essere ampliato da una crisi in corso del debito
sovrano che eserciti pressioni su settori pubblici altamente indebitati. Ciò è
particolarmente vero per gli Stati membri caratterizzati da un settore pubblico
e un settore privato altamente indebitati, ad esempio il Belgio[20] e il Regno Unito (cfr. grafico
3). Sebbene in Italia il debito del settore privato non sia eccessivo,
l'elevato livello del debito pubblico e la necessità di risanare le finanze
pubbliche potrebbero esercitare pressioni sulla situazione finanziaria del
settore privato. Importi elevati del debito nelle mani di non residenti possono
rivelarsi un'ulteriore preoccupazione nel contesto di forte incertezza sui
mercati finanziari internazionali, in quanto aumentano la vulnerabilità di un
paese alla scarsità di capitali o all'arresto improvviso del loro afflusso. Per
quanto riguarda il debito estero, Spagna e Ungheria in particolare presentano
una combinazione di debito dei privati e di debito estero netto elevati.
Inoltre, se denominato in valuta estera, il debito può aumentare le
preoccupazioni in merito alla vulnerabilità derivante dalle fluttuazioni dei
tassi di cambio. Grafico 3: livelli del debito accumulato per settore in
% del PIL (2010) Nota: il debito privato si basa su dati non
consolidati. Fonte: Commissione europea. L'aggiustamento è
in corso nell'economia reale L'aggiustamento degli
squilibri esterni e il riassetto della situazione finanziaria di famiglie e
imprese sono stati piuttosto dolorosi, in particolare negli Stati membri che
registravano forti squilibri prima della crisi. Questo aggiustamento è stato
soprattutto determinato dall'andamento della domanda interna, spesso associato
ad un aumento significativo dei livelli di disoccupazione. Questa situazione
potrebbe essere dovuta ad un limitato aggiustamento prezzi/salari, ma potrebbe
anche essere il risultato del processo in corso di riallocazione settoriale.
L'aggiustamento agli squilibri macroeconomici richiede spesso spostamenti di
manodopera e di capitali fra diversi settori dell'economia, in particolare dai
settori dei beni immobili gonfiati artificialmente ai settori dei beni
scambiabili. Questo processo è in generale graduale (data la diversità dei
bisogni in termini di qualifiche professionali dei settori interessati) ed è
lungi dall'essersi concluso. I livelli di disoccupazione
sono rimasti elevati negli ultimi anni e l'indicatore del quadro di valutazione
(tasso medio di disoccupazione su 3 anni) è superiore alla soglia indicativa
del 10% in Estonia, Spagna, Lettonia, Lituania e Slovacchia. Anche in molti
altri Stati membri questo indicatore indica livelli piuttosto elevati di
disoccupazione, che, in aggiunta, hanno in generale seguito una tendenza al
rialzo. La recente recessione ha avuto un'incidenza considerevole sul tasso di
disoccupazione strutturale. La riallocazione della forza lavoro fra i settori
dell'economia è stata lenta nella maggior parte degli Stati membri e i livelli
elevati di disoccupazione che ne sono risultati comportano perdite
potenzialmente elevate di capitale umano e di efficienza generale. Inoltre, le
prospettive di disoccupazione risentiranno probabilmente dell'attuale
incertezza e del rallentamento della crescita, dell'entità della riallocazione
settoriale nell'economia e del processo di riduzione dell'indebitamento, in
corso in molti Stati membri. L'aggiustamento è destinato a
essere più problematico in un contesto di bassa crescita della produttività. La
tendenza al calo della produttività ha contribuito all'accumulo degli squilibri
macroeconomici e alla perdita di competitività nel periodo che ha preceduto la
crisi in alcuni Stati membri. Allo stesso tempo il conseguimento del necessario
aggiustamento del costo del lavoro e dei relativi prezzi è più facile quando la
produttività aumenta ad un ritmo sostenuto, dato che ciò riduce la pressione
sull'andamento dei salari e dei prezzi nominali. 4. Commenti specifici per paese sulla lettura del
quadro di valutazione I commenti che seguono non
riguardano gli Stati membri sottoposti a sorveglianza nel quadro di programmi
di assistenza, ossia Grecia, Irlanda e Portogallo nell'area dell'euro e Romania
al di fuori dell'area dell'euro. Belgio: i valori degli indicatori del quadro di
valutazione relativi alla variazione delle quote del mercato delle
esportazioni, al debito lordo del settore privato e al debito pubblico superano
la soglia indicativa. Per quanto riguarda la competitività esterna, si
riscontra una perdita di quote del mercato delle esportazioni che è andata di
pari passo con il deterioramento del saldo delle partite correnti, anche se il
livello rimane al di sotto della soglia indicativa e il deterioramento della
bilancia delle merci è stato in parte compensato dal buon andamento della
bilancia dei servizi. Queste tendenze possono essere spiegate dalla diminuzione
della competitività di costo dovuta, tra l'altro, ad aumenti del CLUP superiori
a quelli dell'area dell'euro, ma anche alla competitività non legata ai costi.
Sul piano interno, l'indicatore del debito del settore privato è ben al di
sopra della relativa soglia. Alcuni elementi consentono di relativizzare questa
analisi, tra cui l'impatto dei prestiti intersocietari sul debito delle società
non finanziarie, nonché il fatto che il debito delle famiglie è costituito
principalmente da mutui e che il tasso di risparmio delle famiglie rimane
elevato. Ciononostante, il livello del debito lordo del settore privato
dovrebbe essere visto in relazione con il livello elevato del debito pubblico.
Bulgaria: prima della crisi la Bulgaria ha registrato ampi disavanzi delle
partite correnti, che hanno determinato una posizione patrimoniale netta
sull'estero in disavanzo, a causa di consistenti afflussi di capitali (perlopiù
sotto forma di IDE) e della crescita del credito ai privati. La crisi ha
comportato una forte correzione del disavanzo delle partite correnti, che secondo
le attuali previsioni dovrebbe trasformarsi in un leggero avanzo nel 2011 e
negli anni successivi. Il miglioramento è venuto non solo dalla riduzione delle
importazioni, ma anche dagli ottimi risultati delle esportazioni in un contesto
di recupero. La Bulgaria ha registrato uno degli aumenti più forti del CLUP
nell'UE e sebbene gli aumenti salariali, a partire da un livello base molto
basso, rientrino nel processo di convergenza in corso, nel medio e lungo
termine potrebbero rallentare il processo di recupero. L'indebitamento del
settore privato è aumentato rapidamente a livelli superiori alla soglia
indicativa principalmente a causa degli aumenti del debito delle imprese,
mentre il debito delle famiglie e il debito del settore pubblico rimangono limitati. Repubblica ceca: disavanzi delle partite correnti, per quanto inferiori alla soglia,
sono stati registrati nell'ultimo decennio, sebbene negli ultimi anni si
osservi una riduzione, da attribuirsi in gran parte al miglioramento della
bilancia commerciale. Di conseguenza la posizione patrimoniale netta
sull'estero ha superato la soglia indicativa, sebbene vadano riconosciuti i
recenti effetti di valutazione sfavorevoli sugli stock delle attività e
passività. In ragione di un finanziamento basato in prevalenza sugli IDE e di
un debito del settore pubblico e di quello privato relativamente contenuto, il
debito estero netto è rimasto prossimo allo zero. Nonostante la perdita di
competitività di prezzo, a causa della forte rivalutazione del tasso di cambio effettivo
reale e della crescita del CLUP, il paese ha conquistato quote del mercato
delle esportazioni. Danimarca: le partite correnti registrano costanti avanzi principalmente grazie
alle forti esportazioni di servizi, ai proventi delle esportazioni di petrolio
e gas nonché ai guadagni sugli investimenti esteri. Negli ultimi anni tuttavia
i risultati delle esportazioni sono diminuiti, come evidenziato dall'indicatore
delle quote del mercato delle esportazioni, che è superiore alla soglia.
Inoltre, la competitività di prezzo della Danimarca si è in parte deteriorata a
seguito di accordi salariali che hanno garantito salari nominali elevati in
periodo di surriscaldamento e di crescita debole della produttività. Il boom
delle abitazioni in Danimarca, la cui correzione è iniziata nel 2007, è stato
accompagnato da una rapida crescita del credito e dall'aumento del debito del
settore privato, in particolare delle famiglie. Sebbene negli ultimi anni il
credito e i prezzi delle abitazioni abbiano registrato un parziale
aggiustamento, lo stock di debito del settore privato rimane molto alto e
supera la soglia indicativa benché per le famiglie questa situazione sia in
parte dovuta agli alti contributi versati ai regimi pensionistici privati e ad
una rete sociale generosa. Germania: nel corso dell'ultimo decennio la Germania ha registrato avanzi
persistenti delle partite correnti, in parte grazie ai risultati delle
esportazioni, che hanno coinciso con una riconquistata competitività di prezzo,
ma anche al calo degli investimenti interni e a tassi di risparmio delle
famiglie relativamente elevati. Tuttavia, negli ultimi anni la domanda interna
si è andata lentamente rafforzando riuscendo a sostenere la graduale riduzione
dell'avanzo delle partite correnti, fatto questo che può essere visto nel
quadro di un riequilibrio. Inoltre, pur essendosi registrata una perdita di
quote del mercato delle esportazioni di merci, questo sviluppo è meno marcato
rispetto alla media dell'area dell'euro. Sul piano interno, l'indebitamento del
settore privato è relativamente contenuto, mentre l'indicatore del debito
pubblico supera la soglia indicativa, ma dovrebbe diminuire nel 2011 e la
graduale introduzione del freno al debito, inserito nella Costituzione,
dovrebbe sostenere la riduzione tendenziale. Estonia: nell'ultimo decennio l'Estonia ha costantemente registrato disavanzi
delle partite correnti fino alla netta correzione verificatasi durante la
crisi; nello stesso periodo il paese ha conquistato ampie quote del mercato
delle esportazioni, nonostante la perdita di competitività di prezzo (rispetto
a un livello dei prezzi inizialmente basso). Negli ultimi anni si è avuto un
aggiustamento dei salari e dei costi. Nel complesso anche la posizione
patrimoniale netta sull'estero è diventata progressivamente negativa e rimane
al di sopra della soglia indicativa. Tuttavia, questa situazione è dovuta in
gran parte agli IDE, il che significa che il debito estero netto è
sostanzialmente più basso. L'indebitamento del settore privato è superiore alla
soglia indicativa, nonostante la forza del processo di riduzione
dell'indebitamento. Tenuto conto della forte crescita del PIL nominale, il
rapporto debito/PIL del settore privato è destinato a scendere. La
disoccupazione, sebbene elevata, registra un rapido aggiustamento verso il
basso grazie all'elevata flessibilità del mercato del lavoro. Spagna: l'economia sta attraversando una fase di aggiustamento dei forti
squilibri esterni e interni accumulatisi durante il lungo boom edilizio e
creditizio negli anni precedenti la crisi. I significativi disavanzi delle
partite correnti hanno cominciato a diminuire di recente nel contesto della
grave recessione economica e grazie al miglioramento delle esportazioni, pur
rimanendo al di sopra della soglia indicativa. Dal 2008 la perdita di
competitività di prezzo e di costo ha subito in parte un'inversione di
tendenza. Sebbene l'aggiustamento degli squilibri sia in corso, ci vorrà tempo
affinché l'assorbimento delle ingenti scorte di debito interno ed esterno e la
riallocazione delle risorse liberate dal settore della costruzione consentano
di ripristinare condizioni più equilibrate. La contrazione dell'occupazione,
legata al ridimensionamento del settore della costruzione e alla recessione
economica, è stata aggravata dal lento aggiustamento dei salari, che ha
alimentato l'aumento della disoccupazione. Francia: una lettura economica del quadro di valutazione fa emergere aspetti
problematici sia a livello interno che esterno. La contrazione della quota
francese del mercato mondiale delle esportazioni è superiore alla soglia
indicativa e figura tra le più elevate dell'UE. C'è stato un graduale
deterioramento della bilancia commerciale, che si è riflesso in un
deterioramento del saldo delle partite correnti, anche se ancora inferiore alla
soglia indicativa. Le preoccupazioni circa la posizione sull'estero
dell'economia francese sono anche alimentate da perdite di competitività sia di
prezzo che di altra natura. In questo contesto, la diminuzione della
redditività delle imprese francesi e le relative conseguenze in termini di
investimenti sono fattori rilevanti che meritano un'ulteriore analisi. Il
livello dell'indebitamento del settore privato è andato gradualmente aumentando
fino a raggiungere la soglia indicativa, e ciò è avvenuto parallelamente
all'aumento dei livelli del debito pubblico. Italia:
i valori del quadro di valutazione sono superiori alle
soglie indicative per quanto riguarda gli indicatori della competitività e del
debito pubblico. L'Italia ha registrato un notevole deterioramento della
competitività a partire dalla metà degli anni Novanta, il che è evidenziato
anche dalla perdita continua di quote di mercato. La perdite si riflettono solo
in parte nel costante peggioramento della posizione sull'estero dell'Italia,
data la crescita relativamente modesta della domanda interna. La principale
spiegazione risiede nella debole evoluzione della produttività. Mentre in
Italia l'indebitamento del settore privato è relativamente contenuto,
soprattutto grazie alla posizione finanziaria delle famiglie, il livello del
debito pubblico è preoccupante, soprattutto a fronte della crescita debole e
delle debolezze strutturali. Questa situazione potrebbe a sua volta mettere a
dura prova la situazione finanziaria del settore privato. Cipro: con valori di molti indicatori economici superiori alle soglie
indicative, la lettura economica del quadro di valutazione indica sfide di
ampia portata sia a livello interno che esterno. Nell'ultimo decennio
l'economia cipriota è stata caratterizzata da persistenti disavanzi delle
partite correnti, principalmente sulla spinta della forte domanda interna.
L'evoluzione delle partite correnti cipriote presenta forti divergenze negli
scambi di merci e di servizi, il che riflette lo spostamento dell'economia
cipriota verso il settore terziario. Il saldo negativo della bilancia delle
merci è solo in parte compensato dall'avanzo registrato negli scambi di
servizi. Negli anni precedenti la crisi Cipro ha subito una perdita di
competitività di prezzo, una tendenza rimasta però contenuta in anni più
recenti. Il settore privato, fortemente indebitato, ha continuato a ridurre
l'ampio stock del debito in essere, che tuttavia coesiste a fianco di
consistenti attività. Il deterioramento delle prospettive economiche e della
situazione di bilancio nonché le conseguenze dell'esposizione del settore
bancario nei confronti della Grecia accrescono le preoccupazioni sulle sfide
connesse all'aggiustamento degli squilibri in altri settori dell'economia. Lettonia: fino al 2008 la Lettonia ha registrato disavanzi consistenti e
costanti delle partite correnti assieme al rapido deteriorarsi della posizione
patrimoniale netta sull'estero, sebbene il debito estero netto risulti
inferiore prendendo in considerazione gli IDE. La crisi ha causato una netta e
decisa battuta d'arresto con una correzione immediata e brusca del disavanzo
delle partite correnti, il che ha richiesto un solido programma di
aggiustamento, finanziato dal meccanismo di assistenza della bilancia dei
pagamenti, che si concluderà nel gennaio 2012. La precedente tendenza ad una
continua perdita di competitività di prezzo è stata compensata
dall'aggiustamento interno, comprensivo di tagli dei salari e dell'occupazione.
Gli anni del boom sono stati anche caratterizzati da una forte crescita del
credito, dal boom dei prezzi delle abitazioni e del settore della costruzione.
Ciò ha comportato un rapido aumento del debito del settore privato che nel
periodo di recessione ha portato ad un processo di riduzione dell'indebitamento
e ad un aggiustamento sostanziale dei prezzi delle abitazioni. Sebbene ancora
elevata, la disoccupazione si è ridotta velocemente dal massimo registrato alla
fine del 2009. Lituania: fino al 2008 la Lituania aveva registrato ampi disavanzi delle partite
correnti nonché perdita di competitività di prezzo, a seguito del boom interno.
Grazie ad un netto e significativo processo di aggiustamento negli anni della
crisi, le partite correnti sono ora a livelli prossimi al pareggio. I tassi di
cambio effettivi reali sono diminuiti, soprattutto a seguito delle riduzioni
dei salari nominali. Anche prima del 2008 la Lituania era riuscita a
conquistare quote del mercato delle esportazioni partendo da un livello basso.
Mentre la posizione patrimoniale netta sull'estero resta negativa e a livelli
elevati, superiori alla soglia indicativa, il debito estero netto è molto più
basso se si tiene conto del finanziamento mediante gli IDE. La crisi
finanziaria ha messo fine all'espansione del settore bancario e alla forte dinamica
salariale, il settore privato ha iniziato a ridurre l'indebitamento, i flussi
di credito in percentuale del PIL sono diventati negativi e i prezzi delle
abitazioni hanno subito una significativa correzione. Sebbene ancora elevata,
la disoccupazione si è ridotta rispetto al picco massimo registrato nel 2010. Lussemburgo: il valore dell'indicatore del quadro di valutazione relativo al saldo
delle partite correnti è superiore alla soglia, a causa di avanzi commerciali
dovuti alla forte specializzazione del paese nei servizi finanziari. Questa
situazione non è però collegata ad una domanda interna contenuta, ma deriva
piuttosto dalla concentrazione di attività economiche e di posti di lavoro nel
paese. Il Lussemburgo ha registrato una perdita di competitività di prezzo a
causa dei cospicui aumenti salariali e della bassa crescita della produttività,
ma al tempo stesso il paese sta guadagnando quote del mercato delle
esportazioni di servizi. L'indebitamento del settore privato è superiore alla
soglia indicativa e i flussi di credito sono elevati e volatili. Questo è
dovuto principalmente alle operazioni di assunzione e di concessione di
prestiti in seno a società non finanziarie internazionali, piuttosto che ad un
indebitamento eccessivo del settore privato. Il livello del debito delle
famiglie è relativamente contenuto. I prezzi reali delle abitazioni hanno
accumulato una forte crescita nel corso dell'ultimo decennio e la correzione è
rimasta finora limitata. Ungheria:
i valori degli indicatori del quadro di valutazione
relativi al rapporto debito pubblico/PIL e alla posizione patrimoniale netta
sull'estero sono ben al di sopra delle soglie indicative. Il valore di
quest'ultimo indicatore è dovuto ai continui disavanzi delle partite correnti
registrati negli anni precedenti la crisi. La crisi ha determinato un drastico
aggiustamento, dato il crollo della domanda interna, ma il disavanzo della
posizione patrimoniale netta sull'estero è rimasto ampio anche se una parte
sostanziale è finanziata dagli IDE. Nel periodo precedente la crisi si è anche
registrata una forte crescita del credito, che, in particolare per le famiglie,
è stata per lo più finanziata in valuta estera. L'accumulo dell'esposizione
finanziaria estera del settore privato è avvenuto in un contesto di livelli
elevati e crescenti di debito pubblico, anch'esso finanziato in valuta estera.
Nel novembre 2011 il governo ha formalmente chiesto l'assistenza finanziaria a
titolo precauzionale dell'UE e dell'FMI[21].
Malta:
nell'ultimo decennio l'economia del paese ha
registrato persistenti disavanzi delle partite correnti, ridottisi negli ultimi
anni. La posizione patrimoniale netta sull'estero è positiva. Non è ancora chiaro se la riduzione del disavanzo
estero sia di natura strutturale o no. Le perdite di quote del mercato delle
esportazioni registrate in passato riflettono il declino delle attività
manifatturiere tradizionali, una tendenza che è stata invertita dal settore dei
servizi. A livello interno, i prezzi delle
abitazioni sono notevolmente aumentati, ma sembrano ora aver assunto un
andamento al ribasso. Paesi Bassi: negli anni che hanno preceduto la crisi i Paesi Bassi hanno registrato
elevati e persistenti avanzi delle partite correnti, alimentati soprattutto
dalla bilancia commerciale e in particolare dai risultati positivi delle
esportazioni nette di gas. Attualmente i livelli sono tuttavia inferiori alla
soglia, anche se sono destinati ad aumentare nei prossimi anni, secondo le
previsioni della Commissione. Nonostante un qualche aumento del costo nominale
del lavoro per unità di prodotto, le perdite di quote del mercato delle
esportazioni sono rimaste contenute. Gli avanzi riflettono anche gli elevati
risparmi del settore delle imprese, associati a investimenti modesti. I rischi
interni che pesano sull'economia dei Paesi Bassi sono legati principalmente al
debito del settore privato, relativamente elevato, e ai mercati immobiliari.
Negli anni precedenti la crisi è aumentato il debito delle famiglie in rapporto
al reddito disponibile e ai prezzi delle abitazioni, in parte a causa degli
incentivi fiscali che hanno incoraggiato le famiglie a contrarre mutui elevati.
La posizione finanziaria netta delle famiglie è comunque positiva. Austria: per quanto riguarda la posizione verso l'estero, l'Austria ha registrato
persistenti avanzi delle partite correnti. Allo stesso tempo l'indicatore delle
quote del mercato delle esportazioni indica comunque delle perdite, sebbene la
crescita del CULP sia stata contenuta. I livelli del debito del settore privato
sono aumentati gradualmente e sono attualmente leggermente superiori alla
soglia indicativa, al pari del debito del settore pubblico. L'Austria non ha
tuttavia registrato, in termini relativi, un boom delle abitazioni, degli
immobili e del credito alla fine degli anni 2000 e l'aumento dell'indebitamento
è stato causato principalmente dalle imprese. Per il 2011 gli sviluppi recenti
indicano che l'aumento dell'indebitamento privato ha subito una battuta di
arresto e che il settore privato, comprese le società non finanziarie, si
troverà in una posizione creditoria netta. Polonia: i valori degli indicatori del quadro di valutazione relativi alla
bilancia delle partite correnti e alla posizione patrimoniale netta sull'estero
sono superiori alle soglie indicative, ma essi vanno considerati nel contesto
di un processo di recupero e sono stati per lo più finanziati mediante afflussi
relativamente stabili di IDE e di fondi dell'UE. Nel periodo 2006-2008 la
perdita di competitività di prezzo è rimasta limitata, in ragione della
rivalutazione del tasso di cambio nominale, ma a partire dal 2009 la tendenza
si è invertita. Nonostante queste perdite la Polonia ha conquistato ampie quote
del mercato delle esportazioni e ha limitato gli aumenti del CLUP nominale. C'è
stata una crescita relativamente forte del credito e un aumento del debito del
settore privato, per quanto a partire da un livello basso, ma in parte
finanziato in valuta estera. Slovenia: due indicatori del quadro di valutazione hanno superato la soglia nel
2010. Negli anni precedenti la crisi il paese
ha beneficiato di una crescita forte e di una domanda interna sostenuta,
associate ad una certa perdita di competitività di prezzo e ad un graduale
aumento del disavanzo delle partite correnti. Vi
sono segnali di un avvenuto surriscaldamento, in particolare per quanto
riguarda la crescita del credito al settore privato, il valore aggiunto nel
settore della costruzione e i prezzi degli immobili. L'economia
slovena è stata colpita duramente dalla crisi mondiale.
Ciò ha determinato un qualche aggiustamento, forse temporaneo, del saldo
con l'estero, che però è ancora nella fase iniziale. L'elevato indebitamento
delle società non finanziarie, tra cui quelle del settore della costruzione, si
riflette nei fallimenti delle società, nei rapporti prestiti/mezzi propri e
negli arretrati sui prestiti. Slovacchia: le partite correnti della Slovacchia hanno registrato ampi e costanti
disavanzi nell'ultimo decennio, in parte finanziati mediante trasferimenti di
capitali dall'estero. Ciononostante, l'indicatore relativo alle partite
correnti rimane sopra la soglia indicativa sebbene in misura marginale. Gli
investimenti diretti esteri, destinati principalmente ai settori produttivi
orientati all'esportazione, sono la principale causa del graduale
deterioramento della posizione patrimoniale netta sull'estero. La perdita di
competitività di prezzo, espressa da un valore dell'indicatore dei tassi di
cambio effettivi reali superiore alla soglia indicativa, è dovuta
principalmente ad una forte rivalutazione nominale ed è stata accompagnata da
un forte aumento della produttività, delle esportazioni e delle quote del
commercio mondiale. Nel complesso, i livelli dell'indebitamento del settore
pubblico e di quello privato rimangono bassi. Finlandia: diversi indicatori del quadro di valutazione relativi alla posizione
sull'estero, quali la perdita di quote del mercato delle esportazioni, si
situano al di sopra delle soglie indicative. Nell'ultimo decennio si è
registrato un avanzo delle partite correnti, sebbene in diminuzione a causa non
solo del rallentamento dell'economia mondiale ma anche di cambiamenti
strutturali nei settori orientati all'esportazione. Inoltre, mentre le perdite
di competitività di prezzo sono state relativamente contenute per gran parte
dell'ultimo decennio, negli ultimi anni sono state registrate perdite più
pesanti, dovute soprattutto all'aggiustamento lento dei salari a fronte del
calo della produttività. Il quadro di valutazione evidenzia anche che il
livello dell'indebitamento del settore privato è andato costantemente crescendo
nell'ultimo decennio, in gran parte a causa dell'aumento dei mutui, e si situa
ora al di sopra della soglia indicativa. Nell'ultimo decennio i prezzi delle
abitazioni sono aumentati nonostante una modesta correzione nel periodo 2008‑2009.
Nel 2010 i prezzi hanno iniziato a risalire ad un ritmo superiore alla soglia
indicativa, diventato più moderato nella seconda metà del 2011. Svezia: il paese ha registrato costanti avanzi elevati delle partite correnti,
superiori alla soglia indicativa. Questa situazione è dovuta non solo ai tassi
di risparmio positivi del settore privato e del settore pubblico ma anche, in
qualche misura, a investimenti interni contenuti, in particolare nel settore
della costruzione. Gli indicatori dell'andamento dei costi, quali il costo del
lavoro per unità di prodotto e i tassi di cambio effettivi reali, non segnalano
una perdita di competitività di prezzo. A livello interno la Svezia presenta un
livello molto elevato del debito del settore privato, ben superiore alla soglia
indicativa. L'indebitamento delle famiglie è cresciuto ed è ora a livelli
elevati, nonostante il rallentamento della crescita del credito registrato di
recente. Questa evoluzione è dovuta ad un aumento molto forte negli ultimi 15
anni dei prezzi delle abitazioni, che hanno cominciato a stabilizzarsi soltanto
di recente. Regno Unito: il Regno Unito ha perso quote del mercato delle esportazioni
nell'ultimo decennio e il relativo indicatore è superiore alla soglia, sebbene
negli ultimi anni la situazione si sia in una certa misura stabilizzata. Questa
perdita di quote di mercato è avvenuta nonostante un sostanziale deprezzamento
del tasso di cambio effettivo reale negli ultimi anni. Allo stesso tempo il
Regno Unito ha registrato disavanzi delle partite correnti, che si situano però
al di sotto della soglia indicativa. L'elevato livello del debito privato è un
problema, anche a fronte della debolezza delle finanze pubbliche, con un debito
pubblico elevato e crescente. Il debito delle famiglie è in gran parte dovuto
ai mutui contratti, in un contesto di forti aumenti cumulati dei prezzi delle
abitazioni. Per quanto siano diminuiti, il livello del debito delle famiglie e
i prezzi reali delle abitazioni restano alti, il che suggerisce che questi
squilibri non sono stati ancora corretti e che la velocità di aggiustamento
costituisce un aspetto importante. 5. Principali risultati e conclusioni Questa
prima attuazione della procedura per gli squilibri macroeconomici avviene in un
contesto economico problematico, dominato dalle preoccupazioni sul debito
sovrano, che costringe tutti gli Stati membri ad un aggiustamento all'impatto
della crisi, la cui entità e la cui gravità variano comunque da un paese
all'altro. Come spiegato dalla Commissione nella recente analisi annuale della
crescita[22],
oltre alla correzione dei profondi squilibri accumulatisi negli anni
precedenti, l'Unione e gli Stati membri devono far fronte al problema congiunto
della crescita debole e dell'elevato tasso di disoccupazione, garantendo la
sostenibilità delle finanze pubbliche e ripristinando la stabilità del sistema
finanziario. L'obiettivo della riduzione degli squilibri è stato anche
riconosciuto nel contesto del G20, nel cui ambito è stato messo a punto un
processo di sorveglianza inteso a promuovere un riequilibrio ordinato delle
condizioni della crescita mondiale. L'aggiustamento
degli squilibri macroeconomici è in corso in molti Stati membri, soprattutto in
quelli che registrano o hanno registrato elevati disavanzi con l'estero e
profondi squilibri della situazione finanziaria di famiglie e/o imprese e nel
settore pubblico. Questo processo è ancora lungi dall'essere concluso e in
alcuni Stati membri ha determinato nel breve termine un aumento significativo
dei livelli di disoccupazione e una riduzione del livello dell'attività
economica. Come evidenziato nell'analisi annuale della crescita, le riforme
intese a favorire l'aumento della produttività, grazie al loro impatto positivo
sul prodotto potenziale e sulla capacità di aggiustamento, avranno una
particolare importanza per gli Stati membri che registrano squilibri
macroeconomici[23].
Nel contesto attuale i rischi di nuovi squilibri dovuti alla domanda sono
generalmente ridotti, sebbene con la ripresa della crescita i mercati
immobiliari potrebbero essere nuovamente soggetti a pressioni. Essendo già
sottoposti a sorveglianza rafforzata della situazione economica e delle
politiche adottate in materia, i paesi beneficiari di un programma di
assistenza non sono valutati nel quadro della procedura per gli squilibri
macroeconomici[24].
Ciò riguarda Grecia, Irlanda, Portogallo e Romania.
Al contrario, la Lettonia, soggetta a sorveglianza post-programma in quanto
il programma di assistenza alla bilancia dei pagamenti si è concluso il 19
gennaio 2012, viene esaminata nella presente relazione. Sulla
base della lettura economica del quadro di valutazione, la Commissione ritiene
giustificata un'ulteriore analisi approfondita intesa a esaminare più in
dettaglio questioni riguardanti diversi Stati membri. L'approccio ad ampio
raggio è dovuto al fatto che si tratta della prima applicazione della
sorveglianza nel quadro della presente procedura e che pertanto si deve tener
conto anche dell'aggiustamento rispetto a squilibri accumulatisi
precedentemente. Gli Stati membri interessati sono: Belgio, Bulgaria,
Danimarca, Spagna, Francia, Italia, Cipro, Ungheria, Slovenia, Finlandia,
Svezia e Regno Unito. Gli Stati membri designati
devono affrontare problemi e rischi potenziali diversi, ivi compresi gli
effetti di ricaduta. Alcuni Stati membri devono correggere gli squilibri
accumulati sia a livello interno che esterno. Essi dovranno ridurre l'elevato
livello di indebitamento complessivo e riconquistare la competitività in modo
da migliorare le prospettive di crescita e il risultato delle esportazioni.
L'analisi approfondita consentirà di valutare i fattori trainanti della
produttività, della competitività e dell'andamento degli scambi nonché le
implicazioni del livello di indebitamento accumulato e il grado dei relativi
squilibri in diversi Stati membri. Alcuni paesi registrano aggiustamenti rapidi
in parte in ragione degli effetti di recupero, sviluppi questi che possono
richiedere un esame più attento. Nonostante risultati macroeconomici
complessivamente soddisfacenti, alcuni paesi registrano un'evoluzione del
mercato immobiliare (in particolare il settore abitativo) e un aumento continuo
dell'indebitamento del settore privato che giustificano un'ulteriore analisi. Infine, dalla lettura
economica degli indicatori del quadro di valutazione emerge la necessità di
un'ulteriore analisi orizzontale dei fattori trainanti e delle implicazioni in
termini di politiche di avanzi delle partite correnti elevati e persistenti,
soprattutto in alcuni Stati membri dell'area dell'euro. Nei prossimi mesi la
Commissione effettuerà un'ulteriore valutazione delle divergenze tra Stati
membri in termini di risultati economici, incluso l'esame delle
interconnessioni commerciali e finanziarie tra paesi in avanzo e paesi in
disavanzo e analizzerà le modalità di riequilibrio a livello dell'area
dell'euro e a livello mondiale. Valuterà anche il ruolo avuto dai fattori
strutturali, tra cui il funzionamento dei mercati dei servizi, tramite il loro
impatto sui consumi e sugli investimenti interni, in quanto elementi trainanti
di avanzi costanti, per poter formulare i necessari orientamenti di politica.
Al riguardo, la Commissione approfondirà anche l'analisi degli effetti di
recupero. Nel contesto della sorveglianza
multilaterale e conformemente all'articolo 3, paragrafo 4, del regolamento, la
Commissione invita il Consiglio e l'Eurogruppo a esaminare la presente
relazione. La Commissione attende le osservazioni del Parlamento europeo e
delle altre parti in causa. La Commissione terrà conto di tali osservazioni in
fase di preparazione delle analisi approfondite dei singoli Stati membri. [1] La definizione di "squilibrio" è data dall'articolo 2
del regolamento sulla prevenzione e la correzione degli squilibri macroeconomici.
[2] Il Consiglio ha approvato il quadro di valutazione nelle
conclusioni del Consiglio ECOFIN del 7 novembre 2011. Il Parlamento europeo ha
adottato una risoluzione il 15 dicembre 2011. Il comitato europeo per il
rischio sistemico ha risposto con lettera datata 9 dicembre 2011. [3] Regolamento (UE) n. 1176/2011 sulla prevenzione e la
correzione degli squilibri macroeconomici. [4] Il documento di lavoro dei servizi della Commissione, che
comprende anche la proposta di quadro di valutazione oggetto della consultazione,
è disponibile al seguente indirizzo: WEBLINK. Inoltre, la Commissione
pubblicherà un documento di lavoro con ulteriori elementi a illustrazione della
logica e delle caratteristiche degli indicatori prescelti. [5] Risoluzione del Parlamento europeo adottata il 15 dicembre 2011:
http://ec.europa.eu/dgs/economy_finance/index_en.htm. [6] Conclusioni del Consiglio ECOFIN dell'8 novembre 2011:
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ecofin/125976.pdf [7] La posizione del comitato europeo per il rischio sistemico sui
previsti indicatori del quadro di valutazione pertinenti per la stabilità dei
mercati finanziari è disponibile all'indirizzo:
http://ec.europa.eu/dgs/economy_finance/index_en.htm. [8] http://ec.europa.eu/dgs/economy_finance/index_en.htm [9] Inoltre, l'indicatore relativo all'andamento della
disoccupazione va letto in collegamento con altri indicatori del quadro di
valutazione più prospettici e serve a comprendere meglio la potenziale gravità
degli squilibri macroeconomici in termini della loro probabile persistenza e
della capacità di aggiustamento dell'economia. [10] http://ec.europa.eu/dgs/economy_finance/index_en.htm [11] Cfr. nota 7. [12] Va osservato che alcuni indicatori del quadro di valutazione, in
particolare gli indicatori relativi all'andamento del credito e ai prezzi delle
abitazioni, tengono conto di questo aspetto. Si prevede di sviluppare un indicatore
del settore bancario/finanziario entro la fine del 2012 da includere nel quadro
di valutazione in tempo per il prossimo semestre europeo. [13] Tali trasferimenti includono anche gli afflussi di capitale
provenienti dai fondi strutturali UE. Nei casi di Slovacchia e Polonia, se si
includesse il saldo del conto capitale il valore dell'indicatore verrebbe a
trovarsi entro i limiti delle soglie indicative. Anche Grecia, Spagna e
Portogallo hanno beneficiato di flussi consistenti provenienti dai fondi strutturali.
[14] Le statistiche sulla posizione patrimoniale netta sull'estero
registrano la posizione finanziaria netta (passività meno attività) di un paese
nei confronti del resto del mondo. I dati si riferiscono agli stock degli
investimenti diretti e di portafoglio, di derivati finanziari e di altri
investimenti e attività di riserva. [15] Il debito estero netto indica la posizione netta di un paese nei
confronti del resto del mondo in termini di passività che richiedono il
pagamento di capitale e/o di interessi da parte del debitore in un dato momento
futuro. Il debito estero netto può essere desunto dalla posizione patrimoniale
netta sull'estero escludendo le passività sull'estero diverse dal debito (ad
esempio, i mezzi propri). [16] Nel 2009 la crescita del costo del lavoro per unità di prodotto ha
registrato un'accelerazione, perché i forti cali di produttività, dovuti a
perdite di produzione e accumulo di manodopera, hanno superato le correzioni
spesso significative dei salari. Tuttavia, l'aumento medio del costo del lavoro
per unità di prodotto ha subito un forte rallentamento nel 2010, e nel 2011 è
stato moderato. [17] Nel quadro di valutazione si può fare una distinzione tra gli
Stati membri dell'area dell'euro e gli Stati membri non appartenenti all'area
dell'euro per quanto riguarda le soglie indicative nei casi economicamente
giustificati. Per quanto riguarda il costo del lavoro per unità di prodotto, la
logica di questa differenziazione risiede nel fatto che la maggior parte degli
Stati membri non appartenenti all'area dell'euro, ossia quelli che hanno
aderito nel 2004 o più tardi, ha conosciuto dall'inizio degli anni Novanta la
liberalizzazione degli scambi, che ha comportato un processo naturale di
convergenza dei prezzi dei fattori, con una conseguente crescita relativamente
più forte del costo del lavoro. [18] Queste conclusioni sembrano sostanzialmente confermate anche
guardando alla variazione delle quote del mercato delle esportazioni basata sui
volumi degli scambi di merci. [19] I governi hanno rilevato ingenti passività potenziali del settore
privato che, pur non avendo un impatto immediato sui livelli del debito,
potrebbero influire sulla loro reputazione di solvibilità. Vi sono anche
effetti retroattivi dal settore privato al settore pubblico, in quanto i soggetti
privati (non solo gli istituti finanziari) possono diventare grandi creditori
di enti sovrani, rendendoli vulnerabili a difficoltà di bilancio. [20] Il debito del settore privato sulla base di dati consolidati è
però più basso in Belgio in ragione di una quota elevata di prestiti
intrasocietari. [21] I negoziati formali non sono stati ancora avviati. [22] http://ec.europa.eu/commission_2010-2014/president/news/documents/pdf/ags_en.pdf [23] Cfr. anche l'allegato macroeconomico all'analisi annuale della
crescita: http://ec.europa.eu/commission_2010-2014/president/news/documents/pdf/annex_2_en.pdf.
[24] Questo è anche in linea con l'approccio adottato nella proposta di
regolamento sul rafforzamento della sorveglianza economica e di bilancio degli
Stati membri che si trovano o rischiano di trovarsi in gravi difficoltà per
quanto riguarda la loro stabilità finanziaria nella zona euro (COM (2011) 819
definitivo) presentata dalla Commissione il 23 novembre 2011.