This document is an excerpt from the EUR-Lex website
Document 52014DC0279
COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT, THE COUNCIL, THE EUROPEAN ECONOMIC AND SOCIAL COMMITTEE AND THE COMMITTEE OF THE REGIONS A reformed financial sector for Europe
A BIZOTTSÁG KÖZLEMÉNYE AZ EURÓPAI PARLAMENTNEK, A TANÁCSNAK, AZ EURÓPAI GAZDASÁGI ÉS SZOCIÁLIS BIZOTTSÁGNAK ÉS A RÉGIÓK BIZOTTSÁGÁNAK Az európai pénzügyi szektor megújítása
A BIZOTTSÁG KÖZLEMÉNYE AZ EURÓPAI PARLAMENTNEK, A TANÁCSNAK, AZ EURÓPAI GAZDASÁGI ÉS SZOCIÁLIS BIZOTTSÁGNAK ÉS A RÉGIÓK BIZOTTSÁGÁNAK Az európai pénzügyi szektor megújítása
/* COM/2014/0279 final */
A BIZOTTSÁG KÖZLEMÉNYE AZ EURÓPAI PARLAMENTNEK, A TANÁCSNAK, AZ EURÓPAI GAZDASÁGI ÉS SZOCIÁLIS BIZOTTSÁGNAK ÉS A RÉGIÓK BIZOTTSÁGÁNAK Az európai pénzügyi szektor megújítása /* COM/2014/0279 final */
1. Bevezetés
2008-ban
globális szintű, az uniós gazdaság és polgárok számára jelentős
költségekkel járó pénzügyi válság sújtott le a világra. Az EU a válság utáni
időszakban vezető szerepet vállalt egy meghatározó, globális
szabályozási válaszlépés kialakításában: nemzetközi G20 partnereivel együtt
elkötelezte magát a pénzügyi szektor szabályozási és felügyeleti keretének
gyökeres átalakítása mellett. A Bizottság a
válság idején nyújtott állami támogatások ellenőrzésén túl késedelem
nélkül hozzákezdett a betétbiztosítási rendszerek megerősítésére és a
számviteli szabályok megreformálására irányuló, azonnali szabályozási
beavatkozásokhoz. A Bizottság által létrehozott és Jacques de Larosière által
elnökölt magas szintű csoport ajánlásai[1]
nyomán a Bizottság 2009-ben[2]
és 2010-ben meghatározta az uniós pénzügyi piacok és vállalkozások
szabályozásának és felügyeletének jobbításához szükséges további lépéseket, és
jogalkotási intézkedéseket terjesztett elő a gazdasági növekedéshez
vezető, biztonságos és felelős pénzügyi szektor létrehozása érdekében[3].
Az is
egyértelművé vált, hogy a közös valutát használó tagállamok közötti
összekapcsolódás miatt az euróövezet és az EU egészének pénzügyi stabilitása
egyedi kockázatoknak van kitéve. Ez szorosabb integrációt tett szükségessé
ahhoz, hogy az egységes felügyeletet és az euróövezeti tagállamok bankjainak,
illetve amennyiben részt kívánnak venni, az összes tagállam bankjainak
szanálását biztosító bankunió[4]
létrehozása révén a bankszektor szilárdabb alapokra kerülhessen, és
helyreállhasson az euróba vetett bizalom. A Bizottság az
elmúlt öt év során több mint 40 javaslatot terjesztett elő (ezek közül
több már hatályossá is vált), amelyek célja a piaci bizalom és a pénzügyi
stabilitás helyreállítása, valamint az európai pénzügyi rendszer integritásának
és hatékonyságának az előmozdítása. Már
érezhetőek a pénzügyi rendszer reformjának első pozitív hatásai, és
számuk folyamatosan növekszik. A reformok végrehajtásának, összhatásának és
eredményességének további értékelése céljából folyamatos nyomon követésre és
felülvizsgálatra lesz szükség. E közlemény
áttekinti a pénzügyi rendszer reformja terén tett előrelépést, és ahol már
lehetséges, értékeli az EU pénzügyi szabályozási programjának átfogó hatását.
További részletek „A pénzügyi szabályozási program gazdasági felülvizsgálata”
című bizottsági szolgálati munkadokumentumban[5]
olvashatók.
2. A válság költsége és a szabályozási reform
szükségessége
A pénzügyi
vállalkozások és piacok létfontosságú szerepet töltenek be minden fejlett
gazdaságban. A háztartások és vállalkozások rajtuk keresztül jutnak kölcsönhöz,
a magánszemélyek segítségükkel tudnak a jövőjük érdekében félretenni és
befektetni, és a megtakarítások rajtuk keresztül találnak utat a gazdaságba.
Segítik a vállalatokat és a háztartásokat abban, hogy jobban kezeljék a
kockázatokat és eredményesebben biztosítsák be magukat velük szemben, továbbá
könnyebbé teszik a fizetési tranzakciókat. E kulcsfontosságú funkciók ellátása
révén a jól működő pénzügyi rendszer előmozdítja a gazdasági
jólétet, stabilitást és növekedést. Ahogy azonban azt a közelmúltbeli válság is
bizonyította: a pénzügyi rendszer hiányosságai súlyos negatív következményekkel
járhatnak a gazdaság egésze szempontjából. A válságot
megelőző években a pénzügyi rendszer méretét tekintve jelentősen
megnövekedett, és a követelések kiterjedt és összetett globális közvetítői
láncai révén fokozottan összekapcsolttá vált, ezáltal növelve a
rendszerszintű kockázatokat. A tőkeáttétel világszerte lényegesen
nőtt, a bankok pedig nagyobb mértékben kezdtek hagyatkozni rövid távú
finanszírozásra és egyre kockázatosabb lejárati transzformációt vállaltak. A
pénzügyi szektor gyors növekedését az innovatív, azonban gyakran összetett
pénzügyi termékek számának hirtelen növekedése is elősegítette, amelyek
lehetővé tették a pénzügyi intézmények számára tevékenységeik
bővítését mérlegükön kívüli tevékenységekre is. A világ
politikai döntéshozói, szabályozói és felügyeletei nem ismerték fel a pénzügyi
rendszerben kialakuló kockázatokat és nem tettek megfelelő lépéseket
kezelésükre. Számos tevékenység teljesen kimaradt a szabályozás és a felügyelet
alól. Míg a legnagyobb pénzügyi vállalkozások műveletei jelentős
mértékben kiterjedtek a határokon túli területekre, és a piacok nemzetközi
tekintetben egyre integráltabbá váltak, a szabályozási és felügyeleti keretek
továbbra is főként a nemzeti dimenzióra összpontosítottak. A pénzügyi
válság kirobbanásával ezek a hiányosságok felszínre törtek. A 2007-ben az
Egyesült Államokban kezdődő másodrendű jelzáloghitel-piaci
válság pillanatok alatt kiterjedt, globális pénzügyi válsággá nőtte ki
magát. Európában a pénzügyi válság a későbbiekben súlyos
államadósság-válságba fordult át és a gazdaság egésze szempontjából komoly
következményekkel járt. A gazdasági és
pénzügyi válságok jelentős költségeket jelentettek az uniós gazdaság
számára. 2008 és 2012 között összesen 1,5 billió EUR-t kitevő állami
támogatást fordítottak a pénzügyi rendszer összeomlásának megakadályozására[6]. A
válság mély recessziót idézett elő. A munkanélküliség ugrásszerűen
megnövekedett, és számos uniós háztartásnak jelentős vesztesége
keletkezett a jövedelem, a javak és a lehetőségek terén. 3. A reformok célkitűzései
és várt előnyei Az EU pénzügyi
szabályozási programja a biztonságosabb, átláthatóbb és felelősebb – a
gazdaság és a társadalom egészéért működő, a fenntartható
növekedéshez hozzájáruló – pénzügyi rendszer megteremtésének céljára épül. A
reformintézkedések:
a pénzügyi szolgáltatások egységes
uniós piacának helyreállítása és elmélyítése;
bankunió létrehozása;
rugalmasabb és stabilabb pénzügyi
rendszer létrehozása;
az átláthatóságnak, a
felelősségnek és a fogyasztóvédelemnek a piaci integritás védelme és
a fogyasztói bizalom helyreállítása érdekében történő javítása;
valamint
az uniós pénzügyi rendszer
hatékonyságának javítása révén járulnak hozzá e célkitűzések
teljesítéséhez.
Az Unió- és
világszerte vállalt szabályozási reformok nagy száma és e reformok széles
hatóköre azt tükrözi, hogy a pénzügyi rendszer működését a válságot
megelőzően aláásó problémák sokfélék és súlyosak voltak. Egyetlen
reform önmagában nem tudta volna elérni a fent meghatározott
célkitűzéseket. Emellett nemcsak a válság által azonosított hiányosságok
kezelése, hanem a pénzügyi rendszert esetlegesen befolyásoló más potenciális
problémák megelőzése is fontos szerepet játszott. A különböző
intézkedéseket úgy tervezték meg, hogy azok kiegészítsék és erősítsék
egymást. Noha ebben a stádiumban még túl korai lenne a reformprogram
komplementaritásait kimerítő jelleggel azonosítani és értékelni, az elmondható,
hogy szép számban jelentkeztek (pl. az intézményi keretnek az egységes piacot
és a gazdasági és monetáris unió működését erősítő reformjai
egyaránt hozzájárulnak a pénzügyi integrációhoz és a pénzügyi stabilitáshoz; az
átláthatóságot fokozó intézkedések hozzájárulnak a pénzügyi stabilitáshoz és a
hatékonysághoz is), és az intézkedések megvalósulásával a jövőben további
szinergiák megjelenése várható. 3.1. A pénzügyi szolgáltatások egységes uniós piacának
helyreállítása és elmélyítése A pénzügyi válság
rámutatott arra, hogy integrált pénzügyi piacok esetén egyetlen tagállam sem
tudja egyedül szabályozni a pénzügyi szektort és felügyelni a pénzügyi
stabilitást érintő kockázatokat. A Bizottság ezért a válságot
követően következetes válaszlépést jelentett be a válság kezeléséhez
az EU egészében. Ez egyúttal lehetővé tette a nemzetközi partnerekkel
folytatott jobb koordinációt. A pénzügyi
reformot megelőzően az EU pénzügyi szolgáltatásokra vonatkozó
szabályozása többnyire minimális harmonizációra épült, ami az átültetéskor
jelentős rugalmasság gyakorlására biztosított lehetőséget a
tagállamok számára. Ez azonban néha bizonytalanságot eredményezett a határokon
átnyúló tevékenységet folytató piaci résztvevők körében, szabályozási
arbitrázst tett lehetővé, és aláásta a kölcsönösen előnyös
együttműködésre irányuló ösztönzőket. A Bizottság ezért olyan egységes
szabálykönyv létrehozására tett javaslatot, amely a pénzügyi szektorra
vonatkozóan egységes szabályozási keretet és alkalmazást biztosít az EU
egészében. A pénzügyi
szolgáltatások egységes piacának elmélyítésében fontos lépést jelentett a Pénzügyi
Felügyeletek Európai Rendszerének (ESFS)[7]
és azon belül az Európai Bankhatóságnak (EBH), az Európai Értékpapír-piaci
Hatóságnak (ESMA) és az Európai Biztosítás- és Foglalkoztatóinyugdíj-hatóságnak
(EIOPA) a létrehozása. Ezek a 2011. január 1-jétől működő
hatóságok következetes felügyeletet és megfelelő koordinációt biztosítanak
a nemzeti felügyeleti hatóságok között az EU-ban. Emellett az Európai
Rendszerkockázati Testület (ERKT) EU-szerte nyomon követi a makroprudenciális
kockázatokat, valamint figyelmeztetéseket és korrekciós intézkedésre felszólító
ajánlásokat bocsát ki[8]. A Bizottság
által javasolt reformprogram ágazatközi szankciórendszerrel egészült ki
az eredményesebb és elrettentőbb szankciók által biztosított arányos és
időben történő végrehajtás érdekében. 3.2. A bankunió létrehozása A válság
rámutatott az euróövezet integrációjának tökéletlen voltára és a gazdasági és
monetáris uniót (GMU) támogató intézményi struktúrák hiányosságaira. A válság
átmenet nélkül visszafordította a bankpiaci integrációt, és az egységes valuta
és az egységes piac integritását fragmentáció veszélyeztette. Noha a bankok
földrajzilag diverzifikáltak lettek és jelentős, határokon átnyúló
tevékenységekbe kezdtek, továbbra is szoros maradt a kötődésük a
székhelyük szerinti tagállamhoz. Mindez hozzájárult az államadósság és a banki
ágazat közötti visszacsatolási spirál negatív hatásához, amely egyes
tagállamokban tovább gyengítette a bankokat és az államadósságot, valamint
ésszerűtlen finanszírozási költségeket eredményezett. Ez szorosabb
integrációt tett szükségessé – legalább az euróövezetben – a bankok
felügyeletét és szanálását illetően. Bár a bankunió kötelező az euróövezeti
tagállamokra nézve, inkluzív rendszerről van szó, amelyben az összes uniós
tagállam részt vehet. A bankunió
első pillére az egységes felügyeleti mechanizmus[9], amely
az euróövezeti és más részt vevő tagállamok bankjai tekintetében bizonyos
kulcsfontosságú felügyeleti feladatokat az Európai Központi Bankra (EKB) ruház.
Az EKB 2014 novemberétől kezdődően fogja teljes körűen
ellátni új felügyeleti feladatait. Új felügyeleti szerepére való felkészülése
részeként az EKB jelenleg eszközminőség-elemzést és stressztesztet végez
(az EBH-val együttműködve), ami létfontosságú lesz az európai
bankrendszerbe vetett bizalom helyreállításához és az egységes felügyeleti
mechanizmusra való zökkenőmentes átmenet biztosításához. Az EBH központi
szereplője marad az egységes szabálykönyv és a koordinált felügyeleti
megközelítés továbbfejlesztésének. A bankunió
második pillére – az egységes szanálási mechanizmus[10] –
integrált és hatékony, európai szintű szanálási folyamatot fog alkalmazni
az egységes felügyeleti mechanizmus alá tartozó tagállamok bankjai
vonatkozásában. A szanálást első helyen a részvényesek és a hitelezők
fogják finanszírozni, és csak a legvégső esetben kerül sor a banki
hozzájárulásokból finanszírozott egységes szanálási alap bevonására. A bankunió a
várakozások szerint szigorú közös előírásokat biztosít majd az euróövezeti
és a részt vevő tagállami bankok prudenciális felügyeletéhez és
szanálásához, valamint javítani fogja a pénzügyi integrációt és elősegíti
az EKB monetáris politikájának zavartalan közvetítését. 3.3. Rugalmasabb és stabilabb pénzügyi rendszer
létrehozása A
Bizottság az elmúlt évek folyamán számos, a pénzügyi rendszer stabilitását és
ellenálló képességét javító intézkedést terjesztett elő. A Lehman
Brothers 2008-as csődje után alig pár héttel a Bizottság a betétbiztosítási
rendszerek kártalanítási összeghatárának emelését javasolta a banki
ágazatban, ami egy közbenső lépésen át 2010-től
kezdődően 100 000 EUR-t kitevő harmonizált
kártalanítási összeghatárt eredményezett[11].
Ez az intézkedés azonnal növelte a betéteseknek az állami védőhálóba
vetett bizalmát és ezáltal EU-szerte sikeresen csökkentette a bankostrom
kockázatát. A tőkekövetelményekről
szóló új rendelet és irányelv (az ún. CRD IV-csomag)[12]
növeli a banktőke szintjét és minőségét, továbbá új minimális
likviditási előírásokat állapít meg, ami növeli a bankok ellenálló
képességét. A CRD IV-csomag azt is előírja a bankok számára, hogy a
jövőben kialakuló sokkok kivédésére kiegészítő tőkepuffereket
hozzanak létre, valamint a rendszerszintű jelentőséggel bíró bankok
számára további tőkekövetelményeket vezet be a banki ágazatban
jelentkező rendszerszintű kockázat csökkentése érdekében. A CRD
korábbi reformjai is foglalkoztak már olyan kulcsfontosságú kérdésekkel, mint a
javadalmazási politika és az értékpapírosítási kockázatmegtartás. A bankok
helyreállításáról és szanálásáról szóló irányelv[13]
létrehozza az annak biztosításához szükséges eszközöket és szabályokat, hogy a
bankcsődök költségei ne az adófizetőket terheljék, és az uniós bankok
szanálása rendezett módon történjen. Ezáltal az irányelv csökkenti a
rendszerszintű kockázatot és az állami támogatás szükségességét a pénzügyi
stabilitás fenntartásához. A banki ágazat
reformjait a pénzügyi piacok működésének javítására, illetve a pénzügyi
piaci infrastruktúrák stabilitásának és ellenálló képességének a fokozására
irányuló reformok is kiegészítették. A pénzügyi eszközök piacairól szóló
felülvizsgált irányelv (MiFID II)[14]
az EU összes kereskedési helyszíne vonatkozásában javítja a szervezeti
követelményeket és a biztonsági szabványokat, továbbá az átláthatósági
követelményeket kiterjeszti a kötvények és származtatott termékek piacára. Az európai
piaci infrastruktúra-rendelet (EMIR)[15]
és a MiFID II javítja a tőzsdén kívüli származtatott ügyletek
átláthatóságát és csökkenti a származtatott ügyletekhez fűződő
partnerkockázatot. Közös prudenciális, szervezeti és vállalkozási magatartási
előírások megállapítása révén a központi értéktárakról szóló rendelet
(CSDR)[16]
növeli az uniós központi értéktárak ellenálló képességét és javítja az
elszámolási folyamat biztonságát. A
rendszerszintű jelentőséggel bíró piaci infrastruktúrákra vonatkozó
közös szabályokból a MiFID II az EMIR-rel és a CSDR-rel közösen koherens,
európai szintű keretet hoz létre. Rendeletet fogadtak el emellett a short
ügyletekkel és a hitel-nemteljesítési csereügyletekkel kapcsolatban felmerült
konkrét aggályok kezelésére is[17]. Emellett a
pénzügyi stabilitás biztosítására irányuló uniós törekvések részeként a
reformprogram a rendes bankrendszeren kívülről[18]
eredő rendszerszintű kockázat csökkentését célzó kulcsintézkedéseket
is magában foglalt, köztük az alternatívbefektetésialap-kezelői irányelvet[19] és a
pénzpiaci alapra vonatkozó rendeletjavaslatot[20].
A munka tovább folytatódik ezen a területen. A stabilitás
megerősítését szolgálta a biztosítási ágazatra vonatkozó kockázatalapú
szabályozási keret (Szolvencia II)[21]
is, amelynek révén javulni fognak a fizetőképességi és kockázatkezelési
előírások, és így nőni fog az európai biztosítási ágazat ellenálló
képessége és stabilitása. Ezen
intézkedések együtt vissza fogják fogni a pénzügyi rendszerben jelentkező
rendszerszintű kockázatok kialakulását és megjelenését, ezáltal csökkentve
a jövőbeni pénzügyi válságok megjelenésének valószínűségét és azok
súlyosságát. A javasolt
intézkedések ezen átfogó készlete csak egyes, kiemelten összekapcsolódott és
rendszerszintű jelentőséggel bíró bankok tekintetében tűnik
elégtelennek annak biztosításához, hogy e bankok szanálása a pénzügyi
stabilitást negatívan érintő hatások vagy az adófizetők bevonása
nélkül történhessen. Az Erkki Liikanen által elnökölt, magas szintű
szakértői csoport ajánlásai[22]
nyomán a Bizottság 2014 elején e bankokra vonatkozóan strukturális
intézkedéseket javasolt, köztük a bank saját számlás kereskedésének tilalmát,
valamint adott esetben – a szanálhatóság biztosítása érdekében – a kereskedés
elkülönítését a betétgyűjtéstől és az egyéb lakossági banki
tevékenységektől[23].
3.4. Az átláthatóság, a felelősség és a
fogyasztóvédelem növelése a piaci integritás védelme és a fogyasztói bizalom
helyreállítása érdekében A piaci
integritás előfeltétele a pénzügyi rendszer iránti bizalom, amely viszont
átlátható és megbízható információáramláson, a pénzügyi közvetítők etikus
és felelős magatartásán, valamint a fogyasztók tisztességes és
megkülönböztetéstől mentes kezelésén alapul. A válság súlyos problémákra
és a piaci integritás mindent átható hiányára hívta fel a figyelmet, ami a
közelmúltbeli botrányokban és piaci visszaélésekben – többek között a (LOBOR és
EURIBOR) referencia-kamatlábak manipulációjában – is megnyilvánult. A gazdasági
kárt nehéz számszerűsíteni, de az elmondható, hogy mértéke
valószínűsíthetően jelentős és jóval meghaladja a bankokra mért
többmilliárd eurónyi, rekordösszegű büntetést. A pénzügyi rendszerbe
vetett bizalom csökkenésének az ára nem számszerűsíthető, azonban
nagy valószínűséggel az is jelentős mértéket öltött. A Bizottság
ezért a pénzügyi piacok átláthatóságát növelő intézkedésekre tett
javaslatot A pénzügyi reformprogram céljai között szerepel a pénzügyi
rendszerbe vetett bizalom helyreállítása és a piaci integritás jelentős
mértékű növelése. A reformok előnnyel járnak majd a pénzügyi
szolgáltatások valamennyi igénybe vevője – különösen az ügyfelek és a
befektetők – számára. A piaci
visszaélésről szóló, felülvizsgált rendelet és a piaci visszaélések
büntetőjogi szankcióiról szóló irányelv (MAR/CSMAD)[24] a
piaci visszaélések eredményesebb megakadályozása, feltárása és büntetése
érdekében szigorúbb szabályokat fog megállapítani. A pénzügyi
referenciamutatókról szóló rendeletre[25]
irányuló bizottsági javaslat célja a referenciamutatók megalapozottságának és
megbízhatóságának fokozása és manipulációjuk kivédése. Reformintézkedések
körét terjesztették elő vagy fogadták el annak biztosítására, hogy a
fogyasztók és a lakossági befektetők hatékonyan, megfelelő
időben és megkülönböztetéstől mentes módon hozzáférhessenek a pénzügyi
szolgáltatásokhoz. A felügyeleti és szabályozó hatóságok gondoskodni fognak
arról, hogy a pénzügyi szolgáltatók ne használják ki az információs
aszimmetriát ügyfeleik érdekeivel szemben. Az intézkedések mindenekelőtt
uniós szintű, felelősségteljes jelzáloghitel-nyújtási
előírásokról[26],
megfelelőbb közzétételre vonatkozó követelményekről és szigorúbb
pénzügyi tanácsadási és forgalmazási előírásokról[27], a
lakossági befektetők eszközeinek fokozottabb védelméről[28], a
banki folyószámlák díjainak átláthatóságáról és összehasonlíthatóságáról, gyors
és egyszerű bankszámlaváltási eljárásról és az alapszintű fizetési
számlához való hozzáférésről[29]
rendelkeznek. A fenti intézkedések növelni fogják a pénzügyi piacok és termékek
iránti fogyasztói bizalmat. A hitelminősítő
intézetekről szóló rendeletek[30]
révén nő a minősítési folyamat függetlensége és integritása, és javul
a minősítések általános minősége. A kiegészítő könyvvizsgálati
reformoknak köszönhetően jobb lesz a jogszabályban előírt
könyvvizsgálatok minősége az EU-ban, és az Unióban alkalmazandó nemzetközi
számviteli standardok reformjai segíteni fognak a pénzügyi rendszer
iránti befektetői bizalom újraépítésében[31]. 3.5. A pénzügyi rendszer hatékonyságának javítása A pénzügyi
reformprogram a mögöttes piaci és szabályozási hiányosságok kezelése révén a
pénzügyi rendszer hatékony működésének javítására törekszik. A különböző
reformkezdeményezésekben megfogalmazott jobb közzétételi és jelentéstételi
követelmények növelik az átláthatóságot és csökkentik a rendszerben fennálló
információs aszimmetriát minden piaci résztvevő, felügyelet és fogyasztó
számára. A bankunió
és az egységes szabálykönyv létrehozása az egyenlő
versenyfeltételek megteremtésével és a határokon átnyúló tevékenységek
előmozdításával hozzájárul a hatékonysághoz. Hasonlóképpen, a
rendszerszintű jelentőséggel bíró bankoknak nyújtott implicit
támogatások csökkentése, valamint a jelentős, összetett és egymással
összefonódó bankok tevékenységeinek javasolt korlátozásai (azaz a strukturális
reformok) segíteni fogják a versenytorzulások csökkentését, a kockázat
kapcsolódó alulárazásának korrigálását és következésképpen a piaci
működés, illetve a tőkeallokáció javítását. A bankok
megerősített prudenciális kerete és a Szolvencia II-ben a
biztosítókra vonatkozóan megfogalmazott új, kockázatalapú
tőkekövetelmények – kiegészítve a megerősített kockázatkezelési
előírásokkal – tevékenységeik kockázatának jobb internalizálására fogják
késztetni a pénzügyi vállalkozásokat, valamint hozzájárulnak a hatékonyabb,
kockázattal kiigazított árazáshoz. A MiFID II,
az EMIR és a CSDR hozzáférhetőségre vonatkozó rendelkezései
csökkenteni fogják a pénzügyi piaci infrastruktúrákhoz való hozzáférés
akadályait és az értékpapír-kereskedelmi csatorna egészében elősegítik
majd a versenyt. Hasonlóképpen, a hitelminősítő intézetekről
szóló felülvizsgált rendelet és a könyvvizsgálati reformok is
elősegítik a piacra lépést és növelik az új belépők láthatóságát. A pénzügyi
szabályozási program egyensúlyt teremt a pénzügyi stabilitás megerősítése
és a reálgazdaságba áramló elégséges és fenntartható finanszírozás között. A
külső finanszírozás biztosítása során jelentkező nehézségeikre,
továbbá a munkahelyteremtés és a fenntartható növekedés előmozdítása terén
betöltött lényeges szerepükre tekintettel a reformintézkedések különös
figyelmet szentelnek a kis- és középvállalkozásoknak (kkv-k). Az EU
pénzügyi szabályozási kerete jelentősen átalakult az elmúlt három év során[32]. A
kkv-k forráshoz jutás terén fennálló nehézségeire különböző
megközelítésekből született válasz, és az intézkedések között szerepel a
tőkepiacokhoz való hozzáférés megkönnyítése a közvetlen tőkebevonás
érdekében[33],
a kkv-kra irányuló kölcsönnyújtás vonzóbbá tétele[34] és új
keretek kialakítása[35]
a befektetési alapok területén. 4. A reformok költsége A pénzügyi
reform gazdasági költségekkel jár a pénzügyi közvetítők számára, mivel
megfelelési költségeket vezet be és változtatásokat követel meg a vállalkozási
tevékenység végzését illetően. A jogalkotási kezdeményezések
hatásvizsgálatai tartalmazzák ezeknek a költségeknek a becsült mértékét, és a
kapcsolódó bizottsági szolgálati munkadokumentum részletesebben foglalkozik
velük. A költségek jelentős részét az átmenet ideje alatti átállási
költségek teszik ki. Összességében véve a várakozások szerint a
költségeket jócskán ellensúlyozni fogják a pénzügyi rendszer fokozott
stabilitása és integritása jelentette előnyök. A pénzügyi
közvetítőket érintő költségek elkerülhetetlenek, és bizonyos mértékig
a reformok eredményességét jelzik. Például az egyes jelentős, összetett és
egymással összefonódó bankoknak nyújtott implicit támogatás csökkentése növelni
fogja ezek finanszírozási költségeit, ugyanakkor csökkenteni fogja az
adófizetőket érintő költségeket. Hasonlóképpen, a reformok a
kockázatok átárazására késztetnek, ami ugyan költségekkel jár, de ezeket a
költségeket ellensúlyozzák az alulárazott piaci kockázat miatti túlzott
kockázatvállalás elkerülése jelentette előnyök. Így a pénzügyi
közvetítőket érintő költségeket gyakran szélesebb körű gazdasági
és társadalmi előnyök kompenzálják. A stabilabb
pénzügyi rendszerre történő átmenet folyamata különösen nagy kihívásokat
tartogat a reálgazdaságra mért lehetséges hatásait illetően. Ugyanakkor a
piac és a tágabb értelemben vett gazdaság jelenlegi nehézségeit nem lehet a
szabályozási reformoknak tulajdonítani (sokkal inkább azok hiányának). E
nehézségek elsősorban a válság és annak következményei előtt
kialakult problémákra vezethetők vissza, így a piac iránti bizalom
megszűnésére és a kapcsolódó likviditásszűkére, a gyenge banki
mérlegekre, az államháztartás és a magánszektor magas adósságszintjeire, az
alacsony kamatokra, a recesszióra és a gyenge gazdasági növekedési kilátásokra.
Az átmenet során
jelentkező költségek és potenciális zavarok minimalizálása érdekében fokozatos
bevezetési időszakokat irányoztak elő[36].
Továbbá amennyiben jelentős kedvezőtlen hatások voltak várhatóak, a szabályokat
kiigazították (pl. a hosszú távú garanciára vonatkozó csomag a Szolvencia
II-ben[37]),
vagy bizonyos körülmények fennállása esetén mentességet nyújtottak (pl.
a nyugdíjalapoknak és a nem pénzügyi vállalatoknak az EMIR-ben). Az eddig
szabályozatlan területekre bevezetett szabályok esetén megfigyelési
időszakokat alkalmaznak (pl. a tőkeáttételi mutatót és a bankok
likviditásszabályozását illetően). Végezetül a reformok mindegyikére
kiterjedő folyamatos nyomon követés és felülvizsgálat biztosítani fogja,
hogy a reformok elérjék a kívánt eredményeiket és elkerüljék a – többek között
a különböző reformok interakciójából eredő – nemkívánatos hatásokat. 5. Következtetések A Bizottság
által az átfogó pénzügyi szabályozási program végrehajtásához javasolt, a
G20-ak által elfogadott és a 2009-es, 2010-es és 2012-es bizottsági
közleményekben megfogalmazott reformok közösen a válság által feltárt
joghézagokat és piaci hiányosságokat hivatottak kezelni. Javasolt
reformjaink felhatalmazzák a felügyeleteket arra, hogy ellenőrizzék
a korábban számukra elérhetetlen piacokat és valamennyi piaci résztvevő
számára átláthatóságot teremtenek a korábban csak egy maroknyi bennfentes
számára ismert tevékenységekkel kapcsolatban. Javasolt
reformjaink ambiciózus új előírásokat hoznak létre a túlzott
kockázatvállalás korlátozására és rugalmasabbá teszik a pénzügyi
vállalkozásokat. Amennyiben mégis kockázatok jelentkeznének, a teher
az adófizetők helyett azokra nehezedik, akiknek nyereségük származik a
kockázatokat előidéző tevékenységekből. Javasolt
reformjaink révén a pénzügyi piacok fokozottan a fogyasztók, a kis- és
középvállalkozások és a gazdaság egészének érdekei szerint működnek
majd. Javasolt
reformjaink az összes szereplőt, köztük a vezetőket, a
tulajdonosokat és a hatóságokat felelőssé teszik annak érdekében, hogy
a pénzügyi vállalkozások és a piaci résztvevők a legszigorúbb
felelősségi és feddhetetlenségi előírásokhoz tartsák magukat. Összességében
véve javasolt reformjaink hozzá fognak járulni ahhoz, hogy csökkenjen a
jövőbeni válságok valószínűsége és hatása. A pénzügyi rendszer
kulcsfontosságú tényezői máris változnak és javulnak, és ez a folyamat a
reformok előrehaladásával várhatóan tovább folytatódik. A helyzet azonban körültekintő
nyomon követést igényel. A gazdasági helyzet változásával változnak a
pénzügyi rendszer kockázatai és gyenge pontjai is. A Bizottság továbbra is éberen
és proaktív módon figyelemmel kíséri a fejleményeket, fenntartva az átfogó
reformot és kezelve az újonnan megjelenő kockázatokat és gyenge
pontokat. Noha a reformok
némi költséggel fognak járni, ezek közül számos csak átmeneti
jellegű lesz. A gazdasági elemzés és a rendelkezésre álló adatok azt
mutatják, hogy a pénzügyi szabályozási program teljes körű megvalósítása
esetén várt előnyök valószínűleg ellensúlyozni fogják a várható
költségeket. A fokozatos bevezetési időszakok és a megfigyelési
időszakok hozzájárulnak majd az átmenettel járó költségek csökkentéséhez. Rövid idő
alatt nagy előrelépést sikerült elérni, de a reformfolyamat még nem
fejeződött be teljesen. A társjogalkotóknak még el kell fogadniuk
néhány fontos reformot (pl. a bankok strukturális reformjával, az
árnyékbankokkal, a pénzügyi referenciamutatókkal kapcsolatban). A Bizottság
felszólítja a Tanácsot és az Európai Parlamentet arra, hogy biztosítsanak
elsőséget e javaslatok elfogadásának. Néhány fennmaradó területen még
mindig az előkészítés zajlik. Például uniós és nemzetközi szinten
folyamatban van a nem banki szektorra vonatkozó szanálási kerettel és az
árnyékbankokat érintő aggályok kezelésével kapcsolatos munka. A reformok
többségének elfogadását követően a hangsúly most az új szabályozási keret hatékony
végrehajtására és következetes alkalmazására tevődik át. A reformok
végrehajtásának, összhatásának és eredményességének értékelése céljából
folyamatos nyomon követésre és felülvizsgálatra van szükség. „A pénzügyi
szabályozási program gazdasági felülvizsgálata” című bizottsági szolgálati
munkadokumentum e folyamat első lépését jelenti. A reformok
végrehajtásának véghezvitele során jelentős kihívást tartogat a világ
nagyobb pénzügyi központjai közötti szabályozási és felügyeleti konvergencia
biztosítása. A Bizottság a pénzügyi szabályozás területén továbbra is
nemzetközileg koordinált megközelítést fog támogatni és partnereitől
elvárja kötelezettségvállalásaik eredményes végrehajtását. A politikának a
jövőben nagyobb mértékben kell összpontosítania Európa hosszú távú
finanszírozási igényének teljesítésére, valamint egy olyan
diverzifikáltabb pénzügyi rendszer kialakítására, amelyben a közvetlen
tőkepiaci finanszírozás jelentősen nagyobb részt tesz ki, és amelyet
az intézményi befektetők és az alternatív finanszírozási források nagyobb
mértékű bevonása jellemez. Ahogy az az európai gazdaság hosszú távú
finanszírozásáról szóló 2014. márciusi közleményben[38]
is szerepel: e problémák kezelése prioritást jelent az európai gazdaság és ipar
versenyképességének megerősítése szempontjából. [1] Az
európai uniós pénzügyi felügyelettel foglalkozó magas szintű csoport
jelentése, 2009. február 25. [2] „Impulzusok az európai
gazdaság élénkítéséhez” című közlemény, COM(2009) 114 végleges. [3] „A pénzügyi szolgáltatások
szabályozása a fenntartható növekedésért” című közlemény, COM(2010) 301
végleges. [4] „Egy
bankunió kiépítését eredményező ütemtervről” szóló közlemény,
COM(2012) 510 final. „A valódi, szoros gazdasági és monetáris unió tervezete –
Európai vitaindító” című közlemény, COM(2012) 777 final/2. [5] A felülvizsgálat
kizárólag a pénzügyi szabályozási intézkedésekre tér ki és nem vizsgál más, a
válságra egyéb területeken reagáló fontos reformokat. [6] Lásd az Európai
Bizottság 2013. évi állami támogatási értesítőjét. [7] Lásd az Európai
Parlament és a Tanács 2010. november 24-i 1092/2010/EU, 1093/2010/EU,
1094/2010/EU és 1095/2010/EU rendeletét (HL L 331., 2010.12.15.), valamint a
Tanács 2010. november 17-i 1096/2010/EU rendeletét (HL L 331., 2010.12.15., 1.
o. ). [8] Az ESFS külön
felülvizsgálat tárgyát képezi. [9] A Tanács 2013. október
15-i 1024/2013/EU rendelete az Európai Központi Banknak a hitelintézetek
prudenciális felügyeletére vonatkozó politikákkal kapcsolatos külön
feladatokkal történő megbízásáról. [10] COM(2013) 520. [11] Az Európai Parlament és
a Tanács 2009. március 11-i 2009/14/EK irányelve a betétbiztosítási
rendszerekről szóló 94/19/EK irányelvnek a fedezeti szint és a kifizetési
határidő tekintetében történő módosításáról. [12] Az Európai Parlament és
a Tanács 2013. június 26-i 2013/36/EU irányelve a hitelintézetek
tevékenységéhez való hozzáférésről és a hitelintézetek és befektetési
vállalkozások prudenciális felügyeletéről, a 2002/87/EK irányelv
módosításáról, a 2006/48/EK és a 2006/49/EK irányelv hatályon kívül
helyezéséről, valamint az Európai Parlament és a Tanács 2013. június 26-i
575/2013/EU rendelete a hitelintézetekre és befektetési vállalkozásokra
vonatkozó prudenciális követelményekről és a 648/2012/EU rendelet
módosításáról. [13] COM(2012) 280. [14] COM(2011) 656, COM(2011)
652. [15] Az Európai Parlament és
a Tanács 2012. július 4-i 648/2012/EU rendelete a tőzsdén kívüli
származtatott ügyletekről, a központi szerződő felekről és
a kereskedési adattárakról. [16] COM(2012) 73. [17] Az Európai Parlament és
a Tanács 2012. március 14-i 236/2012/EU rendelete a short ügyletekről és a
hitel-nemteljesítési csereügyletekkel kapcsolatos egyes szempontokról. [18] Lásd az „Árnyékbanki
tevékenység – A pénzügyi ágazat új kockázatforrásainak kezelése” című
bizottsági közleményt (COM(2013) 614 final). [19] Az Európai Parlament és
a Tanács 2011. június 8-i 2011/61/EU irányelve az
alternatívbefektetésialap-kezelőkről, valamint a 2003/41/EK és a
2009/65/EK irányelv, továbbá az 1060/2009/EK és az 1095/2010/EU rendelet
módosításáról. [20] COM(2013) 615. [21] Az Európai Parlament és
a Tanács 2009. november 25-i 2009/138/EK irányelve biztosítási és
viszontbiztosítási üzleti tevékenység megkezdéséről és gyakorlásáról
(Szolvencia II). [22] Az uniós bankszektor
struktúrájának megreformálásával foglalkozó magas szintű szakértői
csoport jelentése (2012. október). [23] COM(2014) 43. [24] COM(2011) 651 és
COM(2011) 654. [25] COM(2013) 641. [26] Az Európai Parlament és
a Tanács 2014. február 4-i 2014/17/EU irányelve a lakóingatlanokhoz kapcsolódó
fogyasztói hitelmegállapodásokról, valamint a 2008/48/EK és a 2013/36/EU
irányelv és az 1093/2010/EU rendelet módosításáról. [27] Például COM(2012) 352. [28] Például COM(2012) 350. [29] COM(2013) 266. [30] Az Európai Parlament és
a Tanács 2013. május 21-i 462/2013/EU rendelete a hitelminősítő intézetekről
szóló 1060/2009/EK rendelet módosításáról. [31] COM(2011) 779 és
COM(2011) 778. [32] A „Cselekvési terv a
kkv-k finanszírozáshoz való hozzájutásának javítására” című közlemény,
COM(2011) 870 végleges. [33] A MiFID javasolt 35.
cikke. [34] Az 575/2013/EU rendelet
(CRD IV-csomag) 501. cikke. [35] Az Európai Parlament és
a Tanács 2013. április 17-i 345/2013/EU rendelete az európai
kockázatitőke-alapokról és az Európai Parlament és a Tanács 2013. április
17-i 346/2013/EU rendelete az európai szociális vállalkozási alapokról. Lásd
még a COM(2013) 462 sz. dokumentumot. [36] Pl. a CRD IV-csomag
tőke- és likviditási követelményeire vonatkozóan. [37] A II. salátairányelv
módosítása szerint. COM(2011) 0008 végleges. [38] COM(2014) 168 final.