(1)

Pandemija koronavirusa 2019 (COVID-19) te povezane i nužne mjere suzbijanja predstavljaju ozbiljan šok bez presedana za europska gospodarstva. U tom kontekstu, Opći odbor Europskog odbora za sistemske rizike (ESRB) na svom sastanku od 2. travnja 2020. objavio je da će usmjeriti svoju pozornost na pet prioritetnih područja u kojima bi koordinacija između nadležnih tijela u Uniji vjerojatno bila od posebne važnosti za zaštitu financijske stabilnosti u Uniji (3). Jedno od pet prioritetnih područja odnosi se na likvidnost financijskog tržišta i posljedice nelikvidnosti za upravitelje imovinom i osiguravatelje.

(2)

Nagli pad cijena imovine primijećen na početku pandemije COVID-19 bio je popraćen značajnim otkupima određenih investicijskih fondova i značajnim pogoršanjem likvidnosti financijskih tržišta. Iako su se tržišni uvjeti nakon toga stabilizirali, uglavnom zbog odlučnih akcija koje su poduzele središnje banke, nadzorna tijela i države Unije i na globalnoj razini, ostaje značajna neizvjesnost u pogledu makrofinancijskih izgleda.

(3)

Prethodne ESRB-ove procjene (4) nebankovnog financijskog posredovanja istaknule su potencijalne ranjivosti koje proizlaze iz investicijskih fondova koji imaju kratka razdoblja otkupa, ali ulažu u manje likvidnu imovinu. Takve neusklađenosti likvidnosti povećavaju rizik od daljnjih pritisaka na vrednovanje imovine u vrijeme stresa, ako investicijski fondovi nastoje prodati manje likvidnu imovinu u kratkom vremenu kako bi zadovoljili otkupe. To bi moglo dovesti do većeg iznosa tržišnih gubitaka drugih financijskih institucija s izloženošću prema istoj ili povezanoj imovini, ili do naglog pooštravanja financijskih uvjeta.

(4)

Postojeća pravila Unije uključuju posebne obveze prema društvima za upravljanje fondovima u pogledu upravljanja likvidnosnim rizikom u odnosu na fondove kojima upravljaju (5). Za subjekte za zajednička ulaganja u prenosive vrijednosne papire (UCITS), profil likvidnosti ulaganja UCITS-a mora biti odgovarajući politici otkupa utvrđenoj u pravilima fonda ili osnivačkim instrumentima ili prospektu. Slično tome, za alternativne investicijske fondove (AIF-e) investicijska strategija, profil likvidnosti i otkupna politika moraju biti dosljedni (6). Pravila se nadopunjuju smjernicama Europskog nadzornog tijela za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA) o testiranju otpornosti na likvidnosni stres u UCITS-ima i AIF-ima za upravitelje fondova koji redovito testiraju otpornost svojih fondova na rizik likvidnosti u normalnim i izvanrednim uvjetima likvidnosti (7).

(5)

Ova je Preporuka namijenjena poboljšanju pripravnosti za odgovor na moguće buduće negativne šokove koji bi mogli dovesti do pogoršanja likvidnosti financijskog tržišta, što bi moglo imati negativne posljedice za uvjete financijske stabilnosti u Uniji.

(6)

ESRB prepoznaje da je sektor investicijskih fondova u Uniji velik i raznolik. Uzimajući ovo u obzir, ESRB je identificirao dva segmenta kao posebno prioritetna područja za poboljšani nadzor iz perspektive financijske stabilnosti.

(7)

Prvi od tih segmenata su investicijski fondovi sa značajnom izloženošću korporacijskom dugu. Ubrzo nakon početka pandemije COVID-19 došlo je do značajnog otkupa od investicijskih fondova koji ulažu u korporativni dug. Osim toga, investicijski fondovi drže značajan udio zaliha obveznica nefinancijskih društava u Uniji. Budući pritisci otkupa iz otvorenih fondova s kratkim razdobljima otplate mogu dovesti do toga da upravitelji fondova brzo prodaju manje likvidnu imovinu i tako doprinesu pogoršanju uvjeta likvidnosti na tržištima korporativnih dugova. To može imati štetne učinke prelijevanja na druge financijske institucije koje imaju izloženost prema toj imovini - poput osiguravajućih društava, mirovinskih fondova ili banaka - ili može negativno utjecati na troškove i dostupnost tržišnog financiranja za nefinancijska društva.

(8)

Drugi segment koji je ESRB identificirao kao posebno visoko prioritetno područje za pojačani nadzor iz perspektive financijske stabilnosti su investicijski fondovi sa značajnom izloženošću u odnosu na nekretnine. Ograničenja javnog zdravlja potrebna za obuzdavanje širenja bolesti COVID-19 mogu dovesti do smanjenja opsega transakcija na tržištu nekretnina i povećanja neizvjesnosti u vrednovanju. Procjenjuje se da nekretninski investicijski fondovi drže otprilike jednu trećinu tržišta poslovnih nekretnina Unije. Budući otkupi od investicijskih fondova koji imaju značajno vlasništvo nad nekretninama mogu doprinijeti pritisku na smanjenje vrednovanja nekretnina ako su praćeni prodajom nekretnina u okruženju s malim obimom transakcija. To bi moglo imati štetne posljedice za druge financijske institucije koje imaju izloženosti u odnosu na nekretnine, uključujući i one koje koriste nekretnine kao kolateral za kreditiranje.

(9)

Osiguravanjem da financijski sustav Unije pomaže da se apsorbira, a ne pojača, šok COVID-19, zahtijeva značajnu koordinaciju između nadzornih tijela odgovornih za različite segmente financijskih tržišta i preko granica. To se posebno odnosi na aktivnosti na tržištima kapitala, uključujući one koje provode investicijski fondovi, gdje su prekogranični tokovi veliki, te se nesmetana funkcija takvih aktivnosti oslanja na brojne aktere u financijskom sustavu.

(10)

ESRB priznaje visoko prioritetni posao koji trenutno obavlja ESMA na pojačanju nadzorne konvergencije u upravljanju likvidnosnim rizikom upravitelja fondova. To uključuje Zajedničku nadzornu radnju upravljanja likvidnosnim rizikom upravitelja UCITS-a najavljenu 2020. (8) i stalnu koordinaciju nadzornih radnji u pogledu bolesti COVID-19 koju obavlja ESMA.

(11)

Ova Preporuka je bez utjecaja na ovlasti u području monetarne politike središnjih banaka u Uniji.

(12)

Preporuke ESRB-a objavljuju se nakon što su adresati informirani i nakon što Opći odbor obavijesti Vijeće Europske unije o svojoj namjeri objavljivanja preporuka te omogući Vijeću da reagira,

1.

koordinirati s nacionalnim nadležnim tijelima da poduzmu fokusirani nadzorni postupak s investicijskim fondovima koji imaju značajnu izloženost u odnosu na korporativni dug i nekretnine kako bi procijenili spremnost ova dva segmenta sektora investicijskih fondova za moguće buduće nepovoljne šokove, uključujući svaki mogući otkup značajnih isplata i/ili povećanje neizvjesnosti vrednovanja; i

2.

izvijestiti ESRB o svojoj analizi i o zaključcima postignutim u vezi s pripremljenošću odgovarajućih investicijskih fondova.

1.

1.

1.

1.

2.