(1)

Asetuksen (EU) N:o 596/2014 13 artiklan 12 kohdassa säädetään, että pk-yritysten kasvumarkkinoilla kaupankäynnin kohteeksi otettujen rahoitusvälineiden liikkeeseenlaskijat voivat tehdä osakkeitaan koskevan likviditeettisopimuksen edellyttäen, että sopimus täyttää muun muassa kyseisen asetuksen 13 artiklan 2 kohdassa säädetyt edellytykset hyväksyttyjen markkinakäytäntöjen vahvistamiselle. Näillä ehdoilla varmistetaan, että likviditeettisopimukset antavat kattavan turvan markkinavoimien toiminnalle sekä kysynnän ja tarjonnan moitteettoman vuorovaikutuksen ja että niillä on myönteinen vaikutus markkinoiden likviditeettiin ja tehokkuuteen ja että ne eivät aiheuta riskiä kyseisiin rahoitusvälineisiin liittyvien muiden markkinoiden luotettavuudelle. Siinä säädetyssä likviditeettisopimusten mallissa, jonka tarkoituksena on varmistaa kyseisten ehtojen noudattaminen, vahvistetaan vähimmäistiedot, jotka likviditeettisopimuksen olisi sisällettävä, mukaan lukien markkinoiden läpinäkyvyys ja likviditeetin tarjoamisen vaikuttavuus. Osapuolet voivat sopimusvapauden mukaisesti lisätä lisälausekkeita, joilla otetaan huomioon yksittäisen tapauksen erityispiirteet.

(2)

Varojen, jotka kuuluvat pk-yritysten kasvumarkkinalla kaupankäynnin kohteeksi otettavien rahoitusvälineiden liikkeeseenlaskijalle ja jotka osoitetaan kyseisen liikkeeseenlaskijan osakkeita koskevan likviditeettisopimuksen täytäntöönpanoon, olisi oltava välittömästi tunnistettavissa. Sen vuoksi likviditeettisopimuksessa olisi määrättävä erityisen likviditeettitilin avaamisesta. Tällaista likviditeettitiliä tarvitaan likviditeettisopimuksen täytäntöönpanon valvomiseksi sekä sen varmistamiseksi, että likviditeettisopimuksen tarkoituksissa harjoitettava kaupankäynti erotetaan likviditeetintarjoajan muusta kaupankäyntitoiminnasta, jolloin minimoidaan eturistiriitojen riskit. Likviditeettitilille olisi pantava likviditeettisopimuksessa vahvistettu määrä käteisvaroja ja osakkeita. Näitä varoja olisi käytettävä ainoastaan likviditeettisopimuksen täytäntöönpanoon.

(3)

Likviditeettisopimukseen osoitettujen varojen, jäljempänä ’varoja koskevat rajat’, olisi oltava oikeassa suhteessa asetuksen (EU) N:o 596/2014 13 artiklan 2 kohdassa vahvistettuihin tavoitteisiin nähden. Likviditeetintarjoajan harjoittamaan kaupankäyntiin olisi samasta syystä sovellettava hinta- ja volyymirajoja, jotka yhdessä varoja koskevien rajojen kanssa minimoivat sen riskin, että likviditeetin tarjoaminen aiheuttaa keinotekoisia muutoksia osakehinnoissa, ja jotka samalla edistävät epälikvideillä osakkeilla käytävää tavanomaista kauppaa.

(4)

Toimivaltaiset viranomaiset ovat likviditeettisopimuksia koskevien aiempien hyväksyttyjen markkinakäytäntöjen yhteydessä analysoineet pk-yritysten kasvumarkkinoilla listattujen osakkeiden keskimääräistä vaihtoa. Analyysi on osoittanut, että varoja koskevien rajojen olisi oltava riippuvaisia kyseisten osakkeiden likviditeettiprofiilista (likvidi vai epälikvidi osake) ja niissä olisi otettava huomioon kyseisellä markkinalla harjoitettava kaupankäynti. Tämän analyysin perusteella on aiheellista, että likviditeettisopimuksessa määrätään resurssirajoista varoja koskevat rajat, jotka vahvistetaan prosenttiosuutena kyseisen osakkeen keskimääräisestä päivävaihdosta siten, että prosenttiosuus kalibroidaan osakkeen likviditeettiprofiilin perusteella ja sille asetetaan yläraja, jotta vältetään likviditeettisopimuksen kielteiset vaikutukset markkinoiden luotettavuuteen ja moitteettomaan toimintaan. Jotta likviditeettiä voidaan tarjota tehokkaasti silloin, kun keskimääräinen päivävaihto on vähäistä, likviditeettisopimuksen varoihin olisi sovellettava yhtenäistä kynnysarvoa.

(5)

Hintarajoilla olisi varmistettava, ettei likviditeetintarjoajan likviditeettisopimuksen puitteissa harjoittama kaupankäynti aiheuta keinotekoisia muutoksia osakehinnoissa silloin, kun esiintyy riippumatonta kaupankäynti-intressiä.

(6)

Volyymirajoilla olisi varmistettava, etteivät likviditeetintarjoajan toteuttamat kaupat ylitä epälikvidien ja likvidien osakkeiden keskimääräiselle päivävaihdolle vahvistettua enimmäisprosenttiosuutta. On asianmukaista, että keskimääräisen päivävaihdon laskeminen perustuu kaupankäyntipäivää edeltäneisiin 20 kaupankäyntipäivään. Tällainen laskenta kuvastaa asianmukaisesti kyseisellä osakkeella käytävää kauppaa, koska se antaa käsityksen kaupankäynnistä keskipitkällä aikavälillä ja vaimentaa yhden tai muutaman kaupankäyntipäivän aikana kaupankäynnissä esiintyvien huippujen vaikutusta.

(7)

Markkinoiden väärinkäytön riskien vähentämiseksi likviditeettisopimuksessa olisi tavanomaisissa markkinaolosuhteissa määrättävä, että likviditeetintarjoaja tekee toimeksiantoja tarjouskirjan molemmilla puolilla, lukuun ottamatta poikkeustapauksia, jotka estävät markkinoiden normaalin toiminnan. Kooltaan suurten toimeksiantojen ja neuvoteltujen liiketoimien olisi samasta syystä kuuluttava likviditeettisopimuksen soveltamisalaan edellyttäen, että tällaisten toimeksiantojen tietyt toteuttamisedellytykset täyttyvät ja että kyseiset kaupat toteutetaan poikkeustilanteissa. Tällaisia poikkeustilanteita voi esiintyä, jos likviditeetintarjoajan käytettävissä olevien käteisvarojen ja osakkeiden välinen suhde on tiettynä ajankohtana sellainen, ettei likviditeetintarjoaja pysty tarjoamaan likviditeettiä sopimuksen mukaisesti.

(8)

Likviditeettisopimuksessa olisi edellytettävä, että likviditeetintarjoaja panee likviditeettisopimuksen täytäntöön riippumattomasti kyseisen osakkeen liikkeeseenlaskijasta sekä likviditeetintarjoajan muiden sellaisten kaupankäyntiosastojen, -ryhmien tai -yksiköiden kaupankäyntipäätöksistä, jotka harjoittavat kaupankäyntiä kyseisellä osakkeella tai rahoitusvälineillä, joiden hinta tai arvo riippuu kyseisen osakkeen hinnasta tai arvosta tai vaikuttaa sen hintaan tai arvoon. Tällainen likviditeetintarjoajan riippumattomuus on tarpeen markkinoiden luotettavuuteen kohdistuvien riskien välttämiseksi.

(9)

Asianomaisen pk-yritysten kasvumarkkinan luotettavuuteen ja moitteettomaan toimintaan kohdistuvien riskien välttämiseksi likviditeetintarjoajan muuttuvaa palkkiota olisi rajoitettava. Lisäksi tällaisia rajoja olisi tasapuolisten toimintaedellytysten varmistamiseksi sovellettava johdonmukaisesti kaikkiin sellaisten liikkeeseenlaskijoiden tekemiin likviditeettisopimuksiin, joiden rahoitusvälineet otetaan kaupankäynnin kohteeksi pk-yritysten kasvumarkkinalla. Palkkion muuttuvan osan enimmäisrajat olisi kuitenkin vahvistettava kohtuulliseksi prosenttiosuudeksi palkkion kokonaismäärästä, jotta likviditeetintarjoajalla olisi kannustin panna sopimus asianmukaisesti täytäntöön. Muuttuva osa ei saisi kuitenkaan olla niin suuri, että se kannustaa toimintaan, joka voi vaarantaa asianomaisen markkinan luotettavuuden ja moitteettoman toiminnan.

(10)

Likviditeettisopimuksiin liittyvällä läpinäkyvyydellä varmistetaan markkinoiden luotettavuus ja sijoittajansuoja. Jotta muut markkinaosapuolet voisivat tehdä tietoon perustuvan päätöksen osakkeista, joita likviditeettisopimus koskee, likviditeettisopimuksessa olisi asetettava läpinäkyvyyttä koskevia velvoitteita, jotka käsittävät likviditeetin tarjoamisen eri vaiheet ennen likviditeettisopimuksen voimaantuloa, sen voimassaoloaikana ja voimassaolon päättymisen jälkeen. Tätä varten on tarpeen nimetä yksi osapuoli vastaamaan läpinäkyvyysvelvoitteista. Jotta yleisön olisi helpompi kerätä tietoja kyseisistä osakkeista, tämän osapuolen olisi oltava liikkeeseenlaskija, jonka olisi julkaistava asiaankuuluvat tiedot verkkosivustollaan.

(11)

Tämä asetus perustuu teknisten sääntelystandardien luonnokseen, jonka Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen on toimittanut komissiolle.

(12)

Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen on toteuttanut avoimet julkiset kuulemiset teknisten sääntelystandardien luonnoksesta, johon tämä asetus perustuu, analysoinut niihin mahdollisesti liittyviä kustannuksia ja hyötyjä sekä pyytänyt neuvoja Euroopan parlamentin ja neuvoston asetuksen (EU) N:o 1095/2010 (2) 37 artiklan mukaisesti perustetulta arvopaperimarkkina-alan osallisryhmältä,