This document is an excerpt from the EUR-Lex website
Document 52012DC0740
COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT, THE COUNCIL, THE EUROPEAN ECONOMIC AND SOCIAL COMMITTEE AND THE COMMITTEE OF THE REGIONS Action Plan: European company law and corporate governance - a modern legal framework for more engaged shareholders and sustainable companies
KOMISSION TIEDONANTO EUROOPAN PARLAMENTILLE, NEUVOSTOLLE, EUROOPAN TALOUS- JA SOSIAALIKOMITEALLE JA ALUEIDEN KOMITEALLE Toimintasuunnitelma: eurooppalainen yhtiöoikeus sekä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmä – nykyaikainen oikeudellinen kehys aiempaa sitoutuneemmille osakkeenomistajille ja kestävää liiketoimintaa harjoittaville yrityksille
KOMISSION TIEDONANTO EUROOPAN PARLAMENTILLE, NEUVOSTOLLE, EUROOPAN TALOUS- JA SOSIAALIKOMITEALLE JA ALUEIDEN KOMITEALLE Toimintasuunnitelma: eurooppalainen yhtiöoikeus sekä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmä – nykyaikainen oikeudellinen kehys aiempaa sitoutuneemmille osakkeenomistajille ja kestävää liiketoimintaa harjoittaville yrityksille
/* COM/2012/0740 final */
KOMISSION TIEDONANTO EUROOPAN PARLAMENTILLE, NEUVOSTOLLE, EUROOPAN TALOUS- JA SOSIAALIKOMITEALLE JA ALUEIDEN KOMITEALLE Toimintasuunnitelma: eurooppalainen yhtiöoikeus sekä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmä – nykyaikainen oikeudellinen kehys aiempaa sitoutuneemmille osakkeenomistajille ja kestävää liiketoimintaa harjoittaville yrityksille /* COM/2012/0740 final */
KOMISSION TIEDONANTO EUROOPAN
PARLAMENTILLE, NEUVOSTOLLE, EUROOPAN TALOUS- JA SOSIAALIKOMITEALLE JA ALUEIDEN
KOMITEALLE Toimintasuunnitelma: eurooppalainen
yhtiöoikeus sekä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmä – nykyaikainen
oikeudellinen kehys aiempaa sitoutuneemmille osakkeenomistajille ja kestävää
liiketoimintaa harjoittaville yrityksille (ETA:n kannalta merkityksellinen teksti) 1. Johdanto Komission ”Eurooppa 2020” ‑tiedonannossa[1]
kehotetaan parantamaan Euroopan liiketoimintaympäristöä. Eurooppalaisille
yrityksille, sijoittajille ja työntekijöille tarkoitettua nykyaikaista ja
tehokasta yhtiöoikeutta sekä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää
(corporate governance) koskevaa kehystä on mukautettava nyky-yhteiskunnan
tarpeisiin ja muuttuvaan taloudelliseen ympäristöön. Tätä politiikan alaa
tarkasteltiin viimeksi kattavasti vuonna 2003 laaditussa
toimintasuunnitelmassa, joka koskee yhtiöoikeuden uudistamista ja
omistajaohjauksen parantamista Euroopan unionissa[2], sekä
vuosina 2005–2006 toteutetussa kyseisen toimintasuunnitelman painopisteitä
koskevassa kuulemisessa[3].
Useat vuoden 2003 toimintasuunnitelmassa ilmoitetut aloitteet on
toteutettu. Erityisesti yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmään
koskeviin selvityksiin sovellettavat säännöt on otettu käyttöön
tilinpäätösdirektiivissä[4],
osakkeenomistajien oikeuksien käyttämisestä annetussa direktiivissä[5] ja
rajatylittäviä sulautumisia koskevassa kymmenennessä yhtiöoikeusdirektiivissä[6]. Komissio
on antanut myös kaksi suositusta, jotka koskevat toimivaan johtoon
kuulumattomien riippumattomien jäsenten tehtäviä sekä palkkoja ja palkkioita[7]. Lisäksi
on yksinkertaistettu toista yhtiöoikeusdirektiiviä, joka koskee julkisten
osakeyhtiöiden perustamista sekä niiden pääoman säilyttämistä ja muuttamista,[8] sekä
kolmatta ja kuudetta yhtiöoikeusdirektiiviä, jotka koskevat sulautumia ja
jakautumisia[9].
Sittemmin on kuitenkin tapahtunut uutta kehitystä, joka edellyttää komission
mielestä lisätoimia. Yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmässä
määritellään yritysjohdon, yrityksen hallituksen, osakkeenomistajien ja muiden
sidosryhmien väliset suhteet[10].
Siinä määritetään myös yritysten johtamis- ja valvontatapa. Tehokas yritysten
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskeva kehys on ratkaisevan tärkeä, koska hyvin
johdetut yritykset ovat todennäköisesti kilpailukykyisempiä ja kestävämpiä
pitkällä aikavälillä. Hyvä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmä on
ennen kaikkea asianomaisen yrityksen vastuulla, ja Euroopan laajuisilla ja
kansallisilla säännöillä varmistetaan tiettyjen vaatimusten noudattaminen. EU:n
yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmä sisältää lainsäädäntöä ja
ei-sitovia säädöksiä, nimittäin kansallisia hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää
koskevia säännöstöjä, joita sovelletaan ”noudata tai selitä” ‑periaatteella[11], mikä
antaa yrityksille ja niiden osakkeenomistajille tärkeän joustavuuden. Osakkeenomistajilla
on tärkeä tehtävä yritysten paremman hallinnoinnin edistämisessä. Tällöin
osakkeenomistajat toimivat sekä yrityksen edun että oman etunsa mukaisesti. Tämän alan puutteet ovat kuitenkin tulleet
selkeästi esiin muutaman viime vuoden aikana. Rahoituskriisi on paljastanut,
että rahoituslaitosten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmien huomattavilla
heikkouksilla oli merkitystä kriisissä. Jotta voidaan nopeasti reagoida
luottolaitosten liiallista riskinottoa koskevaan ongelmaan ja lopulta
rahoitusjärjestelmään kasautuviin liiallisiin riskeihin, komissio julkaisi
vuonna 2010 vihreän kirjan rahoituslaitosten hallinto- ja
ohjausjärjestelmistä[12]
ja ehdotti vuonna 2011 rahoituslaitosten hallinto- ja ohjausjärjestelmiä
koskevia tiukempia sääntöjä CRD IV ‑paketin yhteydessä[13].
Rahoitusalan ulkopuolisten julkisesti noteerattujen yhtiöiden hallinto- ja
ohjausjärjestelmät eivät aiheuttaneet yhtä paljon huolta, mutta niissäkin
havaittiin tiettyjä heikkouksia. Erityisesti havaittiin, etteivät
osakkeenomistajat aseta yhtiön johtoa vastuuseen sen päätöksistä ja toimista ja
että monet osakkeenomistajat pitävät osakkeet hallussaan vain lyhyen ajan. Myös
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevien säännöstöjen soveltamisessa on
ollut todistetusti puutteita, kun raportointi tapahtuu ”noudata tai selitä” ‑periaatteella.
Edellä esitettyjen seikkojen perusteella komissio laati vihreän kirjan EU:n
yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevasta kehyksestä (jäljempänä
’vuoden 2011 vihreä kirja’)[14],
jolla aloitettiin keskustelu siitä, miten nykyisiä sääntöjä voitaisiin
tehostaa. Vastaajat olivat eri mieltä EU:n lisäsääntelyn tarpeesta, mutta EU:n
toimia tietyillä erityisaloilla kannatettiin voimakkaasti[15]. Myös
Euroopan parlamentti ilmaisi näkemyksensä vuoden 2011 vihreässä kirjassa
esitetyistä kysymyksistä 29. maaliskuuta 2012 antamassaan
päätöslauselmassa[16],
jossa korostettiin yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmän yleistä
merkitystä yhteiskunnalle. Eurooppalainen yhtiöoikeus on sisämarkkinoiden
kulmakivi[17].
Se edistää yritysten sijoittautumisvapautta, lisää avoimuutta ja
oikeusvarmuutta sekä tehostaa niiden toiminnan valvontaa. Viime aikoina
eurooppalaista yhtiöoikeutta koskevien aloitteiden hyväksyminen on kuitenkin
vaikeutunut EU:ssa. Nämä ongelmat ilmenevät esimerkiksi siten, ettei joissakin
yksinkertaistamista koskevissa aloitteissa[18] eikä ehdotetuissa yksityisen eurooppayhtiön
(SPE) säännöissä ole edistytty. Samaan aikaan liiketoiminnan rajatylittävä
ulottuvuus on lisääntynyt valtavasti sekä yritysten että kuluttajien
näkökulmasta. Komission yksiköt ovat siksi käynnistäneet eurooppalaisen
yhtiöoikeuden pohdintaprosessin, joka aloitettiin julkaisemalla ad hoc ‑pohdintaryhmän
kertomus[19]
ja järjestämällä julkinen konferenssi Brysselissä
16.–17. toukokuuta 2011[20].
Jotta näkemyksiä saataisiin useilta sidosryhmiltä,
20. helmikuuta 2012 aloitettiin verkkokuuleminen (jäljempänä
’vuoden 2012 julkinen kuuleminen’)[21]. Myös Euroopan parlamentti esitti
näkemyksensä eurooppalaisen yhtiöoikeuden etenemistavoista
14. kesäkuuta 2012 antamassaan päätöslauselmassa[22].
Valtaosa vuoden 2012 julkiseen kuulemiseen vastanneista kannatti uusia
toimia nykyisen yhtiöoikeutta koskevan kehyksen uudistamiseksi[23]. Tässä toimintasuunnitelmassa käsitellään
aloitteita, jotka komissio aikoo tehdä uudistaakseen yhtiöoikeutta sekä
yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevaa kehystä.
Toimintasuunnitelmaan sisältyy seuraavat kolme pääasiallista toimintalinjaa: ·
Avoimuuden lisääminen – Yritysten on tiedotettava
paremmin hallinnointi- ja ohjausjärjestelmästään sijoittajille ja koko
yhteiskunnalle. Samalla yritysten olisi saatava tietää, ketkä ovat niiden
osakkeenomistajia, ja yhteisösijoittajien pitäisi tiedottaa enemmän
äänestyskäytännöistään, jotta yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmään
liittyvistä asioista voidaan käydä tuloksekkaampaa keskustelua. ·
Osakkeenomistajien sitoutuminen – Osakkeenomistajia
olisi rohkaistava sitoutumaan enemmän yritysten hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmään. Heille on tarjottava enemmän mahdollisuuksia valvoa
palkka- ja palkkiokäytäntöjä sekä lähipiirin liiketoimia, ja osakkeenomistajien
tätä koskevaa yhteistyötä olisi helpotettava. Lisäksi yhteisösijoittajille, omaisuudenhoitajille
ja valtakirjoja koskevien neuvontapalvelujen tarjoajille on asetettava joitakin
velvoitteita, jotta sitoutuminen olisi tehokasta. ·
Yritysten kasvun ja kilpailukyvyn tukeminen –
eurooppalaisten yritysten, erityisesti pienten ja keskisuurten yritysten,
rajatylittäviä toimia on yksinkertaistettava. Näiden kolmen päätavoitteen tukemisen lisäksi
komissio aikoo aloittaa kattavan kodifiointiprosessin parantaakseen
sääntelykehystä käyttäjien kannalta. Tämä toimintasuunnitelma on vuonna 2012 järjestetyn
julkisen kuulemisen, useiden sidosryhmien kanssa käytyjen keskustelujen ja
komission oman analyysin tulosta. Siinä esitetään aloitteet, jotka komissio
aikoo tehdä yhtiöoikeuden sekä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmän
aloilla. Kaikilla toimintasuunnitelmassa esitetyillä toimenpiteillä ei ole
samaa soveltamisalaa. Hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevia EU:n
sääntöjä sovelletaan ainoastaan pörssiyhtiöihin. Toisaalta EU:n yhtiöoikeutta
sovelletaan periaatteessa kaikkiin osakeyhtiöihin. Komissio aikoo varmistaa,
ettei aloitteista aiheudu tarpeetonta rasitusta yrityksille, sekä ottaa
erityisesti huomioon pk-yritysten erityistilanteen. Kaikkien kyseisten aloitteiden yhteydessä tehdään
vaikutusten ennakkoarviointi. Toimintasuunnitelmassa ei voida ennakoida
vaikutusten arviointien tuloksia. Komissio voi siksi joutua tarvittaessa
muuttamaan toimintasuunnitelman sisältöä tai ajoitusta koskevia suunnitelmiaan.
Esiin voi tulla uusia asioita, joita on käsiteltävä tässä
toimintasuunnitelmassa mainittujen aloitteiden lisäksi. Uusia osatekijöitä voi
tulla esiin vastauksissa, joita saadaan EU:n talouden pitkän aikavälin
rahoitusta koskevaan suunniteltuun kuulemiseen. Tätä asiaa koskevassa tulevassa
vihreässä kirjassa aloitetaan laaja keskustelu siitä, miten voidaan vahvistaa
EU:n rahoitusalan kykyä tarjota pitkän aikavälin rahoitusta kestävän kasvun
edellyttämään tuottavaan sijoitustoimintaan. Siinä käsitellään esimerkiksi
tarvetta varmistaa erilaisten rahoituslähteiden käyttömahdollisuus, välttää
liiallista keskittymistä pelkästään lyhyen aikavälin näkymiin, lisätä
kapasiteettia ja kehittää uusia tuotteita, jotka edistävät pitkän aikavälin
rahoitusta. Vihreässä kirjassa ei näin ollen käsitellä ainoastaan yritysten
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmään liittyviä asioita, vaan se voi myös
tarjota lisätietoa siitä, miten osakkeenomistajia voidaan kannustaa sitoutumaan
pitkällä aikavälillä ja miten asianmukaiset yritysten hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää koskevat järjestelyt voivat tukea pitkän aikavälin rahoitusta. 2. Avoimuuden lisääminen 2.1. Yritysten hallitusten
monipuolisuutta edistävien toimintalinjojen julkistaminen ja muiden kuin
taloudellisten riskien hallinta Eurooppalaisten yritysten hallituksilla on
erilaisia rakenteita. Valtiosta riippuen julkisesti noteeratut yhtiöt voivat
ottaa käyttöön ”yksitasoisen” (tai ”yksiportaisen”) hallintojärjestelmän,
”kaksitasoisen” (tai ”kaksiportaisen”) hallintojärjestelmän tai jonkinlaisen
sekajärjestelmän. Komissio myöntää tällaisten valtion yleiseen talouden ohjausjärjestelmään
usein syvään juurtuneiden hallintorakenteiden olemassaolon eikä aio
kyseenalaistaa tai muuttaa tätä järjestelyä. Hallintorakenteesta riippumatta hallituksen
kokoonpanolla on keskeinen merkitys yhtiön menestymisen kannalta. Yhtiön
onnistunut hallinnointi edellyttää sitä, että johtoon kuulumattomat jäsenet tai
hallintoneuvostot valvovat toimivaa johtoa tai johtokuntaa[24]
tehokkaasti. Tässä yhteydessä on erittäin tärkeää, että hallituksen jäsenillä
on erilaisia taitoja ja näkemyksiä. Se helpottaa yrityksen organisaation ja
liikeasioiden ymmärtämistä, minkä ansiosta hallitus voi kyseenalaistaa johdon
päätökset objektiivisella ja rakentavalla tavalla. Liiallinen yksipuolisuus voi
sen sijaan johtaa niin kutsuttuun ryhmäajatteluun, jolloin keskustelu, ideat ja
haasteet vähentyvät hallituksessa ja johtokuntaa tai toimivaa johtoa saatetaan
valvoa tehottomammin. Vuoden 2011 vihreää kirjaa koskevan kuulemisen
tulosten[25]
perusteella komissio katsoo, että lisäämällä hallituksen monipuolisuutta
edistäviin toimintalinjoihin liittyvää avoimuutta yritykset saattavat pohtia
enemmän tätä asiaa ja ottaa paremmin huomioon tarpeen lisätä hallitustensa
monipuolisuutta. Tämä aloite myös täydentää ehdotusta sukupuolten tasa-arvon
lisäämisestä julkisesti noteerattujen yhtiöiden toimivaan johtoon
kuulumattomien jäsenten keskuudessa[26]. Komissio katsoo lisäksi, että hallintoneuvostojen
olisi tarkasteltava laajemmin kaikkia yhtiönsä kohtaamia riskejä. Laajentamalla
muita kuin rahoitusparametreja koskevia raportointivaatimuksia yrityksille
saataisiin kattavampi riskiprofiili, jonka ansiosta riskien
käsittelystrategioiden suunnittelua voitaisiin tehostaa. Tällainen muiden kuin
rahoitusnäkökohtien lisäpainotus kannustaisi yrityksiä soveltamaan kestävää ja
pitkän aikavälin strategista lähestymistapaa liiketoiminnassaan. Jotta yrityksiä voidaan kannustaa lisäämään
hallitusten monipuolisuutta ja kiinnittämään enemmän huomiota muihin kuin
rahoitusriskeihin, komissio aikoo tehdä vuonna 2013 ehdotuksen, jossa
tiukennetaan hallitusten monipuolisuutta edistävien toimintalinjojen ja
riskinhallinnan julkistamisvaatimuksia muuttamalla tilinpäätösdirektiiviä[27]. 2.2. Yritysten hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää koskevan raportoinnin parantaminen Julkisesti noteerattujen yhtiöiden laatimien
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevien raporttien laatua on arvosteltu.
Hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevia säännöstöjä sovelletaan EU:ssa
”noudata tai selitä” ‑periaatteella. Tämän lähestymistavan ansiosta
yritykset voivat poiketa sovellettavan säännöstön erityisistä suosituksista,
jos ne selittävät poikkeamisen syyt. Yritysten antamat selitykset ovat
kuitenkin usein riittämättömiä. Ne joko ainoastaan toteavat poikenneensa
suosituksesta selittämättä asiaa sen enempää tai antavat vain yleisen tai rajoitetun
selityksen[28].
Koska sijoittajat tekevät sijoituspäätöksiä ja arvioivat yrityksen arvoa
kyseisten selitysten perusteella, tällaiset puutteet vähentävät järjestelmän
käyttökelpoisuutta ja elinkelpoisuutta. Valtaosa vuoden 2011 vihreään
kirjaan vastanneista kannatti sitä, että yrityksiä vaaditaan selittämään
paremmin säännöstöjen suosituksista poikkeaminen. Jotkin jäsenvaltiot ovat vuoden 2011 vihreän
kirjan perusteella aloittaneet keskusteluja tai laatineet ohjeita yritysten
antamien selitysten laadusta. Esimerkiksi Suomessa Arvopaperimarkkinayhdistys
julkaisi 20. tammikuuta 2012 yrityksiltä edellytettäviä selityksiä
koskevat ohjeet. Belgian yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää
käsittelevä komitea (Corporate Governance Committee) tilasi riippumattoman
tutkimuksen selitysten laadusta ja antoi sen tulosten perusteella joitakin
käytännön suosituksia vuonna 2012. Yhdistyneen kuningaskunnan
tilinpäätösraportointia valvova viranomainen (Financial Reporting Council)
aloitti joulukuussa 2011 yritysten ja sijoittajien välillä keskustelun
siitä, mitä pidetään asianmukaisena selityksenä, ja laati tämän jälkeen ohjeet
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevaan säännöstöön sisältyvästä ”noudata
tai selitä” ‑periaatteesta. Komissio on tyytyväinen näihin aloitteisiin.
Se aikoo edistää myös yhteistyötä, jota tehdään hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää koskevien säännöstöjen soveltamista valvovien kansallisten
elinten välillä erityisesti vaihtamalla eri jäsenvaltioissa kehitettyjä
parhaita käytäntöjä. Komissio tekee vuonna 2013 aloitteen
mahdollisesti suosituksen muodossa, jotta voidaan parantaa yritysten
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevien raporttien laatua sekä
erityisesti hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevista säännöstöistä
poikkeavien yritysten antamien selitysten laatua. 2.3. Osakkeenomistajien
tunnistaminen Vuoden 2011 vihreässä kirjassa tiedusteltiin,
tarvitaanko Eurooppaan järjestelmä, joka auttaisi liikkeeseenlaskijoita
tunnistamaan osakkeenomistajansa ja helpottaisi siten vuoropuhelua yritysten
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmään liittyvistä kysymyksistä. Lisäksi
vihreässä kirjassa kysyttiin, pitäisikö nämä tiedot asettaa myös muiden
sijoittajien saataville. Selkeä enemmistö vastaajista kannatti tällaista
järjestelmää[29].
Sekä yritykset että sijoittajat kannattivat sitä erityisen voimakkaasti. Näkemykset parhaasta etenemistavasta jakaantuivat
kuitenkin selvästi. Jotkut vastaajat katsoivat, että liikkeeseenlaskijoita
vaaditaan riittävästi tarjoamaan internetsivustollaan foorumi osakkeenomistajille.
Toiset taas kannattivat kehittynyttä EU:n osakkeenomistajien
tunnistusjärjestelmää. Melko monet vastaajat ehdottivat, että sen sijaan
alennetaan avoimuusdirektiivissä huomattavista omistusosuuksista
ilmoittamiselle asetettuja raja-arvoja. Huomattavan suuri osa vastaajista
katsoi, että jäsenvaltiot olisi velvoitettava tunnustamaan vastavuoroisesti
olemassa olevat kansalliset tunnistusjärjestelmät ja tarvittaessa ottamaan
käyttöön kansallinen avoimuutta lisäävä työkalu, joka täyttää tietyt vähimmäisvaatimukset. Euroopan parlamentin mielestä nimiosakkeita
liikkeeseen laskevilla yrityksillä pitäisi olla oikeus tietää omistajiensa
henkilöllisyys, mutta haltijaosakkeiden omistajilla pitäisi olla oikeus kieltää
henkilöllisyytensä julkistaminen. Tässä toistuvat aiemmin yksityissijoittajien
yksityisyyden yhteydessä ilmaistut huolenaiheet. Komission mukaan lisätiedot siitä, kuka omistaa
julkisesti noteeratun yhtiön osakkeita, voivat parantaa hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää koskevaa vuoropuhelua yrityksen ja sen osakkeenomistajien
välillä. Olemassa olevat työkalut eivät ole riittävän yksityiskohtaisia tai
niistä puuttuu tarvittava rajatylittävä ulottuvuus. Komissio tekee vuonna 2013
arvopaperilainsäädäntöä koskevassa lainsäädäntöohjelmassaan aloitteen, jolla
parannetaan omistusosuuksien näkyvyyttä Euroopassa. 2.4. Yhteisösijoittajia koskevien
avoimuussääntöjen vahvistaminen Vuosien 2010 ja 2011 komission vihreiden
kirjojen valmisteluvaiheessa tehdystä tutkimuksesta ja vihreisiin kirjoihin
saaduista vastauksista ilmeni, että yhteisösijoittajien, myös
omaisuudenhoitoyhtiöiden, äänestyskäytäntöjen avoimuutta ja niiden soveltamista
on parannettava[30].
Varojen hallinnointia koskevissa Yhdistyneen kuningaskunnan säännöissä
(Stewardship Code)[31],
sitoutunutta osakkeenomistusta koskevissa Alankomaiden Eumedion-foorumin
parhaissa käytännöissä (Best Practices for Engaged Share-Ownership)[32],
Euroopan sijoitusrahastojen ja -yhtiöiden yhdistyksen (EFAMA) ulkopuolista
ohjausta koskevissa säännöissä (Code for external governance)[33] sekä
International Corporate Governance Network ‑elimen (ICGN) laatimissa
yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevissa maailmanlaajuisissa
periaatteissa (Global Corporate Governance Principles)[34]
suositellaan jo, että yhteisösijoittajat tiedottavat siitä, miten ne hoitavat
omistajuuteen / varojen hallinnointiin liittyviä tehtäviään, mihin sisältyy
erityisesti tiedottaminen äänestämisestä ja sitoutumisesta. Tällaisten tietojen julkistaminen voisi lisätä
sijoittajien tietämystä, mahdollistaa sen, että lopulliset sijoittajat voivat
tehdä optimaalisia sijoituspäätöksiä, helpottaa sijoittajien ja yritysten
välistä vuoropuhelua, kannustaa osakkeenomistajia sitoutumaan yritykseen ja
mahdollisesti myös vahvistaa yritysten
tilivelvollisuutta kansalaisyhteiskuntaa kohtaan. Näistä tiedoista voisi
olla hyötyä myös sijoittajille ennen salkunhoitosopimuksen tekemistä tai
yhteisösijoittajien edunsaajille, jotka toimivat muiden puolesta tai hyväksi.
Osakkeenomistajien sitoutumista koskevan yleisen tavoitteensa perusteella
komissio pitää tätä oikeana etenemistapana. Komissio tekee vuonna 2013 aloitteen
yhteisösijoittajien äänestys- ja sitoutumiskäytännöistä sekä äänestystiedoista
mahdollisesti muuttamalla osakkeenomistajien oikeuksia koskevaa direktiiviä[35]. 3. Osakkeenomistajien sitoutuminen Osakkeenomistajien tehokas ja kestävä sitoutuminen
on keskeisiä tekijöitä julkisesti noteerattujen yhtiöiden hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää koskevassa mallissa, joka riippuu muun muassa eri elinten ja
osakkeenomistajien keskinäisestä valvonnasta. Jos esimerkiksi valtaosa
osakkeenomistajista pysyy passiivisena, ei pyri vuorovaikutukseen yrityksen
kanssa eikä äänestä, nykyisen hallinnointi- ja ohjausjärjestelmän toiminnan
tehokkuus vähentyy. Tällaisessa tilanteessa osakkeenomistajilta ei voida
odottaa korjaavia toimenpiteitä, ja johdon valvonta jää kokonaan
hallintoneuvoston vastuulle. 3.1. Osakkeenomistajien
toteuttaman palkka- ja palkkiokäytäntöjen valvonnan parantaminen Johdon palkoista ja palkkioista on keskusteltu
paljon viime aikoina[36].
Komission mielestä yritykset voisivat hyötyä palkka- ja palkkiokäytännöistä,
jotka edistävät pitemmän aikavälin arvon luomista ja joissa palkkiot
yhdistetään tosiasiallisesti suoritukseen. Puutteelliset palkka- ja
palkkiokäytännöt ja/tai kannustinrakenteet johtavat siihen, että varoja
siirretään perusteettomasti yrityksiltä, niiden osakkeenomistajilta ja muilta
sidosryhmiltä toimivalle johdolle. Osakkeenomistajien olisi näin ollen, ottaen
huomioon nykyiset valvontamahdollisuudet erityisesti sellaisissa yrityksissä,
joissa on kaksitasoiset hallintorakenteet, pystyttävä valvomaan paremmin
julkisesti noteerattujen yhtiöiden hallinto- tai valvontaelinten jäseniin
sovellettavia palkka- ja palkkiokäytäntöjä sekä niiden täytäntöönpanoa. Kuten myös vuoden 2011 vihreää kirjaa
koskevan kuulemisen tulokset[37]
osoittivat, osakkeenomistajat tarvitsevat näin ollen selkeitä, kattavia ja
vertailukelpoisia tietoja hallinto- tai valvontaelinten jäsenten palkka- ja
palkkiokäytännöistä sekä yksittäisistä palkkioista. Tämä voidaan toteuttaa
yhdenmukaistamalla julkistamisvaatimuksia. Osakkeenomistajilla pitäisi olla
myös mahdollisuus ilmaista näkemyksensä asiasta yhtiön pakollisessa
osakasäänestyksessä, joka toimitetaan palkka- ja palkkiokäytännöistä sekä
palkka- ja palkkioselvityksestä, jossa esitetään yleiskatsaus palkka- ja
palkkiokäytäntöjen toteutuksesta. Kaikissa jäsenvaltioissa osakkeenomistajilla
ei ole oikeutta äänestää palkka- ja palkkiokäytännöistä ja/tai ‑selvityksestä,
eikä yritysten eri valtioissa julkistamia tietoja voida helposti vertailla[38]. Komissio tekee vuonna 2013 aloitteen
mahdollisesti muuttamalla osakkeenomistajien oikeuksia koskevaa direktiiviä,
jotta voidaan lisätä hallinto- tai valvontaelinten jäsenten palkka- ja
palkkiokäytäntöjen sekä yksittäisten palkkioiden avoimuutta sekä myöntää
osakkeenomistajille oikeus äänestää palkka- ja palkkiokäytännöistä ja ‑selvityksestä. 3.2. Osakkeenomistajien
toteuttaman lähipiirin liiketoimien valvonnan parantaminen Lähipiirin liiketoimet eli toimet, joissa yritys
tekee sopimuksen johtajiensa tai määräysvaltaa käyttävien osakkeenomistajiensa
kanssa, voivat aiheuttaa vahinkoa yritykselle ja sen vähemmistöosakkaille,
koska lähipiirille annetaan tällöin mahdollisuus varata itselleen yritykselle
kuuluvia varoja. Näin ollen on erittäin tärkeää antaa riittävät takeet
osakkeenomistajien etujen suojaamisesta. EU:n nykyisissä säännöissä edellytetään, että
yritykset liittävät tilinpäätökseensä yrityksen ja sen lähipiirin välisiä
liiketoimia koskevat tiedot, joista käyvät ilmi myös liiketoimen arvo ja
lähipiirisuhteen luonne sekä muut välttämättömät tiedot[39]. Koska
tätä vaatimusta pidetään kuitenkin riittämättömänä, yritysten hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää käsittelevä eurooppalainen foorumi antoi lähipiirin
liiketoimia koskevan lausunnon, jossa suositellaan yhteisten periaatteiden
käyttöönottoa koko Euroopassa[40].
Foorumi ehdotti erityisesti, että riippumattoman neuvonantajan on arvioitava
tietyn raja-arvon ylittäviä liiketoimia ja että osakkeenomistajien on
hyväksyttävä kaikkein merkittävimmät liiketoimet. Vuoden 2011 vihreässä
kirjassa otettiin esiin kysymys kattavamman suojan tarjoamisesta lähipiirin
liiketoimia vastaan. Huomattava osuus vastaajista vaati vahvempia takeita. Kun
otetaan huomioon tämä vastaus sekä yritysten hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää käsittelevän eurooppalaisen foorumin antamaan lausuntoon
sisältyvät ohjeet, komissio katsoo, että osakkeenomistajien on voitava valvoa
lähipiirin liiketoimia tehokkaammin. Komissio tekee vuonna 2013 aloitteen, jolla on
tarkoitus parantaa osakkeenomistajien toteuttamaa lähipiirin liiketoimien
valvontaa mahdollisesti muuttamalla osakkeenomistajien oikeuksia koskevaa
direktiiviä. 3.3. Valtakirjoja koskevien
neuvontapalvelujen tarjoajien sääntely Yhteisösijoittajat, joiden sijoitussalkut on
hajautettu pitkälle, kohtaavat käytännön ongelmia arvioidessaan
asianmukaisesti, kuinka niiden olisi äänestettävä kohdeyritysten yhtiökokousten
asialistalle kuuluvista kysymyksistä. Ne turvautuvat siksi usein valtakirjoja
koskeviin neuvontapalveluihin, joiden kautta ne saavat neuvoja esimerkiksi
äänestämisestä, valtakirjalla äänestämisestä sekä yritysten hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmän luokittelusta. Valtakirjoja koskevilla neuvontapalveluilla
on sen vuoksi tuntuva vaikutus äänestämiseen. Lisäksi on väitetty, että
ulkomaisiin yrityksiin sijoittaessaan yhteisösijoittajat turvautuvat
äänestysneuvontapalveluihin voimakkaammin kuin kotimaisiin yrityksiin
sijoittaessaan. Valtakirjoja koskevien neuvontapalvelujen vaikutus on näin
ollen laajempi markkinoilla, joilla kansainvälisten sijoittajien osuus on
suuri. Tällä hetkellä valtakirjoja koskevien neuvontapalvelujen tarjoajiin ei
sovelleta EU:n laajuisia sääntöjä. Valtakirjoja koskevien neuvontapalvelujen
tarjoajien vaikutusvallasta ollaan jossain määrin huolissaan. Vuoden 2011
vihreän kirjan valmisteluvaiheessa sijoittajat ja kohdeyritykset ilmoittivat
olevansa huolissaan siitä, etteivät valtakirjoja koskevien neuvontapalvelujen
tarjoajat anna riittävästi tietoja neuvojen laadinnassa käyttämistään
menetelmistä. Huolta aiheuttaa tarkemmin ottaen se, ettei analyyttisissa
menetelmissä oteta huomioon yrityskohtaisia erityispiirteitä ja/tai kansallisen
lainsäädännön sekä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevien
parhaiden käytäntöjen osatekijöitä. Myös valtakirjoja koskevien
neuvontapalvelujen tarjoajien eturistiriitoja pidetään ongelmallisina
esimerkiksi silloin, kun ne antavat kohdeyrityksille myös yritysten
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevaa konsultointia. Eturistiriitoja ilmenee
myös silloin, kun valtakirjoja koskevien neuvontapalvelujen tarjoajat antavat
sijoittajille lisäksi asiakkaisiinsa kuuluvien osakkeenomistajien päätöksiä
koskevaa neuvontaa. Myös kilpailun puuttuminen alalta aiheuttaa huolta yhtäältä
neuvontapalvelujen laadusta ja toisaalta siitä, täyttävätkö ne sijoittajien
tarpeet. Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen (EAMV)
julkaisi vuonna 2012 valtakirjoja koskevien neuvontapalvelujen tarjoajiin
liittyvän keskusteluasiakirjan, jossa pyydettiin esittämään näkemyksiä
tällaisten neuvontapalvelujen tarjoajia koskevista mahdollisista
sääntelyvaihtoehdoista, jotka ulottuivat toimimatta jättämisestä ja
vapaaehtoisista toimenpiteistä näennäisesti sitoviin tai sitoviin EU:n
välineisiin.[41]
Komissio saattaa hyödyntää tämän keskustelun tuloksia johdonmukaisen ja
tehokkaan toimintakehyksen kehittämisessä valtakirjoja koskevien
neuvontapalvelujen tarjoajia varten. Komissio harkitsee aloitteen tekemistä
vuonna 2013 mahdollisesti osakkeenomistajien oikeuksia koskevan
direktiivin tarkistuksen yhteydessä, jotta voitaisiin parantaa valtakirjoja
koskevien neuvontapalvelujen tarjoajiin sovellettavia avoimuutta ja
eturistiriitoja koskevia kehyksiä. 3.4. Hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmään liittyviä asioita koskevan sijoittajien yhteistyön ja
yhteistoiminnan käsitteen välisen suhteen selkeyttäminen Suuri osa vuoden 2011 vihreään kirjaan
vastanneista pyysi selventämään yhteistoiminnan käsitettä. Sen, ettei
julkisista ostotarjouksista annettuun direktiiviin ja avoimuusdirektiiviin
sisältyvät nykyiset säännökset sekä niiden saattaminen osaksi kansallista
lainsäädäntöä tarjoa riittävää oikeusvarmuutta, katsottiin estävän
osakkeenomistajien välisen tehokkaan yhteistyön. Osakkeenomistajien on
tiedettävä, milloin ne voivat vaihtaa tietoja ja tehdä keskenään yhteistyötä
ilman sitä riskiä, että niiden toimilla voi olla odottamattomia oikeudellisia
seurauksia. Jos tätä asiaa ei selkeytetä, osakkeenomistajat
saattavat välttää yhteistyötä, mikä voisi puolestaan heikentää pitkän aikavälin
sitoutunutta osakkeenomistusta, jossa osakkeenomistajat asettavat hallituksen
tosiasiallisesti vastuuseen sen toiminnasta. Komissio myöntää, että tarvitaan
ohjeita, joilla selkeytetään käsitteellisiä rajoja, lisätään oikeusvarmuutta
kyseisessä asiassa ja helpotetaan näin osakkeenomistajien yhteistyötä. Komissio tekee vuonna 2013 tiivistä yhteistyötä
kansallisten toimivaltaisten viranomaisten ja EAMV:n kanssa, jotta saadaan
laadittua ohjeet, joilla lisätään oikeusvarmuutta hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmään liittyviä asioita koskevan sijoittajien yhteistyön ja
yhteistoimintaa koskevien sääntöjen välisessä suhteessa. 3.5. Työntekijöiden
osakkeenomistus Komissio katsoo, että työntekijöiden mielenkiinto
yrityksensä liiketoiminnan kestävyyteen on seikka, joka olisi otettava huomioon
hyvin toimivan hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevan kehyksen
suunnittelussa. Työntekijät voivat osallistua yrityksen asioiden hoitoon
tiedotuksen ja kuulemisten kautta sekä osallistumalla hallituksen
työskentelyyn. Työntekijät voivat kuitenkin osallistua myös yrityksen
rahoitukseen muun muassa ostamalla sen osakkeita. Monissa jäsenvaltioissa työntekijöiden
osakkeenomistusohjelmilla on jo menestyksekkäät perinteet, ja niillä on
saavutettu hyviä tuloksia. Vuoden 2011 vihreän kirjan valmisteluvaiheessa
tehty tutkimus ja vihreään kirjaan saadut vastaukset osoittavat, että
työntekijöiden osakkeenomistusohjelmilla voitaisiin lisätä merkittävästi pitkän
aikavälin sijoitusmallia noudattavien osakkeenomistajien osuutta. Koska tähän
asiaan liittyy useita näkökulmia (esimerkiksi verotus, sosiaaliturva ja
työoikeus), komission mielestä asiaa on tärkeää analysoida tarkemmin varsinkin
sen sisämarkkinaulottuvuuden vuoksi. Tämän analyysin valossa komissio aikoo
selvittää, millä aloitteilla voitaisiin edistää työntekijöiden rajatylittäviä
osakkeenomistusohjelmia Euroopassa. Komissio määrittää ja tarkastelee työntekijöiden rajatylittävien
osakkeenomistusohjelmien mahdollisia esteitä sekä toteuttaa tämän jälkeen
asianmukaisia toimia edistääkseen työntekijöiden osakkeenomistusta koko
Euroopassa. 4. Paremmat puitteet EU:n yritysten
rajatylittävälle toiminnalle Eurooppalainen yhtiöoikeus on erottamaton osa
sisämarkkinoita. Se edistää yritysten sijoittautumisvapautta ja lisää niiden
toimintaan liittyvää oikeusvarmuutta. Yhtiöoikeus voi näin ollen tukea
yritysten kasvua ja kilpailukykyä. 4.1. Kotipaikan siirto Eurooppayhtiön (SE), eurooppaosuuskunnan (SCE) ja
eurooppalaisen taloudellisen etuyhtymän (ETEY) sääntöjen lisäksi ei ole muita
EU:n sääntöjä, joiden nojalla yritykset voisivat siirtää rekisteröidyn
toimipaikkansa toiseen valtioon siten, että yritys säilyttää
oikeushenkilöytensä. Tällä hetkellä ainoastaan muutamassa jäsenvaltiossa
kotipaikka voidaan siirtää jäsenvaltiosta toiseen ilman, että yritystä tarvitsee
ensin purkaa ja sen jälkeen rekisteröidä uudelleen. Yritykset voivat myös
käyttää rajatylittäviä sulautumisia koskevaa direktiiviä tai eurooppayhtiötä
välineenä kotijäsenvaltionsa vaihtamisessa. Vuonna 2012 järjestettyyn julkiseen
kuulemiseen saaduista vastauksista ilmeni, että kotipaikan siirtämistä
jäsenvaltiosta toiseen koskevat EU:n säännöt herättävät huomattavaa
kiinnostusta[42].
Komissio myöntää tämän asian tärkeyden. Se katsoo kuitenkin, että kaikkien
tämän alan aloitteiden on perustuttava vankkoihin taloudellisiin tietoihin ja
perusteelliseen arviointiin, jossa selvitetään kotipaikan siirtoa koskevien
eurooppalaisten sääntöjen konkreettista ja todellista tarvetta sekä niiden
käyttöä. Tässä yhteydessä on otettava huomioon myös Euroopan unionin tuomioistuimen
viimeaikainen oikeuskäytäntö[43]
sekä jäsenvaltioiden oikeuskehysten muutokset. Komissio järjestää tätä varten
julkisia ja kohdennettuja kuulemisia ja ilmoittaa niiden tuloksista. Komissio järjestää vuoden 2013 aikana julkisia ja
kohdennettuja kuulemisia, joiden perusteella se päivittää mahdollisesta
rajatylittävää kotipaikan siirtoa koskevasta aloitteesta tehtyä vaikutusten
arviointia. Sen jälkeen komissio harkitsee, onko asiasta aiheellista antaa
lainsäädäntöaloite. 4.2. Rajatylittäviä sulautumisia
koskevan mekanismin parantaminen Pääomayhtiöiden rajatylittävistä sulautumisista
annettu direktiivi 2005/56/EY oli suuri edistysaskel EU:n yritysten
rajatylittävässä liikkuvuudessa. Tuolloin luotua kehystä on nyt mukautettava
sisämarkkinoiden muuttuviin tarpeisiin. Komissio analysoi direktiivin
soveltamista koskevan tulevan tutkimuksen päätelmiä, jotka ovat saatavilla
vuoden 2013 loppupuoliskolla, ja ottaa huomioon alan aiemmat kokemukset ja
tulevat tarpeet. Menettelysääntöjen parantaminen vaikuttaa erityisen tärkeältä,
sillä on todettu, että epävarmuutta ja monimutkaisuutta voi aiheutua joistakin
asioista, erityisesti siitä, ettei varojen arvonmääritysmenetelmiä, velkojien
oikeuksien suojaamisajan kestoa ja sulautumisen toteutumisen vaikutuksia
velkojien oikeuksiin ole yhdenmukaistettu. Vuoden 2012 julkinen kuuleminen
osoittaa, että rajatylittäviä sulautumisia koskevan kehyksen parantamista
kannatetaan voimakkaasti[44].
Parhaillaan tehtävä tutkimus auttaa komissiota tarvittavien seurantatoimien
laadinnassa. Komissio aikoo vuonna 2013 tiedottaa
tutkimuksen tuloksista ja pohtia sen jälkeen, onko rajatylittäviä sulautumisia
koskevaa direktiiviä asianmukaista tarkistaa. 4.3. Rajatylittävien jakautumisten
mahdollistaminen Jäsenvaltioiden sisällä tapahtuvia jakautumisia on
jo usean vuoden ajan yhdenmukaistettu direktiivillä 82/891/ETY. Tätä ei
ole kuitenkaan vielä otettu huomioon rajatylittäviä liiketoimia koskevassa EU:n
lainsäädännössä, jossa on mahdollistettu nimenomaisesti ainoastaan
rajatylittävät sulautumiset. Yritysten, jotka haluavat toteuttaa rajatylittävän
jakautumisen, on tällä hetkellä suoritettava useita toimia, kuten perustettava
tytäryhtiö ja siirrettävä tämän jälkeen varoja tai jakauduttava kotimaassa
ennen toimipaikan siirtoa. Kustannuksia voitaisiin lisäksi vähentää
huomattavasti ottamalla käyttöön selkeä oikeudellinen kehys, jossa selvitetään
edellytykset, joiden täyttyessä rajatylittäviä jakautumisia voidaan toteuttaa
suoraan. Rajatylittäviä jakautumisia koskevaa selkeää oikeudellista kehystä
todellakin tarvitaan, kuten vuoden 2012 julkisen kuulemisen tulokset
osoittivat[45]. Rajatylittäviä sulautumisia koskevan direktiivin
soveltamisesta tehdyn tutkimuksen tulosten perusteella komissio harkitsee
vuonna 2013 aloitetta, jotta voidaan tarjota rajatylittäviä jakautumisia
koskeva kehys mahdollisesti muuttamalla rajatylittäviä sulautumisia koskevaa
direktiiviä, koska osakkeenomistajat tuntevat sen hyvin ja se tarjoaa jo
testatun kehyksen rajatylittäviä uudelleenjärjestelyjä varten. 4.4. Eurooppalaisten pk-yritysten
älykkäät oikeudelliset muodot Eurooppalaisilla pk-yrityksillä (pienet ja
keskisuuret yritykset) on oleellinen tehtävä EU:n talouden vahvistamisessa
erityisesti talouskriisin aikana. Merkittävää työtä on jo tehty pk-yritysten
toiminnan helpottamiseksi joillakin aloilla, joilla niillä näyttää olevan
ongelmia, sillä toimia on toteutettu muun muassa pk-yrityksiä tukevan Small
Business Act -aloitteen vuonna 2001 tehdyn uudelleentarkastelun[46]
perusteella. Erityisesti yhtiöoikeuden osalta komissio katsoo, että pk-yritykset
tarvitsevat yksinkertaisemmat ja vähemmän taakkaa aiheuttavat edellytykset EU:n
laajuiselle liiketoiminnalle, ja komission selkeänä ensisijaisena tavoitteena
on toteuttaa konkreettisia toimia tällä alalla. Yksityistä eurooppayhtiötä (SPE) koskevat
neuvottelut eivät ole edistyneet, minkä vuoksi vuonna 2012 järjestetty julkinen
kuuleminen osoitti sidosryhmien epäröivän jatkaa asiaa koskevia neuvotteluja.
Sidosryhmät olivat kuitenkin halukkaita tutkimaan vaihtoehtoisia toimia[47].
Komissio aikoo jatkaa sellaisten keinojen tarkastelua, joilla voidaan parantaa
hallinto- ja sääntelykehystä, jossa pk-yritykset toimivat, ja helpottaa siten pk-yritysten
rajatylittävää toimintaa, tarjota niille koko EU:ssa sovellettavat
yksinkertaiset, joustavat ja hyvin tunnetut säännöt sekä pienentää niille
aiheutuvia kustannuksia. Komissio jatkaa yksityistä eurooppayhtiötä koskevan
ehdotuksen seurantatoimia, jotta pk-yritysten rajatylittäviä mahdollisuuksia
voidaan parantaa. 4.5. Eurooppayhtiön (SE) ja
eurooppaosuuskunnan (SCE) sääntöjä koskevan tietämyksen edistäminen ja
lisääminen Eurooppayhtiön säännöt toivat joitakin etuja
Euroopan laajuisille yrityksille, ja kiinnostus kyseistä oikeudellista muotoa
kohtaan lisääntyy jatkuvasti, sillä lokakuussa 2012 oli rekisteröity
1 426 eurooppayhtiötä[48].
Eurooppayhtiön sääntöjen soveltamista koskevan vuoden 2010 kertomuksen[49] mukaan
yritykset ovat valinneet kyseisen oikeudellisen muodon, koska sillä on
eurooppalainen imago ja koska se mahdollistaa kotipaikan siirron ja aiempaa
tehokkaamman rakenneuudistuksen rajatylittävällä periaatteella. Sidosryhmät
kuitenkin moittivat suuria perustamiskustannuksia, monimutkaisia menettelyjä ja
oikeudellista epävarmuutta, joka johtuu usein lukuisista viittauksista
kansalliseen lainsäädäntöön, sääntöjen riittämättömästä tunnettuudesta ja niitä
koskevan käytännön kokemuksen puutteesta, sekä sääntöihin sisältyviä tiukkoja
vaatimuksia, joiden täyttämistä eurooppayhtiön perustaminen edellyttää.
Eurooppaosuuskunnasta (SCE) komissio toteaa vastaavasti, että laajennetun
kuulemisen[50]
perusteella asetuksen monimutkaisuutta pidetään yhtenä syynä kyseisen välineen
vähäiseen käyttöön (heinäkuuhun 2012 mennessä oli rekisteröity ainoastaan
25 eurooppaosuuskuntaa) ja että muita syitä ovat se, ettei kyseisen
välineen olemassaolosta tiedetä ja ettei sen pk-yrityksille tuomia etuja
ymmärretä. Vuoden 2012 kuulemiseen vastanneet
kannattivat EU:n yhtiömuotojen yleistä tarkistamista[51].
Komissio ei kuitenkaan aio tarkistaa niitä lyhyellä aikavälillä, koska
tarkistuksen odotetut hyödyt, jotka liittyvät molempien sääntöjen
yksinkertaistamiseen ja parantamiseen, eivät olisi suurempia kuin keskustelujen
uudelleen aloittamisen mukanaan tuomat mahdolliset haasteet. Komissio aikoo sen
sijaan keskittyä parantamaan yritysten ja niiden oikeudellisten neuvonantajien
tietämystä eurooppayhtiön ja eurooppaosuuskunnan säännöistä (myös
henkilöstöedustukseen liittyvistä näkökohdista), jotta niitä voidaan kannustaa
valitsemaan nämä yhtiömuodot aiempaa useammin. Komissio aloittaa vuonna 2013 tiedotuskampanjan,
jossa tiedotetaan eurooppayhtiön (SE) säännöistä kattavan internetsivuston
kautta, jonne kootaan sääntöjä koskevia käytännön tietoja ja asiakirjoja ja
jossa tarkastellaan, miten vastaavanlaisia toimia voidaan toteuttaa
eurooppaosuuskunnan (SCE) sääntöjen edistämiseksi. 4.6. Konsernit Vuoden 2012 julkinen kuuleminen on
osoittanut, että konserneja koskevat hyvin kohdennetut EU:n aloitteet saavat
kannatusta[52].
Erityisesti kaksi seikkaa määriteltiin aiemmin pohdintaryhmän kertomuksen[53]
perusteella, ja komissiolle toimitettiin muuta aineistoa ennen kuulemista tai
sen aikana. Sidosryhmät toivovat, että konsernin rakenteesta tiedotetaan
sijoittajille yksinkertaistetuin menettelyin ja että konsernin edun käsite
tunnustetaan paremmin koko EU:ssa. Ajatukseen konserneihin sovellettavasta
kattavasta EU:n oikeudellisesta kehyksestä suhtauduttiin toisaalta
varovaisesti. Komissio tekee vuonna 2014 aloitteen, jolla on
tarkoitus parantaa sekä konserneja koskevaa tiedotusta että ryhmän edun
käsitteen tunnustamista. 5. EU:n yhtiöoikeuden kodifiointi Eurooppalaisen yhtiöoikeuden säännökset ovat
jakautuneet useaan eri säädökseen. Käyttäjien on siksi vaikea saada selkeää
yleiskäsitystä kyseisellä politiikan alalla sovellettavasta lainsäädännöstä.
Moniin yhtiöoikeutta koskeviin direktiiveihin sisältyy myös tahattomien
puutteiden tai päällekkäisyyksien riski. Vuoden 2012 julkinen kuuleminen
osoittaa, että nykyisten yhtiöoikeusdirektiivien yhdistämistä kannatetaan
voimakkaasti[54].
Yli 75 prosenttia vastaajista[55]
pyysi ottamaan käyttöön yhden ainoan EU:n yhtiöoikeutta koskevan välineen,
johon sisällytetään voimassa olevat direktiivit, tai yhdistämään
direktiiviryhmiä, joilla on sama soveltamisala. Myös Euroopan parlamentti
kannattaa kyseistä lähestymistapaa[56]. Komission mielestä on tärkeää tehdä EU:n
yhtiöoikeudesta helppolukuisempaa ja pienentää tulevien epäjohdonmukaisuuksien
riskiä. Se aikoo siksi valmistella keskeisten yhtiöoikeusdirektiivien
kodifiointia ja yhdistämistä yhdeksi ainoaksi välineeksi. Tämä toimenpide
käsittää direktiivit, jotka koskevat sulautumisia ja jakautumisia, julkisten
osakeyhtiöiden perustamista sekä niiden pääoman muuttamista ja säilyttämistä,
yksityisiä yhdenmiehen rajavastuuyhtiöitä, ulkomaisia sivuliikkeitä sekä
tiettyjä julkistamiseen, pätevyyteen ja pätemättömyyteen sovellettavia sääntöjä[57]. Siihen
sisältyvät myös muutokset, jotka otettiin käyttöön hiljattain annetussa
kaupparekistereiden yhteenliittämistä koskevassa direktiivissä[58]. Tässä
työssä edistyminen riippuu jossain määrin rinnakkaisten aloitteiden, kuten
kriisinhallintakehyksen, toteuttamisesta, joka edellyttää pienten muutosten
tekemistä nykyisiin yhtiöoikeusdirektiiveihin. Komissio aikoo tehdä vuonna 2013 ehdotuksen
keskeisten yhtiöoikeusdirektiivien kodifioinnista ja yhdistämisestä. 6. Päätelmät Komissio on määrittänyt tässä
toimintasuunnitelmassa joitakin yhtiöoikeutta sekä yritysten hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää koskevia konkreettisia toimintalinjoja varmistaakseen, että
kyseisillä aloilla tehdään lisäparannuksia. Niitä ovat erityisesti aloitteet,
joilla lisätään yhtiöiden ja niiden osakkeenomistajien välistä avoimuutta,
aloitteet, joilla kannustetaan ja helpotetaan osakkeenomistajien sitoutumista
pitkällä aikavälillä, sekä yhtiöoikeutta koskevat aloitteet, joilla tuetaan
eurooppalaisia yrityksiä ja niiden kasvua ja kilpailukykyä. Yritysten
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmään liittyvillä aloitteilla ei pyritä
muuttamaan nykyistä lähestymistapaa, vaan niillä on tarkoitus varmistaa sen
tehostaminen edistämällä asianmukaista vuorovaikutusta yhtiöiden, niiden
osakkeenomistajien ja muiden sidosryhmien välillä. Yhtiöoikeutta koskevissa
ehdotetuissa aloitteissa pyritään erityisesti tarjoamaan yrityksille lisää
oikeusvarmuutta varsinkin rajatylittävässä toiminnassa. Komissio tarkastelee
edelleen sidosryhmien kanssa mahdollisia lisätoimia, joilla varmistetaan, että
yhtiöoikeutta sekä yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskeva EU:n
kehys edistää tavoitteena olevaa älykästä, kestävää ja osallistavaa kasvua. Liitteessä esitetään yhteenveto kyseisistä
aloitteista. Sidosryhmiä, jotka haluavat seurata kehitystä tarkemmin,
kehotetaan lukemaan säännöllisesti komission internetsivustoa: http://ec.europa.eu/internal_market/company/index_en.htm. Liite: Yhteenveto toimintasuunnitelman
keskeisistä aloitteista Aloite || Väline ja suunniteltu ajankohta Julkistetaan yritysten hallitusten monipuolisuutta edistävät toimintalinjat ja riskienhallintajärjestelyt. || Tilinpäätösdirektiivin tarkistaminen, 2013 Parannetaan julkisesti noteerattujen yhtiöiden omistusosuuksien näkyvyyttä Euroopassa. || Arvopaperilainsäädäntö, 2013 Parannetaan yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevien raporttien laatua sekä erityisesti hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevista säännöstöistä poikkeavien julkisesti noteerattujen yritysten antamien selitysten laatua. || Mahdollisesti muu kuin lainsäädäntöaloite, 2013 Julkistetaan yhteisösijoittajien äänestys- ja sitoutumiskäytännöt sekä äänestystiedot. || Mahdollisesti osakkeenomistajien oikeuksia koskeva direktiivi, 2013 Lisätään hallinto- tai valvontaelinten jäsenten palkka- ja palkkiokäytäntöjen sekä yksittäisten palkkioiden avoimuutta sekä myönnetään osakkeenomistajille oikeus äänestää palkka- ja palkkiokäytännöistä. Parannetaan osakkeenomistajien toteuttamaa lähipiirin liiketoimien valvontaa. Parannetaan valtakirjoja koskevien neuvontapalvelujen tarjoajiin sovellettavia, avoimuutta ja eturistiriitoja koskevia kehyksiä. Tehdään tiivistä yhteistyötä kansallisten toimivaltaisten viranomaisten ja EAMV:n kanssa, jotta saadaan laadittua ohjeet, joilla lisätään oikeusvarmuutta hallinnointi- ja ohjausjärjestelmään liittyviä asioita koskevan sijoittajien yhteistyön ja yhteistoimintaa koskevien sääntöjen välisessä suhteessa. || Ohjeet, 2013 Lisätään tietämystä eurooppayhtiön (SE) säännöistä (myös henkilöstöedustuksesta) ja mahdollisesti eurooppaosuuskunnan (SCE) säännöistä. || Tiedotuskampanja, 2013 Komissio jatkaa yksityistä eurooppayhtiötä koskevan ehdotuksen seurantatoimia, jotta pk-yritysten rajatylittäviä mahdollisuuksia voidaan parantaa. || Tutkitaan lisää Määritetään työntekijöiden osakkeenomistuksen esteet jäsenvaltioissa. || Jatkuva analysointi Rekisteröidyn toimipaikan siirtämistä jäsenvaltiosta toiseen koskevat ohjeet || Tutkitaan lisää, 2013, ja annetaan mahdollisesti aloite Tarkistetaan rajatylittäviä sulautumisia koskevia sääntöjä. || Tutkimus, 2013, ja mahdollisesti rajatylittäviä sulautumisia koskevan direktiivin tarkistaminen Rajatylittäviä jakautumisia koskevat säännöt Kodifioidaan keskeiset yhtiöoikeusdirektiivit. || Kodifioitua yhtiöoikeusdirektiiviä koskeva ehdotus, 2013 Parannetaan konserneja koskevaa tiedotusta ja ryhmän edun käsitteen tunnustamista. || Tarkemmin määriteltävä aloite, 2014 [1] Komission
tiedonanto Eurooppa 2020 – Älykkään, kestävän ja osallistavan kasvun
strategia, KOM(2010) 2020 lopullinen, s. 16–17. [2] Komission
tiedonanto Euroopan parlamentille ja neuvostolle Yhtiöoikeuden uudistaminen
ja omistajaohjauksen (corporate governance) parantaminen Euroopan unionissa –
etenemissuunnitelma, KOM(2003) 284 lopullinen. [3] Asiakirja on saatavilla internetosoitteessa http://ec.europa.eu/internal_market/company/docs/consultation/consultation_en.pdf. [4] Direktiivi 78/660/ETY. [5] Direktiivi 2007/36/EY. [6] Direktiivi 2005/56/EY. [7] Komission
suositukset 2005/162/EY ja 2004/913/EY. [8] Ks.
direktiivi 2006/68/EY direktiivin 77/91/ETY muuttamisesta. [9] Ks.
direktiivit 2007/63/EY ja 2009/109/EY direktiivien 78/855/ETY ja
82/891/ETY muuttamisesta. [10] Ks.
omistajaohjausta koskevat OECD:n periaatteet, 2004, s. 11, saatavilla
internetosoitteessa http://www.oecd.org/dataoecd/32/18/31557724.pdf.
EU:n yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevaan kehykseen sisältyy
lainsäädäntöä esimerkiksi yritysten hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää
koskevista selvityksistä, julkisesti noteerattujen yhtiöiden avoimuudesta, osakkeenomistajien
oikeuksista ja julkisista ostotarjouksista sekä ei-sitovia säädöksiä, nimittäin
suosituksia yritysjohdon tehtävistä sekä palkoista ja palkkioista. [11] Ks.
jäljempänä 2.2 kohta. [12] KOM(2010) 284
lopullinen. [13] KOM(2011) 453
lopullinen ja KOM(2011) 452 lopullinen. [14] KOM(2011) 164 lopullinen, saatavilla
internetosoitteessa http://ec.europa.eu/internal_market/company/docs/modern/com2011-164_fi.pdf#page=2. [15] Ks.
15. marraskuuta 2011 päivätty palauteyhteenveto ja saadut vastaukset
osoitteesta http://ec.europa.eu/internal_market/company/modern/corporate-governance-framework_en.htm
(jäljempänä ’vuoden 2011 vihreää kirjaa koskeva palauteyhteenveto’). [16] Euroopan
parlamentin päätöslauselma 29. maaliskuuta 2012 EU:n yritysten
hallinnointi- ja ohjausjärjestelmää koskevasta kehyksestä, ks. 41 kohta,
P7_TA(2012)0118: http://www.europarl.europa.eu/sides/getDoc.do?pubRef=-//EP//TEXT+TA+P7-TA-2012-0118+0+DOC+XML+V0//FI&language=FI. [17] EU:n
yhtiöoikeuden soveltamisalaan kuuluvat osakkeenomistajien ja muiden tahojen
etujen suojaaminen, julkisten osakeyhtiöiden pääoman muodostus ja pysyvyys,
sivuliikkeiden tietojen julkistaminen, sulautumiset ja jakautumiset, yksityisiä
yhdenmiehen rajavastuuyhtiöitä koskevat vähimmäissäännöt, osakkeenomistajien
oikeudet sekä yhtiömuodot, kuten eurooppayhtiö (SE), eurooppalainen
taloudellinen etuyhtymä (ETEY) ja eurooppaosuuskunta (SCE). [18] Ks. esim.
KOM(2008) 194, 17.4.2008. [19] Saatavilla
internetosoitteessa http://ec.europa.eu/internal_market/company/docs/modern/reflectiongroup_report_en.pdf. [20] Ks. http://ec.europa.eu/internal_market/company/modern/index_en.htm#conference. [21] Kuulemista koskeva asiakirja on saatavilla
internetosoitteessa http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2012/company_law_en.htm. [22] Euroopan
parlamentin päätöslauselma 14. kesäkuuta 2012 eurooppalaisen
yhtiöoikeuden tulevaisuudesta, P7_TA(2012)0259: http://www.europarl.europa.eu/sides/getDoc.do?pubRef=-//EP//TEXT+TA+P7-TA-2012-0259+0+DOC+XML+V0//FI&language=FI. [23] Ks. 17. heinäkuuta 2012 päivätty
palauteyhteenveto ja saadut vastaukset osoitteesta http://ec.europa.eu/internal_market/company/modern/index_en.htm#consultation2012. [24] Riippuen
hallintorakenteesta (yksitasoinen, seka- vai kaksitasoinen järjestelmä). [25] Ks.
vuoden 2011 vihreää kirjaa koskeva palauteyhteenveto. [26] Ks. XXXX. [27] Direktiivi 78/660/ETY. [28] Ks. Study
on Monitoring and Enforcement Practices in Corporate Governance in the Member
States (jäsenvaltioissa noudatettavia yritysten hallinto- ja ohjausjärjestelmän
valvonta- ja täytäntöönpanokäytäntöjä koskeva tutkimus), saatavilla
internetosoitteessa http://ec.europa.eu/internal_market/company/ecgforum/studies_en.htm. [29] Ks.
vuoden 2011 vihreää kirjaa koskeva palauteyhteenveto. [30] Siirtokelpoisiin
arvopapereihin kohdistuvaa yhteistä sijoitustoimintaa harjoittavia yrityksiä
(yhteissijoitusyritykset) ja vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajia koskevissa
nykyisissä raportointisäännöissä edellytetään ainoastaan, että sijoittajille
annetaan tietoja sijoitustavoitteista ja ‑politiikasta, erityisesti
riskiprofiilista, aiemmista ja odotetuista tuloksista sekä erilaisista
kustannuksista, ks. direktiivit 2009/65/EY ja 2011/61/EU. [31] Ks. http://www.frc.org.uk/getattachment/e2db042e-120b-4e4e-bdc7-d540923533a6/UK-Stewardship-Code-September-2012.aspx,
erityisesti periaatteet 1 ja 6. [32] Ks. http://www.eumedion.nl/en/public/knowledgenetwork/best-practices/best_practices-engaged-share-ownership.pdf,
erityisesti paras käytäntö nro 6. [33] Ks. http://www.efama.org/Publications/Public/Corporate_Governance/11-4035%20EFAMA%20ECG_final_6%20April%202011%20v2.pdf,
erityisesti periaatteet 1, 5 ja 6. [34] Ks. https://www.icgn.org/images/ICGN/Best%20Practice%20Guidance%20PDFS/short_version_-_icgn_global_corporate_governance_principles-_revised_2009.pdf,
erityisesti 9.5 kohta. Ks. myös https://www.icgn.org/files/icgn_main/pdfs/best_practice/inst_share_responsibilities/2007_principles_on_institutional_shareholder_responsibilities.pdf,
erityisesti s. 12. [35] Direktiivi 2007/36/EY. [36] Rahoituslaitosten
palkkoja ja palkkioita koskevat erityissäännöt on hyväksytty jo CRD III ‑paketin
yhteydessä, ja ne ovat olleet voimassa tammikuusta 2011 lähtien. Koska
rahoituslaitosten epäasianmukainen riskinhallinta ja liiallinen lyhytnäköisyys
voivat aiheuttaa järjestelmäriskin ja vaikuttaa koko talouteen, on tärkeää
soveltaa moitteettomia palkka- ja palkkiokäytäntöjä, joissa ei kannusteta tai
palkita liiallista riskinottoa. [37] Ks.
vuoden 2011 vihreää kirjaa koskeva palauteyhteenveto. [38] Ks.
komission kertomus KOM(2010) 285 lopullinen, s. 5 ja 8.
Saatavilla internetosoitteessa http://ec.europa.eu/internal_market/company/docs/directors-remun/com-2010-285-2_en.pdf. [39] Ks.
direktiivin 78/660/ETY 43 artiklan 1 kohdan 7 b alakohta ja
direktiivin 83/349/ETY 34 artiklan 7 b kohta. [40] Statement of the European Corporate Governance Forum on
Related Party Transactions for Listed Entities (yritysten hallinnointi- ja
ohjausjärjestelmää käsittelevän eurooppalaisen foorumin lausunto listattujen
yhtiöiden lähipiirin liiketoimista), 10.3.2011, saatavilla internetosoitteessa http://ec.europa.eu/internal_market/company/docs/ecgforum/ecgf_related_party_transactions_en.pdf. [41] Ks. http://www.esma.europa.eu/content/Discussion-Paper-Overview-Proxy-Advisory-Industry-Considerations-Possible-Policy-Options. Yhteenveto vastauksista ja EAMV:n kannasta julkaistaan lähiaikoina. [42] 373 kaikkiaan 496 vastauksesta (337 vastaajaa
kannatti direktiiviä ja 36 muita toimia), ks. 17. heinäkuuta 2012
päivätty palauteyhteenveto ja saadut vastaukset osoitteesta http://ec.europa.eu/internal_market/company/modern/index_en.htm#consultation2012. [43] Asia
C-378/10, VALE, 34 kohta. [44] 331
kaikkiaan 496 vastauksesta. [45] 318
kaikkiaan 496 vastauksesta. [46] KOM(2011) 78,
23.2.2011. [47] 251
kaikkiaan 496 vastauksesta. [48] Ks.
http://ecdb.worker-participation.eu. [49] Saatavilla
internetosoitteessa http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=COM:2010:0676:FIN:FI:PDF. [50] Ks. http://ec.europa.eu/enterprise/policies/sme/public-consultation/past-consultations/index_fi.htm. [51] Sitä
kannatti 61 prosenttia (307 kaikkiaan 496 vastaajasta). [52] Ks.
17. heinäkuuta 2012 päivätty palauteyhteenveto ja saadut vastaukset
osoitteesta http://ec.europa.eu/internal_market/company/modern/index_en.htm#consultation2012. [53] Ks.
lisätietoja pohdintaryhmän kertomuksesta, s. 59–75, http://ec.europa.eu/internal_market/company/docs/modern/reflectiongroup_report_en.pdf. [54] Ks.
17. heinäkuuta 2012 päivätty palauteyhteenveto ja saadut vastaukset
osoitteesta http://ec.europa.eu/internal_market/company/modern/index_en.htm#consultation2012. [55] 376
kaikkiaan 496 vastauksesta. [56] Euroopan
parlamentin päätöslauselma 14. kesäkuuta 2012 eurooppalaisen
yhtiöoikeuden tulevaisuudesta, P7_TA(2012)0259, ks. 10 kohta: http://www.europarl.europa.eu/sides/getDoc.do?pubRef=-//EP//TEXT+TA+P7-TA-2012-0259+0+DOC+XML+V0//FI&language=FI. [57] Direktiivit 1977/91/ETY,
1982/891/ETY, 1989/666/ETY, 2005/56/EY, 2009/101/EY, 2009/102/EY ja 2011/35/EU. [58] Direktiivi 2012/17/EU.