COMISIÓN EUROPEA
Bruselas, 25.6.2024
COM(2024) 180 final
INFORME DE LA COMISIÓN AL PARLAMENTO EUROPEO Y AL CONSEJO
sobre el fondo de provisión común en 2023
{SWD(2024) 161 final}
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Document 52024DC0180
REPORT FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT AND THE COUNCIL on the common provisioning fund in 2023
INFORME DE LA COMISIÓN AL PARLAMENTO EUROPEO Y AL CONSEJO sobre el fondo de provisión común en 2023
INFORME DE LA COMISIÓN AL PARLAMENTO EUROPEO Y AL CONSEJO sobre el fondo de provisión común en 2023
COM/2024/180 final
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Índice
INTRODUCCIÓN
Sección 1: Hitos clave en 2023
1.1. Descripción general
1.2. Estructura del compartimento
1.3. Solicitudes de ejecución de garantías y solicitudes de pago
1.4. Tasa de provisión efectiva
Sección 2: Estrategia de inversión, composición de la cartera y rendimiento
2.1. Composición y características de la cartera
2.2. Huella ambiental, social y de gobernanza (ASG)
2.3. Rendimiento del fondo de provisión común en 2023
CONCLUSIONES
INTRODUCCIÓN
El presente es el tercer informe anual sobre el fondo de provisión común ( 1 ) correspondiente al período comprendido entre el 1 de enero de 2023 y el 31 de diciembre de 2023. Describe los principales hechos relacionados con el funcionamiento del fondo de provisión común en 2023, presenta los principales parámetros financieros y de riesgo, así como el rendimiento anual del fondo. También presenta los resultados de las medidas adoptadas por la Comisión para mejorar el rendimiento a largo plazo del fondo mediante la introducción de un universo de inversión diversificado.
El fondo de provisión común, creado en virtud del artículo 212 del Reglamento Financiero (RF), incluye todas las provisiones reservadas por el presupuesto de la UE o aportadas por los Estados miembros participantes y los países de la AELC para cubrir el riesgo de pérdidas en operaciones garantizadas por las garantías internas ( 2 ) y externas ( 3 ) ejecutadas por la Unión Europea. Además de las garantías presupuestarias, en el fondo de provisión común se incluyen provisiones en relación con la mayoría de los préstamos de ayuda macrofinanciera (AMF) a terceros países ( 4 ). Las provisiones depositadas en el fondo de provisión común constituyen la reserva de capital de la que se extraen los fondos para satisfacer las solicitudes de ejecución de garantías de operaciones respaldadas y otras salidas.
El fondo de provisión común entró en funcionamiento en enero de 2021. Al final de 2023, su valor de mercado ascendía a 18 800 millones EUR, por lo que es la mayor cartera de activos gestionada directamente por la Comisión.
Gracias a su posición prudente, el fondo de provisión común sorteó bien la volatilidad del mercado observada en 2023 y estuvo bien situado para beneficiarse de los buenos resultados del mercado a finales de año. En particular, el fondo de provisión común registró un rendimiento absoluto del + 5,21 %, lo que le ayudó a recuperar parte de las pérdidas de 2022 (– 8,9 %) y a reconstituir la provisión de garantías. De cara al futuro, el entorno actual de tipos de interés más elevados y positivos ofrece una base sólida para los rendimientos a medio plazo.
El presente informe se centra en cuestiones relacionadas con la gestión de los activos del fondo de provisión común. La evolución de los pasivos contingentes derivados de garantías presupuestarias y préstamos de la UE, frente a los cuales se incluyen como provisiones activos del fondo de provisión común, se analizará en un informe adicional previsto en el artículo 250 del Reglamento Financiero.
Sección 1: Hitos clave en 2023
1.1. Descripción general
Al igual que en años anteriores, el fondo se gestionó de acuerdo con los procedimientos de su estructura de gobernanza establecida ( 5 ) y sin incidentes operativos.
A 31 de diciembre de 2023, el valor de los activos netos ( 6 ) era de 18 800 millones EUR, lo que representa un aumento de 4 400 millones EUR a finales de 2022 (un aumento del 30 % a lo largo del año). En 2023, el fondo de provisión común recibió 3 530 millones EUR de contribuciones netas del presupuesto de la UE o contribuciones de los Estados miembros participantes y los países de la AELC. El resto del aumento del valor de la cartera (880 millones EUR) se debe al aumento del valor de mercado de los activos existentes.
Gráfico 1: Evolución del valor del activo neto del fondo de provisión común (miles de millones EUR)
Para más información sobre los estados financieros, véase el documento de trabajo de los servicios de la Comisión que acompaña al presente informe.
1.2. Estructura del compartimento
Aunque los activos del fondo de provisión común se gestionan de conformidad con una política de inversión única, se mantienen en diferentes compartimentos vinculados a las garantías presupuestarias individuales y a los programas de asistencia financiera.
La provisión incluida por el fondo de provisión común se asigna por garantía presupuestaria o programa de asistencia financiera, en consonancia con sus respectivos marcos jurídicos ( 7 ). Los importes asignados a cada garantía presupuestaria se contabilizan en compartimentos distintos para permitir el seguimiento de los niveles de provisión en relación con los niveles fijados por el instrumento por el que se establece la garantía. Si las provisiones caen por debajo de determinados niveles, las recapitalizaciones pueden financiarse con cargo a las dotaciones de los programas respectivos.
En 2023, se añadieron dos nuevos compartimentos de los Estados miembros de InvestEU ( 8 ), frente a los diez de 2022. La evolución de los compartimentos en los años anteriores se describe con más detalle en los informes del fondo de provisión común para 2021 ( 9 ) y 2022 ( 10 ).
El 31 de diciembre de 2023, el fondo de provisión común estaba compuesto por dieciséis compartimentos, de los cuales trece estaban plenamente operativos y contenían fondos. Los compartimentos restantes se activarán tras la recepción de las primeras entradas correspondientes.
Cuadro 1: Compartimentos del fondo de provisión común a 31.12.2023
|
Compartimento |
Valor de mercado en EUR a 31.12.2023 |
|
Compartimentos abiertos en 2021 |
|
|
FEIE |
9 224 784 078,06 |
|
FGAE ( 11 ) |
2 776 909 740,77 |
|
FEDS ( 12 ) |
735 238 609,90 |
|
InvestEU ( 13 ) |
3 357 374 936,75 |
|
Compartimentos abiertos en 2022 |
|
|
FEDS+ |
2 222 070 436,62 |
|
AMF posterior a 2020 |
105 403 883,94 |
|
Ayuda macrofinanciera excepcional a Ucrania ( 14 ) |
- |
|
Préstamos Euratom posteriores a 2020 |
- |
|
Reorientación de los préstamos del MPE a Ucrania |
- |
|
Garantía InvestEU Rumanía |
80 817 782,06 |
|
Garantía InvestEU República Checa |
28 505 258,04 |
|
Garantía InvestEU Finlandia |
25 499 598,46 |
|
Garantía InvestEU Grecia |
31 241 677,26 |
|
Operaciones de financiación mixta de InvestEU |
161 082 630,28 |
|
Compartimentos abiertos en 2023 |
|
|
Garantía InvestEU Bulgaria |
41 334 023,23 |
|
Garantía InvestEU Malta |
6 352 640,21 |
|
TOTAL |
18 796 615 295,58 |
Gráfico 2: Tamaño de los compartimentos del fondo de provisión común a 31.12.2023
1.3. Solicitudes de ejecución de garantías y solicitudes de pago
La gestión de la liquidez de las solicitudes de ejecución de garantías y las solicitudes de pago se ve facilitada por un colchón de liquidez, como se establece en las directrices en materia de gestión de activos del fondo de provisión común ( 15 ). El colchón de liquidez está constituido por reservas limitadas de efectivo mantenidas en el Tesoro Central de la Comisión para cubrir las salidas de efectivo que se espera se materialicen durante un período de tres meses sobre la base de las notificaciones de los socios ejecutantes.
El colchón comenzó 2023 con un saldo de 342 millones EUR y a lo largo del año recibió entradas por importe de 114 millones EUR ( 16 ), mientras que en 2023 se desembolsó un importe neto de casi 351 millones EUR ( 17 ). A finales de 2023, el saldo restante del colchón de liquidez ascendía a 106 millones EUR.
Las solicitudes de ejecución de las provisiones del fondo de provisión común realizadas en 2023 mediante las respectivas garantías presupuestarias ( 18 ), así como otras demandas de los recursos mantenidos por los compartimentos del fondo, pueden resumirse como sigue ( 19 ):
Cuadro 2: Salidas del fondo de provisión común en 2023, descripción detallada
|
Compartimento |
en millones EUR |
Naturaleza de las salidas |
|
FEDS |
0,60 |
Solicitudes de ejecución de garantías |
|
FEDS+ |
0,04 |
Solicitudes de ejecución de garantías |
|
FGAE |
127,57 |
Solicitudes de ejecución de garantías |
|
0,06 |
Defensa jurídica |
|
|
127,63 |
Total |
|
|
FEIE |
115,60 |
Solicitudes de ejecución netas y ajustes de valor de las carteras de acciones |
|
22,40 |
Gastos y solicitudes (netos de las recapitalizaciones) del marco para las pymes de los productos de garantía |
|
|
55,90 |
Gastos (costes de financiación y recuperación) |
|
|
193,90 ( 20 ) |
Total |
|
|
InvestEU |
25,915 |
Gastos (honorarios, intereses negativos, costes de financiación y administrativos) |
|
1,585 |
Solicitudes de ejecución de garantías |
|
|
27,50 |
Total |
|
|
InvestEU Rumanía |
1,20 |
Solicitudes en el marco de la reserva para costes de cobertura |
|
Total salidas |
350,9 |
Gráfico 3: Salidas del fondo de provisión común en 2023 por compartimento (millones EUR)
1.4. Tasa de provisión efectiva
El artículo 213 del Reglamento Financiero establece que la provisión de garantías presupuestarias y asistencia financiera a terceros países en el fondo de provisión común se basará en la tasa de provisión efectiva, tal como se define en este artículo. La tasa de provisión efectiva tiene en cuenta que la gestión conjunta del fondo de provisión común —a diferencia de la gestión de fondos de garantía separados— podría dar lugar a una posible diversificación si las solicitudes a los distintos compartimentos no se correlacionan en tiempo o intensidad.
La tasa de provisión efectiva es la relación entre
·el importe requerido de efectivo y equivalentes de efectivo en la configuración de la gestión conjunta del fondo de provisión común y
·la suma de los importes requeridos de efectivo y equivalentes de efectivo en caso de que cada compartimento se gestione por separado.
Por ley, la tasa de provisión efectiva debe fijarse entre el 95 y el 100 %. Una cifra inferior al 100 % indica un efecto de diversificación. Tras los cálculos basados en la metodología establecida ( 21 ) y dadas las incertidumbres macroeconómicas y geopolíticas imperantes (algunos de los compartimentos del fondo de provisión común dependen en gran medida de la evolución de la situación en Ucrania), la Comisión propuso que la tasa de provisión efectiva para 2023 se mantuviera en el 100 % debido a la ausencia de una diversificación observada entre las solicitudes de ejecución de las disposiciones de los distintos compartimentos. Este enfoque se mantuvo en el presupuesto anual de 2024 adoptado.
Sección 2: Estrategia de inversión, composición de la cartera y rendimiento
Los principios y consideraciones generales en los que se basa la estrategia de inversión del fondo de provisión común se establecen en las directrices en materia de gestión de activos de este y se describen con más detalle en el primer informe anual sobre el fondo de provisión común en 2021 ( 22 ). Sobre la base del enfoque conservador consagrado en estas directrices y de una baja tolerancia al riesgo, el fondo de provisión común se gestiona de una manera que debe, al menos, garantizar la conservación del capital a lo largo de su horizonte de inversión (nueve años) ( 23 ). Como reflejo de esta política de inversión prudente, los activos en los que puede invertir el fondo de provisión común se limitan a valores de renta fija de alta liquidez y buena calificación. Hasta la fecha, la mayor parte del fondo de provisión común se ha limitado a invertir en valores de renta fija (bonos) de grado de inversión denominados en euros y en dólares estadounidenses. Las directrices en materia de gestión de activos se modificaron en 2022 para permitir una inversión limitada en fondos cotizados de capital con el fin de ofrecer oportunidades de diversificación adicionales para el fondo de provisión común.
2.1. Composición y características de la cartera
De conformidad con sus directrices en materia de gestión de activos, el fondo de provisión común mantiene una cartera líquida diversificada, que invierte principalmente en instrumentos de deuda con una buena calificación, como bonos emitidos por gobiernos, organizaciones supranacionales, agencias estatales y empresas.
Al cierre del ejercicio, la cartera del fondo de provisión común estaba bien diversificada entre las diferentes clases de activos de renta fija admisibles, incluida una exposición limitada a valores no denominados en euros (USD), fondos cotizados de capital y efectivo o equivalentes de efectivo. Las pérdidas o ganancias sobre valores u operaciones no denominados en euros se compensaron en gran medida con cambios opuestos en los derivados sobre divisas utilizados como cobertura.
La calidad crediticia de la cartera del fondo de provisión común era elevada, con una calificación media de A, lo que sugiere una probabilidad de impago muy baja ( 24 ).
Más del 36 % del valor de mercado de la cartera se invierte en valores AAA ( 25 ), y el resto se distribuye por la escala de grado de inversión.
Las inversiones denominadas en USD representaban el 6,6 % del valor de mercado de la cartera ( 26 ), con cobertura de riesgo cambiario mediante contratos a plazo.
El capital representaba el 5,5 % del valor de mercado de la cartera a finales de 2023.
En diciembre de 2023, alrededor del 15,2 % de la cartera estaba compuesta por activos líquidos a corto plazo ( 27 ), lo que ofrecía una fuente de liquidez lista para la venta en caso de grandes salidas que superaran el volumen del colchón de liquidez descrito anteriormente ( 28 ).
Gráfico 4: Asignación de la cartera del fondo de provisión común al final del ejercicio (2023)
2.2. Huella ambiental, social y de gobernanza (ASG)
En 2023, la huella ASG de la cartera sigue desempeñando un papel destacado, con una cuota del 14,6 % de bonos etiquetados como ASG ( 29 ), frente al 14,0 % en 2022. El enfoque proactivo de la inversión ASG favorece los bonos etiquetados como ASG, siempre que se ajusten a los criterios de gestión de riesgos y a la estrategia general de inversión. En 2023, la Comisión siguió reforzando la huella ASG en la nueva estrategia de inversión del fondo de provisión común, como se explica en el informe anual sobre el fondo de provisión común en 2022 ( 30 ).
2.3. Rendimiento del fondo de provisión común en 2023
En 2023, la volatilidad de los mercados siguió siendo significativa (véase el recuadro). Sin embargo, en los dos últimos meses de 2023, las presiones inflacionistas comenzaron a disminuir, lo que dio lugar a expectativas del mercado de que los bancos centrales empezaran a recortar los tipos de interés en 2024. Estas expectativas de recortes de tipos pendientes dieron lugar a una reversión parcial de la dinámica observada en 2022 y dieron un impulso positivo al valor de los bonos en circulación propiedad del fondo de provisión común. En el recuadro que figura a continuación se ofrece más información sobre la evolución del mercado.
En este contexto, el fondo de provisión común logró un rendimiento anual de + 5,21 % (
31
), en consonancia con su valor de referencia de cartera (+ 5,40 %). La parte de capital introducida recientemente (en promedio, alrededor del 3,1 % durante 2023) contribuyó con un aumento del + 0,38 % al rendimiento total de la cartera. Si se analiza de forma aislada, la inversión de capital tuvo un rendimiento de alrededor del + 12,5 %, es decir, más del doble del rendimiento de la parte de renta fija en 2023.
|
Evolución del mercado en 2023 Los datos de inflación y las medidas correspondientes de los bancos centrales fueron los principales motores del mercado en 2023. A principios del 2023, el Banco Central Europeo (BCE) siguió elevando sus tipos de interés oficiales en todas las reuniones del Consejo de Gobierno hasta septiembre, cuando se interrumpió, tras alcanzar un nivel del 4 % para el tipo de interés de la facilidad de depósito (desde el 2 % hasta comienzos del año). Aunque se mantuvo cierta incertidumbre en cuanto a su retorno sostenible al nivel objetivo del 2 %, la inflación en Europa disminuyó de manera constante desde su elevado punto de partida. En enero, la inflación global se situó en el 8,6 %. Había caído hasta el 2,4 % en noviembre, antes de aumentar ligeramente, hasta situarse en el 2,9 % en diciembre. En Estados Unidos, la inflación global también se redujo, pasando del 6,4 % en enero al 3 % en junio, antes de estabilizarse y cerrar el año en el 3,1 %. El Banco de la Reserva Federal elevó su tipo de interés oficial principal en un total del 1 %, hasta un intervalo objetivo del 5,25 — 5,50 %. El tipo de interés se ha mantenido en este nivel desde julio. Además de subir los tipos de interés oficiales, los principales bancos centrales siguieron poniendo de manifiesto durante la mayor parte del año que los tipos de interés oficiales no se reducirían en un futuro próximo y tendrían que permanecer «elevados durante más tiempo» para garantizar la convergencia de la inflación hacia el objetivo fijado. En este contexto, el rendimiento de la deuda pública también aumentó gradualmente durante los primeros nueve meses del año y el bono del Estado alemán a diez años alcanzó un máximo del 2,96 % a principios de octubre, desde el 2,44 % registrado a principios de año. En el cuarto trimestre, las publicaciones de datos que mostraban una inflación inferior a la esperada permitieron a los principales bancos centrales dar un giro en su comunicación sobre la materia en una dirección menos dura y empezar a plantearse un calendario posible de los primeros recortes de los tipos de interés oficiales. Esto llevó a los mercados a introducir rápidamente un número considerable de recortes en los tipos de interés en 2024, lo que hizo que la rentabilidad de los bonos bajara y, en consecuencia, aumentaran los precios y rendimientos de los bonos. ¿¿???? El bono del Estado alemán a diez años cerró el año al 2,02 %. Además, el crecimiento económico desafió las previsiones negativas que prevalecían a principios de año, especialmente en Estados Unidos, que registró una tasa de crecimiento muy elevada, mientras que Europa evitó una recesión. El mercado de trabajo también se mantuvo muy fuerte y las tasas de desempleo se mantuvieron casi en mínimos históricos a ambos lados del Atlántico. La combinación de un crecimiento resiliente frente a las subidas agresivas de los tipos de interés y la disminución de la inflación amplió la recuperación de los precios del mercado a la mayoría de las clases de activos. Además de los bonos del Estado, los bonos empresariales también funcionaron muy bien. Del mismo modo, los mercados de renta variable registraron un fuerte repunte. El índice STOXX Europe 600 aumentó un 12,7 %, mientras que el S&P 500 de Estados Unidos subió un 24,2 %. |
CONCLUSIONES
El fondo de provisión común registró un rendimiento del + 5,21 %, lo que le ayudó a recuperar parte de las pérdidas de 2022 (– 8,9 %) y a reconstituir la provisión de garantías. De cara al futuro, el entorno actual de tipos de interés más elevados y positivos ofrece una base sólida para los rendimientos a medio plazo. Esto se refleja en el rendimiento medio de la cartera al vencimiento, que se mantuvo en torno al 3 % anual a finales de 2023.
La difícil situación del mercado durante 2022 puso de relieve los riesgos de la dependencia exclusiva de las inversiones de renta fija. Para reducir la dependencia de los mercados de renta fija, la estrategia de inversión del fondo de provisión común se diversificó en 2023 mediante la inversión en índices generales de capital paneuropeos. El primer año de experiencia con esta nueva clase de activos ha sido positivo. La exposición limitada al capital ha demostrado ser capaz de aumentar los rendimientos compatibles con el bajo nivel de riesgo. El fondo de provisión común está bien situado para mantener su trayectoria de recuperación y lograr la estabilidad y el crecimiento a largo plazo, en consonancia con sus objetivos de inversión.
- (1) () En virtud del artículo 214 del Reglamento Financiero [Reglamento (UE, Euratom) 2018/1046 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 18 de julio de 2018, sobre las normas financieras aplicables al presupuesto general de la Unión, por el que se modifican los Reglamentos (UE) n.º 1296/2013, (UE) n.º 1301/2013, (UE) n.º 1303/2013, (UE) n.º 1304/2013, (UE) n.º 1309/2013, (UE) n.º 1316/2013, (UE) n.º 223/2014 y (UE) n.º 283/2014 y la Decisión n.º 541/2014/UE y por el que se deroga el Reglamento (UE, Euratom) n.º 966/2012 (DO L 193 de 30.7.2018, p. 1)], la Comisión informará anualmente al Parlamento Europeo y al Consejo sobre el fondo de provisión común. Las directrices en materia de gestión de activos del fondo de provisión común [Decisión de la Comisión de 25.3.2020 relativa a las directrices en materia de gestión de activos del fondo de provisión común, C(2020) 1896 final (DO C 131 de 22.4.2020, p. 3)] proporcionan orientaciones adicionales sobre el contenido del presente informe.
- (2) () Fondo Europeo para Inversiones Estratégicas (FEIE) e InvestEU.
- (3) () Mandato de préstamo exterior (MPE), Fondo Europeo de Desarrollo Sostenible (FEDS) y Fondo Europeo de Desarrollo Sostenible Plus (FEDS+).
- (4) () Excepto préstamos AMF+ concedidos a Ucrania en 2023.
- (5) () La estructura de gobernanza se presentó en el informe anual relativo al fondo de provisión común en 2021, EUR-Lex — 52022DC0213 — ES — EUR-Lex (europa.eu) .
- (6) () El valor del activo neto del fondo de provisión común viene determinado por el valor de los activos totales, menos los pasivos, en la fecha de cálculo del valor del activo neto correspondiente.
- (7) () En consonancia, por ejemplo, con el artículo 212, apartados 2 y 4, y con el artículo 213, apartados 1 y 4, del Reglamento Financiero.
- (8) () Para Malta y Bulgaria.
- (9) () EUR-Lex — 52022DC0213 — ES — EUR-Lex (europa.eu) .
- (10) () EUR-Lex — 52023DC0288 — ES — EUR-Lex (europa.eu) .
- (11) () El Fondo de Garantía relativo a las acciones exteriores contiene provisiones para el mandato de préstamo exterior, programas heredados (ayuda macrofinanciera) y los programas Euratom.
-
(12)
() Fondo Europeo de Desarrollo Sostenible.
- (13) () Compartimento UE.
- (14) () En virtud de la Decisión (UE) 2022/1201 y de la Decisión (UE) 2022/1628 por las que se concede una ayuda macrofinanciera excepcional a Ucrania.
- (15) () Decisión de la Comisión de 25.3.2020 relativa a las directrices en materia de gestión de activos del fondo de provisión común [C(2020) 1896 final, DO C 131 de 22.4.2020, p. 3].
- (16) () De los 114 millones EUR que son entradas procedentes de reembolsos del fondo de provisión común, 60,7 millones EUR son recuperaciones del MPE.
- (17) () Frente a los 222 millones EUR en 2022.
- (18) () Las solicitudes de ejecución de garantías individuales se incluyen en un informe adicional previsto en el artículo 41, apartado 5, del Reglamento Financiero.
- (19) () Es importante mencionar que pueden surgir pagos en 2024 o posteriormente, lo que puede hacer necesario un ajuste ex post de las cuentas de 2023.
- (20) () De los cuales, 14,7 millones EUR corresponden a solicitudes de 2022, debido a que una de las operaciones de pago abarcaba el período comprendido entre 1.6.2022 y 30.11.2023.
- (21) () Decisión Delegada (UE, Euratom) de la Comisión C(2020) 7684 que completa el Reglamento (UE, Euratom) 2018/1046 del Parlamento Europeo y del Consejo con condiciones detalladas para el cálculo de la tasa de provisión efectiva del fondo de provisión común (DO L 42 de 5.2.2021, p. 12).
- (22) () EUR-Lex — 52022DC0213 — ES — EUR-Lex (europa.eu) .
- (23) () Artículo 2, apartado 1, de las directrices en materia de gestión de activos.
- (24) () Probabilidad de impago del 0,04 % a lo largo de un período de un año.
- (25) () Frente a más del 35 % en 2022.
- (26) () Frente al 3,5 % en 2022.
- (27) () Frente al 18 % en 2022.
- (28) () Además del colchón de liquidez descrito en la sección 1.5.
- (29) () Para evaluar si las obligaciones están clasificadas como bonos etiquetados como ASG a efectos de la asignación del fondo de provisión común, la Comisión se basa en la evaluación publicada de la «utilización de los ingresos» del activo en cuestión por parte de los proveedores de análisis y datos que la Comisión utiliza para su función de gestión de activos.
- (30) () EUR-Lex — 52023DC0288 — ES — EUR-Lex (europa.eu) .
- (31) () La rentabilidad acumulada del fondo de provisión común desde el inicio hasta finales de 2023 es del – 5,22 %, lo que refleja la siguiente secuencia de rendimientos anuales: 2023: 5,21 %, 2022: – 8,85 %, 2021: – 1,17 %. En cuanto al objetivo de conservación del capital durante el horizonte de inversión (estimado en nueve años), sigue siendo un objetivo plenamente alcanzable, especialmente teniendo en cuenta que, después de 2022, los niveles de rendimiento se encuentran en una posición positiva sólida, contrariamente al entorno de rendimiento negativo o nulo que prevalecía cuando se creó el fondo de provisión común.