14.12.2010   

ES

Diario Oficial de la Unión Europea

C 337/1

1.

El BCE celebra en general las medidas introducidas por el reglamento propuesto encaminadas a reforzar el marco regulador de las agencias de calificación crediticia y dirigidas en particular a: a) conferir amplios poderes a la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) en lo relativo al registro y la vigilancia de las agencias de calificación crediticia, y b) introducir un mayor grado de transparencia y competencia en el mercado de la calificación de los instrumentos de financiación estructurada. El BCE se felicita de que el Reglamento (CE) no 1060/2009 (2) haya incorporado muchas de las observaciones formuladas previamente en: a) la contribución del Eurosistema a la consulta pública acerca del proyecto de Directiva/Reglamento de la Comisión sobre las agencias de calificación crediticia (3), y b) el Dictamen del BCE CON/2009/38, de 21 de abril de 2009, acerca de una propuesta de reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo sobre las agencias de calificación crediticia (4).

2.

Como se advierte en la contribución del Eurosistema en 2008 (5), desde la perspectiva de garantizar la coordinación y la igualdad de condiciones, un sistema de supervisión de las agencias de calificación crediticia basado en una entidad única es preferible a una supervisión dispersa. En este contexto, el BCE acoge con satisfacción la atribución a la AEVM de una serie de funciones relacionadas con el registro y la vigilancia de las agencias de calificación crediticia. El BCE entiende que el marco regulador respetará el derecho de las autoridades supervisoras nacionales de reconocer a las agencias de calificación crediticia como instituciones externas de evaluación del crédito de conformidad con los artículos 81 a 83 de la Directiva 2006/48/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de junio de 2006, relativa al acceso a la actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio (refundición) (6).

3.

El BCE apoya en general, sin perjuicio de las observaciones que se formulan más abajo, los mecanismos de transparencia establecidos en los nuevos artículos 8 bis y 8 ter propuestos para el Reglamento (CE) no 1060/2009 (7), que requieren que los emisores de los instrumentos de financiación estructurada den acceso a la información que faciliten a las agencias de calificación contratadas también a otras agencias de calificación crediticia determinadas. La introducción de estas obligaciones de información trata de mejorar la calidad y transparencia del proceso de calificación de los instrumentos de financiación estructurada y podría además contribuir a aumentar la competencia entre las agencias de calificación crediticia. Por otra parte, las nuevas obligaciones son en cierta medida similares a las normas que aplica la Comisión del Mercado de Valores de Estados Unidos (US Securities and Exchange Commission — SEC) desde junio de 2008 (8). La convergencia, en lo posible, entre los marcos reguladores de la UE y de EE UU constituye un aspecto importante de la igualdad de condiciones.

No obstante, el BCE observa ciertos problemas potenciales en la aplicación de las nuevas obligaciones de información. En primer lugar, conforme a los mecanismos propuestos, cabe esperar que la agencia de calificación crediticia contratada para emitir una calificación crediticia en un caso determinado esté sujeta a una mayor competencia por parte de otras agencias admisibles (no contratadas). Concretamente, puede ser más fácil para las agencias de calificación crediticia no contratadas emitir calificaciones crediticias no solicitadas, ya que tendrán acceso a la información facilitada por el emisor a la agencia de calificación crediticia contratada. Sin embargo, puede haber notables obstáculos para el acceso al mercado de las agencias de calificación crediticia no contratadas si se tienen en cuenta: a) los requisitos legales de acceso a la información del emisor, y b) la información oficiosa disponible para la agencia de calificación crediticia contratada, como consecuencia de su relación duradera con el emisor. Ciertamente, la experiencia en la aplicación de las normas introducidas por la SEC no ha confirmado aún de manera concluyente que dichas normas tengan un efecto sustancial en las prácticas de las agencias de calificación crediticia, en concreto, aumentando el número de calificaciones crediticias no solicitadas. En segundo lugar, la posibilidad de obtener múltiples calificaciones crediticias permitiría a los emisores seleccionar la más favorable («rating shopping»), lo cual podría llevar a las agencias de calificación crediticia a competir por ofrecer las calificaciones más favorables. Ello podría influir negativamente en la calidad de las calificaciones emitidas. En tercer lugar, también será preciso examinar la situación del propio emisor, teniendo en cuenta elementos como: a) la carga de dar acceso a la información a agencias de calificación crediticia no contratadas, y b) la protección contra abusos potenciales de la información recibida por agencias de calificación crediticia no contratadas.

El BCE entiende que los mecanismos de transparencia establecidos en los nuevos artículos 8 bis y 8 ter que se proponen han obtenido amplio respaldo en el trabajo preparatorio del reglamento propuesto (9). Por tanto, el BCE propone solo modificaciones limitadas (10). Al mismo tiempo, el BCE recomienda que la AEVM siga de cerca las novedades en los temas mencionados, en conexión con la aplicación del reglamento propuesto, de modo que la Comisión pueda proponer los ajustes pertinentes conforme a la experiencia adquirida (11).

4.

Asimismo, el BCE espera que la Comisión emprenda sus trabajos sobre los mecanismos de transparencia de más largo alcance relativos a la emisión de calificaciones crediticias sobre la base de la experiencia adquirida con la aplicación de las normas del reglamento propuesto. Para lograr el efecto perseguido, los mecanismos de transparencia han de encontrar el equilibrio entre, por una parte, los intereses comerciales de los emisores que facilitan información sensible a las agencias de calificación crediticia y, por otra, las necesidades de bancos centrales, supervisores y otros interesados en obtener un mayor acceso a la información que les permita una evaluación independiente de la actuación de las agencias de calificación crediticia. Todos los elementos mencionados son de especial relevancia para el mercado de titulizaciones. Sobre este particular, el objetivo del Eurosistema es tener acceso, en el marco de su sistema de evaluación de activos de garantía, a una información préstamo a préstamo que permita la evaluación continua de los riesgos de los instrumentos titulizados.

5.

El reglamento propuesto requiere que las agencias de calificación crediticia contratadas proporcionen a sus competidores una lista de los instrumentos de financiación estructurada cuya calificación crediticia estén preparando, junto con un enlace al sitio web donde el emisor almacene la información utilizada en la preparación de las calificaciones. Las agencias de calificación crediticia no contratadas podrán obtener acceso a esta información siempre que: a) en el momento de la solicitud cuenten con los sistemas y la estructura organizativa adecuados para proteger la confidencialidad de la información, y b) tras haber accedido a la información, proporcionen anualmente calificaciones con respecto al 10 % como mínimo de los instrumentos de financiación estructurada en relación con los cuales hayan solicitado información (12). El BCE recomienda que en el reglamento propuesto se defina más claramente, en primer lugar, el método empleado por la AEVM para la verificación del cumplimiento de estos criterios; en segundo lugar, el método de cálculo aplicado para verificar el cumplimiento del segundo criterio (13), y, en tercer lugar, las situaciones en que el incumplimiento del segundo criterio pudiera acarrear la imposición de sanciones (14).

6.

Asimismo, el BCE formula las recomendaciones siguientes a fin de resolver los problemas referidos en el apartado 3.

En primer lugar, debe exigirse a las agencias de calificación crediticia que comuniquen cada seis meses a la AEVM datos sobre el número de calificaciones crediticias que hayan emitido en un período determinado, desglosadas en: a) calificaciones crediticias solicitadas por una entidad calificada o por un tercero vinculado, y b) calificaciones crediticias no solicitadas, junto con datos que indiquen la proporción de estas calificaciones no solicitadas que hayan sido superiores, iguales o inferiores a las calificaciones crediticias correspondientes emitidas por la agencia de calificación crediticia contratada. Esta información debe incluirse en las comunicaciones periódicas de las agencias de calificación crediticia a la AEVM (15).

En segundo lugar, debe encomendarse a la AEVM que vigile el cumplimiento de los nuevos artículos 8 bis y 8 ter propuestos, a fin de determinar: a) la repercusión de estas disposiciones en la cantidad y calidad de las calificaciones crediticias emitidas, incluidas las no solicitadas; b) cualquier posible necesidad de modificar los criterios de admisibilidad de las agencias de calificación crediticia no contratadas, con objeto de evitar obstáculos excesivos de acceso al mercado; c) la carga impuesta a los emisores, y d) cualquier posible necesidad de proteger a los emisores contra el abuso de la información que faciliten a las agencias de calificación crediticia no contratadas. Un informe de la AEVM debe servir de base para la revisión por la Comisión de los nuevos artículos 8 bis y 8 ter en el período especificado posterior a su entrada en vigor.

7.

El BCE observa que las agencias de calificación crediticia tendrán que comunicar a un registro central establecido por la AEVM información acerca de sus resultados históricos (16). El BCE recomienda que esta información se facilite en un formato comparable y acorde con el marco estadístico de la Unión. En la estructuración y el almacenamiento de los datos deberían adoptarse en la mayor medida posible identificadores y estándares comunes (p. ej. mediante el empleo de información de referencia estandarizada, como los códigos ISIN).

8.

Asimismo, tal como se señaló en la contribución del Eurosistema en 2008, el nuevo marco para la regulación de las agencias de calificación crediticia debe permitir un nivel adecuado de cooperación entre las autoridades supervisoras y el Eurosistema. El Eurosistema, por sus funciones relacionadas con la estabilidad financiera, tiene mucho interés en el tema de las calificaciones crediticias. Además, existe ya un marco a escala del Eurosistema para la vigilancia de las agencias de calificación crediticia en el contexto de las operaciones de política monetaria (17). En consecuencia, el BCE celebra los mecanismos de intercambio de información previstos en el nuevo artículo 27 propuesto para el Reglamento (CE) no 1060/2009. Con todo, el BCE recomienda que esta disposición garantice expresamente el acceso del SEBC y del BCE, y de las autoridades de los Estados miembros especificadas, a la información relevante para el ejercicio de sus funciones estatutarias.