EVROPSKÁ KOMISE

V Bruselu dne 25.6.2024

COM(2024) 180 final

ZPRÁVA KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU A RADĚ

o společném rezervním fondu v roce 2023

{SWD(2024) 161 final}

Obsah

ÚVOD    

Část 1: Klíčové milníky v roce 2023

1.1 Všeobecný přehled

1.2 Struktura oddílů

1.3 Čerpání záruk a žádosti o platbu

1.4 Efektivní míra tvorby rezerv

Část 2: Investiční strategie, složení a výkonnost portfolia

2.1 Složení a charakteristika portfolia

2.2 Environmentální, sociální a správní stopa (ESG)

2.3 Výkonnost společného rezervního fondu v roce 2023

ZÁVĚRY    

ÚVOD

Tato zpráva představuje třetí výroční zprávu o společném rezervním fondu (dále jen „fond“) ( 1 ) a týká se období od 1. ledna 2023 do 31. prosince 2023. Uvádí přehled nejdůležitějších událostí souvisejících s fungováním fondu v roce 2023 a předkládá hlavní finanční a rizikové parametry a roční výkonnost fondu. Představuje také výsledky opatření, která Komise přijala s cílem zvýšit dlouhodobou výkonnost fondu zavedením diverzifikovaného okruhu investic.

Ve fondu, zřízeném podle článku 212 finančního nařízení, jsou drženy veškeré rezervy vyčleněné z rozpočtu EU nebo poskytnuté zúčastněnými členskými státy a zeměmi ESVO k pokrytí rizika ztrát z operací zajištěných vnitřními ( 2 ) a vnějšími ( 3 ) zárukami, které poskytuje Evropská unie. Kromě rozpočtových záruk jsou ve fondu drženy rezervy na většinu úvěrů makrofinanční pomoci (MFA) třetím zemím ( 4 ). Rezervy držené ve fondu představují kapitálovou rezervu, z níž se čerpají prostředky na pokrytí čerpání záruk u podporovaných operací a jiných odtoků.

Fond začal fungovat v lednu 2021. Na konci roku 2023 činila jeho tržní hodnota 18,8 miliardy EUR, což z něj činilo největší investiční portfolio přímo spravované Komisí.

Díky obezřetnému nastavení pozice se fond dobře vypořádal s volatilitou trhu v roce 2023 a měl dobrou pozici k tomu, aby těžil ze silné výkonnosti trhu na konci roku. Fond zejména vykázal absolutní návratnost ve výši +5,21 %, což mu pomohlo vyrovnat část ztrát z roku 2022 (-8,9 %) a doplnit rezervy na záruky. Pokud jde o budoucnost, současné prostředí vyšších a pozitivních úrokových sazeb poskytuje pevný základ pro návratnost ve střednědobém horizontu.

Tato zpráva se zaměřuje na aspekty správy aktiv fondu. Vývoj podmíněných závazků vyplývajících z rozpočtových záruk a půjček EU, proti nimž jsou aktiva fondu vedena jako rezervy, bude projednán v samostatné zprávě podle článku 250 finančního nařízení.

Část 1: Klíčové milníky v roce 2023

1.1 Všeobecný přehled

Stejně jako v předchozích letech byl fond spravován v souladu se zavedenými postupy správy aktiv a v rámci příslušné struktury řízení ( 5 ) a bez provozních incidentů.

K 31. prosinci 2023 činila hodnota čistých aktiv ( 6 ) 18,8 miliardy EUR, což představuje nárůst o 4,4 miliardy EUR oproti konci roku 2022 (nárůst o 30 % za rok). V roce 2023 fond obdržel čisté příspěvky ve výši 3,53 miliardy EUR z rozpočtu EU nebo příspěvků zúčastněných členských států a zemí ESVO. Zbývající část nárůstu hodnoty portfolia (880 milionů EUR) vyplývá ze zvýšené tržní hodnoty stávajících aktiv.

Obrázek 1: Vývoj čisté hodnoty aktiv fondu (v miliardách EUR)

Více informací o účetní závěrce fondu je k dispozici v pracovním dokumentu útvarů Komise, který je přiložen k této zprávě.

1.2 Struktura oddílů

Aktiva fondu jsou spravována v souladu s jedinečnou investiční politikou a jsou uložena v různých oddílech spojených s jednotlivými rozpočtovými zárukami a programy finanční pomoci.

Prostředky, které má fond k dispozici, jsou vyčleněny na jednotlivé rozpočtové záruky / programy finanční pomoci v souladu s jejich příslušnými právními rámci ( 7 ). Částky přidělené na jednotlivé rozpočtové záruky jsou zaúčtovány do samostatných oddílů, aby bylo možné sledovat úrovně tvorby rezerv ve vztahu k úrovním stanoveným v nástroji, kterým se záruka zřizuje. Pokud rezervy klesnou pod určitou úroveň, lze doplnění financovat z finančních prostředků příslušných programů.

V roce 2023 přibyly dva nové oddíly Programu InvestEU pro členské státy ( 8 ) oproti deseti v roce 2022. Vývoj oddílů v předchozích letech je podrobněji popsán ve zprávách o fondu za roky 2021 ( 9 ) a 2022 ( 10 ).

K 31. prosinci 2023 fond sestával ze 16 oddílů, přičemž 13 z těchto oddílů bylo plně funkčních a obsahovalo finanční prostředky. Zbývající oddíly budou aktivovány po přijetí příslušných prvních přítoků prostředků.

Tabulka 1: Oddíly fondu k 31. 12. 2023

Obrázek 2: Velikost oddílů fondu k 31. 12. 2023

1.3 Čerpání záruk a žádosti o platbu

Řízení likvidity spojené s čerpáním záruk a žádostmi o platbu je usnadněno likvidní rezervou, jak je stanoveno v pokynech pro správu aktiv fondu ( 15 ). Tuto likvidní rezervu tvoří omezené rezervy peněžních prostředků držené v ústřední pokladně Komise, které jsou určeny na pokrytí předpokládaných odtoků peněžních prostředků, k nimž by mělo dojít v průběhu období tří měsíců na základě oznámení přispívajících partnerů.

Rezerva měla na začátku roku 2023 zůstatek 342 milionů EUR. Během roku obdržela přítoky finančních prostředků ve výši 114 milionů EUR ( 16 ), zatímco v roce 2023 byla vyplacena čistá částka ve výši téměř 351 milionů EUR ( 17 ). Na konci roku 2023 činil zbývající zůstatek likviditní rezervy 106 milionů EUR.

Tato čerpání rezerv fondu v roce 2023 ze strany příslušných rozpočtových záruk ( 18 ), jakož i jiné požadavky na zdroje držené v rámci jednotlivých oddílů společného rezervního fondu, jsou shrnuta níže ( 19 ):

Tabulka 2: Odtoky prostředků z fondu v roce 2023, podrobný přehled

Obrázek 3: Odtoky prostředků z fondu v roce 2023 podle jednotlivých oddílů (v milionech EUR)

1.4 Efektivní míra tvorby rezerv

Článek 213 finančního nařízení stanoví, že tvorba rezerv na rozpočtové záruky a finanční pomoc třetím zemím ve společném rezervním fondu bude založena na efektivní míře tvorby rezerv, jak je definována v uvedeném článku. Efektivní míra tvorby rezerv bere v úvahu, že společná správa fondu – na rozdíl od správy samostatných záručních fondů – by mohla vést k potenciální diverzifikaci, pokud by čerpání záruk v různých oddílech nesouvisela s časem nebo intenzitou.

Efektivní míra tvorba rezerv je poměr mezi

·požadovanou výši peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů v rámci společné správy fondu a

·součtem požadovaných částek hotovosti a peněžních ekvivalentů v případě, že by každý oddíl byl spravován samostatně.

Podle právních předpisů by efektivní míra tvorby rezerv měla být stanovena v rozmezí 95 % až 100 %, přičemž hodnota pod 100 % ukazuje na diverzifikační efekt. Po provedení výpočtů na základě zavedené metodiky ( 21 ) a za daných převládajících makroekonomických a geopolitických nejistot (některé oddíly fondu jsou vysoce závislé na vývoji situace na Ukrajině) Komise navrhla, aby efektivní míra tvorby rezerv pro rok 2023 zůstala na úrovni 100 %, neboť nebyla vypozorována žádná diverzifikace mezi čerpáními záruk z rezerv v jednotlivých oddílech. Tento přístup byl potvrzen v přijatém ročním rozpočtu na rok 2024. 

Část 2: Investiční strategie, složení a výkonnost portfolia

Obecné zásady a úvahy, na nichž je založena investiční strategie fondu, jsou stanoveny v pokynech pro správu majetku fondu a dále popsány v první výroční zprávě fondu za rok 2021 ( 22 ). Na základě konzervativního přístupu zakotveného v jeho pokynech pro správu aktiv a nízké tolerance k riziku je fond spravován způsobem, který by měl přinejmenším zajistit zachování kapitálu v investičním horizontu (9 let) ( 23 ). V souladu s touto obezřetnou investiční politikou jsou aktiva, do kterých může fond investovat, omezena na vysoce likvidní cenné papíry s pevným výnosem a vysokým ratingem. Převážná část fondu byla doposud omezena na investice do cenných papírů (dluhopisů) investičního stupně s pevným výnosem denominovaných v eurech a amerických dolarech. Pokyny pro správu aktiv byly v roce 2022 upraveny tak, aby umožňovaly určité omezené investice do akciových fondů obchodovaných na burze a poskytovaly tak fondu další možnosti diverzifikace.

2.1 Složení a charakteristika portfolia

V souladu se svými pokyny pro správu aktiv udržuje fond likvidní diverzifikované portfolio a investuje především do dluhových nástrojů s vysokým ratingem, jako jsou dluhopisy vydané vládami, nadnárodními subjekty, státními orgány a podniky.

Portfolio fondu je na konci roku dobře diverzifikováno napříč různými třídami aktiv v rámci způsobilého portfolia dluhopisů s pevným výnosem, včetně určité omezené expozice vůči cenným papírům denominovaným v jiné měně než v euru (USD), akciovým fondům ETF a peněžním prostředkům a peněžním ekvivalentům. Kurzové zisky či ztráty z cenných papírů a transakcí v jiné měně než v euru byly z velké části kompenzovány opačnými změnami měnových derivátů používaných jako zajištění.

Úvěrová kvalita portfolia fondu byla vysoká, s průměrným ratingem A, což naznačuje zanedbatelnou pravděpodobnost selhání ( 24 ).

Více než 36 % tržní hodnoty portfolia bylo investováno do cenných papírů s ratingem AAA ( 25 ), zbytek byl rozložen napříč celým spektrem investičního stupně.

Investice denominované v amerických dolarech představovaly 6,6 % tržní hodnoty portfolia ( 26 ), přičemž měnové riziko bylo zajištěno pomocí forwardových kontraktů.

Akcie ke konci roku 2023 představovaly 5,5 % tržní hodnoty portfolia.

V prosinci 2023 tvořila přibližně 15,2 % portfolia krátkodobá likvidní aktiva ( 27 ), která představují zdroj likvidity připravený k použití v případě velkých odtoků přesahujících velikost výše popsané likvidní rezervy ( 28 ).

Obrázek 4: Alokace portfolia fondu ke konci roku (2023)

2.2 Environmentální, sociální a správní stopa (ESG)

V roce 2023 zůstávala environmentální, sociální a správní stopa portfolia silná, přičemž podíl dluhopisů označených jako dluhopisy splňující faktory ESG činil 14,6 % ( 29 ) oproti 14,0 % v roce 2022. Proaktivní přístup k investování do environmentální, sociální a správní oblasti (ESG) upřednostňuje dluhopisy splňující faktory ESG, pokud jsou v souladu s kritérii řízení rizik a celkovou investiční strategií. V roce 2023 Komise nadále posilovala environmentální, sociální a správní stopu v nové investiční strategii fondu, jak je vysvětleno ve výroční zprávě fondu za rok 2022 ( 30 ).

2.3 Výkonnost společného rezervního fondu v roce 2023

V roce 2023 byla i nadále volatilita trhu značná (viz rámeček). V posledních několika měsících roku 2023 však inflační tlaky začaly ustupovat, což vedlo k očekávání trhu, že centrální banky začnou v roce 2024 snižovat úrokové sazby. Tato očekávání týkající se snížení sazeb vedla k částečnému zvratu dynamiky pozorované v roce 2022 a byla pozitivním stimulem pro hodnotu nesplacených dluhopisů držených fondem. Další podrobnosti o vývoji trhu jsou uvedeny v rámečku níže.

Za těchto okolností dosáhl fond roční výnosnosti ve výši +5,21 % ( 31 ), což je v souladu s jeho referenčním portfoliem (+5,40 %). Nově zavedená část aktiv (v průměru cca 3,1 % v průběhu roku 2023) přispěla k celkovému výnosu portfolia +0,38 %. Pokud jde o samotné investice do akcií, v roce 2023 dosáhnou výnosu přibližně +12,5 %, což je více než dvojnásobná výnosnost části s pevným výnosem.

ZÁVĚRY

Fond vykázal návratnost ve výši +5,21 %, což mu pomohlo vyrovnat část ztrát z roku 2022 (-8,9 %) a doplnit rezervy na záruky. Pokud jde o budoucnost, současné prostředí vyšších a pozitivních úrokových sazeb poskytuje pevný základ pro návratnost ve střednědobém horizontu. To se odráží v průměrném výnosu portfolia do splatnosti, který se na konci roku 2023 pohyboval kolem 3 % ročně.

Náročná situace na trhu, která nastala v roce 2022, zdůraznila rizika plynoucí z výhradního spoléhání na investice s pevným výnosem. Aby se snížila závislost na dluhopisových trzích, byla investiční strategie fondu v roce 2023 diverzifikována prostřednictvím investic do širokých celoevropských akciových indexů. Zkušenosti získané s touto novou třídou aktiv byly v prvním roce pozitivní. Omezená expozice vůči akciím prokázala jejich schopnost zvýšit výnosy v souladu s nízkou úrovní rizika. Fond má dobrou pozici k tomu, aby udržel svou trajektorii oživení a dosahoval dlouhodobé stability a růstu v souladu se svými investičními cíli.

(1) () Podle článku 214 finančního nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU, Euratom) 2018/1046 ze dne 18. července 2018, kterým se stanoví finanční pravidla pro souhrnný rozpočet Unie, mění nařízení (EU) č. 1296/2013, (EU) č. 1301/2013, (EU) č. 1303/2013, (EU) č. 1304/2013, (EU) č. 1309/2013, (EU) č. 1316/2013, (EU) č. 223/2014, (EU) č. 283/2014 a rozhodnutí č. 541/2014/EU a zrušuje nařízení (EU, Euratom) č. 966/2012 (Úř. věst. L 193, 30.7.2018, s. 1), předkládá Komise každoročně Evropskému parlamentu a Radě zprávu o společném rezervním fondu. Další informace týkající se obsahu této zprávy poskytují pokyny pro správu aktiv fondu (rozhodnutí Komise ze dne 25. března 2020 o pokynech pro správu aktiv společného rezervního fondu (C(2020) 1896 final), Úř. věst. C 131, 22.4.2020, s. 3).

(2) () Evropský fond pro strategické investice (EFSI) a InvestEU.

(3) () Vnější úvěrový mandát (ELM), Evropský fond pro udržitelný rozvoj (EFSD) a Evropský fond pro udržitelný rozvoj plus (EFSD+).

(4) () S výjimkou úvěrů MFA+ poskytnutých Ukrajině v roce 2023.

(5) ()    Struktura řízení byla představena ve výroční zprávě o společném rezervním fondu v roce 2021, EUR-Lex - 52022DC0213 - EN - EUR-Lex (europa.eu) .

(6) () Čistá hodnota aktiv (NAV) fondu se určuje podle hodnoty celkových aktiv snížené o závazky k příslušnému datu výpočtu.

(7) () V souladu např. s články 212.2, 212.4, 213.1 a 213.4 finančního nařízení.

(8) () Pro Maltu a Bulharsko.

(9) () EUR-Lex - 52022DC0213 - CS - EUR-Lex (europa.eu)

(10) () EUR-Lex - 52023DC0288 - CS - EUR-Lex (europa.eu)

(11) () Záruční fond pro vnější vztahy (GFEA), v němž jsou uloženy rezervy pro vnější úvěrový mandát (ELM), starší programy (makrofinanční pomoc – MFA) a program Euratom.

(12)

() Evropský fond pro udržitelný rozvoj.

(13) ()    Oddíl EU.

(14) () Na základě rozhodnutí (EU) 2022/12018 a rozhodnutí (EU) 2022/1628 o poskytnutí mimořádné makrofinanční pomoci Ukrajině.

(15) () Rozhodnutí Komise ze dne 25. března 2020 o pokynech pro správu aktiv společného rezervního fondu (C(2020) 1896 final, Úř. věst. C 131, 22.4.2020, s. 3).

(16) ()    Ze 114 milionů EUR, které tvoří příliv z odkupů fondu, tvoří 60,7 milionu EUR zpětně získané prostředky z ELM.

(17) () Ve srovnání s 222 miliony EUR v roce 2022.

(18) () Výzvy na jednotlivé záruky jsou zmíněny v samostatné zprávě podle čl. 41 odst. 5 finančního nařízení.

(19) () Je důležité zmínit, že v roce 2024 nebo později mohou vzniknout platby, které si mohou vyžádat následnou úpravu účtů za rok 2023.

(20) () Z toho 14,7 milionu EUR se vztahuje k čerpáním z roku 2022, a to vzhledem k tomu, že jedna z platebních transakcí se týkala období od 1. 6. 2022 do 30. 11. 2023.

(21) () Rozhodnutí Komise v přenesené pravomoci (EU, Euratom) C(2020) 7684, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU, Euratom) 2018/1046 o podrobné podmínky pro výpočet efektivní míry tvorby rezerv ve společném rezervním fondu (Úř. věst. L 42, 5.2.2021, s. 12).

(22) () EUR-Lex - 52022DC0213 - CS - EUR-Lex (europa.eu)

(23) () Ustanovení čl. 2 odst. 1 pokynů pro správu aktiv.

(24) () 0,04% pravděpodobnost selhání v horizontu jednoho roku.

(25) () Ve srovnání s více než 35 % v roce 2022.

(26) () Ve srovnání s 3,5 % v roce 2022.

(27) () Ve srovnání s 18 % v roce 2022.

(28) () Kromě likvidní rezervy popsané v části 1.5.

(29) () Při posuzování toho, zda jsou dluhopisy klasifikovány jako dluhopisy splňující faktory ESG pro účely alokace společného rezervního fondu, se Komise opírá o zveřejněné posouzení „využití výnosů“ dotčeného aktiva provedené analýzou a poskytovateli údajů, které Komise pro svou funkci správy aktiv využívá.

(30) () EUR-Lex - 52023DC0288 - CS - EUR-Lex (europa.eu)

(31) ()    Kumulativní návratnost fondu od jeho vzniku do konce roku 2023 činí -5,22 %, což odráží následující vývoj ročních výnosů: 5,21% v roce 2023, -8,85 % v roce 2022, -1,17 % v roce 2021. Pokud jde o cíl zachování kapitálu v investičním horizontu (odhadovaném na 9 let), tento cíl zůstává plně dosažitelný, zejména s ohledem na to, že po roce 2022 jsou úrovně výnosů výrazně kladné, na rozdíl od záporných nebo nulových výnosů, které panovaly v době založení fondu.