EVROPSKÁ KOMISE
V Bruselu dne 24.1.2024
COM(2024) 21 final
ZPRÁVA KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU A RADĚ
o makroobezřetnostním přezkumu pro úvěrové instituce a o systémových rizicích souvisejících s nebankovními finančními zprostředkovateli a jejich propojeností s úvěrovými institucemi, předkládaná podle článku 513 nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 575/2013 ze dne 26. června 2013 o obezřetnostních požadavcích na úvěrové instituce a o změně nařízení (EU) č. 648/2012
Jak vyžaduje článek 513 nařízení (EU) č. 575/2013 (nařízení o kapitálových požadavcích, CRR) a po konzultaci s Evropskou radou pro systémová rizika a Evropským orgánem pro bankovnictví tato zpráva přezkoumává makroobezřetnostní rámec EU stanovený v nařízení CRR a ve směrnici 2013/36/EU (CRD). Přezkum měl být původně proveden do června 2022 a v případě potřeby měl být do prosince 2022 Evropskému parlamentu a Radě předložen legislativní návrh. Komise se rozhodla přezkum odložit, aby mohla lépe posoudit dopady makroekonomických podmínek během pandemie (a po pandemii), růstu nebankovního finančního zprostředkování a bankovní krize v USA v březnu 2023.
Zpráva vychází z četných studií provedených EU a mezinárodními orgány, jakož i z rozsáhlého procesu veřejných konzultací vedených Komisí a také z cílené žádosti o konzultace adresované Evropskému orgánu pro bankovnictví, Evropské centrální bance a Evropské radě pro systémová rizika, které byly dokončeny v roce 2021
. Kromě toho proběhla řada dvoustranných jednání mezi útvary Komise a zúčastněnými stranami, jež zahrnovala i jednání v rámci Odborné skupiny Komise pro bankovnictví, platební styk a pojišťovnictví.
Globální finanční krize v letech 2008–2009 odhalila zranitelnost bankovního sektoru po celém světě, protože mnoho finančních institucí bylo nadměrně zadluženo, mělo velké expozice vůči rizikovým aktivům a nemělo dostatečné zdroje stabilního financování. V období před krizí bylo obtížné posoudit expozice a potenciální vedlejší účinky, mimo jiné kvůli tomu, že transparentnost rostoucí páky a propojení mezi finančními institucemi byla omezená. Úvěrová rizika, rizika financování a rizika tržní likvidity byla do značné míry podhodnocena a regulační rámec měl omezené mechanismy k řešení pobídek systémově významných institucí. V důsledku toho se ukázalo, že rámce dohledu a regulační rámce, které se soustředily především na zajištění stability jednotlivých finančních institucí, nejsou dostatečné pro to, aby řešily problémy, které pro finanční stabilitu představují systémové šoky. Zranitelná místa se v celém finančním systému mohou vytvářet i v případě, že jsou jednotlivé finanční instituce odolné. Bylo proto nutné vyvinout další politické nástroje, včetně makroobezřetnostních nástrojů, které by omezily nadměrný růst úvěrů a posílily by celkovou odolnost finančního sektoru vůči systémovým šokům.
Cílem makroobezřetnostních politik je zachovat finanční stabilitu tím, že zvýší odolnost finančního systému a omezí vznik zranitelných míst, čímž zmírní (strukturální a cyklická) systémová rizika a zajistí, aby finanční služby mohly i nadále podporovat ekonomiku. Systémové riziko se může projevit v různých formách. Může například pramenit z existence velkých a složitých bankovních skupin, nadměrného růstu úvěrů, páky, která zesiluje úvěrový cyklus na trzích s bydlením, a strukturální zranitelnosti bankovního sektoru (např. vysoce koncentrovaný nebo rozsáhlý bankovní sektor v poměru k HDP). Cílem makroobezřetnostních politik je v konečném důsledku omezit četnost a závažnost finančních krizí zmírňováním systémových rizik. Tím, že makroobezřetnostní politiky doplňují mikroobezřetnostní dohled, zajišťují plynulý finanční cyklus, omezují účinky šíření krize a vytvářejí správné pobídky pro účastníky trhu. Bankovní sektor je tak dostatečně odolný a v případě krize neomezuje poskytování úvěrů domácnostem a podnikům, což zesiluje negativní šoky v ekonomice a může prohloubit nebo prodloužit hospodářský pokles.
Soubor makroobezřetnostních nástrojů zahrnuje požadavky nebo postupy, jež jsou určené k minimalizaci negativního dopadu systémových událostí
a k ochraně finančního systému jako celku
. Mikroobezřetnostní nástroje mohou systémové riziko zmírnit pouze nepřímo, a to tím, že řeší rizika na úrovni subjektů nebo transakcí
. Makroobezřetnostní nástroje mají obvykle podobu preventivních opatření (tj. opatření ex ante přijatých před vznikem systémového rizika, jako jsou strukturální limity pákového efektu nebo kapitálové rezervy pro krytí systémového rizika) a opatření ex post (tj. opatření přijatých po vzniku systémového rizika, jako je pozastavení práv investorů na vyplacení podílových jednotek investičních fondů).
1.Revidovaný makroobezřetnostní rámec pro banky
V situaci po globální finanční krizi měla opatření přijatá na mezinárodní úrovni a na úrovni EU k posílení mikroobezřetnostního rámce pro banky a k vytvoření rámce makroobezřetnostní politiky za následek, že byl přijat komplexní program reforem. Basilejský výbor pro bankovní dohled vypracoval rámec Basel III, který zvýšil kvalitu kapitálu, zavedl nové kapitálové rezervy a rezervy v oblasti likvidity a limity pákového poměru pro banky, zlepšil řízení rizik, správu a transparentnost a vytvořil rámec makroobezřetnostní politiky.
Na úrovni EU de Larosièrova zpráva doporučila, aby se rámce dohledu a regulační rámce již nezaměřovaly pouze na dohled nad jednotlivými finančními institucemi, ale také na stabilitu celého finančního systému. Zpráva uvádí, že „cílem makroobezřetnostního dohledu je omezit potíže finančního systému, a chránit tak celou ekonomiku před významnými ztrátami reálné produkce [...]. Makroobezřetnostní analýza [...] musí věnovat zvláštní pozornost společným nebo korelovaným šokům a šokům v těch částech finančního systému, které mají řetězové nebo zpětné účinky způsobující šíření krize. Makroobezřetnostní dohled nemá význam, pokud nemůže nějakým způsobem ovlivňovat dohled na mikroúrovni, přičemž mikroobezřetnostní dohled nemůže účinně zajišťovat finanční stabilitu, pokud dostatečně nezohlední vývoj na makroúrovni.“
EU podnikla významné kroky k posílení svého makroobezřetnostního rámce tím, že zavedla reformy doporučené v de Larosièrově zprávě a standardy vypracované na mezinárodní úrovni. Přijala například opatření ke snížení procyklických účinků opatření rámce Basel II a zřídila Evropskou radu pro systémová rizika (ESRB) a evropské orgány dohledu, čímž zajistila řádné sledování rizik pro finanční stabilitu v celém finančním systému a dalších rizik.
V roce 2014 se na úvěrové instituce (dále jen „banky“) začal vztahovat soubor makroobezřetnostních nástrojů, který vychází z mezinárodních standardů vypracovaných Basilejským výborem pro bankovní dohled. Tento soubor nástrojů stanovený ve směrnici o kapitálových požadavcích a nařízení o kapitálových požadavcích (směrnici CRD / nařízení CRR) byl v roce 2019 pouze okrajově revidován. Směrnice o kapitálových požadavcích a nařízení o kapitálových požadavcích uznávají, že makroobezřetnostní politika je nezbytným doplňkem mikroobezřetnostního dohledu. Vzhledem k tomu, že se systémová rizika mohou v jednotlivých členských státech lišit, měly by mít vnitrostátní orgány možnost zohlednit specifické potřeby svých bankovních sektorů. Přestože byla pro banky zavedena jednotná mikroobezřetnostní pravidla („jednotný soubor pravidel“), byla vnitrostátním orgánům přiznána vedoucí úloha a určitá míra flexibility při provádění makroobezřetnostních politik, čímž byly zohledněny různé zdroje a složitá povaha systémového rizika.
Soubor makroobezřetnostních nástrojů EU pro banky zahrnuje několik nástrojů, jejichž cílem je řešit více aspektů systémového rizika. Směrnice o kapitálových požadavcích zavedla režim makroobezřetnostních kapitálových rezerv (tj. pět rezerv tvořících dohromady požadavek kombinovaných kapitálových rezerv), který bankám umožňuje přizpůsobit svou kapitálovou pozici konkrétním makroekonomickým podmínkám a podmínkám finančního sektoru (viz příloha 1). Například by měly vytvářet proticyklickou kapitálovou rezervu, pokud je růst úvěrů spojen s růstem cyklického systémového rizika, přičemž rezervy pro jiné významné instituce a pro celková systémová rizika lze použít ke zmírnění strukturálních systémových rizik pro finanční stabilitu. V případě potřeby by pak měly kapitál použít k absorpci ztrát a k uspokojení poptávky po úvěrech v době hospodářského poklesu a krizí. Použitelnost a uvolnitelnost kapitálových rezerv musí být efektivní a umožnit, aby kapitál proudil zpět do ekonomiky, jakmile se zlepší makroekonomické podmínky, a nemělo by dojít k jeho zpomalení v důsledku předzásobení s ohledem na poškození dobré pověsti. Regulační reformy provedené po finanční krizi posílily odolnost bankovního sektoru EU a jeho schopnost odolávat systémovým šokům. Nicméně nedávné krizové epizody, zejména pandemie COVID-19, ukázaly, že dostupnost uvolnitelných kapitálových rezerv v době krize, které by absorbovaly ztráty, jsou i nadále nevyřešeným problémem (viz dodatek 2). V případě, že dojde k významnému šoku, mohlo by snížení požadavků na kapitálové rezervy zmírnit problémy a oslabit motivaci bank ke snižování zadluženosti a rizika. Hospodářské výsledky se mohou podstatně zlepšit, pokud jsou kapitálové rezervy uvolněny nebo použity k zachování poskytování úvěrů ekonomice.
Nařízení CRR obsahuje také diskreční makroobezřetnostní nástroje, jejichž cílem je řešit specifická systémová rizika, například rizika plynoucí z odvětví nemovitostí. Tato rizika lze zmírnit tím, že se zvýší rizikové váhy a parametry průměrné ztrátovosti ze selhání (LGD) vážené expozicemi v případě modelů interního ratingu. Kromě tradičních systémových rizik, která plynou například z trhů s nemovitostmi, je bankovní sektor stále častěji vystaven novým rizikům, jako jsou rizika spojená se změnou klimatu a rizika přechodu, a také kybernetickým rizikům. Obezřetnostní regulační orgány a orgány dohledu zatím nenašly žádný vhodný způsob řešení těchto rizik, která se v případě, že nejsou řešena proaktivně, mohou stát systémovými. Vzhledem k tomu, že finanční systémy jsou stále propojenější, složitější, ale také náchylnější k šokům a nejistotě vyvolaným geopolitickým vývojem a dalšími faktory, je třeba zachovat politické nástroje a flexibilitu, které dostatečně podpoří tok úvěrů do ekonomiky. Dosažení správné rovnováhy mezi makroobezřetnostními nástroji a preventivními opatřeními na jedné straně a nástroji krizového řízení na straně druhé vyžaduje vyhodnocení a důkladné posouzení, aby se předešlo nežádoucím dopadům na účinnost opatření a nástrojů krizového řízení. Jakákoli případná reforma makroobezřetnostních nástrojů by proto měla náležitě zohlednit svůj dopad na obezřetnostní rámce a rámce pro řešení krize a neměla by vést k tomu, že se zvýší celková úroveň kapitálu nebo minimální požadavek na kapitál a způsobilé závazky (MREL).
Institucionální rámec EU pro provádění makroobezřetnostních politik je víceúrovňový a podílejí se na něm různé vnitrostátní orgány a orgány EU. Aby byla zachována integrita jednotného trhu, vyžaduje provádění makroobezřetnostních opatření na vnitrostátní úrovni často zapojení různých orgánů EU (např. Evropské komise, rady ESRB atd.). Ačkoli je makroobezřetnostním dohledem nad finančním sektorem v EU pověřena rada ESRB, nařízení o jednotném mechanismu dohledu svěřuje makroobezřetnostní pravomoci jak vnitrostátním orgánům, tak Evropské centrální bance (ECB). Tato sdílená odpovědnost posílila schopnost EU a členských států identifikovat, monitorovat a řešit systémová rizika v rozmanitém finančním prostředí EU. V tomto modelu je však k tomu, aby byly zajištěny rovné podmínky a určitá míra zjednodušení při uplatňování makroobezřetnostních opatření, nutná harmonizace některých aspektů souboru makroobezřetnostních nástrojů. Rozdílné přístupy při identifikaci jiných systémově významných institucí (J-SVI) a kalibraci sazeb kapitálové rezervy J-SVI nelze například plně vysvětlit ekonomickými specifiky nebo specifiky finančního trhu členských států, jako je velikost nebo koncentrace bankovního sektoru, a mohly by být zdrojem obav pro jednotný trh a bankovní unii (více viz dodatek 2).
S ohledem na výše uvedené skutečnosti bude Komise pokračovat v práci na makroobezřetnostních politikách pro banky, přičemž zajistí soulad s rámcem Basel III a vezme v úvahu, že celková úroveň kapitálových požadavků a požadavků MREL je považována za přiměřenou. V této souvislosti se Komise zaměří především na: 1) sledování použitelnosti a uvolnitelnosti kapitálových rezerv na podporu poskytování úvěrů ekonomice v případě, že dojde k systémovému šoku, a to při současném zachování finanční stability; 2) prosazování soudržného používání makroobezřetnostních nástrojů vnitrostátními orgány a 3) posouzení možností zjednodušení makroobezřetnostního rámce a jeho účinnost a schopnost řešit tradiční i nová rizika. Kromě toho Komise posoudí způsoby, jakými lze aktualizovat zpětnou vazbu obdrženou v rámci cílené konzultace v roce 2021, a zajistí další zpětnou vazbu k aspektům přezkumu, které jsou v této zprávě zahrnuty pouze částečně.
2.Makroobezřetnostní rámec pro nebankovní finanční zprostředkovatele
Počet nebankovních finančních zprostředkovatelů v posledních letech výrazně vzrostl, protože nebankovní financování se stává stále důležitějším pro financování ekonomiky. Rada ESRB odhaduje, že nebankovní finanční zprostředkování představuje nejméně 41,5 bilionu EUR (39 %) aktiv evropského finančního sektoru. Nebankovní finanční zprostředkovatelé působí ve velmi různorodých sektorech, včetně společností spravujících aktiva a investičních fondů, nebankovních investičních podniků, kanceláří pro rodiny, společností pro financování v rámci dodavatelských řetězců, penzijních fondů, pojišťoven a dalších nebankovních subjektů. V Evropě hrají nebankovní finanční zprostředkovatelé klíčovou roli při podpoře finanční rozmanitosti a snižování závislosti na bankovním financování, zejména v souvislosti s unií kapitálových trhů a rozvojem odolného jednotného trhu. Přispívají proto kladně k finanční stabilitě (prostřednictvím soukromého sdílení rizik) a k inovacím.
Rychlá expanze nebankovních finančních zprostředkovatelů však může také vytvářet nová rizika a výzvy pro finanční stabilitu. Růst nebankovních finančních zprostředkovatelů jde ruku v ruce se zvýšením rizikovosti některých portfolií aktiv, rostoucí transformací likvidity a zvýšením páky, což je umocněno také „hledáním výnosů“ během delšího období záporných reálných úrokových sazeb. Rovněž se neustále rozšiřuje vzájemné propojení mezi bankami a nebankovními finančními zprostředkovateli a zvyšuje se riziko šíření krize napříč finančním sektorem, což může mít negativní vedlejší účinky na ekonomiku.
Ačkoli je makroobezřetnostní rámec pro banky na mezinárodní úrovni od doby globální finanční krize vypracováván a aktualizován stabilním tempem, práce na makroobezřetnostních politikách pro nebankovní finanční zprostředkovatele probíhají ve vlnách. Rada pro finanční stabilitu, Mezinárodní organizace komisí pro cenné papíry a Mezinárodní asociace dozorů v pojišťovnictví se postupně zaměřily na vypracování makroobezřetnostních analýz a nástrojů, jejichž cílem je zmírnit systémová rizika spojená s nebankovními finančními zprostředkovateli. Tato činnost nabyla v posledních letech ještě na větším významu, a to po různých epizodách tržních otřesů (např. po snaze rychle získat hotovost během pandemie COVID-19 v březnu 2020 a po krizi s vládními dluhopisy na trhu Spojeného království v září 2022) a špatného finančního řízení (např. Archegos nebo Greensill Capital), které odhalily dopad, jenž růst systémového rizika a zranitelná místa nebankovních finančních zprostředkovatelů může mít na celou ekonomiku.
Rada pro finanční stabilitu a rada ESRB identifikovaly tři strukturální zranitelná místa, které přispívají k růstu systémového rizika a které jsou nyní pokryty makroobezřetnostními politikami jen částečně. Jedná se o systémový nesoulad likvidity, nadměrnou páku a vzájemnou propojenost mezi jednotlivými nebankovními finančními zprostředkovateli a mezi nebankovními finančními zprostředkovateli a bankovním sektorem. Tato zranitelná místa ztěžují dohled nad takto vzájemně propojenými sektory a zdůrazňují, že je potřeba zvážit soudržnější a koordinovanější makroobezřetnostní dohled nad nebankovními finančními zprostředkovateli (viz dodatek 2).
V důsledku toho mohou stejná tradiční a nově vznikající rizika, kterým čelí banky, spolu s rozmanitostí a složitostí sektorů nebankovního finančního zprostředkování způsobovat specifická zranitelná místa nebankovním finančním zprostředkovatelům, která vyplývají z:
1)strukturálního nesouladu likvidity;
2)vzniku nadměrné páky u nebankovních finančních zprostředkovatelů;
3)vzájemné propojenosti mezi jednotlivými nebankovními finančními zprostředkovateli a mezi nebankovními finančními zprostředkovateli a bankami, jež může riziko skrytě zesilovat a přenášet riziko z bankovního sektoru do nebankovního sektoru, a
4)nedostatečné soudržnosti a koordinace makroobezřetnostních rámců v EU.
Vzhledem k tomu, že neexistuje komplexní makroobezřetnostní rámec EU, který by se vztahoval na nebankovní finanční zprostředkovatele, a že je zapotřebí řešit některá specifická nově vznikající rizika v důležitých sektorech nebankovního finančního zprostředkování, obsahuje již řada směrnic a nařízení EU, které se vztahují na nebankovní finanční zprostředkovatele, makroobezřetnostní nástroje, jejichž cílem je zmírnit růst systémového rizika nebo řídit dopad systémové události (viz dodatek 1). Byly například vypracovány nástroje a ustanovení pro řízení likvidity, páky a operačních rizik v sektoru investičních fondů (pro alternativní investiční fondy, subjekty kolektivního investování do převoditelných cenných papírů a fondy peněžního trhu), v sektoru pojišťovnictví a pro postupy stanovování marží a řízení rizik souvisejících s ústředními protistranami. Vzhledem k tomu, že úvěrová činnost a rizika se stále více přesouvají z bankovního sektoru do nebankovního sektoru, bude Komise shromažďovat další důkazy o chybějících nástrojích, možných nedostatcích u stávajících nástrojů, aby mohly být dosaženy makroobezřetnostní cíle, a o účinnosti a soudržnosti makroobezřetnostních politik pro nebankovní finanční zprostředkovatele v EU. Tato činnost bude základem a oporou jakéhokoli politického rozhodnutí, které může Komise v této oblasti přijmout v období let 2024–2029.
Komise proto plánuje v roce 2024 provést cílenou konzultaci týkající se makroobezřetnostních politik pro nebankovní finanční zprostředkovatele. Cílem bude shromáždit další poznatky o obchodních modelech klíčových nebankovních finančních zprostředkovatelů a o jejich vzájemné propojenosti a o propojenosti mezi bankami a nebankovními finančními zprostředkovateli a identifikovat nedostatky makroobezřetnostního rámce a další faktory, které mohou přispívat k růstu systémových rizik v nebankovním finančním zprostředkování. V roce 2024 Komise rovněž uspořádá konzultaci ohledně přezkumu nařízení o obchodech zajišťujících financování (SFTR). Cílem nařízení SFTR je zvýšit transparentnost financování a úvěrových transakcí a umožnit lepší monitorování rizik, která planou z nebankovního zprostředkování úvěrů.
Dodatek 1
Stávající soubor makroobezřetnostních nástrojů EU pro banky a nebankovní finanční zprostředkovatele
Hlavními makroobezřetnostními nástroji pro banky jsou kapitálové rezervy, které představují další vrstvu kapitálu nad rámec minimálních kapitálových požadavků. Kapitálové rezervy zvyšují odolnost bankovního sektoru tím, že bankám umožňují absorbovat větší ztráty, aniž by porušily minimální požadavky, a tím zachovat poskytování klíčových finančních služeb a zmírnit zesilující účinky, které může mít bankovní sektor na hospodářský cyklus. Makroobezřetnostní rámec EU podporuje akumulaci kapitálu bank v době vysokého úvěrového rizika a finanční zranitelnosti. Tento kapitál může být později v případě potřeby využit k absorpci ztrát a k uspokojení poptávky po úvěrech v době hospodářského poklesu a krizí.
Směrnice CRD stanoví pět makroobezřetnostních kapitálových rezerv, které dohromady tvoří požadavek kombinovaných kapitálových rezerv. Každá banka musí splnit určitý požadavek kombinovaných kapitálových rezerv, jehož složky jsou stanoveny na různých úrovních. Všechny banky musí mít bezpečnostní kapitálovou rezervu ve výši 2,5 % celkového objemu rizikově vážených aktiv. Velké banky, které jsou považovány za globální systémově významné instituce, musí mít dodatečnou kapitálovou rezervu (kapitálovou rezervu pro G-SVI) ve výši až 3,5 % rizikově vážených aktiv (nebo více, pokud to orgány dohledu považují za vhodné). V EU stanovují příslušné a určené vnitrostátní orgány (dále jen „vnitrostátní orgány“) požadavky na kapitálové rezervy také za tím účelem, aby posílily odolnost jiných (tuzemsky) systémově významných institucí (kapitálová rezerva pro J-SVI), a to až do výše 3 % celkového objemu rizikové expozice, zvýšily odolnost bankovního systému vůči rozsáhlému cyklickému riziku (proticyklická kapitálová rezerva) nebo aby řešily jiná strukturální nebo cyklická rizika, na která se nevztahují výše uvedené rezervy, a to i na úrovni sektorových expozic (kapitálové rezervy pro krytí systémového rizika). V bankovní unii má ECB pravomoc zvýšit (doplnit) kapitálové rezervy a zpřísnit některá makroobezřetnostní opatření stanovená vnitrostátními orgány.
Vnitrostátní orgány mohou rovněž zpřísnit rizikové váhy uplatňované na určité expozice, pokud je to odůvodněno systémovým rizikem. Podle stávajícího rámce stanoví několik ustanovení nařízení CRR pravidla pro zvýšení rizikových vah a pro zvýšení limitu ztrátovosti ze selhání pro banky, které používají interní modely, a to pro expozice vůči obytným a obchodním nemovitostem. Vnitrostátní orgány mohou také stanovit makroobezřetnostní limity pro úvěrové standardy (tj. opatření týkající se dlužníka), jež jsou ve většině členských států EU stanoveny vnitrostátními právními předpisy, ale které v současné době nejsou zakotveny v makroobezřetnostním rámci EU.
Přestože neexistuje společný makroobezřetnostní rámec pro nebankovní finanční zprostředkovatele, sektorové právní předpisy EU již určité makroobezřetnostní nástroje a několik ustanovení pro řízení rizik obsahují. Patří mezi ně ustanovení o rizicích likvidity, rizicích pákového efektu a operačních rizicích, která omezují růst systémového rizika.
V sektoru investičních fondů bylo v legislativních návrzích Komise na změnu směrnice o správcích alternativních investičních fondů a směrnice o subjektech kolektivního investování do převoditelných cenných papírů, přijatých v listopadu 2021, zohledněno doporučení rady ESRB týkající se rizika likvidity a rizika pákového efektu v investičních fondech. Parlament a Rada dosáhly dohody ohledně přezkumu dne 19. července 2023. Dohodly se na zavedení harmonizovaného seznamu nástrojů pro řízení likvidity, což jsou mikroobezřetnostní nástroje, které budou mít správci alternativních investičních fondů a subjekty kolektivního investování do převoditelných cenných papírů k dispozici v celé EU. Přezkum rovněž stanoví strukturální limity pákového efektu pro fondy poskytující úvěry. Nařízení o fondech peněžního trhu
obsahuje řadu makroobezřetnostních nástrojů, jako jsou strukturální limity pro pákový efekt a obchodování s deriváty, rezervy v oblasti likvidity a zátěžové testování podle hypotetických scénářů. Nedávno provedená cílená konzultace a doprovodná zpráva dospěly k závěru, že nařízení o fondech peněžního trhu zvýšilo odolnost odvětví, a zároveň upozornily na několik zranitelných míst, která by si zasloužila důkladnější posouzení.
Pokud jde o pojistitele, Komise v září 2021 přijala legislativní návrh na změnu směrnice Solventnost II. Tyto změny přizpůsobují zavedený obezřetnostní rámec EU citlivý na rizika, který se vztahuje na pojistitele a zajistitele, novému vývoji a ještě více posilují jejich úlohu při financování hospodářského oživení a souběžné digitální a ekologické transformaci
. Návrh obsahoval většinu doporučení formulovaných orgánem EIOPA (2020)
a radou ESRB
týkajících se rozšíření souboru nástrojů dohledu a zavedení nových požadavků na řešení zdrojů systémového rizika. Komise především navrhla, aby byla vnitrostátním orgánům svěřena pravomoc ukládat dodatečná opatření k posílení finanční pozice pojistitele v době krize, dočasně zmrazit práva na zpětný odkup u smluv životního pojištění za výjimečných okolností a další opatření ke zmírnění rizika likvidity. Dále navrhla, aby byly rozšířeny vlastní posouzení rizik a solventnosti a zásada obezřetné osoby tak, aby zahrnovaly makroobezřetnostní otázky, a navrhla preventivní plány (ozdravné plány a plány řešení krize, jakož i plány řízení systémového rizika a rizika likvidity). Parlament a Rada v nedávné době dosáhly dohody ohledně těchto návrhů, které budou dokončeny a přijaty v nadcházejících měsících.
Pokud jde o postupy pro stanovení marží a řízení rizik ústředních protistran, přijala Komise v prosinci 2022 clearingový balíček, kterým se mění nařízení o infrastruktuře evropských trhů (EMIR) a další právní předpisy v oblasti finančních služeb („přezkum nařízení EMIR 3“). Přezkum zahrnuje ustanovení, která se týkají:
-zvýšení transparentnosti výzev k dodatkové úhradě marže pro účastníky trhu, kteří provádějí clearing jako klienti (včetně fondů a pojišťoven),
-kladení většího důrazu na zamezení procykličnosti snížení hodnoty pro věřitele a
-požadavku, aby ústřední protistrany učinily vše, co je v jejich silách, aby v průběhu dne nezadržovaly variační marže a místo toho je předávaly dál a vyhýbaly se „hromadění likvidity“.
Kromě toho návrh zřizuje meziodvětvový monitorovací mechanismus („Mechanismus společného sledování“), jenž má za cíl podrobněji sledovat vývoj v celém clearingovém ekosystému a vypracovat zátěžové testy likvidity pro celý clearingový řetězec.
Řada mezinárodních zásad týkajících se nebankovních finančních zprostředkovatelů vykonávajících činnosti, které jsou obdobné činnostem bankovním, včetně opatření ke zvýšení transparentnosti obchodů zajišťujících financování a opětovného použití, byla provedena prostřednictvím nařízení o obchodech zajišťujících financování (SFTR) přijatého v roce 2015. Toto nařízení se vztahuje i na nebankovní finanční zprostředkovatele a pomohlo zvýšit transparentnost repo operací prováděných jak bankami, tak nebankovními finančními zprostředkovateli.
S cílem objasnit vzájemné propojení mezi nebankovními finančními zprostředkovateli a bankovním sektorem obsahuje nařízení CRR požadavky na podávání zpráv, jejichž cílem je zvýšit transparentnost expozic bank vůči nebankovním finančním zprostředkovatelům, se zvláštním zaměřením na činnosti, které jsou obdobné činnostem bankovním, prováděné nebankovními finančními zprostředkovateli. Banky jsou povinny podávat orgánům dohledu zprávu o svých deseti největších expozicích vůči subjektům, které „provádějí bankovní činnosti a služby mimo regulační rámec“.
Dodatek 2
Přezkum makroobezřetnostního rámce pro banky a nebankovní finanční zprostředkovatele
Článek 513 nařízení (EU) č. 575/2013, ve znění nařízení (EU) 2019/876, vyžaduje, aby Komise do června 2022 po konzultaci s orgánem EBA a radou ESRB přezkoumala makroobezřetnostní rámec EU stanovený v nařízení CRR a ve směrnici CRD a aby případně do prosince 2022 předložila legislativní návrh Evropskému parlamentu a Radě. Právní předpisy EU vyžadují, aby Komise posoudila účinnost, efektivitu a transparentnost makroobezřetnostního rámce, a uvádějí řadu konkrétních aspektů, které je třeba posoudit. Ustanovení čl. 513 odst. 1 písm. g) nařízení CRR rovněž pověřuje Komisi, aby zvážila nástroje, které by řešily systémová rizika vyplývající z expozic bank vůči nebankovním finančním zprostředkovatelům
, především z trhů s deriváty a s transakcemi s financováním cenných papírů, z odvětví správy aktiv a odvětví pojišťovnictví.
Makroobezřetnostní rámec EU pro banky pomohl preventivně zvýšit odolnost bankovního sektoru a přispěl k zachování finanční stability v EU tím, že omezil růst systémových rizik. V některých oblastech se ukázalo, že stávající rámec dokáže dosáhnout zamýšlených cílů. Poté, co vypukla pandemie COVID-19, přijaly vnitrostátní orgány v souladu s doporučeními ECB a rady ESRB, jež se týkala vyplácení dividend během pandemie COVID-19, systémová omezení vyplácení dividend, přestože tato omezení nebyla zakotvena na úrovni EU (jak rovněž stanoví článek 518b nařízení CRR). Empirické důkazy, studie provedené několika orgány EU, analýzy provedené Komisí, veřejná konzultace v roce 2021 a cílené žádosti o konzultace však rovněž poukázaly na to, že existují určité nedostatky, které by měly být důkladněji analyzovány, a to s ohledem na případný legislativní návrh.
Použitelnost a uvolnitelnost kapitálových rezerv na podporu poskytování úvěrů ekonomice
Ačkoli jsou kapitálové rezervy navrženy tak, aby je bylo možné použít v případě krize, empirické poznatky naznačují, že banky je nemusí být ochotny nebo schopny použít tak, jak bylo zamýšleno, což může mít nepříznivé dopady na ekonomiku. Banky nemusí být ochotny kapitálové rezervy použít, protože se mohou obávat:
-omezení při vyplácení dividend, bonusů a dalších výplat,
-širšího stigmatu trhu, pokud dojde k porušení nařízení CBR,
-nejistoty, zda použití kapitálových rezerv bude skutečně podporováno nebo schváleno jejich orgány dohledu, nebo zda bude zapotřebí dodatečné kontroly ze strany orgánů dohledu nebo opatření, jako jsou zátěžové testy, jakož i ekonomického výhledu a trvání a dopadu případné krize
.
Existují také důkazy o tom, že schopnost bank používat kapitálové rezervy může být omezena dalšími obezřetnostními požadavky nebo minimálními požadavky na řešení krize (pákovým poměrem a minimálním požadavkem na kapitál a způsobilé závazky (MREL)), které se mohou stát závaznými před tím, než dojde k vyčerpání kapitálových rezerv, zejména v případě bank s nízkou rizikovou váhou. Tato potenciální omezení schopnosti bank používat kapitálové rezervy jsou sice prvkem současného rámce, význam těchto omezení se však může v průběhu času a u různých bank měnit a omezení mohou ztratit na významu. K tomu může dojít v důsledku provádění obezřetnostních reforem v rámci nedávno schváleného „bankovního balíčku“ a postupného zavádění minimálního požadavku na kapitál a způsobilé závazky.
Mohla by se také zlepšit uvolnitelnost (tj. uvolnění) kapitálových rezerv a stát se efektivnější. Podle současného rámce má většina kapitálových rezerv (tj. bezpečnostní kapitálová rezerva, kapitálová rezerva pro G-SVI, kapitálová rezerva pro J-SVI a v menší míře i kapitálová rezerva pro krytí systémového rizika) strukturální povahu, nicméně jako uvolnitelná je výslovně navržena pouze proticyklická kapitálová rezerva. Tato kapitálová rezerva představuje velmi malou část celkových požadavků na kombinované kapitálové rezervy, zhruba 5 % požadavku kombinovaných kapitálových rezerv bank nebo 0,1 % rizikově vážených aktiv v bankovní unii na počátku pandemie COVID-19. Přestože řada členských států po pandemii zvýšila míru proticyklické kapitálové rezervy, je její objem stále nižší než objem rezerv, které nelze uvolnit. V reakci na pandemii nebylo potřeba uvolňovat větší objem kapitálových rezerv, protože členské státy poskytly rozsáhlou veřejnou podporu prostřednictvím opatření fiskální, měnové a regulační politiky. Prvotní empirické poznatky však naznačují, že ekonomice by prospěl větší objem uvolnitelných kapitálových rezerv, který by stimuloval dodatečné poskytování úvěrů během krize.
Soudržné používání makroobezřetnostních nástrojů pro banky vnitrostátními orgány
Přestože mají ECB a vnitrostátní orgány v bankovní unii sdílenou odpovědnost, je uplatňování makroobezřetnostního rámce v EU do značné míry decentralizované. Je to dáno tím, že systémová rizika a finanční cykly se mohou v jednotlivých členských státech lišit, přičemž se má za to, že vnitrostátní orgány mají k identifikaci a účinnému řízení těchto rizik vhodné nástroje. Tento model však vždy není zjevně v souladu s fungováním jednotného trhu. Pro zajištění rovných podmínek je nezbytné harmonizovat některé aspekty souboru makroobezřetnostních nástrojů.
Vnitrostátní makroobezřetnostní opatření nemusí být na jednu stranu účinná, pokud je lze například obcházet přeshraničními aktivitami. Tento problém lze řešit „reciprocitou“, tj. uplatňováním rovnocenných opatření vnitrostátními orgány jiných členských států na banky působící přes hranice v zemi, která zavedla vnitrostátní makroobezřetnostní opatření. Kapitálové rezervy a rizikové váhy mohou být na druhou stranu použity také k nepřiměřenému omezení volného pohybu kapitálu a k tomu, aby byly přeshraniční bankovní skupiny donuceny udržovat vyšší kapitálové požadavky v hostitelských zemích. Tím se potenciálně snižují náklady hostitelských zemí na selhání bank, ale zároveň by se tím mohla snížit efektivita přeshraničního bankovnictví. Radě ESRB, ECB, orgánu EBA a Evropské komisi jsou na základě podrobných postupů svěřeny určité pravomoci k tomu, aby koordinovaly makroobezřetnostní politiky a podporovaly integritu jednotného trhu, jejich schopnost zajistit soudržnost přístupů vnitrostátních orgánů je však omezená.
Identifikace jiných systémově významných institucí (J-SVI) a kalibrace sazeb kapitálových rezerv pro J-SVI neprobíhá na jednotném trhu konzistentně.J-SVI, která má podobné hodnocení na základě standardizované metodiky orgánu EBA týkající se kritérií pro hodnocení J-SVI, musí například udržovat různé sazby kapitálových rezerv pro J-SVI. Tuto různorodost nelze plně vysvětlit specifickými hospodářskými podmínkami nebo podmínkami finančního trhu v členských státech, jako je velikost nebo koncentrace bankovního sektoru, a představuje proto pro jednotný trh a bankovní unii zdroj obav. Tyto rozdíly lze do určité míry přičíst skutečnosti, že některé členské státy použily k řešení těchto rizik kapitálovou rezervu pro krytí systémového rizika, nikoli rezervu pro J-SVI nebo obě tyto rezervy současně. Různorodé nastavení kapitálových rezerv pro J-SVI tedy vyžaduje podrobnější posouzení.
Kapitálová rezerva pro krytí systémového rizika – nejpružnější kapitálová rezerva – se používá k řešení široké škále systémových rizik, mezi něž patří běžné geografické expozice, zadluženost veřejného a soukromého sektoru, velikost bankovního sektoru jako procenta HDP a vnější šoky v ekonomice. Tato flexibilita však může vyvolat obavy ze svévolného jednání a zdvojení obezřetnostních požadavků. Článek 458 nařízení CRR, který umožňuje zvýšit rizikové váhy pro expozice vůči nemovitostem u bank, které používají interní modely, by vnitrostátní orgány měly používat pouze v krajním případě. Byly však zjištěny určité nesrovnalosti ve způsobu, jakým vnitrostátní orgány toto opatření uplatňují, a rovněž by bylo vhodné zajistit, aby postup jeho uplatňování byl účinný.
Zjednodušení a zefektivnění makroobezřetnostního rámce a jeho řízení
Účinnost a efektivita souboru makroobezřetnostních nástrojů může být omezena tím, že obsahuje opatření, která se nepoužívají, nebo že v určitých oblastech opatření postrádá. Články 138 a 139 směrnice CRD se například zaměřují na řešení rizik vyplývajících z přílišné úvěrové expanze v konkrétních třetích zemích, tyto pravomoci však nebyly nikdy využity. Může být také zapotřebí důkladněji posoudit strukturu dohledu a řízení makroobezřetnostního dohledu EU, zejména pokud jde o nová rizika a nástroje. Cílem by bylo pokud možno zjednodušit postupy dohledu, a to s ohledem na složitost finančního ekosystému a ochranu evropské ekonomiky před možným narušením.
Schopnost souboru makroobezřetnostních nástrojů pro banky řešit tradiční a nová rizika
Od okamžiku, kdy byl zaveden soubor makroobezřetnostních nástrojů pro banky, přijaly členské státy opatření k řešení zranitelných míst v oblasti nemovitostí, zejména pokud jde o obytné nemovitosti, a to jak pomocí opatření týkajících se kapitálu zakotvených v právních předpisech EU (kapitálové rezervy a rizikové váhy), tak stále častěji pomocí opatření týkajících se dlužníka. Kromě článku 458 nařízení CRR umožňují články 124 a 164 nařízení CRR členským státům uplatňovat vyšší rizikové váhy pro expozice zajištěné obytnými a obchodními nemovitostmi a limity ztrátovosti ze selhání pro retailové expozice zajištěné obytnými a obchodními nemovitostmi.
Aby se zvýšila účinnost těchto makroobezřetnostních nástrojů založených na úpravách rizikových vah, musela by být opatření založená na rizikových vahách uplatňována a používána soudržněji a musel by být sjednocen soubor makroobezřetnostních nástrojů založených na rizikových vahách pro banky, které používají interní modely a standardizovaný přístup. Účinnost těchto opatření by bylo možné zvýšit také tím, že se zaměří spíše na rizikové váhy, nikoli na jednotlivé rizikové parametry (článek 164 nařízení CRR). Opatření týkající se dlužníka jsou preventivní makroobezřetnostní limity úvěrových standardů, které jsou stanoveny ve vnitrostátních právních předpisech většiny členských států, ale které v současné době nejsou zakotveny v právu EU.V současné době se opatření týkající se dlužníka v jednotlivých členských státech liší, pokud jde o jejich podobu, definice základních ukazatelů, rozsah, povahu (právně závazné/nezávazné), výjimky a způsoby řízení. Opatření týkající se dlužníka navíc nejsou zakotvena v právních předpisech všech členských států, což omezuje reciprocitu a nemusí členským státům umožňovat účinně řešit systémové riziko vyplývající ze sektoru nemovitostí. Větší pozornost si zaslouží vývoj v sektoru obchodních nemovitostí. Makroobezřetnostních opatření zaměřených konkrétně na obchodní nemovitosti není k dispozici mnoho, mohla by být důkladněji posouzena a mohlo by být vyvinuto úsilí o odstranění nedostatků, které v současné době vykazují údaje o expozicích bank vůči tomuto sektoru.
Stále důležitějším úkolem se pro vnitrostátní orgány a orgány EU stává předvídání, sledování a zmírňování rizik pro finanční stabilitu spojených se změnou klimatu a zhoršováním stavu životního prostředí. Rizika přechodu a fyzická rizika mají dopad na jednotlivé finanční instituce i celý finanční sektor (včetně nebankovních finančních zprostředkovatelů). Tato rizika mohou stejnou měrou ovlivnit solventnost dlužníků i hodnotu zajištění úvěru na nemovitosti – extrémní povětrnostní jevy, včetně vln veder, lesních požárů a nedávných rozsáhlých povodní, které se vyskytly po celém světě, názorně ukázaly, že zranitelné nemovitosti a další aktiva mohou utrpět značné škody. Aktiva, která produkují významné emise skleníkových plynů, by mohla podléhat zrychleným odpisům, protože ekonomika směřuje v souladu s právním rámcem EU pro klima ke klimatické neutralitě. Významná expozice finančních institucí vůči těmto aktivům by proto měla být kryta odpovídajícími kapitálovými rezervami. V současné době se finanční rizika související s klimatem zohledňují především v zátěžových testech, nicméně v makroobezřetnostních požadavcích prozatím nejsou šířeji zohledněna. O tom, jak lépe řešit tato rizika pomocí makroobezřetnostních nástrojů, se v současné době diskutuje na úrovni EU i na mezinárodních fórech (rada ESRB, ECB, Rada pro finanční stabilitu, Síť pro ekologizaci finančního systému). V dohodě dosažené ohledně „bankovního balíčku“ bylo vyjasněno, že k řešení rizik souvisejících se změnou klimatu a klimatickou transformací lze použít kapitálové rezervy pro krytí systémového rizika.
Velké obavy ve stále více digitalizovaném finančním sektoru, který je vystaven rostoucím kybernetickým hrozbám, vzbuzuje z makroobezřetnostního hlediska systémové kybernetické riziko. Spoléhání se na poskytovatele informačních a komunikačních technologií třetích stran sice umožňuje finančním institucím dosáhnout nejpokročilejší ochrany proti kybernetickým hrozbám, avšak spoléhání se na kritickou infrastrukturu poskytovanou poskytovateli třetích stran může také vytvářet nová zranitelná místa a rizika koncentrace. Pokud se kybernetické incidenty rychle rozšíří napříč bankami, nebankovními subjekty a infrastrukturami finančního trhu v důsledku propojení finančních a informačních technologií a společné závislosti na poskytovatelích služeb třetích stran, může dojít k narušení finanční stability. Za cíl zmírnit tato rizika mají rámec DORA, směrnice o kybernetické bezpečnosti a probíhající práce v reakci na doporučení rady ESRB o koordinaci kybernetických incidentů, jakož i zátěžový test v rámci dohledu testující odolnost bank vůči kybernetickým útokům prováděný jednotným mechanismem dohledu.
Zranitelná místa nebankovních finančních zprostředkovatelů
V případě nebankovních finančních zprostředkovatelů identifikovaly Rada pro finanční stabilitu a rada ESRB tři hlavní strukturální zranitelná místa s různou intenzitou, která jsou stávajícími makroobezřetnostními opatřeními řešena pouze částečně a která mohou přispívat k růstu systémového rizika. Třemi zranitelnými místy jsou systémový nesoulad likvidity, (nadměrná) páka a vzájemná propojenost. Dalším zdrojem systémového rizika pro finanční systém EU může rovněž být omezený a roztříštěný makroobezřetnostní dohled nad nebankovními finančními zprostředkovateli v členských státech.
Systémový nesoulad likvidity může vzniknout v důsledku velkých a neočekávaných změn v poptávce po likviditě, pokud je v zátěžových podmínkách přirozeně nižší nabídka likvidity. V březnu 2020 měla preventivní poptávka po likviditě v ekonomice a související potřeba hotovosti ze strany finančních institucí za následek rozsáhlý prodej finančních aktiv (snahu rychle získat hotovost). Na straně nabídky omezovaly poskytování likvidity bankami a makléři menší ochota riskovat, regulační omezení (v souvislosti s provedením rámce Basel III) a provozní problémy. V září 2022 vyvolal prudký růst úrokových sazeb vládních dluhopisů ve Spojeném království (a následný pokles cen finančních aktiv) strach v sektoru penzijních fondů, v němž investiční strategie zaměřené na závazky vedly k vysokému prodeji těchto dluhopisů, což následně přimělo centrální banku Spojeného království Bank of England k tomu, aby zasáhla prostřednictvím rozsáhlého programu nákupu aktiv. Dne 28. září 2023 oznámila Bank of England plán na vytvoření nového nástroje likvidity pro nebankovní finanční zprostředkovatele, který se bude zpočátku týkat pojišťoven a penzijních fondů a který může být případně rozšířen na všechny nebankovní finanční zprostředkovatele, kteří splní určité požadavky na způsobilost (odolnost ex ante).
Napětí na trhu způsobené pandemií COVID-19 v březnu 2020 navíc odhalilo, že některé fondy peněžního trhu mohou být náchylné k náhlým masivním odlivům investic (což s sebou nese výhodu „prvního hráče na tahu“), jež mohou zhoršit likviditní šoky, protože fondy peněžního trhu jsou nuceny za výjimečných okolností prodávat svá aktiva, aby mohly financovat rozsáhlý odliv finančních prostředků. K této situaci může často docházet v souvislosti s likviditou a transparentností souvisejících trhů krátkodobých finančních nástrojů. Komise se aktivně zapojuje do diskusí na mezinárodní úrovni, jež se týkají opatření zaměřených na řešení systémového nesouladu likvidity. Diskuse vedené na mezinárodní úrovni se zaměřují na preventivní opatření v oblasti likvidity (jako jsou rezervy v oblasti likvidity nebo nové postupy pro stanovení marží) a na opatření v oblasti likvidity, jejichž účinky a použití jsou zesíleny systémovými událostmi (jako jsou nástroje pro řízení likvidity v celém odvětví nebo pravomoc pozastavit práva na vyplacení, označovaná také jako „opatření v oblasti likvidity ex post“) v různých sektorech nebankovního finančního zprostředkování, včetně investičních fondů, penzijních fondů a pojišťoven.
Nesoulad likvidity je často umocněn nadměrnou pákou, která poté, co se stane neudržitelnou v důsledku souvisejících nákladů na financování, může vést k náhlému zrušení pozic na trhu (snižování pákového efektu) a k nucenému prodeji aktiv, jež mají vedlejší účinky na další části finančního systému a ekonomiky. Příkladem toho, jaký dopad může mít využívání páky v kombinaci s nesouladem likvidity nejen na nebankovní finanční zprostředkovatele je případ Archegos Capital Management z března 2021, „rodinné kanceláře“ fungující jako hedgeový fond. Krach rodinné kanceláře Archegos způsobil velké ztráty velkému počtu finančních institucí (nejvíce instituci Credit Suisse, jež utrpěla ztrátu ve výši 5,5 miliardy USD), a to z důvodu velké (pákové) expozice vůči několika akciím prostřednictvím swapů veškerých výnosů a finančních rozdílových smluv, které rodinné kanceláře Archegos poskytly možnost využít pákového efektu ve výši pětinásobku až šestinásobku investovaného kapitálu. Obchody nebyly dostatečně vykazovány s ohledem na regulační postavení rodinných kanceláří, které nebyly regulovány ani v Evropě, ani v USA. Některé obchody však byly zjistitelné při obchodování s evropskými protistranami, na něž se vztahuje vykazování podle nařízení EMIR (především banky ve Spojeném království), jejich vykázání však nestačilo k tomu, aby poskytly úplný a včasný přehled o situaci, na základě kterého mohl být proveden zásah ze strany orgánu dohledu alespoň u bankovních protistran.
Na případy s vysokou syntetickou pákou u některých subjektů nebankovního finančního zprostředkování, zejména u některých hedgeových fondů a fondů investic zaměřených na závazky, které v některých případech rovněž vykazují vysokou míru vzájemné propojenosti, rovněž upozorňuje Rada pro finanční stabilitu. Probíhající práce na úrovni EU i na mezinárodní úrovni se zaměřují na získání lepšího porozumění způsobu, jakým mohou stávající rámce pro podávání zpráv a zveřejňování informací účinně řešit nadměrnou páku. V rámci těchto prací se usiluje o zajištění toho, aby pozice s využitím pákového efektu zůstaly transparentní a aby byly v souladu, a to i v případě, kdy se jedná o složité právní struktury nebo komplikované derivátové nástroje. Vnitrostátní orgány dohledu a orgány dohledu EU navíc aktivně zkoumají způsoby, jakými by bylo možné využívat vykázané údaje k účinnému řízení těchto rizik, a podporují sdílení údajů, čímž se minimalizuje dodatečná zátěž pro organizátory trhu, pokud jde o vykazování údajů. Vedou se rovněž diskuse o možných omezeních hromadění páky v určitých odvětvích, zejména v neregulovaných právních subjektech, jako jsou rodinné kanceláře.
Vzájemná propojenost mezi nebankovními finančními zprostředkovateli a bankovním sektorem zvyšuje riziko šíření krize v celém finančním sektoru a může mít negativní vedlejší účinky na ekonomiku. Největšími domácími investory do investičních fondů v eurozóně (s výjimkou fondů peněžního trhu) jsou například pojišťovny a penzijní fondy s přibližně 25 %, následované domácnostmi s 19 % a investičními fondy (které investují do jiných fondů) s 16 %. Naopak důležitým zdrojem financování bankovního sektoru jsou investiční fondy a ostatní finanční zprostředkovatelé, neboť v prvním čtvrtletí roku 2023 držely 14 % závazků bankovního sektoru eurozóny. Včetně pojišťoven a penzijních fondů drží nebankovní finanční zprostředkovatelé zhruba 28 % nesplacených bankovních dluhových cenných papírů v eurozóně.
Tato vzájemná propojenost může zvyšovat negativní dopad výše zmíněných likviditních šoků nebo nadměrné páky, nebo dokonce skrýt zranitelná místa a růst systémového rizika. Hlavním rizikem, jež se pojí se vzájemnou propojeností mezi nebankovními finančními zprostředkovateli a bankovním sektorem, je potenciální mezisektorový přenos finančních šoků. Pokud se nebankovní finanční zprostředkovatel dostane do finančních potíží, může je přenést na své protistrany v bankovním sektoru a na jiné nebankovní finanční zprostředkovatele prostřednictvím expozic vůči aktivům i závazkům (např. derivátové pozice, držba cenných papírů bank a repo financování). Selhání rodinné kanceláře Archegos poukázalo na význam silného řízení rizik a na to, že vzájemná propojenost může zvýšit úvěrové riziko bank (jak se to stalo například instituci Credit Suisse). Banky mohou přenášet potíže i na nebankovní finanční zprostředkovatele, protože mají zásadní význam pro fungování trhů s deriváty a jsou rovněž hlavními věřiteli nebankovních finančních zprostředkovatelů.
Nebankovní finanční zprostředkovatelé mohou být s bankami propojeni prostřednictvím společných expozic, pokud investují do podobných aktiv nebo mají expozice vůči stejným protistranám. Pokud jsou tyto společné expozice vystaveny finančnímu tlaku, mohou být nebankovní finanční zprostředkovatelé a banky zasaženy současně, což zvyšuje potenciál systémové krize. Pokud navíc nebankovní finanční zprostředkovatelé a tradiční banky jednají synchronizovaným způsobem, mohou vyvolat rozsáhlý nucený prodej společných aktiv (např. tržní otřesy v březnu 2020, krize likvidity energetických společností způsobená prudkým růstem výzev k dodatkové úhradě marže v důsledku energetické krize v březnu 2022). Orgány dohledu sledují potenciální zranitelná místa, která vyplývají ze vzájemné propojenosti mezi jednotlivými nebankovními finančními zprostředkovateli a mezi nebankovními finančními zprostředkovateli a bankami, a to prostřednictvím přímých vazeb (např. držba aktiv mezi bankami a nebankovními finančními zprostředkovateli a mezi jednotlivými nebankovními finančními zprostředkovateli nebo výzvy k dodatkové úhradě marže) a nepřímých vazeb (např. společné expozice vůči aktivům).
Vzhledem k těmto strukturálním zranitelným místům a ke složitosti dohledu nad takto vzájemně propojenými sektory je třeba v neposlední řadě podrobněji posoudit výhody, které přináší konzistentnější a koordinovanější makroobezřetnostní rámec pro nebankovní finanční zprostředkovatele. V současné době existuje pouze několik makroobezřetnostních opatření, jež lze použít na nebankovní finanční zprostředkovatele, a dohled nad těmito nástroji pro jednotlivé sektory se dělí mezi různé orgány dohledu, a to i v rámci jedné jurisdikce. Například podle směrnic AIFMD a SKIPCP mají příslušné vnitrostátní orgány pravomoc pozastavit investorům právo na vyplacení v případě, že jsou fondy vystaveny rizikům pro finanční stabilitu, a vnitrostátní orgány dohledu tuto pravomoc v minulosti individuálně uplatňovaly. Zkušenosti s koordinovaným využíváním těchto pravomocí v situaci, kdy je ve větší míře ohrožena finanční stabilita v celé EU, jsou omezené.
Pro zajištění účinné makroobezřetnostní politiky je klíčová podpora soudržného uplatňování makroobezřetnostních nástrojů a dostatečná koordinace mezi orgány dohledu v rámci EU a s orgány dohledu ve třetích zemích. Roztříštěnost, jež v sektorech a vnitrostátních jurisdikcích panuje, vyvolává potřebu odpovědí na důležité otázky, a to jak zajistit účinnou koordinaci mezi členskými státy (zejména v souvislosti se systémovými událostmi, které ovlivňují více než jeden členský stát) a jak sdílet potřebné údaje mezi orgány v rámci stávajících rámců pro vykazování údajů.