EVROPSKA KOMISIJA
Bruselj, 24.1.2024
COM(2024) 21 final
POROČILO KOMISIJE EVROPSKEMU PARLAMENTU IN SVETU
o makrobonitetnem pregledu za kreditne institucije, sistemskih tveganjih, povezanih z nebančnimi finančnimi posredniki, in njihovi medsebojni povezanosti s kreditnimi institucijami v skladu s členom 513 Uredbe (EU) št. 575/2013 Evropskega parlamenta in Sveta z dne 26. junija 2013 o bonitetnih zahtevah za kreditne institucije in o spremembi Uredbe (EU) št. 648/2012
To poročilo v skladu z zahtevo iz člena 513 Uredbe (EU) št. 575/2013 (v nadaljnjem besedilu: uredba o kapitalskih zahtevah) ter po posvetovanju z Evropskim odborom za sistemska tveganja in Evropskim bančnim organom vsebuje pregled makrobonitetnega okvira EU, določen v navedeni uredbi in Direktivi 2013/36/EU (v nadaljnjem besedilu: direktiva o kapitalskih zahtevah). Pregled bi bilo treba prvotno pripraviti do junija 2022, nato pa bi bilo treba, če bi bilo ustrezno, Evropskemu parlamentu in Svetu do decembra 2022 predložiti zakonodajni predlog. Komisija se je odločila pregled odložiti, da bi bolje ocenila učinke makroekonomskih razmer v času pandemije (in po pandemiji), povečanja nebančnega finančnega posredništva in bančne krize v ZDA marca 2023.
Poročilo temelji na številnih študijah, ki so jih pripravili organi EU in mednarodni organi, ter celovitem postopku javnega posvetovanja, ki ga je izvedla Komisija, vključno s ciljno usmerjenimi pozivi za svetovanje Evropskemu bančnemu organu (EBA), Evropski centralni banki (ECB) in Evropskemu odboru za sistemska tveganja (ESRB), izvedenimi leta 2021
. Poleg tega so med službami Komisije in deležniki potekale številne dvostranske razprave, tudi v okviru strokovne skupine Komisije za bančništvo, plačila in zavarovanje.
Svetovna finančna kriza v letih 2008–2009 je razkrila ranljivost bančnega sektorja po vsem svetu, saj so bile številne finančne institucije prezadolžene ter so imele velike izpostavljenosti tveganim sredstvom in nezadostne stabilne vire financiranja. Pred krizo je bilo izpostavljenosti in morebitne učinke prelivanja težko oceniti, deloma zaradi omejene preglednosti vse večjih finančnih vzvodov in medsebojne povezanosti finančnih institucij. Kreditno tveganje, tveganje zagotavljanja virov likvidnosti in tržno likvidnostno tveganje so bila zelo podcenjena, regulativni okvir pa je imel omejene mehanizme za obravnavanje spodbud sistemsko pomembnih institucij. Posledično se je izkazalo, da nadzorni in regulativni okvir, osredotočen zlasti na zagotavljanje stabilnosti finančnih institucij, samostojno ni ustrezen, da bi se zmanjšali izzivi za finančno stabilnost, ki jih povzročijo sistemski pretresi. Kljub posamični odpornosti finančnih institucij se lahko ranljivosti po finančnem sistemu povečajo. Zato je bilo treba razviti dodatna orodja politike, tudi na makrobonitetni ravni, da bi se omejila prekomerna rast posojil in okrepila splošna odpornost finančnega sektorja, da vzdrži sistemske šoke.
Namen makrobonitetnih politik je ohranjati finančno stabilnost s povečanjem odpornosti finančnega sistema in omejitvijo nastanka ranljivosti ter tako zmanjšati (strukturna in ciklična) sistemska tveganja in zagotoviti, da lahko finančne storitve še naprej podpirajo gospodarstvo. Sistemsko tveganje se lahko pojavi v različnih oblikah. Lahko na primer izhaja iz velikih in kompleksnih bančnih skupin, prekomerne rasti posojil, finančnega vzvoda, ki poveča kreditni cikel na trgu stanovanjskih nepremičnin in strukturne ranljivosti v bančnem sektorju (npr. zelo koncentriran ali velik bančni sektor glede na BDP). Končni cilj makrobonitetnih politik je, da se z zmanjševanjem sistemskih tveganj omejita pogostost in resnost finančnih kriz. Makrobonitetne politike z dopolnjevanjem mikrobonitetnega nadzora omogočijo nemoten finančni cikel, omejujejo širjenje negativnih učinkov in ustvarjajo prave spodbude za tržne udeležence. Tako je bančni sektor dovolj odporen in ne omejuje dobave kreditov gospodinjstvom in podjetjem v težavah, kar povečuje negativne pretrese na gospodarstvo in lahko poglobi ali podaljša upad gospodarske rasti.
Nabor makrobonitetnih orodij vključuje zahteve ali postopke za zmanjšanje negativnega vpliva sistemskih dogodkov
in zaščito celotnega finančnega sistema
. Z mikrobonitetnimi orodji se lahko sistemska tveganja le posredno zmanjšujejo, in sicer z odpravljanjem tveganja na ravni subjekta ali transakcije
. Makrobonitetna orodja običajno nastopajo v obliki preventivnih ukrepov (tj. predhodnih ukrepov, sproženih pred pojavom sistemskega tveganja, kot so strukturne omejitve finančnega vzvoda ali kapitalski blažilniki sistemskih tveganj) in naknadnih ukrepov (tj. ukrepov, sproženih po pojavu sistemskega tveganja, kot so začasen preklic pravic vlagatelja zaradi izplačila enot investicijskih skladov).
1.Revidiran makrobonitetni okvir za banke
Po svetovni finančni krizi so ukrepi, sprejeti na mednarodni ravni in ravni EU za okrepitev mikrobonitetnega okvira za banke in razvoj okvira makrobonitetne politike, pripeljali do programa celovitih reform. Baselski odbor za bančni nadzor je razvil okvir Basel III, s katerim se je povečala kakovost kapitala, so se uvedli novi kapitalski in likvidnostni blažilniki in omejitve količnika finančnega vzvoda za banke, izboljšali upravljanje tveganj, upravljanje in preglednost ter se je oblikoval okvir makrobonitetne politike.
Na ravni EU je bilo v de Larosièrjevem poročilu priporočeno, da se nadzorni in regulativni okvir ne bi smela več osredotočati le na nadzor posameznih finančnih institucij, temveč tudi na stabilnost celotnega finančnega sistema. V poročilu je bilo ugotovljeno, da je „[c]ilj makrobonitetnega nadzora omejiti težave finančnega sistema, da bi se celotno gospodarstvo zaščitilo pred precejšnjimi izgubami v realni proizvodnji […]. Pri makrobonitetni analizi […] je treba posebno pozornost nameniti skupnim ali povezanim pretresom in pretresom v tistih delih finančnega sistema, ki povzročajo posredne ali povratne učinke, ki se širijo. Makrobonitetni nadzor je smiseln le, če lahko nekako vpliva na nadzor na mikro ravni; mikrobonitetni nadzor pa ne more učinkovito zaščititi finančne stabilnosti, če ne upošteva ustrezno gibanj na makro ravni.“
EU je naredila pomemben korak za okrepitev makrobonitetnega okvira s tem, ko je izvedla reforme, priporočene v de Larosièrjevem poročilu, in standarde, pripravljene na mednarodni ravni. Sprejela je na primer ukrepe za zmanjšanje procikličnih učinkov ukrepov iz novega baselskega kapitalskega sporazuma in ustanovila Evropski odbor za sistemska tveganja (ESRB) in Evropski nadzorni organ, da bi se ustrezno spremljala tveganja za finančno stabilnost po celotnem finančnem sistemu skupaj z ostalimi tveganji.
Leta 2014 so kreditne institucije (v nadaljnjem besedilu: banke) začele uporabljati nabor makrobonitetnih orodij, temelječ na mednarodnih standardih, ki jih je razvil Baselski odbor za bančni nadzor. Ta nabor orodij, določen v direktivi in uredbi o kapitalskih zahtevah, je bil leta 2019 le rahlo popravljen. Da bi se zaščitila finančna stabilnost, se v direktivi in uredbi o kapitalskih zahtevah priznava, da je makrobonitetna politika nujna dopolnitev mikrobonitetnega nadzora. Ker se lahko sistemska tveganja med državami članicami razlikujejo, bi morali biti nacionalni organi zmožni upoštevati posebne potrebe svojih bančnih sektorjev. Čeprav so bila za banke uvedena enotna mikrobonitetna pravila (v nadaljnjem besedilu: enotna pravila), sta bili nacionalnim organom dodeljeni vodilna vloga in določena mera prožnosti pri izvajanju makrobonitetnih politik, ki odražata različne vire in zapleteno naravo sistemskega tveganja.
Nabor makrobonitetnih orodij EU za banke vključuje več instrumentov, namenjenih obvladovanju več vidikov sistemskih tveganj. Z direktivo o kapitalskih zahtevah je bila uvedena ureditev makrobonitetnega kapitalskega blažilnika (tj. pet blažilnikov, ki skupaj tvorijo zahtevo po skupnem blažilniku), ki bankam omogoča, da kapitalski položaj prilagodijo posebnim makroekonomskim razmeram in razmeram v finančnem sektorju (glej Dodatek 1). Povečati bi morale na primer proticiklični kapitalski blažilnik, ko je kreditna rast povezana z nastankom cikličnega sistemskega tveganja, blažilnike za druge pomembne institucije in splošna sistemska tveganja pa bi lahko uporabile za zmanjšanje strukturnih sistemskih tveganj za finančno stabilnost. Nato bi morale za pokrivanje izgub in izpolnjevanje potreb po kreditu v obdobjih upada gospodarske rasti in kriz po potrebi uporabiti kapital. Uporabnost in sprostitev kapitalskih blažilnikov morata učinkovito delovati, da bi se lahko po izboljšanju makroekonomskih razmer kapital vračal v gospodarstvo in ga pri tem ne bi upočasnjevala vnaprejšnja določitev zaradi tveganja za ugled. Z regulativnimi reformami po finančni krizi se je okrepila odpornost bančnega sektorja EU in njegove zmogljivosti, da vzdrži sistemske pretrese. Vendar so nedavna obdobja kriz, zlasti pandemija COVID-19, pokazala, da je razpoložljivost kapitalskih blažilnikov, ki jih je mogoče sprostiti v času krize za pokrivanje izgub, še vedno pereče vprašanje (glej Dodatek 2). V primeru velikega pretresa bi lahko zmanjšanje zahtev po blažilniku rešilo težave in zmanjšalo spodbude bank za zmanjšanje finančnega vzvoda in tveganj. Gospodarski rezultati so lahko precej boljši, ko se kapitalski blažilniki sprostijo ali uporabijo, da se ohrani kreditiranje gospodarstva.
Uredba o kapitalskih zahtevah zajema tudi diskrecijski nabor makrobonitetnih orodij, katerih namen je obvladovanje posebnih sistemskih tveganj, kakršna izhajajo iz sektorja nepremičnin. Ta tveganja je mogoče zmanjšati s povečanjem parametrov uteži tveganja in z izpostavljenostjo tehtanega povprečja izgube ob neplačilu modela na osnovi notranjih bonitetnih ocen. Poleg običajnih sistemskih tveganj, ki izhajajo na primer iz nepremičninskih trgov, je bančni sektor vse bolj izpostavljen novim tveganjem, kot so s podnebnimi spremembami povezana in prehodnostna tveganja ter kibernetska tveganja. Preudarni regulatorji in nadzorniki morajo še najti ustrezen način za obravnavanje teh tveganj, ki lahko postanejo sistemska, če se ne obravnavajo proaktivno. S tem ko finančni sistemi postajajo vse bolj medsebojno povezani in zapleteni, pa tudi dovzetni za pretrese in negotovost, ki jih povzročajo geopolitični dogodki in drugi dejavniki, je upravičeno ohranjati zadostna orodja politike in prožnost, da se podpre kreditni tok v gospodarstvo. Za vzpostavitev ustreznega ravnovesja med makrobonitetnimi orodji in preventivnimi ukrepi na eni strani ter orodji za krizno upravljanje na drugi strani sta potrebna ovrednotenje in temeljito ocenjevanje, da bi se izognili neupravičenim vplivom na učinkovitost navedenih ukrepov in orodij. Zato bi bilo treba pri vsaki morebitni reformi makrobonitetnih orodij ustrezno upoštevati vpliv na bonitetni okvir in okvir za reševanje in zaradi take reforme se ne bi smele povečati splošna kapitalska raven ali minimalne zahteve glede kapitala in kvalificiranih obveznosti.
Institucionalni okvir EU za izvajanje makrobonitetnih politik je večplasten, vanj pa so vključeni različni nacionalni organi in organi EU. Da bi se ohranila celovitost enotnega trga, morajo biti v izvajanje makrobonitetnih ukrepov na nacionalni ravni pogosto vključeni različni organi EU (kot so Evropska komisija, ESRB itd.). Medtem ko je naloga ESRB izvajati makrobonitetni nadzor nad finančnim sektorjem v EU, uredba o enotnem mehanizmu nadzora makrobonitetna pooblastila daje nacionalnim organom in ECB. S temi deljenimi pristojnostmi se je okrepila sposobnost EU in držav članic, da v raznolikem finančnem okolju EU opredelijo, spremljajo in obravnavajo sistemska tveganja. V tem modelu pa je bistveno, da se za zagotovitev enakih konkurenčnih pogojev in določene ravni poenostavitve uporabe makrobonitetnih ukrepov uskladijo določeni vidiki nabora makrobonitetnih orodij. Različnih pristopov k opredelitvi drugih sistemsko pomembnih institucij (DSPI) in pri umerjanju stopenj blažilnika za DSPI na primer ni mogoče v celoti pojasniti z gospodarskimi posebnostmi ali posebnostmi finančnega trga držav članic, kot sta velikost ali koncentracija bančnega sektorja, kar bi lahko bilo zaskrbljujoče za enotni trg in bančno unijo (več informacij je v Dodatku 2).
Komisija bo glede na navedeno nadaljevala delo v zvezi z makrobonitetnimi politikami za banke, pri čemer bo zagotavljala skladnost z okvirom Basel III in upoštevala, da so splošna kapitalska raven in minimalne zahteve glede kapitala in kvalificiranih obveznosti ustrezne. V zvezi s tem se bo Komisija osredotočila zlasti na: (1) spremljanje uporabnosti in sprostitve kapitalskih blažilnikov, da se v primeru sistemskega pretresa podpre kreditiranje gospodarstva in hkrati ohrani finančna stabilnost; (2) spodbujanje nacionalnih organov k dosledni uporabi makrobonitetnih orodij ter (3) ocenjevanje možnosti za poenostavitev ter učinkovitosti in sposobnosti makrobonitetnega okvira za obvladovanje običajnih in novih tveganj. Poleg tega bo Komisija ocenila načine, kako posodobiti povratne informacije, prejete s ciljno usmerjenim posvetovanjem iz leta 2021, in zbrati dodatne povratne informacije o vidikih pregleda, ki so le deloma zajeti v to poročilo.
2.Makrobonitetni okvir za nebančne finančne posrednike
V zadnjih letih se je število nebančnih finančnih posrednikov močno povečalo, saj je nebančno financiranje postalo zelo pomembno za financiranje gospodarstva. Po ocenah ESRB znaša nebančno finančno posredništvo najmanj 41,5 bilijona (39 %) sredstev v evropskem finančnem sektorju. Nebančni finančni posredniki zajemajo zelo različne sektorje, vključno z družbami za upravljanje in investicijskimi skladi, nebančnimi investicijskimi podjetji, upravljavci družinskega premoženja, družbami za financiranje dobavne verige, pokojninskimi skladi, zavarovalnicami in drugimi nebančnimi subjekti. V Evropi imajo ključno vlogo pri spodbujanju finančne raznolikosti in zmanjšanju odvisnosti od bančnih kreditov, zlasti v okviru unije kapitalskih trgov in razvoja trdnega enotnega trga. Zato pozitivno prispevajo k finančni stabilnosti (z zasebno delitvijo tveganja) in k inovacijam.
Vendar se lahko s hitrim povečanjem števila nebančnih finančnih posrednikov ustvarijo tudi nova tveganja in izzivi za finančno stabilnost. Rast nebančnih finančnih posrednikov so spremljali povečanje tveganosti nekaterih portfeljev sredstev, naraščajoče spreminjanje likvidnosti in večji finančni vzvod, kar je tudi posledica „iskanja donosa“ v daljšem obdobju negativnih realnih obrestnih mer. Zaradi medsebojne povezanosti bank in nebančnih finančnih posrednikov se je prav tako nenehno krepilo in povečevalo tveganje širjenja negativnih učinkov po finančnem sektorju z morebitnimi negativnimi učinki prelivanja na gospodarstvo.
Čeprav so od svetovne finančne krize prizadevanja na mednarodni ravni za oblikovanje in posodobitev makrobonitetnega okvira za banke enakomerno napredovala, so prizadevanja za makrobonitetne politike za nebančne finančne posrednike potekala v valovih. Odbor za finančno stabilnost, Mednarodno združenje nadzornikov trga vrednostnih papirjev in Mednarodno združenje zavarovalnih nadzornikov so se postopoma osredotočili na razvoj makrobonitetne analize in orodij, da bi se zmanjšala sistemska tveganja, povezana z nebančnimi finančnimi posredniki. Ta prizadevanja so se v zadnjih letih še bolj okrepila po različnih obdobjih pretresov na trgu (npr. „pehanje za denarjem“ med pandemijo COVID-19 marca 2020 in kriza na trgu državnih obveznic v Združenem kraljestvu septembra 2022) in slabem finančnem upravljanju (npr. družbi Archegos ali Greensill Capital), ki so pokazali, kakšne so lahko posledice nastanka sistemskega tveganja in ranljivosti nebančnih finančnih posrednikov na celotno gospodarstvo.
Odbor za finančno stabilnost in ESRB sta opredelila tri strukturne ranljivosti, ki prispevajo k nastanku sistemskega tveganja in ki so le deloma zajete v sedanje makrobonitetne politike. To so sistemske vrzeli v financiranju, preveliki finančni vzvodi ter medsebojna povezanost znotraj nebančnih finančnih posrednikov ter med temi posredniki in bančnim sektorjem. Te ranljivosti še povečajo zahtevnost nadzora takih medsebojno povezanih sektorjev in opozarjajo, da je treba v zvezi z nebančnimi finančnimi posredniki razmisliti o doslednejšem in bolj usklajenem makrobonitetnem nadzoru (glej Dodatek 2).
Posledično lahko enaka običajna in nastajajoča tveganja, ki vplivajo na banke, v povezavi z raznolikostjo in zapletenostjo sektorjev nebančnih finančnih posrednikov slednjim povzročijo posebne ranljivosti, ki izhajajo iz:
1)strukturnih vrzeli v financiranju;
2)nastanka prevelikega finančnega vzvoda pri nebančnih finančnih posrednikih;
3)medsebojne povezanosti med nebančnimi finančnimi posredniki ter med nebančnimi finančnimi posredniki in bankami, zaradi česar se lahko skrito tveganje poveča in se tveganje prenese z bančnega na nebančne sektorje, ter
4)pomanjkanja doslednosti in usklajenosti makrobonitetnega okvira po vsej EU.
Ker celovitega makrobonitetnega okvira EU, ki bi urejal nebančne finančne posrednike, ni in da se obvladujejo nekatera posebna nastajajoča tveganja v pomembnih sektorjih takih posrednikov, so v številne direktive in uredbe EU, ki se uporabljajo za nebančne finančne posrednike, že vključena nekatera makrobonitetna orodja, katerih namen je zmanjšati nastanek sistemskega tveganja ali obvladovati posledice sistemskega dogodka (glej Dodatek 1). Enaka orodja in določbe za upravljanje likvidnosti, finančnih vzvodov in operativnih tveganj so bili na primer oblikovani za sektor investicijskih skladov (za alternativne investicijske sklade, kolektivne naložbene podjeme za vlaganja v prenosljive vrednostne papirje in sklade denarnega trga), v zavarovalništvu ter za prakse glede kritja in obvladovanje tveganja, povezano s centralnimi nasprotnimi strankami. Ker pa se kreditna dejavnost in tveganja z bančnega vse bolj preusmerjajo na nebančne sektorje, bo Komisija zbrala nadaljnje dokaze o manjkajočih orodjih, morebitnih vrzelih v obstoječih orodjih za dosego makrobonitetnih ciljev ter o učinkovitosti in doslednosti makrobonitetnih politik za nebančne finančne posrednike v EU. S temi prizadevanji se bo okrepila in podprla vsaka politična odločitev, ki jo lahko na tem področju sprejme Komisija za obdobje 2024–2029.
Zato namerava Komisija leta 2024 izvesti ciljno usmerjeno posvetovanje o makrobonitetnih politikah za nebančne finančne posrednike. Njegov cilj bo zbrati nadaljnje vpoglede v poslovne modele ključnih nebančnih finančnih posrednikov in v njihovo medsebojno povezanost ter v povezanost med njimi in bankami ter opredeliti vrzeli v makrobonitetnem okviru in druge dejavnike, ki lahko prispevajo k nastanku sistemskih tveganj v nebančnem finančnem posredništvu. Komisija bo leta 2024 opravila posvetovanje o pregledu uredbe o poslih financiranja z vrednostnimi papirji. Cilj navedene uredbe je izboljšati preglednost poslov financiranja in kreditiranja ter omogočiti boljše spremljanje tveganj, ki izhajajo iz nebančnega finančnega posredništva.
Dodatek 1
Sedanji nabor makrobonitetnih orodij EU za banke in nebančne finančne posrednike
Glavna makrobonitetna orodja za banke so kapitalski blažilniki, ki so dodatna raven kapitala poleg zahtevanega minimalnega kapitala. Kapitalski blažilniki povečujejo odpornost bančnega sektorja, tako da bankam omogočajo pokritje večjih izgub, ne da bi kršile minimalne zahteve, in da tako še naprej zagotavljajo ključne finančne storitve ter ublažijo učinke krepitve gibanj, ki jih lahko ima bančni sektor v gospodarskem ciklu. Makrobonitetni okvir EU podpira kopičenje bančnega kapitala v obdobjih visokega kreditnega tveganja in finančne ranljivosti. S tem kapitalom se lahko pozneje pokrijejo izgube ter zadosti povpraševanju po posojilih v obdobjih upada gospodarske rasti in kriz.
Direktiva o kapitalskih zahtevah določa pet makrobonitetnih kapitalskih blažilnikov, ki skupaj tvorijo zahtevo po skupnem blažilniku. Vsaka banka mora izpolniti posebno zahtevo po skupnem blažilniku, njihove sestavine pa so določene na različnih ravneh. Vse banke morajo vzdrževati varovalni kapitalski blažilnik v višini 2,5 % skupnega zneska tveganju prilagojene aktive. Velike banke, ki so globalno sistemsko pomembne institucije (GSPI), morajo imeti dodatni blažilnik (tj. blažilnik za GSPI) v višini do 3,5 % zneska tveganju prilagojene aktive (ali več, če se nadzornikom to zdi primerno). V EU nacionalni pristojni in imenovani organi (v nadaljnjem besedilu: nacionalni organi) zahteve po blažilniku določajo tudi za to, da se okrepi odpornost drugih (domačih) sistemsko pomembnih institucij (blažilniki za domače sistemsko pomembne institucije (DSPI)) v višini do 3 % zneska skupne izpostavljenosti tveganjem, da bi bančni sistem postal odpornejši na široko zastavljeno ciklično tveganje (proticiklični kapitalski blažilniki) ali da bi se obravnavala druga strukturna ali ciklična tveganja, ki v navedene blažilnike niso zajeta, tudi na ravni sektorske izpostavljenosti (blažilniki sistemskih tveganj). ECB je v bančni uniji pristojna, da blažilnike poveča (zagotovi dodatna sredstva) in zaostri določene makrobonitetne ukrepe, ki jih določijo nacionalni organi.
Nacionalni organi lahko tudi zaostrijo uteži tveganja, uporabljene za določene izpostavljenosti, če je to upravičeno zaradi sistemskega tveganja. Več določb uredbe o kapitalskih zahtevah v sedanjem okviru določa pravila o povečanju uteži tveganja in spodnjih meja izgub ob neplačilu za banke, ki uporabljajo notranje modele, ter za izpostavljenosti, zavarovane s stanovanjskimi in poslovnimi nepremičninami. Nacionalni organi lahko tudi določajo makrobonitetne omejitve za kreditne standarde (tj. ukrepe, usmerjene na posojilojemalca), ki so v večini držav članic EU določeni v nacionalni zakonodaji, v makrobonitetnem okviru EU pa za zdaj še ne.
Čeprav ni skupnega makrobonitetnega okvira, ki bi urejal nebančne finančne posrednike, so v sektorsko zakonodajo na ravni EU že vključena nekatera makrobonitetna orodja in več določb za obvladovanje tveganj. Med temi so določbe o likvidnostnem tveganju, tveganju finančnega vzvoda in operativnem tveganju, ki omejujejo nastanek sistemskih tveganj.
V sektorju investicijskih skladov se z zakonodajnimi predlogi Komisije, ki spreminjajo direktivo o upraviteljih alternativnih investicijskih skladov (AIFMD) in direktivo o kolektivnem naložbenem podjemu za vlaganja v prenosljive vrednostne papirje (KNPVP), sprejetih novembra 2021, izraža priporočilo Evropskega odbora za sistemska tveganja o likvidnostnem tveganju in tveganju finančnega vzvoda v investicijskih skladih. Parlament in Svet sta 19. julija 2023 dosegla soglasje o pregledu. Strinjala sta se o uvedbi usklajenega seznama orodij za upravljanje likvidnosti, ki so mikrobonitetna orodja, ki bodo dana na voljo upraviteljem alternativnih investicijskih skladov in KNPVP po vsej EU. V pregledu je za sklade, iz katerih se dajejo posojila, določena tudi strukturna omejitev na finančni vzvod. V uredbo o skladih denarnega trga
so vključena številna makrobonitetna orodja, kot so strukturne omejitve za trgovanje s finančnimi vzvodi in izvedenimi finančnimi instrumenti, likvidnostni blažilniki ter testiranje izjemnih okoliščin v hipotetičnih scenarijih. V nedavnem ciljno usmerjenem posvetovanju in priloženem poročilu je bilo ugotovljeno, da se je z uredbo o skladih denarnega trga povečala odpornost sektorja, obenem pa je bilo ugotovljenih več ranljivosti, ki bi jih bilo treba nadalje oceniti.
Za zavarovatelje je Komisija septembra 2021 sprejela zakonodajni predlog za spremembo direktive Solventnost II. S temi spremembami se dobro uveljavljeni bonitetni okvir EU, občutljiv na tveganja, ki se uporablja za zavarovatelje in pozavarovatelje, prilagaja na nova gibanja ter se nadalje krepi njihova vloga pri financiranju gospodarskega okrevanja in dvojnega zelenega in digitalnega prehoda
. V predlog je bila vključena večina priporočil Evropskega organa za zavarovanja in poklicne pokojnine (EIOPA) (2020)
in ESRB
, povezanih z razširitvijo nabora orodij za nadzor in uvajanjem novih zahtev za odpravljanje virov sistemskega tveganja. Komisija je zlasti predlagala, da se nacionalnim organom podelijo pooblastila, da uvedejo dodatne ukrepe, s katerimi se okrepi finančni položaj pozavarovatelja v času krize, odredijo začasno mirovanje pravice do unovčenja za pogodbe o življenjskem zavarovanju v izjemnih okoliščinah in uvedejo dodatne ukrepe za zmanjšanje likvidnostnega tveganja. Predlagala je tudi, da se lastna ocena tveganj in solventnosti in načelo preudarne osebe razširita tako, da bi zajemala makrobonitetne pomisleke, ter da se pripravijo preventivni načrti (načrt sanacije in reševanja ter načrt za upravljanje sistemskega in likvidnostnega tveganja). Parlament in Svet sta nedavno dosegla soglasje o teh predlogih, ki bodo dokončno pripravljeni za sprejetje v prihodnjih mesecih.
Kar zadeva prakse kritja in obvladovanje tveganja centralnih nasprotnih strank, je Komisija decembra 2022 sprejela sveženj o kliringu, s katerim se spreminjajo Uredba o infrastrukturi evropskega trga (EMIR) in drugi zakonodajni akti o finančnih storitvah (v nadaljnjem besedilu: pregled EMIR 3). V pregled so vključene določbe za:
-povečanje preglednosti pozivov k doplačilu kritja za udeležence na trgu, ki kliring opravljajo kot stranke (vključno s skladi in zavarovalnicami),
-povečanje poudarka na izogibanju procikličnosti odbitkov ter
-zahtevo, da si morajo centralne nasprotne stranke po najboljših močeh prizadevati, da ne zadržijo gibljivega kritja znotraj dneva, pač pa da omogočajo njegovo pretočnost in da se izogibajo kopičenju likvidnosti.
Poleg tega se s predlogom vzpostavlja medsektorski mehanizem spremljanja (tj. mehanizem skupnega spremljanja), katerega namen je tesneje spremljati gibanja v ekosistemu kliringa in razvijati likvidnostne stresne teste za celotno klirinško verigo.
Številna mednarodna načela o nebančnih finančnih posrednikih, ki opravljajo dejavnosti, podobne bančnim, vključno z ukrepi za boljšo preglednost poslov financiranja z vrednostnimi papirji in ponovno uporabo zavarovanja s premoženjem, so bila uvedena z uredbo o poslih financiranja z vrednostnimi papirji, sprejeto leta 2015. Uredba, ki se uporablja tudi za nebančne finančne posrednike, je prispevala k večji preglednosti dejavnosti poslov začasne prodaje/začasnega nakupa, ki jih izvajajo banke in nebančni finančni posredniki.
Da bi se razjasnile povezave med nebančnimi finančnimi posredniki in bančnim sektorjem, so v uredbo o kapitalskih zahtevah vključene obveznosti poročanja, katerih namen je izboljšati preglednost izpostavljenosti bank do nebančnih finančnih posrednikov, pri čemer je poseben poudarek namenjen dejavnostim, podobnim bančnim, ki jih opravljajo taki posredniki. Banke morajo nadzornikom poročati o desetih največjih izpostavljenostih do subjektov, ki „opravljajo bančne dejavnosti in storitve zunaj urejenega okvira“.
Dodatek 2
Pregled makrobonitetnega okvira za banke in nebančne finančne posrednike
Člen 513 Uredbe (EU) št. 575/2013, kot je bil spremenjen z Uredbo (EU) 2019/876, določa, da mora Komisija po posvetovanju z Evropskim bančnim organom (EBA) in ESRB do junija 2022 pregledati makrobonitetni okvir iz uredbe in direktive o kapitalskih zahtevah ter Evropskemu parlamentu in Svetu do decembra 2022 po potrebi predložiti zakonodajni predlog. V skladu z zakonodajo EU mora Komisija oceniti uspešnost, učinkovitost in preglednost makrobonitetnega okvira ter pri tem navesti številna posebna vprašanja, ki jih je treba obravnavati. Člen 513(1), točka (g), uredbe o kapitalskih zahtevah Komisijo tudi pooblašča, da razmisli o orodjih za obravnavanje sistemskih tveganj, ki izhajajo iz izpostavljenosti bank do nebančnih finančnih posrednikov
, zlasti s trga izvedenih finančnih instrumentov in poslov financiranja z vrednostnimi papirji, iz sektorja upravljanja premoženja ter zavarovalniškega sektorja.
Z makrobonitetnim okvirom EU za banke se je preventivno povečala odpornost bančnega sektorja in zaščitila finančna stabilnost v EU z omejitvijo nastanka sistemskih tveganj. Izkazalo se je, da se lahko s sedanjim okvirom na nekaterih področjih dosežejo zastavljeni cilji. Nacionalni organi so na primer po začetku pandemije COVID-19 v skladu s priporočili ECB in ESRB o razdelitvi dividend med pandemijo COVID-19 sprejeli omejitve razdelitve na ravni celotnega sistema, čeprav omejitve niso bile določene na ravni EU (kot omogočajo tudi pooblastila za preiskovanje iz člena 518b uredbe o kapitalskih zahtevah). Vendar so empirični dokazi, študije, ki jih je opravilo več organov EU, analize Komisije, javno posvetovanje iz leta 2021 in ciljno usmerjeni pozivi za svetovanje pokazali določene pomanjkljivosti, ki jih je treba nadalje analizirati zaradi morebitnega zakonodajnega predloga.
Uporabnost in sprostitev kapitalskih blažilnikov, da se podpre kreditiranje gospodarstva
Čeprav so kapitalski blažilniki oblikovani za uporabo v krizi, empirični dokazi kažejo, da jih banke morda ne želijo ali ne morejo uporabljati, kot je predvideno, ker bi lahko negativno učinkovali na gospodarstvo. Banke blažilnikov morda ne želijo uporabiti zaradi morebitnih pomislekov o:
-omejitvah pri razdelitvi dividend, bonusov in drugih izplačil,
-širši stigmatizaciji trga v primeru kršitve zahteve po skupnem blažilniku,
-negotovosti glede tega, ali bodo njihovi nadzorniki uporabo blažilnikov dejansko podprli ali sprejeli ali bodo potrebni dodatni nadzorniški pregled ali ukrepi, kot so stresni testi, pa tudi tega, kakšni so gospodarski obeti ter trajanje in vpliv vsake krize
.
Obstajajo tudi dokazi, da je lahko sposobnost bank za uporabo kapitalskih blažilnikov omejena z drugimi minimalnimi bonitetnimi zahtevami ali minimalnimi zahtevami glede reševanja (stopnja finančnega vzvoda in minimalne zahteve glede kapitala in kvalificiranih obveznosti), ki lahko postanejo zavezujoče, preden so blažilniki izčrpani, zlasti za banke z nizkimi utežmi tveganja. Čeprav so te morebitne omejitve zmožnosti bank, da uporabijo blažilnike, značilne za sedanji okvir, se lahko pomembnost takih omejitev sčasoma spremeni in spremeni tudi med bankami ter postane manj bistvena. To je lahko posledica izvajanja bonitetnih reform iz nedavno dogovorjenega „bančnega svežnja“ ter uvajanja minimalne zahteve glede kapitala in kvalificiranih obveznosti.
Sprostitev (tj. omogočanje razpoložljivosti) kapitalskih blažilnikov bi bilo mogoče izboljšati in jo narediti učinkovitejšo. V sedanjem okviru je večina kapitalskih blažilnikov (tj. varovalni kapitalski blažilnik, blažilnika za GSPI in DSPI ter, manj, blažilnik sistemskih tveganj) strukturne narave, le proticiklični kapitalski blažilnik pa je izrecno oblikovan tako, da bi ga bilo mogoče sprostiti. Ta blažilnik je ob začetku pandemije COVID-19 pomenil zelo majhen delež zahtev po skupnem blažilniku, in sicer približno 5 % zahtev po skupnem blažilniku bank ali 0,1 % tveganju prilagojene aktive v bančni uniji. Čeprav so številne države članice po pandemiji povečale stopnje proticikličnega kapitalskega blažilnika, njegov obseg še vedno ovirajo blažilniki, ki jih ni mogoče sprostiti. Zaradi obsežne javne podpore, ki so jo v odziv na pandemijo zagotovile države članice s fiskalnimi, monetarnimi in regulativnimi ukrepi politike, ni bilo treba sprostiti več blažilnikov. Vendar prvotni empirični dokazi kažejo, da bi lahko imelo gospodarstvo koristi od več sproščenih kapitalskih blažilnikov, da bi se med krizo spodbudilo dodatno posojanje.
Spodbujanje nacionalnih organov k dosledni uporabi makrobonitetnih orodij
Čeprav se priznava, da imajo ECB in nacionalni organi v bančni uniji deljene odgovornosti, je uporaba makrobonitetnega okvira v EU v precejšnji meri decentralizirana. To se utemeljuje s tem, da se lahko sistemska tveganja in finančni cikli med državami članicami razlikujejo, pri čemer se šteje, da so nacionalni organi na splošno primerni, da opredelijo in učinkovito obravnavajo taka tveganja. Vendar ni vedno jasno, da je mogoče ta model uskladiti z delujočim enotnim trgom. Bistveno je, da se uskladijo določeni vidiki nabora makrobonitetnih orodij zaradi zagotovitve enakih konkurenčnih pogojev.
Nacionalni makrobonitetni ukrepi po eni strani morda niso učinkoviti, če jih je mogoče na primer zaobiti s čezmejnimi dejavnostmi. To težavo je mogoče rešiti z „vzajemnostjo“, tj. enakovrednimi ukrepi do bank s čezmejnimi dejavnostmi, ki jih v državi, ki je uvedla nacionalni makrobonitetni ukrep, uporabijo nacionalni organi drugih držav članic. Po drugi strani pa se lahko kapitalski blažilniki in uteži tveganja prav tako uporabijo za neupravičeno omejevanje prostega pretoka kapitala in čezmejne bančne skupine prisilijo, da v državah gostiteljicah ohranjajo višje kapitalske zahteve. To po možnosti zmanjšuje stroške propada bank v razmerju do držav gostiteljic, lahko pa tudi škoduje učinkovitosti čezmejnega bančništva. ESRB, ECB, EBA in Evropski komisiji so na podlagi podrobnih postopkov podeljena določena pooblastila za usklajevanje makrobonitetnih politik in spodbujanje celovitosti enotnega trga, njihova zmogljivost za zagotavljanje doslednosti v pristopih nacionalnih organov pa je omejena.
Opredelitev drugih sistemsko pomembnih institucij (DSPI) in umerjanje stopenj blažilnika za DSPI po enotnem trgu nista skladna. DSPI, ki imajo na podlagi standardizirane metodologije EBA o merilih za oceno DSPI podobne rezultate, morajo na primer vzdrževati različne stopnje blažilnika za DSPI. Te raznolikosti ni mogoče v celoti pojasniti s posebnimi gospodarskimi razmerami ali posebnimi razmerami na finančnem trgu držav članic, kot sta velikost ali koncentracija bančnega sektorja, kar je zaskrbljujoče za enotni trg in bančno unijo. Nekatere od teh razlik je mogoče pripisati dejstvu, da nekatere države članice blažilnik sistemskih tveganj uporabljajo namesto ali poleg blažilnika za DSPI za obvladovanje teh tveganj. Vseeno pa je upravičeno, da se raznolikost pri določanju blažilnikov za DSPI nadalje oceni.
Blažilnik sistemskih tveganj, ki je najprožnejši blažilnik, se uporablja za spoprijemanje s številnimi sistemskimi tveganji, vključno s skupno geografsko izpostavljenostjo, zadolženostjo javnega in zasebnega sektorja, velikostjo bančnega sektorja, izraženo v odstotkih BDP, in zunanjimi pretresi, ki vplivajo na gospodarstvo. Vendar se lahko zaradi te prožnosti vzbudijo pomisleki o samovoljnosti in podvojenosti bonitetnih zahtev. Člen 458 uredbe o kapitalskih zahtevah, ki bankam, ki uporabljajo notranje modele, dovoljuje povečanje uteži tveganja za izpostavljenosti, zavarovane z nepremičninami, bi morali nacionalni organi uporabljati le kot skrajni ukrep. Vendar so bile opažene nekatere neskladnosti pri tem, kako nacionalni organi uporabljajo ta ukrep, zagotoviti pa bi se morala tudi učinkovitost postopka za sprožitev ukrepa.
Poenostavitev in učinkovitost makrobonitetnega okvira in njegovega upravljanja
Uspešnost in učinkovitost nabora makrobonitetnih orodij lahko ovira vključitev ukrepov, ki se ne uporabljajo ali so na nekaterih področjih pomanjkljivi. Člena 138 in 139 direktive o kapitalskih zahtevah se na primer osredotočata na odpravljanje tveganj, ki izhajajo iz prekomerne kreditne rasti v določenih tretjih državah, vendar ta pooblastila niso bila nikoli uporabljena. Morda je treba nadalje razmisliti o nadzorni strukturi in strukturi upravljanja makrobonitetnega nadzora EU, zlasti pri obravnavi novih tveganj in orodij. Namen tega bi bil poenostaviti nadzorne postopke, če je to mogoče, ter pri tem upoštevati zapletenosti finančnega ekosistema in evropsko gospodarstvo zaščititi pred morebitnimi motnjami.
Zmožnost nabora makrobonitetnih orodij za banke za obravnavanje običajnih in novih tveganj
Države članice so od uvedbe nabora makrobonitetnih orodij za banke sprejele ukrepe za odpravo ranljivosti na področju nepremičnin, zlasti v zvezi s stanovanjskimi nepremičninami, pri čemer so uporabile kapitalske ukrepe, določene v zakonodaji EU (blažilnike in ukrepe glede uteži tveganja), in vse več ukrepov, usmerjenih na posojilojemalce. Poleg člena 458 uredbe o kapitalskih zahtevah tudi člena 124 in 164 navedene uredbe državam članicam dopuščata, da uporabijo višje uteži tveganja za izpostavljenosti, zavarovane s hipotekami na stanovanjske in poslovne nepremičnine, ter spodnje meje izgub ob neplačilu za izpostavljenosti na drobno, zavarovane s stanovanjskimi in poslovnimi nepremičninami.
Za večjo učinkovitost teh makrobonitetnih orodij, ki temeljijo na prilagoditvah uteži tveganja, bi bilo treba doseči večjo doslednost pri sprožitvi in uporabi ukrepov glede uteži tveganja ter uskladitvi nabora makrobonitetnih orodij za uteži tveganja za banke, ki uporabljajo notranje modele in standardiziran pristop. Učinkovitost teh ukrepov bi bilo mogoče povečati tudi z osredotočanjem na uteži tveganja, ne pa na posamezne parametre tveganja (člen 164 uredbe o kapitalskih zahtevah). Ukrepi, usmerjeni na posojilojemalce, so preventivne makrobonitetne omejitve za kreditne standarde, določene v nacionalnih zakonodajah večine držav članic, vendar za zdaj še ne v zakonodaji EU.Ti se med državami članicami za zdaj razlikujejo po zasnovi, opredelitvah osnovnih kazalnikov, obsegu, naravi (pravno zavezujoči/nezavezujoči), izjemah in ureditvah upravljanja. Poleg tega niso določeni v zakonodajah vseh držav članic, kar otežuje vzajemnost in državam članicam onemogoča učinkovito obvladovanje sistemskega tveganja, ki izhaja iz sektorja nepremičnin. Poleg tega je treba gibanjem v sektorju poslovnih nepremičnin nameniti več pozornosti. Makrobonitetni ukrepi, usmerjeni posebej na poslovne nepremičnine, so redki in bi se lahko nadalje ocenili skupaj s prizadevanji za zapolnitev podatkovnih vrzeli v zvezi z izpostavljenostmi bank v tem sektorju.
Predvidevanje, spremljanje in zmanjševanje tveganj za finančno stabilnost, povezanih s podnebnimi spremembami in degradacijo okolja, vse bolj postajajo bistvene naloge za nacionalne organe in organe EU. Prehod in fizična tveganja vplivajo na posamezne finančne institucije in širši finančni sektor (vključno z nebančnimi finančnimi posredniki). Ta tveganja lahko enakovredno vplivajo na plačilno sposobnost posojilojemalcev in vrednost zavarovanja kredita z nepremičnino – ekstremni vremenski dogodki, ki zajemajo vročinske valove, požare v naravi in nedavne hude poplave po vsem svetu, so jasno pokazali bistveno škodo, ki jo lahko utrpijo ranljive nepremičnine in druga sredstva. Sredstva, pri katerih nastajajo precejšnje emisije toplogrednih plinov, bi lahko bila ob prehodu gospodarstva na podnebno nevtralnost v skladu s podnebnimi pravili EU predmet pospešene amortizacije. Precejšnjo izpostavljenost finančnih institucij tem sredstvom bi bilo zato treba kriti z ustreznimi blažilniki. Finančna tveganja v zvezi s podnebjem se za zdaj obravnavajo zlasti v stresnih testih, ne upoštevajo pa se še širše v makrobonitetnih zahtevah. EU in mednarodni forumi (ESRB, ECB, Odbor za finančno stabilnost, mreža za ozelenitev finančnega sistema) trenutno razpravljajo o tem, kako ta tveganja bolje obvladovati z makrobonitetnimi orodji. Z dogovorom, doseženim o „bančnem svežnju“, se je pojasnilo, da bi se lahko za obvladovanje tveganj, povezanih s podnebnimi spremembami in podnebnim prehodom, uporabljal blažilnik sistemskih tveganj.
V vse bolj digitaliziranem finančnem sektorju, izpostavljenem vse pogostejšim kibernetskim grožnjam vzbuja veliko zaskrbljenost z makrobonitetnega vidika sistemsko kibernetsko tveganje. Finančne institucije lahko zaradi zanašanja na tretje ponudnike storitev IKT dosežejo najnovejšo zaščito pred kibernetskimi grožnjami, vendar lahko zanašanje na kritično infrastrukturo, ki jo zagotavljajo tretji ponudniki storitev, ustvari tudi nove ranljivosti in tveganja koncentracije. Motnje v finančni stabilnosti lahko nastanejo, ko se kibernetski incidenti hitro razširijo med bankami, po nebančni infrastrukturi in infrastrukturi finančnih trgov prek finančnih povezav in povezav informacijske tehnologije, ter zaradi skupne odvisnosti od tretjih ponudnikov storitev. Z okvirom uredbe o digitalni operativni odpornosti, direktivo o kibernetski varnosti in delom, ki poteka v odziv na priporočilo ESRB o usklajevanju kibernetskih incidentov, ter nadzorniškim stresnim testiranjem odpornosti bank na kibernetske napade v okviru enotnega mehanizma nadzora se poskušajo ta tveganja zmanjšati.
Ranljivosti nebančnih finančnih posrednikov
Odbor za finančno stabilnost in ESRB sta za nebančne finančne posrednike opredelila tri glavne strukturne ranljivosti različne intenzivnosti, ki jih trenutni makrobonitetni ukrepi le deloma obravnavajo in ki lahko prispevajo k nastanku sistemskega tveganja. To so sistemske vrzeli v financiranju, (preveliki) finančni vzvodi in medsebojna povezanost. Omejen in razdrobljen makrobonitetni nadzor nebančnih finančnih posrednikov po državah članicah lahko prav tako ustvari dodaten vir sistemskega tveganja za finančni sistem EU.
Sistemske vrzeli v financiranju lahko nastanejo zaradi velikih in nepričakovanih sprememb v povpraševanju po likvidnosti, če je v stresnih razmerah zagotavljanje likvidnosti naravno manjše. Marca 2020 so previdnostno povpraševanje po likvidnosti v gospodarstvu in s tem povezane potrebe po denarnih sredstvih, ki so jih imele finančne institucije, povzročile široko osnovano prodajo finančnih sredstev, poimenovano „pehanje za denarjem“. Na strani ponudbe so manjša pripravljenost prevzeti tveganje, regulativne omejitve (z izvajanjem okvira Basel III) in operativni izzivi omejili zagotavljanje likvidnosti s strani bank in borznih posrednikov. Septembra 2022 se je kot posledica povečanja obrestnih mer na trgu državnih obveznic v Združenem kraljestvu (in posledičnega padca cen finančnih sredstev) v sektorju pokojninskih skladov razrasel strah, pri čemer so se zaradi strategij, usmerjenih v izpolnitev obveznosti, na veliko prodajale državne obveznice Združenega kraljestva, zaradi česar je banka Bank of England posredovala z obsežnim programom nakupa sredstev. Banka Bank of England je 28. septembra 2023 napovedala, da namerava za nebančne finančne posrednike oblikovati novo orodje za likvidnost, v katero bodo sprva zajeti skladi za zavarovanje in pokojninski skladi ter ki se lahko po možnosti razširi na vse subjekte nebančnih finančnih posrednikov, ki izpolnjujejo določene zahteve za upravičenost (predhodna odpornost).
Poleg tega so stresne razmere na trgu, ki jih je marca 2020 povzročil izbruh pandemije COVID-19, razkrile, da so lahko določeni skladi denarnega trga dovzetni za beg vlagateljev (kar pomeni prednost prvega na trgu), kar lahko poveča likvidnostne šoke, saj morajo navedeni skladi prodajati svoja sredstva, da v izjemnih okoliščinah financirajo velike denarne odlive. To se lahko pogosto zgodi v povezavi z likvidnostjo in preglednostjo osnovnih trgov za kratkoročno financiranje. Komisija dejavno sodeluje v mednarodnih razpravah o ukrepih za odpravljanje sistemskih vrzeli v financiranju. Mednarodne razprave so osredotočene na preventivne likvidnostne ukrepe (kot so likvidnostni blažilniki ali nove prakse kritja) in likvidnostne ukrepe, katerih učinki in uporaba se povečajo s sistemskimi dogodki (na primer orodja za upravljanje likvidnosti na ravni sektorja ali pooblastila za začasno mirovanje pravic do unovčenja, ki se imenujejo tudi „naknadni likvidnostni ukrepi), v različnih sektorjih nebančnih finančnih posrednikov, vključno z investicijskimi skladi, pokojninskimi skladi in zavarovalnicami.
Vrzeli v financiranju se pogosto povečajo s prevelikim finančnim vzvodom, ki lahko, ko enkrat postane nevzdržen zaradi povezanih stroškov financiranja, vodi do zapiranja pozicij na trgu (zmanjšanje finančnega vzvoda) in nujnih prodaj sredstev z učinki prelivanja na druge dele finančnega sistema in gospodarstvo. Iz zadeve družbe Archegos Capital Management marca 2021, tj. upravljavca družinskega premoženja, ki je deloval kot hedge sklad, je razvidno, da ima lahko uporaba finančnega vzvoda, skupaj z vrzelmi v financiranju, posledice, ki precej presegajo nebančne finančne posrednike. S propadom družbe Archegos so v finančnih institucijah (in zlasti družbi Credit Suisse z izgubo v višini 5,5 milijarde USD) nastale precejšnje izgube zaradi velike izpostavljenosti malo delnicam (z vzvodom) z zamenjavo skupnih donosov in pogodbami na razliko, ki so družbi Archegos omogočile, da je vloženi kapital pet- do šestkrat financirala s finančnim vzvodom. Zaradi regulativnega statusa upravljavca družinskega premoženja, ki v Evropi in ZDA ni reguliran, se posli niso zadostno prijavili. Nekateri posli pa so bili vseeno vidni pri trgovanju z evropskimi nasprotnimi strankami, ki delujejo v skladu z zahtevami glede poročanja iz uredbe o infrastrukturi evropskega trga (predvsem banke iz Združenega kraljestva), vendar to ni zadostovalo za pridobitev celotne in pravočasne slike, na podlagi katere bi se sprejel nadzorni ukrep, vsaj za nasprotne stranke bank.
Odbor za finančno stabilnost je s svojim delom opozoril na žepe zelo sintetičnih vzvodov v nekaterih subjektih nebančnih finančnih posrednikov, zlasti v nekaterih hedge skladih in skladih, usmerjenih v izpolnitev obveznosti, ki v nekaterih primerih kažejo tudi visoko stopnjo medsebojne povezanosti. Cilj dela, ki poteka na ravni EU in mednarodni ravni, je pridobiti globlje razumevanje o načinu, kako se lahko z obstoječima okviroma poročanja in razkrivanja učinkovito obravnava prevelik finančni vzvod. To vključuje zagotavljanje, da so pozicije s finančnim vzvodom še naprej pregledne in jih je mogoče uskladiti, tudi v primeru kompleksnih pravnih struktur ali zapletenih izvedenih finančnih instrumentov. Poleg tega nacionalni nadzorni organi in nadzorni organi EU dejavno proučujejo načine za učinkovito uporabo podatkov, o katerih se poroča, pri upravljanju takih tveganj in za spodbujanje izmenjave podatkov, da bi se za upravljavce trga čim bolj zmanjšala dodatna bremena poročanja. Potekajo tudi razprave o morebitnih omejitvah kopičenja finančnega vzvoda v določenih sektorjih, zlasti v nereguliranih pravnih subjektih, kot so upravljavci družinskega premoženja.
Ker so nebančni finančni posredniki povezani med seboj in z bančnim sektorjem, se povečuje tveganje širjenja negativnih učinkov po finančnem sektorju z morebitnimi negativnimi učinki prelivanja na gospodarstvo. Skladi za zavarovanje in pokojninski skladi so v euroobmočju na primer največji domači vlagatelji v investicijske sklade (razen v sklade denarnega trga) s približno 25 %, čemur sledijo gospodinjstva z 19 % in investicijski skladi (ki vlagajo v druge sklade) s 16 %. Nasprotno pa so za bančni sektor pomemben vir financiranja investicijski skladi in drugi finančni posredniki, saj so imeli v prvem četrtletju leta 2023 14 % obveznosti bančnega sektorja euroobmočja. Nebančni finančni posredniki, vključno z zavarovalnicami in pokojninskimi skladi, imajo približno 28 % neporavnanih dolžniških vrednostnih papirjev bank v euroobmočju.
Zaradi te medsebojne povezanosti se lahko poslabšajo negativne posledice likvidnostnih šokov ali prevelikega finančnega vzvoda, navedenih zgoraj, ali celo skrijejo ranljivosti in nastanek sistemskega tveganja. Veliko tveganje, povezano z medsebojno povezanostjo med nebančnimi finančnimi posredniki in bančnim sektorjem, je, da se finančni šoki po možnosti prenesejo med sektorji. Če ima nebančni finančni posrednik finančne težave, jih lahko prenese na svoje nasprotne stranke v bančnem sektorju in na druge nebančne finančne posrednike z izpostavljenostjo sredstvom in obveznostim (npr. pozicija v izvedenih finančnih instrumentih, imetja vrednostnih papirjev banke, financiranje posla začasne prodaje/začasnega nakupa). S propadom družbe Archegos se je poudarilo, kako pomembno je dobro obvladovanje tveganj in na kakšen način lahko medsebojna povezanost poveča kreditna tveganja za banke (kot se je na primer zgodilo družbi Credit Suisse). Banke lahko težave prenesejo tudi na nebančne finančne posrednike, saj imajo osrednjo vlogo pri delovanju trgov izvedenih finančnih instrumentov, in so tudi veliki posojilodajalci za te posrednike
Nebančni finančni posredniki in banke so lahko medsebojno povezani s skupnimi izpostavljenostmi, če vlagajo v podobna sredstva ali imajo izpostavljenosti do istih nasprotnih strank. Če se pri teh skupnih izpostavljenostih pojavijo finančne težave, lahko to sočasno vpliva na nebančne finančne posrednike in banke, s čimer se povečajo možnosti za sistemsko krizo. Poleg tega lahko usklajeno delovanje nebančnih finančnih posrednikov in bank vodi do velikih nujnih prodaj skupnih sredstev (npr. tržni pretres marca 2020, likvidnostni krč za energetska podjetja, ki ga je povzročilo povečano število pozivov h kritju zaradi energetske krize marca 2022). Nadzorniki spremljajo morebitne ranljivosti, ki izhajajo iz medsebojne povezanosti nebančnih finančnih posrednikov in teh posrednikov in bank z neposrednimi povezavami (npr. holdingi med bankami in nebančnimi finančnimi posredniki in med nebančnimi finančnimi posredniki ali pozivi h kritju) in posrednimi povezavami (npr. skupna izpostavljenost sredstvom).
Zaradi teh strukturnih ranljivosti in zapletenosti nadzora takih medsebojno povezanih sektorjev bi bilo treba ne nazadnje nadalje oceniti prednosti doslednejšega in bolj usklajenega makrobonitetnega okvira za nebančne finančne posrednike. Trenutno se za nebančne finančne posrednike uporablja le nekaj makrobonitetnih ukrepov in taka orodja v posameznem sektorju nadzorujejo različni nadzorniki, celo v isti jurisdikciji. Na podlagi direktiv o upraviteljih alternativnih investicijskih skladov / kolektivnem naložbenem podjemu za vlaganja v prenosljive vrednostne papirje so pristojni nacionalni organi na primer pooblaščeni, da odredijo začasno mirovanje pravice vlagateljev do unovčenja, če se skladi spoprijemajo s tveganji za finančno stabilnost, nacionalni nadzorniki pa so to pooblastilo v preteklosti izvajali posamezno. Izkušnje z usklajeno uporabo takega pooblastila pri spoprijemanju s širšim tveganjem za finančno stabilnost na ravni EU so omejene.
Za učinkovite makrobonitetne politike je bistveno, da se podpira dosledna uporaba makrobonitetnih orodij in zadostna usklajenost med nadzorniki v EU in z nadzorniki v tretjih državah. Zaradi razdrobljenosti med sektorji in nacionalnimi jurisdikcijami se pojavljajo pomembna vprašanja o tem, kako zagotoviti učinkovito usklajevanje med državami članicami (zlasti v zvezi s sistemskimi dogodki, ki vplivajo na več kot eno državo članico) in kako si med organi izmenjevati potrebne podatke v skladu z veljavnimi okviri za poročanje.