Prevenirea abuzului de piață pe piețele financiare

SINTEZĂ PRIVIND:

Regulamentul (UE) nr. 596/2014 privind abuzul de piață

CARE ESTE ROLUL ACESTUI REGULAMENT?

Regulamentul privind abuzul de piață (market abuse regulation – MAR) vizează să garanteze că reglementarea în Uniunea Europeană (UE) ține pasul cu evoluțiile pieței, pentru a combate abuzul de piață pe piețele financiare, precum și pe piețele de mărfuri ale instrumentelor derivate conexe (precum aurul sau grâul).
Regulamentul interzice în mod explicit manipularea mărfurilor și a valorilor de referință, precum Euribor (rata dobânzii interbancare oferită la operațiunile în euro).
Acesta consolidează competențele autorităților de reglementare în materie de investigare și sancționare ale autorităților de reglementare desemnate de statele membre ale UE pentru a asigura buna funcționare a piețelor lor financiare.
Regulamentul prevede un cadru unic de reglementare, reducând totodată sarcinile administrative asupra emitenților de talie mică și mijlocie atunci când este posibil.

ASPECTE-CHEIE

Interdicția privind abuzul pe piețele financiare

Abuzul de piață inhibă transparența totală necesară pentru tranzacționare pe piețele financiare integrate moderne. Normele scot în afara legii trei tipuri de abuz:

manipularea pieței*
utilizarea abuzivă a informațiilor privilegiate*
divulgarea neautorizată a informațiilor privilegiate*.

Normele MAR se aplică unei persoane sau unei întreprinderi care săvârșește un abuz de piață în timpul tranzacționării instrumentelor financiare, fie prin intermediul platformelor de tranzacționare, fie negociat în mod privat în tranzacții extrabursiere, atât timp cât acestea pot influența:

instrumente financiare tranzacționate într-un loc de tranzacționare; sau
instrumente financiare al căror preț sau valoare depinde sau are un efect asupra prețului sau valorii unui instrument financiar tranzacționat într-un loc de tranzacționare.

Sancțiuni administrative

MAR impune statelor membre să se asigure că autoritățile competente au competența de a impune sancțiuni administrative specifice sau de a lua măsuri administrative în cazul încălcării normelor MAR.

Competențe de investigare consolidate ale autorităților de reglementare

Normele MAR consolidează competențele de supraveghere și de investigație ale autorităților de reglementare desemnate de fiecare stat membru în vederea asigurării funcționării corespunzătoare a piețelor lor financiare. De exemplu, competențele acestora includ posibilitatea de a efectua inspecții la fața locului și investigații și de a solicita înghețarea sau punerea sub sechestru a activelor.

Acte legislative de modificare

Regulamentul de modificare (UE) 2016/1011 privind indicii utilizați ca indici de referință (a se vedea sinteza):

clarifică normele privind necesitatea ca managerii și persoanele care le sunt strâns asociate să notifice emitentul și autoritatea competentă cu privire la tranzacțiile efectuate pe cont propriu în legătură cu instrumentele financiare care sunt ele însele legate de acțiunile și titlurile de creanță ale emitentului lor;
prevede că orice tranzacție cu instrumente financiare care depășește un prag minim trebuie notificată emitentului și autorității competente, dar se face o excepție în cazul în care fie instrumentul financiar legat oferă o expunere de 20% sau mai puțin față de acțiunile sau titlurile de creanță ale emitentului, fie persoana care îndeplinește responsabilități de conducere sau persoana care îi este strâns asociată nu cunoaște și nu ar putea cunoaște compoziția investițională a instrumentului financiar legat.

Regulamentul de modificare (UE) 2019/2115:

adaptează normele MAR la un nou tip de loc de tranzacționare, piața de creștere pentru întreprinderile mici și mijlocii (IMM-uri), o subcategorie a sistemelor multilaterale de tranzacționare, introdusă în temeiul Directivei 2014/65/UE privind piețele instrumentelor financiare (a se vedea sinteza);
face ca obligațiile impuse emitenților pe piețele de creștere pentru IMM-uri să fie mai proporționale, păstrând în același timp integritatea pieței și protecția investitorilor, și promovează lichiditatea, permițând oricărui emitent prezent pe o piață de creștere pentru IMM-uri din UE să încheie un contract de lichiditate.

Acte de punere în aplicare și delegate

De la adoptarea MAR, Comisia Europeană a adoptat următoarele acte care suplimentează sau clarifică anumite aspecte ale acestui regulament.

Directiva de punere în aplicare (UE) 2015/2392 în ceea ce privește raportarea către autoritățile competente a încălcărilor efective sau potențiale ale acestui regulament;
Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/378 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare cu privire la momentul, formatul și modelul pentru transmiterea notificărilor către autoritățile competente;
Regulamentul delegat (UE) 2016/522 în ceea ce privește o derogare aplicabilă anumitor organisme publice și băncilor centrale din țări terțe, indicatorii de manipulare a pieței, pragurile de publicare, autoritatea competentă pentru notificările amânărilor, permisiunea de tranzacționare în perioadele închise și tipurile de tranzacții efectuate de personalul de conducere care trebuie notificate, astfel cum a fost modificat prin Regulamentul (UE) 2019/461 în ceea ce privește excluderea Băncii Angliei și a Oficiului de administrare a datoriei Regatului Unit din domeniul de aplicare al Regulamentului (UE) nr. 596/2014;
Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/523 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare referitoare la formatul și modelul pentru notificarea și publicarea tranzacțiilor efectuate de personalul de conducere;
Regulamentul delegat (UE) 2016/908 prin stabilirea de standarde tehnice de reglementare în ceea ce privește criteriile, procedura și cerințele pentru stabilirea unei practici de piață acceptate, precum și cerințele pentru menținerea sa, încetarea sa sau modificarea condițiilor privind acceptarea sa;
Regulamentul delegat (UE) 2016/909 cu privire la standardele tehnice de reglementare pentru conținutul notificărilor care trebuie transmise autorităților competente și compilarea, publicarea și actualizarea listei notificărilor;
Regulamentul delegat (UE) 2016/957 în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare referitoare la modalitățile, sistemele și procedurile adecvate, precum și modelele de notificare care trebuie utilizate pentru prevenirea, detectarea și raportarea practicilor abuzive sau a ordinelor ori a tranzacțiilor suspecte;
Regulamentul delegat (UE) 2016/958 cu privire la standardele tehnice de reglementare care stabilesc modalitățile tehnice pentru prezentarea în mod obiectiv a recomandărilor de investiții sau a altor informații prin care se recomandă sau se sugerează o strategie de investiții și pentru divulgarea anumitor interese sau pentru a indica existența unor conflicte de interese;
Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/959 privind standardele tehnice pentru sondarea pieței* în ceea ce privește sistemele și modelele de notificare care urmează să fie utilizate de participanții la piață care divulgă informații și formatul evidențelor;
Regulamentul delegat (UE) 2016/960 cu privire la standardele tehnice de reglementare pentru modalități, sisteme și proceduri adecvate destinate participanților la piață care divulgă informații atunci când desfășoară activități de sondare a pieței;
Regulamentul delegat (UE) 2016/1052 în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare pentru condițiile aplicabile programelor de răscumpărare* și măsurilor de stabilizare;
Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/1055 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare privind mijloacele tehnice pentru publicarea adecvată a informațiilor privilegiate și pentru amânarea publicării informațiilor privilegiate;
Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2017/1158 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare în ceea ce privește procedurile și formularele pentru autoritățile competente care fac schimb de informații cu Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe (ESMA);
Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2020/1406 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare privind procedurile și formularele pentru schimbul de informații și cooperarea dintre autoritățile competente, ESMA, Comisie și alte entități;
Regulamentul delegat (UE) 2021/1783 privind standardele tehnice de reglementare care conțin un model de text pentru acordurile de cooperare cu țări terțe;
Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2022/1210 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare pentru aplicarea Regulamentului (UE) nr. 596/2014 în ceea ce privește formatul listelor persoanelor care au acces la informații privilegiate și al actualizărilor acestora;
Regulamentul delegat (UE) 2022/1959 în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare care stabilesc un model contractual pentru contractele de furnizare de lichidități pentru acțiunile emitenților ale căror instrumente financiare sunt admise la tranzacționare pe o piață de creștere pentru IMM-uri.

Abrogare

Regulamentul (UE) nr. 596/2014, împreună cu Directiva 2014/57/UE, care impune tuturor statelor membre să își armonizeze legislația privind infracțiunile penale pentru abuzul de piață (a se vedea sinteza), înlocuiește Directiva inițială 2003/6/CE privind abuzul de piață.

DE CÂND SE APLICĂ REGULAMENTUL?

Acesta se aplică, cu excepția unor norme specifice, de la 3 iulie 2016.

CONTEXT

Pentru informații suplimentare, consultați:

Garantarea integrității piețelor titlurilor de valoare (Comisia Europeană).

TERMENI-CHEIE

Manipularea pieței. Efectuarea unei tranzacții sau adoptarea unui comportament care: oferă sau poate oferi indicații false sau înșelătoare cu privire la oferta / cererea sau prețul unui instrument financiar; fixează sau poate fixa prețul unui instrument financiar la un nivel anormal sau artificial. Poate consta, de asemenea, în: o tranzacție sau un comportament prin recurgerea la un procedeu fictiv sau la orice altă formă de înșelăciune; diseminarea de informații înșelătoare; transmiterea de informații false sau înșelătoare; furnizarea de date de intrare false sau înșelătoare; sau orice acțiune care manipulează calculul unui indicator de referință.

Utilizarea abuzivă a informațiilor privilegiate. Are loc atunci când o persoană utilizează informații privilegiate efectuând o tranzacție, în nume propriu sau în numele unui terț, un instrument financiar la care se referă informațiile respective. Informațiile privilegiate sunt informații cu caracter precis, care nu au fost făcute publice, care se referă la emitentul (emitenții) de instrumente financiare și care, în cazul în care ar fi făcute publice, ar putea influența semnificativ prețurile.

Divulgarea neautorizată a informațiilor privilegiate. Are loc atunci când o persoană deține informații privilegiate și le divulgă unei alte persoane (de exemplu, prin transmiterea nepermisă a unor documente confidențiale care conțin informații privilegiate), cu excepția cazului în care divulgarea se face în exercitarea normală a sarcinilor de serviciu, a profesiei sau a funcției.

Sondarea pieței. Comunicarea de informații, înainte de anunțarea unei tranzacții, pentru a trezi interesul unor potențiali investitori față de o posibilă tranzacție și de condițiile aferente, precum volumul potențial sau prețul, către unul sau mai mulți investitori.

Programe de răscumpărare. Atunci când societățile își răscumpără propriile acțiuni de pe piață, fie ele însele, fie prin intermediul unei persoane care acționează în nume propriu, dar în numele societății. Această situație apare frecvent când companiile consideră că acțiunile lor sunt subevaluate.

DOCUMENTUL PRINCIPAL

Regulamentul (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului din 16 aprilie 2014 privind abuzul de piață (regulamentul privind abuzul de piață) și de abrogare a Directivei 2003/6/CE a Parlamentului European și a Consiliului și a Directivelor 2003/124/CE, 2003/125/CE și 2004/72/CE ale Comisiei (JO L 173, 12.6.2014, pp. 1-61).

Modificările succesive aduse Regulamentului (UE) nr. 596/2014 au fost integrate în textul de bază. Această versiune consolidată are doar un caracter informativ.

DOCUMENTE CONEXE

Regulamentul delegat (UE) 2022/1959 al Comisiei din 13 iulie 2022 de completare a Regulamentului (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare care stabilesc un model contractual pentru contractele de furnizare de lichidități pentru acțiunile emitenților ale căror instrumente financiare sunt admise la tranzacționare pe o piață de creștere pentru IMM-uri (JO L 270, 18.10.2022, pp. 4-11).

Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2022/1210 al Comisiei din 13 iulie 2022 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare pentru aplicarea Regulamentului (UE) 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului în ceea ce privește formatul listelor de informații privilegiate și actualizările acestora (JO L 187, 14.7.2022, pp. 23-30).

Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2020/1406 al Comisiei din 2 octombrie 2020 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare privind procedurile și formularele pentru schimbul de informații și cooperarea dintre autoritățile competente, ESMA, Comisie și alte entități în conformitate cu articolul 24 alineatul (2) și articolul 25 din Regulamentul (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului privind abuzul de piață (JO L 325, 7.10.2020, pp. 7-21).

Regulamentul delegat (UE) 2019/461 al Comisiei din 30 ianuarie 2019 de modificare a Regulamentului delegat (UE) 2016/522 în ceea ce privește exceptarea Băncii Angliei și a Oficiului de administrare a datoriei Regatului Unit din domeniul de aplicare al Regulamentului (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului (JO L 80, 22.3.2019, pp. 10-12).

A se vedea versiunea consolidată.

Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2018/292 al Comisiei din 26 februarie 2018 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare privind procedurile și formularele pentru schimbul de informații și asistență între autoritățile competente în conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului privind abuzul de piață (JO L 55, 27.2.2018, pp. 34-49).

Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2017/1158 al Comisiei din 29 iunie 2017 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare în ceea ce privește procedurile și formularele pentru autoritățile competente care fac schimb de informații cu Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe în conformitate cu articolul 33 din Regulamentul (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului (JO L 167, 30.6.2017, pp. 22-30).

Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/1055 al Comisiei din 29 iunie 2016 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare privind mijloacele tehnice pentru publicarea adecvată a informațiilor privilegiate și pentru amânarea publicării informațiilor privilegiate în conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului (JO L 173, 30.6.2016, pp. 47-51).

Regulamentul delegat (UE) 2016/1052 al Comisiei din 8 martie 2016 de completare a Regulamentului (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare pentru condițiile aplicabile programelor de răscumpărare și măsurilor de stabilizare (JO L 173, 30.6.2016, pp. 34-41).

Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/959 al Comisiei din 17 mai 2016 de stabilire a unor standarde tehnice de punere în aplicare pentru activitățile de sondare a pieței cu privire la sistemele și la modelele de notificare care trebuie utilizate de către participanții la piață care divulgă informații, precum și la formatul evidențelor în conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului (JO L 160, 17.6.2016, pp. 23-28).

Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/523 al Comisiei din 10 martie 2016 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare referitoare la formatul și modelul pentru notificarea și publicarea tranzacțiilor efectuate de personalul de conducere în conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului (JO L 88, 5.4.2016, pp. 19-22).

Regulamentul delegat (UE) 2016/522 al Comisiei din 17 decembrie 2015 de completare a Regulamentului (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului în ceea ce privește o derogare aplicabilă anumitor organisme publice și băncilor centrale din țări terțe, indicatorii de manipulare a pieței, pragurile de publicare, autoritatea competentă pentru notificările amânărilor, permisiunea de tranzacționare în perioadele închise și tipurile de tranzacții efectuate de personalul de conducere care trebuie notificate (JO L 88, 5.4.2016, pp. 1-18).

Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2016/378 al Comisiei din 11 martie 2016 de stabilire a standardelor tehnice de punere în aplicare cu privire la momentul, formatul și modelul pentru transmiterea notificărilor către autoritățile competente în conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului (JO L 72, 17.3.2016, pp. 1-12).

Directiva 2014/65/UE a Parlamentului European și a Consiliului din 15 mai 2014 privind piețele instrumentelor financiare și de modificare a Directivei 2002/92/CE și a Directivei 2011/61/UE (JO L 173, 12.6.2014, pp. 349-496).

A se vedea versiunea consolidată.

Directiva 2014/57/UE a Parlamentului European și a Consiliului din 16 aprilie 2014 privind sancțiunile penale pentru abuzul de piață (directiva privind abuzul de piață) (JO L 173, 12.6.2014, pp. 179-189).

Data ultimei actualizări: 06.01.2023