31.3.2017   

SV

Europeiska unionens officiella tidning

L 87/387

(1)

En hög grad av transparens är nödvändig för att säkerställa att investerare får tillräcklig information om den verkliga nivån av faktiska och potentiella transaktioner med aktier, depåbevis, börshandlade fonder, certifikat och andra liknande finansiella instrument oberoende av huruvida dessa transaktioner sker på reglerade marknader, multilaterala handelsplattformar (MTF-plattformar) och av systematiska internhandlare eller utanför dessa plattformar. Den höga graden av transparens bör också säkerställa att prisbildningsprocessen avseende särskilda finansiella instrument som handlas på olika handelsplatser inte försämras av fragmentering av likviditeten och att investerare inte straffas därigenom.

(2)

Det är samtidigt nödvändigt att beakta att det kan finnas omständigheter där undantag från krav på transparens före handel eller uppskov för krav på transparens efter handel bör tillåtas för att undvika en försämring av likviditeten som en oavsiktlig konsekvens av skyldigheter att offentliggöra order och transaktioner och därigenom också offentliggöra riskpositioner. Det är därför lämpligt att specificera de exakta omständigheter under vilka undantag från krav på transparens före handel och uppskov för krav på transparens kan beviljas.

(3)

Bestämmelserna i denna förordning är nära förbundna eftersom de handlar om krav på transparens som är tillämpliga på handelsplatser och värdepappersföretag i fråga om aktier, depåbevis, börshandlade fonder, certifikat och andra liknande finansiella instrument. För att se till att dessa bestämmelser, som bör träda i kraft samtidigt, överensstämmer sinsemellan och för att underlätta för berörda aktörer, i synnerhet de som åläggs dessa skyldigheter, att få överblick över och effektiv tillgång till dem bör dessa tekniska standarder för tillsyn samlas i en enda förordning.

(4)

Om behöriga myndigheter beviljar undantag vad gäller krav på transparens före handel eller tillåter uppskov för krav på transparens efter handel bör de behandla alla reglerade marknader, multilaterala handelsplattformar och värdepappersföretag som handlar utanför en handelsplats lika och på ett icke-diskriminerande sätt.

(5)

Det är lämpligt att klargöra ett begränsat antal tekniska termer. Dessa tekniska definitioner är nödvändiga för att få till stånd en enhetlig tillämpning i unionen av bestämmelserna i denna förordning och därmed bidra till upprättandet av ett gemensamt regelverk för finansmarknader i unionen. Definitionerna avser endast upprättande av kraven på transparens för aktieinstrument och aktieliknande finansiella instrument och bör vara strikt begränsade till förståelsen av denna förordning.

(6)

Genom förordning (EU) nr 600/2014 utvidgas informationssystemet till att omfatta aktieliknande instrument som depåbevis, börshandlade fonder och certifikat samt aktier och andra aktieliknande instrument som endast handlas på en MTF-plattform. För att upprätta ett övergripande och enhetligt informationssystem är det nödvändigt att anpassa innehållet i den information före handel som ska offentliggöras av handelsplatser.

(7)

En handelsplats som driver ett RFQ-system bör minst offentliggöra de fasta köp- och säljbuden eller de genomförbara intresseanmälningarna och orderdjupet vid dessa priser senast vid den tidpunkt då sökanden kan genomföra transaktionen enligt systemets regler. Syftet med detta är att säkerställa att de medlemmar eller deltagare som först tillhandahåller sina bud till sökanden inte missgynnas.

(8)

Den specifika metod och de data som krävs för att utföra beräkningar i syfte att specificera det informationssystem som är tillämpligt på aktieinstrument och aktieliknande finansiella instrument bör tillämpas tillsammans med de gemensamma faktorerna avseende innehållet i och frekvensen för begäran av uppgifter som ska ställas till handelsplatser, godkända publiceringsarrangemang (APA) och tillhandahållare av konsoliderad handelsinformation (CTP) för transparensändamål samt andra beräkningar som fastställs i kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/577 (2).

(9)

Det system för transparens före och efter handel som upprättats genom förordning (EU) nr 600/2014 bör anpassas till marknaden på ett lämpligt sätt och tillämpas enhetligt i hela unionen. Framför allt skulle ett statiskt fastställande av de mest relevanta marknaderna i termer av likviditet, storleken på order som är av stor omfattning och standardstorleken på marknaden inte i tillräcklig utsträckning fånga upp regelbundna ändringar av handelsmönster som påverkar aktieinstrument och aktieliknande instrument. Det är därför väsentligt att fastställa de beräkningar som måste utföras, inbegripet de tidsperioder som ska beaktas vid beräkningarna och de tidsperioder under vilka resultaten av dessa beräkningar är tillämpliga, samt beräkningsmetoder och identifiering av den behöriga myndighet som är ansvarig för utförandet av beräkningarna i enlighet med fastställandet av den relevanta behöriga myndigheten i artikel 26 i förordning (EU) nr 600/2014 i enlighet med vad som anges i kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/571 (3). För att undvika marknadssnedvridning bör beräkningsperioderna därför säkerställa att de relevanta tröskelvärdena i systemet uppdateras med lämpliga intervall för att återspegla marknadsvillkoren. Man bör även få till stånd ett centraliserat offentliggörande av resultaten av beräkningarna så att de kan göras tillgängliga för alla finansmarknadsaktörer och behöriga myndigheter i unionen på en enda plats och på ett användarvänligt sätt. I detta syfte bör behöriga myndigheter meddela Esma resultaten av sina beräkningar och Esma bör offentliggöra dessa beräkningar på sin webbplats.

(10)

För att utföra beräkningarna för att fastställa kraven för transparens före och efter handel i enlighet med artikel 22.1 i förordning (EU) nr 600/2014 bör innehållet och frekvensen för ansökningar om uppgifter samt de format och de tidsramar som handelsplatser, APA och CTP måste hålla sig till när de besvarar sådana ansökningar i enlighet med artikel 22.4 i förordning (EU) nr 600/2014 specificeras. Resultaten av de beräkningar som gjorts på grundval av de uppgifter som samlats in i enlighet med artikel 22.1 i förordning (EU) nr 600/2014 måste offentliggöras för att informera marknadsaktörer om resultaten och uppnå transparens före och efter handel i praktiken. Man bör även få till stånd ett centraliserat offentliggörande av resultaten av beräkningarna så att de kan göras tillgängliga för alla finansmarknadsaktörer och behöriga myndigheter i unionen på en enda plats och på ett användarvänligt sätt. I detta syfte bör behöriga myndigheter meddela Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (Esma) resultaten av sina beräkningar och därefter bör Esma offentliggöra dessa beräkningar på sin webbplats.

(11)

För börshandlade fonder, och till skillnad från aktier, depåbevis, certifikat och andra liknande finansiella instrument, förefaller den genomsnittliga dagliga omsättningen inte vara ett lämpligt beräkningstal för kalibrering av tröskelvärden för stor omfattning. För dessa instrument täcks mätningen av faktisk likviditet inte tillräckligt av den genomsnittliga dagliga omsättningen eftersom de rutiner för skapande och inlösen som hör till börshandlade fonder ger tillträde till ytterligare och icke-redovisad likviditet. För att minska risken för kringgående är det även viktigt att två börshandlade fonder med samma underliggande finansiella instrument har samma tröskelvärden för stor omfattning oberoende av om de har en liknande genomsnittlig daglig omsättning eller inte. Därför bör ett enda tröskelvärde för stor omfattning inrättas för alla börshandlade fonder som ska gälla oberoende av deras underliggande finansiella instrument eller deras likviditet.

(12)

Information som ska göras tillgänglig så nära realtid som möjligt, ska göras tillgänglig så nära omedelbart som är tekniskt möjligt med antagande om en rimlig effektivitetsnivå och rimliga utgifter för systemen i det berörda företaget. Upplysningarna bör endast i undantagsfall offentliggöras strax före den föreskrivna maximigränsen där de tillgängliga systemen inte gör det möjligt att offentliggöra dem snabbare.

(13)

Värdepappersföretag bör offentliggöra uppgifter om transaktioner som utförts utanför en handelsplats genom en APA. Det sätt på vilket värdepappersföretag rapporterar uppgifter om transaktionerna till godkända publiceringsarrangemang bör därför fastställas och dessa bestämmelser bör tillämpas tillsammans med de krav som gäller för godkända publiceringsarrangemang som anges i kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/571.

(14)

Investerare bör ha tillförlitlig och aktuell information om nivån på intresset för handel i finansiella instrument. Information om vissa typer av transaktioner såsom överföring av finansiella instrument som säkerhet skulle inte ge användbar information till investerare när det gäller nivån på det genuina intresset för handel med ett finansiellt instrument. Att föreskriva att värdepappersföretag ska offentliggöra dessa transaktioner skulle ge upphov till betydande operativa problem och kostnader utan att förbättra prisbildningen. Därför bör krav på transparens efter handel när det gäller transaktioner som genomförs utanför en handelsplats endast tillämpas vid köp eller försäljning av en aktie, ett depåbevis, en börshandlad fond, ett certifikat eller ett annat liknande finansiellt instrument. Det är väsentligt att vissa transaktioner, såsom de transaktioner som innebär att sådana finansiella instrument används som säkerhet för utlåning eller för andra ändamål när transaktionen fastställs av andra faktorer än den aktuella marknadsvärderingen, inte offentliggörs eftersom de inte bidrar till prisbildningsprocessen och skulle kunna leda till förvirring för investerare och förhindra bästa utförande.

(15)

När det gäller transaktioner som utförs utanför reglerna för en handelsplats är det viktigt att klargöra vilket värdepappersföretag som ska offentliggöra en transaktion i fall där båda transaktionsparter är värdepappersföretag som är etablerade i unionen, i syfte att säkerställa att transaktioner offentliggörs utan överlappning. Därför bör ansvaret att offentliggöra en transaktion alltid falla på det säljande värdepappersföretaget såvida inte endast en av motparterna är en systematisk internhandlare och är det köpande företaget.

(16)

Om endast en av motparterna är en systematisk internhandlare i ett visst finansiellt instrument och även är det köpande företaget för det instrumentet. ska det företaget ansvara för att offentliggöra transaktionen eftersom företagets kunder skulle förvänta sig detta och eftersom det har bättre förutsättningar att fylla i rapporteringsfältet och ange sin ställning som systematisk internhandlare. För att säkerställa att en transaktion endast offentliggörs en gång ska den systematiska internhandlaren informera den andra parten om offentliggörandet av transaktionen.

(17)

Det är viktigt att upprätthålla aktuella standarder för offentliggörandet av transaktioner som utförs som back-to-back-transaktioner för att undvika att en enda transaktion offentliggörs som flera affärer och för att skapa rättssäkerhet när det gäller vilket värdepappersföretag som ska ansvara för att offentliggöra en transaktion. Två matchande affärer som en och samma mellanhand genomför samtidigt och till samma pris ska därför offentliggöras som en enda transaktion.

(18)

För att säkerställa att det nya regelverket för transparens fungerar effektivt är det lämpligt att föreskriva insamling av vissa uppgifter samt ett tidigt offentliggörande av de mest relevanta marknaderna i termer av likviditet, storleken på order som är av stor omfattning, tröskelvärdena för uppskjutet offentliggörande och standardstorleken på marknaden.

(19)

Av konsekvensskäl och för att säkerställa välfungerande finansiella marknader är det nödvändigt att bestämmelserna i denna förordning och bestämmelserna i förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas från samma datum. För att säkerställa att det nya regelverket för transparens fungerar effektivt bör vissa bestämmelser i denna förordning dock tillämpas från och med dagen för dess ikraftträdande.

(20)

Denna förordning grundas på de förslag till tekniska standarder för tillsyn som Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (Esma) har lagt fram för kommissionen.

(21)

Esma har genomfört öppna offentliga samråd om de förslag till tekniska standarder för tillsyn som denna förordning baseras på. Esma har även analyserat möjliga relaterade kostnader och fördelar samt begärt in ett yttrande av den intressentgrupp för värdepapper och marknader som inrättats i enlighet med artikel 37 i Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 1095/2010 (4),

a)

Transaktionen utförs på grundval av ett pris som beräknas över flera tidpunkter i enlighet med ett visst referensvärde, inbegripet transaktioner som utförs på grundval av ett volymvägt genomsnittspris eller ett tidsvägt genomsnittspris.

b)

Transaktionen är en del av en portföljaffär.

c)

Transaktionen är beroende av förvärv, försäljning, skapande eller inlösen av ett derivatkontrakt eller ett annat finansiellt instrument där alla komponenter av transaktionen ska utföras som ett enda värdepapper.

d)

Transaktionen utförs av ett förvaltningsbolag enligt definitionen i artikel 2.1 b i Europaparlamentets och rådets direktiv 2009/65/EG (6) eller en förvaltare av alternativa investeringsfonder enligt definitionen i artikel 4.1 b i Europaparlamentets och rådets direktiv 2011/61/EU (7) som överför den verkliga äganderätten till aktier från ett företag för kollektiva investeringar till ett annat och där inget värdepappersföretag är en part i transaktionen.

e)

Transaktionen är en give up-transaktion eller en give in-transaktion.

f)

Syftet med transaktionen är att överföra aktier som säkerhet i bilaterala transaktioner eller inom ramen för en central motparts marginal eller krav på säkerhet eller som en del i en central motparts obeståndshanteringsprocess.

g)

Transaktionen resulterar i leverans av aktier inom ramen för utförandet av konvertibla obligationer, optioner, täckta köpoptioner eller andra liknande derivat.

h)

Transaktionen är en transaktion för värdepappersfinansiering.

i)

Transaktionen utförs enligt en handelsplats, central motparts eller värdepapperscentrals regler eller förfaranden för att genomföra ett återköp av ej avvecklade transaktioner i enlighet med Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 909/2014 (8).

a)

Den ska för varje handelsplats omfatta transaktioner som utförts enligt den handelsplatsens regler med undantag för referenspris och manuella avslut som markerats enligt tabell 4 i bilaga I och transaktioner som utförts på grundval av minst en order som har omfattats av ett undantag för stor omfattning och där transaktionsstorleken överstiger det tillämpliga tröskelvärde för stor omfattning som fastställts i enlighet med artikel 7.

b)

Den ska omfatta antingen det föregående kalenderåret eller, i förekommande fall, den period i det föregående kalenderåret under vilken det finansiella instrumentet togs upp till handel eller handlades på en handelsplats och inte stoppades från handel.

a)

Två medlemmar eller deltagare i den handelsplatsen deltar under någon av följande omständigheter:

b)

En medlem eller deltagare i den handelsplatsen gör något av följande:

a)

Transaktionen utförs med hänvisning till ett pris som beräknats över flera tidpunkter enligt ett visst referensvärde, inbegripet transaktioner som utförs med hänvisning till ett volymvägt genomsnittspris eller ett tidsvägt genomsnittspris.

b)

Transaktionen är en del av en portföljaffär.

c)

Transaktionen är beroende av förvärv, försäljning, skapande eller inlösen av ett derivatkontrakt eller ett annat finansiellt instrument där alla komponenter av transaktionen ska utföras som ett enda värdepapper.

d)

Transaktionen utförs av ett förvaltningsbolag enligt definitionen i artikel 2.1 b i direktiv 2009/65/EG eller en förvaltare av alternativa investeringsfonder enligt definitionen i artikel 4.1 b i direktiv 2011/61/EU som överför den verkliga äganderätten till finansiella instrument från ett företag för kollektiva investeringar till ett annat och där inget värdepappersföretag är en part i transaktionen.

e)

Transaktionen är en give up-transaktion eller en give in-transaktion.

f)

Transaktionen har som syfte att överföra finansiella instrument som säkerhet i bilaterala transaktioner eller inom ramen för en central motparts marginal eller krav på säkerhet eller som en del i en central motparts förfarande för obeståndshantering.

g)

Transaktionen resulterar i leverans av finansiella instrument inom ramen för utförandet av konvertibla obligationer, optioner, täckta köpoptioner eller andra liknande finansiella derivat.

h)

Transaktionen är en transaktion för värdepappersfinansiering.

i)

Transaktionen utförs enligt en handelsplats, central motparts eller värdepapperscentrals regler eller förfaranden för att genomföra återköp av ej avvecklade transaktioner i enlighet med förordning (EU) nr 909/2014.

j)

Transaktionen är någon annan transaktion som motsvarar en av de transaktioner som beskrivs i punkterna a–i eftersom den är beroende av tekniska egenskaper som inte har något samband med den aktuella marknadsvärderingen av det handlade finansiella instrumentet.

a)

Den ska omfatta transaktioner som utförts i unionen avseende det finansiella instrumentet, oavsett om de handlats på eller utanför en handelsplats.

b)

Den ska omfatta den period som börjar den 1 januari det föregående kalenderåret och slutar den 31 december det föregående kalenderåret eller, i förekommande fall, den del av kalenderåret under vilken det finansiella instrumentet togs upp till handel eller handlades på en handelsplats och inte stoppades från handel.

a)

är avsedd att visas i den orderbok som drivs av handelsplatsen och som är beroende av objektiva villkor som fördefinierats av systemets protokoll,

b)

inte kan interagera med andra köp- och säljintressen innan den offentliggjorts i den orderbok som drivs av handelsplatsen,

c)

när den har visats i orderboken interagerar med andra order i enlighet med de regler som gäller för order av den typen vid tidpunkten för offentliggörandet,

a)

När det gäller en reservorder, en storlek som är större än eller lika med 10 000 euro.

b)

När det gäller alla andra order – en storlek som är större än eller lika med den minsta omsättningsbara kvantitet som fastställts på förhand av systemoperatören enligt dess regler och protokoll.

a)

Arrangemanget innebär att alla rimliga åtgärder vidtas för att se till att den information som ska offentliggöras är tillförlitlig, fortlöpande kontrolleras för att upptäcka felaktigheter och korrigeras så snart felaktigheter upptäcks.

b)

Arrangemanget överensstämmer med tekniska arrangemang motsvarande de som specificerats för godkända publiceringsarrangemang (APA) i artikel 15 i den delegerade förordningen (EU) 2017/571 som ska underlätta konsolideringen av datan med liknande data från andra källor.

c)

Genom arrangemanget offentliggörs informationen för allmänheten på ett icke-diskriminerande sätt.

d)

Arrangemanget inbegriper offentliggörande av den tidpunkt då bud lämnats in eller ändrats i enlighet med artikel 50 i direktiv 2014/65/EU som anges i kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/574 (9).

a)

Den ska ta hänsyn till transaktioner som utförts i unionen avseende det berörda finansiella instrumentet, oavsett om de har utförts på eller utanför en handelsplats.

b)

Den ska omfatta antingen det föregående kalenderåret eller, i förekommande fall, den period i det föregående kalenderåret under vilken det finansiella instrumentet togs upp till handel eller handlades på en handelsplats och inte stoppades från handel.

c)

Den ska inte omfatta transaktioner av stor omfattning efter handel enligt tabell 4 i bilaga I.

a)

En ny handelsrapport som innehåller alla uppgifter i den ursprungliga handelsrapporten och den makuleringsmarkering som anges i tabell 4 i bilaga I.

b)

En ny handelsrapport som innehåller alla uppgifter i den ursprungliga handelsrapporten med alla nödvändiga korrigeringar och den ändringsmarkering som anges i tabell 4 i bilaga I.

a)

Undantagna transaktioner som förtecknas i artikel 2.5 i kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/590 (10) i förekommande fall.

b)

Transaktioner som utförs av ett förvaltningsbolag enligt definitionen i artikel 2.1 b i direktiv 2009/65/EG eller en förvaltare av alternativa investeringsfonder enligt definitionen i artikel 4.1 b i direktiv 2011/61/EU som överför den verkliga äganderätten till finansiella instrument från ett företag för kollektiva investeringar till ett annat och där inget värdepappersföretag är en part i transaktionen.

c)

Give up-transaktioner och give in-transaktioner.

d)

Överföringar av finansiella instrument som säkerhet i bilaterala transaktioner eller inom ramen för en central motparts marginal eller krav på säkerhet eller som en del i en central motparts förfarande för obeståndshantering.

a)

Om transaktionen äger rum under handelsplatsens dagliga öppettider, så nära realtid som är tekniskt möjligt, och under alla omständigheter inom en minut efter det att transaktionen genomförts.

b)

Om transaktionen äger rum utanför handelsplatsens dagliga öppettider, innan nästa handelsdag för den handelsplatsen öppnas.

a)

Om transaktionen äger rum under de dagliga öppettiderna för den mest relevanta marknaden i termer av likviditet som fastställts i enlighet med artikel 4 för den aktie, det depåbevis, den börshandlade fond, det certifikat eller det andra liknande finansiella instrument som berörs, eller under värdepappersföretagets dagliga öppettider, så nära realtid som är tekniskt möjligt, och under alla omständigheter inom en minut efter det att transaktionen genomförts.

b)

Om transaktionen äger rum under omständigheter som inte omfattas av led a, omedelbart innan de dagliga öppettiderna för värdepappersföretaget börjar och senast innan nästa handelsdag öppnar för den mest relevanta marknaden i termer av likviditet som fastställts i enlighet med artikel 4.

a)

Transaktionen är mellan ett värdepappersföretag som handlar för egen räkning på annat sätt än med handel genom matchad principalhandel och en annan motpart.

b)

Transaktionsstorleken är större än eller lika med motsvarande berättigande transaktionsstorlek som anges i tabellerna 4, 5 eller 6 i bilaga II, i förekommande fall.

a)

Så nära realtid som är möjligt efter handelsdagens slut, vilket inbegriper den avslutande auktionen i förekommande fall, för transaktioner som utförts mer än två timmar före handelsdagens slut.

b)

Senast middagstid lokal tid nästa handelsdag för transaktioner som inte omfattas av led a.

a)

Den handelsplats som är den mest relevanta marknaden i termer av likviditet, enligt artikel 4.2,

b)

Den genomsnittliga dagliga omsättningen i syfte att identifiera storleken på order som är av stor omfattning i enlighet med artikel 7.3.

c)

Det genomsnittliga värdet av transaktioner i syfte att fastställa standardstorleken på marknaden i enlighet med artikel 11.2.

a)

Om det datum då finansiella instrument handlas för första gången på en handelsplats inom unionen är ett datum minst tio veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas ska behöriga myndigheter offentliggöra resultatet av beräkningarna senast fyra veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas.

b)

Om det datum då finansiella instrument handlas för första gången på en handelsplats inom unionen är ett datum inom den period som börjat tio veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas och slutar dagen före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas ska behöriga myndigheter offentliggöra resultatet av beräkningarna senast den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas.

a)

Om det datum då finansiella instrument handlas för första gången på en handelsplats inom unionen är ett datum minst sexton veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas ska beräkningarna göras på grundval av tillgängliga uppgifter för en referensperiod på fyrtio veckor som börjar femtiotvå veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas.

b)

Om det datum då finansiella instrument handlas för första gången på en handelsplats inom unionen är ett datum inom den period som börjar sexton veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas och slutar tio veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas ska beräkningarna göras på grundval av tillgängliga uppgifter för den första handelsperioden på fyra veckor för det finansiella instrumentet.

c)

Om det datum då finansiella instrument handlas för första gången på en handelsplats inom unionen är ett datum inom den period som börjar tio veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas och slutar tio veckor före den dag då förordning (EU) nr 600/2014 börjar tillämpas ska beräkningarna göras på grundval av den tidigare handelshistoriken för de finansiella instrumenten eller andra finansiella instrument som anses ha samma egenskaper som dessa finansiella instrument.

a)

Att den information som publicerats i enlighet med punkt 1 fortfarande är lämplig vid tillämpningen av leden a och c i artikel 4.1 och punkterna 2 och 4 i artikel 14 i förordning (EU) nr 600/2014.

b)

Att den information som offentliggjorts i enlighet med punkt 1 uppdateras på grundval av en längre handelsperiod och en mer övergripande handelshistorik, när så är nödvändigt.