IL-KUMMISSJONI EWROPEA

Brussell, 8.6.2017

COM(2017) 292 final

KOMUNIKAZZJONI TAL-KUMMISSJONI LILL-PARLAMENT EWROPEW, LILL-KUNSILL, LILL-KUMITAT EKONOMIKU U SOĊJALI EWROPEW U LILL-KUMITAT TAR-REĠJUNI

dwar ir-Rieżami ta’ Nofs it-Terminu tal-Pjan ta’ Azzjoni tal-Unjoni tas-Swieq Kapitali

{SWD(2017) 224 final}
{SWD(2017) 225 final}

1.Introduzzjoni

L-ogħla prijorità tal-Kummissjoni hija li ssaħħaħ l-ekonomija tal-UE u li tistimola l-investiment biex toħloq l-impjiegi.

Biex jissaħħaħ l-investiment fuq żmien twil, jeħtieġ li jkollna swieq tal-kapital aktar b’saħħithom. Dawn is-swieq jeħtieġ li jipprovdu sorsi ġodda ta’ finanzi korporattivi u li jgħinu biex jiżdiedu l-għażliet ta’ investiment, billi jagħmlu disponibbli l-benefiċċju konkreti tas-Suq uniku għan-negozju u l-Unitajiet domestiċi tal-UE. In-negozji tal-UE, minn dawk ġodda u dawk li jridu jkabbru għal negozji multinazzjonali stabbiliti sew, jeħtieġu aċċess għal firxa wiesgħa ta’ sorsi ta’ finanzjament, biex jinvestu fl-innovazzjoni u l-espansjoni tal-kumpanija. L-unitajiet domestiċi jeħtieġu aċċess għas-swieq tal-kapital, biex ikollhom aktar opportunitajiet u opportunitajiet aħjar biex jinvestu għall-futur tagħhom.

Il-prodotti u s-servizzi finanzjarji meħtieġa jistgħu jkunu offruti b’kundizzjonijiet aktar kompetittivi minn istituzzjonijiet finanzjarji, banek, ditti ta' investiment u investituri istituzzjonali li joperaw fi swieq tal-kapital kbar u integrati. Is-swieq tal-kapital wkoll għandhom il-potenzjali li jindirizzaw il-fondi privati lejn investiment aktar sostenibbli.

L-irkupru ekonomiku tal-UE qed iżid fil-momentum, b’ħames sena konsekuttiva ta’ tkabbir. Madanakollu, hemm riskji negattivi sinifikanti. Il-kontribut tal-investiment għat-tkabbir għadu baxx u r-rata tal-investiment għadha taħt il-livelli ta’ qabel il-kriżi. Id-dgħufija persistenti fl-investiment tkompli ttaqqal il-momentum ta’ rkupru u ta’ tkabbir fuq tul ta’ żmien.

Huwa għalhekk li l-President Juncker stabbilixxa il-ħtieġa li jinbena suq uniku għall-kapital bħala waħda mill-prijoritajiet ewlenin tiegħu — Unjoni tas-swieq tal-kapital (CMU) għal-Istati Membri Kollha.

Is-CMU jsaħħaħ it-tielet pilastru tal-Pjan ta' Investiment għall-Ewropa. Hija se toffri benefiċċji għall-Istati Membri kollha. waqt li ssaħħaħ ukoll l-Unjoni Ekonomika u Monetarja (UEM) billi tappoġġa l-konverġenza soċjali u tgħin biex tassorbi l-iskossi ekonomiċi fiż-żona tal-euro. Dan ħareġ mir-rapport tal-Ħames Presidenti dwar Nikkompletaw l-Unjoni Ekonomika u Monetarja tal-Ewropa.

Ir-Riżoluzzjoni tal-Parlament Ewropew tad-19 ta’ Jannar 2016 1 irrikonoxxiet ir-rwol importanti li s-swieq tal-kapital jista’ jkollhom fl-indirizzar tal-ħtiġijiet finanzjarji tal-ekonomiji tal-Istati Membri u ssottolinjat li s-CMU għadu jiffoka aktar fuq l-utenti aħħarin tas-swieq tal-kapital, jiġifieri kumpaniji u investituri.

Aktar riċentament, tqajmu għadd ta’ sfidi ġodda għall-integrazzjoni finanzjarja, li jimponu ħtieġa biex isaħħu u jittrasformaw ir-riforma tal-aġenda tas-swieq tal-kapital tal-UE.

B’mod partikolari, it-tluq futur tal-akbar ċentru finanzjarju mill-UE jagħmel neċessarju r-rivalutazzjoni ta’ kif is-CMU jista’ jiżgura li n-negozji u l-investituri tal-UE jkollhom aċċess għal swieq tal-kapital b’saħħithom, dinamiċi u aktar integrati, waqt li r-riskji għall-istabbiltà finanzjarja jkunu ġestiti b’mod xieraq.

Dan jitlob għal azzjoni b'saħħitha, superviżjoni u miżuri aktar effettivi biex ikun żgurat li l-benefiċċji tas-CMU jinħassu mal-UE kollha kemm hi. IS-CMU jrid ukoll jipproponi modi biex jaħfen is-setgħat trasformattivi tat-teknoloġija finanzjarja u jixxiftja l-kapital privat lejn investiment sostenibbli.

Id-Dokument ta’ Riflessjoni dwar l-Approfondiment tal-Unjoni Ekonomika u Monetarja (UEM) tal-31 ta’ Mejju 2 jiddikjara li l-progress dwar is-CMU huwa importantissimu biex jgħin sabiex ikunu pprovduti sorsi aktar innovattivi, sostenibbli u diversifikati ta’ finanzjament għall-unitajiet domestiċi u għan-negozji. Huwa jenfasizza wkoll li, sabiex ikun suċċess, l-impenn tal-Parlament Ewropew, tal-Kunsill u tal-partijiet kkonċernati kollha huwa indispensabbli.

Il-Kunsill Ewropew ta’ Ġunju 2016 talab għal “progress rapidu u determinat biex jiġi żgurat aċċess aktar faċli għal finanzjament għan-negozji u jingħata appoġġ għall-investiment fl-ekonomija reali billi tiġi promossa l-aġenda tal-Unjoni tas-swieq tal-kapital.” 3  

F’Settembru 2016, il-Kummissjoni adottat Komunikazzjoni li titlob riforma aċċellerata 4 . 

Fit-13 ta’ Diċembru 2016, id-Dikjarazzjoni Konġunta mill-Parlament Ewropew, mill-Kunsill u mill-Kummissjoni dwar il-prijoritajiet leġiżlattivi tal-UE għall-2017 inkludew l-inizjattivi dwar il-ħolqien ta’ suq aktar sigur u aktar trasparenti għat-titolizzazzjoni u l-prospetti imtejba għat-titoli, biex iwasslu għas-CMU 5 .

Madankollu, il-Kummissjoni ma tistax tibni is-CMU weħedha. Is-suċċess tiegħu se jiddependi fuq il-livell tal-impenn politiku mill-Istati Membri, il-Parlament Ewropew u l-parteċipanti fis-suq.

Huwa se jiddependi fuq kif negozji, fornituri ta’ servizzi finanzjarji kbar u żgħar u investituri istituzzjonali u dawk fil-livell tal-konsumatur jużaw l-elementi kostitwenti. L-awtoritajiet nazzjonali u l-parteċipanti fis-suq għandhom rwol ewlieni fil-bini ta’ kanali finanzjarji u segmenti tas-suq, kif ukoll l-infrastruttura legali, fiskali u teknika meħtieġa biex jinħattu ostakoli għall-integrazzjoni tal-UE u biex jkun żviluppat Suq Uniku veru għall-kapital.

Il-Kummissjoni hija impenjata għall-indirizzar tal-isfidi. Huwa għalhekk li dan ir-rieżami jaġġorna u jikkumplimenta l-aġenda oriġinali b’miżuri ġodda ta’ prijorità, waqt li jieħdu mir-risposti tal-konsultazzjoni pubblika ta’ Jannar-Marzu 2017. 

Il-proposti kollha se jkunu soġġetti għall-konsultazzjoni xierqa u l-valutazzjoni tal-impatt se ssir fuq il-firxa sħiħa tal-għażliet biex jinkisbu l-objettivi.

2.Nimplimentaw l-aġenda tas-CMU

L-isfidi stabbiliti fil-Pjan ta’ Azzjoni tas-CMU 2015 għadhom rilevanti daqs qabel. Is-CMU huwa meħtieġ għaliex il-banek u s-swieq tal-kapital huma t-tnejn komponenti vitali tas-sistema finanzjarja, li ma jikkompetux bejniethom iżda jikkomplementaw lil xulxin. Il-178 tweġiba għall-konsultazzjoni pubblika dwar ir-Rieżami ta' Nofs it-Terminu tas-CMU 6 ikkonfermaw l-isfidi aktar speċifiċi s-CMU jrid jindirizza (ara l-kaxxa hawn taħt għal ħarsa ġenerali tal-kummenti li ħarġu mill-konsultazzjoni).

Matul l-aħħar 18-il xahar, skont l-iskeda oriġinali, il-Kummissjoni wettqet aktar minn nofs il-miżuri (20 minn 33) imħabbra fil-Pjan ta’ Azzjoni tas-CMU.

Sar sforz partikolari biex jiżdiedu s-sors tal-finanzjament tar-riskju hekk kif il-kumpaniji jespandu gradwalment, u biex dawn isiru aktar disponibbli madwar l-UE.

·Kapital ta' riskju– Sar progress tajjeb fl-implimentazzjoni tal-pakkett tal-Kummissjoni. Il-qbil fil-prinċipju tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill nhar it-30 ta’ Mejju dwar ir-Regolament dwar il-Fondi Ewropej ta’ Kapital ta’ Riskju (EuVECA) u dwar ir-Regolament dwar il-Fondi Ewropej ta' Intraprenditorija Soċjali (EuSEF) se jagħmluha aktar faċli biex l-investituri jinvestu f’kumpaniji żgħar u medji innovattivi billi fetaħ ir-regolament għall-maniġers tal-fondi ta’ kull daqs u billi espanda l-firxa ta’ kumpaniji li jistgħu jinvestu fihom. Il-proċedura tal-għażla għall-maniġers għall-fond jew fondi ta’ Fondi pan-Ewropej tal-kapital tar-riskju se tkun iffinalizzata fix-xhur li ġejjin. Is-servizzi tal-Kummissjoni rrieżaminaw l-inċentivi fiskali nazzjonali għall-kapital tar-riskju u għall-investitur informali. Waqt li bnew fuq dan u fuq l-inizjattivi mistennija skont l-Inizjattiva għan-negozji l-ġodda u għal dawk li qed jespandu tal-2016, illum qed ikun ippubblikat studju li jistabbilixxi prattiki tajba. Dan se jappoġġa t-tfassil u l-implimentazzjoni tal-politika tal-Istati Membri, anki permezz tas-Semestru Ewropew, biex tittejjeb l-effikaċja ta’ tali inċentivi fiskali u trawwem l-iżvilupp tas-swieq tal-kapital lokali.

·Il-kumpaniji li jidħlu fi swieq ġodda jew li jiġbru kapital minnhom – sar progress biex dan ikun iffaċilitat. Il-Ftehim ta’ Diċembru 2016 mill-Parlament Ewropew u mill-Kunsill dwar Regolament dwar il-Prospetti modernizzat se jkun ippubblikat f'Ġunju 2017 u japplika minn nofs l-2019. Bħala parti mit-titjib, l-Awtorità Ewropea tat-Titoli u s-Swieq (ESMA) se topera bażi tad-dejta tal-prospetti onlajn mifruxa mal-UE, b’xejn. Il-Kummissjoni issa qiegħda taħdem mal-Parlament Ewropew, mal-Istati Membri, u mal-ESMA biex iddaħħal fis-seħħ miżuri ta' implimentazzjoni, notevolment dwar il-kontenut u l-format tal-Prospetti ta’ tkabbir tal-UE, l-iskrutinju u l-approvazzjoni, id-dokument tar-reġistrazzjoni universali u l-informazzjoni li għandha tkun divulgata għall-ħruġ ta’ titoli sekondarji (biex ikunu żgurati rekwiżiti simplifikati għal emittenti żgħar u frekwenti). Il-Kummissjoni ħadet ukoll passi biex tindirizza l-polarizzazzjoni fis-sistema fiskali li tiffavorixxi d-dejn kontra l-ekwità, bħala parti mill-proposta tagħha ta’ Ottubru 2016 għal Bażi komuni konsolidata għat-taxxa korporattiva (BKKTK). Ir-rieżami ta’ ostakli regolatorji biex ikunu elenkati SMEs u ta’ likwidità fis-suq permezz ta’ bonds maħruġa mill-kumpaniji.

·Il-kapaċità tal-banek li jsellfu lill-ekonomija – sar progress biex tkun illiberata l-kapaċità fuq il-karti bilanċjali tal-banek, biex b’hekk ikun iġġenerat finanzjament addizzjonali għall-ekonomija. Il-Parlament Ewropew u l-Kunsill laħqu ftehim fil-prinċipju dwar titolizzazzjoni sempliċi, trasparenti u standardizzata, flimkien ma rieżami tar-rekwiżiti kapitali għall-banek fit-30 ta’ Mejju. F’Novembru tal-2016, il-Kummissjoni pproponiet emenda għar-regoli ta’ rekwiżit kapitali għall-banek, biex b’hekk tathom is-setgħa li jeżentaw is-settur kollu ta’ unjoni tal-kreditu ta’ Stat Membru. Il-konsultazzjoni mifruxa mal-UE dwar qafas għal bonds koperti u strutturi simili għal self lil negozji żgħar, tlestiet.

·Investiment tal-Infrastruttura - l-att delegat tas-Solvibbiltà II kien emendat f’Settembru 2015 u daħal fis-seħħ f'April tal-2016, biex b’hekk saret anqas għalja għal kumpaniji tal-assigurazzjoni tal-UE biex jinvestu fi proġetti ta’ infrastruttura li jikkwalifikaw. Illum il-Kummissjoni qiegħda wkoll tippreżenta miżuri biex tirrieżamina l-kalibrazzjonijiet tar-riskju għall-investiment fl-infrastruttura korporattiva. Biex tinkoraġġixxi l-investiment privat mill-banek fi proġetti ta’ infrastruttura, il-proposta ta’ Novembru 2016 biex tkun emendata l-leġiżlazzjoni dwar ir-rekwiżiti kapitali (CRR/CRD IV) toħloq ambjent regolatorju aktar sensittiv għar-riskju biex jippromwovi proġetti ta’ infrastruttura ta’ kwalità għolja u jnaqqas ir-riskji għall-investituri.

·Investiment istituzzjonali u fil-livell tal-konsumatur- tlesta xogħol fundamentali solidu biex jirfed il-proposti dwar pensjonijiet personali madwar l-UE, it-tqassim transfruntiera tal-fondi ta’ investiment u kostijiet imnaqqsa għall-kumpaniji tal-assigurazzjoni biex jinvestu fl-ekwità privata u f’dejn korporattiv privat. B’mod parallel, f'Marzu 2017, il-Kummissjoni ppreżentat il-Pjan ta' Azzjoni għas-Servizzi Finanzjarji għall-Konsumatur, li tispjega modi biex il-konsumaturi jkunu pprovduti b’għażla akbar u aċċess aħjar għas-servizzi finanzjarji għall-konsumatur madwar l-UE. Biex jikkumplementaw l-isforzi dwar iż-Żona Unika ta' Pagamenti bl-Euro (SEPA), il-pjan ta' azzjoni jindirizza wkoll il-kwistjoni ta’ kostijiet għolja biex isiru ċertu pagamenti fl-UE. Il-Kummissjoni qiegħda wkoll tħejji l-ħidma tagħha mal-Awtoritajiet Superviżorji Ewropej (ESAs) dwar it-trasparenza dejjem tikber u l-kostijiet ta’ komparabilità u l-prestazzjoni tal-prodott ta' investiment u pensjonijiet għall-konsumatur.

·Ristrutturar preventiv u possibilità oħra għall-imprendituri - f'Novembru tal-2016, il-Kummissjoni tipproponi regoli dwar ristrutturar preventiv, biex tevita l-likwidazzjoni ta’ kumpaniji vijabbli b’diffikultajiet finanzjarji u tagħti lill-imprendituri ċans biex jerġgħu jidħlu fil-ħajja tan-negozju wara l-falliment. Il-proposta tistabbilixxi wkoll regoli biex tittejjeb l-effiċjenza tal-proċeduri ta’ insolvenza, biex jagħmluhom aktar prevedibbli, anqas għalja u aktar rapidi. Dawn il-proposti attwalment qed ikunu nnegozjati mill-Parlament Ewropew u l-Kunsill u l-adozzjoni rapida tagħhom se tagħmel kontribut importanti biex ikun żgurat li l-ambjent legali jappoġġa l-attività tan-negozju.

·Ir-Rapport tal-Kummissjoni ta’ Marzu tal-2017 jistabbilixxi pjan direzzjonali għat-tneħħija tal-ostakli nazzjonali għall-moviment liberu tal-kapital. Il-Kunsill Affarijiet Ekonomiċi u Finanzjarji approva l-pjan direzzjonali fit-23 ta’ Mejju 2017.

·L-Istabbiltà finanzjarja - għalkemm mezzi ta’ finanzjament aktar diversi taħt is-CMU se jagħmlu s-sistema finanzjarja tal-UE aktar reżiljenti, tibqa’ l-ħtieġa li jkunu identifikati ir-riskji ta’ stabbiltà jekk dawn jimmaterjalizzaw fis-swieq tal-kapital u l-ħtieġa li nkunu nistgħu nirreaġixxu għalihom. Wara l-konsultazzjoni tagħha fl-2016, il-Kummissjoni issa se taħdem biex tiżgura li l-Bord Ewropew dwar ir-Riskju Sistemiku (BERS) għandu l-kapaċità li jimmonitorja r-riskji potenzjali għall-istabbiltà finanzjarja li jirriżultaw mill-finanzjament ibbażat fuq is-suq.

Mill-miżuri pendenti fejn tħabbar xogħol preparatorju fil-Pjan ta' azzjoni tas-CMU, il-Kummissjoni issa se timxi ‘l quddiem bi tliet proposti leġiżlattivi, li huma ċentrali għall-ħolqien tas-CMU:

Barra minn hekk, il-Kummissjoni qiegħda wkoll tkompli bil-ħidma preparatorja dwar il-miżuri segwenti biex timplimenta l-impenji fil-Pjan ta' Azzjoni oriġinali:

·Emendi tar-Regolament Delegat li jissupplimenta is-Solvibbiltà II fl-2018 biex ikun rieżaminat it-trattament prudenzjali tal-ekwità privata u tad-dejn pjazzat privatament, fejn ikun prudenzjalment ġustifikat, mill-perspettiva superviżorja abbażi tar-riskju;

·Rakkomandazzjoni dwar pjazzamenti privati (nibnu fuq l-esperjenza ta’ reġimi nazzjonali li jiffunzjonaw sew) 8 . Is-swieq għall-pjazzament privat tad-dejn jistgħu jwessgħu id-disponibbiltà tal-finanzi għal kumpanija mhux elenkata ta’ daqs medju. Ir-rakkomandazzjoni se tkun informata mir-riżultati tal-istudju, li għandu jkun ippubblikat fil-Q4 2017;

·Komunikazzjoni dwar pjan direzzjonali għat-tneħħija tal-ostakoli għall-infrastruttura tas-suq wara n-negozjar(nibni fuq ir-rakkomandazzjonijiet tal-EPTF – il-Forum Ewropew wara n-negozjar) – fil-Q4 2017. L-infrastruttura tas-suq wara n-negozjar għandha rwol vitali fis-swieq tat-titoli, billi tiżgura t-trasferimenti ordnat tas-sjieda, il-ħlas u l-eżerċitar tad-drittijiet li huma marbuta mat-titoli 9 . Bħala medja, negozji transfruntiera għadhom sostanzjalment aktar għalja minn negozji domestiċi. Ambjent wara n-negozjar effiċjenti jista’ jnaqqas tali kostijiet. Abbażi tar-rapport EPTF, is-servizzi tal-Kummissjoni dalwaqt se jniedu konsultazzjoni pubblika biex jiġbru l-opinjonijiet tal-partijiet kkonċernati dwar fejn jaħsbu li hemm il-bżonn għal titjib ulterjuri fil-qasam ta’ wara n-negozjar, biex tinkiseb integrazzjoni aħjar;

·Komunikazzjoni dwar is-swieq tal-bonds maħruġa minn kumpaniji (nibnu fuq ir-rakkomandazzjonijiet tal-Grupp ta’ esperti dwar il-Likwidità fis-Suq tal-Bonds Maħruġa minn Kumpaniji) – fil-Q4 2017. Is-swieq tal-bonds maħruġa minn kumpaniji huma mezz importanti ta’ finanzjament għal kumpaniji aktar kbar. Il-Kummissjoni qed tirrieżamina kif dawn is-swieq jiffunzjonaw, b’attenzjoni dwar kif il-likwidità fis-suq sekondarju tista’ tittejjeb;

·Kodiċi ta' kondotta biex ikunu ssimplifikati il-proċeduri tat-taxxa minn ras il-għajn, b’attenzjoni partikolari fuq ir-rifużjonijiet – sa tmiem l-2017. Il-Kummissjoni qed taħdem mal-esperti fiskali nazzjonali biex jikkondividu l-aħjar prattiki u jaqblu dwar kodiċi. Dan se jkun pass prattiku lejn soluzzjonijiet operazzjonali effiċjenti għall-irkupru ta’ taxxi minn ras il-għajn.

3.Għaliex l-UE teħtieġ is-CMU aktar minn qatt qabel

Żviluppi riċenti fil-kuntest politiku u ekonomiku tal-UE jitlob swieq tal-kapital b’saħħithom u kompetittivi biex jiffinanzjaw l-Ekonomija tal-UE flimkien mal-Unjoni Bankarja. Dawn l-iżviluppi jagħmlu ir-Rieżami ta' nofs it-terminu tal-Pjan ta' azzjoni tas-CMU saħansitra aktar rilevanti u f’waqtu.

Fid-dawl tal-interkonnessjoni dejjem tiżdied tas-swieq finanzjarji, fl-UE u globalment, hemm bżonn li s-superviżjoni tal-UE tkun ulterjorment integrata biex taffaċċa l-isfidi futuri tas-swieq finanzjarji tal-UE. Il-Kummissjoni tibqa’ impenjata lejn swieq finanzjarji integrati u kooperazzjoni internazzjonali. L-ekwivalenza hija l-istrument ewlieni li l-UE tuża biex timmaniġġja b’mod effettiv l-attività transfruntiera tal-atturi fis-suq f’ambjent prudenzjali b’saħħtu u sigur, waqt li tiżgura il-funzjonament tas-suq uniku. Dan jitlob tisħiħ tal-qafas superviżorju għall-ekwivalenza.

Fl-UE, il-qafas superviżorju huwa element neċessarju għal swieq tal-kapital li jiffunzjonaw tajjeb u li huma integrati, li jibni fuq l-objettivi ddikjarati fir-Rapport tal-Ħames Presidenti 10 . Qed jittieħdu passi biex tiżdied il-kapaċità tal-ESAs biex jippreservaw is-swieq ordnati u l-istabbiltà finanzjarja tal-UE. Dan jinkludi l-konsultazzjoni riċenti dwar l-operazzjonijiet tal-ESAs. Fl-UE-27 b’mod partikolari, il-kapaċità tal-ESMA biex tiżgura superviżjoni konsistenti madwar l-UE għandha tissaħħaħ. Dan għandu jiżgura li l-ġabra unika tar-regoli tkun implimentata b’mod uniformi madwar is-suq uniku. Għaldaqstant, entitajiet finanzjarji b’daqs u profili tar-riskju għandhom ikunu soġġetti għall-istess standard ta’ superviżjoni jkunu fejn ikunu jinsabu fl-UE u biex ikun evitat l-arbitraġġ regolatorju. Id-Dokument ta’ Riflessjoni dwar l-approfondiment tal-UEM enfasizza li qafas superviżorju aktar integrat li jiżgura l-implimentazzjoni komuni tar-regoli għas-settur finanzjarju u eżekuzzjoni superviżorja aktar ċentralizzata hija ewlenija għall-bini ta’ CMU.

It-tluq tar-Renju Unit mis-suq uniku jsaħħaħ il-ħtieġa urġenti li l-qafas tas-suq tal-kapital jissaħħaħ u jkun integrat ulterjorment, anki fuq kontropartijiet ċentrali (CCPs), ditti tal-investiment u swieq għal offerti pubbliċi inizjali (IPOs). Huwa jsaħħaħ il-bżonn għall-integrazzjoni ulterjuri tas-superviżjoni fil-livell tal-UE.

It-Teknoloġija finanzjarja (FinTech) qed titrasforma s-swieq tal-kapital billi ġġib atturi ġodda fis-suq u soluzzjonijiet aktar effiċjenti, iżżid il-kompetizzjoni, u tnaqqas il-kostijiet għan-negozji u l-investituri. Eżempji ta’ innovazzjoni finanzjarja li tista’ tagħmel is-swieq tal-kapital tal-UE usa’ u aktar profondi jinkludu: il-finanzjament kollettiv u għodod oħra ta’ finanzjament; finanzjament tal-katina ta’ provvista 11 ; konsulenza robotika; ivvutar onlajn tal-azzjonisti; u l-applikazzjoni possibbli tat-teknoloġija bi blokok f’katina wara n-negozjar. FinTech tista’ toffri soluzzjonijiet f’bosta segmenti u funzjonijiet tas-suq tal-kapital, bħal: ħruġ tal-ekwità; governanza korporattiva; immaniġġjar ta' assi; intermedjazzjoni tal-investiment; distribuzzjoni tal-prodott; u l-infrastruttura tas-suq wara n-negozjar inkluż kustodja tat-titoli.

Leġiżlazzjoni aktar riċenti bħad-Direttiva dwar is-Servizzi ta’ Ħlas (PSD 2) 12 tfasslet biex tirreaġixxi għal bidliet teknoloġiċi rapidi fl-industrija ta’ ħlas u b’hekk biex tiżgura approċċ ibbilanċjat li jippermetti li l-kumpaniji FinTech jiżviluppaw mudelli ġodda ta' negozju. Il-konsultazzjoni pubblika li qed issir dwar FinTech se tgħin lill-Kummissjoni biex tidentifika kwistjonijiet ġodda li jistgħu jeħtieġu li jkunu integrati fil-qafas ta’ politika tas-CMU.

L-organizzazzjoni profonda mill-ġdid tas-sistema finanzjarja hija neċessarja biex l-investimenti jsiru aktar sostenibbli u biex is-sistema tippromwovi żvilupp verament sostenibbli minn perspettiva ekonomika, soċjali u ambjentali. Dan jimplika li jinstab mod biex is-sostenibbiltà tkun integrata fil-qafas regolatorju u ta’ politika finanzjarja u biex ikunu mmobilizzati u orjentati aktar flussi ta’ kapital privat lejn investimenti sostenibbli. Is-17-il Għan ta’ Żvilupp Sostenibbli (SDGs) identifikati fl-Aġenda 2030 tan-NU għall-Iżvilupp Sostenibbli 13 jipprovdu qafas biex jidderieġu tali investimenti diretti, li l-UE hija totalment impenjata li timplimenta 14 .

Fost sfidi sostenibbli oħra fit-tul ta’ żmien, il-ġestjoni tat-tibdil fil-klima jiddependi fuq li l-flussi finanzjarji jsiru sostenibbli mal-objettivi fuq żmien twil dwar id-dekarbonizzazzjoni u l-iżvilupp reżiljenti għat-tibdil fil-klima. Il-ftehim ta’ Pariġi, li mmarkat punt ta’ bidla fl-impenn globali għat-trattament tat-tibdil fil-klima, poġġew il-finanzi fil-qalba ta’ din il-politika.

L-Aġenda 2030 tan-NU tissottolinja wkoll ir-rwol ewlieni li l-finanzi għandu jkollhom biex jissodisfaw l-SDGs. Dawk li jfasslu l-politika u l-industrija finanzjarja qed jibdew jipproponu soluzzjonijiet li jinċentivaw investituri biex iċaqalqu l-appoġġ għal proġetti sostenibbli u fit-tul u kumpaniji sostenibbli.

Billi tirrikonoxxi l-importanza ta’ dawn l-isfidi, il-Kummissjoni stabbilit Grupp ta’ Esperti ta’ Livell Għoli biex jagħtuha parir dwar kif tintegra il-kunsiderazzjonijiet ta’ sostenibbiltà fir-regolament finanzjarju tal-UE u fil-prattiki tas-swieq finanzjarji.

Bl-istess mod, is-swieq tal-kapital jistgħu jgħinu biex il-kapital privat ikun dirett lejn opportunitajiet ta’ investiment profittabbli b’esternalitajiet soċjali pożittivi, biex b’hekk jgħinu lill-UE twettaq ir-responsabilitajiet soċjali tagħha.

Investituri istituzzjonali tradizzjonalment kienu investituri f’ekwità fuq terminu twil fis-swieq kapitali. Madanakollu, matul il-15-il sena li għaddew il-kumpaniji tal-assigurazzjoni naqqsu l-investiment fil-kapital għal madwar 5-10 % tal-portafoll kurrenti totali tagħhom. Investimenti fil-kapital minn fondi ta’ pensjoni baqgħu aktar sinifikanti, iżda jinvestu jew b’mod predominanti fuq is-suq domestiku jew, jekk barra, lil hinn miż-żona euro. Hemm bżonn li jkunu vvalutati l-ixprunaturi ekonomiċi tal-investimenti fil-kapital mill-kumpaniji tal-assigurazzjoni u mill-fondi ta’ pensjoni, inkluż investimenti fl-UE u l-impatt potenzjali ta’ limiti regolatorji fil-livelli ta’ UE u dak nazzjonali u fatturi oħra.

Finalment, hemm bżonn li titwessa’ l-firxa ġeografika tas-swieq tal-kapital sabiex l-Istati Membri kollha jistgħu jaħsdu l-benefiċċji ta’ swieq tal-kapital approfonditi u aktar integrati. Is-CMU jista’ jgħin biex ikunu żviluppati segmenti tas-suq u mezzi ta’ finanzjament li jeħtieġu prossimità u soluzzjonijiet lokali għan-negozji u għall-investituri. Fl-istess waqt, is-CMU se jwassal għal swieq tal-kapital aktar integrati, u b’hekk jippermetti li kumpaniji u investituri jaċċessaw konsorzji ta’ kapital approfonditi f’postijiet oħra fl-UE.

4.Inizjattivi prijoritarji ġodda biex isaħħu l-pjan ta' azzjoni tas-CMU

Dawn l-isfidi li qed jevolvu jitolbu tfassil mill-ġdid tal-Pjan ta’ Azzjoni għall-Unjoni tas-swieq tal-kapital sabiex jipprovdi tweġibiet b’saħħithom. Dan ir-Rieżami ta’ Nofs it-Terminu hu mibni fuq sett ġdid ta’ miżuri prijoritarji li jkomplu jiffokaw fuq: is-simplifikazzjoni tal-investimenti transfruntieri u l-iżvilupp ta’ ekosistemi tas-suq tal-kapital fl-UE kollha; u l-indirizzar ta’ xi dimensjonijiet addizzjonali ta’ sistemi tas-swieq tal-kapital tal-UE li qed jiżviluppaw.

Il-miżuri identifikati hawnhekk, flimkien mal-ħidma pendenti tas-CMU, jikkostitwixxu l-bażi għal kontribut deċiżiv u dejjiemi għat-twittija tat-triq għal Unjoni tas-swieq tal-kapital vera sal-2019. L-inizjattivi l-ġodda ppreżentati f’din il-Komunikazzjoni se jiġu integrati fil-programm ta’ ħidma tal-Kummissjoni għall-2018. Il-miżuri kollha se jiġu ppreparati skont il-prinċipji tar-Regolamentazzjoni Aħjar, notevolment permezz tal-valutazzjoni tal-impatt, billi jkunu minimizzati l-kostijiet ta’ konformità u tiġi żgurata l-proporzjonalità meta jkunu qed jiġu żviluppati l-proposti leġiżlattivi.

Is-sett ta’ miżuri konsolidati immirati biex jistabbilixxu s-sisien għas-CMU sal-2019 huwa ppreżentat fl-Anness. Informazzjoni aktar dettaljata dwar ix-xogħol tas-servizzi tal-Kummissjoni biex jimplimentaw l-impenji dwar l-Unjoni tas-swieq tal-kapital hija inkluża fid-Dokument ta’ Ħidma tal-Persunal li jakkumpanja din il-Komunikazzjoni 15 . Progress qawwi fl-implimentazzjoni ta’ dan il-programm se tagħti spinta irriversibbli għall-objettiv tal-ħolqien ta’ Unjoni tas-swieq tal-kapital.

4.1.Tisħiħ tal-effikaċja tas-superviżjoni biex tkun aċċellerata l-integrazzjoni tas-swieq

Is-superviżjoni se tkun fil-qalba tal-isforzi biex tinbena l-Unjoni tas-Swieq tal-Kapital (CMU) minħabba r-rwol ċentrali li għandha biex taċċellera l-integrazzjoni tas-suq u toħloq l-opportunitajiet tas-suq uniku għal entitajiet finanzjarji u għall-investituri.

Aktar superviżjoni effettiva u konsistenti hija essenzjali biex jiġu eliminati l-possibbiltajiet għal arbitraġġ regolatorju bejn l-Istati Membri fil-mod kif jagħmlu superviżjoni tal-entitajiet u tal-attivitajiet finanzjarji.

Superviżjoni effettiva u konsistenti tiżgura l-funzjonament tajjeb tas-swieq tal-kapital billi telimina l-ostakli għal investiment transfruntieri, u tikkontribwixxi biex tissimplifika l-ambjent tan-negozju u tnaqqas il-kostijiet tal-konformità li jirriżultaw minn implimentazzjoni diverġenti għad-ditti li joperaw fuq bażi transfruntiera. Superviżjoni aktar effettiva tas-suq uniku toħloq aktar opportunitajiet għal entitajiet finanzjarji u għall-investituri, u tippermetti lil kumpaniji biex ikollhom aċċess għal finanzjament f’suq usa’. Superviżjoni effettiva u konsistenti tikkontribwixxi wkoll biex tissaħħaħ il-protezzjoni tal-investitur, tinbena l-fiduċja fis-swieq tal-kapital, u biex tiġi ppreservata l-istabbiltà finanzjarja.

L-ESMA, l-Awtorità Ewropea tal-Assigurazzjoni u l-Pensjonijiet tax-Xogħol (EIOPA) u l-Awtorità Bankarja Ewropea (ABE) għandhom rwol ewlieni fit-trawwim ta’ konverġenza superviżorja u għalhekk sabiex imexxu’ l quddiem l-integrazzjoni tas-suq.

Il-konsultazzjoni riċenti tal-ASE 16 wriet li r-regoli li skonthom l-ASE topera jeħtieġ li jevolvu biex tiżdied l-effikaċja tas-superviżjoni. Reazzjoni mill-partijiet interessati għall-konsultazzjoni indikaw il-ħtieġa li jiġi aġġustat il-qafas regolatorju li taħtu topera tal-ASE biex itejbu l-kapaċità tagħhom ta’ superviżjoni tas-settur finanzjarju u b’hekk biex jinkisbu l-objettivi tagħhom.

L-ESMA b’mod partikolari għandha rwol ewlieni fit-trawwim tal-integrazzjoni tas-suq tal-kapital. Biex jiġi żgurat approċċ mifrux mal-UE kollha għas-superviżjoni u għall-applikazzjoni konsistenti tal-ġabra unika ta’ regoli għas-swieq tal-kapital, hemm bżonn li tissaħħaħ l-abbiltà tal-ESMA biex tidentifika u tindirizza nuqqasijiet fis-sistema ta’ superviżjoni nazzjonali, u sabiex jiġu identifikati oqsma fejn is-superviżjoni diretta tal-ESMA tista’ tiġi ġġustifikata.

L-isfidi li jirriżultaw fir-rigward ta’ CCPs għandhom jitqiesu b’mod partikolari. L-importanza sistemika dejjem akbar tas-CCPs għas-sistema finanzjarja tal-UE - minħabba d-daqs u l-interkonnettività - enfasizzat in-nuqqasijiet tal-arranġamenti attwali għas-CCPs tal-UE u ta’ pajjiżi terzi. Il-Kummissjoni ħabbret l-intenzjoni tagħha li tippreżenta proposta leġiżlattiva f'Ġunju biex b’hekk issaħħaħ il-qafas kemm għas-CCPs tal-UE u wkoll għal dawk ta’ pajjiżi terzi biex jkunu żgurati l-istabbiltà finanzjarja, is-sikurezza u l-korrettezza tas-CCPs u biex tappoġġa l-iżvilupp ulterjuri tas-CMU.

Għodod superviżorji tal-ESMA jenħtieġ li jkunu ottimizzati biex ikun żgurat li n-nuqqasijiet identifikati fis-sistemi nazzjonali ta’ eżiti u prattiki superviżorji jkunu trattati b’mod konsistenti u koerenti, filwaqt li jkun irrispettat il-prinċipju ta’ sussidjarjetà.

4.2.Tittejjeb il-proporzjonalità ta’ regoli biex jappoġġaw offerti pubbliċi inizjali u ditti tal-investiment

Jeħtieġ li jsir aktar biex jiġi żgurat li l-kumpaniji Ewropej u l-investituri jkunu jistgħu jaħsdu l-benefiċċji sħaħ ta’ aċċess għas-swieq pubbliċi. B’mod partikolari, l-elenkar pubbliku tal-SMEs għadu baxx fl-UE. L-ammont ta’ ekwità miġbur fi swieq dedikati għall-SMEs naqas b’EUR 9 biljun meta mqabbel mal-livelli ta’ qabel il-kriżi.

L-isfidi partikolari huma ffaċċati mill-kumpaniji żgħar u ta’ daqs medju li jfittxu li jiġbru anqas minn EUR 100 miljun permezz tal-ħruġ pubbliku. L-ambjent regolatorju attwali jista’ jiskoraġġixxi lil dawn il-kumpaniji milli jiġbru l-kapital fis-swieq pubbliċi. Il-pjan ta’ Azzjoni tas-CMU enfasizza l-ħtieġa li jiġi żgurat li s-Swieq tat-Tkabbir tal-SMEs 17 isibu bilanċ tajjeb bejn li jipprovdu biżżejjed protezzjoni lill-investituri u li jevitaw piż amministrattiv bla bżonn.

Il-Kummissjoni ħadmet ma’ rappreżentanti tas-swieq pubbliċi tal-ekosistemi biex tivvaluta kif swieq pubbliċi għall-SMEs qed jiffunzjonaw, u biex tidentifika soluzzjonijiet potenzjali għal ostakoli għall-elenkar tal-SMEs 18 . Is-servizzi tal-Kummissjoni dalwaqt se jippubblika rapport dwar l-ostakoli għall-elenkar tal-SMEs bħala l-punt tat-tluq għal programm koerenti ta’ ħidma f’dan il-qasam, inkluż Proposta għal Azzjoni prijoritarja 2.

Filwaqt li tibni fuq kontribuzzjonijiet sinifikanti mill-partijiet ikkonċernati, il-Kummissjoni se tirrieżamina l-ostakli regolatorji għall-ammissjoni tal-SMEs fis-swieq regolati u fis-swieq għat-tkabbir tal-SMEs kif previst permezz tas-Sejħa għal Evidenza 19 . Dan ir-rieżami fil-mira ta’ leġislazzjoni settorjali importanti (pereżempju, MiFID II u MAR 20 ) se jfittex li jesplora sa liema punt dawn id-dispożizzjonijiet leġislattivi jikkunsidraw ir-restrizzjonijiet fuq l-SMEs u fuq is-“Swieq għat-tkabbir” 21 .

Ditti ta’ investiment li jipprovdu firxa ta’ servizzi li jagħtu lill-investituri aċċess għal swieq tat-titoli u tad-derivattivi permezz ta’ pariri dwar l-investiment, immaniġġjar tal-portafoll, senserija, eżekuzzjoni tal-ordnijiet, negozjar għan-nom proprju, sottoskrizzjoni eċċ. Il-Programm Qafas tal-UE li jirregolaw l-awtorizzazzjoni u t-twettiq tagħhom huwa stipulat fil-MiFID. Barra minn hekk, huma soġġetti għal regoli prudenzjali taħt is-CRR/CRD 22 . B’mod aktar effettiv il-qafas prudenzjali u superviżorju kkalibrat għad-daqs u n-natura tad-ditti ta’ investiment għandhom jerġgħu jdaħħlu l-kundizzjonijiet ekwi, jagħtu spinta lill-kompetizzjoni u jtejbu l-aċċess tal-investituri għal opportunitajiet ġodda u modi aħjar ta’ ġestjoni tar-riskji tagħhom. Għalhekk għandu jiġi żgurat li kull rilokazzjoni ma tkunx immotivata minn arbitraġġ regolatorju jew minn differenzi fil-qafas superviżorju.

4.3.Naħfnu l-potenzjal ta’ FinTech

Il-Kummissjoni qed tivvaluta kif FinTech tista’ tikkontribwixxi għal approfondiment u għat-twessiegħ tas-swieq tal-kapital tal-UE billi tintegra il-potenzjal tad-diġitalizzazzjoni biex jinbidlu l-mudelli tan-negozju permezz ta’ soluzzjonijiet xprunata mid-dejta fil-ġestjoni tal-assi, intermedjazzjoni tal-investiment u distribuzzjoni tal-prodott.

Negozji innovattivi, irrispettivament minn jekk ikunux ġodda jew diġà stabbiliti fis-suq, iqajmu tħassib li prattiki superviżorji nazzjonali jistgħu jillimitaw il-ħila tagħhom li jinnovaw u li joffru servizzi transfruntieri. B’mod partikolari, ditti innovattivi jargumentaw li huma soġġetti għal prattiki sproporzjonata jew inkonsistenti fl-applikazzjoni tar-rekwiżiti regolatorji.

Dan l-aħħar, ir-regolaturi u s-superviżuri f’xi Stati Membri żviluppaw metodi biex jappoġġaw l-iżvilupp ta’ negozji innovattivi billi jaħdmu magħhom biex jifhmu kwistjonijiet speċifiċi. Dawn l-inizjattivi — li jissejħu “ambjenti ta' sperimentazzjoni regolatorja” — jinkludu ċentri li jipprovdu gwida dwar ir-regolamentazzjoni applikabbli u l-assistenza superviżorja diretta filwaqt li dawn id-ditti qed jittestjaw l-attivitajiet tagħhom.

Barra minn hekk, saru sforzi biex tkun rikonoxxuta l-eżistenza ta’ kumpaniji FinTech u biex ikun introdott approċċ bilanċjat għal kumpaniji FinTech f’leġiżlazzjoni riċenti, bħad-Direttiva dwar is-Servizzi ta’ Pagament (PSD 2) 23 .

Il-konsultazzjoni pubblika li għaddejja bħalissa dwar FinTech imnedija fit-23 ta’ Marzu 2017 se tipprovdi input ta’ valur lill-Kummissjoni dwar:

·jekk humiex meħtieġa, arranġamenti ta’ liċenzjar ġodda u aktar proporzjonati għal attivitajiet u kumpaniji FinTech f’oqsma bħalma huma l-finanzjament kollettiv ibbażat fuq is-self u fuq l-investiment;

·kif għandhom jiġu appoġġati kumpaniji FinTech, irreġistrati f’wieħed mill-pajjiżi tal-UE, li jagħmlu kummerċ transfruntier mingħajr ma jkunu jeħtieġu awtorizzazzjoni ulterjuri f’kull pajjiż tal-UE (“passaportar”).

4.4.Permezz tas-swieq tal-kapital biex isaħħaħ is-self tal-banek u l-istabbiltà

Is-swieq tal-kapital jistgħu wkoll jgħinu lill-banek Ewropej sabiex jingħelbu l-isfidi ta’ self mhux produttiv (NPLs) li qed ikollhom effett negattiv fuq xi sistemi bankarji nazzjonali. NPLs jkollhom impatt negattiv sinifikanti fuq il-profittabbiltà tal-banek u l-kapaċità tagħhom li jsellfu, inkluż lill-SMEs.

Il-politiki li għandhom l-għan li jtejbu l-funzjonament ta’ swieq sekondarji għall-NPLs huma parti ewlenija ta’ kwalunkwe soluzzjoni durabbli. Din is-soluzzjoni tista’ tinkludi passi li jippromwovu aktar prevedibbiltà u trasparenza li jippermettu lix-xerrejja potenzjali fis-suq sekondarju tal-NPLs li jipprezzaw b’mod aktar preċiż dawk l-assi.

Din tippermetti wkoll li l-banek ibiegħu l-NPLs tagħhom lil ġabra akbar ta’ investituri li potenzjalment iwassal għal prezzijiet ta’ tranżazzjoni li jirriflettu aħjar il-valur tal-assi sottostanti. Dan se jwassal għal karti bilanċjali mnaddfa u istituzzjonijiet ta’ kreditu mħejjija aħjar biex ikunu jistgħu jipprovdu fluss ta’ kreditu ġdid lill-ekonomija.

Is-servizzi tal-Kummissjoni dalwaqt se jniedu konsultazzjoni pubblika dwar oqsma potenzjali ta’ azzjoni tal-UE bħalma huma is-servizzjar tas-self minn partijiet terzi (jiġifieri partijiet oħra għajr il-mutwanti) u t-trasferiment ta’ self, anki lil entitajiet mhux bankarji.

Il-ġestjoni tal-NPLs tibbenefika wkoll minn eżekuzzjoni tas-self aktar effiċjenti u aktar prevedibbli u minn oqfsa ta’ insolvenza imfassla biex jippermettu l-irkupru tal-valur rapidu mill-kredituri garantiti. L-eżerċizzju ta’ parametraġġ referenzjarju li għaddej bħalissa se jitlesta fir-raba’ kwart tal-2017. Dan se jitfa’ dawl fuq il-karatteristiċi tas-sistemi ta’ eżekuzzjoni/ insolvenza li jikkontribwixxu għal eżiti aħjar/ agħar.

Ix-xogħol tal-parametraġġ referenzjarju qiegħed jissottolinja wkoll l-isfidi li qed iħabbtu wiċċhom magħhom il-banek u kredituri ipotekarji oħra kkawżati min-nuqqas ta’ effiċjenza fl-oqfsa legali għall-eżekuzzjoni tal-kollateral sabiex jirkupraw il-valur minn self improduttiv. Hemm ambitu għat-tisħiħ tal-kapaċità tal-kredituri ipotekarji li jirkupraw il-valur minn kollateral ipotekat fuq self lil korporattivi u intraprendituri, fuq il-bażi tal-esperjenza ta’ xi Stati Membri b’modi li ma jeħtiġux tbagħbis tas-sistemi ta’ proċedimenti ta’ insolvenza u ta’ qabel l-insolvenza nazzjonali u li huwa konsistenti mal-objettivi tal-proposta ta’ ristrutturar u tat-tieni opportunità.

4.5.Tissaħħaħ it-tmexxija tal-UE fuq l-investiment sostenibbli

Kemm l-Aġenda 2030 tan-NU għall-Iżvilupp Sostenibbli 24 u wkoll il-Ftehim ta’ Pariġi jagħmluha ċara li r-riforma tas-sistema finanzjarja hija ċentrali biex tpoġġi l-ekonomiji tagħna fuq it-triq ta’ tkabbir sostenibbli. L-orjentazzjoni mill-ġdid tal-flussi ta’ kapital privat għal investimenti aktar sostenibbli, teħtieġ li nifformulaw mill-ġdid l-qafas finanzjarju tagħna b’mod komprensiv u profond.

Id-deċiżjonijiet ta’ investiment ta’ terminu twil jenħtieġ li jintegraw riskji u redditi usa’, inklużi dawk marbuta mal-esternalitajiet ambjentali jew soċjali oħra.

L-indirizzar tar-riskji relatati mal-klima u l-ambjent huwa importanti wkoll għal sistema finanzjarja stabbli. Għal dan l-għan, il-Kummissjoni waqqfet Grupp ta’ Livell Għoli ta’ Esperti dwar finanzjament sostenibbli biex tiżviluppa programm ta’ politika Ewropea. Il-grupp se jippubblika r-rakkomandazzjonijiet tiegħu għal strateġija globali u komprensiva tal-UE dwar finanzi sostenibbli sa Diċembru 2017.

Is-swieq finanzjarji huma dejjem aktar adatti biex jiddifferenzjaw bejn investimenti sostenibbli u oħrajn. Il-bonds ħodor huma fuq quddiem. Fondi ta’ impatt soċjali u l-oriġinazzjoni u l-ippakkjar ta’ mutwi ipotekarji ta’ effiċjenza enerġetika huma eżempji oħrajn. L-iżvilupp pożittiv ta’ dawn is-swieq għand jkun appoġġat permezz ta’ miżuri fil-livell tal-UE biex titjieb il-fiduċja fir-rigward tal-implimentazzjoni tal-proġetti, id-divulgazzjoni u t-tikketti, u tipprovdi r-rikonoxximent regolatorju xieraq ta’ kwalunkwe osservazzjoni ta’ titjib fil-prestazzjoni tar-redditi tar-riskju ta’ dawn l-assi.

Il-Kummissjoni dalwaqt se tippubblika linji gwida mhux vinkolanti li se jipprovdu lill-kumpanniji metodoloġija bbażata fuq il-prinċipji biex jgħinuhom jikkonformaw mal-leġiżlazzjoni eżistenti tal-UE dwar ir-rekwiżiti ta’ rappurtar mhux finanzjarju. Dawn il-linji gwida jibnu fuq oqfsa tematiċi jew settorjali, bħalma huma r-rakkomandazzjonijiet tat-Task Force FSB dwar Divulgazzjoni Finanzjarja Relatata mal-Klima (TCFD - Task Force on Climate-related Financial Disclosures) li jistgħu jkunu utli għad-divulgazzjoni ta’ informazzjoni mhux finanzjarja. 

Fil-kuntest tal-konsultazzjoni għar-rieżami ta’ nofs it-terminu tas-CMU, il-Kummissjoni kienet imħeġġa biex tirrifletti dwar il-passi li jistgħu jitnedew issa biex tibda l-kalibrazzjoni mill-ġdid tal-qafas ta’ politika finanzjarja tal-UE. Eżempji ta’ kwistjonijiet li kienu identifikati jinkludu:

·kjarifika li l-obbligi fiduċjarji tas-sidien tal-assi u tal-maniġers tal-assi jinkludu l-integrazzjoni ta’ kunsiderazzjonijiet Ambjentali, Soċjali u ta’ Governanza (ESG- Environmental, Social and Governance) fit-teħid tad-deċiżjonijiet;

·li jkun żgurat li s-sostenibbiltà hija aktar ċentrali għall-governanza korporattiva;

·il-promozzjoni ta’ integrazzjoni aħjar tal-prestazzjoni ESG fil-klassifikazzjonijiet tal-emittent u fil-parametri referenzjarji ewlenin tas-suq.

Ir-rieżami tal-qafas tal-Fond Ewropew għal Investimenti Strateġiċi (FEIS) qiegħed ukoll jitfa’ aktar enfasi fuq il-kisba tal-objettivi ambjentali u soċjali tal-UE. Il-kapital privat, il-finanzjament tal-FEIS u fondi oħrajn tal-UE għandhom jiġu kkombinati b’mod effiċjenti għaċ-ċaqliq tal-investimenti lejn dawk l-esternalitajiet soċjali u ambjentali pożittivi, biex b’hekk, jikkontribwixxu lejn l-ilħuq tal-objettivi tal-Pilastru Ewropew tad-Drittijiet Soċjali riċenti 25 .

4.6.Investimenti transfruntier

Il-fondi ta’ investiment fl-UE għadhom żgħar u anqas kosteffiċjenti milli f’xi ġurisdizzjonijiet oħra, filwaqt li d-distribuzzjoni tal-fondi tibqa’ limitata ġeografikament. L-evidenza miġbura matul il-konsultazzjoni pubblika turi li raġuni ewlenija għal dan hija n-nuqqas ta’ konverġenza regolatorja u superviżorja, inklużi rekwiżiti nazzjonali diverġenti dwar l-użu ta’ passaport ta’ kummerċjalizzazzjoni skont id-Direttivi UCITS u AIFM. Distribuzzjoni transfruntiera akbar, b’mod partikolari distribuzzjoni diġitali transfruntiera tippermetti li l-fondi jikbru, talloka l-kapital b’mod aktar effiċjenti madwar l-UE, u tippermetti kompetizzjoni fis-swieq nazzjonali biex twassal għal valur aħjar u aktar innovazzjoni.

L-ostakli għad-distribuzzjoni transfruntiera tal-fondi ta’ investiment kienu wkoll identifikati mill-Kummissjoni u minn grupp ta’ esperti ta’ rappreżentanti tal-Istati Membri. Ir-riżultat kien pjan direzzjonali ta’ miżuri endorsjati mill-Istati Membri f’Mejju 2017 sabiex jiġu indirizzati l-ewwel sensiela ta’ ostakli identifikati u biex jiġu identifikati u jitneħħew l-ostakoli potenzjali oħra f’oqsma rilevanti għas-CMU.

Barra mill-fondi ta’ investiment, il-pjan direzzjonali fih miżuri f’oqsma oħra bħalma huma proċeduri ta’ taxxa minn ras l-għajn.

Ambjent ta’ investiment stabbli huwa kruċjali biex tinkoraġġixxi aktar l-investiment fl-UE. Aktar ċarezza dwar l-istandards sostantivi eżistenti tal-UE hija partikolarment importanti għall-investituri tal-UE, l-amministrazzjonijiet nazzjonali, il-partijiet ikkonċernati kif ukoll għall-imħallfin tal-qrati nazzjonali. Dan għandu jiżgura aktar trasparenza dwar il-protezzjoni effettiva tad-drittijiet tal-investituri tal-UE fis-suq uniku.

Trattati bilaterali dwar l-investiment bejn l-Istati Membri jistabbilixxu standards ta’ trattament differenti barra mill-qafas legali tal-UE għall-investiment transfruntier fis-suq uniku. Dawn huma inkompatibbli mal-liġi tal-UE. Il-Kummissjoni qed tkompli bil-proċeduri ta’ ksur fir-rigward ta’ trattati intra-UE dwar investiment bilaterali (BITs). Barra minn hekk, il-Kummissjoni qed tivvaluta wkoll alternattivi biex jiġi stabbilit qafas ta’ riżoluzzjoni amikevoli ta’ tilwim dwar l-investiment.

4.7.Appoġġ għall-iżvilupp ta’ ekosistemi lokali tas-suq tal-kapital

Biex il-finanzjament ibbażat fuq is-suq ikun vijabbli u sostenibbli bħala alternattiva tas-self bankarju, is-CMU jeħtieġ li jibni ċirkwiti finanzjarji, konvenzjonijiet tas-suq u infrastrutturi tekniċi u legali. Dawn se jippermettu lill-parteċipanti fis-suq li joperaw fuq livell lokali, reġjonali jew nazzjonali, kif ukoll li jwettqu tranżazzjonijiet b’aktar kunfidenza fuq skala pan-Ewropea.

Il-maturità tas-swieq tal-kapital tvarja b’mod konsiderevoli fost il-pajjiżi. Hemm bżonn li titwessa’ l-firxa ġeografika tas-swieq tal-kapital sabiex l-Istati Membri kollha jaħsdu l-benefiċċji ta’ swieq tal-kapital approfonditi u aktar integrati. Hawnhekk l-akbar sfidi jħabbtu wiċċhom magħhom l-Istati Membri mill-Ewropa Ċentrali, tal-Lvant u tax-Xlokk (CESEE).

Biex tappoġġa l-iżvilupp ta’ swieq lokali u tgħinu biex issaħħaħ l-ekosistemi tas-suq tal-kapital permezz ta’ assistenza teknika, il-Kummissjoni qiegħda taħdem b’mod attiv ma’ numru dejjem jikber ta’ Stati Membri 26 . 

Id-diskussjonijiet li saru mill-Kummissjoni bl-Inizjattiva ta’ Vjenna, li tappoġġa l-investiment fir-reġjun CESEE u lil hinn minnu, wasslet għal Grupp ta’ Ħidma CMU li ġie stabbilit f’Marzu 2017. Sa tmiem l-2017 il-Grupp ta’ Ħidma se joħroġ rapport li jidentifika l-aktar oqsma importanti ta’ ħidma u jipproponi soluzzjonijiet għal aktar żvilupp tas-swieq tal-kapital.

Il-Kummissjoni se tkompli tappoġġa b’qawwa sforzi biex titwessa’ l-firxa ġeografika tas-swieq tal-kapital permezz ta’ prossimità u soluzzjonijiet lokali għal finanzjament tal-SMEs. Ħidma ewlenija biex jintlaħqu dawn l-objettivi huwa l-għoti ta’ appoġġ tekniku lill-Istati Membri permezz tal-Programm ta’ Appoġġ għal Riformi Strutturali. Il-programm se jikkontribwixxi għar-riformi strutturali istituzzjonali, amministrattivi u li jtejbu t-tkabbir fl-Istati Membri billi tipprovdi appoġġ lill-awtoritajiet nazzjonali. Taħt dan il-programm, il-Kummissjoni s’issa rċeviet aktar minn ħamsin talba għal appoġġ tekniku fis-settur finanzjarju minn tlettax-il Stat Membru, b’enfasi qawwija fuq l-appoġġ għall-iżvilupp ta’ swieq tal-kapital 27 . 

5.Konklużjoni: Jixpruna riforma b’impatt durabbli

Is-CMU tfittex li toħloq il-kundizzjonijiet abilitanti sabiex il-forom il-ġodda ta’ finanzjament jkunu jistgħu jiġu żviluppati u msaħħa għan-negozji, b’mod partikolari kumpaniji żgħar, u għall-investiment fit-tul u fl-infrastruttura. Hija għandha l-għan li tuża l-innovazzjonijiet finanzjarji biex timla l-lakuna ta’ informazzjoni bejn l-investituri u n-negozji u tipprovdi opportunitajiet ta’ investiment aktar kosteffettivi lill-investituri fil-livell ta’ konsumatur. Is-CMU tfittex ukoll li timmobilizza l-kapital privat biex tiffinanzja l-investiment sostenibbli billi tidentifika modi biex toħloq regolamentazzjoni finanzjarja li taċċellera iċ-ċaqliq ta’ kapital privat minn proġetti li mhumiex sostenibbli ambjentalment u soċjalment għal proġetti sostenibbli.

Is-CMU tfittex li tegħleb id-dipendenza tal-ekonomija tal-UE fuq is-self mill-banek billi tipprovdi sistema aktar diversifikata li fiha l-finanzjament mhux bankarju jikkomplementa b’mod effiċjenti l-finanzjament bankarju tradizzjonali.

Dan iżid l-ammonti disponibbli biex jiffinanzja l-ekonomija tal-UE. Minħabba li s-CMU tinvolvi l-ibbilanċjar wiesgħa tas-sistema finanzjarja tal-UE, tali tibdil strutturali profond jeħtieġ iż-żmien biex jissawwar u jissoda lilu nnifsu.

Riforma regolatorja hija parti waħda biss mill-bidla li hija meħtieġa. Hemm bżonn iż-żmien biex jinbnew iċ-ċirkwiti finanzjarji, il-konvenzjonijiet tas-suq u l-infrastrutturi tekniċi u legali li jippermettu li l-parteċipanti fis-suq joperaw b’mod aktar effiċjenti.

Il-Kummissjoni b’mod konsistenti wettqet l-impenji tagħha fil-pjan ta’ azzjoni tas-CMU ta’Settembru 2015, f’konformità mal-iskeda ta’ żmien oriġinali. L-għan ta’ dan il-proġett huwa li jġib bidla u b’hekk jinħoloq finanzjament tas-suq tal-kapital aktar żviluppat u aktar effiċjenti. Huwa notevolment ippreżenta proposti biex ikunu żviluppati s-swieq tal-kapital ta’ riskju; jagħmilha aktar faċli u irħas għall-kumpaniji biex ikollhom aċċess għas-swieq pubbliċi billi jiġu riveduti r-regoli dwar il-prospetti; ineħħi t-trattament fiskali preferenzjali tad-dejn fuq l-ekwità; jippromwovi suq tat-titolizzazzjoni sikur u likwidu; u jagħti li intraprendituri onesti l-opportunità biex jirristrutturaw jew it-tieni opportunità fil-każ ta’ falliment. Il-Kummissjoni adottat ukoll miżuri biex jappoġġjaw l-investiment fl-infrastruttura minn kumpaniji tal-assigurazzjoni u banek.

Wara x-xogħol ta’ tħejjija komprensiv mħabbar fil-Pjan ta’ Azzjoni oriġinali, il-Kummissjoni dalwaqt se tagħmel proposti għal prodott tal-pensjoni personali tal-UE sempliċi, effiċjenti u kompetittiv, għat-tneħħija ta’ ostakoli transfruntieri ta’ pussess ta’ titoli u ta’ bonds koperti.

Fost il-prijoritajiet ġodda tar-Rieżami ta’ nofs it-terminu tas-CMU, il-Kummissjoni se jkollha l-għan li ssaħħaħ il-qafas superviżorju għas-swieq tal-kapital, biex ittejjeb il-proporzjonalità tar-regoli għal kumpanniji żgħar elenkati kif ukoll għal ditti ta’ investiment, biex tneħħi ostakoli ulterjuri għal investiment transfruntier, li jsaħħaħ it-tmexxija tal-UE dwar finanzi sostenibbli, u biex jabilitaw FinTech.

Ir-reviżjoni ta’ nofs it-terminu tistabbilixxi aġenda ta’ riforma komprensiva b’tali mod li l-elementi kostitwenti tas-CMU jkunu f’posthom sal-2019. Dan se jankra l-kundizzjonijiet abilitanti li jirriformaw is-sistema finanzjarja tal-UE, li tinvolvi l-ibbilanċjar mill-ġdid tat-taħlita bejn il-finanzjament bankarju u dak mhux bankarju.

Dawn il-passi se jiżguraw ukoll li s-swieq tal-kapital tal-UE jkunu jistgħu jwieġbu għal sfidi ġodda, li jinkludu t-tluq tar-Renju Unit mis-Suq Uniku.

Is-suċċess tas-CMU se jiddependi fuq il-livell ta’ impenn politiku mill-Parlament Ewropew u mill-Istati Membri u kif il-parteċipanti tas-suq jagħmlu użu mill-elementi kostitwenti. L-industrija trid tagħmel il-parti tagħha biex il-klijenti tagħha jerġgħu jafdawha u tinbena l-fiduċja fis-swieq tal-kapital madwar l-UE.

Il-Kummissjoni se tirrapporta regolarment lill-Parlament Ewropew u lill-Kunsill dwar il-progress tagħha. Dawn ir-rapporti għandhom iservu bħala bażi għal djalogu msaħħaħ bejn l-istituzzjonijiet li jiżgura li jsir progress sinifikanti fuq miżuri ta’ prijorità proposti taħt il-leġislatura attwali.

Anness — ħarsa ġenerali lejn l-elementi kostitwenti għas-CMU li għandhom ikunu fil-post sal-2019

Dan l-Anness jagħti ħarsa ġenerali lejn il-miżuri li għandhom l-għan li jistabbilixxu s-sisien għas-CMU sal-2019. Huwa jinkludi miżuri ta’ prijorità mir-Rieżami ta' nofs it-terminu, segwitu tal-impenji eżistenti u għadd ta’ miżuri ġodda.

Aktar informazzjoni dettaljata dwar dawn il-miżuri kollha hija pprovduta fid-Dokument ta’ Ħidma tal-Persunal tal-Kummissjoni (Analiżi Ekonomika) li jakkumpanja din il-Komunikazzjoni. It-tabelli ta’ hawn taħt jindikaw ukoll — fejn diġà stabbiliti — jekk miżura tieħux il-forma ta’ proposta leġiżlattiva (L), miżura ta’ livell 2 (L2), miżura nonleġiżlattiva (NL), jew Komunikazzjoni tal-Kummissjoni (C).

(1)  Riżoluzzjoni "Analiżi u sfidi tar-Regolament tal-UE dwar is-Servizzi Finanzjarji: l-impatt u t-triq 'il quddiem lejn qafas tal-UE aktar effiċjenti u effikaċi għal Regolamentazzjoni Finanzjarja u Unjoni tas-swieq tal-kapital (2015/2106(INI)) .

(2)  https://ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/reflection-paper-emu_mt.pdf

(3)   EUCO 26/16 .

(4)   Komunikazzjoni tal-Kummissjoni dwar-Unjoni tas-swieq tal-kapital - Naċċelleraw ir-Riforma, COM(2016) 601 finali, 14.09.2016.  

(5)   Joint Declaration on the EU's legislative priorities for 2017 .

(6)  Id-Dokument ta’ Ħidma tal-Persunal tal-Kummissjoni (Dikjarazzjoni tar-Reazzjoni għall-konsultazzjoni pubblika dwar ir-Rieżami ta’ Nofs it-Terminu tal-Unjoni tas-Swieq tal-Kapital) li jinsab ma’ din il-Komunikazzjoni.

(7)   Public consultation on the conflict of laws rules for third party effects of transactions in securities and claim

(8)  Bħal Schuldscheine fil-Ġermanja u is-suq Euro-PP fi Franza.

(9)  L-implimentazzjoni tad-Direttiva dwar id-Drittijiet tal-Azzjonisti (SRD 2) se tindirizza xi wħud mill-ostakoli relatati mal-eżerċitar tad-drittijiet li jirriżultaw mit-trażmissjoni tal-ekwità u d-dejta permezz tal-katina tal-intermedjarji.

(10)   https://ec.europa.eu/commission/publications/five-presidents-report-completing-europes-economic-and-monetary-union_en

(11)  L-identifikazzjoni tal-aħjar prattiki dwar il-finanzjament tal-katina ta’ provvista jipprovdu appoġġ għall-iżvilupp ta’ dan is-sors ta’ finanzjament rilevanti għall-SMEs.

(12)   Id-Direttiva (UE) 2015/2366 tal-25 ta’ Novembru 2015 dwar is-servizzi ta’ pagament, L 337/35, 23.12.2015, p. 35-127.

(13)   Ir-Riżoluzzjoni tan-NU A/RES/70/1 .

(14)  Komunikazzjoni mill-Kummissjoni “Il-passi li jmiss għal futur sostenibbli Ewropew” (COM(2016) 739 final)  

(15)  Dokument ta’ Ħidma tal-Persunal tal-Kummissjoni (Analiżi Ekonomika) li jakkumpanja din il-Komunikazzjoni.

(16)   Konsultazzjoni pubblika dwar l-operat tal-Awtoritajiet Superviżorji Ewropej.  

(17)  MiFID II ( id-Direttiva 2014/65/UE tal-15 ta’ Mejju 2014 dwar is-swieq fl-istrumenti finanzjarji, ĠU L 173, 12.6.2014, p. 349) tipprevedi kategorija ġdida ta’ swieq, imsejħa Swieq għat-Tkabbir tal-SMEs, biex tiffaċilita l-aċċess tal-SMEs għall-kapital. Suq għat-Tkabbir tal-SMEs huwa Faċilità Multilaterali tan-Negozjar, fejn mill-anqas 50 % tal-emittenti li l-istrumenti finanzjarji tagħhom jiġu negozjati fuqha huma SMEs. L-SMEs huma definiti bħala kumpaniji li għandhom medja ta’ kapitalizzazzjoni tas-suq ta’ anqas minn EUR 200 miljun.

(18)  F’Ottubru u f’Diċembru 2016 ġew organizzati żewġ sessjonijiet ta' ħidma dwar: it-trawwim tal-ammissjoni tal-SMES fin-negozjar ta’ ishma; is-soluzzjonijiet għal kwistjonijiet regolatorji u l-fallimenti tas-suq; u l-ostakli fis-Swieq għat-Tkabbir tal-SMEs.

(19)  Dawk li wieġbu għall-konsultazzjoni pubblika u għas-sejħa għall-evidenza innotaw li xi aspetti tekniċi tar-regoli jistgħu jiġu modifikati biex jittaffa l-piż amministrattiv fuq l-emittenti żgħar, mingħajr ma jibdlu l-prinċipji fundamentali ta’ dan ir-regolament. Dan jista’ jinkludi aspetti tekniċi relatati ma’ listi ta’ persuni b’informazzjoni privileġġata u tranżazzjonijiet maniġerjali mal-obbligi tar-rappurtar.

(20)   Ir-Regolament (UE) 596/2014tas-16 ta’ April 2014 dwar l-abbuż tas-suq, ĠU L 173, 12.6.2015, p. 1.

(21)  Dan ir-rieżami jista’ jikkonċerna l-leġiżlazzjoni settorjali diġà fl-applikazzjoni jew f’din li dalwaqt se tkun applikata. Sakemm dan ir-rieżami jkunu konkluż, il-leġiżlazzjoni settorjali eżistenti se tkompli tapplika.

(22)   Id-Direttiva 2013/36/UE tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tas-26 ta’ Ġunju 2013 dwar l-aċċess għall-attività tal-istituzzjonijiet ta’ kreditu u s-superviżjoni prudenzjali tal-istituzzjonijiet ta’ kreditu u tad-ditti tal-investiment (ĠU L 176, 27.6.2013, p. 338); Ir-Regolament (UE) Nru 575/2013 tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill tas-26 ta’ Ġunju 2013 dwar ir-rekwiżiti prudenzjali għall-istituzzjonijiet ta' kreditu u d-ditti tal-investiment (ĠU L 176, 27.6.2013, p. 1).

(23)   Id-Direttiva (UE) 2015/2366 tal-25 ta’ Novembru 2015 dwar is-servizzi ta’ pagament, L 337/35, 23.12.2015, p. 35-127.

(24)   Ir-Riżoluzzjoni tan-NU A/RES/70/1 .

(25) Il-Komunikazzjoni mill-Kummissjoni dwar l-istabbiliment tal-Pilastru Ewropew tad-Drittijiet Soċjali, COM/2017/0250 finali , 26.04.2017.

(26)  Bi sħubija mal-Bank Ewropew tal-Investiment, il-fi-compass ipprovda appoġġ fir-rigward ta’ strumenti finanzjarji ffinanzjati mill-Fondi Strutturali u ta’ Investiment Ewropej f’26 Stati Membru, inkluż fir-reġjun CESEE.

(27)  Dawn it-talbiet koprew oqsma bħall-iffaċilitar tal-aċċess għas-suq, li jabilita l-fażi tat-tkabbir fl-iżvilupp tal-kumpanija, finanzjament alternattiv għal impriżi aktar maturi (titolizzazzjoni eċċ.) u superviżjoni tas-suq tal-kapital.