(1)

Artikel 13, stk. 12, i forordning (EU) nr. 596/2014 foreskriver at udstedere af finansielle instrumenter, der er optaget til handel på et SMV-vækstmarked, kan indgå en likviditetsaftale for deres aktier, hvis sådanne aftaler bl.a. er i overensstemmelse med betingelserne for fastlæggelse af en accepteret markedspraksis som fastsat i artikel 13, stk. 2, i nævnte forordning. Disse betingelser sikrer, at likviditetsaftaler i høj grad sikrer markedskræfternes funktion og et passende samspil mellem udbud og efterspørgsel og have en positiv indflydelse på markedets likviditet og effektivitet, og de må ikke indebære fare for integriteten af forbundne markeder. Aftaleskabelonen for likviditetsaftaler, der leveres deri, og som har til formål at sikre overholdelse af disse betingelser, fastsætter de elementer, som en likviditetsaftale som minimum bør indeholde, herunder for så vidt angår gennemsigtighed med hensyn til markedet og likviditetstilførslernes resultater. Parterne kan frit indsætte yderligere klausuler for at afspejle de særlige forhold i den enkelte sag i overensstemmelse med deres aftalefrihed.

(2)

De ressourcer, som besiddes af en udsteder af finansielle instrumenter, der er optaget til handel på et SMV-vækstmarked, og som er afsat til opfyldelse af en likviditetsaftale for udstederens aktier, bør umiddelbart kunne identificeres. Likviditetsaftalen bør derfor indeholde bestemmelser om åbning af en særlig likviditetskonto. En sådan særlig likviditetskonto er nødvendig for at overvåge opfyldelsen af likviditetsaftalen og sikre, at den handel, der udføres med henblik på likviditetsaftalen, er adskilt fra andre handelsaktiviteter, der udføres af likviditetsstilleren, hvorved risikoen for interessekonflikter minimeres. En sådan likviditetskonto bør tilføres en mængde ressourcer i kontanter og aktier, som bør fastsættes i likviditetsaftalen. Disse ressourcer bør udelukkende anvendes til opfyldelse af likviditetsaftalen.

(3)

De ressourcer, der afsættes til likviditetsaftalen (»ressourcegrænser«), bør stå i et rimeligt forhold til de mål, der er fastsat i artikel 13, stk. 2, i forordning (EU) nr. 596/2014. Af samme grund bør likviditetsstillerens handel være underlagt pris- og volumengrænser, hvilket sammen med ressourcegrænserne vil minimere risikoen for, at likviditetstilførslen fører til kunstige ændringer i aktiekurserne, og samtidig vil fremme regelmæssig handel med illikvide aktier.

(4)

I forbindelse med tidligere accepteret markedspraksis for likviditetsaftaler har de kompetente myndigheder analyseret den gennemsnitlige handelsomsætning for aktier, der er noteret på SMV-vækstmarkeder. Deres analyse har vist, at ressourcegrænserne bør afhænge af de pågældende aktiers likviditetsprofil (likvid/illikvid) og tage hensyn til den handelsaktivitet, der finder sted på det pågældende marked. På grundlag af denne analyse er det hensigtsmæssigt at likviditetsaftalen foreskriver ressourcegrænser, der fastsættes som en procentdel af den gennemsnitlige daglige omsætning for den pågældende aktie, idet en sådan procentdel kalibreres på grundlag af aktiens likviditetsprofil, og der fastsættes et loft for at undgå, at likviditetsaftalen får en negativ indflydelse på markedets integritet og korrekte funktion. For at muliggøre en effektiv likviditetstilførsel, hvor den gennemsnitlige daglige omsætning er lav, bør der gælde en enkelt tærskel for ressourcerne i henhold til likviditetsaftalen.

(5)

Prisgrænser bør sikre, at likviditetsstillerens handelsaktivitet inden for rammerne af likviditetsaftalen ikke fører til kunstige ændringer i aktiekurserne, når der findes en uafhængig handelsinteresse.

(6)

Volumengrænser bør sikre, at handler udført af likviditetsstilleren ikke overstiger en maksimal procentdel af den gennemsnitlige daglige omsætning for illikvide og likvide aktier. Beregningen af en sådan gennemsnitlig daglig omsætning bør baseres på de 20 handelsdage, der gik forud for handelsdagen. En sådan beregning repræsenterer på passende vis handelen med den pågældende aktie, fordi den giver et billede på mellemlang sigt og absorberer virkningen af handelsniveauets toppunkter i løbet af en enkelt eller nogle få handelsperioder.

(7)

For at mindske risikoen for markedsmisbrug bør likviditetsaftalen under normale markedsforhold fastsætte, at likviditetsstilleren indgår handelsordrer på begge sider af ordrebogen, undtagen i særlige tilfælde, der hæmmer markedets normale funktion. Af samme grund bør store ordrer og forhandlede transaktioner være omfattet af likviditetsaftalen, forudsat at visse betingelser vedrørende udførelsen af sådanne ordrer er opfyldt, og at disse handler finder sted i ekstraordinære situationer. Sådanne ekstraordinære situationer kan opstå, når forholdet mellem de ressourcer i kontanter og aktier, der er til rådighed for likviditetsstilleren, på et bestemt tidspunkt ikke giver sidstnævnte mulighed for at tilføre likviditet i henhold til aftalen.

(8)

Der bør i likviditetsaftalen stilles krav om at likviditetsstilleren opfylder sin likviditetsaftale uafhængigt af udstederen af den pågældende aktie og af handelsbeslutninger, der træffes af andre handelsenheder eller -grupper hos likviditetsstilleren, som er involveret i handel med den pågældende aktie eller finansielle instrumenter, hvis kurs eller værdi afhænger af eller har indflydelse på kursen eller værdien af den pågældende aktie. En sådan uafhængighed for likviditetsstilleren er nødvendig for at undgå risici for markedets integritet.

(9)

For at undgå enhver risiko for det pågældende SMV-vækstmarkeds integritet og korrekte funktion bør det variable vederlag til likviditetsstilleren være begrænset. For at sikre lige vilkår bør sådanne grænser desuden finde ensartet anvendelse på alle likviditetsaftaler, der indgås af udstedere, hvis finansielle instrumenter er optaget til handel på et SMV-vækstmarked. Maksimumsgrænserne for den variable del af vederlaget bør dog fastsættes til en rimelig procentdel af det samlede vederlag for at give likviditetsstilleren incitament til at opfylde aftalen korrekt uden at være så betydelig, at den tilskynder til adfærd, der kan udgøre en risiko for det pågældende markeds integritet og korrekte funktion.

(10)

Gennemsigtighed i forbindelse med likviditetsaftaler sikrer markedets integritet og beskyttelse af investorerne. For at gøre det muligt for andre deltagere på markedet at træffe en informeret beslutning om de aktier, der er omfattet af likviditetsaftalen, bør likviditetsaftalen indeholde gennemsigtighedsforpligtelser, der dækker de forskellige faser af likviditetstilførslen, dvs. før likviditetsaftalens ikrafttræden, i dens løbetid og efter dens ophør. I den forbindelse er det nødvendigt at udpege en part, der vil være ansvarlig for gennemsigtighedsforpligtelserne. For at gøre det lettere for offentligheden at indsamle oplysninger om de pågældende aktier bør denne part være udstederen, som bør offentliggøre de relevante oplysninger på sit websted.

(11)

Denne forordning er baseret på det udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, som Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed har forelagt for Kommissionen.

(12)

Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed har afholdt åbne offentlige høringer om det udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, som ligger til grund for denne forordning, analyseret de potentielle omkostninger og fordele og anmodet interessentgruppen for værdipapirer og markeder, der er nedsat i henhold til artikel 37 i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 (2), om rådgivning —