(1)

В член 13, параграф 12 от Регламент (ЕС) № 596/2014 се предвижда, че емитент на търгувани на пазар за растеж на МСП финансови инструменти може да сключи договор за осигуряване на ликвидност за своите акции при спазване, сред останалото, на условията за установяване на приета пазарна практика по член 13, параграф 2 от същия регламент. С тези условия се гарантира, че договорите за осигуряване на ликвидност не възпрепятстват действието на пазарните сили и неизкривеното взаимодействие на търсенето и предлагането, да оказват положително въздействие върху пазарната ликвидност и ефикасност и да не пораждат риск за целостта на свързаните пазари. В предвидения в него договорен образец за договори за осигуряване на ликвидност, който има за цел да се гарантира спазването на тези условия, се определят минималните елементи, които договорът за осигуряване на ликвидност следва да съдържа, включително по отношение на прозрачността на пазара и изпълнението на разпоредбите за ликвидност. Страните са свободни да въвеждат допълнителни клаузи, които отразяват особеностите на отделния случай, в съответствие със свободата им на договаряне.

(2)

Ресурсите, които емитент на търгувани на пазар за растеж на МСП финансови инструменти заделя за целите на договор за осигуряване на ликвидност за своите акции, следва да са непосредствено разпознаваеми. Поради това в договора за осигуряване на ликвидност следва да се предвиди откриване на специална сметка за ликвидност. Такава специална сметка за ликвидност е необходима, за да се наблюдава изпълнението на договора за осигуряване на ликвидност и да се обособи търгуването за целите на договора за осигуряване на ликвидност от останалата дейност по търгуване от страна на доставчика на ликвидност, като по този начин се сведе до минимум рискът от конфликт на интереси. В сметката за ликвидност следва да е наличен посочен в договора за осигуряване на ликвидност размер ресурси в парични средства и акции. Тези ресурси следва да се използват единствено за изпълнението на договора за осигуряване на ликвидност.

(3)

Заделените за договора за осигуряване на ликвидност ресурси („ограничения за ресурсите“) следва да са съобразени с целите, посочени в член 13, параграф 2 от Регламент (ЕС) № 596/2014. По същата причина цените и обемите при търгуването от страна на доставчика на ликвидност следва също да подлежат на ограничения – нещо, което, заедно с ограниченията за ресурсите, следва да сведе до минимум риска осигуряването на ликвидност да доведе до изкуствени промени в цените на акциите и същевременно следва да насърчи редовното търгуване на неликвидни акции.

(4)

При предишните приети пазарни практики за договорите за осигуряване на ликвидност компетентните органи анализираха средния оборот на акциите, търгувани на пазарите за растеж на МСП. Този анализ показа, че ограниченията за ресурсите следва да зависят от ликвидния профил на съответните акции (ликвидни спрямо неликвидни) и да отчитат търгуваните на съответния пазар обеми. Въз основа на този анализ е целесъобразно договорът за осигуряване на ликвидност да предвижда ограничения за ресурсите, които са определени като процент от средния дневен оборот на съответната акция, като този процент е съобразен с ликвидния профил на акцията и ограничен до дадена максимална стойност, така че договорът за осигуряване на ликвидност да не нарушава целостта и гладкото функциониране на пазара. С оглед на ефективното осигуряване на ликвидност при нисък среден дневен оборот, ресурсите по договора за осигуряване на ликвидност следва да подлежат на единен праг.

(5)

С ограниченията за цените следва да се гарантира, че търгуването, което доставчикът на ликвидност извършва в рамките на договора за осигуряване на ликвидност, не води до изкуствени промени в цените на акциите, когато е налице независим интерес към тези търгувани книжа.

(6)

С ограниченията за обема следва да се гарантира, че предприетите от доставчика на ликвидност сделки не надвишават даден максимален процент от средния дневен оборот на съответните неликвидни и ликвидни акции. Целесъобразно е изчисляването на този среден дневен оборот да се основава на 20-те пазарни дни, предхождащи дадения пазарен ден. Това изчисление дава подходяща представа за търгуването на съответната акция, тъй като обхваща средносрочен период и така изглажда въздействието от пикове на търгуваните обеми в рамките на един или няколко пазарни дни.

(7)

За да се намалят рисковете от пазарна злоупотреба, при обичайни пазарни обстоятелства договорът за осигуряване на ликвидност следва да предвижда, че доставчикът на ликвидност отправя нареждания както за покупка, така и за продажба, освен в изключителни случаи, възпрепятстващи нормалното функциониране на пазара. По същата причина по-мащабните нареждания и договорените сделки следва, при определени условия за изпълнението им и ако се извършват в изключителни случаи, да попадат в обхвата на договора за осигуряване на ликвидност. Такива изключителни случаи могат да възникнат, когато в определен момент съотношението на ресурсите в брой и акциите, с които разполага доставчикът на ликвидност, не му позволяват да осигури ликвидност съгласно договора.

(8)

Съгласно договора за осигуряване на ликвидност доставчикът на ликвидност следва да изпълнява договора си за осигуряване на ликвидност независимо от емитента на съответната акция и от решенията, които другите негови бюра за търгуване, групи или звена взимат във връзка с търгуването на тази акция или на финансов инструмент, чиято цена или стойност зависи от нейната цена или стойност или ѝ влияе. Тази независимост на доставчика на ликвидност е необходима, за да не се допусне нарушаване на целостта на пазара.

(9)

За да не се допусне нарушаване на целостта и на подходящото функциониране на съответния пазар за растеж на МСП, променливото възнаграждение на доставчика на ликвидност следва да бъде ограничено. Освен това, с цел да се осигурят равни условия на конкуренция, тези ограничения следва да се прилагат неизменно спрямо всички договори за осигуряване на ликвидност, сключени от емитенти, чиито финансови инструменти се търгуват на пазар за растеж на МСП. От друга страна таванът за променливата част от възнаграждението следва да представлява такъв процент от общото възнаграждение, който, без да е много нисък – за да насърчи доставчика на ликвидност да изпълнява коректно договора, да не бъде твърде висок, за да не насърчи поведение, което може да застраши целостта и подходящото функциониране на съответния пазар.

(10)

Прозрачността при договорите за осигуряване на ликвидност е гарант за целостта на пазара и за защита на инвеститорите. С цел да се позволи на останалите пазарни участници да взимат информирани решения за акциите, предмет на договора за осигуряване на ликвидност, последният следва да предвижда задължения за прозрачност при различните етапи на осигуряване на ликвидност – преди влизането в сила на договора за осигуряване на ликвидност, по време на срока му на действие и след неговото прекратяване. В това отношение е необходимо да се определи страната, която ще изпълнява задълженията за прозрачност. С цел да се улесни събирането на информация за съответните акции, тази страна следва да бъде емитентът, който следва да публикува съответната информация на своя уебсайт.

(11)

Настоящият регламент е изготвен въз основа на проекта на регулаторен технически стандарт, представен на Комисията от Европейския орган за ценни книжа и пазари,

(12)

Европейският орган за ценни книжа и пазари проведе открити обществени консултации по проекта на регулаторен технически стандарт, въз основа на който е изготвен настоящият регламент, анализира потенциалните разходи и ползи и поиска становище от Групата на участниците от сектора на ценните книжа и пазарите, създадена с член 37 от Регламент (ЕС) № 1095/2010 на Европейския парламент и на Съвета (2),