(1)

Genom detta Esma-beslut krävs att fysiska eller juridiska personer som har korta nettopositioner i aktier som tas upp till handel på en reglerad marknad anmäler information om varje sådan position till de behöriga myndigheterna om positionen uppnår eller överstiger 0,1 procent av det emitterade aktiekapitalet.

(2)

Den åtgärd som införs genom Esmas beslut är nödvändig för att uppmärksamma de nationella behöriga myndigheterna och Esma om de korta nettopositioner som marknadsaktörerna har ingått i aktier som är upptagna till handel på en reglerad marknad, med tanke på den senaste tidens exceptionella utveckling på finansmarknaderna.

(3)

Covid-19-pandemin påverkar realekonomin och EU:s finansiella marknader mycket negativt. Sedan den 20 februari 2020 har aktiemarknaderna i EU tappat 30 procent (Figur 1) och samtliga sektorer och emittenter har drabbats av kraftiga prisfall.

(4)

Esma anser att denna ogynnsamma situation utgör ett allvarligt hot mot de finansiella marknadernas korrekta funktion och integritet. Pristendenserna är kopplade till spridningen av covid-19-pandemin i EU, som i hög grad har ökat känsligheten på EU:s finansiella marknader. Det finns en tydlig risk för att denna nedåtgående trend kommer att fortsätta under de kommande dagarna och veckorna. Dessa kraftiga prisfall undergräver prisbildningsmekanismen och hotar därmed marknadernas integritet och korrekta funktion.

(5)

Samtidigt har de kraftiga rasen också skadat marknadsförtroendet. När marknadsförtroendet minskar hotas marknadernas korrekta funktion och integritet eftersom detta kan leda till ytterligare volatilitet och nedåtgående prisspiraler.

(6)

I detta sammanhang (som beskrivs närmare i avsnitt 3 nedan) kan blankning bidra till att påskynda prisvolatiliteten och förvärra marknadsbortfallet.

(7)

Inom ramen för Esmas mandat tvingas genom den föreslagna åtgärden fysiska eller juridiska personer som har korta nettopositioner i aktier som tas upp till handel på en reglerad marknad att rapportera till de nationella behöriga myndigheterna vid lägre tröskelvärden än vad som fastställs i artikel 5 i förordning (EU) nr 236/2012. Detta bör förbättra de nationella behöriga myndigheternas och Esmas förmåga att bedöma situationen på rätt sätt och reagera om marknadernas integritet, korrekta funktion och stabilitet kräver striktare åtgärder.

(8)

Såsom ECB förklarade i sin översyn av den finansiella stabiliteten (4), är finansiell stabilitet en situation där det finansiella systemet – som består av finansiella intermediärer, marknader och marknadsinfrastrukturer – klarar av att stå emot chocker och finansiella obalanser. Betydande säljtryck och ovanlig volatilitet i fråga om aktiepriserna har redan uppstått och kan komma att fortsätta. I en sådan situation kan marknadsaktörerna ta nya korta positioner för att gynnas av ytterligare prisfall, vilket i sin tur kan förvärra de fall som upplevts under de senaste veckorna. Esma anser att de aktuella förhållandena på marknaden i hög grad hotar unionens finansiella stabilitet.

(9)

De sjunkande priserna har gjort att de allra flesta, om inte alla, aktier som tas upp till handel på en reglerad marknad hamnat i en oviss situation där ytterligare prissänkningar som inte beror på ytterligare grundläggande information skulle kunna få mycket skadliga konsekvenser.

(10)

Det är nu, i en situation där mer och mer information om covid-19 flödar till marknaden, som åtgärden kan bli mest effektiv. Genom denna åtgärd kommer de nationella behöriga myndigheterna att kunna övervaka marknadstrenderna bättre och arbeta vidare med fortsatta regleringsåtgärder.

(11)

Esma anser att sänkningen av tröskelvärdena för rapportering är en preliminär åtgärd, som under dessa exceptionella omständigheter är avgörande för att övervaka utvecklingen på marknaderna. Åtgärden kan användas för att utvärdera och eventuellt införa ytterligare regleringsåtgärder i steg, om sådana visar sig vara nödvändiga.

(12)

De hot mot marknadens integritet, korrekta funktion och finansiella stabilitet som beskrivs ovan påverkar hela EU. Sedan den 20 februari 2020 har indexet Euro Stoxx 50, som omfattar 50 emittenter av säkra aktier från 11 (5) länder i euroområdet, fallit med omkring 30 procent (Figur 1). Dessutom står det klart att det ovanliga säljtrycket har påverkat de främsta indexen för EU-marknaderna (Figur 2).

(13)

Med tanke på att de finansiella marknaderna i varje EU-medlemsstat påverkas av hoten är de gränsöverskridande konsekvenserna särskilt allvarliga.

(14)

En av förutsättningarna för att Esma ska kunna anta åtgärden i detta beslut är att en eller flera behöriga myndigheter inte har vidtagit åtgärder för att avvärja hotet eller att de åtgärder som vidtagits för att avvärja hotet inte är tillräckliga.

(15)

Den oro över marknadens integritet, korrekta funktion och finansiella stabilitet som beskrivs i detta beslut har fått vissa nationella behöriga myndigheter att samråda om eller vidta nationella åtgärder som syftar till att begränsa blankningen av aktier.

(16)

I Spanien införde Comisión Nacional del Mercado de Valores, ett tillfälligt förbud mot blankning av 69 aktier (6) som är listade på flera spanska handelsplatser. Förbudet antogs i enlighet med artikel 23 i förordning (EU) nr 236/2012, mot bakgrund av det prisras på mer än 10 procent och, för illikvida aktier, på mer än 20 procent, som de berörda aktierna upplevde den 12 mars 2020. Förbudet gällde för handelsdagen den 13 mars 2020 och förlängdes inte.

(17)

I Italien införde Commissione Nazionale per le Società e la Borsa ett tillfälligt förbud mot blankning av 85 aktier (7) som är listade på Borsa Italianas MTA-marknad. Förbudet antogs i enlighet med artikel 23 i förordning (EU) nr 236/2012, mot bakgrund av det prisfall på mer än 10 procent som aktierna upplevde den 12 mars 2020. Förbudet gällde för handelsdagen den 13 mars 2020 och förlängdes inte.

(18)

De två åtgärderna följdes den 13 mars 2020 även i Tyskland, på Tradegate Exchange, och i Förenade konungariket Storbritannien och Nordirland (8), där det tillfälliga förbudet omfattade 154 instrument.

(19)

Sådana tillfälliga begränsningar av blankning enligt artikel 23 i förordning (EU) nr 236/2012 kunde inte avvärja de fortsatta hoten eftersom de bara gällde under en enda handelsdag.

(20)

Efter det att ovannämnda tillfälliga åtgärder som vidtagits i Italien och Spanien löpte ut har inga fler åtgärder som baseras på förordning (EU) nr 236/2012 vidtagits i EU, och på det datum då detta beslut fattas finns inga sådana åtgärder i kraft.

(21)

Vid den tidpunkt då detta beslut fattas har inga behöriga myndigheter vidtagit åtgärder för att öka sin insyn i hur verksamheten med korta nettopositioner utvecklas genom att inrätta lägre tröskelvärden för rapportering.

(22)

Mot bakgrund av de hot som nämns ovan och som berör hela EU står det klart att den information som de nationella behöriga myndigheterna tagit emot inte är tillräcklig under de nuvarande stressade marknadsförhållandena. Esma anser att en sänkning av tröskelvärdena för rapportering skulle säkerställa att alla nationella behöriga myndigheter i EU och Esma får tillgång till de bästa möjliga uppgifter som är tillgängliga för övervakningen av marknadstrenderna. Sänkningen kommer också att göra det möjligt för myndigheterna själva, och för Esma, att vidta ytterligare åtgärder om detta blir nödvändigt.

(23)

I samband med vidtagandet av denna åtgärd har Esma också beslutat att det nya tröskelvärdet för anmälan ska börja gälla omedelbart efter det att beslutet offentliggörs på Esmas webbplats, i enlighet med artikel 28.9 i förordning (EU) nr 236/2012.

(24)

Esma har också tagit hänsyn till i vilken utsträckning åtgärden i betydande grad avvärjer de fastställda hoten.

(25)

Esma har analyserat utvecklingen under de senaste handelsdagarna på handelsplatserna, i synnerhet sedan den 9 mars 2020 (Figur 1), och i vilken mån den hotar marknadernas integritet och unionens finansiella stabilitet, och huruvida Esmas åtgärd effektivt avvärjer sådana hot med hjälp av en framåtblickande strategi.

(26)

Esma anser att trots de extrema förluster som upplevts i samband med aktiehandeln på de reglerade marknaderna sedan den 20 februari 2020, och framför allt sedan den 9 mars 2020, har marknaderna fungerat korrekt och deras integritet har i tämligen hög grad bevarats.

(27)

På grundval av detta och på detta datum anser Esma att detta beslut är proportionerligt mot bakgrund av den aktuella situationen.

(28)

Med anledning av det ihållande säljtryck som orsakas av den händelseutveckling som påverkar extremt många olika emittenter från alla slags sektorer i samtliga medlemsstater är dock marknaderna ändå sårbara.

(29)

Vid tidpunkter med extremt säljtryck och extrem volatilitet på marknaden kan blankning och skapande av korta positioner förvärra de nedåtgående trender som redan upplevs på de finansiella marknaderna. Medan blankning i andra situationer kan spela en positiv roll för att göra en korrekt värdering av emittenterna utgör blankningen under de rådande marknadsomständigheterna ett ytterligare hot mot marknadernas korrekta funktion och integritet.

(30)

Esma anser att utan en sådan åtgärd som nu vidtas skulle de nationella behöriga myndigheterna och Esma inte kunna övervaka marknaden tillräckligt i den nuvarande marknadsmiljön, där det betydande säljtrycket och den ovanliga volatiliteten (Figur 1) i fråga om priset på aktier i unionen som tas upp till handel på en reglerad marknad skulle kunna förstärkas genom innehav av korta positioner. Med tanke på den nuvarande nödsituationens övergripande inverkan, som påverkar en mängd olika aktier i hela unionen, skulle i synnerhet prisfallet på aktier kunna orsakas av ytterligare säljtryck som följer av blankning och ett ökat antal korta nettopositioner som, eftersom de understiger de aktuella tröskelvärdena för anmälan till de nationella befintliga myndigheterna, inte upptäcks.

(31)

Därför måste de nationella behöriga myndigheterna och Esma så snart som möjligt göras medvetna om marknadsaktörer som ägnar sig åt blankning och skapar betydande korta nettopositioner för att, om nödvändigt, förebygga att dessa positioner blir signaler som leder till en uppsjö av säljordrar som i sin tur orsakar ännu ett kraftigt prisfall. På samma grundval anser Esma att det är lämpligt att behålla tröskelvärdet för offentliggörande i artikel 6 i förordning (EU) nr 236/2012, men övervakar kontinuerligt marknadsförhållandena och kommer att vidta ytterligare åtgärder om så krävs.

(32)

Såsom beskrivs ovan kännetecknas aktiehandeln sedan den 20 februari 2020, och framför allt sedan den 9 mars 2020, av betydande säljtryck och ovanlig volatilitet som leder till omfattande nedåtgående spiraler som påverkar emittenter i alla sektorer.

(33)

Ett oförminskat säljtryck på aktier i banker och andra finansinstitut liksom på en stor mängd emittenter från alla sektorer, kan äventyra den finansiella stabiliteten i en eller flera medlemsstater och i slutändan unionens finansiella system.

(34)

Dessutom menar Esma att de kraftiga prisfallen och den extrema volatiliteten, i synnerhet sedan den 9 mars 2020, kan leda till att marknadsaktörerna och allmänheten börjar tappa förtroendet för det finansiella systemets funktion.

(35)

Dessa risker framgår också av de många åtgärder som vidtagits på medlemsstats- och unionsnivå under de senaste dagarna för att stabilisera det finansiella systemet och ekonomin som helhet.

(36)

Såsom framhålls ovan kan blankning och skapandet av betydande korta nettopositioner förstärka säljtrycket och de nedåtgående trender som i nuläget utgör ett hot, vilket kan få mycket skadliga effekter för den finansiella stabiliteten hos såväl finansinstitut som företag inom andra sektorer. I detta sammanhang skulle uppgiftsbegränsningar för nationella behöriga myndigheter och Esma begränsa deras kapacitet att avvärja alla potentiellt sett negativa konsekvenser för ekonomin och i slutändan för den finansiella stabiliteten i unionen som helhet.

(37)

Esmas åtgärd för att tillfälligt sänka tröskelvärdena för rapportering av korta nettopositioner till nationella behöriga myndigheter avvärjer hotet mot stabiliteten hos en del av eller i slutändan hela det finansiella systemet i unionen.

(38)

Under vanliga marknadsförhållanden övervakar de nationella behöriga myndigheterna alla hot som kan följa av blankning och skapande av korta nettopositioner med de tillsynsverktyg som fastställs i unionsrätten, i synnerhet de rapporteringsskyldigheter för korta nettopositioner som fastställs i förordning (EU) nr 236/2012 (9).

(39)

De befintliga marknadsförhållandena gör det dock nödvändigt att utöka det övervakningsarbete som utförs av de nationella behöriga myndigheterna och av Esma med avseende på de samlade korta nettopositionerna i aktier som tas upp till handel på reglerade marknader. Således måste det både säkerställas att de nationella behöriga myndigheterna får rapporter tidigare om skapandet av korta nettopositioner och inte på den nuvarande nivån på 0,2 procent, och att en sådan reviderad rapporteringsskyldighet träder i kraft omedelbart.

(40)

Esmas åtgärd förbättrar därför de nationella behöriga myndigheternas möjlighet att ta itu med de hot som identifierats och att på ett övergripande plan övervaka och ta itu med hot mot marknadernas korrekta funktion och mot den finansiella stabiliteten i situationer med marknadsstress.

(41)

För att anta en åtgärd enligt artikel 28 i förordning (EU) nr 236/2012 bör Esma ta hänsyn till huruvida åtgärden skapar en risk för regelarbitrage.

(42)

Eftersom Esmas åtgärd rör marknadsaktörernas rapporteringsskyldigheter för alla aktier som tas upp till handel på reglerade marknader kommer den att säkerställa ett enda tröskelvärde för rapportering för alla nationella behöriga myndigheter. Detta garanterar lika villkor för marknadsaktörerna i och utanför unionen vid handel med aktier som tas upp till handel på en reglerad marknad.

(43)

Esma måste bedöma huruvida åtgärden har skadliga effekter som kan anses vara oproportionerliga till fördelarna med åtgärden.

(44)

Esma anser att de nationella behöriga myndigheterna noga bör övervaka utvecklingen på marknaden och hur de korta nettopositionerna utvecklas innan någon ytterligare åtgärd övervägs. Esma noterar att de nuvarande tröskelvärdena för rapportering (0,2 procent av det emitterade aktiekapitalet) eventuellt inte är lämpliga under de nuvarande och exceptionella marknadsförhållandena för att trender ska kunna identifieras i tid.

(45)

Trots att den utökade rapporteringsskyldighet som fastställs i detta beslut kan komma att innebära ytterligare bördor för rapporterande enheter kommer den inte att begränsa marknadsaktörernas kapacitet att ingå eller minska sina korta positioner i aktier. Därmed kommer marknadens effektivitet inte att påverkas.

(46)

Den aktuella åtgärden bör inte påverka likviditeten på marknaden eftersom den ökade rapporteringsskyldigheten för en begränsad uppsättning marknadsaktörer inte bör förändra deras handelsstrategier och följaktligen inte heller deras deltagande på marknaden. Det undantag som planeras för marketmakerfunktioner och stabiliseringsprogram har dessutom som mål att inte öka bördan för enheter som tillhandahåller viktiga tjänster i termer av likviditet och minskad volatilitet, som är särskilt relevanta i den nuvarande situationen.

(47)

Esma menar att en begränsning av omfattningen för denna åtgärd till en eller flera sektorer eller till vissa emittenter skulle innebära att de önskade resultaten kanske inte uppnås. Prisfallens omfattning, de många olika aktier (och sektorer) som berörs och kopplingarna mellan EU:s ekonomier och handelsplatser vittnar om att en åtgärd som omfattar hela EU troligtvis kommer att vara mer effektiv än sektorsvisa åtgärder som vidtas på nationell nivå.

(48)

För att inte skapa ovisshet på marknaden inför åtgärden inga nya regelkrav, utan ändrar bara den befintliga rapporteringsskyldighet som har varit i kraft sedan 2012 genom en sänkning av tröskelvärdet. Den gäller för all handel med aktier som tas upp till handel på en reglerad marknad och skapar därmed ingen ovisshet.

(49)

Esma understryker också att åtgärden är begränsad till rapporteringen av aktier som tas upp till handel på en reglerad marknad för att täcka de positioner där ytterligare rapportering anses vara mest relevant. Åtgärden är bara tillämplig om positionerna uppnår eller överskrider tröskelvärdet på 0,1 procent efter ikraftträdandet.

(50)

Esma anser därför att en sådan utökad informationsskyldighet inte kan innebära skadliga effekter för finansmarknadernas effektivitet eller för investerarna som är oproportionerliga till åtgärdens fördelar.

(51)

Vad gäller åtgärdens varaktighet anser Esma att en varaktighet på tre månader kan motiveras mot bakgrund av den information som är tillgänglig i nuläget. Esma är medveten om den ökande administrativa börda som detta beslut medför för vissa marknadsaktörer och planerar att återgå till den vanliga rapporteringsskyldigheten så snart som situationen förbättras, men kan samtidigt inte avstå från möjligheten att förlänga åtgärden om situationen skulle förvärras.

(52)

Esma har hållit samråd med Europeiska systemrisknämnden (ESRB). ESRB hade inget att invända mot att det föreslagna beslutet antas.

(53)

Esma har underrättat de nationella behöriga myndigheterna om detta förslag till beslut.

(54)

Esmas åtgärd kommer att bli tillämplig så snart detta beslut offentliggörs på Esmas webbplats.