(1)

I artikel 13.12 i förordning (EU) nr 596/2014 föreskrivs att emittenter av finansiella instrument som är upptagna till handel på en tillväxtmarknad för små och medelstora företag får ingå ett likviditetsavtal för sina aktier, om detta avtal är förenligt med, bland annat, de villkor för fastställande av godtagen marknadspraxis som anges i artikel 13.2 i den förordningen. Dessa villkor säkerställer att likviditetsavtal fastställer en hög nivå av skyddsåtgärder för marknadskrafternas funktion och korrekt samverkan mellan tillgång och efterfrågan, har en positiv inverkan på marknadens likviditet och effektivitet och inte ger upphov till risker för integriteten på närliggande marknader. I avtalsmallen för likviditetsavtal som tillhandahålls däri, som syftar till att säkerställa att dessa villkor efterlevs, fastställs de delar som ett likviditetsavtal minst måste innehålla, inbegripet vad gäller öppenhet för marknaden och tillhandahållande av likviditet. Parterna kan infoga ytterligare klausuler för att återspegla de särskilda omständigheterna i det enskilda fallet, i enlighet med sin avtalsfrihet.

(2)

De resurser som innehas av en emittent av finansiella instrument som är upptagna till handel på en tillväxtmarknad för små och medelstora företag, och som är avsatta för fullgörandet av ett likviditetsavtal för aktier från den emittenten bör kunna identifieras direkt. Likviditetsavtalet bör därför innehålla bestämmelser om öppnande av ett särskilt likviditetskonto. Ett sådant särskilt likviditetskonto behövs för att övervaka likviditetsavtalets fullgörande och säkerställa att den handel som bedrivs avseende likviditetsavtalet är åtskild från annan handel som bedrivs av likviditetstillhandahållaren, så att risken för intressekonflikter därmed minimeras. På detta likviditetskonto bör en mängd resurser i form av kontanta medel och aktier placeras, och denna mängd bör fastställas i likviditetsavtalet. Dessa resurser bör endast användas för fullgörandet av likviditetsavtalet.

(3)

De resurser som avsätts för likviditetsavtalet (resursbegränsningar) bör vara proportionella i förhållande till de mål som fastställs i artikel 13.2 i förordning (EU) nr 596/2014. Av samma skäl bör likviditetstillhandahållarens handel omfattas av pris- och volymbegränsningar som, tillsammans med resursbegränsningarna, minimerar risken för att tillhandahållandet av likviditet leder till artificiella ändringar i aktiekursen men samtidigt främjar normal handel med illikvida aktier.

(4)

Enligt tidigare godtagen marknadspraxis för likviditetsavtal har behöriga myndigheter analyserat den genomsnittliga handelsomsättningen för aktier som är noterade på tillväxtmarknader för små och medelstora företag. Analysen har visat att resursbegränsningar bör vara beroende av likviditetsprofilen för de berörda aktierna (likvida eller illikvida) och beakta handeln på den berörda marknaden. På grundval av denna analys är det lämpligt att likviditetsavtalet föreskriver resursbegränsningar som är angivna som procentandelar av den genomsnittliga dagsomsättningen för den berörda aktien, där denna procentandel kalibreras utifrån aktiens likviditetsprofil och att en högsta nivå fastställs för att undvika att likviditetsavtalet har en negativ inverkan på marknadens integritet och på marknadens korrekta funktion. För att möjliggöra ett effektivt tillhandahållande av likviditet vid låg genomsnittlig dagsomsättning bör ett enskilt fast tröskelvärde för de resurser som omfattas av likviditetsavtalet tillämpas.

(5)

Prisbegränsningar bör säkerställa att den handel som bedrivs av likviditetstillhandahållaren inom ramen för likviditetsavtalet inte leder till artificiella ändringar av aktiekurserna när det finns ett oberoende intresse för handel.

(6)

Volymbegränsningar bör säkerställa att handel som bedrivs av likviditetstillhandahållaren inte överstiger en högsta andel av den genomsnittliga dagsomsättningen för illikvida och likvida aktier. Det är lämpligt att beräkningen av en sådan genomsnittlig dagsomsättning bygger på de 20 handelsdagar som föregick handelsdagen. En sådan beräkning motsvarar på ett lämpligt sätt handeln i den berörda aktien, eftersom den ger en bild på medellång sikt och absorberar effekten av handelstoppar under en enskild handelssession eller ett fåtal handelssessioner.

(7)

För att minska riskerna för marknadsmissbruk vid normala marknadsförhållanden bör det anges i likviditetsavtalet att likviditetstillhandahållaren ska lägga in handelsorder på båda sidor av orderboken, förutom i de undantagsfall där marknadens normala funktion hindras. Av samma skäl bör order av större omfattning och manuella avslut omfattas av likviditetsavtalet, förutsatt att vissa villkor rörande utförandet av sådana order är uppfyllda och att dessa transaktioner sker i undantagsfall. Sådana undantagsfall kan förekomma om, vid en viss tidpunkt, förhållandet mellan resurserna i form av kontanta medel och aktier som är tillgängliga för likviditetstillhandahållaren innebär att likviditetstillhandahållaren inte kan tillhandahålla likviditet enligt avtalet.

(8)

Likviditetsavtalet bör innehålla krav på att likviditetstillhandahållaren ska fullgöra sitt likviditetsavtal oberoende av emittenten av den berörda aktien och av de handelsbeslut som fattas vid andra handlarbord, grupper eller enheter inom likviditetstillhandahållaren, som handlar med den aktien eller med finansiella instrument vars pris eller värde är beroende av eller påverkar den berörda aktiens kurs eller värde. Det är nödvändigt att likviditetstillhandahållaren är oberoende på detta sätt för att inte äventyra marknadens integritet.

(9)

För att undvika risker avseende integriteten och den korrekta funktionen för den berörda tillväxtmarknaden för små och medelstora företag bör den rörliga ersättningen till likviditetstillhandahållaren vara begränsad. För att säkerställa lika villkor bör dessutom dessa begränsningar tillämpas på ett konsekvent sätt på alla likviditetsavtal som ingås av emittenter vars finansiella instrument är upptagna till handel på en tillväxtmarknad för små och medelstora företag. De högsta begränsningarna för den rörliga delen av ersättningen bör dock fastställas till en rimlig procentandel av den totala ersättningen för att ge likviditetstillhandahållaren incitament att fullgöra avtalet korrekt, men den bör inte vara så hög att den ger incitament till beteenden som kan utgöra en risk för den berörda marknadens integritet och korrekta funktion.

(10)

Öppenhet avseende likviditetsavtalen säkerställer integritet på marknaden och investerarskydd. För att andra marknadsdeltagare ska kunna fatta välgrundade beslut om de aktier som omfattas av likviditetsavtalet bör avtalet innehålla bestämmelser om krav på öppenhet som omfattar de olika stadierna av tillhandahållande av likviditet, närmare bestämt innan avtalet träder i kraft, under dess löptid och efter dess avslutande. I det avseendet är det nödvändigt att identifiera en part som kommer att ansvara för kraven på öppenhet. För att det ska bli enklare för allmänheten att skaffa information om de berörda aktierna bör den parten vara emittenten, som bör offentliggöra den relevanta informationen på sin webbplats.

(11)

Denna förordning grundar sig på det förslag till tekniska tillsynsstandarder som Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (Esma) har överlämnat till kommissionen.

(12)

Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten har anordnat öppna offentliga samråd om det förslag till tekniska tillsynsstandarder som denna förordning bygger på, analyserat de potentiella kostnaderna och fördelarna därav och begärt råd från den intressentgrupp för värdepapper och marknader som inrättats i enlighet med artikel 37 i Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 1095/2010 (2).