(1)

V skladu s členom 9(2), točka (d), Uredbe (EU) 2015/760 je evropskim dolgoročnim investicijskim skladom (v nadaljnjem besedilu: ELTIF) prepovedana uporaba izvedenih finančnih instrumentov, razen kadar je uporaba takih instrumentov namenjena izključno varovanju pred tveganji, neločljivo povezanimi z drugimi naložbami ELTIF. Izvedeni finančni instrumenti, za katere bi bilo treba šteti, da so namenjeni izključno varovanju pred tveganji, neločljivo povezanimi z drugimi naložbami ELTIF, so tisti, katerih osnovni instrument ustreza sredstvom, katerim je ali bi bil izpostavljen ELTIF. Vendar v nekaterih primerih za varovanje izpostavljenosti določenemu sredstvu izvedeni finančni instrumenti morda niso na voljo. V tem primeru bi moralo biti mogoče to izpostavljenost zavarovati z uporabo izvedenega finančnega instrumenta, katerega osnovni instrument spada v isto ali gospodarsko podobno kategorijo sredstev kot izvedeni finančni instrument, katerega osnovni instrument ustreza sredstvom, katerim je ali bi bil izpostavljen ELTIF. Za zagotovitev, da je uporaba izvedenih finančnih instrumentov namenjena izključno varovanju pred tveganji, neločljivo povezanimi z drugimi naložbami ELTIF, bi morali uporabljeni izvedeni finančni instrumenti učinkovito zmanjšati zadevno tveganje. Zmanjšanje tveganja bi zato moralo biti preverljivo s sistemi, ki določajo tveganja, ki jih je treba zmanjšati, in način, na katerega bi izvedeni finančni instrument zmanjšal tako tveganje.

(2)

Osnovni instrumenti in njihov profil likvidnosti lahko vplivajo na ELTIF in dolgoročno naravo ELTIF. Zagotoviti je treba usklajenost in skladnost naložbene strategije ELTIF s profilom likvidnosti in politiko odkupov ELTIF. Upravitelj ELTIF bi zato moral pri ocenjevanju, ali je življenjska doba ELTIF združljiva z življenjskim ciklom vsakega posameznega sredstva ELTIF, kot je navedeno v členu 18(3) Uredbe (EU) 2015/760, upoštevati profil likvidnosti vsakega posameznega sredstva ELTIF, profil likvidnosti portfelja ELTIF na tehtani podlagi, čas pridobitve teh posameznih sredstev in vrednotenje teh posameznih sredstev. Ker lahko odkupi vplivajo na sredstva in obveznosti ter likvidnost ELTIF, bi moral upravitelj ELTIF, ki predvideva možnost odkupov v življenjski dobi ELTIF, pri ocenjevanju, ali je življenjska doba ELTIF združljiva z življenjskim ciklom vsakega posameznega sredstva ELTIF, upoštevati tudi politiko odkupov tega ELTIF.

(3)

V skladu s členom 18(2), prvi pododstavek, točka (b), Uredbe (EU) 2015/760 mora biti upravitelj ELTIF sposoben pristojnemu organu ELTIF dokazati, da je ELTIF vzpostavil ustrezno politiko odkupov in orodja za upravljanje likvidnosti, ki so skladna z dolgoročno naložbeno strategijo ELTIF. Eden od načinov za dosego tega cilja je analiza rezultatov, predpostavk in vhodnih podatkov, uporabljenih za teste izjemnih situacij v zvezi z likvidnostjo, ko se ti izvedejo v skladu s členom 15(3), točka (b), ali členom 16(1) Direktive 2011/61/EU Evropskega parlamenta in Sveta (2). Rezultati te analize bi morali upraviteljem ELTIF omogočiti, da dokažejo, ali in kako lahko ELTIF v resnih, vendar verjetnih scenarijih obravnava zahteve za odkup. Ti rezultati bi morali pristojnim organom tudi omogočiti, da ocenijo te scenarije za sredstva in obveznosti, vključno s pretresi v zvezi z odkupi in zavarovanjem s premoženjem, ter zmanjšanje vrednosti sredstev v teh scenarijih izjemnih situacij.

(4)

Morebitno najkrajše obdobje razpolaganja iz člena 18(2), prvi pododstavek, točka (a), Uredbe (EU) 2015/760 lahko ELTIF običajno omogoči, da dokonča naložbo prispevanega kapitala. Iz tega sledi, da bi moralo morebitno najkrajše obdobje razpolaganja ELTIF omogočiti, da doseže ta cilj. Vendar Uredba (EU) 2015/760 ne določa niti dolžine najkrajših obdobij razpolaganja niti jih ne zahteva, zahteva pa, da upravitelj ELTIF določi najkrajše obdobje razpolaganja na podlagi sklopa določenih meril. Zato bi moral upravitelj ELTIF pri določanju tega najkrajšega obdobja razpolaganja upoštevati okoliščine ELTIF.

(5)

V zvezi z ELTIF, ki zagotavljajo možnost odkupa pred potekom njihove življenjske dobe v skladu s členom 18(2) Uredbe (EU) 2015/760, je treba zaradi pravne varnosti ELTIF in njihovih vlagateljev opomniti, da v nekaterih državah članicah politika odkupov ni vedno vključena v statut. V nekaterih državah članicah so namreč v statutu običajno določeni namen podjetja ali sklada, njegov registrirani sedež, skupščina, pooblastila upravnega odbora in druge podrobnosti v zvezi z ustanovitvijo ELTIF, ne pa politike ali postopki, ki jih izvaja tretja oseba, vključno z upraviteljem alternativnih investicijskih skladov (UAIS), ki upravlja sklad. Zaradi preglednosti in zaščite vlagateljev bi moral upravitelj ELTIF pristojnemu organu ELTIF zagotoviti nekatere minimalne informacije, ki dokazujejo, da ima ELTIF vzpostavljeno ustrezno politiko odkupov in orodja za upravljanje likvidnosti, ki so združljivi z dolgoročno naložbeno strategijo ELTIF.

(6)

Člen 16(1) Direktive 2011/61/EU zahteva, da UAIS in s tem tudi upravitelji ELTIF uporabljajo ustrezen sistem upravljanja likvidnosti, sprejmejo postopke, ki jim omogočajo spremljanje likvidnostnega tveganja, ter zagotovijo usklajenost naložbene strategije, profila likvidnosti in politike odkupov ELTIF. V zvezi s tem bi moral imeti upravitelj ELTIF možnost, da po lastni presoji izbere in uporablja eno ali več orodij za upravljanje likvidnosti za preprečevanje razvodenitve ali druga orodja za upravljanje likvidnosti. Ker se ELTIF lahko tržijo malim vlagateljem in da se omogoči visok standard integritete trgov, bi moral upravitelj ELTIF v slednjem primeru pristojnemu organu ELTIF na njegovo zahtevo zagotoviti informacije o izbiri orodij za upravljanje likvidnosti in njihovi ustreznosti v okviru ELTIF.

(7)

ELTIF bi morali biti sposobni izvajati naložbene strategije za dolgoročna sredstva, kar zahteva, da se lahko določi največja likvidnost, ki se ponudi v ELTIF, in da se zmanjša verjetnost začasne ustavitve delovanja ELTIF. Zato bi moral upravitelj ELTIF uporabljati omejitev odkupa iz člena 18(2), prvi pododstavek, točka (d), Uredbe (EU) 2015/760, in sicer tako, da se zagotovi, da so odkupi omejeni na del likvidnih sredstev in da se preprečijo likvidnostne vrzeli. Da bi zagotovili učinkovito zaščito dolgoročnih sredstev ELTIF in posledično zaščito interesov vseh vlagateljev, bi se morale omejitve odkupa uporabljati za širok nabor in različne vrste situacij, vključno z razmerami izjemnih situacij na trgu.

(8)

Pristojni organi bi morali pri ocenjevanju odstotka iz člena 18(2), prvi pododstavek, točka (d), Uredbe (EU) 2015/760 med drugim upoštevati raznolikost ELTIF, njihov profil likvidnosti, morebitni rok za obvestilo, pogostost odkupov ELTIF ter pričakovane denarne tokove, in sicer na konservativen način. Zato bi morali pristojni organi pričakovane pozitivne denarne tokove upoštevati le, če obstaja visoka stopnja gotovosti, da bodo ti pozitivni denarni tokovi realizirani. Iz tega sledi, da pristojni organi kot pričakovane pozitivne denarne tokove ne bi smeli obravnavati možnosti, da lahko ELTIF proda primerna dolgoročna naložbena sredstva, ali možnosti, da lahko ELTIF zbere kapital z novimi vpisi.

(9)

Upravitelj ELTIF bi moral določiti odstotek iz člena 18(2), prvi pododstavek, točka (d), Uredbe (EU) 2015/760 bodisi na podlagi pogostosti odkupov in najdaljšega roka za obvestilo, ki predstavlja rok za obvestilo, vključno z morebitnim podaljšanjem roka za obvestilo, ali na podlagi pogostosti odkupov in najmanjšega odstotka likvidnih sredstev. V obeh primerih lahko upravitelj ELTIF razmisli o uvedbi roka za obvestilo v okviru politike odkupov. Za lažjo umeritev likvidnostnih parametrov s strani upravitelja ELTIF in učinkovit nadzor pristojnega organa bi bilo treba za določitev največjega odstotka sredstev iz člena 18(2), prvi pododstavek, točka (d), Uredbe (EU) 2015/760 uporabiti linearno aproksimacijo, kadar pogostost odkupov ali rok za obvestilo ne ustrezata parametrom iz umeritvenih tabel, predloženih upravitelju ELTIF.

(10)

Kadar znesek likvidnih sredstev ELTIF pade pod nekatere določene pragove, zlasti glede na nihanja vrednosti sredstev ali učinek odkupov, bi moral upravitelj ELTIF v ustreznem obdobju sprejeti ukrepe, ki so potrebni za ponovno vzpostavitev najmanjšega odstotka likvidnih sredstev, ob ustreznem upoštevanju interesov vlagateljev v ELTIF in dolgoročne naložbene strategije ELTIF.

(11)

Za zagotovitev likvidnosti in prenosljivosti enot ali delnic ELTIF se za možnost usklajevanja zahtev za prenos iz člena 19(2a) Uredbe (EU) 2015/760 ne bi smelo šteti, da prepoveduje druge oblike sekundarnih prenosov, če politika ELTIF za usklajevanje zahtev ne prepoveduje takih prenosov in če se vlagatelji, ki prenašajo enote ali delnice, o tej možnosti izrecno dogovorijo.

(12)

V zvezi z možnostjo usklajevanja zahtev za prenos iz člena 19(2a) Uredbe (EU) 2015/760, ki se za namene te uredbe ne bi smela šteti za večstranski sistem, in v zvezi z možnostjo odkupov v življenjski dobi ELTIF iz člena 18(2) Uredbe (EU) 2015/760, je treba določiti nekatere zahteve v zvezi s tem, kako poteka usklajevanje zahtev za prenos.

(13)

Da bi se zmanjšala verjetnost cenovne arbitraže med neto vrednostjo sredstev enot ali delnic ELTIF, s katerimi se trguje na sekundarnem trgu, in tistih, ki se usklajujejo prek usklajevanja zahtev za prenos, bi bilo treba izvršilno ceno določiti zunaj datumov vrednotenja ELTIF, kadar izvršilna cena ne temelji na neto vrednosti sredstev ELTIF.

(14)

V skladu s členom 19(2a), točka (b), Uredbe (EU) 2015/760, se, kadar obstaja neujemanje med vlagatelji, ki izstopajo, in potencialnimi vlagatelji, uskladitev izvede sorazmerno. Za zagotovitev učinkovitega usklajevanja zahtev in zaupanja vlagateljev vanje bi bilo treba vlagateljem omogočiti, da prilagodijo svoja naročila, ohranijo preostale zahteve za usklajevanje v pričakovanju prihodnje uskladitve ali umaknejo preostale ali neporavnane zahteve za usklajevanje.

(15)

V nekaterih državah članicah so v pravilih oziroma aktih o ustanovitvi običajno določeni namen podjetja ali sklada, njegov registrirani sedež, skupščina, pooblastila upravnega odbora in druge podrobnosti v zvezi z ustanovitvijo pravnega subjekta, ne pa politike ali postopki, ki jih izvaja tretja oseba, kot je UAIS, ki upravlja sklad. Poleg tega vključitev vseh teh podrobnosti v pravila ali akte o ustanovitvi ELTIF v nekaterih primerih ne bi bila mogoča, zlasti v primeru krovnih skladov z različnimi podskladi.

(16)

Ne glede na to, kako ELTIF dopušča možnost popolnega ali delnega usklajevanja zahtev, bi morala zaradi potrebe po visoki ravni zaščite vlagateljev, politika za usklajevanje zahtev, ki jo določi upravitelj ELTIF, vsebovati nekatere informacije v zvezi z obliko, postopki, pogoji in časovnim okvirom usklajevanja.

(17)

Zagotoviti je treba visoko raven informacij o potencialnem trgu in njegovih udeležencih, ki bi lahko predstavljali potencialne kupce prodanih sredstev ELTIF, ki so lahko nelikvidna in neobičajna. Pri oceni trga za potencialne kupce iz člena 21(2), točka (a), Uredbe (EU) 2015/760 bi bilo zato treba upoštevati tveganja na trgu in tako med drugim oceniti, ali so potencialni kupci odvisni od pridobitve posojil od tretjih oseb, ali obstaja tveganje nelikvidnosti sredstev pred prodajo, ali obstajajo tveganja, povezana s političnimi ali zakonodajnimi spremembami, vključno z davčnimi reformami, in ali obstaja tveganje za poslabšanje gospodarskega položaja na trgu, ki je pomembno za sredstva ELTIF.

(18)

Tržni dogodki lahko bistveno spremenijo vrednotenje sredstev ELTIF in tako vplivajo na interese vlagateljev. Vrednotenje sredstev, ki bodo odprodana, iz člena 21(2), točka (c), Uredbe (EU) 2015/760 bi bilo zato treba izvesti v trenutku, ki je dovolj blizu začetku njihove prodaje. Da bi se izognili nepotrebnim bremenom za ELTIF in zagotovili stroškovno učinkovito delovanje ELTIF, ki koristi vsem vlagateljem v ELTIF, se od ELTIF, ki je ta sredstva že ovrednotil v skladu z Direktivo 2011/61/EU v času, ki je dovolj blizu začetku prodaje teh sredstev, ne bi smelo zahtevati, da ta sredstva prevrednoti.

(19)

Za zagotovitev skupnega pristopa v zvezi z razkritjem stroškov vlaganja v ELTIF bi moralo tako razkritje stroškov zajemati vse stroške, ki jih neposredno ali posredno krijejo vlagatelji. Treba je določiti, da bi morali stroški distribucije zajemati vse upravne in regulativne stroške ter stroške strokovnih storitev in revizije, povezane z distribucijo, ter zagotoviti skupne opredelitve, metodologije izračuna in oblike predstavitve teh stroškov.

(20)

V skladu s členom 2, četrti pododstavek, Uredbe (EU) 2023/606 Evropskega parlamenta in Sveta (3) se lahko ELTIF, ki so pridobili dovoljenje pred 10. januarjem 2024, odločijo, da zanje velja navedena uredba. V skladu s tem bi morala za ELTIF, ki se ne odločijo za uporabo Uredbe (EU) 2023/606, še naprej veljati Delegirana uredba Komisije (EU) 2018/480 (4).

(21)

Ta uredba temelji na osnutku regulativnih tehničnih standardov, ki ga je Komisiji predložil Evropski organ za vrednostne papirje in trge.

(22)

Evropski organ za vrednostne papirje in trge je o osnutku regulativnih tehničnih standardov, na katerem temelji ta uredba, izvedel odprta javna posvetovanja, analiziral morebitne s tem povezane stroške in koristi ter zaprosil za mnenje interesno skupino za vrednostne papirje in trge, ustanovljeno v skladu s členom 37 Uredbe (EU) št. 1095/2010 Evropskega parlamenta in Sveta (5) –

(a)

uporaba izvedenih finančnih instrumentov je:

(b)

namen uporabe izvedenih finančnih instrumentov je preverljivo zmanjšanje tveganj na ravni ELTIF;

(c)

osnovni instrumenti izvedenih finančnih instrumentov so sredstva, ki jim je izpostavljen ELTIF, ali, če izvedeni finančni instrumenti za varovanje pred tveganji, ki izhajajo iz izpostavljenosti tem sredstvom, niso na voljo, osnovni instrumenti izvedenih finančnih instrumentov iz iste ali gospodarsko podobne kategorije sredstev.

(a)

profil likvidnosti vsakega posameznega sredstva ELTIF;

(b)

profil likvidnosti portfelja ELTIF na tehtani podlagi;

(c)

čas pridobitve in prodaje vsakega posameznega sredstva ELTIF, ocenjen glede na gospodarski življenjski cikel sredstev in življenjsko dobo ELTIF;

(d)

naložbeni cilj ELTIF;

(e)

kadar ELTIF predvideva možnost odkupov v življenjski dobi ELTIF, politiko odkupov ELTIF;

(f)

potrebe po upravljanju denarnih sredstev ter pričakovani denarni tok in obveznosti ELTIF;

(g)

možnost obnovitve ali prenehanja izpostavljenosti ELTIF do posameznih sredstev ELTIF;

(h)

razpoložljivost zanesljivega, premišljenega in posodobljenega vrednotenja sredstev v portfelju ELTIF;

(i)

sestavo portfelja in upravljanje življenjskega cikla sredstev ELTIF v celotni življenjski dobi ELTIF.

(a)

ali je na trgu prisoten eden ali več kupcev;

(b)

ali upravitelj ELTIF na podlagi ocene, opravljene z ustrezno strokovnostjo, previdnostjo in skrbnostjo, v trenutku, ko je dokončan razčlenjeni časovni razpored iz člena 21(1) Uredbe (EU) 2015/760, pričakuje, da bodo potencialni kupci pri nakupu zadevnega sredstva odvisni od zunanjega financiranja;

(c)

kadar za sredstvo ni nobenega neposrednega kupca, koliko časa bo verjetno trajalo, da se najde en ali več kupcev za zadevno sredstvo;

(d)

posebni profil zapadlosti sredstva;

(e)

ali upravitelj ELTIF na podlagi ocene, opravljene z ustrezno strokovnostjo, previdnostjo in skrbnostjo, v trenutku, ko je dokončan razčlenjeni časovni razpored iz člena 21(1) Uredbe (EU) 2015/760, pričakuje, da se bodo uresničila naslednja tveganja:

(f)

ali lahko na elemente iz točk (a) in (b) v obdobju prodaje negativno vplivajo splošni gospodarski pogoji na trgu ali trgih, ki so pomembni za sredstvo.