Financiranje dolgoročnih naložb v gospodarstvu EU

KLJUČNE TOČKE

Uredba (EU) 2015/760 določa enotna pravila o dovoljenjih, naložbenih politikah in pogojih delovanja alternativnih investicijskih skladov EU (EU AIS) ali oddelkov EU AIS, ki se v EU tržijo kot EDIS. Ta neuradni in neizčrpen povzetek, ki ga ni mogoče šteti za naložbo ali pravni nasvet, določa splošen sklop normativnih pravil, ki veljajo od 10. januarja 2024.

Kvalificirano portfeljsko podjetje

Kvalificirano portfeljsko podjetje mora v času začetne naložbe izpolnjevati naslednje zahteve:

• ni finančno podjetje, razen če:
  • ni finančni holding ali mešani holding podjetje, in
  • je bilo dovoljeno ali registrirano manj kot 5 let pred datumom začetne naložbe;
• je podjetje, ki:
  • ni sprejeto v trgovanje na organiziranem trgu ali v večstranskem sistemu trgovanja, ali
  • je sprejeto v trgovanje na organiziranem trgu ali v večstranskem sistemu trgovanja in ima tržno kapitalizacijo največ 1.500.000.000 €;
• ima sedež v državi članici EU ali v državi, ki ni članica EU, pod pogojem, da zadevna država:
  • ni opredeljena kot država zunaj EU z visokim tveganjem,
  • ni navedena v Prilogi I k sklepom Sveta o revidiranem seznamu EU nekooperativnih jurisdikcij za davčne namene.

Primerna naložbena sredstva

Sredstva so primerna za naložbe ELTIF samo, če spadajo v eno od več kategorij:

• lastniški ali navidezni lastniški instrumenti:
  • ki jih je izdalo kvalificirano portfeljsko podjetje in jih je ELTIF pridobil od tega kvalificiranega portfeljskega podjetja ali od tretje osebe prek sekundarnega trga,
  • ki jih je izdalo kvalificirano portfeljsko podjetje v zameno za lastniški ali navidezni lastniški instrument, ki ga je ELTIF predhodno pridobil od tega kvalificiranega portfeljskega podjetja ali od tretje osebe prek sekundarnega trga,
  • ki jih izda podjetje, v katerem ima kvalificirano portfeljsko podjetje kapitalsko udeležbo v zameno za lastniški ali navidezni lastniški instrument, ki ga pridobi ELTIF;
• dolžniški instrumenti, ki jih je izdalo kvalificirano portfeljsko podjetje;
• posojila, ki jih ELTIF odobri kvalificiranemu portfeljskemu podjetju z zapadlostjo, ki ne presega življenjske dobe ELTIF;
• enote ali deleži enega ali več drugih ELTIF, evropskih skladov tveganega kapitala (EuVECA), evropskih skladov socialnega podjetništva (EuSEF), kolektivnih naložbenih podjemov za prenosljive vrednostne papirje (UNITS) in EU AIS, ki jih upravljajo upravitelji EU AIS (EU UAIS), če ti subjekti vlagajo v upravičene naložbe in sami niso vložili več kot 10 % svojih sredstev v kateri koli drug kolektivni naložbeni podjem;
• realna sredstva²;
• enostavna, pregledna in standardizirana listinjenja, kjer osnovne izpostavljenosti ustrezajo eni od naslednjih kategorij:
  • sredstva, navedena v točki (a)(i), (ii) ali (iv) člena 1 Delegirane uredbe (EU) 2019/1851, ali
  • sredstva, navedena v točki (a)(vii) ali (viii) člena 1 Delegirane uredbe (EU) 2019/1851, pod pogojem, da se prihodki od obveznic listinjenja uporabijo za financiranje ali refinanciranje dolgoročnih naložb;
• obveznice, ki jih je v skladu z Uredbo (EU) 2023/2631 o evropskih zelenih obveznicah izdalo kvalificirano portfeljsko podjetje.

ELTIF mora vložiti vsaj 55 % svojega kapitala v primerna naložbena sredstva.

Odobritev

Vloga za pridobitev dovoljenja za delovanje kot ELTIF mora vključevati:

• pravila sklada ali ustanovne listine³;
• informacije o identiteti predlaganega upravitelja ELTIF ter njegovih trenutnih in prejšnjih izkušnjah in zgodovini upravljanja sklada;
• kadar se lahko EDIS trži malim vlagateljem, opis informacij, ki bodo na voljo vlagateljem, vključno z opisom ureditve za obravnavo pritožb, ki jih predložijo mali vlagatelji;
• informacije o identiteti depozitarja⁴ in, če to zahteva pristojni organ ELTIF, ki se lahko trži malim vlagateljem, pisni dogovor z depozitarjem;
• opis informacij, ki jih je treba dati vlagateljem, vključno z ureditvijo za obravnavanje pritožb, ki jih predložijo mali vlagatelji;
• dodatne informacije v primeru glavnih struktur⁵- podajalnik⁶ ELTIF-ov.

Uredba navaja tudi dokumentacijo, ki jo mora EU UAIS, ki se prijavi za upravljanje ELTIF s sedežem v drugi državi članici, predložiti pristojnemu organu ELTIF.

Za prijavo in pridobitev dovoljenja morajo biti upravljavci skladov sami pooblaščeni v skladu z Direktivo 2011/61/EU (glejte povzetek).

Evropski organ za vrednostne papirje in trge vodi osrednji javni register vsakega pooblaščenega ELTIF, skupaj z njegovim upravljavcem, pristojnim organom, datumi dovoljenja in začetkom trženja ELTIF itd.

Odgovornost

Upravljavci so odgovorni za zagotavljanje skladnosti z uredbo in morebitne kršitve. Upravitelji so poleg tega odgovorni za kakršno koli izgubo ali škodo, ki bi nastala zaradi neskladnosti s to uredbo.

Naložbena politika

Za sklade ELTIF veljajo posebna naložbena pravila.

• V primerna sredstva morajo vložiti vsaj 55 % svojega kapitala.
• Zgornje naložbene omejitve ne veljajo za ELTIF, ki se tržijo izključno profesionalnim vlagateljem.
• Splošno pravilo je, da lahko ELTIF vloži največ:
  • 20 % svojega kapitala v instrumente, ki jih je izdalo, ali v posojila, odobrena posameznemu kvalificiranemu portfeljskemu podjetju;
  • 20 % svojega kapitala v posamezno realno sredstvo;
  • 20 % svojega kapitala v enote ali delnice katerega koli posameznega ELTIF, evropskega sklada tveganega kapitala, evropskega sklada za socialno podjetništvo, kolektivnega vlaganja v prenosljive vrednostne papirje ali EU AIS, ki jih upravlja EU. UAIS; in
  • 10 % svojega kapitala v sredstva, če je ta sredstva izdal kateri koli posamezen organ, vendar lahko ELTIF dvigne mejo 10 % na 25 %, če so obveznice izdane s kreditom. institucija, ki ima sedež v državi članici in je po zakonu predmet posebnega javnega nadzora, namenjenega zaščiti imetnikov obveznic.
• Skupna vrednost enostavnih, preglednih in standardiziranih listinjenj v portfelju ELTIF ne sme presegati 20 % vrednosti kapitala ELTIF.
• Skupna izpostavljenost tveganju do nasprotne stranke EDIF, ki izhaja iz poslov z izvedenimi finančnimi instrumenti na prostem trgu, pogodb o začasni prodaji ali pogodb o povratnem začasnem nakupu, ne sme presegati 10 % vrednosti kapitala EDIF.

Stanje sredstev in izposojanja denarnih sredstev ELTIF je treba združiti s tistimi v kolektivnih naložbenih podjemih, v katere so ELTIF vlagali, da se oceni skladnost ELTIF z zahtevami glede sestave portfelja in diverzifikacije ter z omejitvami zadolževanja (glejte spodaj).

Izposoja gotovine

• ELTIF si lahko izposodi gotovino pod pogojem, da takšno izposojanje ne predstavlja več kot 50 % čiste vrednosti sredstev ELTIF v primeru ELTIF, ki se lahko trži malim vlagateljem, in ne več kot 100 % čiste vrednosti sredstev ELTIF. v primeru ELTIF, ki se tržijo izključno profesionalnim vlagateljem.
• Upravitelj ELTIF mora v prospektu ELTIF navesti, ali si ELTIF namerava izposoditi gotovino kot del svoje naložbene strategije, in če namerava, mora v njem navesti tudi omejitve izposoje.

Odkup enot ali deležev ELTIF

• Vlagatelji v ELTIF ne morejo zahtevati odkupa svojih enot ali delnic pred koncem življenjske dobe ELTIF. Odkupi za vlagatelje so možni od dneva, ki sledi datumu konca življenjske dobe ELTIF.
• Pravila ali listine o ustanovitvi ELTIF morajo jasno navajati določen datum konca življenjske dobe ELTIF in lahko določajo pravico do začasnega podaljšanja njegove življenjske dobe in pogoje za uveljavljanje te pravice.
• Z odstopanjem lahko pravila ali listine o ustanovitvi ELTIF predvidevajo možnost odkupov med življenjsko dobo ELTIF, če so izpolnjeni določeni pogoji.
• Življenjska doba ELTIF mora biti skladna z dolgoročno naravo ELTIF in mora biti združljiva z življenjskimi cikli vsakega posameznega sredstva ELTIF, merjenega glede na profil nelikvidnosti in ekonomski življenjski cikel sredstva in navedeni naložbeni cilj ELTIF.
• Vlagatelji morajo vedno imeti možnost poplačila v gotovini. Poplačilo v naravi iz sredstev ELTIF mora biti možno samo pod določenimi pogoji.

Zaščita malih vlagateljev

Da bi zagotovili visoko raven zaščite malih vlagateljev, je treba izvesti oceno primernosti ne glede na to, ali mali vlagatelji pridobijo enote ali deleže ELTIF od distributerjev ali upravljavcev ELTIF ali prek sekundarnega trga.

Distributer ali, ko neposredno ponuja ali daje enote ali delnice ELTIF malemu vlagatelju, mora upravitelj ELTIF izdati jasno pisno opozorilo, v katerem malega vlagatelja obvesti o naslednjem:

• če življenjska doba ELTIF, ki je ponujen ali plasira malim vlagateljem, presega 10 let, produkt ELTIF morda ni primeren za male vlagatelje, ki ne morejo vzdržati tako dolgoročne in nelikvidne zaveze;
• če pravila ali listine o ustanovitvi ELTIF predvidevajo možnost povezovanja enot ali deležev ELTIF, da razpoložljivost take možnosti malemu vlagatelju ne zagotavlja ali daje pravice do izstopa ali odkupa svojih enot ali deležev zadevnega ELTIF.