VÝZVA NA PREDKLADANIE PODKLADOV

NA ÚČELY SÚBEŽNÉHO HODNOTENIA A POSÚDENIA VPLYVU

Cieľom tohto dokumentu je informovať verejnosť a zainteresované strany o činnosti Komisie, aby sa mohli vyjadriť k zamýšľanej iniciatíve a účinne sa zapojiť do konzultácií.

Žiadame tieto skupiny, aby vyjadrili svoje stanovisko k tomu, ako daný problém chápe Komisia, a aby poskytli pripomienky k možným riešeniam a akékoľvek relevantné informácie, ktoré majú prípadne k dispozícii, vrátane informácií o možnom vplyve jednotlivých možností.

Názov iniciatívy

Aktualizácia pravidiel týkajúcich sa práv akcionárov: hodnotenie a preskúmanie smernice o právach akcionárov.

Vedúce GR – zodpovedný útvar

Generálne riaditeľstvo pre spravodlivosť a spotrebiteľov (GR JUST) (oddelenie A.3 – Právo obchodných spoločností)

Pravdepodobný druh iniciatívy

Legislatívna

Súbežné hodnotenie a posúdenie vplyvu revízie smernice 2007/36/ES zmenenej smernicou (EÚ) 2017/828.

Predbežný plán

4. štvrťrok 2026

Doplňujúce informácie

–

Tento dokument je určený výhradne na informačné účely. Nie je ním dotknuté konečné rozhodnutie Komisie o tom, či sa bude táto iniciatíva realizovať, ani o jej konečnom obsahu. Všetky aspekty iniciatívy opísanej v tomto dokumente vrátane jej načasovania sa môžu zmeniť.

A. Politický kontext, hodnotenie, vymedzenie problému a kontrola subsidiarity

Politický kontext

S cieľom zvýšiť konkurencieschopnosť Európskej únie a podporiť súkromné investície, najmä v inovatívnych odvetviach rastu orientovaných na budúcnosť, je Európska komisia odhodlaná znížiť fragmentáciu na kapitálových trhoch a odstrániť prekážky, ktoré v súčasnosti bránia cezhraničným investíciám v rámci jednotného trhu. Jej cieľom je vybudovať integrovanejší, likvidnejší a efektívnejší kapitálový trh v celej EÚ. Revízia smernice o právach akcionárov môže pomôcť dosiahnuť tento cieľ tým, že investorom, sprostredkovateľom a emitentom uľahčí a zlacní pôsobenie v rôznych členských štátoch.

Kľúčovým prvkom pri dosahovaní tohto cieľa je zabezpečenie toho, aby akcionári mohli ľahko a efektívne uplatňovať svoje práva, najmä cezhranične, a zabezpečenie bezproblémovej interakcie medzi registrovanými spoločnosťami a ich akcionármi. Vďaka efektívnosti, ktorá sa tým dosiahne, sa súkromné investície nasmerujú do odvetví so značnými investičnými potrebami, čím sa podporí základný hospodársky rast a v konečnom dôsledku sa zvýši konkurencieschopnosť EÚ.

Niekoľko kľúčových inštitucionálnych zainteresovaných strán poukázalo na potrebu riešiť neefektívnosť súčasného rámca práv akcionárov, a to najmä pri cezhraničných operáciách. Medzi tieto zainteresované strany patrí Euroskupina, ktorá na to upozornila vo svojom vyhlásení z 11. marca 2024, Európska centrálna banka, ktorá to uviedla vo svojom dokumente z mája 2025, Európsky orgán pre bankovníctvo a Európsky orgán pre cenné papiere a trhy, ktoré na to poukázali vo svojej správe z júla 2023, a Organizácia pre hospodársku spoluprácu a rozvoj, ktorá to uviedla vo svojej správe z apríla 2025. Podobne mnohé zainteresované strany zo súkromného sektora poukázali na existujúce prekážky brániace účinnému výkonu práv akcionárov a zapojeniu akcionárov a vyzvali na legislatívne preskúmanie smernice o právach akcionárov.

Komisia 19. marca 2025 prijala stratégiu únie úspor a investícií a oznámila, že má v úmysle posúdiť potrebu prípadného preskúmania smernice o právach akcionárov a zvážiť jeho vykonanie do 4. štvrťroka 2026. Táto iniciatíva bola zahrnutá do pracovného programu Komisie na rok 2026. Preskúmanie smernice o právach akcionárov by bolo takisto v súlade s odporúčaniami uvedenými v Draghiho správe a správe fóra na vysokej úrovni o spravodlivosti pre rast.

Hodnotenie

Od nadobudnutia účinnosti regulačného rámca pre práva akcionárov na úrovni EÚ v roku 2009 sa trhový kontext pre výkon práv akcionárov výrazne zmenil, okrem iného v dôsledku veľkosti trhu a rýchleho vývoja technológií. EÚ zároveň čelí veľkým investičným potrebám, ktoré si vyžadujú väčší objem kapitálu na podporu hospodárstva a zníženie nákladov na financovanie pre európske podniky.

Vzhľadom na tento vývoj a naliehavú potrebu odstrániť na kapitálovom trhu EÚ prekážky, ktoré bránia integrácii trhu a využívaniu efektu rozsahu, ako sa zdôrazňuje v stratégii únie úspor a investícií, sa v hodnotení preskúma:

·či smernica o právach akcionárov dosiahla ciele stanovené v čase jej prijatia (účinnosť),

·náklady a prínosy súčasných pravidiel pre konkrétne zainteresované strany a to, či je potrebné nejaké zjednodušenie (efektívnosť),

·či smernica o právach akcionárov reagovala na potreby a očakávania zainteresovaných strán (relevantnosť),

·vnútorná súdržnosť rámca práv akcionárov a jeho vonkajšia súdržnosť s inými nástrojmi EÚ/medzinárodnými nástrojmi (súdržnosť) a

·rozsah, v akom by členské štáty konajúce na vnútroštátnej úrovni nemohli dosiahnuť to, čo sa dosiahlo smernicou o právach akcionárov (pridaná hodnota EÚ).

Cieľom smernice o právach akcionárov I, ktorá bola prijatá v roku 2007, bolo posilniť práva akcionárov, zvýšiť ochranu tretích strán a zlepšiť efektívnosť a konkurencieschopnosť podnikov. Cieľom smernice o právach akcionárov II, ktorá bola prijatá v roku 2017, bolo zlepšiť správu a riadenie a (finančnú) výkonnosť spoločností registrovaných v EÚ, prispieť k posilneniu dlhodobého financovania spoločností prostredníctvom kapitálových trhov a zlepšiť podmienky pre cezhraničné kapitálové investície.

Hodnotenie sa uskutoční súbežne s posúdením vplyvu. Zistenia hodnotenia budú podkladom pre posúdenie vplyvu.

Problém, ktorý sa má v rámci iniciatívy riešiť

Keďže kapitálové trhy EÚ sú roztrieštené, emitenti, investori a sprostredkovatelia čelia pri pôsobení na celom jednotnom trhu vysokej administratívnej a finančnej záťaži. V súlade s politickými prioritami Komisie, ktorými sú zjednodušenie regulačného rámca, zníženie zaťaženia podnikov, mobilizácia súkromných úspor a v konečnom dôsledku zvýšenie konkurencieschopnosti EÚ, sa táto iniciatíva zameriava na riešenie niekoľkých problémov, ktoré možno vo všeobecnosti zoskupiť do týchto oblastí:

·identifikácia akcionárov, prenos informácií a výkon práv akcionárov,

·transparentnosť inštitucionálnych investorov, správcov aktív a zastupujúcich poradcov,

·formát valných zhromaždení a práva, ktoré akcionári vykonávajú v súvislosti s týmito zhromaždeniami.

Hoci každá hlavná kategória zainteresovaných strán (t. j. emitenti, akcionári a sprostredkovatelia) čelí osobitným výzvam, kľúčový súbor spoločných problémov sa týka neefektívnosti, vysokých nákladov a výziev, ktoré predstavujú cezhraničné operácie. Tieto výzvy sú čiastočne spôsobené neexistenciou spoločnej reakcie na digitálny vývoj na trhu.

Všetky zainteresované strany majú ťažkosti so zložitými a časovo náročnými hlasovacími postupmi, najmä v cezhraničných scenároch. Emitenti čelia vysokým nákladom na dodržiavanie predpisov, pokiaľ ide o identifikáciu akcionárov, zatiaľ čo sprostredkovateľom vznikajú značné náklady pri riadení hlasovania prostredníctvom splnomocnencov, ako aj informačných tokov.

Emitenti aj akcionári okrem toho čelia vysokým nákladom a poplatkom, čo zvyšuje celkové výdavky, ktoré môžu byť obzvlášť zaťažujúce pre retailových investorov do akcií.

Medzi nedostatky, na ktoré zainteresované strany poukazujú, patria rozdiely vo vymedzeniach akcionárov v jednotlivých členských štátoch, nedostatočná jasnosť, pokiaľ ide o zahrnuté finančné nástroje, neefektívnosť pri identifikácii akcionárov a hlasovacích postupoch, prekážky pri výkone práv akcionárov, neefektívnosť v sprostredkovateľskom reťazci, nedostatočná transparentnosť, nedostatočná harmonizácia nákladov a poplatkov a nedostatočná jasnosť vymedzenia zastupujúcich poradcov a dohľadu nad nimi.

Základ opatrení na úrovni EÚ (právny základ a kontrola subsidiarity)

Právny základ

Návrh na preskúmanie smernice o právach akcionárov by vychádzal z článkov 50 a 114 Zmluvy o fungovaní Európskej únie (ZFEÚ), čo znamená, že by sa použili rovnaké právne základy ako v prípade smernice o právach akcionárov z roku 2007 a jej pozmeňujúcej smernice z roku 2017.

Článkom 50 ZFEÚ sa EÚ splnomocňuje konať v oblasti práva obchodných spoločností a správy a riadenia spoločností s cieľom dosiahnuť slobodu usadiť sa v rámci EÚ.

Článok 114 ZFEÚ je právnym základom pre opatrenia na aproximáciu ustanovení zákonov, iných právnych predpisov a správnych opatrení členských štátov, ktoré smerujú k vytváraniu a fungovaniu vnútorného trhu.

Praktická potreba opatrení na úrovni EÚ

Na problémy, ktoré sa majú v rámci iniciatívy riešiť, nie je možné primerane reagovať vnútroštátnymi riešeniami. Vzhľadom na pretrvávajúcu fragmentáciu kapitálových trhov EÚ a súčasné politické priority, ktorými sú zjednodušenie regulačného rámca, zníženie zaťaženia a zvýšenie konkurencieschopnosti EÚ, sú potrebné opatrenia na úrovni EÚ. Takýmito opatreniami sa musia riešiť pretrvávajúce problémy a neefektívnosť v súvislosti s interakciami medzi emitentmi, ich akcionármi a sprostredkovateľmi, ktoré sú v cezhraničnom kontexte naďalej značné. Cieľ, ktorým je odstránenie regulačných prekážok a neefektívnosti a posilnenie integrácie trhu, nie je možné dosiahnuť na úrovni jednotlivých členských štátov.

B. Ciele a možnosti politiky

Všeobecným cieľom tejto iniciatívy je zvýšiť konkurencieschopnosť spoločností registrovaných v EÚ a zjednodušiť postupy pre účastníkov finančného trhu. To sa dosiahne prostredníctvom dvoch hlavných oblastí činnosti: i) zlepšením správy a riadenia spoločností, najmä pokiaľ ide o využívanie digitálnych technológií, a ii) uľahčením toku informácií a výkonu práv medzi registrovanými spoločnosťami, sprostredkovateľmi a akcionármi, najmä vďaka využitiu digitálnych riešení.

Pokiaľ ide o prvú oblasť činnosti, mohla by zahŕňať zabezpečenie toho, aby akcionári naďalej zohrávali aktívnu úlohu v rozhodovacom procese spoločnosti. To by mohlo zahŕňať zabezpečenie toho, aby sa práva akcionárov a právna istota dodržiavali aj v prípade virtuálnej účasti na valných zhromaždeniach, alebo by to mohlo zahŕňať zefektívnenie harmonogramov a lehôt v súvislosti s valnými zhromaždeniami. Okrem toho by sa mohli prijať opatrenia na zabezpečenie kvality a spoľahlivosti odporúčaní týkajúcich sa hlasovania, ktoré poskytujú zastupujúci poradcovia.

Pokiaľ ide o druhú oblasť činnosti, mohla by zahŕňať stanovenie spoločných pravidiel na automatizáciu výmeny informácií, ak je to možné, a preskúmanie riešení umožňujúcich priamu komunikáciu medzi akcionármi a spoločnosťami. Opatreniami EÚ v tejto oblasti by sa mohli riešiť aj odrádzajúce náklady, ku ktorým naďalej dochádza, keď sa akcionári snažia uplatňovať svoje práva v cezhraničnom prostredí. Okrem toho by sa mohli prijať opatrenia na zabezpečenie cezhraničného uznávania dokladu o oprávnení a dokladu o splnomocnení v elektronickom formáte. Tieto opatrenia by mali zohľadňovať rýchly vývoj technológií, ktoré môžu zabezpečiť právnu istotu a zároveň znížiť náklady a administratívnu záťaž vďaka využívaniu dôveryhodných služieb.

Konkrétne možnosti politiky budú závisieť od výsledku hodnotenia a posúdenia vplyvu, pričom sa zohľadnia kritériá účinnosti, efektívnosti a súdržnosti. Pri každom zo zistených problémov môžu možnosti politiky EÚ zahŕňať neprijatie žiadnych opatrení, lepšie vykonávanie a presadzovanie existujúceho právneho rámca, navrhnutie cieleného riešenia konkrétneho problému v súčasnom rámci (napr. odstránenie nejednoznačností vo vymedzeniach kľúčových aktérov) alebo navrhnutie rozsiahlejších zmien s cieľom ďalej mobilizovať investície.

C. Pravdepodobný vplyv

Od tejto iniciatívy sa očakávajú pozitívne hospodárske vplyvy. Očakáva sa, že sa ňou zníži zaťaženie zainteresovaných strán, znížia sa náklady na dodržiavanie predpisov a zvýši sa efektívnosť. Emitentom, investorom a sprostredkovateľom by to uľahčilo a zlacnilo pôsobenie v rôznych členských štátoch. Pomohlo by to mobilizovať súkromné investície do spoločností registrovaných v EÚ, zvýšiť cezhraničné investície, vytvoriť hlbší a likvidnejší kapitálový trh EÚ, zvýšiť konkurencieschopnosť a podporiť hospodársky rast EÚ. V konečnom dôsledku by sa tým zvýšila dôvera investorov v kapitálový trh EÚ a EÚ by sa stala atraktívnejšou investičnou destináciou pre investorov do akcií z EÚ aj z krajín mimo EÚ. Preskúmanie smernice o právach akcionárov by mohlo vďaka podpore rastu a znižovaniu nerovností prispieť k napĺňaniu širších hospodárskych a sociálnych cieľov. Možné vplyvy na životné prostredie by boli nepriame a vyplývali by zo zlepšených hospodárskych podmienok.

D. Nástroje lepšej právnej regulácie

Posúdenie vplyvu a hodnotenie

V súlade s rámcom lepšej právnej regulácie najprv vyhodnotíme súčasnú smernicu z hľadiska jej účinnosti, relevantnosti, efektívnosti, pridanej hodnoty EÚ a súdržnosti.

Toto hodnotenie sa vykoná súbežne s posúdením vplyvu, ktorým sa budú riadiť rozhodnutia Komisie v oblasti politiky. Posúdenie vplyvu bude vychádzať zo zistení hodnotenia a bude tvoriť základ pre rozhodnutie o tom, či by sa mal rámec práv akcionárov revidovať s cieľom posilniť konkurencieschopnosť a rast EÚ.

V rámci posúdenia vplyvu sa posúdi účinnosť, súdržnosť a efektívnosť zvažovaných možností politiky z hľadiska zjednodušenia, digitalizácie a riešenia fragmentácie vo viacerých oblastiach. Tieto oblasti budú okrem iného zahŕňať identifikáciu akcionárov, prenos informácií, výkon práv akcionárov, transparentnosť inštitucionálnych investorov, správcov aktív a zastupujúcich poradcov, ako aj formát valných zhromaždení a práva, ktoré akcionári vykonávajú v súvislosti s týmito zhromaždeniami.

Konzultačná stratégia

Spätnú väzbu k tejto výzve na predkladanie podkladov možno predložiť počas 12 týždňov. Príspevky možno predložiť v ktoromkoľvek z 24 úradných jazykoch EÚ na webovom sídle Komisie Vyjadrite svoj názor. Komisia zohľadní príspevky zainteresovaných strán k tejto výzve na predkladanie podkladov pri príprave návrhu na preskúmanie smernice o právach akcionárov. Súbežne bude počas 12 týždňov prebiehať na webovom sídle Vyjadrite svoj názor verejná konzultácia. V rámci posúdenia vplyvu sa vypracuje vecné zhrnutie výsledkov výzvy na predkladanie podkladov a verejnej konzultácie a výsledky všetkých konzultačných činností sa uvedú v súhrnnej správe.

Pokračujúcou spoluprácou so zástupcami kľúčových zainteresovaných strán prostredníctvom štruktúrovaných rozhovorov a prieskumov, seminárov a dvojstranných stretnutí a diskusií expertných skupín sa zabezpečí riadne zapojenie všetkých zainteresovaných strán do konzultačného procesu. Toto zapojenie bude zahŕňať základné otázky, ako aj špecifické odborné témy.

Účel konzultácie

Snažíme sa získať názory a skúsenosti zainteresovaných strán, ktoré budú podkladom pre hodnotenie a posúdenie vplyvu na účely prípadného preskúmania smernice o právach akcionárov. Zaujímajú nás najmä:

·výzvy a nedostatky súčasnej smernice o právach akcionárov,

·existujúce prekážky efektívneho fungovania trhu, ktoré brzdia investície v rámci EÚ, vrátane prekážok vyplývajúcich z uplatňovania smernice o právach akcionárov,

·možné riešenia a zmeny smernice o právach akcionárov, ktoré by pomohli uvoľniť investície, zvýšiť konkurencieschopnosť Európy, zefektívniť a digitalizovať procesy, zjednodušiť pravidlá a znížiť administratívnu a finančnú záťaž.

Cieľová skupina

Naším cieľom je zhromaždiť informácie od emitentov (registrovaných spoločností), investorov do akcií (vrátane retailových investorov), finančných sprostredkovateľov, iných aktérov pôsobiacich na finančnom trhu, orgánov členských štátov, mimovládnych organizácií a širokej verejnosti.