OZNÁMENIE KOMISIE EURÓPSKEMU PARLAMENTU, RADE, EURÓPSKEMU HOSPODÁRSKEMU A SOCIÁLNEMU VÝBORU A VÝBORU REGIÓNOV Reformovaný finančný sektor pre Európu /* COM/2014/0279 final */
1. Úvod
V roku 2008
zasiahla svet finančná kríza, ktorá mala celosvetový rozsah a ktorá
priniesla značné náklady pre ekonomiku EÚ a jej občanov.
Bezprostredne po kríze sa EÚ ujala vedúcej úlohy pri rozhodnej globálnej
regulačnej reakcii. Spolu so svojimi medzinárodnými partnermi v rámci G20
sa EÚ zaviazala k účasti na zásadnej reforme regulačného rámca a
rámca dohľadu pre finančný sektor. Popri kontrole
štátnej pomoci poskytnutej počas krízy Komisia konala rýchlo, aby okamžite
prijala regulačné opatrenia na posilnenie systémov ochrany vkladov a
reformu účtovných pravidiel. V nadväznosti na odporúčania expertnej
skupiny na vysokej úrovni, ktorú vytvorila Komisia a ktorej predsedal Jacques
de Larosière[1],
Komisia v roku 2009[2]
a 2010 navrhla kroky na zlepšenie regulácie a dohľadu nad finančnými
trhmi a inštitúciami v EÚ. Oznámila súbor legislatívnych opatrení s cieľom
dosiahnuť bezpečný a zodpovedný finančný sektor prispievajúci k
hospodárskemu rastu[3].
Vzhľadom na
prepojenia medzi členskými štátmi, ktoré majú spoločnú menu, sa
ukázalo, že existovali osobitné riziká, ktoré ohrozovali finančnú
stabilitu v eurozóne a v EÚ. Tieto skutočnosti poukázali na potrebu hlbšej
integrácie s cieľom upevniť základy bankového sektora a obnoviť
dôveru v euro prostredníctvom vytvorenia bankovej únie s jednotným
dohľadom a režimom riešenia krízových situácií bánk v štátoch eurozóny, s
možnosťou pripojenia sa pre ostatné členské štáty.[4] Za posledných
päť rokov Komisia predložila viac ako 40 návrhov (mnohé z nich sú už v
platnosti) zameraných na obnovenie dôvery v trh, finančnej stability, ako
aj integrity a efektívnosti európskeho finančného systému. Prvé pozitívne
účinky reformovaného finančného systému sú už viditeľné a
ďalšie sa objavujú. Na ďalšie hodnotenie implementácie a celkového
vplyvu a účinnosti reforiem je potrebné kontinuálne monitorovanie a
hodnotenie. Toto oznámenie
sumarizuje pokrok dosiahnutý pri reforme finančného systému a, ak je to už
možné, celkový vplyv programu finančnej regulácie EÚ. Viac podrobností sa
uvádza v pracovnom dokumente útvarov Komisie „Ekonomické preskúmanie programu
finančnej regulácie“.[5]
2. Náklady krízy a potreba regulačnej reformy
Finančné
inštitúcie a trhy zohrávajú kľúčovú úlohu v akejkoľvek
rozvinutej ekonomike. Poskytujú úvery domácnostiam a podnikom. Umožňujú,
aby mohli jednotlivci sporiť a investovať v prospech svojej
budúcnosti a usmerňujú úspory do ekonomiky. Pomáhajú spoločnostiam
a domácnostiam lepšie riadiť riziká a poistiť sa proti nim a
uľahčujú platobné transakcie. Vykonávaním týchto kľúčových
funkcií prispieva dobre fungujúci finančný systém k hospodárskej
prosperite, stabilite a rastu. Ako však ukázala nedávna kríza, zlyhanie
finančného systému môže mať vážne negatívne dôsledky pre hospodárstvo
v širšom rozsahu. V rokoch pred
krízou veľkosť finančného systému výrazne narástla a zvýšila sa
jeho prepojenosť v dôsledku dlhých a komplexných globálnych
sprostredkovateľských reťazcov pohľadávok, čo viedlo k
zvýšeniu systémových rizík. Na celom svete sa výrazne zvýšilo používanie pákového
efektu. Banky sa začali viac spoliehať na krátkodobé financovanie a
podieľali sa na čoraz riskantnejších transformáciách splatnosti.
Rýchly rast finančného sektora uľahčoval aj prudký nárast
inovatívnych, ale často veľmi komplexných finančných produktov,
ktoré finančným inštitúciám umožňovali rozšírenie svojich
činností, často mimo rámec súvahy. Tvorcovia
politík, regulačné orgány a orgány dohľadu na celom svete
nedokázali identifikovať a primerane riešiť riziká vznikajúce vo
finančnom systéme. Mnohé činnosti vo veľkej miere unikli
akejkoľvek regulácii a dohľadu. Zatiaľ čo aktivity
najväčších finančných inštitúcií sa výrazne rozširovali
cezhranične a trhy sa čoraz viac medzinárodne integrovali, regulačné
rámce a rámce dohľadu sa naďalej sústredili na vnútroštátnu
úroveň. Tieto nedostatky
sa prejavili po vypuknutí finančnej krízy. Hypotekárna kríza, ktorá sa v
roku 2007 začala v USA, rýchlo prerástla do celosvetovej finančnej
krízy. V Európe sa finančná kríza neskôr zmenila na širšiu dlhovú krízu so
značným vplyvom na hospodárstvo ako celok. Finančná a
hospodárska kríza znamenala pre ekonomiku EÚ značné náklady. Medzi rokmi
2008 – 2012 sa na zabránenie kolapsu finančného systému vynaložila štátna
pomoc v celkovej výške 1,5 bilióna EUR.[6]
Kríza viedla k hlbokej recesii. Nezamestnanosť prudko stúpla a mnoho
domácností v EÚ zaznamenalo výrazný pokles príjmov, majetku a
príležitostí. 3. Ciele a očakávané
prínosy reformy Program
finančnej regulácie EÚ má za cieľ vytvorenie bezpečnejšieho,
transparentnejšieho a zodpovednejšieho finančného systému, ktorý funguje
v prospech ekonomiky a spoločnosti ako celku a prispieva k
udržateľnému rastu. Reformné opatrenia plnia tieto ciele prostredníctvom:
obnovenia a prehĺbenia
jednotného trhu EÚ s finančnými službami,
vytvorenia bankovej únie,
vybudovania odolnejšieho a
stabilnejšieho finančného systému,
zvýšenia transparentnosti,
zodpovednosti a ochrany spotrebiteľa v záujme zabezpečenia
integrity trhu a obnovenia dôvery spotrebiteľov, ako aj
zlepšením efektívnosti finančného
systému EÚ.
Veľký
počet regulačných reforiem vykonávaných na úrovni EÚ a na globálnej
úrovni a ich široký rozsah je odrazom rozmanitosti a závažnosti problémov,
ktoré ohrozovali fungovanie finančného systému pred krízou. Žiadna
individuálna reforma by sama osebe nedokázala dosiahnuť všetky uvedené
ciele. Okrem toho bolo dôležité nielen riešiť nedostatky identifikované
počas krízy, ale aj predvídať ďalšie potenciálne problémy, ktoré
by mohli mať vplyv na finančný systém. Opatrenia boli navrhnuté tak,
aby sa vzájomne dopĺňali a posilňovali. Napriek tomu, že je ešte
príliš skoro na to, aby sa mohli dôkladne identifikovať a posúdiť
komplementarity programu reforiem, mnohé sa už objavili (napr. reformy
inštitucionálneho rámca na posilnenie jednotného trhu a fungovania HMÚ
prispievajú k finančnej integrácii aj k finančnej stabilite;
opatrenia zamerané na zlepšenie transparentnosti prispievajú k finančnej
stabilite aj k efektivite) a ďalšie synergie sa očakávajú v
budúcnosti v dôsledku implementácie opatrení. 3.1 Obnovenie a prehĺbenie jednotného trhu EÚ pre
finančné služby Finančná
kríza ukázala, že žiadny členský štát nemôže sám regulovať
finančný sektor a dohliadať na riziká ohrozujúce finančnú
stabilitu v situácii, keď sú finančné trhy integrované. Hneď po
vypuknutí krízy Komisia preto oznámila konzistentnú reakciu na krízu na
úrovni EÚ. To zároveň umožnilo lepšiu koordináciu s medzinárodnými
partnermi. Pred
finančnou reformou sa právne predpisy EÚ o finančných službách
zakladali vo veľkej miere na minimálnej harmonizácii, vďaka čomu
mali členské štáty značnú flexibilitu pri ich transpozícii. To
niekedy viedlo k neistote cezhraničných účastníkov trhu, nárastu
možnosti regulačnej arbitráže a oslabovaniu stimulov pre vzájomne
prospešnú spoluprácu. Komisia preto navrhla vytvoriť jednotný súbor
pravidiel poskytujúci jednotný regulačný rámec pre finančný sektor a
jeho rovnaké uplatňovanie v celej EÚ. Dôležitým krokom
na prehĺbenie jednotného trhu v oblasti finančných služieb bolo
vytvorenie európskeho systému orgánov finančného dohľadu (ESFS)[7],
vrátane Európskeho orgánu pre bankovníctvo (EBA), Európskeho orgánu pre cenné
papiere a trhy (ESMA) a Európskeho orgánu pre poisťovníctvo a dôchodkové
poistenie zamestnancov (EIOPA). Tieto orgány, ktorý fungujú od 1. januára 2011,
garantujú jednotný dohľad a riadnu koordináciu medzi vnútroštátnymi
orgánmi dohľadu v EÚ. Okrem toho Európsky výbor pre systémové riziká
(ESRB) monitoruje makroprudenciálne riziká v celej EÚ a vydáva varovania
a odporúčania pre nápravné opatrenia[8]. Reformný
program, ktorý navrhla Komisia, bolo doplnený medzisektorovým sankčným
režimom s cieľom zabezpečiť primerané a včasné
presadzovanie prostredníctvom účinnejších a odstrašujúcejších sankcií. 3.2 Vytvorenie bankovej únie Kríza odhalila
neúplnú povahu integrácie v eurozóne a nedostatky v inštitucionálnych
štruktúrach podporujúcich hospodársku a menovú úniu (HMÚ). Kríza náhle zvrátila
integráciu bankového trhu a roztrieštenosť ohrozila integritu jednotnej
meny a jednotného trhu. Zatiaľ čo banky geograficky diverzifikovali
svoje aktivity a zapojili sa do rozsiahlych cezhraničných činností,
ostali naďalej úzko prepojené s členským štátom, v ktorom mali svoje
sídlo. To prispelo k vzájomnej negatívnej cyklickej väzbe medzi dlhopisovou a
bankovou krízou , ktorá oslabila banky a niektoré členské štáty a
predražila financovanie v niektorých členských štátoch. Preto bola
potrebná hlbšia integrácia, minimálne v eurozóne, pokiaľ ide o
dohľad a riešenie krízových situácií bánk. Hoci je banková únia povinná pre
členské štáty eurozóny, ide o inkluzívny systém, ktorý je otvorený pre
všetky členské štáty EÚ. Prvý pilier
bankovej únie tvorí jednotný mechanizmus dohľadu (SSM)[9],
prostredníctvom ktorého sa presunuli kľúčové úlohy dohľadu nad
bankami v eurozóne a ostatných zúčastnených členských štátoch na
Európsku centrálnu banku (ECB). ECB začne vykonávať svoj nový mandát
na vykonávanie dohľadu od novembra 2014. V rámci prípravy na svoje nové
úlohy dohľadu ECB v súčasnosti realizuje v spolupráci s EBA
posúdenie kvality aktív (AQR) a stresové testovanie, ktoré bude dôležité
pre obnovenie dôvery v európsky bankový sektor a zabezpečenie plynulého
prechodu na jednotný mechanizmus dohľadu. EBA bude naďalej ústredným
aktérom pri ďalšom rozvoji jednotného súboru pravidiel a koordinovaného
prístupu dohľadu. Druhý pilier
bankovej únie – jednotný mechanizmus riešenia krízových situácií (SRM)[10] –
bude slúžiť na uplatňovanie integrovaného a účinného
procesu riešenia krízových situácií na európskej úrovni v prípade všetkých bánk
v členských štátoch, na ktoré sa vzťahuje jednotný mechanizmus
dohľadu (SSM). Riešenie krízových situácií bánk budú financovať v
prvom rade akcionári a veritelia a, len v prípade nevyhnutnosti, jednotný fond
na riešenie krízových situácií, ktorý je financovaný prostredníctvom príspevkov
bánk. Očakáva sa,
že banková únia zabezpečí kvalitné spoločné normy pre prudenciálny
dohľad a riešenie krízových situácií bánk v eurozóne a
zúčastnených členských štátoch. Vďaka bankovej únii sa tiež
zlepší finančná integrácia a uľahčí zabezpečenie hladkého
prenosu menovej politiky ECB. 3.3 Budovanie odolnejšieho a stabilnejšieho
finančného systému V
uplynulých rokoch Komisia predstavila sériu opatrení na posilnenie stability a
odolnosti finančného systému. Iba
niekoľko týždňov po páde banky Lehman Brothers v roku 2008 Komisia vo
vzťahu k bankovému sektoru navrhla zvýšiť krytie v rámci systémov
ochrany vkladov (DGS), čo viedlo (prostredníctvom medzikroku) od roku 2010
k harmonizovanej ochrane vkladov do 100 000 EUR.[11] Toto
opatrenie okamžite zvýšilo dôveru vkladateľov vo verejné ochranné siete,
čím sa úspešne znížilo riziko hromadného výberu vkladov z bánk v celej EÚ.
Nové nariadenie
a smernica o kapitálových požiadavkách („balík CRD IV“)[12]
zvyšujú úroveň a kvalitu vlastného imania bánk a stanovujú minimálne
požiadavky na likviditu, čím sa zvyšuje odolnosť bánk. Podľa
balíka CRD IV sa od bánk vyžaduje vytváranie dodatočných kapitálových
vankúšov pre budúce stresové obdobia a v záujme zníženia systémového rizika v
bankovom sektore sa zavádzajú dodatočné kapitálové požiadavky pre
systémovo dôležité banky. Predchádzajúce reformy smernice o kapitálových
požiadavkách už riešili kľúčové otázky, ako sú politiky
odmeňovania a zadržanie rizika pri sekuritizácii. Smernicou pre ozdravenie
a riešenie krízových situácií bánk (BRRD)[13]
sa zavedú potrebné nástroje a pravidlá, aby sa zabezpečilo, že náklady
spojené s úpadkom bánk nebudú znášať daňoví poplatníci a že krízové
situácie bánk bude možné riadne vyriešiť. Tým sa zníži systémové riziko a
potreba štátnej pomoci na zachovanie finančnej stability. Reformy v
oblasti bankového sektora boli doplnené reformami na zlepšenie fungovania finančných
trhov a zvýšenie stability a odolnosti infraštruktúr finančného
trhu. Revidovaná smernica o trhoch s finančnými nástrojmi
(MiFID II)[14]
posilňuje organizačné požiadavky a bezpečnostné normy pre všetky
miesta obchodovania v celej EÚ a rozširuje požiadavky na
transparentnosť na dlhopisy a trhy s derivátmi. Nariadenie o
infraštruktúre európskych trhov (EMIR)[15] a MiFID
II zlepšujú transparentnosť mimoburzových derivátov a znižujú riziko
protistrany spojené s transakciami s derivátmi. Nariadenie o centrálnych
depozitároch cenných papierov (CSDR)[16]
zvyšuje zavedením spoločných prudenciálnych a organizačných noriem,
ako aj noriem správania sa podnikov odolnosť centrálnych depozitárov
cenných papierov v EÚ a zvyšuje bezpečnosť zúčtovacieho procesu.
EMIR, MiFID II a
CSDR spolu vytvárajú ucelený rámec spoločných pravidiel pre systémovo
dôležité trhové infraštruktúry na európskej úrovni. Ďalšie nariadenie bolo
prijaté na riešenie osobitných problémov týkajúcich sa predaja nakrátko a
swapov na úverové zlyhanie[17].
V rámci úsilia
EÚ zameraného na zabezpečenie finančnej stability sa do reformného
programu zahrnulo aj niekoľko kľúčových opatrení na zníženie
systémového rizika nachádzajúceho sa mimo riadneho bankového systému[18],
vrátane napríklad smernice o správcoch alternatívnych investičných
fondov[19]
a navrhovaného nariadenia o fondoch peňažného trhu[20].
Práca v tejto oblasti pokračuje. Stabilita sa
posilnila aj vďaka na rizikách založenému regulačnému rámcu pre sektor
poisťovníctva (Solventnosť II)[21],
ktorý zlepší normy týkajúce sa solventnosti a riadenia rizík, čím sa zvýši
odolnosť a stabilita európskeho poisťovníctva. Tieto opatrenia
spolu znížia zvyšovanie alebo vytváranie systémového rizika vo finančnom
systéme, čím sa zníži pravdepodobnosť a závažnosť
finančných kríz v budúcnosti. Zdá sa, že len v
prípade niektorých zvlášť prepojených a systémovo dôležitých bánk je
navrhovaný komplexný súbor opatrení nedostatočný z hľadiska
zabezpečenia riešenia krízových situácií takýchto bánk bez negatívneho
dosahu na finančnú stabilitu alebo bez zásahu daňových poplatníkov.
Na základe odporúčaní skupiny expertov na vysokej úrovni, ktorej predsedal
Erkki Liikanen[22],
Komisia začiatkom roka 2014 navrhla rad štrukturálnych opatrení pre takéto
banky, vrátane zákazu obchodovania na vlastný účet a oddelenia
obchodovania od prijímania vkladov a ostatných retailových bankových
činností v prípadoch, v ktorých je potrebné zabezpečiť
možnosť riadneho riešenia krízových situácií.[23] 3.4 Zvýšenie transparentnosti, zodpovednosti a ochrany
spotrebiteľa v záujme zabezpečenia integrity trhu a obnovenia dôvery
spotrebiteľov Integrita trhu
si vyžaduje dôveru vo finančný systém, ktorý závisí od transparentných a
spoľahlivých informačných tokov, etického a zodpovedného správania sa
finančných sprostredkovateľov a spravodlivého a
nediskriminačného prístupu ku spotrebiteľom. Kríza odhalila vážne
nedostatky a všadeprítomný nedostatok integrity trhu, ktorého dôkazom sú aj
nedávne škandály a zneužívanie trhu vrátane manipulácie referenčných
úrokových sadzieb (LIBOR a EURIBOR). Hospodárske škody možno ťažko
vyčísliť, ale je pravdepodobné, že sú veľké a presahujú rekordné
miliardové pokuty, ktoré museli banky zaplatiť. Náklady z hľadiska
zníženej dôvery vo finančný systém nie sú vyčísliteľné, ale sú
taktiež pravdepodobne značné. Komisia preto
navrhla súbor opatrení na zvýšenie transparentnosti finančných trhov.
Program finančnej reformy sa zameriava na obnovu dôvery vo finančný
systém a na výrazné zlepšenie integrity trhu. Z reforiem budú mať prospech
všetci používatelia finančných služieb, najmä zákazníci a investori. Revidované nariadenie
o zneužívaní trhu a revidovaná smernica o trestnoprávnych sankciách za
zneužívanie trhu (MAR/CSMAD)[24]
stanovia prísnejšie pravidlá s cieľom predchádzať,
odhaľovať a postihovať zneužívania trhu. Návrh nariadenia
Komisie o referenčných hodnotách vo finančných nástrojoch a
finančných zmluvách má za cieľ posilniť robustnosť a
spoľahlivosť referenčných hodnôt a predísť manipulácii.[25] Aby mali spotrebitelia
a retailoví investori efektívny, včasný a nediskriminačný prístup
k finančným službám, bola navrhnutá alebo prijatá kombinácia reformných
opatrení. Orgány dohľadu a regulačné orgány zabezpečia, aby
poskytovatelia finančných služieb nezneužívali informačné asymetrie
voči záujmom svojich zákazníkov. Opatrenia prinášajú najmä vytvorenie
celoeurópskych noriem zodpovedného poskytovania hypotekárnych úverov;[26]
lepšie sprístupnenie informácií a prísnejšie normy pre finančné
poradenstvo a rozdelenie aktív;[27]
posilnenú ochranu aktív retailových investorov;[28]
väčšiu transparentnosť a porovnateľnosť poplatkov za
bankový účet, vytvorenie rýchleho a jednoduchého postupu presunu bankového
účtu a prístup k bankovým účtom so základnými funkciami.[29] Tieto
opatrenia zvýšia dôveru spotrebiteľov vo finančné trhy a produkty. Nariadenia o ratingových
agentúrach (CRA)[30]
zvyšujú nezávislosť a integritu ratingového procesu a zlepšujú celkovú
kvalitu ratingov. Doplnkové reformy týkajúce sa auditu zlepšia kvalitu
štatutárnych auditov v EÚ a spolu s reformami medzinárodných účtovných
štandardov, ktoré platia v EÚ, pomôžu obnoviť dôveru vo finančný
systém.[31] 3.5 Zlepšenie efektívnosti finančného systému Program
finančnej reformy, ktorý sa zameriava na príčiny zlyhania trhu a
regulácie, má zlepšiť účinné fungovanie finančného systému. Zlepšené
požiadavky na zverejňovanie informácií a podávanie správ v rôznych
reformných iniciatívach zvyšujú transparentnosť a znižujú informačnú
asymetriu v systéme pre všetkých účastníkov trhu, orgány dohľadu a
spotrebiteľov. Vytvorenie bankovej
únie a jednotného súboru pravidiel prispieva k efektívnosti
prostredníctvom vytvorenia rovnakých podmienok a uľahčenia
cezhraničných činností. Zníženie implicitných subvencií pre systémovo
dôležité banky a navrhované obmedzenia týkajúce sa činnosti veľkých
komplexných a vzájomne prepojených bánk (t. j. štrukturálne reformy) pomôžu
znížiť narušenia hospodárskej súťaže, napraviť súvisiace
nesprávne oceňovanie rizík a zlepšiť tak fungovanie trhu a alokáciu
kapitálu. Zlepšený
prudenciálny rámec pre banky a nové, na rizikách založené kapitálové požiadavky
pre poisťovateľov v smernici Solventnosť II, kombinované
s posilnenými normami v oblasti riadenia rizík, budú stimulovať
finančné inštitúcie, aby lepšie internalizovali riziko svojich
činností, a prispejú k efektívnejšej tvorbe cien, ktorá
zohľadňuje riziká. Ustanovenia o
prístupe v predpisoch MiFID II, EMIR a CSDR znížia
prekážky prístupu na infraštruktúry finančného trhu a podporia
hospodársku súťaž v rámci celého reťazca obchodovania s cennými
papiermi. V rovnakom duchu revidované nariadenie o ratingových agentúrach
a reformy týkajúce sa auditu uľahčia vstup na trh pre nových
účastníkov a zvýšia ich viditeľnosť. Program
finančnej regulácie nastoľuje rovnováhu medzi posilňovaním
finančnej stability a umožnením dostatočných a udržateľných
finančných tokov do reálnej ekonomiky. V reformných opatreniach sa venuje
osobitná pozornosť malým a stredným podnikom (MSP) vzhľadom na
ich špecifické ťažkosti pri zabezpečovaní externého financovania a
ich dôležitú úlohu pri tvorbe pracovných miest a podpore udržateľného
rastu. Finančný regulačný rámec EÚ sa za posledné tri roky výrazne
prispôsobil novej situácii[32].
Problémy, s ktorými sa MSP stretávajú v súvislosti s prístupom k financovaniu,
sa riešili z rôznych uhlov a zahŕňajú opatrenia na
uľahčenie prístupu na kapitálové trhy s cieľom získať
kapitál priamo[33],
zatraktívniť poskytovanie úverov pre MSP[34]
a zaviesť nové rámce[35]
v oblasti investičných fondov. 4. Náklady reforiem Finančná
reforma má za následok ekonomické náklady pre finančných
sprostredkovateľov, pretože prináša náklady súvisiace s dodržiavaním
predpisov a vyžaduje zmeny spôsobu podnikania. Tieto náklady boli odhadnuté v
posúdení vplyvu legislatívnych iniciatív a sú bližšie opísané v sprievodnom
pracovnom dokumente útvarov Komisie. Značnú časť týchto nákladov
predstavujú náklady na prispôsobenie sa počas prechodného obdobia.
Celkovo sa však očakáva, že náklady budú viac ako kompenzované
výhodami, ktoré prinesú zvýšená stabilita a integrita finančného systému. Náklady
finančných sprostredkovateľov sú nevyhnutné a sú do istej miery
znakom efektívnosti reforiem. Napríklad zníženie implicitných subvencií pre
určité veľké komplexné a vzájomne prepojené banky zvýši ich náklady
na financovanie, ale zároveň zníži náklady pre daňovníkov. Reformy
majú za následok nové ocenenie rizík, s ktorým sú spojené náklady, ale tieto
náklady sú vyvážené výhodami plynúcimi z prevencie podstupovania nadmerného
rizika v dôsledku príliš nízkeho ocenenia rizík na trhu. Preto sú náklady
finančných sprostredkovateľov často vykompenzované širšími
ekonomickými a spoločenskými prínosmi. Proces prechodu
na stabilnejší finančný systém je mimoriadne náročný, pokiaľ ide
o jeho potenciálny vplyv na reálnu ekonomiku. Súčasné ťažkosti na
trhu a v širšej ekonomike nemožno pripísať na vrub regulačných
reforiem (ale skôr ich absencii). V oveľa väčšej miere súvisia s
problémami, ktoré sa vytvorili pred krízou, a ich následkami vrátane straty
dôvery v trh a obmedzenia likvidity, slabej finančnej situácii bánk,
vysokej úrovne súkromného a verejného dlhu, nízkych úrokových sadzieb, recesie
a perspektívy slabého hospodárskeho rastu. Ekonomickým
subjektom bolo poskytnuté obdobie na postupné zavádzanie opatrení s
cieľom minimalizovať náklady a potenciálne narušenia[36].
Okrem toho, prípadoch, v ktorých sa predpokladali významné nepriaznivé vplyvy,
sa pravidlá upravili (napr. balík dlhodobých záruk v smernici
Solventnosť II[37])
alebo sa za určitých podmienok udelili výnimky (napr. pre
dôchodkové fondy a nefinančné subjekty v nariadení EMIR). Keď sa
pravidlá týkali nových oblastí, ich účinky sa monitorovali prostredníctvom
sledovacích období (napr. s ohľadom na stupeň páky a reguláciu
likvidity bánk). Kontinuálne monitorovanie a revízia všetkých reforiem
zabezpečí, že reformy prinesú zamýšľané výhody a nespôsobia neželané
účinky vrátane tých, ktoré vznikajú v dôsledku interakcie rôznych
reforiem. 5. Závery Reformy
navrhnuté Komisiou na realizáciu komplexného programu finančnej regulácie
dohodnutého v rámci skupiny G20, ktoré boli vysvetlené v oznámeniach Komisie z
roku 2009, 2010 a 2012, spolu riešia regulačné nedostatky a zlyhania trhu,
ktoré odhalila kríza. Reformy, ktoré
sme navrhli, umožnia orgánom dohľadu monitorovať trhy, ktoré
boli mimo ich pôsobnosti, a pre všetkých účastníkov trhu prinesú viac
transparentnosti vo vzťahu k činnostiam, ktoré boli predtým známe
iba obmedzenému počtu osôb. Reformy, ktoré
sme navrhli, prinášajú ambiciózne nové štandardy s cieľom obmedziť
nadmerné podstupovanie rizík a zvýšiť odolnosť finančných
inštitúcií. Ak sa však riziká naplnia, bremeno zodpovednosti sa presúva
z daňových poplatníkov na tých, ktorí budú profitovať z aktivít
zapríčiňujúcich vznik týchto rizík. Vďaka
reformám, ktoré sme navrhli, budú finančné trhy fungovať lepšie v
záujme spotrebiteľov, malých a stredných podnikov a hospodárstva ako
celku. Reformy, ktoré sme
navrhli, zaväzujú všetkých aktérov vrátane manažérov, správcov, vlastníkov a
verejných orgánov, aby zabezpečovali, že finančné inštitúcie
a účastníci trhu dodržiavajú najvyššie štandardy zodpovednosti a
integrity. Reformy, ktoré
sme navrhli, celkovo pomôžu znížiť pravdepodobnosť a dosah podobných
kríz v budúcnosti. Finančný systém sa už mení a zlepšuje sa v
kľúčových aspektoch. Očakáva sa, že tento proces bude
pokračovať a reformy budú mať ďalší dosah. Ale situáciu je
potrebné dôkladne monitorovať. S meniacou sa ekonomickou situáciou
sa menia aj riziká a slabé miesta finančného systému. Komisia ostane
pozornou a proaktívnou – bude dbať na zachovanie celkového smerovania
reformy a reagovať na nové riziká a slabé miesta. Aj keď
reformy budú mať za následok určité náklady, mnohé
z týchto nákladov majú dočasný charakter. Ekonomická analýza a
dostupné dôkazy naznačujú, že celkový očakávaný prínos programu
regulácie finančného sektora po úplnom zavedení pravdepodobne preváži
očakávané náklady. Zavádzacie a sledovacie obdobia pomôžu znížiť
tranzičné náklady. Mnohé sa už
podarilo dosiahnuť v krátkom čase, ale proces reforiem ešte nie je
úplne dokončený. Niektoré dôležité reformy musia schváliť
spoluzákonodarcovia (napr. štrukturálnu reformu bánk alebo reformy týkajúce sa
tieňového bankovníctva alebo finančných referenčných hodnôt).
Komisia vyzýva Radu a Európsky parlament, aby prednostne odsúhlasili tieto
návrhy. Opatrenia v niekoľkých zostávajúcich oblastiach sa stále
pripravujú. Príprava opatrení týkajúcich sa rámca pre riešenie krízových
situácií nebankových subjektov a riešenia problémov súvisiacich s tieňovým
bankovníctvom prebieha na úrovni EÚ aj na medzinárodnej úrovni. Po schválení
väčšiny reforiem sa pozornosť presúva na efektívne vykonávanie a
konzistentnú aplikáciu nového regulačného rámca. Na hodnotenie
implementácie a celkového vplyvu a účinnosti reforiem je potrebné
nepretržité monitorovanie a kontrola. Pracovný dokument útvarov Komisie
„Ekonomické preskúmanie programu regulácie finančného sektora“ je prvým
krokom v tomto procese. Pri dokončení implementácie reforiem ostáva
dôležitou výzvou zabezpečenie zbližovania regulácie a dohľadu
medzi všetkými významnými svetovými finančnými centrami. Komisia bude
naďalej podporovať medzinárodný koordinovaný prístup v oblasti finančnej
regulácie a očakáva od svojich partnerov, že budú efektívne vykonávať
svoje záväzky. V ďalšej
fáze sa politická pozornosť musí vo zvýšenej miere zamerať na riešenie
potreby dlhodobého financovania EÚ a na rozvoj diverzifikovanejšieho
finančného systému s vyššími podielmi priameho financovania
prostredníctvom kapitálového trhu a väčšieho zapojenia inštitucionálnych
investorov a alternatívnych zdrojov financovania. Ako sa uvádza v oznámení z
marca 2014 o dlhodobom financovaní, riešenie týchto problémov je prioritou v
záujme posilnenia konkurencieschopnosti európskeho hospodárstva a priemyslu[38].
[1] Správa
skupiny na vysokej úrovni pre finančný dohľad v EÚ, 25. február
2009. [2] Oznámenie Stimuly na
oživenie hospodárstva v Európe, KOM(2009) 114 v konečnom znení. [3] Oznámenie Komisie
Regulácia finančných služieb v záujme udržateľného rastu,
KOM(2010) 301 v konečnom znení. [4]
Oznámenie Komisie Plán smerom k vytvoreniu bankovej únie, COM(2012) 510 final.
Oznámenie Komisie Koncepcia pre rozsiahlu a skutočnú hospodársku a menovú
úniu – Zahájenie európskej diskusie, COM(2012) 777 final/2. [5] Preskúmanie
zahŕňa len opatrenia v oblasti finančnej regulácie a
nezohľadňuje ďalšie dôležité reformy v iných oblastiach, ktoré
boli prijaté v reakcii na krízu. [6] Pozri hodnotiacu
tabuľku štátnej pomoci, Európska komisia, 2013. [7] Pozri nariadenia (EÚ)
č. 1092/2010, 1093/2010, 1094/2010 a 1095/2010 Európskeho parlamentu a
Rady z 24. novembra 2010; Ú. v. EÚ, L 331 z 15. decembra 2010 a
nariadenie Rady (EÚ) 1096/2010 zo 17. novembra 2010; Ú. v. EÚ L 331/1,
15.12.2010. [8] ESFS je predmetom
osobitného preskúmania. [9] Nariadenie Rady (EÚ)
č. 1024/2013 z 15. októbra 2013, ktorým sa Európska centrálna
banka poveruje osobitnými úlohami, pokiaľ ide o politiky týkajúce sa
prudenciálneho dohľadu nad úverovými inštitúciami. [10] COM(2013)520. [11] Smernica Európskeho
parlamentu a Rady 2009/14/ES z 11. marca 2009, ktorou sa mení a
dopĺňa smernica 94/19/ES o systémoch ochrany vkladov, pokiaľ ide
o úroveň krytia a výplatnú lehotu. [12] Smernica Európskeho parlamentu
a Rady 2013/36/EÚ z 26. júna 2013 o prístupe
k činnosti úverových inštitúcií a prudenciálnom dohľade nad
úverovými inštitúciami a investičnými spoločnosťami,
o zmene smernice 2002/87/ES a o zrušení smerníc 2006/48/ES
a 2006/49/ES a nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ)
č. 575/2013 z 26. júna 2013 o prudenciálnych požiadavkách
na úverové inštitúcie a investičné spoločnosti a o zmene
nariadenia (EÚ) č. 648/2012. [13] COM(2012)280. [14] KOM(2011)656,
KOM(2011)652. [15] Nariadenie Európskeho
parlamentu a Rady (EÚ) č. 648/2012 zo 4. júla 2012 o mimoburzových
derivátoch, centrálnych protistranách a archívoch obchodných údajov. [16] COM(2012)73. [17] Nariadenie Európskeho
parlamentu a Rady (EÚ) č. 236/2012 zo 14. marca 2012
o predaji nakrátko a určitých aspektoch swapov na úverové
zlyhanie. [18] Pozri oznámenie Komisie
Tieňové bankovníctvo – reakcia na nové zdroje rizík vo finančnom
sektore, COM(2013) 614 final. [19] Smernica Európskeho
parlamentu a Rady 2011/61/EÚ z 8. júna 2011 o správcoch alternatívnych
investičných fondov a o zmene a doplnení smerníc 2003/41/ES a 2009/65/ES a
nariadení (ES) č. 1060/2009 a (EÚ) č. 1095/2010. [20] COM/2013/615. [21] Smernica Európskeho
parlamentu a Rady 2009/138/ES z 25. novembra 2009 o začatí a vykonávaní
poistenia a zaistenia (Solventnosť II). [22] Správa expertnej skupiny
na vysokej úrovni pre reformu štruktúry bankového sektora EÚ, október 2012. [23] COM(2014)43. [24] COM(2011)651 a
COM(2011)654. [25] COM(2013)641. [26] Smernica Európskeho
parlamentu a Rady 2014/17/EÚ zo 4. februára 2014 o zmluvách
o úvere pre spotrebiteľov týkajúcich sa nehnuteľností
určených na bývanie a o zmene smerníc 2008/48/ES a 2013/36/EÚ
a nariadenia (EÚ) č. 1093/2010. [27] Napríklad COM(2012)352. [28] Napríklad COM(2012)350. [29] COM(2013)266. [30] Nariadenie Európskeho
parlamentu a Rady (EÚ) č. 462/2013 z 21. mája 2013, ktorým sa mení a
dopĺňa nariadenie (ES) č. 1060/2009 o ratingových agentúrach. [31] KOM(2011)779 a
KOM(2011)778. [32] Oznámenie Komisie
Akčný plán na zlepšenie prístupu MSP k financovaniu, KOM(2011)870 v
konečnom znení. [33] Navrhovaný
článok 35 smernice MiFID. [34] Článok 501
nariadenia EÚ č. 575/2013 (balík CRD IV). [35] Nariadenie Európskeho
parlamentu a Rady (EÚ) č. 345/2013 zo 17. apríla 2013
o európskych fondoch rizikového kapitálu a nariadenie Európskeho
parlamentu a Rady (EÚ) č. 346/2013 zo 17. apríla 2013
o európskych fondoch sociálneho podnikania. Pozri tiež COM(2013)462. [36] Napr. kapitálové
požiadavky a požiadavky týkajúce sa likvidity v rámci balíka CRD IV. [37] V znení smernice Omnibus
II, KOM(2011)8 v konečnom znení. [38] COM(2014)168 final.