Vec C‑658/15

Robeco Hollands Bezit NV a i.

proti

Stichting Autoriteit Financiële Markten (AFM)

(návrh na začatie prejudiciálneho konania, ktorý podal College van Beroep voor het Bedrijfsleven)

„Návrh na začatie prejudiciálneho konania – Smernica 2004/39/ES – Trhy s finančnými nástrojmi – Článok 4 ods. 1 bod 14 – Pojem ‚regulovaný trh‘ – Pôsobnosť – Systém, na ktorom sa zúčastňujú na jednej strane makléri zastupujúci investorov a na druhej strane agenti ‚open end‘ investičných spoločností, ktorí majú povinnosť plniť pokyny týkajúce sa ich fondov“

Abstrakt – Rozsudok Súdneho dvora (štvrtá komora) zo 16. novembra 2017

1. Sloboda usadiť sa–Slobodné poskytovanie služieb–Trhy s finančnými nástrojmi–Smernica 2004/39–Mnohostranný systém–Pojem

   (Smernica Európskeho parlamentu a Rady 2004/39, odôvodnenie 6 a článok 4 ods. 1 body 6 a 14))

2. Sloboda usadiť sa–Slobodné poskytovanie služieb–Trhy s finančnými nástrojmi–Smernica 2004/39–Regulovaný trh–Pojem–Systém založený na účasti na jednej strane maklérov zastupujúcich investorov a na druhej strane agentov ‚open end‘ investičných spoločností, ktorí majú povinnosť plniť pokyny týkajúce sa ich fondov–Zahrnutie

   (Smernica Európskeho parlamentu a Rady 2004/39, článok 4 ods. 1 bod 14)

1.  Hoci pojem mnohostranný systém ako taký nie je vymedzený v tejto smernici, v jej odôvodnení 6 je uvedené, že vymedzenia pojmov „regulovaný trh“ a „multilaterálny obchodný systém (MTF)“, ktoré sú dvomi druhmi mnohostranných systémov upravenými touto smernicou, by nemali obsahovať dvojstranné systémy, v rámci ktorých investičné spoločnosti vstupujú do každého obchodu na svoj vlastný účet, a nie ako bezrizikový sprostredkovateľ medzi kupujúcim a predávajúcim. Podľa článku 4 ods. 1 bodu 6 smernice 2004/39 obchodovanie na vlastný účet znamená obchodovanie za vlastný kapitál, ktorého výsledkom je uzavretie transakcií s finančnými nástrojmi. Z tohto jasného rozlišovania medzi mnohostranným a dvojstranným systémom je potrebné vyvodiť, že prevádzkovateľ trhu alebo investičná spoločnosť, ktorá prevádzkuje mnohostranný systém, koná bez toho, aby preberala riziko a vkladala svoj vlastný kapitál do uzatvárania transakcií uskutočňovaných v rámci tohto systému.

   (pozri body 30, 31)

2.  Článok 4 ods. 1 bod 14 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2004/39/ES z 21. apríla 2004 o trhoch s finančnými nástrojmi, o zmene a doplnení smerníc Rady 85/611/EHS a 93/6/EHS a smernice Európskeho parlamentu a Rady 2000/12/ES a o zrušení smernice Rady 93/22/EHS sa má vykladať v tom zmysle, že na systém obchodovania, v rámci ktorého viacerí agenti fondov zastupujú „open‑end“ investičné spoločnosti a viacerí makléri zastupujú investorov a ktorého jedinou úlohou je napomáhať týmto investičným spoločnostiam pri ich povinnosti plniť pokyny na nákup a predaj podielov zadané uvedenými investormi, sa vzťahuje pojem „regulovaný trh“ v zmysle tohto ustanovenia.

   (pozri bod 44 a výrok)