EURÓPSKA KOMISIA

V Bruseli14. 9. 2016

COM(2016) 601 final

OZNÁMENIE KOMISIE

Únia kapitálových trhov – urýchlenie reformy

Úvod

Únia kapitálových trhov, ktorá je súčasťou tretieho piliera Investičného plánu pre Európu vytvoreného Komisiou, je nevyhnutná na realizáciu priority Junckerovej komisie, ktorou je posilnenie vytvárania pracovných miest vrátane zamestnanosti mladých ľudí, ako aj posilnenie rastu. Jej cieľom je lepšie prepojiť úspory s investíciami a posilniť európsky finančný systém zlepšením súkromného rozdelenia rizika, poskytnutím alternatívnych zdrojov financovania a rozšírením možností pre retailových a inštitucionálnych investorov. Odstránenie prekážok, ktoré bránia voľnému pohybu kapitálu cez hranice, posilní hospodársku a menovú úniu tým, že podporí hospodársku konvergenciu a pomôže zmierniť hospodárske otrasy v eurozóne i mimo nej, vďaka čomu sa európske hospodárstvo stane odolnejším.

V Akčnom pláne na vybudovanie únie kapitálových trhov zo septembra 2015 1 sa stanovil komplexný program opatrení na zavedenie základných prvkov únie kapitálových trhov do roku 2019 a tento akčný plán si získal silnú podporu Európskeho parlamentu, Rady a zainteresovaných strán. Spolu so stratégiou jednotného trhu a stratégiou jednotného digitálneho trhu predstavuje jadro európskeho reformného programu v záujme hlbšieho a spravodlivejšieho jednotného trhu 2 . Vzhľadom na súčasný politický a hospodársky kontext je rozvoj silnejších kapitálových trhov v EÚ ešte dôležitejší.

Je preto nevyhnutné zintenzívniť vykonávanie a urýchliť reformu. Európska rada 28. júna 2016 vyzvala na „rýchly a rozhodný pokrok s cieľom zabezpečiť ľahší prístup podnikov k finančným prostriedkom a podporovať investície do reálnej ekonomiky prostredníctvom napredovania v cieľoch únie kapitálových trhov“ 3 . Rok po spustení Akčného plánu na vybudovanie únie kapitálových trhov je dôležité urýchlene dokončiť prvý súbor iniciatív únie kapitálových trhov, aby sa ich účinok mohol v praxi prejaviť čo najskôr. Je dôležité aj to, aby sa rýchlo pristúpilo k prijatiu pripravovaných legislatívnych návrhov. Napokon, hospodársky a technologický vývoj, napríklad rýchly rast finančných technológií alebo nutnosť vytvoriť udržateľnejšie financovanie, má silu transformovať kapitálové trhy EÚ. S prihliadnutím na meniaci sa politický kontext Komisia napreduje v ďalších prioritných oblastiach potrebných na dokončenie únie kapitálových trhov a v roku 2017 vykoná preskúmanie v polovici trvania.

1. Dokončenie prvých opatrení únie kapitálových trhov

Dokončenie prvých opatrení je nevyhnutné na to, aby sa prejavil hmatateľný vplyv únie kapitálových trhov v praxi. Európska rada 28. júna 2016 vyzvala na dosiahnutie dohody o návrhoch týkajúcich sa jednoduchej, transparentnej a štandardizovanej sekuritizácie (STS) 4 do konca roka 2016 s cieľom uvoľniť kapacitu na bankových súvahách a poskytnúť investičné príležitosti pre dlhodobých investorov, ako aj o návrhu na zjednodušenie požiadaviek na prospekty, čo podnikom uľahčí získať investície z kapitálových trhov.

Urýchlené vykonávanie balíka o sekuritizáciách má potenciál rýchlo vytvoriť dodatočné finančné prostriedky v reálnej ekonomike. Stanovenie kapitálových požiadaviek na sekuritizácie STS, ktoré budú citlivejšie na riziká, pomôže vybudovať dôveru v trh a uvoľní bankové súvahy na poskytnutie dodatočných finančných prostriedkov. Ak by sa bezpečne podarilo obnoviť sekuritizácie EÚ na priemerných úrovniach spred krízy, mohlo by to poskytnúť hospodárstvu dodatočné finančné prostriedky vo výške viac ako 100 mld. EUR, pričom by sa zároveň posilnila finančná stabilita. Rada sa už zhodla na všeobecnom smerovaní a pokrok by sa teraz mal urýchlene dosiahnuť v Európskom parlamente.

Modernizácia pravidiel týkajúcich sa prospektu 5 zlepší prístup na kapitálové trhy, najmä pre menšie podniky. Prospekt je vstupnou bránou na kapitálové trhy EÚ. Jeho vypracovanie musí byť jednoduché, musí byť jasný pre investorov a musí sa rýchlo schváliť. Nové pravidlá týkajúce sa prospektu by mali pomôcť vytvárať viac možností financovania pre podniky, pričom tieto možnosti by mali byť menej nákladné. Tieto pravidlá sa musia sa vykonávať čo najskôr. Komisia urobí všetko na podporu spoluzákonodarcov pri dosiahnutí dohody do konca tohto roka.

Opatrenia na posilnenie trhov s rizikovým kapitálom uľahčia stredne veľkým inovačným podnikom získať finančné prostriedky. V rámci tretieho piliera Investičného plánu pre Európu Komisia navrhla revíziu nariadenia o európskom fonde rizikového kapitálu a nariadenia o európskom fonde sociálneho podnikania. Tieto návrhy podporia investície do rizikového kapitálu a sociálnych projektov a uľahčia investorom investovanie do inovačných malých a stredných podnikov tým, že nariadenie sa otvorí správcom fondov na všetkých úrovniach a rozšíri sa okruh podnikov, do ktorých bude možné investovať. V návrhoch sa výslovne zakazujú poplatky vyberané členskými štátmi, aby sa zlacnilo a zjednodušilo cezhraničné uvádzanie fondov na trh. S cieľom pokračovať v budovaní dôvery v trh s rizikovým kapitálom v EÚ Komisia vyzýva Európsky parlament a Radu, aby tento návrh dokončili do konca roka 2016. Okrem toho bude Komisia podporovať vytvorenie jedného alebo viacerých fondov rizikového kapitálu na podporu inovačných investícií v Európe a na pokračovanie v príprave ďalších opatrení na podporu rizikového kapitálu.

Únia kapitálových trhov je projektom pre všetky členské štáty. Kapitálové trhy v jednotlivých členských štátoch sú v rôznych fázach vývoja a menšie podniky potrebujú prístup k financovaniu prostredníctvom účinných a dostupných miestnych kanálov. Komisia vyvinula kapacitu na poskytovanie technickej pomoci členským štátom na požiadanie s cieľom podporiť rozvoj vnútroštátnych a regionálnych kapitálových trhov. Aby bolo možné začať prvé projekty začiatkom roka 2017, spoluzákonodarcovia musia urýchlene uzavrieť rokovania o návrhu nariadenia, ktorým sa ustanovuje program na podporu štrukturálnych reforiem (SRSP) na obdobie rokov 2017 až 2020, ktorý predložila Komisia 6 .

2. Urýchlenie realizácie ďalšej fázy opatrení v oblasti únie kapitálových trhov

Neefektívnosť a rozdiely vo vnútroštátnych rámcoch pre platobnú neschopnosť vytvárajú právnu neistotu, prekážky pri spätnom získaní hodnoty zo strany veriteľov, ako aj prekážky, ktoré bránia efektívnej reštrukturalizácii životaschopných podnikov v EÚ vrátane cezhraničných skupín. Komisia čoskoro predloží návrh týkajúci sa reštrukturalizácie podnikov a „druhej šance“, čo sú kľúčové prvky vhodného rámca pre platobnú neschopnosť. To, že sa čestným podnikateľom umožní využiť druhú šancu po prekonaní úpadku, má zásadný význam na zabezpečenie dynamického podnikateľského prostredia a podpory inovácií. Komisia takisto vykonáva revíziu vymáhania úverov (vrátane režimov platobnej neschopnosti) na základe referenčného porovnávania s cieľom vypracovať podrobný a spoľahlivý obraz o výsledkoch, ktoré banky zaznamenávajú, keď čelia nesplácaným úverom, pokiaľ ide o oneskorenia, náklady a spätné získanie hodnoty. Revízia pomôže členským štátom, ktoré sa usilujú zvýšiť efektívnosť a transparentnosť svojich režimov.

Daňové režimy môžu predstavovať prekážky rozvoja cezhraničných kapitálových trhov. Komisia prijíma opatrenia s cieľom podnietiť členské štáty, aby sa zaoberali postupmi vrátenia zrážkovej dane a podporili najlepšie postupy v oblasti daní pri podpore rizikového kapitálu a investícií podnikateľských anjelov do začínajúcich podnikov a inovačných podnikov. Zvyšovanie kapitálového financovania, ktoré je v Európe pomerne málo rozvinuté, si vyžaduje zmeny v daňových rámcoch. Riešenie zvýhodneného daňového zaobchádzania v prípade dlhových nástrojov oproti kapitálu by podnietilo väčší objem kapitálových investícií a vytvorilo by silnejšiu základňu vlastného kapitálu v podnikoch. Prinieslo by to aj výhody z hľadiska finančnej stability, keďže podniky so silnejšou kapitálovou základňou by boli v prípade šokov menej zraniteľné. Komisia v novembri plánuje vydať návrh na riešenie otázky zvýhodňovania dlhu v oblasti zdaňovania právnických osôb, a to v rámci svojho návrhu, ktorý sa týka spoločného základu dane z príjmov právnických osôb 7 , a vyzýva Radu, aby čo najskôr prijala toto opatrenie.

Návrh EFSI 2.0 výrazne posilní Investičný plán pre Európu. Európa potrebuje veľké množstvo dodatočných udržateľných dlhodobých investícií na podporu pracovných miest, rastu, konkurencieschopnosti a nízkouhlíkového hospodárstva. Verejná podpora prostredníctvom posilneného investičného plánu pre Európu pomôže so svojím zameraním na zlyhania trhu a investičné situácie, ktoré nie sú optimálne, ale sú potrebné ďalšie opatrenia na uvoľnenie súkromných investícií v dlhodobejšom horizonte. Na ďalšie uľahčenie investícií do infraštruktúrnych aktív zo strany inštitucionálnych investorov Komisia prijme zmenu delegovaného aktu Solventnosť II s cieľom znížiť kapitálové poplatky spojené s investíciami poisťovní do infraštruktúrnych korporácií. Súbežne s tým Komisia v rámci revízie nariadenia a smernice o kapitálových požiadavkách pred koncom roka navrhne rozšíriť priaznivé zaobchádzanie s kapitálom pre úvery poskytované malým a stredným podnikom a znížiť kapitálové požiadavky spojené s investíciami do infraštruktúry.

3. Ďalšie kroky: rozvíjanie ďalších priorít

Komisia zváži návrhy na jednoduchý, efektívny a konkurencieschopný osobný dôchodkový produkt EÚ 8 . Osobné dôchodky zohrávajú dôležitú úlohu pri prepájaní dlhodobých sporiteľov s dlhodobými investičnými príležitosťami. Osobné dôchodky môžu pomôcť riešiť demografické výzvy starnutia populácie, vývoja organizácie práce u pracovnej sily a pomáhajú pri zabezpečovaní primeranej miery náhrady do budúcnosti ako doplnku k štátnym alebo zamestnaneckým dôchodkom. V dôsledku nižšieho počtu prekážok pri poskytovaní cezhraničných dôchodkových služieb by osobný dôchodkový produkt EÚ zintenzívnil hospodársku súťaž medzi poskytovateľmi dôchodkového zabezpečenia, umožnil, aby sa služby predali na väčších trhoch, a dosiahol úspory z rozsahu v prospech sporiteľov. Komisia pri rozhodovaní o najlepšom spôsobe podpory týchto trhov založí svoj prístup na výsledkoch prebiehajúcej verejnej konzultácie 9 . Zvažované možnosti zahŕňajú prípadný legislatívny návrh, ktorý by mohol byť predložený v roku 2017.

Cieľom únie kapitálových trhov je zabezpečiť lepšie využívanie európskych úspor, zlepšiť efektívnosť vyváženia medzi sporiteľmi a dlžníkmi a zvýšiť ekonomickú výkonnosť hospodárstva EÚ. Zapojenie retailových investorov je zásadnou výzvou pre vývoj silnejšieho kapitálového trhu v EÚ. To si vyžaduje väčšiu dôveru retailových investorov a transparentnosť, ktorá pomôže investorom robiť správne investičné rozhodnutia. Komisia predloží akčný plán pre oblasť retailových finančných služieb na posilnenie účasti retailových investorov na kapitálových trhoch a otvorenie európskeho trhu pre retailové finančné služby s cieľom dosiahnuť lepšie výsledky pre spotrebiteľov a podniky.

Reformy v záujme udržateľných financií sú potrebné na podporu investícií do čistých technológií a ich zavádzania, na zabezpečenie toho, aby finančný systém dokázal udržateľne financovať rast v dlhodobom horizonte, a na prispievanie k vytváraniu nízkouhlíkového hospodárstva odolného proti zmene klímy. Tieto reformy sú nevyhnutné na splnenie našich cieľov v oblasti klímy a životného prostredia a medzinárodných záväzkov vrátane splnenia záväzkov EÚ vyplývajúcich z Parížskej dohody o zmene klímy 10 a cieľov balíka právnych predpisov o obehovom hospodárstve z roku 2015 11 . Komisia na presadzovaní týchto cieľov pracuje v kontexte G20 12 . Komisia podporuje zosúladenie súkromných investícií s cieľmi v oblasti klímy, efektívneho využívania zdrojov a ďalšími environmentálnymi cieľmi, a to prostredníctvom politických opatrení, ako aj verejných investícií. V tejto súvislosti pokračuje práca na zvyšovaní dostupnosti „zelených“ finančných prostriedkov z Európskeho fondu pre strategické investície vyčlenením najmenej 20 % rozpočtu EÚ na obdobie rokov 2014 až 2020 na opatrenia v oblasti klímy a vytvorením platformy na financovanie obehového hospodárstva. V akčnom pláne na vybudovanie únie kapitálových trhov sa zdôraznila potreba podporiť normy v oblasti zelených dlhopisov EÚ. Komisia vytvorí skupinu expertov s cieľom vypracovať v nadchádzajúcich mesiacoch komplexnú európsku stratégiu zeleného financovania. Všeobecnejšie povedané, pokiaľ ide o sociálnu problematiku a otázky ochrany životného prostredia a riadenia, EÚ prijala povinné požiadavky na zverejňovanie pre niektoré veľké podniky a prijme aj nezáväzné usmernenia k metodike poskytovania týchto informácií investorom a spotrebiteľom. Posudzuje aj činnosti nadväzujúce na nedávne konzultácie o dlhodobých a udržateľných investíciách, ktoré zdôraznili význam sociálnej problematiky a otázok ochrany životného prostredia a riadenia pre dlhodobú výkonnosť podnikov a investorov.

Technológie prinášajú rýchle zmeny vo finančnom sektore a majú schopnosť posilniť úlohu kapitálových trhov a priviesť ich bližšie k podnikom a investorom. Takisto spotrebiteľom prinášajú prospech tým, že ponúkajú širší výber služieb, ktoré sa ľahšie využívajú alebo sú ľahšie prístupné. Tento inovačný potenciál by sa mal využiť. Spoločnosti podnikajúce v oblasti finančných technológií dosahujú úspech poskytovaním nových služieb, ktoré lepšie plnia potreby spotrebiteľov v mnohých finančných oblastiach vrátane platieb a úverov. Technológie sú hnacou silou hospodárskej súťaže a pomáhajú vytvárať pestrejšie finančné prostredie. Rýchly rozvoj finančných technológií zároveň predstavuje nové výzvy v oblasti riadenia rizík a zabezpečenia dostatočných informácií a záruk pre spotrebiteľov. Regulačné orgány v mnohých členských štátoch vyvíjajú nové prístupy k podpore rozvoja spoločností podnikajúcich v oblasti finančných technológií vrátane centrál poskytujúcich regulačné usmernenia alebo tímov zameraných na politické dôsledky finančných technológií. Komisia bude aj naďalej podporovať rozvoj odvetvia finančných technológií a usilovať sa o to, aby regulačné prostredie vytváralo vhodnú rovnováhu medzi budovaním dôvery v podniky a investorov, ochranou spotrebiteľov a poskytnutím priestoru na rozvoj odvetvia finančných technológií. Komisia bude spolupracovať s európskymi orgánmi dohľadu (ESA), Európskou centrálnou bankou, ďalšími normalizačnými orgánmi a členskými štátmi s cieľom vyvinúť koordinovaný politický prístup, ktorý podporí rozvoj finančných technológií vo vhodnom regulačnom prostredí.

Trhy s krytými dlhopismi patria medzi najväčšie trhy so súkromným dlhom v Európe a predstavujú dôležitý kanál pre dlhodobejšie financovanie. Majú zásadný význam pre činnosti úverových inštitúcií zamerané na efektívne financovanie na trhu s nehnuteľnosťami a verejne garantované nástroje vrátane niektorých úverov pre MSP. Na základe výsledkov nedávnych verejných konzultácií a prebiehajúcej štúdie Komisia v rámci preskúmania únie kapitálových trhov v polovici obdobia určí, aké legislatívne zmeny môžu byť potrebné na podporu rozvoja trhov s krytými dlhopismi v celej EÚ.

EÚ dosiahla isté úspechy pri podpore cezhraničného rozdeľovania investičných fondov a bude pracovať na odstraňovaní zostávajúcich prekážok plne integrovaného trhu – znižovaním nákladov poskytovateľov a poskytovaním výhod retailovým investorom. Komisia zverejnila podrobnú verejnú konzultáciu 13 , v rámci ktorej hľadá dôkazy o prípadoch, keď odstránenie neodôvodnených prekážok podporilo zvýšenie cezhraničného uvádzania fondov na trh, verejnej súťaže a výberu, ako aj zníženie nákladov pre investorov. Komisia prijme opatrenia na odstránenie zostávajúcich prekážok v oblasti správy aktív, a to v prípade potreby prostredníctvom legislatívnych zmien.

Komisia urýchli svoju prácu s cieľom odstrániť prekážky v post-transakčnom prostredí. Účinné a bezpečné post-transakčné infraštruktúry sú kľúčovými prvkami dobre fungujúcich kapitálových trhov. Bola zriadená expertná skupina na posúdenie vývoja post-transakčného prostredia EÚ po nedávnych legislatívnych zmenách, vývoji na trhu a vzniku nových technológií. Skupina posúdi aj to, do akej miery boli odstránené Giovanniniho prekážky 14 , a identifikuje nové alebo vznikajúce prekážky. V roku 2017 Komisia začne verejné konzultácie na základe výsledkov práce skupiny s cieľom určiť najvhodnejší postup v tejto oblasti. Súbežne Komisia navrhne budúcu legislatívnu iniciatívu s cieľom s právnou istotou určiť, aké vnútroštátne právo sa uplatní na vlastníctvo cenných papierov, ako aj účinky postúpenia pohľadávok tretej strane.

Účinný a jednotný dohľad je zásadný na zabezpečenie ochrany investorov, podporu integrácie kapitálových trhov a zabezpečenie finančnej stability. Úloha európskych orgánov dohľadu (ESA) má zásadný význam pri budovaní hlbšieho a integrovanejšieho jednotného trhu. Európsky orgán pre cenné papiere a trhy (ESMA) už zvýšil zameranie svojej práce na konvergenciu dohľadu, aby sa zabezpečil súlad pri uplatňovaní pravidiel kapitálových trhov a dohľadu nad účastníkmi trhu 15 . Bude však potrebná ďalšia práca s cieľom posilniť európsky rozmer dohľadu v oblastiach, kde to môže priniesť výhody. Napríklad pokračuje práca v oblasti riadenia a financovania európskych orgánov dohľadu a o týchto otázkach Komisia zverejní bielu knihu. Okrem toho sa v auguste 2016 začali verejné konzultácie ako súčasť revízie rámca EÚ pre makroprudenciálny dohľad 16 . Na základe výsledkov konzultácií prijme Komisia v roku 2017 legislatívny návrh v tejto oblasti.

V správe piatich predsedov sa zdôraznila potreba posilniť rámec dohľadu, aby sa zaistila spoľahlivosť všetkých účastníkov finančných operácií, čo by malo v konečnom dôsledku viesť k jednému dozornému úradníkovi pre európske kapitálové trhy. Komisia v úzkej spolupráci s Európskym parlamentom a Radou zváži ďalšie kroky vo vzťahu k rámcu dohľadu, ktoré sú potrebné na využitie plného potenciálu únie kapitálových trhov.

Úspech únie kapitálových trhov možno zabezpečiť iba vtedy, ak budú členské štáty odhodlané pracovať na odstránení neopodstatnených vnútorných prekážok voľného pohybu kapitálu. Vnútroštátne právne predpisy často presahujú rámec právnych predpisov EÚ a v niektorých prípadoch môžu byť škodlivé pre cezhraničné investície. Skupina expertov členských štátov urobila pokrok v mapovaní prekážok a pri výmene osvedčených postupov. V nadväznosti na túto prácu Komisia v správe, ktorú prijme do konca roka 2016, uvedie zoznam prekážok identifikovaných skupinou, identifikuje najlepšie postupy a stanoví plán navrhovaných opatrení, ktoré by členské štáty mali prijať najneskôr do roku 2019. Dôležitou súčasťou tejto práce sú najlepšie postupy a kódex správania pre efektívnejšie postupy v oblasti zrážkovej dane. Ide o dlhodobú prekážku cezhraničných investícií. Zvýšenie účinnosti týchto postupov na vnútroštátnej úrovni a uzatvorenie dohody o kódexe správania v roku 2017 si bude vyžadovať silný záväzok zo strany členských štátov.

Lepšia regulácia, zníženie administratívneho zaťaženia pre účastníkov trhu a zjednodušenie existujúcich právnych predpisov pomôže únii kapitálových trhov dosiahnuť jej potenciál. Všetky oznámené návrhy v oblasti únie kapitálových trhov sú pripravené v súlade so zásadami lepšej právnej regulácie, konzultáciami a posúdením vplyvu. Ako súčasť svojho programu lepšej právnej regulácie Komisia sleduje ambiciózny program na identifikovanie a odstránenie zbytočných regulačných obmedzení. Komisia vo výzve na predloženie dôkazov identifikovala kľúčové oblasti v rámci právnych predpisov o finančných službách, ktoré sa môžu zlepšiť. Tie sa vzťahujú na potrebu riešiť prekážky toku finančných prostriedkov do hospodárstva, zvýšiť proporcionalitu v regulačnom rámci pre lepšie vyváženie cieľov v oblasti finančnej stability a rastu, ako aj znížiť zbytočné regulačné zaťaženie a riešiť zostávajúce riziká vo finančnom systéme. Komisia predloží svoju odpoveď na výzvu na predloženie dôkazov v nadchádzajúcich mesiacoch.

Záver

V akčnom pláne na vybudovanie únie kapitálových trhov sa stanovili kľúčové zmeny, ktoré sú potrebné na posilnenie kapitálových trhov EÚ. Tento plán je významnejší ako kedykoľvek predtým a vykonávanie opatrení uvedených v pláne treba urýchliť. Je zásadné, aby všetky zainteresované strany pracovali na dosiahnutí tohto cieľa. Je rovnako dôležité zabezpečiť, aby sa tieto priority únie kapitálových trhov vyvíjali spolu s vyvíjajúcim sa politickým, hospodárskym a technologickým prostredím. Komisia bude aj naďalej sledovať vývoj a identifikovať ďalšie opatrenia nevyhnutné na rozvoj únie kapitálových trhov. Komisia vyzýva Európsky parlament a členské štáty, aby čo najskôr urobili všetko, čo je v ich silách, na plnenie akčného plánu na vybudovanie únie kapitálových trhov a na podporu rastu a zamestnanosti v Európe.

PRÍLOHA: STAV INICIATÍV V RÁMCI AKČNÉHO PLÁNU NA VYBUDOVANIE ÚNIE KAPITÁLOVÝCH TRHOV

V tomto prehľade sa poskytujú aktuálne informácie o stave opatrení obsiahnutých v akčnom pláne na vybudovanie únie kapitálových trhov a nadväzuje na skoršiu aktualizáciu zverejnenú 25. apríla 2016 17 .

Financovanie inovácie, začínajúcich podnikov a nekótovaných spoločností
Opatrenie		Vývoj a ďalšie kroky
Podpora rizikového kapitálu a kapitálového financovania	Celoeurópsky fond fondov rizikového kapitálu	Zverejniť výzvu na vyjadrenie záujmu v roku 2016.
	Revidovať právne predpisy o EuVECA a EuSEF	Legislatívny návrh predložený Komisiou v júli 2016 v rámci rokovaní v Európskom parlamente a Rade.
	Daňové stimuly pre rizikový kapitál a podnikateľských anjelov	Pripravovaná štúdia o vnútroštátnych daňových stimuloch. Workshop s expertmi z členských štátov v októbri 2016.
Prekonať informačné prekážky investícií MSP	Posilniť spätnú väzbu bánk, ktorá sa týka zamietnutia žiadostí MSP o úver	Podrobné diskusie s európskym bankovým sektorom a zástupcami malých podnikov.
	Zmapovať existujúce miestne alebo vnútroštátne podporné a poradenské kapacity v celej EÚ s cieľom propagovať najlepšie postupy	Workshop o poradenskej podpore pre MSP v oblasti prístupu k financiám: september 2016.
	Prieskum, ako možno vyvinúť alebo podporiť celoeurópske informačné systémy	Toto politické opatrenie bude vychádzať z výsledkov mapovania vnútroštátnych podporných a poradenských systémov.
Podporiť inovačné formy financovania podnikov	Správa o kolektívnom financovaní	Správa bola uverejnená v máji 2016.
	Vypracovať koordinovaný prístup k poskytovaniu úverov z fondov a posúdiť opodstatnenie budúceho rámca EÚ	Stanovisko ESMA bolo doručené v apríli 2016.

Uľahčiť vstup podnikov na verejné trhy a možnosti podnikov získavať na nich kapitál
Opatrenie		Vývoj a ďalšie kroky
Posilniť prístup na verejné trhy	Návrh na modernizáciu smernice o prospekte	Rozprava v pléne Európskeho parlamentu v septembri 2016. Rada sa v júni 2016 zhodla na všeobecnom smerovaní.
	Preskúmať regulačné prekážky brániace MSP v získaní oprávnenia obchodovať na verejných trhoch a rastových trhoch MSP	Workshopy so zainteresovanými stranami v októbri a decembri 2016.
	Preskúmať trhy EÚ s podnikovými dlhopismi so zameraním trhovú likviditu	Štúdia sa začala v júli 2016. Skupina expertov by sa mala vytvoriť na jeseň roku 2016.
Podporiť kapitálové financovanie	Riešiť otázku zvýhodňovania dlhu v oblasti zdaňovania právnických osôb vo vnútroštátnych daňových systémoch	Návrhy týkajúce sa spoločného základu dane z príjmov právnických osôb, ktoré má Komisia predložiť do konca roka 2016.

Dlhodobé, infraštruktúrne a udržateľné investície
Opatrenie		Vývoj a ďalšie kroky
Podporiť investície do infraštruktúry	Upraviť kalibrácie smernice Solventnosť II pre investície poisťovateľov do infraštruktúry vrátane infraštruktúrnych korporácií a európskych dlhodobých investičných fondov	Zmeny smernice Solventnosť II týkajúce sa projektov v oblasti infraštruktúry a ELTIF nadobudli účinnosť v apríli 2016. Posúdenie infraštruktúrnych korporácií prebieha.
	kalibrácie, ak sú potrebné (prebiehajú)
	Preskúmať nariadenia o kapitálových požiadavkách, zmeny kalibrácií infraštruktúry	Zvažuje sa v kontexte nadchádzajúcej revízie CRR/CRD.
Zabezpečiť konzistentnosť pravidiel EÚ v oblasti finančných služieb	Výzva na predloženie dôkazov o kumulatívnom vplyve finančnej reformy	Verejné vypočutie sa konalo v máji 2016; Vyhlásenie o spätnej väzbe bolo uverejnené v máji. Nadväzujúce opatrenia majú byť oznámené v treťom štvrťroku 2016.

Podpora retailových a inštitucionálnych investícií
Opatrenie		Vývoj a ďalšie kroky
Zlepšiť výber a hospodársku súťaž pre retailových spotrebiteľov	Zelená kniha o retailových finančných službách a poistení	Akčný plán bude nasledovať.
Pomôcť retailovým investorom získať výhodnejšiu dohodu	Posúdenie trhov EÚ s retailovými investičnými produktmi	Štúdia o „distribučných systémoch pre retailové investičné produkty v celej Európskej únii“ sa začne koncom roka 2016.
Podporiť dôchodkové sporenie	Posúdenie možností politického rámca pre vytvorenie európskych osobných dôchodkov	Verejné konzultácie sa začali v júli 2016; skončia sa 31. októbra 2016. Výzva na predloženie ponuky na vypracovanie štúdie bola oznámená v júni 2016. Poradenstvo EIOPA bolo poskytnuté v júli 2016.
Rozšíriť príležitosti pre inštitucionálnych investorov a správcov fondov	Posúdenie prudenciálneho prístupu k súkromnému kapitálu a súkromne umiestňovaným dlhovým nástrojom v rámci smernice Solventnosť II	Prebiehajú prípravné práce.
	Konzultácia k hlavným prekážkam cezhraničného rozdeľovania investičných fondov	Verejné konzultácie sa začali 2. júna 2016; skončia sa 2. októbra 2016.

Maximálne využitie bankových kapacít na podporu širšieho hospodárstva
Opatrenie		Vývoj a ďalšie kroky
Posilniť miestne siete financovania	Rozšíriť možnosť členských štátov povoliť úverové združenia mimo rozsahu pôsobnosti CRD/CRR	Preskúmať možnosť zmeniť CRR v rámci revízie CRD/CRR.
Vybudovať sekuritizačné trhy EÚ	Návrh rámca pre jednoduché, transparentné a štandardizované sekuritizácie (STS) a revízia kapitálových kalibrácií pre banky	Všeobecné smerovanie v Rade; pod kontrolou Európskeho parlamentu. Hlasovanie vo Výbore pre hospodárske a menové veci sa očakáva v novembri 2016.
Podpora poskytovania bankových úverov širšiemu hospodárstvu	Konzultácia týkajúca sa rámca EÚ pre kryté dlhopisy a podobné štruktúry na pôžičky pre MSP	Konzultácie ukončené, štúdia sa začala.

Uľahčenie cezhraničných investícií
Opatrenie		Vývoj a ďalšie kroky
Odstrániť vnútroštátne prekážky cezhraničných investícií	Správa o vnútroštátnych prekážkach voľného pohybu kapitálu	Rokovania expertnej skupiny zástupcov členských štátov prebiehajú. Oznámenie sa má byť prijať do konca roka 2016.
Zlepšiť trhovú infraštruktúru pre cezhraničné investovanie	Cielené opatrenia v oblasti pravidiel vlastníctva cenných papierov a účinkov prevodu pohľadávok na tretie osoby	Výzva na predloženie ponuky na vypracovanie štúdie bola oznámená v auguste 2016.
	Prieskum pokroku v odstraňovaní Giovanniniho prekážok	Expertná skupina dokončí prácu začiatkom roka 2017, následne sa uskutoční konzultácia Komisie.
Posilniť konvergenciu insolvenčného konania	Právne predpisy v oblasti platobnej neschopnosti	Legislatívny návrh týkajúci sa reštrukturalizácie podnikov a druhej šance má byť predložený na jeseň roku 2016. Režimy referenčného porovnávania vymáhania úverov (vrátane režimov platobnej neschopnosti).
Odstrániť cezhraničné daňové prekážky	Najlepšie postupy a kódex správania pre postupy úľavy na zrážkovej dani v štáte pôvodu	Najlepšie postupy vymenené v rámci expertnej skupiny v oblasti prekážok voľného pohybu kapitálu. Výsledky T2S harmonizačnej riadiacej skupiny (ECB). Dohodnúť sa na ďalších krokoch v rámci oznámenia o kapitálových prekážkach.
	Štúdia o diskriminačných daňových prekážkach cezhraničných investícií dôchodkových fondov a životných poisťovní	Referenčný rámec v príprave.
Posilniť konvergenciu dohľadu a budovanie kapacít na kapitálovom trhu	Stratégia konvergencie dohľadu na zlepšenie fungovania jednotného kapitálového trhu	Vykonávanie prvého ročného pracovného programu ESMA v oblasti konvergencie dohľadu prebieha. Prebiehajúce diskusie o príprave pracovného programu v oblasti konvergencie dohľadu na rok 2017.
	Biela kniha o financovaní a správe ESA	Prebiehajú prípravné práce na prijatí bielej knihy.
	Technická pomoc členským štátom na podporu kapacity kapitálových trhov	Európsky parlament a Rada majú prijať nariadenie o SRSP. Spolupráca s členskými štátmi s cieľom určiť prioritné oblasti pre technickú pomoc prebieha.
Finančná stabilita	Revízia rámca EÚ pre makroprudenciálny dohľad	Verejné konzultácie sa začali 1. augusta 2016; výsledky sa majú použiť ako základ legislatívneho návrhu.

(1)

     Akčný plán na vybudovanie únie kapitálových trhov, COM(2015) 468 final, 30. 9. 2015.

(2)

     Oznámenie z 1. júna 2016 s názvom „Plnenie programu jednotného trhu pre zamestnanosť, rast a investície“, COM(2016) 361.

(3)

     Závery Európskej rady EUCO 26/16 – 28. júna 2016.

(4)

     Návrh nariadenia, ktorým sa stanovujú spoločné pravidlá sekuritizácie a vytvára sa európsky rámec pre jednoduchú, transparentnú a štandardizovanú sekuritizáciu, COM(2015) 472 final, 30. 9. 2015; návrh nariadenia, ktorým sa mení nariadenie (EÚ) č. 575/2013 o prudenciálnych požiadavkách na úverové inštitúcie a investičné spoločnosti, COM(2015) 473 final, 30. 9. 2015.

(5)

     Návrh nariadenia o prospekte, ktorý sa zverejňuje pri verejnej ponuke cenných papierov alebo ich prijatí na obchodovanie, COM(2015) 583 final, 30. 11. 2015.

(6)

     Návrh nariadenia, ktorým sa ustanovuje program na podporu štrukturálnych reforiem na obdobie rokov 2017 až 2020, COM(2015) 701 final, 26. 11. 2015.

(7)

     Návrh týkajúci sa spoločného základu dane z príjmov právnických osôb bude podporovať zblíženie vymedzenia vnútroštátnych základov dane. Tento návrh bude sprevádzať osobitný návrh (o spoločnom konsolidovanom základe dane z príjmov právnických osôb) na vytvorenie spoločného prístupu ku „konsolidácii“ dane z príjmov právnických osôb, ktorú majú zaplatiť spoločnosti pôsobiace v dvoch alebo viacerých členských štátoch.

(8)

     Osobné dôchodkové produkty sú produkty individuálneho dôchodkového sporenia, ktoré sú doplnkové k štátnym či zamestnaneckým dôchodkovým systémom, ale zároveň sú od nich oddelené. Snahy o rozvoj týchto trhov doplnia dôchodkové zabezpečenie poskytované prostredníctvom štátnych či zamestnaneckých dôchodkových systémov.

(9)

     Konzultácie týkajúce sa únie kapitálových trhov: Opatrenia v oblasti prípadného rámca osobných dôchodkov EÚ, 27. 7. 2016.

(10)

     Ciele Európskej únie v oblasti klímy a energetiky do roku 2020, resp. do roku 2030, spolu so záväzkami EÚ v rámci Programu udržateľného rozvoja do roku 2030.

(11)

     Oznámenie s názvom Kruh sa uzatvára – Akčný plán EÚ pre obehové hospodárstvo, COM(2015) 614 final, 2. 12. 2015.

(12)

     Skupina G20 vo svojom komuniké zo samitu v Chang-čou (4. – 5. september) víta správu študijnej skupiny G20 pre financovanie opatrení v oblasti zmeny klímy s názvom „Promoting Efficient and Transparent Provision and Mobilization of Climate Finance to Enhance Ambition of Mitigation and Adaptation Actions“ (Podpora efektívneho a transparentného poskytovania a mobilizácie finančných prostriedkov na opatrenia v oblasti zmeny klímy s cieľom posilniť ambície v oblasti opatrení na zmiernenie zmeny klímy a prispôsobenie sa tejto zmene).

(13)

     Konzultácia o opatreniach v oblasti únie kapitálových trhov týkajúcich sa cezhraničného rozdeľovania fondov (PKIPCP, AIF, ELTIF, EuVECA a EuSEF) v celej EÚ, 2. 6. 2016.

(14)

     V prvej správe Giovanniniho skupiny (2001): V rámci „opatrení v oblasti cezhraničného zúčtovania a vyrovnania v Európskej únii“ sa identifikovalo 15 prekážok, ktoré bránili efektívnemu cezhraničnému zúčtovaniu a vyrovnaniu cenných papierov v EÚ.

(15)

     Pracovný program ESMA v oblasti konvergencie dohľadu na rok 2016, ESMA/2016/203, 11. 2. 2016.

(16)

     Konzultácie o revízii politického rámca EÚ pre makroprudenciálny dohľad, 1. 8. 2016. 

(17)

     Pracovný dokument útvarov Komisie s názvom „Únia kapitálových trhov: Prvá správa o stave“, SWD(2016) 147, final, 25. 4. 2016, k dispozícii na http://ec.europa.eu/finance/capital-markets-union/docs/cmu-first-status-report_en.pdf .