(1)

Únia kapitálových trhov je iniciatívou, ktorá je zameraná na zníženie závislosti od bankových úverov, na diverzifikovanie trhových zdrojov financovania pre všetky malé a stredné podniky (MSP), ako aj na emisiu dlhopisov a akcií MSP na verejných trhoch. Spoločnosti so sídlom v Únii, ktoré sa usilujú získať kapitál na obchodných miestach, čelia vysokým jednorazovým a priebežným nákladom na zverejňovanie a na dosiahnutie súladu, ktoré ich môžu v prvom rade odrádzať od toho, aby sa uchádzali o prijatie na obchodovanie na obchodných miestach Únie. Akcie, ktoré emitujú MSP na obchodných miestach Únie, okrem toho často doplácajú na nižšie úrovne likvidity a vyššiu volatilitu, čím sa zvyšujú kapitálové náklady, v dôsledku čoho je tento zdroj financovania príliš zaťažujúci.

(2)

Smernicou 2014/65/EÚ sa vytvoril nový druh obchodného miesta – rastové trhy MSP, ktoré sú podskupinou multilaterálnych obchodných systémov („MTF“) – s cieľom uľahčiť prístup MSP ku kapitálu, ako aj ďalší rozvoj špecializovaných trhov, ktoré sú zamerané na uspokojovanie potrieb emitentov MSP. V smernici 2014/65/EÚ sa zároveň počíta s tým, že pozornosť by sa mala zamerať na to, ako by budúce nariadenie malo ďalej posilniť a podporiť využívanie uvedeného trhu, tak aby bol príťažlivý pre investorov, zabezpečiť zníženie administratívnej záťaže a poskytnúť MSP ďalšiu motiváciu na to, aby vstupovali na kapitálové trhy prostredníctvom rastových trhov MSP.

(3)

S cieľom zabezpečiť likviditu a ziskovosť rastových trhov MSP sa v článku 33 ods. 3 písm. a) smernice 2014/65/EÚ vyžaduje, aby najmenej 50 % emitentov, ktorých finančné nástroje sú prijaté na obchodovanie na rastovom trhu MSP, boli MSP, ktoré emitujú akcie a/alebo dlhové cenné papiere. Podľa smernice 2014/65/EÚ sú emitenti kapitálových cenných papierov MSP vymedzení ako spoločnosť, ktorej priemerná trhová kapitalizácia na základe koncoročných kotácií za predchádzajúce tri kalendárne roky je nižšia ako 200 miliónov EUR. Na druhej strane v delegovanom nariadení Komisie (EÚ) 2017/565 (2) sa stanovuje, že emitent nekapitálových cenných papierov MSP (iba dlhopisov) by mal spĺňať aspoň dve z týchto troch podmienok: i) počet zamestnancov je nižší ako 250, ii) celková účtovná súvaha neprevyšuje 43 miliónov EUR a iii) čistý ročný obrat nepresahuje 50 miliónov EUR. Táto požiadavka, aby sa emitent nekapitálových cenných papierov klasifikoval ako MSP, sa považuje za príliš reštriktívnu, pretože takíto emitenti predstavujú zvyčajne väčšie spoločnosti než tradičné MSP. V dôsledku toho sa podľa delegovaného nariadenia (EÚ) 2017/565 mnohí emitenti nekapitálových cenných papierov nemôžu klasifikovať ako MSP, a to aj napriek ich pomerne malej veľkosti. Mnohé MTF špecializované na emisie dlhopisov MSP alebo umožňujúce emisie dlhopisov aj akcií sa nemôžu zaregistrovať ako rastové trhy MSP, pretože nedokážu splniť 50 % prahovú hodnotu emitentov, ktorí sa klasifikujú ako MSP. Ak prevádzkovatelia MTF nevyužívajú rámec rastových trhov MSP, emitenti v týchto MTF zasa nemôžu mať prospech z jednoduchších regulačných požiadaviek plánovaných na podporu kotácií a emisií na týchto rastových trhoch MSP. S cieľom umožniť, aby sa viac MTF zaregistrovalo ako rastové trhy MSP, by sa preto na účely rastových trhov MSP mala ako jediné kritérium na klasifikáciu emitentov nekapitálových cenných papierov ako MSP stanoviť nominálna hodnota emisií dlhopisov emitenta (s výnimkou úverov) za predchádzajúci kalendárny rok. Komisia bude monitorovať účinnosť nového vymedzenia pojmu emitent nekapitálových cenných papierov MSP zaregistrovaním systémov MTF ako rastové trhy MSP a sledovaním ich vplyvu na vývoj trhu a dôveru investorov.

(4)

Delegované nariadenie (EÚ) 2017/565 naznačuje, že rastový trh MSP by nemal mať pravidlá, ktoré emitentom ukladajú väčšiu záťaž než pravidlá, ktoré sa vzťahujú na emitentov na regulovaných trhoch. V článku 78 ods. 2 písm. g) delegovaného nariadenia (EÚ) 2017/565 sa od emitentov na rastových trhoch MSP vyžaduje, aby uverejňovali polročné finančné správy. Na druhej strane na emitentov nekapitálových cenných papierov zameraných na profesionálnych klientov na regulovaných trhoch sa podľa smernice Európskeho parlamentu a Rady 2004/109/ES (3) takáto povinnosť nevzťahuje. Ukázalo sa, že povinnosť vypracúvať polročné finančné správy uložená emitentom nekapitálových cenných papierov na rastovom trhu MSP je neprimeraná. Keďže mnohé MTF so zameraním na MSP od emitentov nekapitálových cenných papierov nevyžadujú, aby uverejňovali polročnú finančnú správu, zdá sa, že povinná požiadavka v delegovanom nariadení (EÚ) 2017/565 prispeje k odradeniu organizátorov MTF od snahy zaregistrovať sa ako rastové trhy MSP. Organizátor rastového trhu MSP by preto mal mať možnosť rozhodnúť, či emitentom nekapitálových cenných papierov uloží povinnosť uverejňovať polročné správy alebo nie.

(5)

Niektorí emitenti na rastovom trhu MSP dali k dispozícii obmedzený objem svojho emitovaného akciového kapitálu vo verejnom vlastníctve, čo spôsobuje, že obchodovanie s týmito akciami je pre investorov riskantnejšie a má negatívny vplyv na likviditu. To zasa odrádza investorov od investovania do kótovaných akcií na rastovom trhu MSP. S cieľom zabezpečiť likviditu akcií a zvýšiť dôveru investorov by preto organizátori rastových trhov MSP mali ako podmienku na prijatie na obchodovanie po prvýkrát uložiť povinnosť mať v obehu minimálny objem akcií na účely obchodovania („podmienka voľne obchodovaného objemu“). Organizátori rastových trhov MSP by však mali mať možnosť stanoviť vhodnú prahovú hodnotu na základe konkrétnych okolností trhu, ako aj to, či by suma mala byť vyjadrená v absolútnej hodnote alebo ako percentuálny podiel celkového emitovaného akciového kapitálu.

(6)

Delegované nariadenie (EÚ) 2017/565 by sa preto malo zodpovedajúcim spôsobom zmeniť.

(7)

Po nadobudnutí účinnosti tohto nariadenia by etablovaní organizátori rastových trhov MSP mali dostať minimálnu lehotu na to, aby prispôsobili svoje podmienky týkajúce sa registrácie. Toto nariadenie by sa preto malo začať uplatňovať tri mesiace po nadobudnutí účinnosti,

1.

V článku 77 sa odsek 2 nahrádza takto:

2.

V článku 78 sa odsek 2 mení takto: