Finanțarea investițiilor pe termen lung în economia UE

SINTEZĂ PRIVIND:

Regulamentul (UE) 2015/760 privind fondurile europene de investiții pe termen lung, astfel cum a fost modificat prin Regulamentul (UE) 2023/606

CARE ESTE ROLUL ACESTUI REGULAMENT?

Regulamentul (UE) 2015/760 stabilește normele Uniunii Europene (UE) privind autorizarea, politicile de investiții și condițiile de funcționare a fondurilor europene de investiții pe termen lung (ELTIF)*.
Regulamentul de modificare (UE) 2023/606, care se aplică de la 10 ianuarie 2024, introduce noi norme referitoare la domeniul de aplicare al activelor și investițiilor eligibile, la cerințele privind compoziția și diversificarea portofoliului, la împrumutul de numerar și la alte norme privind fondurile, precum și la cerințele referitoare la autorizarea, politicile de investiții și condițiile de funcționare ale ELTIF. Obiectivul acestora este de a facilita mai bine atragerea și direcționarea capitalului către investiții pe termen lung în economia reală, inclusiv către investiții care promovează Pactul verde european și alte domenii prioritare, cum ar fi infrastructurile energetică, de transport și socială și crearea de locuri de muncă.

ASPECTE-CHEIE

Regulamentul (UE) 2015/760 stabilește norme uniforme privind autorizarea, politicile de investiții și condițiile de funcționare ale fondurilor de investiții alternative din UE (FIA din UE) sau ale compartimentelor FIA din UE care sunt distribuite în UE ca ELTIF. Această sinteză informală și neexhaustivă, care nu poate fi considerată ca fiind un sfat juridic sau de investiții, prezintă setul general de reguli normative care se aplică de la 10 ianuarie 2024.

Societate de portofoliu eligibilă

O societate de portofoliu eligibilă trebuie să îndeplinească, la momentul investiției inițiale, următoarele cerințe:

nu este o întreprindere financiară, cu excepția cazului în care:
- este o întreprindere financiară care nu este un holding financiar sau un holding cu activitate mixtă; și
- a fost autorizată sau înregistrată cu mai puțin de cinci ani înainte de data investiției inițiale;
este o întreprindere care:
- nu este admisă la tranzacționare pe o piață reglementată sau în cadrul unui sistem multilateral de tranzacționare; sau
- este admisă la tranzacționare pe o piață reglementată sau în cadrul unui sistem multilateral de tranzacționare, cu o capitalizare pe piață de maximum 1 500 000 000 EUR;
este stabilită într-un stat membru al UE sau într-o țară din afara UE, cu condiția ca țara în cauză:
- să nu fie identificată ca țară din afara UE cu grad înalt de risc;
- să nu fie menționată în anexa I la Concluziile Consiliului privind lista UE revizuită a jurisdicțiilor necooperante în scopuri fiscale.

Active de investiții eligibile

Activele sunt eligibile investiții din partea unui ELTIF numai în cazul în care se încadrează într-una din mai multe categorii:

instrumente de capital propriu sau de cvasicapital:
- emise de o societate de portofoliu eligibilă și achiziționate de ELTIF de la societatea de portofoliu eligibilă sau de la o terță parte prin intermediul pieței secundare;
- emise de o societate de portofoliu eligibilă în schimbul unui instrument de capital propriu sau de cvasicapital dobândit anterior de către ELTIF de la acea societate de portofoliu eligibilă sau de la o terță parte prin intermediul pieței secundare;
- emise de o societate în care o societate de portofoliu eligibilă deține o participație la capital în schimbul unui instrument de capital propriu sau de cvasicapital achiziționat de ELTIF;
titluri de creanță emise de o societate de portofoliu eligibilă;
împrumuturi acordate de ELTIF unei societăți de portofoliu eligibile a căror maturitate nu depășește durata de viață a ELTIF;
unități sau acțiuni ale unuia sau mai multor alte ELTIF, fonduri europene cu capital de risc (EuVECA), fonduri europene de antreprenoriat social (EuSEF), organisme de plasament colectiv în valori mobiliare (OPCVM) și FIA din UE administrate de administratori FIA din UE (AFIA din UE), cu condiția ca aceste entități să investească în investiții eligibile și să nu își fi investit mai mult de 10 % din active în niciun alt organism de plasament colectiv;
active reale*;
securitizări simple, transparente și standardizate atunci când expunerile-suport corespund uneia dintre următoarele categorii:
- activele enumerate la articolul 1 litera (a) punctul (i), (ii) sau (iv) din Regulamentul delegat (UE) 2019/1851, sau
- activele enumerate la articolul 1 litera (a) punctul (vii) sau (viii) din Regulamentul delegat (UE) 2019/1851, cu condiția ca veniturile obținute din obligațiunile de securitizare să fie utilizate pentru finanțarea sau refinanțarea investițiilor pe termen lung;
obligațiuni emise, în temeiul Regulamentului (UE) 2023/2631 privind obligațiunile verzi europene, de o societate de portofoliu eligibilă.

Un ELTIF ar trebui să investească cel puțin 55 % din capitalul său în active de investiții eligibile.

Autorizarea

O cerere de autorizare pentru a deveni ELTIF trebuie să includă:

regulile sau actele constitutive* al fondului;
informații privind identitatea administratorului propus al ELTIF, istoricul și experiența sa prezentă și trecută în materie de administrare de fonduri;
în cazul în care ELTIF poate fi distribuit către investitorii de retail, descrierea informațiilor ce urmează a fi puse la dispoziția investitorilor, inclusiv descrierea mecanismelor prevăzute pentru soluționarea reclamațiilor din partea investitorilor de retail;
informații privind identitatea depozitarului* și, în cazul în care autoritatea competentă a unui ELTIF care poate fi distribuit către investitorii de retail solicită acest lucru, acordul scris încheiat cu depozitarul;
descrierea informațiilor ce urmează a fi puse la dispoziția investitorilor, inclusiv descrierea mecanismelor prevăzute pentru soluționarea reclamațiilor din partea investitorilor de retail;
informații suplimentare în cazul structurilor de tip „master*-feeder”* ale ELTIF.

Regulamentul enumeră, de asemenea, documentația pe care un AFIA din UE care solicită să administreze un ELTIF stabilit într-un alt stat membru trebuie să o furnizeze autorității competente a ELTIF.

Pentru a solicita și a obține autorizarea, administratorii fondurilor trebuie să fie și ei autorizați în temeiul Directivei 2011/61/UE (a se vedea sinteza).

Autoritatea europeană pentru valori mobiliare și piețe ține un registru central public în care figurează fiecare ELTIF autorizat, alături de administratorul respectiv, autoritatea competentă, datele de autorizare și data la care a început distribuirea ELTIF etc.

Răspundere

Administratorii răspund pentru asigurarea respectării regulamentului și pentru orice încălcare a acestuia. Administratorii răspund și pentru orice pierderi sau daune care rezultă din nerespectarea regulamentului.

Politica de investiții

ELTIF sunt supuse unor norme specifice de investiții.

Acestea trebuie să investească cel puțin 55 % din capitalul lor în active eligibile.
Limitele de investiții de mai sus nu se aplică în cazul ELTIF distribuite exclusiv către investitori profesionali.
Ca regulă generală, un ELTIF nu poate investi mai mult de:
- 20 % din capitalul său în instrumente emise de o singură societate de portofoliu eligibilă sau în împrumuturi acordate unei astfel de societăți;
- 20 % din capitalul său într-un singur activ real;
- 20 % din capitalul său în unități sau acțiuni ale unui singur ELTIF, fond european cu capital de risc, fond european de antreprenoriat social, organism de plasament colectiv în valori mobiliare sau FIA din UE administrat un AFIA din UE; și
- 10 % din capitalul său în active, în cazul în care aceste active au fost emise de un singur organism, dar un ELTIF poate majora limita de 10 % la 25 % atunci când obligațiunile sunt emise de către o instituție de credit care își are sediul social într-un stat membru și care prin lege fac obiectul unei supravegheri publice speciale destinate protejării deținătorilor de obligațiuni.
Valoarea cumulată a securitizărilor simple, transparente și standardizate în portofoliul unui ELTIF nu trebuie să depășească 20 % din valoarea capitalului ELTIF.
Expunerea globală a ELTIF la riscul de contraparte în cazul tranzacțiilor cu instrumente financiare derivate extrabursiere, al acordurilor repo sau al acordurilor reverse repo nu trebuie să depășească 10 % din valoarea capitalului ELTIF.

Activele și poziția de împrumut în numerar a ELTIF ar trebui să fie combinate cu cele ale organismelor de plasament colectiv în care ELTIF au investit pentru a evalua respectarea de către ELTIF a cerințelor privind structura portofoliului și diversificarea, precum și a limitelor de împrumut (a se vedea mai jos).

Împrumutul de numerar

Un ELTIF poate împrumuta numerar cu condiția ca un astfel de împrumut să nu reprezinte mai mult de 50 % din valoarea netă a activelor ELTIF în cazurile ELTIF care pot fi distribuite către investitorii de retail și mai mult de 100 % din valoarea netă a activelor ELTIF în cazurile în care ELTIF sunt distribuite exclusiv către investitori profesionali.
Administratorul ELTIF precizează în prospectul ELTIF dacă ELTIF intenționează să împrumute numerar în cadrul strategiei sale de investiții și, în caz afirmativ, precizează de asemenea în acesta limitele de împrumut.

Răscumpărarea unităților sau a acțiunilor ELTIF

Investitorii într-un ELTIF nu pot solicita răscumpărarea unităților sau acțiunilor lor înainte de încheierea duratei de funcționare a ELTIF. Răscumpărarea către investitori este posibilă din ziua următoare datei încheierii duratei de funcționare a ELTIF.
Regulile sau actele constitutive al ELTIF trebuie să indice clar o dată exactă de încheiere a duratei de funcționare a ELTIF și pot prevedea dreptul de a prelungi temporar durata de funcționare a ELTIF și condițiile în care se poate exercita dreptul respectiv.
Prin derogare, regulile sau actele constitutive ale ELTIF pot prevedea posibilitatea răscumpărărilor înainte de încheierea duratei de funcționare a ELTIF, dacă sunt îndeplinite anumite condiții.
Durata de funcționare a ELTIF trebuie să fie compatibilă cu caracterul pe termen lung al ELTIF și trebuie să fie compatibilă cu ciclurile de viață ale fiecăruia dintre activele ELTIF, măsurate în conformitate cu profilul de nelichiditate și cu ciclul de viață economică al activului, precum și cu obiectivul de investiții pe termen lung declarat al ELTIF.
Investitorii pot opta întotdeauna pentru răscumpărarea în numerar. Răscumpărarea în natură a activelor ELTIF este posibilă numai în anumite condiții.

Protecția investitorilor de retail

Pentru a asigura un nivel ridicat de protecție a investitorilor de retail, ar trebui efectuată o evaluare a caracterului adecvat, indiferent dacă unitățile sau acțiunile ELTIF sunt achiziționate de investitori de retail de la distribuitori sau administratori de ELTIF sau prin intermediul pieței secundare.

Distribuitorul sau, atunci când oferă sau plasează direct unități sau acțiuni ale unui ELTIF către un investitor de retail, administratorul ELTIF trebuie să emită o avertizare scrisă clară care informează investitorul de retail în legătură cu următoarele:

dacă durata de funcționare a unui ELTIF oferit sau plasat unui investitor de retail depășește 10 ani, că produsul ELTIF ar putea să nu fie potrivit pentru investitorii de retail care nu sunt în măsură să își asume un angajament pe un termen atât de lung și cu caracter nelichid;
dacă regulile sau actele constitutive ale unui ELTIF prevăd posibilitatea corelării unităților sau acțiunilor ELTIF, că existența unei astfel de posibilități nu garantează și nu conferă investitorului de retail dreptul de a ieși sau de a răscumpăra unitățile sau acțiunile sale din ELTIF în cauză.

DE CÂND SE APLICĂ REGULAMENTUL?

Regulamentul (UE) 2015/760 se aplică de la 9 decembrie 2015.
Regulamentul de modificare (UE) 2023/606 se aplică de la 10 ianuarie 2024.

CONTEXT

Evaluările, efectuate de Comisia Europeană în consultare cu Autoritatea europeană pentru valori mobiliare și piețe, au arătat că piața ELTIF nu s-a extins conform așteptărilor, cu un număr redus de fonduri, o valoare mică a activelor nete, un număr limitat de jurisdicții în care erau domiciliate ELTIF și o structură a portofoliului în mare măsură orientată către o anumită categorie de investiții eligibile. Comunicarea Comisiei pentru 2020 de lansare a unui nou plan de acțiune pentru uniunea piețelor de capital a citat necesitatea de a se asigura că mai multe investiții sunt direcționate către întreprinderile care au nevoie de capital și către proiectele de investiții pe termen lung, în special în perioada de redresare după pandemia COVID-19.

Pentru informații suplimentare, consultați:

Fonduri de investiții (Comisia Europeană).

TERMENI-CHEIE

Fonduri europene de investiții pe termen lung (ELTIF). ELTIF sunt concepute pentru a furniza capital pe termen lung pentru infrastructură, întreprinderi mici și mijlocii (IMM-uri) și proiecte imobiliare. Aceste fonduri beneficiază de un pașaport european care le permite să fie comercializate atât pentru investitorii de retail, cât și pentru cei profesionali. Acestea sunt guvernate de reguli stricte în ceea ce privește politicile lor de investiții și activitatea de marketing, asigurând garanții solide pentru investitori.

Active reale. Un activ care posedă valoare intrinsecă în virtutea conținutului și a proprietăților sale, cum ar fi bunurile imobile.

Actele constitutive. Documente oficiale depuse la un organism guvernamental pentru a documenta din punct de vedere juridic crearea unei societăți.

Depozitar. O bancă sau o societate, reglementată în conformitate cu Directiva privind administratorii fondurilor de investiții alternative (DAFIA), care este responsabilă, printre alte funcții, de păstrarea în siguranță a activelor, de monitorizarea fluxurilor de numerar și de supravegherea operațiunilor fondurilor de investiții alternative, pentru a spori protecția investitorilor.

ELTIF de tip „master”. Un ELTIF sau un compartiment de investiții în care un alt ELTIF investește cel puțin 85 % din activele sale în unități sau acțiuni.

ELTIF de tip „feeder”. Un ELTIF sau un compartiment de investiții al acestuia care a fost autorizat să investească cel puțin 85 % din activele sale în unități sau acțiuni ale unui alt ELTIF sau compartiment de investiții al unui ELTIF.

DOCUMENTUL PRINCIPAL

Regulamentul (UE) 2015/760 al Parlamentului European și al Consiliului din 29 aprilie 2015 privind fondurile europene de investiții pe termen lung (JO L 123, 19.5.2015, pp. 98-121).

Modificările succesive aduse Regulamentului (UE) 2015/760 au fost integrate în textul de bază. Această versiune consolidată are doar un caracter informativ.

DOCUMENTE CONEXE

Comunicare a Comisiei către Parlamentul European, Consiliu, Comitetul Economic și Social European și Comitetul Regiunilor: O uniune a piețelor de capital pentru cetățeni și întreprinderi – un nou plan de acțiune [COM(2020) 590 final, 24.9.2020].

Regulamentul delegat (UE) 2019/1851 al Comisiei din 28 mai 2019 de completare a Regulamentului (UE) 2017/2402 al Parlamentului European și al Consiliului în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare referitoare la omogenitatea expunerilor-suport în securitizări (JO L 285, 6.11.2019, pp. 1-5).

A se vedea versiunea consolidată.

Directiva 2011/61/UE a Parlamentului European și a Consiliului din 8 iunie 2011 privind administratorii fondurilor de investiții alternative și de modificare a Directivelor 2003/41/CE și 2009/65/CE și a Regulamentelor (CE) nr. 1060/2009 și (UE) nr. 1095/2010 (JO L 174, 1.7.2011, pp. 1-73).

A se vedea versiunea consolidată.

Data ultimei actualizări: 15.01.2024