19.2.2013   

RO

Jurnalul Oficial al Uniunii Europene

C 47/1

1.1.

BCE și-a exprimat în trecut opinia conform căreia conceptul de efect de levier, prevăzut în Directiva 2011/61/UE (1), este fundamental pentru modelul de afaceri pus în aplicare de numeroși administratori de fonduri de investiții alternative (AFIA) (2). În general, BCE este de acord cu Autoritatea europeană pentru valori mobiliare și piețe (AEVMP), conform căreia informațiile referitoare la nivelul efectului de levier calculat în baza expunerii brute sunt esențiale pentru monitorizarea riscului sistemic, iar aceste informații ar trebui oferite și investitorilor. În timp ce nivelurile excesive ale efectului de levier pot crea riscuri semnificative pentru stabilitatea financiară, riscul legat de efectul de levier nu este singurul risc pentru Fondurile de investiții alternative (FIA). Prin urmare, toate informațiile cu privire la efectul de levier ar trebui suplimentate cu informații relevante referitoare la alte surse de risc. În acest context, este important ca cerințele privind abordarea diferitelor surse de risc să fie separate. Aceste surse de risc includ riscul de poziție, respectiv riscul de piață și de credit referitor la anumite investiții, precum și efectul de levier al FIA.

1.2.

În scopuri de consecvență și pentru a preveni orice arbitraj de reglementare, BCE consideră oportun ca metodele pentru calcularea efectului de levier care urmează a fi adoptate, în măsura în care este posibil, să corespundă cadrului Basel III (3), precum și propunerii de directivă a Parlamentului European și a Consiliului cu privire la activitatea instituțiilor de credit și supravegherea prudențială a instituțiilor de credit și a societăților de investiții (4) și propunerii de regulament al Parlamentului European și al Consiliului privind cerințele prudențiale pentru instituțiile de credit și societățile de investiții (5) (denumite în continuare în mod colectiv „CRD IV propus”) (6). De exemplu, această consecvență ar trebui asigurată prin trimitere la recunoașterea tranzacțiilor de acoperire a riscurilor și la tratarea împrumuturilor în numerar. De asemenea, ar putea fi avută în vedere și o trimitere la conceptele stabilite în CRD IV propus (7).

1.3.

Astfel cum se precizează la punctul 1.1 de mai sus, BCE consideră că, la calcularea expunerilor, ar trebui să se distingă între: (a) riscurile inerente ale activelor (portofolii) achiziționate de către FIA, respectiv „riscul de poziție”; și (b) nivelul concret al efectului de levier. Astfel, cele două surse de risc ar trebui separate la stabilirea efectului de levier al FIA. De exemplu, deși, într-adevăr, împrumuturile în numerar din surse externe care nu sunt investite nu sunt expuse nici riscului de piață, nici riscului de credit, acestea cresc nivelul concret al efectului de levier al FIA. În schimb, CRD IV propus nu pare să diferențieze între diferitele tipuri de împrumuturi în numerar (8).

1.4.

Proiectul de regulament delegat face trimitere la aplicarea metodei brute și a metodei angajamentului (9). Acesta nu include metoda avansată (10), deoarece această metodă nu ar asigura comparabilitatea rezultatelor. BCE înțelege faptul că metoda avansată, care relaxează regulile metodei angajamentului, a fost concepută pentru AFIA care administrează FIA, pentru care metoda angajamentului poate fi inadecvată sau poate furniza rezultate irelevante. BCE susține decizia Comisiei de a nu include metoda avansată, deoarece aplicarea metodei brute și a metodei angajamentului este suficientă și va oferi informații utile atât investitorilor, cât și autorităților competente de supraveghere, cu privire la efectul de levier al FIA.

3.1.

Proiectul de regulament delegat (13) prevede că AFIA pot investi în poziții din securitizare, cu condiția să exercite toată diligența necesară în privința sponsorului și a inițiatorului. Mai precis, proiectul de regulament delegat prevede că, înainte de a investi în instrumente securitizate, AFIA ar trebui: (a) să îndeplinească anumite cerințe calitative, de exemplu, o înțelegere în detaliu a profilului de risc al investițiilor și politici și proceduri formale adecvate (14); și (b) să se asigure că sponsorii și inițiatorii îndeplinesc o serie de cerințe calitative, inclusiv cerințe de administrare efectivă a riscurilor, strategii de diversificare adecvate etc. (15).

3.2.

BCE susține criteriile calitative care promovează conștientizarea de către AFIA a riscurilor asumate înainte de a investi în produse securitizate. În ceea ce privește dispozițiile de la punctul 3.1 litera (b) de mai sus, obligațiile AFIA de a se asigura că inițiatorii și sponsorii au proceduri adecvate de gestionare a riscurilor pot fi dificil de aplicat, deoarece este posibil ca AFIA să nu poată verifica direct criteriile referitoare la procedurile interne ale sponsorului sau inițiatorului.

3.3.

Pentru a se asigura că aceste cerințe nu limitează AFIA de la investițiile în produse securitizate, împiedicând astfel obiectivul de ansamblu al revitalizării pieței securitizării, proiectul de regulament delegat poate prevedea ca AEVMP să ofere orientări generale cu privire la documentația precisă care urmează a fi transmisă de către sponsori sau inițiatori către AFIA cu privire la cerințele calitative de mai sus.

4.1.

BCE apreciază sarcinile cuprinzătoare care vor fi îndeplinite de către depozitari (16) în conformitate cu proiectul de regulament delegat. În special, BCE consideră că cerințele detaliate (17) vor limita, în mare măsură, riscurile de custodie pentru investitorii în FIA.

4.2.

BCE susține regimul strict de răspundere introdus prin Directiva 2011/61/UE și detaliat în proiectul de regulament delegat (18). Aceasta observă totuși că acest regim de răspundere, împreună cu modificările viitoare (OPCVM V) (19) la Directiva 2009/65/CE a Parlamentului European și a Consiliului din 13 iulie 2009 de coordonare a actelor cu putere de lege și a actelor administrative privind organismele de plasament colectiv în valori mobiliare (OPCVM) (20), ar putea supune depozitarii unor acțiuni în răspundere foarte substanțiale. În cazul anumitor depozitari, aceste acțiuni în răspundere pot genera pierderi echivalente cu de câteva ori întregul capital al acestora. Prin urmare, BCE consideră imperativ ca depozitarii să gestioneze aceste riscuri în mod adecvat, indiferent dacă sunt instituții de credit, societăți de investiții sau alte instituții supravegheate (21), și ca riscurile să fie înregistrate în baza normelor respective privind cerințele de capital. Viitorul proces de reglementare OPCVM V oferă o bună ocazie de a aborda acest subiect în ceea ce privește OPCVM și depozitarii FIA.

5.1.

BCE apreciază cerințele de raportare prevăzute la articolul 112 din proiectul de regulament delegat. În temeiul articolului 112 alineatul (7), AFIA trebuie să furnizeze informațiile în conformitate cu un model de raportare proforma stabilit în anexa la proiectul de regulament delegat. În această privință, BCE susține cerințele de raportare a datelor sugerate de către AEVMP în avizul acesteia (22), care prevede că anumite informații sunt colectate lunar și sugerează furnizarea de informații suplimentare referitoare la profilurile de risc istorice ale FIA. Aceste informații mai detaliate sunt importante pentru stabilirea unui cadru cuprinzător de monitorizare a riscului sistemic.

5.2.

Cu toate acestea, aceste cerințe de raportare către autoritățile competente, în special cele prevăzute la articolul 112 alineatul (1) din proiectul de regulament delegat, se suprapun în mare măsură cu cerințele de raportare statistică stabilite în Regulamentul BCE/2007/8 din 27 iulie 2007 privind statisticile referitoare la activele și pasivele fondurilor de investiții (23). Prin urmare, BCE consideră că este posibilă limitarea sarcinii de raportare a AFIA prin alinierea anumitor cerințe de raportare ale autorităților competente la cerințele statistice ale BCE (24). În această privință, BCE este pregătită și dispusă să discute cu Comisia și cu AEVMP modalitatea optimă de aliniere a cerințelor de raportare.

5.3.

În fine, în ceea ce privește schimbul de informații, proiectul de regulament delegat (25) lasă autorităților naționale o marjă de apreciere semnificativă în ceea ce privește condițiile în care ar trebui făcut schimb de informații relevante pentru monitorizarea riscului sistemic (26) cu AEVMP și CERS. BCE sugerează clarificarea dispozițiilor de mai sus pentru a evita incertitudinile.