SPRAWOZDANIE KOMISJI DLA PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO, RADY, EUROPEJSKIEGO BANKU CENTRALNEGO I EUROPEJSKIEGO KOMITETU EKONOMICZNO-SPOŁECZNEGO przedkładane w ramach mechanizmu ostrzegania (2015 r.) (przygotowane zgodnie z art. 3 i 4 rozporządzenia (UE) nr 1176/2011 w sprawie zapobiegania zakłóceniom równowagi makroekonomicznej i ich korygowania) /* COM/2014/0904 final */
Sprawozdanie
przedkładane w ramach mechanizmu ostrzegania stanowi punkt wyjściowy
dla rocznego cyklu procedury dotyczącej zakłóceń równowagi
makroekonomicznej, której celem jest identyfikowanie i wyeliminowanie
zakłóceń równowagi, utrudniających sprawne funkcjonowanie
gospodarek państw członkowskich i gospodarki UE i mogących
zagrozić prawidłowemu funkcjonowaniu unii gospodarczej i walutowej. Sprawozdanie
opiera się na tabeli jedenastu wskaźników oraz szerszym zestawie
wskaźników dodatkowych służących przeglądowi sytuacji
w państwach członkowskich pod kątem potencjalnych
zakłóceń równowagi ekonomicznej, które wymagają
działań politycznych. Państwa członkowskie wskazane w
sprawozdaniu są następnie poddawane przez z Komisję
szczegółowej ocenie w celu zbadania, w jaki sposób narasta lub maleje
ryzyko makroekonomiczne w poszczególnych państwach członkowskich,
oraz stwierdzenia, czy występują zakłócenia lub nadmierne
zakłócenia równowagi makroekonomicznej. Komisja
opublikuje szczegółowe oceny sytuacji wiosną 2015 r., a ich wyniki
zostaną uwzględnione w zaleceniach dla poszczególnych krajów w ramach
europejskiego semestru na rzecz koordynacji polityki gospodarczej. 1. Streszczenie Zakłócenia
równowagi makroekonomicznej pozostają przedmiotem poważnego zaniepokojenia
i wynika z nich potrzeba podejmowania zdecydowanych, kompleksowych i
skoordynowanych działań politycznych. W
gospodarkach państw UE nadal obserwuje się postępy w zakresie
likwidowania zewnętrznych i wewnętrznych zakłóceń równowagi
makroekonomicznej. Wysokie i niestabilne deficyty na rachunkach obrotów
bieżących zostały znacznie zredukowane, wyeliminowane lub
przekształcone w nadwyżkę, a proces uzdrawiania bilansów
postępuje we wszystkich sektorach w większości krajów. Ponadto
budujący jest fakt odzyskiwania konkurencyjności w wyniku
endogenicznych korekt i reform rynkowych, ale utrzymanie wzrostu
konkurencyjności pozostaje głównym przedmiotem troski, w
szczególności w przypadku państw członkowskich o wysokim
poziomie nierównowagi bilansu płatniczego. Wysoki
poziom długu prywatnego i publicznego w większości krajów oraz
wysokie zadłużenie zagraniczne w wielu z nich nadal stanowią
istotne słabe punkty w odniesieniu do wzrostu gospodarczego, zatrudnienia
i stabilności finansowej. Stopa bezrobocia i inne wskaźniki
społeczne pozostają na bardzo niepokojących poziomach w kilku
krajach, a wzrost gospodarczy był niewystarczający, aby
doprowadzić do widocznej poprawy danych dotyczących rynku pracy i
kwestii społecznych. Powolny
wzrost gospodarczy i niska inflacja negatywnie wpływają na
zmniejszenie zakłóceń równowagi i ograniczenie ryzyk
makroekonomicznych. Z danych opublikowanych w okresie
letnim oraz najnowszych prognoz ekonomicznych[1]
wynika, że działalność gospodarcza utraciła impet, a
tendencje deflacyjne w większości państw UE uległy
wzmocnieniu. Oczekuje się, że w latach 2014 i 2015
aktywność gospodarcza w UE wzrośnie o odpowiednio 1¼ % oraz
1½ %, po odnotowaniu zerowego wzrostu w 2013 r. W strefie euro stopy
wzrostu realnego PKB w latach 2013, 2014 i 2015 wynoszą odpowiednio:
–½ %, +¾ % i niewiele ponad 1 %. Skonsolidowane dane
maskują istotne różnice między poszczególnymi państwami
członkowskimi. Podczas gdy w niektórych państwach członkowskich,
takich jak kraje bałtyckie, Republika Czeska, Luksemburg, Węgry,
Polska, Słowacja i Zjednoczone Królestwo, odnotowano stosunkowo solidny
wzrost produkcji w trzech pierwszych kwartałach 2014 r., a państwom
członkowskim takim jak Hiszpania i Słowenia udało się
nadrobić zaległości po zastosowaniu surowego programu dostosowawczego,
inne gospodarki, zarówno państw dużych, jak i małych,
pozostawały w tyle. Różnice te odzwierciedlają specyficzne
cechy, takie jak różnego stopnia presje na zmniejszenie
zadłużenia oraz różne potrzeby i tempo konsolidacji
budżetowej, jak również różne stopnie wrażliwości na
rozwój sytuacji na świecie, ale także różnice w potencjale
korekty i determinacji w realizacji reform[2].
Niski poziom aktywności gospodarczej w całej UE jest również
związany z bardzo asymetrycznym jak dotąd charakterem przywracania
równowagi, ze słabym popytem krajowym w państwach będących
wierzycielami, które utrzymują wysokie nadwyżki na rachunku obrotów
bieżących. Duża ujemna luka produktowa w kilku krajach,
słaby wzrost gospodarczy, znaczny zastój na rynku pracy oraz silne procesy
dezinflacyjne w gospodarce światowej sprawiają, że inflacja
utrzymywała się na bardzo niskim poziomie i przewiduje się,
że pozostanie poniżej przyjętej przez EBC definicji
stabilności cen przez dłuższy okres. Bardzo niska inflacja
zwiększa ryzyko związane z nadmiernym zadłużeniem i
zwiększa koszty gospodarcze przywracania równowagi makroekonomicznej oraz
obniżania zadłużenia. Niniejsze
sprawozdanie rozpoczyna czwarty roczny cykl procedury dotyczącej
zakłóceń równowagi makroekonomicznej[3].
Celem procedury jest określenie
zakłóceń równowagi, które utrudniają sprawne funkcjonowanie
gospodarek państw członkowskich, strefy euro, a także całej
UE, oraz pobudzenie odpowiednich reakcji politycznych. Zastosowanie procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej zostało
włączone do europejskiego semestru na rzecz koordynacji polityki
gospodarczej, tak aby zapewnić spójność z analizami i
zaleceniami sporządzanymi w ramach innych narzędzi nadzoru
gospodarczego. Roczna analiza wzrostu gospodarczego, która zostanie
przyjęta jednocześnie z niniejszym sprawozdaniem, podsumowuje
sytuację gospodarczą i społeczną w Europie oraz ustanawia
ogólne priorytety polityczne dla UE jako całości na nadchodzące
lata. W
niniejszym sprawozdaniu wskazano państwa członkowskie, w których
mogą występować zakłócenia równowagi wymagające
działań politycznych i w odniesieniu do których należy
przeprowadzić dalsze szczegółowe oceny sytuacji. Sprawozdanie przedkładane w ramach mechanizmu ostrzegania stanowi
zatem narzędzie przeglądu równowagi gospodarczej, publikowane na
początku każdego rocznego cyklu koordynacji polityki gospodarczej.
Jest ono oparte na tabeli wskaźników z wartościami progowymi oraz na
zestawie wskaźników dodatkowych. Od ubiegłego roku wskaźniki
dodatkowe obejmują również liczne odpowiednie wskaźniki
dotyczące zatrudnienia oraz wskaźniki społeczne.
Włączenie tych wskaźników do procedury dotyczącej
zakłóceń równowagi makroekonomicznej powinno być w pełni
wykorzystane do uzyskania lepszego obrazu rynku pracy oraz poglądu na
zjawiska i zagrożenia społeczne. Bardziej szczegółowe tablice
wyników najważniejszych wskaźników zatrudnienia i wskaźników
społecznych zawarte w projekcie wspólnego sprawozdania w sprawie
zatrudnienia umożliwiają również zrozumienie zmian
społecznych w szerszej perspektywie. Bardziej szczegółowe i
obszerniejsze analizy dotyczące państw członkowskich wskazanych
w sprawozdaniu przedkładanym w ramach mechanizmu ostrzegania zostaną
przeprowadzone w ramach szczegółowych ocen sytuacji. W celu przygotowania
szczegółowych ocen sytuacji Komisja oprze swoją analizę na o
wiele bogatszym zestawie danych: pod uwagę będą brane wszystkie
mające znaczenie dane statystyczne, wszelkie istotne dane i wszystkie
istotne faktyczne okoliczności. Jak ustanowiono w przepisach prawnych[4], na podstawie
szczegółowych ocen sytuacji Komisja stwierdzi, czy występują
zakłócenia lub nadmierne zakłócenia równowagi, a następnie
przygotuje stosowne zalecenia polityczne dla poszczególnych państw
członkowskich. Na podstawie ekonomicznej
analizy tabeli wskaźników w ramach procedury dotyczącej
zakłóceń równowagi makroekonomicznej Komisja stwierdza, że w
odniesieniu do w 16 państwach członkowskich przeprowadzenie
szczegółowej oceny sytuacji jest uzasadnione w celu
dogłębniejszego zbadania narastania zakłóceń równowagi i
ich ograniczania oraz związanych z tymi procesami zagrożeń. W przypadku szeregu państw szczegółowa ocena sytuacji
będzie oparta na ustaleniach dokonanych w trakcie poprzedniego cyklu
nadzoru[5],
podczas gdy w odniesieniu do innych Komisja przeprowadzi szczegółową
ocenę sytuacji po raz pierwszy. W szczególności dotyczy to
państw członkowskich, które niedawno zakończyły
wdrażanie programów dostosowań makroekonomicznych uzupełnionych
wsparciem w postaci pomocy finansowej lub są na etapie kończenia ich
realizacji. ·
W odniesieniu do Chorwacji, Włoch i Słowenii
w szczegółowej ocenie sytuacji zawarta zostanie ocena, czy stwierdzone
uprzednio nadmierne zakłócenia równowagi ulegają ograniczeniu,
utrzymują się bądź nasilają, ze szczególnym zwróceniem
uwagi na wkład działań politycznych realizowanych przez te
państwa członkowskie w celu usunięcia tych zakłóceń. ·
W odniesieniu do Irlandii, Hiszpanii, Francji,
oraz Węgier – państw członkowskich, w których zakłócenia
równowagi wymagają zdecydowanych działań politycznych –
szczegółowa ocena sytuacji będzie zawierać ocenę ryzyka
związanego z utrzymywaniem się zakłóceń. ·
W przypadku pozostałych państw
członkowskich, w których wcześniej stwierdzono istnienie zakłóceń
równowagi (Belgia, Bułgaria, Niemcy, Niderlandy, Finlandia, Szwecja
i Zjednoczone Królestwo), szczegółowe oceny sytuacji
posłużą stwierdzeniu, w których państwach
członkowskich zakłócenia równowagi się utrzymują, a w
których zostały zlikwidowane[6].
·
Po raz pierwszy szczegółowa ocena sytuacji
zostanie również przeprowadzona w odniesieniu do Portugalii i Rumunii.
Po zakończeniu programu dostosowań gospodarczych w połowie
2014 r. Portugalia zostanie objęta standardowymi procedurami nadzoru. W
przypadku Rumunii nadzór nad zakłóceniami równowagi i monitorowanie
polityki odbywały się w ramach programu dostosowawczego, którego
realizacja jest wspierana przez udostępnienie zapobiegawczej pomocy
finansowej. Chociaż realizacja tego programu jest nadal w toku,
opóźnienia w zakończeniu półrocznych przeglądów oznaczają,
że Rumunia powinna zostać ponownie objęta nadzorem w ramach
procedury dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. W
przypadku państw członkowskich korzystających z programów pomocy
finansowej nadzór nad występującymi w tych państwach
zakłóceniami równowagi i monitorowanie podejmowanych przez nie
środków naprawczych odbywają się w ramach tych programów. Dotyczy to Grecji i Cypru. Jednakże sytuacja Grecji,
w kontekście procedury dotyczącej zakłóceń równowagi
makroekonomicznej, zostanie oceniona po zakończeniu bieżącej
pomocy finansowej, zależnie od ostatecznie uzgodnionych ustaleń. W
przypadku pozostałych państw członkowskich Komisja nie
będzie na tym etapie przeprowadzać dalszych analiz w ramach procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Na podstawie ekonomicznej analizy tabeli wskaźników Komisja jest
zdania, że wyzwania makroekonomiczne w Republice Czeskiej, Danii,
Estonii, na Łotwie, Litwie, w Luksemburgu, na Malcie,
w Austrii, Polsce i Słowacji nie stanowią
zakłócenń równowagi w rozumieniu procedury dotyczącej
zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Jednak niezbędne jest
sprawowanie w sposób ciągły ścisłego nadzoru oraz
koordynacja polityki w odniesieniu do wszystkich państw członkowskich
w celu identyfikacji pojawiających się czynników ryzyka i
proponowania działań politycznych przyczyniających się do
wzrostu gospodarczego i tworzenia miejsc pracy. W ramach wielostronnego nadzoru i zgodnie z
art. 3 ust. 5 rozporządzenia (UE) nr 1176/2011 Komisja zwraca się do
Rady i Eurogrupy o omówienie niniejszego sprawozdania. Komisja oczekuje
również na opinie Parlamentu Europejskiego. Biorąc pod uwagę dyskusje z
Parlamentem oraz w ramach Rady i Eurogrupy, Komisja przygotuje szczegółowe
oceny sytuacji w odniesieniu do wymienionych państw członkowskich. Przewiduje się, że zostaną one opublikowane wiosną
2015 r., przed pakietem zaleceń dla poszczególnych krajów w ramach
europejskiego semestru. 2. Zakłócenia równowagi i ryzyka
makroekonomiczne: kwestie o charakterze transgranicznym Państwa
członkowskie UE poczyniły postępy w korygowaniu
zakłóceń równowagi, ale powolne tempo ożywienia gospodarczego
stanowiło przeszkodę dla zmniejszenia zakłóceń równowagi i
powiązanych ryzyk makroekonomicznych. W
ciągu ostatnich kilku miesięcy napływające informacje
gospodarcze stopniowo się pogarszały. Wzrost PKB był na poziomie
poniżej oczekiwań, a w Niemczech, we Włoszech i Francji
odnotowano jego spadek bądź stagnację. Wzrost akcji kredytowej w
UE utrzymuje się na niskim poziomie, pomimo ekspansywnej polityki pieniężnej,
ponieważ popyt jest bardzo ograniczony, a w sektorze prywatnym nadal
obserwuje się zmniejszanie udziału finansowania dłużnego.
Przedłużający się okres bardzo niskiej inflacji,
świadczący o dużej ujemnej luce produktowej w kilku
państwach oraz większym niż uprzednio poziomie reakcji cen na
zastój gospodarczy[7],
także stanowił przeszkodę dla płynnego zmniejszania
zadłużenia. Napięcia geopolityczne mogły również
negatywnie wpływać na działalność gospodarczą i
tworzyć zagrożenia makroekonomiczne, szczególnie w państwach o
głębszych powiązaniach handlowych i finansowych z krajami
sąsiedztwa wschodniego. Ponadto niski poziom działalności
gospodarczej powoduje utrzymywanie się bezrobocia (jak również innych
wskaźników społecznych) na poziomie, który jest nie do
przyjęcia; może to samo w sobie zaszkodzić średniookresowym
perspektywom wzrostu. Reakcje
polityczne w każdym państwie członkowskim powinny być
dostosowane do jego indywidualnej sytuacji, ale muszą również
uwzględniać szerszy wymiar (UE i strefa euro) oraz potencjalne skutki
uboczne. Różne formy zakłóceń równowagi
makroekonomicznej powodują narastanie ryzyka makroekonomicznego i
zwiększenie wyzwań, które mają przede wszystkim charakter
krajowy. Zakłócenia równowagi, odnoszące się do równowagi
bilansu płatniczego, konkurencyjności, nadmiernego
zadłużenia w sektorze prywatnym i presji na zmniejszanie
zadłużenia, stabilności budżetowej, wartości aktywów i
stabilności finansowej, dotyczą głównie zdolności
każdej gospodarki do generowania silnego i trwałego wzrostu
gospodarczego i tworzenia miejsc pracy. Biorąc jednak pod uwagę
wzajemne powiązania między gospodarkami w obrębie UE, istnieje
kilka kanałów, w tym powiązania handlowe, finansowe i walutowe,
reformy strukturalne, a także poziom zaufania i niepewności, za
których pośrednictwem zakłócenia równowagi mogą wtórnie
przenosić się z jednego kraju do drugiego, a utrata wydajności w
jednym państwie członkowskim może pociągać za
sobą spadek dobrobytu w innym. Słaby popyt krajowy, w
szczególności na inwestycje, oraz presje dezinflacyjne wydają
się najlepszym przykładem tego, w jaki sposób wyzwania
makroekonomiczne w państwach członkowskich mogą mieć
wpływ na całą Unię[8]. Propagowanie
wydajnych inwestycji na rzecz przywrócenia potencjału wzrostu jest
kluczowym priorytetem. W ciągu ostatnich siedmiu
do ośmiu lat, od początku kryzysu, nastąpiło znaczące
obniżenie potencjału wzrostu UE[9].
Zgodnie z najnowszymi szacunkami przewiduje się, że roczny wzrost
produktu potencjalnego w UE zmniejszył się z nieco powyżej
2 % przed dziesięcioma laty do poniżej 1 % obecnie[10]. Oprócz
długookresowych zmian demograficznych[11]
za przyczyny spowolnienia działalności w perspektywie
średniookresowej można uznać słaby wzrost wydajności
oraz powolne tempo akumulacji kapitału[12].
Rola nakładów inwestycyjnych (w tym na badania naukowe i rozwój) jako
motoru wzrostu gospodarczego została w ostatnich latach ograniczona, a
stopy inwestycji pozostają na poziomie zdecydowanie niższym niż
kilka lat temu w prawie wszystkich krajach UE[13].
Proces
przywracania równowagi na rachunkach obrotów bieżących pozostaje
asymetryczny, co stanowi odzwierciedlenie niskiego popytu zarówno po stronie
państw-dłużników, jak i państw-wierzycieli (Wykres 1). Niezbędne korekty w odniesieniu do rachunków
obrotów bieżących są w toku w niektórych państwach,
zwłaszcza w Irlandii, na Cyprze, w Grecji, Hiszpanii, Portugalii, Rumunii
i Słowenii. Ich duże deficyty sprzed kilku lat
przekształciły się w niewielkie deficyty, a nawet znaczne
nadwyżki, i pomagają zmniejszać zagrożenia związane z
zobowiązaniami zewnętrznymi. Włochy także
zgłaszają niewielką nadwyżkę, podczas gdy Francja
utrzymuje nieznacznie ujemne saldo na rachunku bieżącym. W wielu
przypadkach jednak znaczna część dostosowań wynika ze
spadku popytu, w szczególności w zakresie inwestycji (Wykres 2), co
w przypadku braku korekty mogłoby mieć negatywny wpływ w
perspektywie średniookresowej. Wzrost eksportu również odgrywał
ważną rolę w 2013 r., szczególnie w Bułgarii, Grecji,
Słowenii, na Litwie, w Rumunii i Portugalii, ale także w mniejszym
zakresie w Hiszpanii i Irlandii. W zakresie dostosowań sektorowych
najbardziej narażone kraje kontynuują dostosowania, choć w
różnym tempie. W Hiszpanii i Portugalii korekta między sektorami
towarów i usług niepodlegających wymianie i sektorami towarów i
usług podlegających wymianie handlowej rozpoczęła się
już na początku kryzysu, a udział dóbr wymiennych zarówno w
zakresie zatrudnienia, jak i wartości dodanej brutto, od 2010 r.
ciągle wzrasta[14].
Ten proces dostosowania nie rozpoczął się jeszcze w przypadku
Włoch. Znaczna część przywracania równowagi w tych krajach
ma charakter niecykliczny, tj. jej zakres był większy niż
sugerowałyby luki produktowe danych państw członkowskich oraz
ich partnerów[15]. Wykres 1: Deficyty
(–) i nadwyżki (+) na rachunku obrotów bieżących
lata 2008, 2013 i 2015 (prognoza)
(% PKB) Uwaga: Przerwa
w szeregu w 2013 r. (CY, EL, ES, NL, SI, SK, BG, PL). Dane liczbowe SK zgodnie
ze standardami BPM5/ESA95. Bardziej szczegółowe informacje znajdują
się w załączniku statystycznym. Źródło: Eurostat, służby Komisji. W przypadku
strefy euro traktowanej jako całość oczekuje się utrzymania
stosunkowo dużej nadwyżki zewnętrznej.
Wzrost nadwyżki w strefie euro w latach 2008–2014 o 3 p.p.
odzwierciedla fakt, że nadwyżki w niektórych państwach
członkowskich nie zmniejszyły się wystarczająco w
odpowiedzi na duże wysiłki na rzecz przywrócenia równowagi w
gospodarkach, które wcześniej odnotowywały znaczne deficyty na
rachunku obrotów bieżących. Niemcy i Niderlandy w dalszym ciągu
wykazywały bardzo duże nadwyżki, przewyższające
poziomy, na które wskazywałyby podstawowe danegospodarcze, i znacznie
powyżej wartości progowej dla tabeli wskaźników. W przypadku
Niemiec, jeśli weźmie się pod uwagę pozycję w cyklu
koniunkturalnym, nadwyżka dostosowana cyklicznie może być nawet
wyższa od wartości nominalnej. Biorąc pod uwagę
zmniejszenie deficytów na rachunkach obrotów bieżących, geograficzny
skład nadwyżek w gospodarkach państw-wierzycieli, zwłaszcza
Niemiec, uległ zmianie. Saldo względem reszty świata
zwiększyło się, natomiast względem strefy euro uległo
zmniejszeniu. To ostatnie zjawisko było napędzane głównie przez
spadek eksportu do pozostałych krajów strefy euro, a nie przez
zwiększenie importu przez Niemcy. Wprawdzie nadwyżki na rachunku
obrotów bieżących nie wiążą się z takimi samymi
wyzwaniami jak nadmierne deficyty i są częściowo uzasadnione,
występowanie dużych i długotrwałych nadwyżek może
odzwierciedlać niewydolność gospodarczą z niskim poziomem
inwestycji krajowych i popytu krajowego, co w średniookresowej
perspektywie prowadzi do niewykorzystywania produktu potencjalnego na rynku
krajowym. Wzrost popytu krajowego w wyniku przyśpieszenia inwestycji
pobudziłby potencjalny wzrost i mógłby przyczynić się do ożywienia
oraz trwającego dostosowania w strefie euro[16]. Wykres 2: Udział inwestycji w PKB (nakłady brutto na środki
trwałe; dane za rok 2014 i zmiany w latach 2007–2014)
Źródło:
Służby Komisji. Różnice w
zakresie zobowiązań zagranicznych w ramach UE sa bardzo znaczne i
ryzyko utraty stabilności utrzymuje się na wysokim poziomie (Wykres 3). Zmniejszenie dużych deficytów i przejście
do nadwyżek zewnętrznych odnotowuje się w krajach
będących dłużnikami dopiero od niedawna, zatem
zewnętrzne zobowiązania w tych państwach nie uległy jeszcze
znacznemu spadkowi, a w niektórych przypadkach nawet zwiększyły
się. W przypadku gospodarek o największych ujemnych wartościach
międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto (NIIP) salda na rachunkach
bieżących są już wystarczające, aby ustabilizować
i powoli zmniejszać ich zadłużenie zagraniczne netto w
perspektywie średniookresowej (Wykres 4). Jest tak szczególnie w
przypadku Irlandii, Hiszpanii, Łotwy, Rumunii i Portugalii, jednak
zjawisko nie dotyczy jeszcze Grecji i Cypru. Stabilizowanie
zadłużenia zewnętrznego nie byłoby jednak rozsądnym
celem, w szczególności w krajach, w których wysoka ujemna
międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto zasadniczo stanowi
odzwierciedlenie zadłużenia. W celu sprowadzenia ujemnych
wartości międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto do
bezpieczniejszych poziomów w następnym dziesięcioleciu, potrzebne
jest uzyskanie nadwyżek na poziomie od umiarkowanego do stosunkowo
dużego we wszystkich tych krajach. Co więcej, istnieją
poważne zagrożenia, które powstają w sytuacji niskiej inflacji,
co może oddziaływać na konkurencyjność i
zadłużenie. Niska inflacja cenowa i płacowa pomaga w
przywróceniu konkurencyjności. Jednakże dostosowanie
konkurencyjności jest utrudnione w przypadku, gdy niską inflację
odnotowują również główni partnerzy handlowi poszczególnych
gospodarek. W połączeniu z negatywnymi skutkami wynikającymi
z mniej optymistycznych perspektyw wzrostu gospodarczego
stabilność zewnętrzna pozostaje problemem w tych krajach. Dane
dotyczące Francji i Zjednoczonego Królestwa wskazują na stały
wzrost ich zobowiązań zagranicznych netto, chociaż ich
zadłużenie zagraniczne pozostaje na stosunkowo umiarkowanym poziomie. Wykres 3: Międzynarodowa
pozycja inwestycyjna netto (NIIP)
lata 2008, 2013 i 2015 (prognoza)
(% PKB) Uwaga: W prognozach na 2015 r. nie zakłada się
żadnych zysków ani strat z tytułu wyceny. Dane liczbowe
dotyczące BE, IE, SK, DK, BG, HR, SE-18 i UE-28 według standardów
BPM5/ESA95. CY, DE, ES, NL i PL: przerwa w szeregu w 2013 r. Zob. więcej
szczegółów w załączniku statystycznym. Źródło: Eurostat, służby Komisji. Wykres 4: Saldo na rachunku obrotów bieżących
niezbędne do stabilizacji lub ograniczenia zobowiązań
zagranicznych netto (ujemnej międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto)
prognoza na 2014 r., wybrane państwa członkowskie (% PKB) . Uwaga: Wykres
ten nie zawiera danych dotyczących Belgii, Danii, Niemiec, Luksemburga,
Malty, Niderlandów, Austrii, Finlandii i Szwecji, których międzynarodowa
pozycja inwestycyjna netto jest dodatnia w 2013 r. lub przewiduje się,
że będzie dodatnia w 2015 r. Cypr również nie został
uwzględniony z powodu ograniczonych danych. Saldo na rachunku obrotów
bieżących, wymagane do stabilizacji lub ograniczenia
zobowiązań zagranicznych netto, opiera się na
następujących założeniach: prognozy PKB wynikają z
najnowszych prognoz Komisji (na okres do dwóch lat); średniookresowych ram
prognostycznych (od dwóch do pięciu lat) i najnowszych prognoz
długookresowej stabilności budżetowej (ponad pięć
lat); wpływ wyceny ma zazwyczaj z założenia wartość
zerową w okresie objętym prognozą, co odpowiada obiektywnej
prognozie dotyczącej cen aktywów; przyjmuje się zerową
wartość transferów kapitału netto. Źródło: Służby Komisji. W przypadku
niektórych gospodarek doszło do poprawy konkurencyjności. Jeżeli uwzględnić średnią trzyletnią, w
większości państw członkowskich UE nastąpiła
deprecjacja realnego efektywnego kursu walutowego, ale w każdym z nich
zmiana utrzymuje się poniżej wartości progowej. Tak było w
Irlandii i Grecji, ale także we Francji, Republice Czeskiej, Danii,
Chorwacji, na Węgrzech, na Łotwie i w Polsce. Tak było
również w przypadku innych państw członkowskich, takich jak
Hiszpania, Portugalia, Cypr i Finlandia, ale w każdym z nich realny spadek
był znacznie mniejszy niż w Niemczech. Jednakże w 2013 r. w
wyniku zmian kursu walutowego euro[17]
oraz krajowych stóp inflacji doszło do aprecjacji realnego efektywnego
kursu walutowego (skorygowanego o zharmonizowany indeks cen konsumpcyjnych) w
niektórych państwach, w tym w Niemczech, Niderlandach i Austrii. Taki
rozwój sytuacji mógłby przyczynić się do bardziej symetrycznego
przywrócenia równowagi w strefie euro. Wzrost realnego kursu walutowego
odnotowano jednak również w szeregu państw, które nadal muszą
odzyskać swoją konkurencyjność, w tym w Hiszpanii, we
Włoszech, na Cyprze, we Francji i w Portugalii. W niektórych
państwach peryferyjnych strefy euro, szczególnie w Grecji, na Cyprze, w
Hiszpanii oraz Irlandii, w 2013 r. wraz ze spadkiem płac zmniejszyły
się jednostkowe koszty pracy. W Hiszpanii i Grecji nastąpiło to
w wielu sektorach rynku (np. w sektorach produkcji, usług rynkowych,
budownictwa)[18].
W innych gospodarkach UE nastąpił niewielki wzrost jednostkowych
kosztów pracy spowodowany wzrostem płac przekraczającym wzrost
wydajności, który był marginalny we Francji i Włoszech. W tych
dwóch państwach taki rozwój sytuacji pod względem jednostkowych
kosztów pracy odnotowano w głównych sektorach przemysłowych i w
sektorze usług rynkowych[19].
Wzrost jednostkowych kosztów pracy wynikający ze zmian płac
przekraczających wzrost wydajności pracy nastąpił
także w Niderlandach i Niemczech. W niektórych wschodnich gospodarkach UE
w 2013 r. nastąpił stosunkowo duży wzrost jednostkowych kosztów
pracy pomimo korzystnych zmian wydajności. Jest tak szczególnie w
przypadku Bułgarii, Estonii, Łotwy, Węgier i Rumunii. W
odniesieniu do konkurencyjności pozakosztowej dane na temat geograficznego
przeznaczenia eksportu świadczą o jej wzroście; analizy na temat
jakości eksportu były jednak mniej jednoznaczne[20]. W
większości państw europejskich ograniczono spadek udziałów
w rynkach eksportowych. Dotychczas nie udało
się jednak doprowadzić do wzrostu tych udziałów. Ogólnie
większość państw członkowskich straciła
znaczące udziały w rynkach eksportowych na przestrzeni ostatnich
kilku lat, przy czym największą utratę tego udziału
odnotowały Grecja, Chorwacja, Cypr i Finlandia. Tylko niektóre wschodnie
gospodarki UE (Bułgaria, trzy państwa bałtyckie i Rumunia), na
które łącznie przypada nie więcej niż 2½ % unijnego
eksportu, zwiększyły swoje udziały w rynku światowym. W
2013 r. większość państw członkowskich
zwiększyła jednak nieco swój udział w rynkach eksportowych, w
szczególności w zakresie usług, a tym samym ograniczyła tę
tendencję. Część utraty udziału w rynkach eksportowych
w perspektywie średniookresowej może być nie do odzyskania,
ponieważ wynika z rozwoju gospodarek wschodzących. W ciągu
ostatnich pięciu lat większość państw
członkowskich odnotowała jednak gorsze wyniki również w
porównaniu z innymi zaawansowanymi gospodarkami, o czym świadczy
wskaźnik pomocniczy wyników eksportowych w stosunku do osiąganych
przez kraje OECD. Utratę udziału w rynkach eksportowych, które
obejmują też handel wewnątrzunijny, należy postrzegać
w kontekście słabego popytu krajowego w UE. W okresie po kryzysie
nastąpił spadek względnego znaczenia handlu
wewnątrzunijnego, natomiast eksport poza UE ogólnie był bardziej
dynamiczny. Nadal istnieje
konieczność znacznego zmniejszenia zadłużenia w sektorze
prywatnym (wykres 5). Zadłużenie
sektora prywatnego (zarówno gospodarstw domowych, jak i przedsiębiorstw
niefinansowych) jest nadal wysokie i przekracza wartość progową
w przypadku większości państw członkowskich. Jest tak
pomimo znacznego obniżenia relacji tego długu do PKB w latach
2012-2013, zwłaszcza w Danii, Estonii i Irlandii. Ponadto ogólne
zmniejszenie zadłużenia sektora prywatnego w zdecydowanej
większości państw członkowskich UE wydaje się
małe w porównaniu ze skalą wzrostu zadłużenia przed
kryzysem, co powoduje konieczność dalszych znacznych korekt w przyszłości.
Ponadto tempo zmniejszania zadłużenia było znacznie wolniejsze
niż w Stanach Zjednoczonych[21].
Jedynie w Niemczech, gdzie zadłużenie sektora prywatnego nie
było głównym problemem przed kryzysem, nastąpiło
obniżenie tego zadłużenia poniżej poziomów sprzed
dziesięciu lat. Państwa członkowskie stoją w obliczu
różnych wyzwań, w zależności od tego, czy nadmierne
zadłużenie dotyczy sektora gospodarstw domowych (Niderlandy i Dania),
sektora przedsiębiorstw (m.in. Bułgaria i Słowenia), czy obu
tych sektorów (Irlandia, Hiszpania i Cypr). Ujemne przepływy kredytowe do
sektora prywatnego, świadczące o aktywnym spłacaniu
zadłużenia, były głównym czynnikiem zmniejszania
zadłużenia gospodarstw domowych w ciągu ostatnich kilku lat
(przy czym proces ten nabrał tempa w 2013 r. w Hiszpanii, Portugalii i
Irlandii) oraz zmniejszania zadłużenia przedsiębiorstw na
Malcie, w Słowenii, Zjednoczonym Królestwie i Hiszpanii. W niektórych
innych przypadkach obniżanie relacji zadłużenia sektora
prywatnego do PKB następowało w bardziej bierny sposób i
umożliwiało dodatnie saldo przepływów kredytowych zarówno w
przypadku gospodarstw domowych i przedsiębiorstw, w szczególności w
Estonii i Zjednoczonym Królestwie. Pomimo ujemnych przepływów kredytowych
Grecji nie udało się w istotny sposób obniżyć relacji
zadłużenia sektora prywatnego do PKB (w szczególności w
przypadku gospodarstw domowych)[22].
(Wykresy 6a i 6b). Wykres 5: Zadłużenie przedsiębiorstw niefinansowych,
zadłużenie gospodarstw domowych oraz dług sektora instytucji
rządowych i samorządowych
2013 r. w
porównaniu z 2008 r. (zacienione)
(% PKB) Uwaga: MT, EE, PL (sektor instytucji rządowych i
samorządowych): przerwa w szeregu w 2013 r. Dane dotyczące 18
państw strefy euro i 28 państw członkowskich UE zgodnie z ESA
95. Bardziej szczegółowe informacje są dostępne w
załączniku statystycznym. Źródło: Eurostat. Wykres 6a: Czynniki skumulowanej zmiany zadłużenia gospodarstw domowych,
pierwszy kwartał 2014 r. 5 lat || 1 rok Uwaga:
Dane dotyczące IE i NL odnoszą się do okresu do czwartego
kwartału 2013 r. Źródło:
Eurostat,
obliczenia służb Komisji. Wykres 6b: Czynniki skumulowanej zmiany zadłużenia przedsiębiorstw,
pierwszy kwartał 2014 r. 5 lat || 1 rok Uwaga: (1) Dane nieskonsolidowane.
Skumulowana zmiana wskaźnika zadłużenia podzielona na
wpływ: (i) salda przepływów kredytowych, (ii) pozostałych zmian
niespłaconego długu (np. wpływu wyceny lub kwot odpisanych),
(iii) wzrostu realnego PKB, (iv) inflacji. (2) Oś x na wykresie po prawej
stronie przedstawia wpływ salda przepływów kredytowych na spadek
wskaźnika zadłużenia w całym okresie. Dane
dotyczące IE, HU i NL odnoszą się do okresu do czwartego
kwartału 2013 r. Dane zgodnie z
ESA 95. Bardziej szczegółowe informacje są dostępne w
załączniku statystycznym. Źródło: Eurostat, obliczenia służb Komisji. Dzięki
wysiłkom na rzecz konsolidacji budżetowej w ostatnich latach
przewiduje się, że tempo korekty budżetowej będzie
wolniejsze. Państwa członkowskie
należące do strefy euro oraz UE jako całość
planują dalsze obniżenie swoich deficytów. W porównaniu z programami
stabilności i programami konwergencji z wiosny 2014 r. nastąpiło
jednak spowolnienie planowanego tempa zmniejszania deficytu. Jest to
odzwierciedleniem spadku działalności gospodarczej, ale także
ograniczenia wysiłku fiskalnego[23],
którego zaprzestano w 2014 r. i którego ponownego podjęcia nie planuje
się w 2015 r. Na poziomie zagregowanym wydaje się to stanowić
możliwą do zaakceptowania równowagę pomiędzy wymogami w
zakresie stabilności finansów publicznych a warunkami koniunkturalnymi. W
związku z tym należy ograniczyć wyhamowanie
działalności gospodarczej w kilku państwach członkowskich
oraz wynikające z tego skutki uboczne w strefie euro (i w UE). W wielu
przypadkach znaczne problemy wciąż występują w
państwach, których rządy są najbardziej zadłużone (np.
w Grecji, Portugalii, we Włoszech, w Irlandii, na Cyprze i w Belgii) lub w
których wskaźnik relacji długu do PKB rósł najszybciej (np. w
Hiszpanii, Chorwacji i Słowenii). Problemy występujące w tych
państwach są spotęgowane przez wysokie zadłużenie
sektora prywatnego (wykres 5) oraz perspektywy gospodarcze i
demograficzne[24]. Zmalały zagrożenia dla stabilności finansowej w strefie
euro. Wobec perspektywy kompleksowej oceny
wskaźniki kapitału własnego banków uległy w 2013 r. i w trzech
pierwszych kwartałach 2014 r. dalszej poprawie. Środki zastosowane
przez bank centralny i korzystne warunki rynkowe przyczyniły się do
zmniejszenia niedoborów płynności i pozwoliły utrzymać
niskie koszty finansowania banków w strefie euro i poza nią. Podobnie
zmniejszono rozdrobnienie na rynku obligacji skarbowych, w miarę jak
wznowiono transakcje transgraniczne obligacjami zagrożonych finansowo
rządów. W szczególności w większości państw
peryferyjnych strefy euro zmniejszające się sumy bilansowe (ze względu
na zmniejszanie zadłużenia w sektorze prywatnym), rosnące
kredyty zagrożone oraz powrót do finansowania rynkowego sprawiły,
że banki ograniczyły swoje uzależnienie od finansowania przez
bank centralny. Banki koncentrowały się na poprawie swoich wskaźników
funduszy własnych; Biorąc pod uwagę ogłoszone dnia 26
października 2014 r. wyniki oceny jakości aktywów i testów warunków
skrajnych, proces uzdrawiania bilansów zdecydowanej większości
instytucji jest obecnie w dużej mierze zakończony. Saldo przepływów
kredytowych jest nadal ujemne w państwach będących w trudnej
sytuacji finansowej lub jest na stosunkowo niskim dodatnim poziomie w
większości pozostałych państw strefy euro, chociaż w
ostatnich kwartałach odnotowano pierwsze oznaki poprawy. Ogólnie rzecz
biorąc, w przypadku poszczególnych państw członkowskich
zobowiązania ogółem sektora finansowego spadały, względnie
rosły w tempie wolniejszym od wartości progowej. Słaba dynamika akcji kredytowej świadczy o ograniczonej
podaży kredytów i o słabym popycie na kredyty. Na banki wywierana jest presja na zmniejszanie zadłużenia w
związku z aktywami o obniżonej wartości w ich bilansach. Nadal
tworzone są rezerwy na kredyty zagrożone, a postępy w
rozwiązywaniu tego problemu są nierównomierne, chociaż po przeprowadzeniu
w słabszych gospodarczo państwach szeregu testów krajowych i w wyniku
oceny jakości aktywów i testów warunków skrajnych przeprowadzonych przez
EBC i Europejski Urząd Nadzoru Bankowego wprowadzono znaczne udoskonalenia
w zakresie odpowiedniego rozpoznawania kredytów zagrożonych i tworzenia
rezerw. Odpisy obniżające wartość kredytów,
wcześniejsze umorzenia i wcześniejsze spłaty zaczęły
wpływać na poziom zadłużenia sektora prywatnego w kilku
krajach, takich jak Łotwa, Zjednoczone Królestwo i Hiszpania, ale w
większości państw członkowskich UE proces ten nie jest
bardzo zaawansowany. Przez cały 2013 r. udział kredytów
zagrożonych nadal rósł w kilku państwach członkowskich, w
tym w Hiszpanii, we Włoszech, w Portugalii, Irlandii, Grecji, na Cyprze i
we Francji (chociaż z relatywnie niskiego poziomu), lub ustabilizował
się on na dość wysokim poziomie (np. na Węgrzech). Wzrost
zaufania do bilansów banków odnotowywany w trakcie 2013 r., w
szczególności po bezprecedensowej kontroli, której zostały poddane
banki podczas kompleksowej oceny, przyczynił się jednak do
zmniejszenia zagrożeń dla stabilności finansowej w
większości gospodarek państw członkowskich. Niedawne
wydarzenia w Bułgarii i Portugalii pokazują jednak, że ryzyko
finansowe związane z konkretnymi bankami może nadal istnieć.
Rynek bankowości detalicznej nadal charakteryzuje się rozdrobnieniem,
a banki ze strefy euro ograniczają swoją działalność w
Europie Środkowej i Południowo-Wschodniej. Mimo że utrzymuje
się pewne ryzyko rezydualne związane z udzielaniem kredytów w tych
gospodarkach, to w większości przypadków likwidacja aktywów w latach
2013 i 2014 przebiegała w uporządkowany sposób[25]. Perspektywy
rozwoju akcji kredytowej są słabe, ponieważ popyt na kredyty
jest nadal niewielki, co odzwierciedla niskie poziomy inwestycji i konsumpcji
spowodowane niepewnością, wysokim poziomem zadłużenia i
niewielkimi oczekiwaniami w zakresie dochodów i wzrostu gospodarczego. W 2013 r. rynki nieruchomości mieszkaniowych stały się
bardziej zróżnicowane w całej UE. Skorygowana
o inflację roczna zmiana cen nieruchomości mieszkaniowych w 2013 r.
jest zróżnicowana: od dwucyfrowych spadków w Chorwacji i w Hiszpanii do
znacznego wzrostu na Łotwie i w Estonii przekraczającego
wartość progową wynoszącą 6 %. Ten wzrost nierówności
pod względem cen nieruchomości mieszkaniowych odzwierciedla fakt,
że w większości państw członkowskich rynek
osiągnął już najniższy poziom, podczas gdy w innych
nastąpi to dopiero w nadchodzących latach. W słabszych
gospodarczo państwach, takich jak Grecja, Cypr i Słowenia, w których
ceny nieruchomości mieszkaniowych spadły już znacznie ze swoich
najwyższych poziomów, nadal ma miejsce ich szybka korekta. Irlandia, gdzie
ceny nieruchomości mieszkaniowych zaczęły ponownie
rosnąć po głębokiej korekcie w czasie kryzysu, jest
ważnym wyjątkiem. Podczas gdy około jedna trzecia unijnych
rynków nieruchomości mieszkaniowych osiągnęła
najniższy poziom, sytuacja na innych wyraźniej się
poprawiła pomimo stosunkowo wysokich cen (np. w Szwecji i Zjednoczonym
Królestwie). W innych państwach (np. w Danii i Niemczech) poprawa sytuacji
po notowanych w przeszłości spadkach cen lub po okresie niskich cen
spowodowała podwyżki. Inwestycje mieszkaniowe pozostają na
niskim poziomie, zwłaszcza w państwach członkowskich, w których nadal
trwa korekta. Podczas gdy w niektórych przypadkach wynika to z przeinwestowania
kilka lat temu (np. w Hiszpanii), w innych kwestia ta jest związana z
ogólną niepewnością gospodarczą, ograniczoną
podażą kredytów i słabym popytem na kredyty oraz z przeszkodami
regulacyjnymi. Dalsze reformy uregulowań instytucjonalnych mających
wpływ na rynki nieruchomości mieszkaniowych, takie jak zmiany systemu
podatkowego w celu usunięcia zachęt do posiadania własnej
nieruchomości, powinny przyczynić się do ustabilizowania tych
rynków w perspektywie średniookresowej[26]. Wykres 6: Ceny nieruchomości mieszkaniowych (w
przeliczeniu na ceny stałe)
lata 2008, 2011 i 2013
(indeks 2000=100, o ile nie wskazano inaczej) Uwaga: Lata
odniesienia = 2001 (BG), 2002 (CY), 2002 (SI), 2005 (EE), 2006 (SK, LT), 2007
(HU), 2008 (RO, PL) ze względu na brak danych. Źródło: Eurostat. Wykres 7: Stopa bezrobocia
lata 2008, 2013 i 2015 (prognoza)
Źródło: służby Komisji. Ramka: Sytuacja na
rynku pracy i sytuacja społeczna są nadal bardzo poważne Rozwój
sytuacji w zakresie zatrudnienia i bezrobocia. Od połowy
2013 r. bezrobocie ustabilizowało się na rekordowo wysokim poziomie
zarówno w 28 państwach członkowskich UE (10,7 % w 2014 r.), jak
i w 18 państwach strefy euro (12,0 % w 2014 r.), sytuacja w
poszczególnych państwach UE jest jednak bardzo zróżnicowana (wykres
7). Wobec zakładanego obecnie wolniejszego i słabszego tempa
wzrostu gospodarczego, wysokie bezrobocie prawdopodobnie utrzyma się przez
dłuższy czas i będą istniały w tym zakresie znaczne
różnice między poszczególnymi państwami członkowskimi.
Bezrobocie długotrwałe nadal rośnie ze względu na
przedłużający się kryzys. W ostatnim roku
bezrobocie długoterminowe wyrażone jako odsetek całkowitej
liczby bezrobotnych wzrosło z 45,3 % do 48,7 % w 28
państwach członkowskich UE (oraz z 47,5 % do 51,5 % w 18
państwach członkowskich strefy euro). W niektórych państwach
poziom zatrudnienia w sektorze towarów i usług podlegających wymianie
handlowej przestał jednak spadać, ale nadal się obniża w sektorze
towarów i usług niepodlegających wymianie handlowej (Hiszpania i
Portugalia), odzwierciedlając zachodzące zmiany strukturalne. Spadek
bezrobocia wynika w głównej mierze ze zmniejszenia tempa likwidacji miejsc
pracy, podczas gdy – mimo nieznacznej poprawy – wskaźniki znajdowania
zatrudnienia są nadal niskie. Jednocześnie zatrudnienie
zaczęło bardzo nieznacznie wzrastać ze względu na niepewne
perspektywy, przedłużającą się stagnację współczynnika
aktywności zawodowej oraz słabą dynamikę liczby przepracowanych
godzin. Liczba osób
zagrożonych ubóstwem i wykluczeniem społecznym wzrosła o 8,7 mln
od czasu wybuchu kryzysu, podobnie jak różnice w tym zakresie między
państwami członkowskimi. Od 2011 r. średnie dochody do
dyspozycji gospodarstw domowych zmniejszały się w ujęciu realnym
w 28 państwach członkowskich UE i w 18 państwach strefy euro.
Stabilizujący wpływ wydatków socjalnych na dochody gospodarstw
domowych zmniejszył się po 2010 r., a skutki dystrybucyjne
konsolidacji budżetowej znacznie się różnią w
zależności od państwa. Bezrobocie
młodzieży, które w pierwszym kwartale 2013 r.
osiągnęło najwyższy poziom 23,6 %, a następnie na
koniec roku obniżyło się do 23,1 %, dotknęło w
2013 r. 5,6 mln młodych ludzi. Prawie w dwóch trzecich państw
członkowskich stopa bezrobocia młodzieży w lipcu 2014 r.
była w dalszym ciągu bliska rekordowych poziomów, a w państwach
najbardziej dotkniętych tym problemem nadal wynosiła niemal 40 %
lub powyżej (Grecja, Hiszpania, Chorwacja, Włochy, Cypr i
Portugalia). Odnotować można jednak pewne umiarkowanie pozytywne
zmiany, gdyż średni wskaźnik spada zarówno w 28 państwach
członkowskich UE (spadek o 1,2 p.p.), jak i w 18 państwach strefy
euro (0,5 p.p.). Odsetek młodzieży niekształcącej się,
niepracującej ani nieszkolącej się w 28 państwach
członkowskich UE i 18 państwach strefy euro tylko nieznacznie
się obniżył i nadal istnieją znaczne różnice
między państwami członkowskimi. Mimo to w ciągu 2013 r.
odsetek młodzieży niekształcącej się,
niepracującej ani nieszkolącej się znacznie wzrósł w niemal
połowie państw członkowskich. W związku z tym obecna
sytuacja uzasadnia wezwania wszystkich państw członkowskich do
szybkiego wdrożenia gwarancji dla młodzieży. W państwach
najbardziej dotkniętych dalszym pogarszaniem się warunków gospodarczych
dochody gospodarstw domowych po 2011 r. utrzymywały się w ujęciu
realnym na tym samym poziomie lub dalej znacznie się obniżały.
Na dochody gospodarstw domowych wpływ miały głównie niższe
dochody rynkowe oraz osłabienie wpływu transferów socjalnych w tym
czasie. Dysproporcje w zakresie dystrybucji dochodów (wskaźnik
S80/S20) rosną pomiędzy państwami członkowskimi i w ich
obrębie, szczególnie w tych państwach członkowskich, które
odnotowały największy wzrost bezrobocia. W wielu państwach
członkowskich ludność w wieku produkcyjnym (18-64 lata) jest
coraz bardziej zagrożona ubóstwem. W większości państw
członkowskich dotkniętych tym problemem długi okres ujemnego lub
bliskiego zeru wzrostu PKB, rosnące bezrobocie długotrwałe oraz
zmniejszenie w rozpatrywanym okresie wpływu transferów socjalnych
spowodowały wzrost zagrożenia ubóstwem. Przedłużający
się okres niekorzystnych zmian pod względem zatrudnia i sytuacji
społecznej może mieć różnoraki negatywny wpływ na
wzrost potencjalnego PKB i powoduje ryzyko nasilenia zakłóceń
równowagi makroekonomicznej. Mobilność
pracowników Mobilność
pracowników wewnątrz UE wzrosła w 2013 r., choć nadal utrzymuje
się poniżej poziomu odnotowanego przed 2008 r. Mobilność
pracowników ze wschodu na zachód, czyli z nowych państw członkowskich
(o niższym PKB na jednego mieszkańca) do starych państw
członkowskich (o wyższym poziomie PKB na jednego mieszkańca)
jest nadal największa, chociaż przepływy pracowników z innych
krajów peryferyjnych, które szczególnie ucierpiały w wyniku kryzysu, nadal
szybko wzrastają. Odpływ pracowników netto zmniejszył się w
Estonii, na Łotwie i w Irlandii, odzwierciedlając poprawę
sytuacji gospodarczej, natomiast wzrósł w Grecji, Hiszpanii i na Cyprze,
gdzie wpływ kryzysu był najbardziej widoczny. Wpływ tych zmian
na potencjał wzrostu gospodarczego będzie wymagał uważnego
monitorowania. Państwa o bardziej stabilnych gospodarkach, takie jak
Niemcy, Austria, Szwecja i Dania, odnotowały pewien wzrost imigracji netto
z innych państw członkowskich UE. Mobilni obywatele UE nadal
mają średnio wyższe wskaźniki zatrudnienia niż
populacja państwa przyjmującego[27]
i statystycznie nie korzystają ze świadczeń socjalnych w
większym zakresie niż obywatele danego państwa[28]. Odsetek
osób posiadających nadmierne kwalifikacje wśród pracowników mobilnych
jest nadal wysoki, a wielu dobrze wykształconych pracowników podejmuje
prace wymagające niskich lub średnich kwalifikacji[29]. Więcej
informacji na temat rynku pracy, tendencji społecznych i związanych z
tym wyzwań można znaleźć w projekcie wspólnego sprawozdania
o zatrudnieniu oraz w dołączonej do niego bardziej szczegółowej tabeli
wyników kluczowych wskaźników zatrudnienia i wskaźników socjalnych.
Dane zawarte w tabeli wyników wspólnego sprawozdania o zatrudnieniu
są uzupełnione o dodatkowe informacje pochodzące z
przeglądu sytuacji w dziedzinie zatrudnienia, przeglądu sytuacji w
dziedzinie ochrony socjalnej oraz z oceny środków politycznych
podejmowanych przez państwa członkowskie. Dzięki tabeli
wyników wspólnego sprawozdania o zatrudnieniu udało się
wyraźnie pokazać główne wyzwania w dziedzinie zatrudnienia i
spraw społecznych w ramach europejskiego semestru na rzecz koordynacji
polityki gospodarczej i wnieść wkład w debaty na szczeblu
instytucjonalnym. 3. Zakłócenia
równowagi makroekonomicznej i ryzyko makroekonomiczne: uwagi dotyczące
poszczególnych państw W
niniejszej części przedstawiono zwięzłą analizę
ekonomiczną wskaźników uwzględnionych w tabeli i wskaźników
dodatkowych w odniesieniu do poszczególnych państw członkowskich. Poza
omówieniem ogólnych kwestii analiza ta pomaga wskazać państwa
członkowskie, dla których należy przygotować szczegółowe
oceny sytuacji. Jak wyjaśniono powyżej, na podstawie
szczegółowych ocen sytuacji Komisja stwierdzi, czy w danym państwie
występują zakłócenia lub nadmierne zakłócenia równowagi
makroekonomicznej. Procedura
dotycząca zakłóceń równowagi makroekonomicznej nie ma
zastosowania do państw członkowskich korzystających z pomocy
finansowej na wsparcie realizacji programów dostosowań makroekonomicznych[30];
obecnie są to Grecja, Cypr i Rumunia. Poniższe uwagi dotyczą
jednak również Grecji i Rumunii. Sytuacja Grecji w kontekście
procedury dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej,
obejmującej ewentualne opracowanie szczegółowej oceny sytuacji,
będzie rozpatrywana na zakończenie bieżącego programu
pomocy finansowej. Sytuacja Rumunii w kontekście procedury dotyczącej
zakłóceń równowagi makroekonomicznej wymaga ponownej oceny,
ponieważ przegląd dokonywany w ramach programu zapobiegawczej pomocy
finansowej jest opóźniony o kilka miesięcy. W
załączniku statystycznym zamieszczono pełny zestaw danych
statystycznych, na podstawie których przygotowano analizę ekonomiczną
i pełne sprawozdanie.[31] Belgia: W marcu 2014 r. Komisja doszła do
wniosku, że w Belgii występują zakłócenia równowagi
makroekonomicznej wymagające monitorowania i podjęcia
działań politycznych, w szczególności w zakresie
konkurencyjności produkcji towarowej na rynkach międzynarodowych.
Niektóre wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają wartości
progowe, a mianowicie udział w rynkach eksportowych (mimo pewnej poprawy w
porównaniu z danymi liczbowymi z lat ubiegłych), zadłużenie
sektora prywatnego oraz dług publiczny. W roku 2013 wskaźnik rachunku obrotów
bieżących (średnia z 3 lat) odnotował stosunkowo niewielki
deficyt, który prawdopodobnie nieznacznie spadnie. Międzynarodowa pozycja
inwestycyjna netto przyjmuje wartości zdecydowanie dodatnie. W 2013 r., po
raz pierwszy od 2009 r., Belgia zwiększyła udział w rynkach
eksportowych, co doprowadziło do widocznej poprawy wskaźnika
udziału w rynkach eksportowych (średnia z 5 lat), chociaż
wskaźnik ten nadal utrzymuje się powyżej wartości progowej.
W odniesieniu do konkurencyjności kosztowej wskaźnik jednostkowych
kosztów pracy (średnia z 3 lat) wzrósł, lecz utrzymuje się
poniżej wartości progowej ze względu na wzrost tych kosztów w
latach 2011–2012. Od 2013 r. odnotowuje się jednak ograniczenie ich
wzrostu, a tendencja ta ma się utrzymać w średnim okresie. W
porównaniu z rokiem 2012 zadłużenie sektora prywatnego nieco się
zwiększyło i utrzymuje się powyżej wartości progowej,
co wynika głównie z wysokiego poziomu zadłużenia
przedsiębiorstw. Dług publiczny, przekraczający 100 procent PKB,
utrzymuje się na zasadniczo stabilnym poziomie. W 2013 r. zmniejszyły
się zobowiązania sektora finansowego, a jednocześnie
dźwignia finansowa w tym sektorze obniżyła się do
najniższego poziomu od 5 lat. Ceny nieruchomości mieszkaniowych
skorygowane o inflację utrzymywały się w 2013 r. na stałym
poziomie, przy czym tendencja ta pozostawała stosunkowo niezmienna w
ostatnich latach. Ogólnie Komisja jest zdania, biorąc również pod
uwagę zakłócenia równowagi makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014
r., że przydatna byłaby pogłębiona analiza dotycząca
utrzymywania się zakłóceń lub postępów w ich ograniczaniu. Bułgaria: W marcu 2014 r. Komisja
doszła do wniosku, że w Bułgarii występują
zakłócenia równowagi makroekonomicznej wymagające monitorowania i
podjęcia działań politycznych, w szczególności w zakresie
przedłużającej się korekty na rynku pracy, natomiast
korekta bilansu płatniczego oraz zmniejszanie zadłużenia
przedsiębiorstw przebiegają sprawnie. W zaktualizowanej tabeli
niektóre wskaźniki przekraczają wartości progowe, a mianowicie:
międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto, jednostkowe koszty pracy,
zadłużenie sektora prywatnego i stopa bezrobocia. Międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto przyjmuje wartości
zdecydowanie ujemne, mimo iż w 2013 r., ze względu na
nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących, odnotowano jej
dalszą poprawę. Dobre wyniki eksportowe przyniosły
zwiększenie udziału w rynkach eksportowych pomimo wzrostu
jednostkowych kosztów pracy. Zadłużenie sektora prywatnego utrzymuje
się nieco powyżej wartości progowej (lecz blisko niej) i jest
skoncentrowane w sektorze przedsiębiorstw. W pierwszej połowie 2014
r. stopa bezrobocia w Bułgarii zmniejszyła się po raz pierwszy
od 2009 r., ale pozostaje wysoka – w 2013 r. wyniosła ponad 12 procent.
Ponadto bezrobocie młodzieży stale rośnie, a bezrobocie
długotrwałe utrzymuje się na wysokim poziomie. Wraz z
nieustannym spadkiem zatrudnienia nakłada się to na poważne
wyzwania społeczne, przed którymi stoi już ten kraj, które
znajdują odzwierciedlenie w bardzo wysokich wskaźnikach ubóstwa i
wykluczenia społecznego. W czerwcu 2014 r. bułgarski sektor bankowy
doświadczył silnych wstrząsów, gdy pogłoski o
słabości niektórych banków krajowych wywołały panikę
bankową. W rezultacie jeden bank został objęty zarządem
specjalnym, natomiast inny otrzymał pomoc na utrzymanie płynności
ze strony rządu. Problemy w sektorze finansowym mogą mieć
istotne skutki dla stabilności makroekonomicznej w postaci niekorzystnego
wpływu na wzrost gospodarczy, wydłużenia okresu deflacji oraz
zwiększenia wyzwań budżetowych. Ogólnie Komisja jest zdania,
biorąc również pod uwagę zakłócenia równowagi
makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014 r., że przydatna byłaby
pogłębiona analiza dotycząca utrzymywania się
zakłóceń lub postępów w ich ograniczaniu. Republika Czeska: W
poprzednich cyklach procedury dotyczącej zakłóceń równowagi
makroekonomicznej w Republice Czeskiej nie stwierdzono zakłóceń
równowagi makroekonomicznej. Dwa wskaźniki w zaktualizowanej tabeli
przekraczają wartości progowe: międzynarodowa pozycja
inwestycyjna netto oraz, po raz pierwszy, utrata udziału w rynkach
eksportowych. W ostatnich latach
deficyt na rachunku obrotów bieżących uległ zmniejszeniu i
oczekuje się utrzymania tej tendencji. Międzynarodowa pozycja
inwestycyjna netto utrzymuje się znacznie powyżej wartości
progowej, ale na zasadniczo stabilnym poziomie. Ryzyko związane z bilansem
płatniczym utrzymuje się na niskim poziomie, gdyż znaczna
część zobowiązań względem zagranicy przypada na
bezpośrednie inwestycje zagraniczne, co sprawia, że
zadłużenie zagraniczne netto jest bardzo niskie. Wynikające z
tego przepływy dochodów pierwotnych wymagają jednak stałej
nadwyżki handlowej w celu zapewnienia równowagi w kategoriach
zewnętrznych, co podkreśla konieczność utrzymania
konkurencyjności. Wskaźnik utraty udziału w rynkach eksportowych
przekroczył wartość progową, chociaż w 2013 r. tempo
utraty udziału w tych rynkach spadło w porównaniu z 2012 r., a w
nadchodzących latach proces ten powinien ulec zahamowaniu.
Jednocześnie odnotowano korzystne zmiany wskaźników
konkurencyjności, takich jak realny efektywny kurs walutowy i jednostkowe
koszty pracy. Poziom zadłużenia sektora prywatnego wzrósł, ale
utrzymuje się na stosunkowo niskim poziomie, znacznie poniżej
wartości progowej. Jednocześnie wzrost akcji kredytowej jest
słaby. Pomimo znacznego zwiększenia długu publicznego w
ostatnich latach, utrzymuje się on na stałym poziomie, poniżej
wartości progowej. Mimo iż łączne zobowiązania sektora
finansowego w 2013 r. znacznie wzrosły, sektor bankowy, znajdujący
się w dużej mierze w posiadaniu podmiotów zagranicznych, pozostaje
stabilny. W czasie kryzysu stopa bezrobocia utrzymywała się na
stałym poziomie, a niedawno zaczęła spadać. Ogólnie
Komisja jest zdania, że na tym etapie nie zachodzi konieczność
przeprowadzenia pogłębionej analizy w ramach procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Dania: W marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że wyzwania
makroekonomiczne w Danii nie stanowią znacznego ryzyka makroekonomicznego,
które można by uznać za zakłócenia równowagi w świetle
procedury dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Trzy
wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają wartości
progowe, a mianowicie: nadwyżka na rachunku obrotów bieżących,
utrata udziału w rynkach eksportowych oraz zadłużenie sektora
prywatnego. Nadwyżka na rachunku obrotów bieżących
rośnie od kilku lat i przekroczyła wartość progową. Do
pewnego stopnia odzwierciedla to słaby wzrost popytu krajowego Danii w
porównaniu z jej głównymi partnerami handlowymi. Przewiduje się,
że wraz z umocnieniem się ożywienia gospodarczego nadwyżka
na rachunku obrotów bieżących zmniejszy się. W 2013 r.
nastąpił wzrost udziału w rynkach eksportowych co
zniwelowało częściowo spadek odnotowywany w poprzednich latach.
Nie odnotowano dalszego spadku wskaźników konkurencyjności kosztowej.
Zadłużenie sektora prywatnego utrzymuje się na wysokim poziomie
i przekracza wartość progową, mimo iż od 2009 r. wykazuje
tendencję spadkową. Wysokie zadłużenie gospodarstw domowych
jest cechą charakterystyczną gospodarki duńskiej i jest
związane z systemem kredytów hipotecznych w Danii. W rezultacie
zadłużenie gospodarstw domowych jest równoważone wysokim
poziomem aktywów, takich jak nieruchomości i bardzo duże
oszczędności emerytalne. Ponadto gospodarstwa domowe były w
stanie wytrzymać trwającą do 2012 r. korektę cenową na
rynku nieruchomości mieszkaniowych, bez znaczącego wzrostu
zaległości w płatnościach. W związku z tym wydaje
się, że ewentualne zagrożenia dla gospodarki realnej i
stabilności finansowej są ograniczone. Ponadto dzięki podjęciu
środków regulacyjnych i nadzorczych sektor finansowy został
wzmocniony. Ogólnie Komisja jest zdania, że na tym etapie nie zachodzi
konieczność przeprowadzenia pogłębionej analizy w ramach
procedury dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Niemcy: W marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że w Niemczech
występują zakłócenia równowagi makroekonomicznej wymagające
monitorowania i podjęcia działań politycznych. Zakłócenia
te dotyczą dużych i trwałych nadwyżek na rachunku obrotów
bieżących, które są wynikiem niskiego popytu krajowego i niskich
nakładów inwestycyjnych, jak również wysokiej konkurencyjności.
Konieczność rozwiązania kwestii słabego popytu i niskich
nakładów inwestycyjnych hamujących wzrost gospodarczy Niemiec jest
szczególnie ważna, biorąc pod uwagę znaczącą rolę
niemieckiej gospodarki i potencjalne skutki uboczne dla UE i strefy euro. Trzy
wskaźniki w zaktualizowanej tabeli nadal przekraczają wartości
progowe, a mianowicie: nadwyżka na rachunku obrotów bieżących,
utrata udziału w rynkach eksportowych oraz dług publiczny. Wskaźnik nadwyżki na rachunku obrotów
bieżących Niemiec (średnia z 3 lat) dalej wzrastał, a
nadwyżka roczna, która odpowiada za większość nadwyżki
na rachunku obrotów bieżących w strefie euro, prawdopodobnie utrzyma
się na wysokim poziomie w najbliższych latach. Saldo Niemiec
względem strefy euro zmniejszyło się, głównie ze
względu na spadek eksportu, podczas gdy saldo tego państwa
względem reszty świata zwiększyło się. Dodatnia
międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto w dalszym ciągu się
umacnia. Wskaźnik utraty udziału w rynkach eksportowych w okresie
pięciu lat przekracza wartość progową, choć w roku
2013 odnotowano niewielki wzrost udziału w tych rynkach. Utrata udziału
w rynkach eksportowych jest bardziej ograniczona niż w przypadku
większości państw strefy euro i jest zasadniczo zbieżna z
sytuacją innych rozwiniętych gospodarek. Wskaźniki
konkurencyjności kosztowej ostatnio nieznacznie się pogorszyły,
choć osiągnięta w ostatnich dziesięciu latach poprawa w tym
zakresie utrzymuje się. Aprecjacja realnego efektywnego kursu walutowego
(skorygowanego o zharmonizowany indeks cen konsumpcyjnych) była w 2013 r.
większa niż średnia dla strefy euro, co częściowo
zrekompensowało deprecjację tego kursu odnotowywaną w poprzednich
latach. Jednostkowe koszty pracy dalej wzrosły w 2013 r., co odzwierciedla
stosunkowo dynamiczny wzrost płac. W latach 2012–2013 udział
inwestycji we wzroście gospodarczym był ujemny. Inwestycje sektora
prywatnego spadły w drugiej połowie bieżącego roku,
zatrzymując ożywienie w inwestycjach, które rozpoczęło
się w roku 2013. Mimo niedawnych inicjatyw politycznych
zaległości w zakresie inwestycji publicznych nie zostały jeszcze
wyeliminowane. Nadal trwa zmniejszanie zadłużenia przez sektor
prywatny, podczas gdy wzrost akcji kredytowej utrzymuje się na niskim
poziomie, odzwierciedlając niski popyt na kredyty i wysoki udział
finansowania ze środków wewnętrznych. Dynamika cen nieruchomości
mieszkaniowych oraz rozwój sytuacji na rynku nieruchomości mieszkaniowych
w niektórych segmentach i regionach może wymagać ścisłego
monitorowania. Wskaźnik długu publicznego zmniejszył się w
2013 r. i przewiduje się jego dalszy spadek. Rynek pracy jest nadal
dynamiczny, a stopa bezrobocia wykazuje tendencję spadkową. Ogólnie
Komisja jest zdania, biorąc również pod uwagę zakłócenia
równowagi makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014 r., że przydatna
byłaby pogłębiona analiza dotycząca utrzymywania się
zakłóceń lub postępów w ich ograniczaniu. Estonia: W poprzednich cyklach procedury dotyczącej zakłóceń
równowagi makroekonomicznej w Estonii nie stwierdzono zakłóceń
równowagi makroekonomicznej. Niektóre wskaźniki w zaktualizowanej tabeli
przekraczają wartości progowe, a mianowicie: ujemna
międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto, nominalne jednostkowe koszty
pracy, ceny nieruchomości mieszkaniowych skorygowane o inflację oraz
stopa bezrobocia. Ujemna międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto
przekracza wartość progową, mimo iż jej wartość
się zmniejsza. Jednak z uwagi na to, że połowę
zobowiązań względem zagranicy stanowią bezpośrednie
inwestycje zagraniczne, ryzyko związane z finansowaniem zewnętrznym
pozostaje ograniczone. Estonia odnotowuje obecnie deficyt na rachunku obrotów
bieżących, który powinien ulec zwiększeniu. Wzrost nominalnych
jednostkowych kosztów pracy odzwierciedla wzrost gospodarczy napędzany
popytem krajowym i ograniczoną podaż siły roboczej.
Zadłużenie sektora prywatnego w Estonii jest poniżej
wartości progowej, ale jego poziom jest nadal stosunkowo wysoki w
porównaniu z pozostałymi państwami. Zadłużenie sektora
prywatnego ulega jednak zmniejszeniu, co jest spowodowane stosunkowo
dynamicznym wzrostem nominalnego PKB. Stosunkowo szybko rosnące ceny
nieruchomości mieszkaniowych odzwierciedlają wpływ jakości
i aktualną podaż mieszkań, która dopiero niedawno
zaczęła dostosowywać się do odradzającego się
popytu. Dług sektora instytucji rządowych i samorządowych jest
najniższy w UE. Stopa bezrobocia wykazuje tendencję spadkową i
można oczekiwać, że w przyszłym roku wskaźnik ten
będzie poniżej wartości progowej. Niemniej jednak stopa
bezrobocia długotrwałego wśród pracowników nisko
wykwalifikowanych oraz inne wskaźniki związane z ubóstwem i
wykluczeniem społecznym pozostają względnie wysokie.
Narażenie Estonii na zagrożenia geopolityczne, zwłaszcza
konflikt pomiędzy Rosją a Ukrainą, pogarsza potencjał
wzrostu tego kraju i wymaga ścisłego monitorowania. Ogólnie
Komisja jest zdania, że na tym etapie nie zachodzi konieczność
przeprowadzenia pogłębionej analizy w ramach procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Irlandia: W marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że w Irlandii
występują zakłócenia równowagi makroekonomicznej wymagające
odrębnego monitorowania i zdecydowanych działań politycznych, w
szczególności w zakresie rozwoju sytuacji w sektorze finansowym,
zadłużenia sektora prywatnego i długu publicznego, wysokiego
poziomu zobowiązań zagranicznych brutto i netto oraz sytuacji na
rynku pracy. Jak zapowiedziano w marcu 2014 r. oraz zgodnie z zaleceniem dla
strefy euro, Komisja wprowadziła odrębne monitorowanie realizacji
polityki przez Irlandię.[32]
Trzy wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają wartości
progowe, a mianowicie: międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto,
zadłużenie sektora prywatnego i dług publiczny oraz stopa
bezrobocia. Międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto w 2013
r. nadal wykazywała wartość zdecydowanie ujemną, ale z
powodu trwającego zmniejszania zadłużenia przez sektor prywatny
i pojawienia się bardzo wysokich nadwyżek na rachunku obrotów
bieżących ulegała poprawie już od 2011 r. Wskaźnik
utraty udziału w rynkach eksportowych jest obecnie poniżej
wartości progowej, a w 2013 r., z uwagi na dalszy szybki wzrost eksportu
usług, udział w tych rynkach zwiększył się w pewnym
stopniu. Po znacznej poprawie konkurencyjności w ostatnich latach
wskaźniki konkurencyjności kosztowej są obecnie zasadniczo
stabilne. Zadłużenie sektora prywatnego zmniejszyło się,
lecz nadal utrzymuje się na bardzo wysokim poziomie, co wskazuje na
potrzebę dalszego znacznego ograniczania zadłużenia w
szczególności przez gospodarstwa domowe. W przypadku sektora
przedsiębiorstw poziom zadłużenia dodatkowo zwiększa
obecność dużych międzynarodowych przedsiębiorstw
dokonujących znacznych inwestycji ze środków obcych w Irlandii, z
siedzibą w tym kraju, ale prowadzących działalność
głównie na rynkach światowych. W 2013 r. wysoki dług publiczny –
jako odsetek PKB – jeszcze bardziej wzrósł, lecz od 2014 r. przewiduje się
jego spadek. Korekta na rynku nieruchomości mieszkaniowych
wyhamowała, a ceny ponownie rosną, zwłaszcza w Dublinie. Stopa
bezrobocia utrzymuje się powyżej wartości progowej, a w
połowie 2014 r. ponad połowa bezrobotnych nie była zatrudniona
od co najmniej dwunastu miesięcy. Niemniej jednak stopa bezrobocia spada
od początku 2013 r., do czego przyczynia się nieprzerwany proces
tworzenia miejsc pracy; stopa ta (bezrobocie ogółem, bezrobocie
długotrwałe i bezrobocie młodzieży) utrzymuje się
jednakże na bardzo wysokim poziomie. Ogólnie Komisja jest zdania, biorąc
również pod uwagę zakłócenia równowagi makroekonomicznej
stwierdzone w marcu 2014 r. i wymagające zdecydowanych działań
politycznych, że przydatna byłaby pogłębiona analiza
dotycząca ryzyka związanego z utrzymywaniem się
zakłóceń lub postępów w ich ograniczaniu. Grecja: Od maja 2010 r. Grecja korzysta z pomocy finansowej na wsparcie
dostosowań makroekonomicznych. Nadzorowanie zakłóceń równowagi i
monitorowanie działań naprawczych jest prowadzone w ramach programu
pomocy, a nie w ramach procedury dotyczącej zakłóceń równowagi
makroekonomicznej. W ramach programu pomocy Grecja poczyniła znaczne
postępy w korygowaniu zakłóceń równowagi i zmniejszaniu ryzyka
makroekonomicznego. Niemniej jednak szereg wskaźników w zaktualizowanej
tabeli nadal przekracza wartości progowe: międzynarodowa pozycja
inwestycyjna netto, utrata udziału w rynkach eksportowych,
zadłużenie sektora prywatnego i dług publiczny oraz stopa
bezrobocia. W 2013 r. nastąpiła dalsza poprawa
salda na rachunku obrotów bieżących Grecji wynikająca
głównie ze spadku importu, substytucji części importu i
wyższych dochodów z turystyki. Na niskim poziomie nadal utrzymuje się
eksport usług innych niż turystyczne. Skumulowana utrata udziału
w rynkach eksportowych na przestrzeni ostatnich pięciu lat znacznie
przekracza wartość progową. Grecja odzyskuje jednak
konkurencyjność kosztową, co znajduje odzwierciedlenie w
znacznym spadku jednostkowych kosztów pracy wynikającym z szeroko
zakrojonych reform strukturalnych prowadzonych zgodnie z programem pomocy.
Odnotowano znaczny spadek realnego efektywnego kursu walutowego skorygowanego o
zharmonizowany indeks cen konsumpcyjnych. Bardzo już wysoka ujemna
wartość relacji międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto do
PKB jeszcze bardziej się pogłębiła, co odzwierciedla
wpływ przeciągającej się recesji na poziom nominalnego PKB
oraz długofalowe skutki deficytów na rachunku obrotów bieżących.
Ceny nieruchomości spadły w 2013 r., odzwierciedlając
głęboką recesję i trwającą korektę w
sektorze nieruchomości. Zadłużenie sektora prywatnego utrzymuje
się na wysokim poziomie, nieznacznie powyżej wartości progowej,
a działania służące jego zmniejszeniu nie
przełożyły się na znaczny spadek stosownego wskaźnika,
mimo zdecydowanie ujemnych przepływów kredytowych. Dług sektora
instytucji rządowych i samorządowych również pozostaje bardzo
wysoki, mimo iż najwyższy poziom osiągnie prawdopodobnie w 2014
r., a następnie będzie stopniowo spadać. Stopa bezrobocia jest
bardzo wysoka, jednak oczekuje się, że w 2014 r. zacznie spadać.
Rozwój sytuacji gospodarczej miał duży wpływ na inne
wskaźniki społeczne, takie jak bezrobocie młodzieży,
bezrobocie długotrwałe i wskaźniki ubóstwa. Pomoc finansowa i
programy dostosowań makroekonomicznych pomogły Grecji w zmniejszeniu
nadmiernych zakłóceń równowagi makroekonomicznej i kontrolowaniu
związanego z nimi ryzyka. Sytuacja w Grecji w kontekście procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej zostanie oceniona
po zakończeniu obecnego programu pomocy finansowej, zależnie od
ustaleń po zakończeniu programu, które mają zostać
poczynione. Hiszpania: W marcu 2014 r. Komisja doszła
do wniosku, że w Hiszpanii występują zakłócenia równowagi
makroekonomicznej wymagające odrębnego monitorowania i podjęcia
zdecydowanych działań politycznych, w szczególności w zakresie
wysokich poziomów zadłużenia wewnętrznego i zewnętrznego.
Jak zapowiedziano w marcu 2014 r. oraz zgodnie z zaleceniem dla strefy euro,
Komisja wprowadziła odrębne monitorowanie realizacji polityki przez
Hiszpanię.[33]
Szereg wskaźników w zaktualizowanej tabeli przekracza wartości
progowe, a mianowicie: międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto,
udział w rynkach eksportowych, zadłużenie sektora prywatnego, dług
sektora instytucji rządowych i samorządowych oraz stopa bezrobocia. Ze względu na odnotowaną przez
Hiszpanię w 2013 r. nadwyżkę na rachunku obrotów
bieżących, wynikającą głównie ze spadku popytu
krajowego, wskaźnik dotyczący rachunku obrotów bieżących
jest obecnie znacznie poniżej wartości progowej. Wraz z
ożywieniem popytu krajowego priorytetowe znaczenie ma kwestia
trwałego przywrócenia równowagi w kategoriach zewnętrznych, tym
bardziej, że ujemna międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto jest
nadal bardzo wysoka. Jej poprawa w 2013 r. jest jednak głównie
spowodowana wpływem wyceny, co odzwierciedla wzrost zaufania inwestorów do
hiszpańskiej gospodarki. Skumulowana utrata udziału w rynkach
eksportowych, choć nadal przekracza wartość progową, to
dzięki zwiększeniu tego udziału w 2013 r. uległa znacznemu
zmniejszeniu, a różnica w stosunku do innych zaawansowanych gospodarek
została zniwelowana. Poprawę wyników eksportowych można
częściowo przypisać przywróceniu konkurencyjności
kosztowej, co jest widoczne w danych dotyczących jednostkowych kosztów
pracy. Zadłużenie sektora prywatnego nadal utrzymuje się na
bardzo wysokim poziomie, mimo iż w 2013 r. kontynuowano proces jego
zmniejszania, głównie dzięki ujemnym przepływom kredytowym,
chociaż odnotowano również niewielką poprawę w zakresie
udzielania kredytów MŚP. Poczyniono postępy w restrukturyzacji
banków, co przyczyniło się do stopniowego przywrócenia normalnych
warunków udzielania kredytów. Dług sektora instytucji rządowych i
samorządowych znacząco wzrósł, częściowo
odzwierciedlając proces uzdrawiania bilansów w sektorze finansowym, ale
również wciąż wysoki deficyt sektora instytucji rządowych i
samorządowych. W 2013 r. ceny nieruchomości mieszkaniowych oraz
udział sektora budownictwa mieszkaniowego w PKB dalej spadały, jednak
najnowsze dane świadczą o stabilizacji rynku mieszkaniowego. W 2013
r. bardzo wysoka stopa bezrobocia w Hiszpanii dalej rosła, ale obecnie
spada, gdyż stopa wzrostu PKB przyjmuje wartości dodatnie, a niedawne
reformy rynku pracy zaczynają przynosić owoce. Bardzo wysokie
bezrobocie młodzieży i bezrobocie długotrwałe podważa
perspektywy wzrostu gospodarczego w przyszłości oraz zwiększa
nierówność społeczną. Ogólnie Komisja jest zdania,
biorąc również pod uwagę zakłócenia równowagi makroekonomicznej
stwierdzone w marcu 2014 r. i wymagające zdecydowanych działań
politycznych, że przydatna byłaby pogłębiona analiza
dotycząca ryzyka związanego z utrzymywaniem się
zakłóceń lub postępów w ich ograniczaniu. Francja: W marcu
2014 r. Komisja doszła do wniosku, że we Francji nadal
występują zakłócenia równowagi makroekonomicznej wymagające
odrębnego monitorowania[34]
i podjęcia zdecydowanych działań politycznych. Zakłócenia
te dotyczyły pogorszenia bilansu handlowego i konkurencyjności, a
także konsekwencji związanych z zadłużeniem sektora
publicznego. Zgodnie z zapowiedzią z marca 2014 r. oraz zgodnie z
zaleceniem dla strefy euro Komisja wprowadziła odrębne monitorowanie
realizacji polityki przez Francję. Szereg wskaźników w
zaktualizowanej tabeli nadal przekracza wartości progowe: utrata
udziału w rynkach eksportowych, zadłużenie sektora prywatnego
oraz dług sektora instytucji rządowych i samorządowych. W bilansie handlowym oraz tendencjach w zakresie konkurencyjności
nie widać żadnych oznak zmiany sytuacji. Na rachunku obrotów
bieżących nadal występuje stabilny deficyt
nieprzekraczający wartości progowej, zaś wartość
międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto jest umiarkowanie ujemna.
Wyniki eksportowe są nadal słabe w związku ze znacznymi skumulowanymi
stratami udziału w rynkach eksportowych, choć osiągnięto
również pewną niewielką poprawę w 2013 r. Wzrost
jednostkowych kosztów pracy jest stosunkowo ograniczony, ale nie wykazuje
żadnej poprawy w zakresie konkurencyjności kosztowej.
Rentowność przedsiębiorstw prywatnych jest nadal niska, co
ogranicza perspektywy zmniejszenia zadłużenia i możliwości
inwestycyjne. Zadłużenie sektora prywatnego przekracza
wartość progową, podobnie jak wysoki i rosnący
wskaźnik długu sektora instytucji rządowych i samorządowych,
który zbliża się do 100 procent PKB. Sytuacja na rynku pracy ulega
pogorszeniu wraz ze wzrostem bezrobocia do poziomu zbliżonego do
wartości progowej. Bezrobocie młodzieży jest również
wysokie i stale rośnie. W kontekście niskiego wzrostu gospodarczego i
niskiej inflacji szczególnie ważne jest zaradzenie zakłóceniom
równowagi makroekonomicznej we Francji z uwagi na rozmiar francuskiej
gospodarki i związaną z tym skalę potencjalnych skutków
ubocznych, które mogą niekorzystnie wpłynąć na funkcjonowanie
strefy euro. Ogólnie Komisja jest zdania, biorąc również pod
uwagę zakłócenia równowagi makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014
r. i wymagające zdecydowanych działań, że przydatna
byłaby pogłębiona analiza dotycząca ryzyka związanego
z utrzymywaniem się zakłóceń lub postępów w ich
ograniczaniu. Chorwacja: W
marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że w Chorwacji
występują nadmierne zakłócenia równowagi makroekonomicznej,
które wymagają odrębnego monitorowania oraz zdecydowanych
działań politycznych, odnoszące się do zobowiązań
zagranicznych, pogarszających się wyników eksportowych, wysokiego
zadłużenia przedsiębiorstw oraz szybko zwiększającego
się długu sektora instytucji rządowych i samorządowych,
którym towarzyszą niski wzrost gospodarczy i ograniczone zdolności
dostosowawcze. Zgodnie z zapowiedzią z marca 2014 r., Komisja
wprowadziła odrębne monitorowanie realizacji polityki przez
Chorwację.[35]
Niektóre wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają
wartości progowe: wartość międzynarodowej pozycji
inwestycyjnej netto, utrata udziału w rynkach eksportowych,
zadłużenie sektora publicznego oraz stopa bezrobocia. Znaczna ujemna wartość międzynarodowej pozycji
inwestycyjnej netto zmniejszyła się nieco wraz z odnotowaniem
nadwyżki na rachunku obrotów bieżących. Korekta wyników na
rachunku bieżącym jest wynikiem spadku popytu krajowego i inwestycji,
co może mieć negatywny wpływ na potencjał wzrostu
Chorwacji. Wyniki eksportowe są słabe, a skumulowane straty
udziału w rynkach eksportowych są nadal bardzo duże, choć
odnotowano pewne spowolnienie tej tendencji i umiarkowane postępy w tym
zakresie. Wzrost konkurencyjności jest jednak nadal ograniczony; w 2013 r.
realny efektywny kurs walutowy i jednostkowe koszty pracy zaczęły wręcz
ponownie rosnąć po trwającej od 2010 r. tendencji
zniżkowej. Zadłużenie sektora prywatnego, mimo że
poniżej wartości progowej, jest stosunkowo wysokie w porównaniu z
innymi krajami i wciąż nie maleje, mimo ujemnego wzrostu akcji
kredytowej. Zadłużenie przedsiębiorstw państwowych jest
znacznym dodatkowym zobowiązaniem warunkowym rządu i sygnałem
słabości w zarządzaniu tymi przedsiębiorstwami.
Spowolnienie gospodarki i wysokie deficyty budżetowe sprawiły,
że wskaźnik relacji zadłużenia sektora publicznego do PKB
wykazuje tendencję szybkiego wzrostu, przy czym konsolidacja
budżetowa jest utrudniona w związku z recesją. Powolne
dostosowywanie płac przyczynia się do przyspieszonego likwidowania
miejsc pracy oraz rosnącego i wysokiego bezrobocia. Wysokie bezrobocie
młodzieży i bezrobocie długotrwałe, a także niski
wskaźnik aktywności zawodowej również szkodzą perspektywom
wzrostu, powodują negatywne sprzężenie zwrotne i niszczą
tkankę społeczną. Ogólnie Komisja jest zdania, biorąc
również pod uwagę nadmierne zakłócenia równowagi makroekonomicznej
stwierdzone w marcu 2014 r., że przydatna byłaby pogłębiona
analiza dotycząca utrzymywania się ryzyka makroekonomicznego i
monitorowanie postępów w ograniczaniu nadmiernych zakłóceń
równowagi makroekonomicznej. Włochy: W
marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że we Włoszech
występują nadmierne zakłócenia równowagi makroekonomicznej
wymagające odrębnego monitorowania i zdecydowanych działań
politycznych. Zakłócenia równowagi dotyczą w szczególności
bardzo wysokiego długu publicznego i niskiego poziomu
konkurencyjności na rynkach międzynarodowych, a przyczyna obu tych
problemów leży w powolnym wzroście wydajności. Zgodnie z
zapowiedzią z marca 2014 r. oraz zgodnie z zaleceniem dla strefy euro
Komisja wprowadziła odrębne monitorowanie realizacji polityki przez
Włochy.[36]
Niektóre wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają
wartości progowe: utrata udziału w rynkach eksportowych, relacja
długu publicznego do PKB oraz stopa bezrobocia. Mimo obserwowanej korekty w bilansie
płatniczym oraz spodziewanego dalszego wzrostu odnotowanej w 2013 r.
nadwyżki na rachunku obrotów bieżących należy
zauważyć, że zmiany te wynikają głównie ze
słabego popytu wewnętrznego i niewielkiego wzrostu eksportu. W ujęciu
pięcioletnim skumulowane straty udziału w rynkach eksportowych
są nadal wysokie, a wyniki eksportowe pozostają słabe w
porównaniu z innymi rozwiniętymi gospodarkami. Wskaźniki
konkurencyjności kosztowej są stabilne, ale nie poprawiają
się. Nominalny wzrost jednostkowych kosztów pracy uległ spowolnieniu
w 2013 r., częściowo dzięki stabilizacji wydajności pracy
po dużym spadku odnotowanym w poprzednim roku. Zadłużenie
sektora prywatnego jest umiarkowane, natomiast bardzo wysoki stosunek
długu sektora instytucji rządowych i samorządowych do PKB nadal
wzrastał wskutek spadku realnego PKB i niskiej inflacji.
Słabość gospodarcza znajduje swoje odzwierciedlenie również
w spadku znaczenia inwestycji w środki trwałe dla PKB, czego powodem
są niepewne perspektywy gospodarcze i duży spadek poziomu
dostępności kredytów dla sektora prywatnego w 2013 r. W 2013 r. stopa
bezrobocia we Włoszech jeszcze bardziej wzrosła, a następnie w
pierwszej połowie 2014 r. ustabilizowała się. Bezrobocie
młodzieży gwałtownie wzrosło do bardzo wysokiego poziomu, a
bezrobocie długotrwałe jest w dalszym ciągu bardzo wysokie.
Współczynnik aktywności zawodowej jest najniższy w UE.
Wskaźniki dotyczące ubóstwa i wskaźniki społeczne były
w 2013 r. zasadniczo stabilne, jednak nadal niepokojąco wysokie. Mogą
mieć one negatywny wpływ na wzrost gospodarczy w perspektywie
średnioterminowej. W kontekście niskiego wzrostu gospodarczego i
niskiej inflacji szczególnie ważne jest zaradzenie nadmiernym
zakłóceniom równowagi we Włoszech z uwagi na rozmiar włoskiej
gospodarki i związaną z tym skalę potencjalnych skutków
ubocznych, które mogą niekorzystnie wpłynąć na
funkcjonowanie strefy euro. Ogólnie Komisja jest zdania, biorąc
również pod uwagę nadmierne zakłócenia równowagi
makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014 r., że przydatna byłaby
pogłębiona analiza dotycząca utrzymywania się ryzyka
makroekonomicznego i monitorowanie postępów w ograniczaniu nadmiernych
zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Łotwa: W poprzednim cyklu procedury dotyczącej zakłóceń
równowagi makroekonomicznej nie stwierdzono żadnych zakłóceń równowagi
makroekonomicznej na Łotwie. Kilka wskaźników w zaktualizowanej
tabeli przekracza wartości progowe, a mianowicie: międzynarodowa
pozycja inwestycyjna netto, stopa bezrobocia oraz zmiana cen nieruchomości
mieszkaniowych skorygowanych o inflację. Ujemna
wartość międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto jest
znacznie powyżej wartości progowej, choć w ostatnich latach
odnotowano jej spadek. Ponad dwie trzecie zobowiązań netto
odzwierciedla bezpośrednie inwestycje zagraniczne, a zadłużenie
zagraniczne netto pozostaje na umiarkowanym poziomie. Rachunek obrotów
bieżących Łotwy wykazuje niewielki deficyt. Udział
Łotwy w rynkach eksportowych maleje, lecz w ujęciu skumulowanym jest
wciąż znaczny. Jednostkowe koszty pracy są poniżej
wartości progowej, jednak prognozy pokazują ryzyko niewielkiego
przekroczenia tej wartości w bliskiej perspektywie. Nastąpiłoby
to jednak w kontekście poprawy konkurencyjności pozakosztowej oraz
byłoby zasadniczo zbieżne ze zmianami zachodzącymi u
najważniejszych partnerów handlowych. Wskaźniki zadłużenia
publicznego i prywatnego są znacznie poniżej wartości progowych.
Współczynniki płynności i adekwatności kapitałowej w
sektorze finansowym utrzymują się na wysokim poziomie, lecz wzrost
akcji kredytowej jest nadal ujemny w kontekście trwającego
zmniejszania udziału finansowania dłużnego w sektorze bankowym.
W 2013 r. wzrost skorygowanych o inflację cen mieszkań
przekroczył – o niewiele – wartość progową, wyrównując
w ten sposób znaczny spadek mający miejsce w poprzednich latach. Podatność
Łotwy na ryzyko geopolityczne, zwłaszcza w kontekście konfliktu
pomiędzy Rosją i Ukrainą, wpływa ujemnie na potencjał
wzrostu gospodarczego tego kraju. Wskaźnik bezrobocia (średnia trzyletnia)
zbliża się do wartości progowej i przewiduje się jego dalszy
spadek. Bezrobocie młodzieży w dalszym ciągu maleje. Bezrobocie
długotrwałe, choć nadal utrzymuje się na wysokim poziomie,
znacznie się obniżyło w ciągu ostatniego roku, co zmniejsza
również istniejące poważne zagrożenia społeczne. Zasadniczo
Komisja nie będzie na tym etapie przeprowadzać pogłębionej
analizy w ramach procedury dotyczącej zakłóceń równowagi
makroekonomicznej. Litwa: W
poprzednich cyklach procedury dotyczącej zakłóceń równowagi
makroekonomicznej nie stwierdzono na Litwie żadnych zakłóceń
równowagi makroekonomicznej. Dwa wskaźniki w zaktualizowanej tabeli
przekraczają wartości progowe: międzynarodowa pozycja
inwestycyjna netto oraz stopa bezrobocia. Ujemna wartość międzynarodowej pozycji inwestycyjnej
netto na Litwie przekracza wartość progową, ale znacznie
się poprawiła. Ponadto zadłużenie zagraniczne netto jest
dużo niższe, co odzwierciedla wysokość bezpośrednich
inwestycji zagranicznych. W 2013 r. na rachunku obrotów bieżących
odnotowano niewielką nadwyżkę, która jednak wraz z dalszym
ożywieniem popytu krajowego powinna przekształcić się w
nieznaczny deficyt w 2015 r. Wyniki eksportowe wydają się być
bardzo dobre i towarzyszy im znaczący wzrost udziału w rynkach
eksportowych. Wskaźniki konkurencyjności kosztowej są stosunkowo
stabilne mimo tego, że jednostkowe koszty pracy umiarkowanie wzrosły
w związku z kurczącą się podażą siły
roboczej. Sankcje nałożone przez Rosję mogą
wpłynąć na zmniejszenie eksportu i tempo wzrostu PKB w
perspektywie krótkoterminowej. Ogólnie rzecz biorąc, podatność
Litwy na ryzyko geopolityczne, zwłaszcza w kontekście konfliktu
pomiędzy Rosją i Ukrainą, wpływa ujemnie na potencjał
wzrostu gospodarczego tego kraju. Zarówno zadłużenie sektora
prywatnego, jak i dług sektora instytucji rządowych i
samorządowych są stosunkowo niskie. Sektor prywatny kontynuuje proces
zmniejszania zadłużenia, a zwiększanie dostępności
nowych kredytów dla przedsiębiorstw niefinansowych jest powolne. Realne
ceny nieruchomości mieszkaniowych ustabilizowały się na
przestrzeni ostatnich lat. Bezrobocie, bezrobocie młodzieży i
bezrobocie długoterminowe znacząco zmalały, a całkowita
stopa bezrobocia ma spaść w nadchodzących latach mniej
więcej do poziomu wartości progowej. Lepsza sytuacja na rynku pracy
przyczynia się do zmniejszenia ubóstwa i wykluczenia społecznego,
które pozostają jednak na bardzo wysokim poziomie. Zasadniczo Komisja
nie będzie na tym etapie przeprowadzać pogłębionej analizy
w ramach procedury dotyczącej zakłóceń równowagi
makroekonomicznej. Luksemburg: W marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że wyzwania
makroekonomiczne w Luksemburgu nie stanowią znacznego ryzyka
makroekonomicznego, które można by uznać za zakłócenia równowagi
w świetle procedury dotyczącej zakłóceń równowagi
makroekonomicznej. Dwa wskaźniki w zaktualizowanej tabeli
przekraczają wartości progowe: jednostkowe koszty pracy, akcja
kredytowa w sektorze prywatnym i zadłużenie sektora prywatnego. Znaczna nadwyżka na rachunku obrotów
bieżących Luksemburga obniżyła się w 2013 r.
dzięki nie tylko dużemu wzrostowi importu, lecz również spadkowi
inwestycji, co oznacza, że wskaźnik za okres trzyletni znajduje
się obecnie poniżej wartości progowej. Skumulowana utrata
udziału w rynkach eksportowych spadła poniżej wartości
progowej po znacznej poprawie tego wskaźnika odnotowanej w roku 2013.
Jednostkowe koszty pracy nadal wykazują stosunkowo dużą
dynamikę, mimo iż w 2013 r. nastąpiło ograniczenie wzrostu
tych kosztów. Wysoki poziom zadłużenia sektora prywatnego w
Luksemburgu, głównie przedsiębiorstw niefinansowych, w dużej
mierze odzwierciedla duże transgraniczne pożyczki udzielane
wewnątrz przedsiębiorstw, które są równoważone przez
znaczne aktywa. Sytuacja w zakresie długu sektora instytucji
rządowych i samorządowych jest obecnie korzystna, istnieje jednak
wysokie długoterminowe ryzyko utraty stabilności ze względu na
rosnące zobowiązania związane ze starzeniem się
społeczeństwa. Nadal istnieje ryzyko dla wewnętrznej
stabilności finansowej, którego źródłem jest duży sektor
finansowy, ale jest ono stosunkowo niewielkie, ponieważ sektor ten
charakteryzuje jednocześnie dywersyfikacja i specjalizacja. Banki krajowe
odnotowują solidne wskaźniki kapitału i płynności.
Powód do zaniepokojenia stanowi jednak dynamika cen nieruchomości mieszkaniowych.
Ryzyko gwałtownej korekty cen wydaje się wprawdzie niewielkie,
istnieją jednak problemy po stronie podaży, a inwestycje w
budownictwo mieszkaniowe spadają. Zasadniczo Komisja nie będzie na
tym etapie przeprowadzać pogłębionej analizy w ramach procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Węgry: W marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że na
Węgrzech występują zakłócenia równowagi makroekonomicznej
wymagające monitorowania i zdecydowanych działań politycznych, w
szczególności w zakresie trwającej korekty wysokiej ujemnej wartości
międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto i stosunkowo wysokiego
długu publicznego.[37]
Kilka wskaźników w zaktualizowanej tabeli przekracza wartości
progowe: wartość międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto,
utrata udziału w rynkach eksportowych, zadłużenie sektora
instytucji rządowych i samorządowych oraz stopa bezrobocia. Rosnące od 2010 r. nadwyżki na
rachunku obrotów bieżących i rachunku kapitałowym
zapewniają stały spadek ujemnej wartości międzynarodowej
pozycji inwestycyjnej netto, mimo iż pozostaje ona nadal bardzo wysoka.
Poprawa salda na rachunku obrotów bieżących do niedawna wynikała
głównie ze słabego popytu krajowego, a wyniki eksportowe są
zasadniczo dość słabe, co prowadzi do dużej skumulowanej
utraty udziału w rynkach. Jednocześnie wzrost jednostkowych kosztów
pracy jest stosunkowo dynamiczny, mimo deprecjacji realnego efektywnego kursu
walutowego. Nadal trwa zmniejszanie zadłużenia przez sektor prywatny
w trudnym kontekście wynikającym z wysokiego poziomu pożyczek
zagrożonych, nadmiernego obciążenia sektora finansowego,
ujemnych przepływów kredytowych i ciągłego spadku skorygowanych
o inflację cen mieszkań. Niemniej jednak od połowy 2013 r. tempo
zmniejszania zadłużenia spadło w wyniku dotowanych programów
pożyczek i ożywienia wzrostu gospodarczego. Dług sektora
instytucji rządowych i samorządowych nadal stopniowo maleje, lecz nie
jest to wystarczająco szybkie tempo z uwagi na ewentualne niekorzystne
wstrząsy. Negatywne sprzężenia zwrotne pomiędzy
ograniczonym potencjałem wzrostu gospodarki i podatnością na
zmiany kursów walutowych mogłyby jeszcze bardziej osłabić ten
kraj. Wskaźnik bezrobocia jest tuż powyżej wartości
progowej, głównie z powodu zwiększonego poziomu uczestnictwa w rynku
pracy. Spodziewana jest dalsza poprawa tego wskaźnika. Podczas gdy
sytuacja młodzieży na rynku pracy uległa poprawie, bezrobocie
długoterminowe utrzymuje się na wysokim poziomie. Współczynnik
aktywności zawodowej rośnie, lecz nadal jest jednym z najniższych
w UE. Jednak od początku kryzysu wszystkie wskaźniki ubóstwa nadal
znacząco spadały. Ogólnie Komisja jest zdania, biorąc
również pod uwagę zakłócenia równowagi makroekonomicznej
stwierdzone w marcu 2014 r. i wymagające zdecydowanych działań,
że przydatna byłaby pogłębiona analiza dotycząca
ryzyka związanego z utrzymywaniem się zakłóceń lub
postępów w ich ograniczaniu. Malta: W marcu
2014 r. Komisja doszła do wniosku, że wyzwania makroekonomiczne na
Malcie nie stanowią znacznego ryzyka makroekonomicznego, które można
by uznać za zakłócenia równowagi w świetle procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Kilka
wskaźników w zaktualizowanej tabeli przekracza wartości progowe,
mianowicie zmiana w nominalnych jednostkowych kosztach pracy oraz
zadłużenie sektora publicznego i prywatnego. Poprawa salda obrotów bieżących z zagranicą trwa, a na
rachunku obrotów bieżących odnotowano w 2013 r. nadwyżkę.
Zwiększony import związany z dużymi projektami inwestycyjnymi
prawdopodobnie doprowadzi do tymczasowego pogorszenia się salda na
rachunku obrotów bieżących w latach 2014–2015. Mimo poprawy salda
obrotów bieżących z zagranicą w ostatnich latach, udział
Malty w rynkach eksportowych w 2013 r. zmniejszył się piąty rok
z rzędu, mimo iż skumulowana zmiana nie przekracza jeszcze
wartości progowej. Wzrost nominalnych jednostkowych kosztów pracy
kształtuje się nieco powyżej wartości progowej. Zmiany te
odzwierciedlają zmieniającą się strukturę gospodarki,
lecz jeśli będą się utrzymywać, mogą także
sygnalizować ryzyko erozji konkurencyjności. Tymczasem stosunkowo
wysoki poziom zadłużenia sektora prywatnego, skoncentrowany w
kręgu przedsiębiorstw niefinansowych, wykazuje nadal tendencję
spadkową, częściowo ze względu na trwały wzrost
gospodarczy, lecz również ze względu na ujemne przepływy
kredytowe do sektora przedsiębiorstw związane z zaostrzeniem
standardów kredytowania przez banki, zwłaszcza dla sektora budownictwa.
Stosunek długu publicznego do PKB nadal rośnie, lecz przewidywane
jest jego ustabilizowanie się, a następnie zmniejszenie od
następnego roku. Mimo że duży i zorientowany głównie na
rynki międzynarodowe sektor bankowy zmniejsza swoje
zadłużenie, wpływ na aktywność gospodarczą jest
ograniczony, ponieważ udział aktywów i pasywów rezydentów w ich
bilansach jest niewielki. Stabilizacja cen nieruchomości mieszkaniowych,
silny wzrost zatrudnienia, choć przy stosunkowo niskim wskaźniku
aktywności zawodowej, oraz niska stopa bezrobocia zmniejszają ryzyko
pojawienia się zakłóceń równowagi w kategoriach
wewnętrznych. Zasadniczo Komisja nie będzie na tym etapie przeprowadzać
pogłębionej analizy w ramach procedury dotyczącej
zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Niderlandy: W marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że w Niderlandach
występują zakłócenia równowagi makroekonomicznej,
wiążące się w szczególności z korektą
trwającą na rynku nieruchomości mieszkaniowych oraz wysokim
poziomem zadłużenia gospodarstw domowych. Kilka wskaźników w
zaktualizowanej tabeli przekracza wartości progowe, a mianowicie:
nadwyżka na rachunku obrotów bieżących, utrata udziału w
rynkach eksportowych, poziom zadłużenia sektora prywatnego oraz
zadłużenie sektora publicznego. Utrzymująca
się duża nadwyżka na rachunku obrotów bieżących w
Niderlandach wynika z wysokiego poziomu oszczędności i słabych
strukturalnie prywatnych inwestycji krajowych, których wartość
spadła jeszcze bardziej w 2013 r. Niemniej jednak spodziewane stopniowe
ożywienie koniunktury powinno wspierać inwestycje w 2014 r. i w
kolejnych latach, co będzie wywierało pewien ograniczony nacisk na
obniżanie nadwyżki na rachunku obrotów bieżących.
Skumulowane straty udziału w rynkach eksportowych nieco się
zmniejszyły po pewnej poprawie sytuacji w 2013 r., częściowo w
związku z dynamiką reeksportu. Wzrost jednostkowych kosztów pracy był
dodatni i nie przekracza wartości progowej. Zadłużenie sektora
prywatnego utrzymuje się stale na poziomie znacznie powyżej
wartości progowej pomimo aktywnego zmniejszania zadłużenia przez
gospodarstwa domowe. Ryzyko jest ograniczone dzięki znacznym aktywom finansowym
będącym w posiadaniu sektora prywatnego. Ponadto zmiany polityki,
takie jak ograniczenie ulg podatkowych z tytułu odsetek od kredytu
hipotecznego i maksymalnych wskaźników wartości pożyczki
przyczynią się do zmniejszenia zadłużenia gospodarstw domowych
i lepszego zrównoważenia sektora finansowego. Wydaje się, że
rynek nieruchomości mieszkaniowych się ożywia, o czym
świadczą rosnące ceny domów i mieszkań i
zwiększająca się liczba transakcji i pozwoleń budowlanych,
torując drogę do wzrostu inwestycji gospodarstw domowych. Dług
sektora instytucji rządowych i samorządowych utrzymuje się na
stałym poziomie powyżej wartości progowej. Ogólnie Komisja
jest zdania, biorąc również pod uwagę zakłócenie równowagi
makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014 r., że przydatna byłaby
pogłębiona analiza dotycząca utrzymywania się
zakłóceń lub postępów w ich ograniczaniu. Austria: w poprzednich cyklach procedury dotyczącej zakłóceń
równowagi makroekonomicznej nie stwierdzono w Austrii żadnych
zakłóceń równowagi makroekonomicznej. W zaktualizowanej tabeli dwa
wskaźniki nadal wykraczają poza wartości progowe: utrata
udziału w rynkach eksportowych oraz dług sektora instytucji
rządowych i samorządowych. Na rachunku obrotów
bieżących utrzymuje się stabilna i umiarkowana
nadwyżka, zaś wartość międzynarodowej pozycji
inwestycyjnej netto Austrii jest bliska zeru. Znaczne skumulowane straty
udziału w rynkach eksportowych zmniejszyły się po
osiągnięciu niewielkiego wzrostu w 2013 r., po tym jak austriacka
gospodarka skorzystała na integracji w ramach łańcuchów dostaw istniejących
z Niemcami i Europą Środkową. Najnowsze wyniki eksportowe
są zasadniczo zbieżne z wynikami partnerów z UE. Problemy
dotyczące konkurencyjności kosztowej wydają się być
ograniczone: wzrost jednostkowych kosztów pracy jest umiarkowany i
kształtuje się poniżej wartości progowej, a zmiany realnego
efektywnego kursu walutowego są zbieżne z rozwojem sytuacji
wśród partnerów w strefie euro. Zadłużenie sektora prywatnego
kształtuje się nieco poniżej wartości progowej na
względnie stałym poziomie. Przepływy kredytowe do sektora
prywatnego są nadal umiarkowanie dodatnie. Dług sektora instytucji
rządowych i samorządowych nadal przekracza wartość
progową, w tym także z powodu powiązanych z kryzysem
procesów restrukturyzacji i dokapitalizowania instytucji sektora finansowego,
które mają doprowadzić do wzrostu długu publicznego o około
6 punktów procentowych PKB w roku 2014. Choć wciąż istnieją
istotne zagrożenia, zmniejszono negatywne sprzężenia zwrotne
pomiędzy sektorem instytucji rządowych i samorządowych a
sektorem finansowym, między innymi dzięki procesowi restrukturyzacji
kluczowych instytucji finansowych. Niemniej jednak ścisła integracja
sektora bankowego z państwami Europy Środkowej, Wschodniej i
Południowo-Wschodniej oznacza, że austriacki system bankowy jest
narażony na ryzyko geopolityczne, jak również podatny na zmiany
sytuacji makroekonomicznej na tych rynkach. To ryzyko wydaje się dziś
jednak zasadniczo nieco niższe niż w przeszłości i
towarzyszy mu stopniowe zmniejszanie zadłużenia przez banki austriackie,
co przejawia się zmniejszeniem zobowiązań sektora finansowego
oraz przesunięciami w kierunku mniej ryzykownych krajów i bardziej
stabilnych, lokalnych źródeł finansowania. W odniesieniu do cen
nieruchomości mieszkaniowych istnieją przesłanki pozwalające
stwierdzić, że duża dynamika cen mieszkań odnotowana w 2012
r. znacznie się zmniejszyła, chociaż odbywa się to w
różnym tempie w poszczególnych częściach kraju. Ogólnie
Komisja jest zdania, że na tym etapie nie zachodzi konieczność
przeprowadzenia pogłębionej analizy w ramach procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Polska: W poprzednich cyklach procedury dotyczącej zakłóceń
równowagi makroekonomicznej Polska nie została wskazana jako kraj, w
którym występują takie zakłócenia. Niektóre wskaźniki w
zaktualizowanej tabeli przekraczają wartości progowe, a mianowicie
międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto oraz stopa bezrobocia. Ujemna
wartość międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto jest w
dalszym ciągu wysoka i w 2013 r. doszło do jej dalszego nieznacznego
zwiększenia. Zadłużenie zagraniczne netto jest jednak dużo
niższe niż międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto, gdyż
znaczną część zobowiązań względem zagranicy
stanowią bezpośrednie inwestycje zagraniczne. Deficyt na rachunku
obrotów bieżących zmniejszył się i po raz pierwszy od 2007
r. nie przekracza wartości progowej, co jest wynikiem nadwyżki w
bilansie handlowym i niższego deficytu na rachunku dochodów. W ujęciu
skumulowanym udział w rynkach eksportowych na przestrzeni ostatnich
pięciu lat był stabilny, przy czym jego wcześniejsze
zmniejszenie zostało zrekompensowane w roku 2013. Zadłużenie
sektora prywatnego, wyrażone w % PKB, nadal należy do
najniższych w UE i wzrosło tylko nieznacznie. Dług publiczny
był zasadniczo stabilny i utrzymywał się na poziomie nieco
poniżej wartości progowej; w 2014 r. oczekuje się jego spadku,
głównie w wyniku niedawnych zmian wprowadzonych w odniesieniu do drugiego
filara systemu emerytalnego. Sektor bankowy cechują odpowiedniej
wysokości środki własne oraz płynność i
rentowność; przepływy kredytowe do sektora prywatnego
utrzymują się na niskim (w porównaniu z okresem przed 2007 r.), ale
dodatnim poziomie. Kredyty hipoteczne w walutach obcych nadal stanowią
dużą część wszystkich kredytów hipotecznych, ale ich
udział stale maleje. Stopa bezrobocia osiągnęła wprawdzie w
okresie odniesienia wartość progową, ale najnowsze dane
wskazują na tendencję spadkową; zagrożenie dla utrzymania
pozytywnego trendu stanowią możliwe gospodarcze skutki
napięć między Rosją a Ukrainą oraz gorsza niż
wcześniej zakładano sytuacja koniunkturalna w UE. Ogólnie Komisja
jest zdania, że na tym etapie nie zachodzi konieczność
przeprowadzenia pogłębionej analizy w ramach procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Portugalia: W okresie od maja 2011 r. do czerwca 2014 r. Portugalia
korzystała z pomocy finansowej wspierającej realizację programu
dostosowań makroekonomicznych.[38]
W związku z tym podstawą monitorowania zakłóceń równowagi
makroekonomicznej i podjętych działań naprawczych był
wspomniany program, a nie procedura dotycząca zakłóceń równowagi
makroekonomicznej. W ramach programu Portugalia poczyniła znaczne
postępy w likwidowaniu swoich słabości natury gospodarczej oraz
w zmniejszaniu ryzyk o charakterze makroekonomicznym. Szereg wskaźników w
zaktualizowanej tabeli nadal przekracza jednak wartości progowe:
międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto, zadłużenie sektora
prywatnego, dług publiczny oraz stopa bezrobocia. Ujemna
wartość międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto jest bardzo
wysoka i wykazuje tendencję wzrostową. Proces pogarszania się
międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto uległ jednak niemal
całkowitemu zatrzymaniu wraz z przywracaniem równowagi na rachunku obrotów
bieżących dzięki rosnącemu eksportowi i spadkowi importu.
Skumulowana utrata udziału w rynkach eksportowych spadła poniżej
wartości progowej dzięki częściowemu odzyskaniu
udziałów w roku 2013. To odnotowane ostatnio zwiększenie udziału
w rynkach eksportowych jest spójne z oznakami poprawy konkurencyjności
kosztowej, na którą wskazują stopniowy spadek jednostkowych kosztów
pracy i stabilny realny efektywny kurs walutowy. Zadłużenie sektora
prywatnego jest bardzo wysokie, a wysiłki na rzecz jego zmniejszenia
podejmowane przez gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa przyniosły
jedynie nieznaczne zmniejszenie odpowiednich wskaźników. Dług sektora
instytucji rządowych i samorządowych również
pozostaje bardzo wysoki, ale przewiduje się, iż po
osiągnięciu najwyższego poziomu w 2013 r. będzie on
stopniowo spadać. Mimo niedawnych problemów jednego z banków, portugalski
sektor bankowy został skutecznie ustabilizowany: banki dysponują
odpowiednimi środkami własnymi, a dostęp do płynności
na warunkach rynkowych stale się poprawia. Niemniej jednak wysoki poziom
kredytów zagrożonych oraz ogólnie słaba sytuacja gospodarcza
sprawiają, że banki są w dalszym ciągu szczególnie
narażone na skutki ewentualnych wstrząsów makroekonomicznych, a
także ograniczają ich możliwości finansowania realnej
gospodarki. Bezrobocie jest w dalszym ciągu bardzo wysokie, ale od chwili
odnotowania rekordowego poziomu na początku 2013 r. przez cały czas
stopniowo spada. Powód do niepokoju nadal stanowią wysokie stopy
bezrobocia zarówno długotrwałego, jak i wśród osób młodych,
a także inne wskaźniki społeczne. W kontekście
włączenia Portugalii do normalnego cyklu monitorowania unijnego
Komisja jest zdania, że przydatne byłoby przeprowadzenie
pogłębionej analizy stosownych ryzyk celem stwierdzenia, czy
istnieją zakłócenia równowagi makroekonomicznej. Rumunia: Ze względu na utrzymujące
się zagrożenia dla bilansu płatniczego Rumunia korzysta od
wiosny 2009 r. z pomocy finansowej, obecnie o charakterze zapobiegawczym,
wspierającej realizację programu dostosowawczego. Monitorowanie
zakłóceń równowagi makroekonomicznej i podjętych
działań naprawczych następuje w ramach tego programu. Od czasu
uzgodnienia aktualnej umowy jesienią 2013 r. nie sfinalizowano jednak
jeszcze żadnego przeglądu programu, a sam program ma zostać
zakończony we wrześniu 2015 r. W
zaktualizowanej tabeli międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto nadal
znacznie przekracza wartość progową. Wysoka ujemna wartość
międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto Rumunii odzwierciedla
skumulowane deficyty na rachunku obrotów bieżących w okresie przed
kryzysem, które w dużej mierze były finansowane przez
napływające bezpośrednie inwestycje zagraniczne. Oznacza to, że zadłużenie zagraniczne netto jest nieco
niższe od wartości międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto,
choć nadal utrzymuje się na wysokim poziomie. Proces przywracania równowagi na rachunku obrotów bieżących
postępuje, ale w 2013 r. nadal odnotowywano niewielki deficyt, który
zgodnie z oczekiwaniami powinien nieznacznie się powiększyć w
nadchodzących latach. Bezpośrednie inwestycje zagraniczne
utrzymują się na poziomie wyraźnie niższym niż w
okresie przed kryzysem. Rumunia odnotowywała bardzo dobre wyniki w
eksporcie, zwiększając udziały w rynkach eksportowych,
zwłaszcza w 2013 r. Od 2012 r. znacznie zwiększyła się
wydajność pracy, ale jednostkowe koszty pracy zaczęły
szybko rosnąć w 2013 r. Zadłużenie sektora prywatnego jest
stosunkowo niskie i szacuje się, że w 2013 r. znacznie spadło,
m.in. dzięki wysokiemu wzrostowi nominalnemu. Sektor
finansowy cechują odpowiedniej wysokości środki własne oraz
płynność, ale pośrednictwo finansowe pozostaje na niskim
poziomie. Mimo znacznego zmniejszenia obserwowanego w 2014 r., presja na
redukcję zadłużenia oraz wysoki udział kredytów
zagrożonych mają negatywny wpływ na perspektywy zwiększenia
akcji kredytowej dla sektora prywatnego. Na rynku mieszkaniowym nadal trwa
korekta skorygowanych o inflację cen nieruchomości mieszkaniowych,
aczkolwiek w wolniejszym tempie niż w poprzednich latach. Słabość
rynku nieruchomości stanowi problem dla banków, których portfele kredytowe
są w znacznej mierze zabezpieczone hipotecznie. Jeśli chodzi o rynek
pracy, bezrobocie wśród osób młodych oraz odsetek młodzieży
niekształcącej się, niepracującej ani nieszkolącej
się są nadal wysokie, podczas gdy wskaźnik aktywności
zawodowej w dalszym ciągu należy do najniższych w UE. Poziomy
ubóstwa i wykluczenia społecznego również należą do
najwyższych w UE. Kolejne programy
pomocy finansowej przyczyniły się do ograniczenia w Rumuni ryzyk o
charakterze makroekonomicznym. Z uwagi na opóźnienia w finalizacji
półrocznych przeglądów dokonywanych w ramach umowy dotyczącej
zapobiegawczej pomocy finansowej, która wygasa we wrześniu 2015 r.,
Rumunia powinna zostać ponownie objęta monitorowaniem w ramach
procedury dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej.
Obejmuje to opracowanie szczegółowej oceny sytuacji mającej na celu
zbadanie, czy zakłócenia równowagi makroekonomicznej lub ryzyko takich
zakłóceń nadal się utrzymują oraz monitorowanie
działań służących ich wyeliminowaniu. Słowenia: W marcu 2014 r. Komisja
doszła do wniosku, że w Słowenii występują nadmierne
zakłócenia równowagi makroekonomicznej, które wymagają odrębnego
monitorowania oraz kontynuowania zdecydowanych działań politycznych.
W szczególności konieczne są zdecydowane działania w odpowiedzi
na ryzyko wynikające ze struktury gospodarki, którą
charakteryzują słaby ład korporacyjny, wysoki poziom
zaangażowania państwa, wysoko zadłużony sektor przedsiębiorstw,
pogarszanie się konkurencyjności kosztowej oraz rosnący
dług sektora instytucji rządowych i samorządowych. Zgodnie z
zapowiedzią z marca 2014 r. oraz zgodnie z zaleceniem dla strefy euro
Komisja wprowadziła odrębne monitorowanie realizacji polityki przez Słowenię.[39]
Niektóre wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają
wartości progowe: międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto, zmiana
udziału w rynkach eksportowych oraz dług sektora instytucji
rządowych i samorządowych. W przypadku rachunku obrotów
bieżących w dalszym ciągu dokonywała się ostra korekta
prowadząca do osiągnięcia w 2013 r. znacznej nadwyżki na
tym rachunku, dzięki zwiększeniu eksportu i skurczeniu się
popytu krajowego. W rezultacie międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto
Słowenii znacznie się poprawiła, chociaż nadal pozostaje
nieco powyżej wartości progowej. W 2013 r., po pięciu latach
spadku, Słowenia odnotowała wzrost udziału w rynkach
eksportowych. Konkurencyjność cenową i kosztową udało
się przywrócić tylko częściowo, gdyż jednostkowe
koszty pracy jedynie się ustabilizowały po okresie szybkiego wzrostu
w pierwszych latach kryzysu. W dalszym ciągu spadało
zadłużenie sektora prywatnego, do czego przyczyniało się
głównie zmniejszanie zadłużenia przez przedsiębiorstwa.
Taki rozwój sytuacji był w głównej mierze spowodowany ujemną
dynamiką akcji kredytowej, a nie restrukturyzacją istniejących
kredytów. Trwający proces zmniejszania stopnia zadłużenia w
sektorze finansowym uległ w 2013 r. znacznemu przyspieszeniu ze
względu na transfer kredytów zagrożonych do będącej
własnością państwa spółki zarządzającej
aktywami bankowymi, a także w wyniku dokapitalizowania banków przez
rząd. W rezultacie tych działań gwałtownie wzrósł
całkowity dług sektora instytucji rządowych i samorządowych,
który obecnie znacznie przekracza wartość progową. Stopa
bezrobocia osiągnęła w 2013 r. rekordową
wysokość, ale nadal utrzymuje się poniżej wartości
progowej. Również bezrobocie długotrwałe
osiągnęło w 2013 r. rekordowy poziom. Ogólnie Komisja jest
zdania, biorąc również pod uwagę nadmierne zakłócenia równowagi
makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014 r., że przydatna byłaby
pogłębiona analiza dotycząca utrzymywania się ryzyka
makroekonomicznego i monitorowanie postępów w ograniczaniu nadmiernych
zakłóceń równowagi makroekonomicznej. Słowacja: W poprzednich cyklach procedury
dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej Słowacja
nie została wskazana jako kraj, w którym występują takie
zakłócenia. Dwa wskaźniki w zaktualizowanej tabeli nadal
przekraczają wartości progowe: wartość międzynarodowej
pozycji inwestycyjnej netto oraz stopa bezrobocia. Międzynarodowa pozycja inwestycyjna
netto Słowacji nieznacznie się pogorszyła w 2013 r., ale
zadłużenie zagraniczne kraju pozostaje niskie i stosunkowo stabilne,
z uwagi na wysoki poziom bezpośrednich inwestycji zagranicznych. Saldo na
rachunku obrotów bieżących uległo poprawie; w 2012 i 2013 r.
odnotowano na nim niewielkie nadwyżki. Wyniki eksportowe wydają
się być stabilne, przy jedynie niewielkiej skumulowanej utracie udziału
w rynkach oraz nieznacznym jego zwiększeniu w 2013 r. Zmiany w zakresie
konkurencyjności cenowej i kosztowej nie stanowią powodu do
niepokoju, gdyż zarówno realny efektywny kurs walutowy, jak i wzrost
jednostkowych kosztów pracy są stabilne. Zadłużenie sektora
prywatnego utrzymuje się na stałym poziomie dzięki dodatnim
przepływom kredytowym kształtującym się na umiarkowanym
poziomie. Sektor bankowy dysponuje odpowiedniej wysokości środkami
własnymi; szacuje się również, że jego zobowiązania
ogółem nieco się zmniejszyły w 2013 r. W 2013 r. wskaźnik
długu sektora instytucji rządowych i samorządowych w dalszym
ciągu wzrasta, ale utrzymuje się poniżej wartości progowej.
Po spadku przez cztery lata z rzędu ceny nieruchomości mieszkaniowych
ustabilizowały się w roku 2013. Wyniki na rynku pracy wskazują
na utrzymywanie się znacznych różnic regionalnych jeśli chodzi o
wzrost gospodarczy i zatrudnienie. Z uwagi na skutki społeczne bezrobocie
pozostaje najpilniejszym wyzwaniem dla polityki gospodarczej. Jest to zwykle
bezrobocie długotrwałe, co wskazuje, że ma ono charakter
strukturalny; poważny problem stanowi również bezrobocie
młodzieży. Ogólnie Komisja jest zdania, że na tym etapie nie
zachodzi konieczność przeprowadzenia pogłębionej analizy w
ramach procedury dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej.
Finlandia: W marcu 2014 r. Komisja doszła
do wniosku, że w Finlandii występują zakłócenia równowagi
makroekonomicznej, w szczególności jeśli chodzi o
konkurencyjność. Trzy wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają
wartości progowe: zmiana udziału w rynkach eksportowych, zmiana
jednostkowych kosztów pracy oraz zadłużenie sektora prywatnego. Tendencja pogarszania się sytuacji w zakresie
bilansu płatniczego, prowadząca do umiarkowanych deficytów na
rachunku obrotów bieżących, ustabilizowała się w 2013 r.,
podczas gdy dodatnia wartość międzynarodowej pozycji
inwestycyjnej netto Finlandii nieco się zmniejszyła. Finlandia traci
udziały w rynkach eksportowych szybciej niż jakikolwiek inny kraj w
UE. Wprawdzie większość tego spadku miała miejsce w latach
2009-2010, jednak Finlandii nie udało się odnotować
umiarkowanego wzrostu udziału w rynkach eksportowych, jaki od tego czasu
zaobserwowano w większości innych państw członkowskich UE.
Niekorzystne zmiany pod względem jednostkowych kosztów pracy odbijają
się też negatywnie na konkurencyjności kosztowej. Kontynuowana
jest wprawdzie restrukturyzacja tradycyjnych sektorów przemysłu, ale na
szczególną uwagę zasługują potencjalne słabości
strukturalne leżące u podstaw utraty konkurencyjności i
ograniczające zdolności dostosowawcze zarówno w sektorze prywatnym,
jak i publicznym. Wskaźnik zadłużenia sektora prywatnego do PKB
utrzymuje się na podwyższonym poziomie, przy czym
większość tego zadłużenia przypada na
przedsiębiorstwa. Jednocześnie zmniejszające się w 2013 r.
zobowiązania sektora finansowego wskazują na trwające procesy
zmniejszania finansowania dłużnego. Również w 2013 r. nadal
nieznacznie spadały realne ceny nieruchomości mieszkaniowych, co
ograniczało ryzyka związane z „przegrzaniem” tego rynku. Na
bliższą uwagę zasługują jednak coraz większe
różnice regionalne. Wzrasta bezrobocie, a warunki dla wzrostu
gospodarczego pozostają nadal słabe. Ogólnie Komisja jest zdania,
biorąc również pod uwagę zakłócenia równowagi
makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014 r., że przydatna byłaby
pogłębiona analiza dotycząca utrzymywania się
zakłóceń lub postępów w ich ograniczaniu. Szwecja: W marcu 2014 r. Komisja doszła do wniosku, że w Szwecji
występują zakłócenia równowagi makroekonomicznej, zwłaszcza
jeśli chodzi o zadłużenie gospodarstw domowych oraz
niewydolności na rynku nieruchomości mieszkaniowych. Niektóre
wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają wartości
progowe: nadwyżka na rachunku obrotów bieżących, utrata
udziału w rynkach eksportowych oraz zadłużenie sektora
prywatnego. Nadwyżka na
rachunku obrotów bieżących jest stabilna i nieco powyżej
wartości progowej, odzwierciedlając stosunkowo wysokie
oszczędności zarówno w sektorze prywatnym, jak i w sektorze
instytucji rządowych i samorządowych, jak również ograniczony w
ostatnich latach poziom inwestycji, choć należy się
spodziewać ich ożywienia. Na przestrzeni lat Szwecja utraciła
znaczny udział w rynkach eksportowych i nawet jeśli w 2013 r. proces
ten uległ spowolnieniu, skumulowana utrata udziału przekracza
wartość progową. Wskaźniki konkurencyjności kosztowej
nie wskazują jednak na istnienie problemów, gdyż tempo wzrostu
jednostkowych kosztów pracy w 2013 r. było stosunkowo niskie. Wysokie
zadłużenie sektora prywatnego jest stabilne, ale w dalszym ciągu
zasługuje na uwagę. Zadłużenie przedsiębiorstw spada
od 2009 r., ale jest w dalszym ciągu wysokie i spodziewać się
można jego ponownego zwiększenia, gdyż zaczynają
rosnąć przepływy kredytowe. Po wprowadzeniu zmian w przepisach
dotyczących hipotek tempo wzrostu zadłużenia gospodarstw
domowych uległo spowolnieniu, ale począwszy od 2012 r.
zadłużenie tego podsektora ponownie rośnie. Dług sektora
instytucji rządowych i samorządowych jest stosunkowo niski.
Skorygowane o inflację ceny nieruchomości mieszkaniowych, które
ustabilizowały się na wysokich poziomach w latach 2011-2012,
zaczęły ponownie rosnąć z większą dynamiką
od połowy 2013 r.; rynek mieszkaniowy jest w dalszym ciągu podatny na
niemające zrównoważonego charakteru zmiany i cechują go istotne
ograniczenia podaży. Ryzyka w sektorze bankowym wydają się
być ograniczone, ale wysokie poziomy zadłużenia gospodarstw
domowych sprawiają, że szwedzkie banki są bardziej narażone
na utratę zaufania w przypadku znacznego spadku cen nieruchomości
mieszkaniowych. Ponieważ są one w dużej mierze uzależnione
od finansowania rynkowego, kryzys zaufania mógłby szybko prowadzić do
wzrostu kosztów finansowania banków i sprawić, że presja na
zmniejszenie zadłużenia będzie bardziej odczuwalna. Ogólnie
Komisja jest zdania, biorąc również pod uwagę zakłócenia
równowagi makroekonomicznej stwierdzone w marcu 2014 r., że przydatna
byłaby pogłębiona analiza dotycząca utrzymywania się
zakłóceń lub postępów w ich ograniczaniu. Zjednoczone
Królestwo: W marcu 2014 r. Komisja doszła do
wniosku, że w Zjednoczonym Królestwie występują zakłócenia
równowagi makroekonomicznej, zwłaszcza jeśli chodzi o
zadłużenie gospodarstw domowych, które jest związane z wysokim
poziomem kredytów hipotecznych i charakterystyką strukturalną rynku
nieruchomości mieszkaniowych, a także zmniejszającym się
udziałem Zjednoczonego Królestwa w rynkach eksportowych. Trzy
wskaźniki w zaktualizowanej tabeli przekraczają wartości
progowe: utrata udziału w rynkach eksportowych, zadłużenie
sektora prywatnego i dług sektora instytucji rządowych i
samorządowych. Deficyt na rachunku
obrotów bieżących nadal rósł w 2013 r., ale wskaźnik za
okres trzyletni utrzymuje się tuż poniżej wartości
progowej. Jednocześnie ujemna wartość międzynarodowej
pozycji inwestycyjnej netto Zjednoczonego Królestwa utrzymuje się w
dalszym ciągu na umiarkowanym poziomie. Skumulowany spadek udziału w
rynkach eksportowych utrzymuje się znacznie
powyżej wartości progowej, choć tempo tego spadku
zmniejszyło się w 2013 r. Wskaźniki konkurencyjności kosztowej
są stosunkowo stabilne. Wysoki poziom zadłużenia sektora
prywatnego (w stosunku do PKB) stopniowo się zmniejsza, czemu sprzyja
wzrost nominalnego PKB, ale w dalszym ciągu utrzymuje się znacznie
powyżej wartości progowej. Po okresie nieznacznej korekty ceny
nieruchomości mieszkaniowych ponownie rosną. Jednakże regionalne
różnice pod względem tempa wzrostu cen tych nieruchomości, w
połączeniu z nadal wysokim poziomem zadłużenia,
wskazują, że w perspektywie średniookresowej sektor
nieruchomości mieszkaniowych może być podatny na wstrząsy,
co może prowadzić do skutków ubocznych w całej gospodarce. W
dalszym ciągu powód do niepokoju stanowi wysoki dług sektora
instytucji rządowych i samorządowych. Tempo jego wzrostu uległo
ostatnio spowolnieniu, ale nie osiągnęło jeszcze szczytowego
poziomu. Zatrudnienie w dalszym ciągu rośnie w rozsądnym tempie
i zmniejszyło się bezrobocie wśród osób młodych oraz
odsetek młodzieży niekształcącej się, niepracującej
ani nieszkolącej się. Ogólnie Komisja jest zdania, biorąc również
pod uwagę zakłócenia równowagi makroekonomicznej stwierdzone w marcu
2014 r., że przydatna byłaby pogłębiona analiza
dotycząca utrzymywania się zakłóceń lub postępów w ich
ograniczaniu. [1] European Economic Forecast – Autumn 2014, „European Economy”,
nr 7, 2014. [2] Na temat syntetycznych wskaźników dotyczących
przestrzegania zaleceń politycznych zob. S.
Deroose i J. Griesse, Implementing Economic Reforms – Are EU Member States
Responding to European Semester Recommendations? (Wdrażanie
reform gospodarczych – czy państwa członkowskie UE
wypełniają zalecenia w ramach europejskiego semestru?), „ECFIN
Economic Brief”, nr 37, 2014. [3] Do niniejszego sprawozdania dołączono
załącznik statystyczny, który zawiera szereg danych statystycznych,
na których podstawie przygotowano niniejsze sprawozdanie. W porównaniu z
ubiegłorocznym sprawozdaniem nie dokonano żadnych zmian w definicjach
zmiennych uwzględnionych w tabeli i wskaźników pomocniczych, ani
też ich orientacyjnych wartościach progowych. Jednocześnie
standardy statystyczne zostały zmodernizowane poprzez przejście z
ESA95 na ESA2010 oraz zmianę z 5. na 6. Podręcznik bilansu
płatniczego (BPM). Zob. też przypis29. [4] Rozporządzenie (UE) nr 1176/2011 (Dz.U. L 306 z
23.11.2011, s. 25). [5] W marcu 2014 r. Komisja stwierdziła występowanie
zakłóceń w Belgii, Bułgarii, Niemczech, Irlandii, Hiszpanii,
Francji, we Włoszech, na Węgrzech, w Niderlandach, Słowenii,
Finlandii, Szwecji i Zjednoczonym Królestwie, natomiast w przypadku Chorwacji,
Włoch i Słowenii stwierdzono występowanie nadmiernych
zakłóceń równowagi („Wyniki szczegółowych ocen sytuacji”,
COM(2014) 150 final, 5.3.2014, oraz Macroeconomic Imbalances –2014
(Zakłócenia równowagi makroekonomicznej – 2014 r.), „European Economy –
Occasional Papers”, s.172–188. Pełny zbiór zaleceń dla poszczególnych
państw, przyjętych przez Radę, łącznie z istotnymi dla
procedury dotyczącej zakłóceń równowagi makroekonomicznej, zob.
Dz.U. C 247 z 29.7.2014. [6] Komisja uważa, że ponieważ występowanie
zakłóceń równowagi stwierdzono po szczegółowej analizie
dokonanej w ramach wcześniejszych szczegółowych ocen sytuacji,
wniosek, iż zakłócenia te zostały przezwyciężone,
również należy sformułować po odpowiednim
uwzględnieniu wszystkich istotnych czynników w toku kolejnej
szczegółowej oceny. [7] Analysing Euro Area Inflation Using the Phillips Curve,
(Analiza inflacji w strefie euro za pomocą krzywej Phillipsa), „Quarterly
Report on the Euro Area”, nr 2, 2014, s. 21–26. [8] Na temat transgranicznych skutków, ze szczególnym naciskiem na
strefę euro, zob. Cross-Border Spillovers within the Euro Area
(Transgraniczne skutki w obrębie strefy euro), „Quarterly Report on the
Euro Area”, nr 4, 2014, w przygotowaniu. [9] The Euro Area's Growth Prospects over the Coming Decade
(Perspektywy wzrostu strefy euro w nadchodzącym dziesięcioleciu),
„Quarterly Report on the Euro Area”, nr 4, 2013, s. 7–16. Zob. też The
growth impact of structural reforms (Efekt wzrostowy reform
strukturalnych), Quarterly Report on the Euro Area, nr 4, 2013, s. 17–27, oraz Growth
Differences between Euro Area Member States since the Crisis (Różnice
we wzroście między państwami członkowskimi strefy euro od
czasu kryzysu), „Quarterly Report on the Euro Area”, nr 2, 2014, s. 7–20. [10] Szczegółowy opis aktualnej wersji metodyki zatwierdzonej
przez Radę ds. Gospodarczych i Finansowych, która jest stosowana do
szacowania produktu potencjalnego i luki produktowej, zob. K. Havik i in. The
Production Function Methodology for Calculating Potential Growth Rates and
Output Gaps, (Metodyka funkcji produkcyjnej na potrzeby obliczania stopy
potencjalnego wzrostu i luki produktowej), „European Economy – Economic
Papers”, nr 535. [11] Zob. opublikowane niedawno sprawozdanie: Ageing Report –
Underlying Assumptions and Projection Methodologies (Sprawozdanie w sprawie
starzenia się społeczeństwa za 2014 r. – założenia i
metodyka prognozowania), „European Economy”, nr 8, 2014. [12] The Drivers of Total Factor Productivity in Catching-up
Economies (Siły napędowe łącznej wydajności
czynników produkcji w gospodarkch nadrabiającyh zaległości),
„Quarterly Report on the Euro Area”, nr 3, 2014, s. 7–19. [13] „Drivers and Implications of the Weakness of Investment in the
EU” (Siły napędowe i skutki słabości inwestowania w UE),
ramka I.1 w European Economic Forecast – Autumn 2014 (Europejska
prognoza gospodarcza – jesień 2014 r.), „European Economy”, nr 7, 2014, s.
40–43. [14] Market Reforms at Work (Reformy rynku pracy w
działaniu), „European Economy”, nr 5, 2014. [15] Zob. Tabela I.4 w European Economic Forecast – Autumn 2014 (Europejska
prognoza gospodarcza – jesień 2014 r.), op.cit., s. 29. [16] Por. motyw 17 rozporządzenia (UE) nr 1176/2011: „Podczas
dokonywania oceny zakłóceń równowagi makroekonomicznej należy
uwzględnić ich natężenie oraz potencjalne negatywne
gospodarcze i finansowe skutki uboczne, które potęgują
podatność gospodarki UE na zagrożenia i stanowią ryzyko dla
prawidłowego funkcjonowania unii gospodarczej i walutowej. Działania
służące wyeliminowaniu zakłóceń równowagi makroekonomicznej
i rozbieżności w konkurencyjności wymagane są we wszystkich
państwach członkowskich, w szczególności w strefie euro. Jednak
wyzwania w poszczególnych państwach członkowskich mogą się znacznie
różnić pod względem charakteru, znaczenia i pilności. W
związku z podatnością na zagrożenia i rozmiarem wymaganego
dostosowania szczególnie pilna jest potrzeba działań w państwach
członkowskich wykazujących trwale wysoki deficyt na rachunku obrotów
bieżących i spadek konkurencyjności. Ponadto w państwach
członkowskich, które gromadzą wysokie nadwyżki na rachunku
obrotów bieżących, strategie polityczne powinny służyć
określeniu i wdrażaniu środków, które pomogą
zwiększyć ich popyt krajowy i potencjał wzrostu gospodarczego”. [17] „Member State Vulnerability to Changes in the Euro Exchange
Rate”, Quarterly Report on the Euro Area, 2014(3):27-33. [18] Konsolidacja budżetowa może mieć również
wpływ na płace. Zob. „The Relationship
between Government and Export Sector Wages and Implications for
Competitiveness”, Quarterly Report on the Euro Area, 2014(1):27-34. [19] W odniesieniu do sektorowych analiz konkurencyjności zob. „A Competitiveness Measure Based on Sector Unit Labour Costs”, Quarterly
Report on the Euro Area, 2014(2):34-40. W odniesieniu
do szacunków dotyczących potencjalnego wpływu różnych reform
rynkowych na wybrane gospodarki zob. „Market Reforms at Work”, op.cit. W
odniesieniu do bardziej szczegółowej oceny reform sektorowych zob. Turrini
A. i in., „A Decade of Labour Market Reforms in the EU”, European Economy-Economic
Papers, 522; Lorenzani, D. i Varga, J. „The Economic Impact of Digital
Structural Reforms”, European Economy-Economic Papers, 529; Lorenzani,
D. i F. Lucidi, „The Economic Impact of Civil Justice Reforms”, European
Economy-Economic Papers, 530; Connell, W. „Economic Impact of Late
Payments”, European Economy-Economic Papers, 531; Ciriaci, D. „Business
Dynamics and Red Tape Barriers”, European Economy-Economic Papers, 532
oraz Canton E. i in., „The Economic Impact of Professional Services Liberalisation”,
European Economy-Economic Papers, 533. [20] Vandenbussche, H. „Quality in Exports”, European
Economy-Economic Papers, 528. [21] „Corporate Balance Sheet Adjustment in the Euro Area and the
United States”, Quarterly Report on the Euro Area, 2014(3):40-6. [22] W kwestii szczegółowej analizy trwającego procesu
zmniejszania tego zadłużenia, w tym jego trybów (aktywny, bierny i
nieskuteczny) i czynników oraz utrzymującej się konieczności
zmniejszania zadłużenia przez gospodarstwa domowe i
przedsiębiorstwa w strefie euro zob. „Private
Sector Deleveraging: Where Do We Stand?”, Quarterly Report on the Euro Area,
2014(3):7-19 oraz „Private Sector Deleveraging: Outlook and Implication for the
Forecast” ramka 1.2, w „European Economic Forecast-Autumn 2014”, op.cit.:44-8. [23] W kwestii metodyki szacowania wysiłku fiskalnego na podstawie
salda budżetowego w ujęciu uwzględniającym zmiany cykliczne
zob. Mourre G. i in., „Adjusting the Budget Balance for
the Business Cycle: The EU Methodology”, European Economy-Economic Papers,
nr 536. [24] „Assessing Public Debt Sustainability in EU Member States: A
Guide”, European Economy-Occasional Papers, 200 oraz „Identifying Fiscal
Sustainability Challenges in the Areas of Pension, Healthcare and Long-term
Care”, European Economy-Occasional Papers, 201. Zob. również „The
Impact of Unanticipated Disinflation on Debt”, ramka I.3, w „European Economic
Forecast-Autumn 2014”, op.cit.:49-50. [25] W odniesieniu do wpływu, jaki zaostrzone warunki podaży
kredytów mogą wywierać na niedoinwestowanie, zob. „Firms’ investment decisions in vulnerable Member States”, Quarterly
Report on the Euro Area, 2013(4):29-35. [26] „Institutional Features and Regulation of Housing and Mortgage
Markets”, Quarterly Report on the Euro Area, 2014(3):27-33. Zob. również „Tax Reforms in EU Member States 2014”, European
Economy, 2014(6), gdzie omówiono w szczególności kwestie
preferencyjnego traktowania zadłużenia w systemach podatkowych oraz
opodatkowania posiadania nieruchomości. [27] Zob. np. Arpaia, A., A. Kiss, i B. Palvolgyi (2014), „Labour
Mobility and Labour Market Adjustment in the EU” European Economy-Economic
Papers, jeszcze nieopublikowane. [28] Zob. Juravle, C. i in. (2013): „A
Fact-Finding Analysis on the Impact on the Member States' Social Security
Systems of the Entitlements of Non-Active Intra-EU Migrants to Special
Non-Contributory Cash Benefits and Healthcare Granted on the Basis of
Residence”, sprawozdanie ICF GHK dla DG ds. Zatrudnienia,
Spraw Społecznych i Włączenia Społecznego. [29] Zgodnie ze statystykami Eurostatu dotyczącymi ludności
aktywnej zawodowo w 2013 r. odsetek osób posiadających nadmierne
kwalifikacje wynosił 20 % dla osób urodzonych w tym samym państwie,
31 % dla osób urodzonych w innym państwie UE i 36 % dla osób urodzonych
poza UE. [30] Podejście to, pozwalające uniknąć powielania
procedur i obowiązków sprawozdawczych, zostało ustanowione w
rozporządzeniu (UE) nr 472/2013 (Dz.U. L 140 z 27.5.2013, s. 1). Jest
ono również spójne z wnioskiem Komisji w sprawie instrumentu pomocy
finansowej dla państw członkowskich, których walutą nie jest
euro (COM(2012) 336 z 22.6.2012). Szczegółowe omówienie sytuacji
gospodarczej i postępów w przywracaniu równowagi makroekonomicznej i
ograniczaniu ryzyka makroekonomicznego w tych państwach członkowskich
znajduje się w najnowszych sprawozdaniach dotyczących poszczególnych
państw: European Economy-Occasional Papers, nr 192 (Grecja), nr 197
(Cypr) i nr 156 (Rumunia). [31] W tabeli wskaźników uwzględniono przejście z ESA95
na ESA2010 oraz z 5. na 6. Podręcznik bilansu płatniczego i
międzynarodowej pozycji inwestycyjnej netto. Jak wyjaśniono bardziej
szczegółowo w załączniku statystycznym, w przypadku gdy w dacie
granicznej (1 listopada 2014 r.) dane oparte na nowych standardach statystycznych
nie były jeszcze dostępne, wykorzystano dane opracowane na podstawie
dotychczasowych standardów. Wynikające z tego przerwy w szeregu
zostały odpowiednio oznaczone. W przypadku większości
państw członkowskich i większości wskaźników zmiany
danych wynikające z przejścia na nowe systemy statystyczne
pozostały bez wpływu na ocenę sytuacji makroekonomicznej;
jedynie w kilku przypadkach zmiana standardów statystycznych doprowadziła
do korekty wskaźników z poziomu poniżej orientacyjnych wartości
progowych do poziomu powyżej tych wartości lub odwrotnie.
Przejście z ESA95 na ESA2010 oraz z 5. na 6. Podręcznik bilansu
płatniczego oznacza poprawę jakości danych i jest w związku
z tym korzystne dla analizy ekonomicznej, pomimo przerw w szeregu czasowym. [32] Zob. COM(2014) 150 z 5.3.2014 oraz zalecenie dla strefy euro
(2014/C 247/27, Dz.U. C 247 z 29.7.2014, s. 141). Odrębne
monitorowanie w przypadku Irlandii oparte jest na nadzorze prowadzonym po
zakończeniu programu dostosowań makroekonomicznych. Najnowsze
sprawozdanie z nadzoru prowadzonego po zakończeniu programu
dostosowań makroekonomicznych w odniesieniu do Irlandii znajduje się
w European Economy-Occasional Papers nr 195. [33] Zob. COM(2014) 150 z 5.3.2014 oraz zalecenie dla strefy euro
(2014/C 247/27, Dz.U. C 247 z 29.7.2014, s. 141). Odrębne monitorowanie
w przypadku Hiszpanii oparte jest na nadzorze prowadzonym po zakończeniu
programu dostosowań makroekonomicznych. Najnowsze sprawozdanie z nadzoru
prowadzonego po zakończeniu programu dostosowań makroekonomicznych w
odniesieniu do Hiszpanii znajduje się w European Economy-Occasional
Papers nr 193. [34] Zob. COM(2014) 150 z 5.3.2014 oraz zalecenie dla strefy euro
(Dz.U. C 247 z 29.7.2014, s. 141). Sprawozdania z tego odrębnego
monitorowania będą podawane do wiadomości publicznej. [35] Zob. COM(2014) 150 z 5.3.2014. Sprawozdanie z listopada 2014 r.
jest dostępne pod adresem
http://ec.europa.eu/economy_finance/economic_governance/documents/2014-11-07_croatia_mip_
specific_ monitoring_report_to_epc_en.pdf. [36] Zob. COM(2014) 150 z 5.3.2014 oraz zalecenie dla strefy euro (
Dz.U. C 247 z 29.7.2014, s. 141). Sprawozdanie z listopada 2014 r. jest
dostępne pod adresem
http://ec.europa.eu/economy_finance/economic_governance/documents/2014-11-07_italy_mip_specific_
monitoring_report_to_epc_en.pdf. [37] Poza procedurą dotyczącą zakłóceń
równowagi makroekonomicznej i innymi standardowymi procedurami nadzoru, zmiany
sytuacji gospodarczej i realizacja polityki na Węgrzech były
ściśle monitorowane przez Komisję w ramach nadzoru po
zakończeniu programu pomocy finansowej. Najnowsze sprawozdanie jest
dostępne na stronie http://ec.europa.eu/economy_finance
/assistance_eu_ms/documents/hu_efc_note_5th_pps_mission_en.pdf. [38] W kwestii oceny ogólnej realizacji programu dostosowań
makroekonomicznych oraz strategicznych wyzwań, przed którymi stoi
gospodarka portugalska, zob. „The Economic Adjustment
Programme for Portugal, 2011-2014” European Economy-Occasional Papers,
nr 202. [39] Zob. COM(2014) 150 z 5.3.2014 r. oraz zalecenie dla strefy euro
(Dz.U. C 247 z 29.7.2014, s. 141). Sprawozdania z tego odrębnego
monitorowania będą podawane do wiadomości publicznej.