(1)

Krachtens artikel 9, lid 2, punt d), van Verordening (EU) 2015/760 is het Europese langetermijnbeleggingsinstellingen (European long-term investment funds — “Eltif’s”) verboden financiële afgeleide instrumenten (“financiële derivaten”) te gebruiken, behalve indien het gebruik van dergelijke instrumenten alleen dient voor het afdekken (hedgen) van de risico’s die inherent zijn aan andere beleggingen van de Eltif. De financiële derivaten die moeten worden geacht alleen te dienen voor het hedgen van de risico’s die inherent zijn aan andere beleggingen van de Eltif, zijn die waarvan de onderliggende waarden overeenstemmen met de activa waaraan een Eltif blootstellingen heeft of zou hebben. In sommige gevallen zijn er echter misschien geen financiële derivaten beschikbaar om een blootstelling aan een specifiek activum te hedgen. In dat geval moet het mogelijk zijn om die blootstelling te hedgen met een financieel derivaat waarvan de onderliggende waarden behoren tot dezelfde, of economisch gelijkwaardige, activaklasse als het financiële derivaat waarvan de onderliggende waarden overeenstemmen met de activa waaraan een Eltif blootstellingen heeft of zou hebben. Om te borgen dat het gebruik van financiële derivaten alleen dient voor het hedgen van de risico’s die inherent zijn aan andere beleggingen van een Eltif, moeten de financiële derivaten worden gebruikt om het betrokken risico daadwerkelijk te verminderen. De vermindering van het risico moet dus gecontroleerd kunnen worden via systemen die de te mitigeren risico’s in beeld brengen en de wijze waarop het derivaat dit risico zou mitigeren.

(2)

De onderliggende waarden en hun liquiditeitsprofiel kunnen een impact hebben op de Eltif en op het langetermijnkarakter van de Eltif. Het is noodzakelijk dat de beleggingsstrategie van een Eltif is afgestemd op en coherent is met het liquiditeitsprofiel en het terugbetalingsbeleid van de Eltif. Daarom moet de beheerder van een Eltif, wanneer hij, als bedoeld in artikel 18, lid 3, van Verordening (EU) 2015/760, beoordeelt of de looptijd van een Eltif verenigbaar is met de levenscycli van elk van de individuele activa van de Eltif, rekening houden met het liquiditeitsprofiel van elk van de individuele activa van de Eltif, het liquiditeitsprofiel van de Eltif-portefeuille op gewogen basis, de timing van de verwerving van die individuele activa en de waardering van die individuele activa. Aangezien terugbetalingen van invloed kunnen zijn op de activa en passiva en op de liquiditeit van een Eltif, moet de beheerder van een Eltif die voorziet in de mogelijkheid van terugbetalingen tijdens de looptijd van de Eltif, ook met het terugbetalingsbeleid van die Eltif rekening houden bij het beoordelen van de vraag of de looptijd van een Eltif verenigbaar is met de levenscycli van elk van de individuele activa van de Eltif.

(3)

Op grond van artikel 18, lid 2, eerste alinea, punt b), van Verordening (EU) 2015/760 moet de Eltif-beheerder ten genoege van de bevoegde autoriteit van de Eltif kunnen aantonen dat de Eltif beschikt over een passend terugbetalingsbeleid dat en over instrumenten voor liquiditeitsbeheer die verenigbaar zijn met de langetermijnbeleggingsstrategie van de Eltif. Een manier om die doelstelling te behalen, is het analyseren van de uitkomsten, aannames en inputs gebruikt voor liquiditeitsstresstests, wanneer deze zijn uitgevoerd overeenkomstig artikel 15, lid 3, punt b), of artikel 16, lid 1, van Richtlijn 2011/61/EU van het Europees Parlement en de Raad (2). Aan de hand van de uitkomsten van die analyse zouden Eltif-beheerders moeten kunnen aantonen of en hoe in ernstige, maar plausibele scenario’s de Eltif verzoeken tot terugbetaling kan afhandelen. Met die uitkomsten zouden ook de bevoegde autoriteiten die scenario’s ten aanzien van de activa en passiva moeten kunnen beoordelen, met inbegrip van schokken wat betreft terugbetaling en zekerheden, en de daling van de waarde van de activa in die stressscenario’s.

(4)

Met de eventuele minimale aanhoudingsperiode als bedoeld in artikel 18, lid 2, eerste alinea, punt a), van Verordening (EU) 2015/760 kan de Eltif doorgaans de belegging van het ingebrachte kapitaal uitvoeren. Dit betekent dat de Eltif met de eventuele minimale aanhoudingsperiode die doelstelling zou moeten kunnen behalen. Verordening (EU) 2015/760 bepaalt echter niet hoe lang die aanhoudingsperioden moeten zijn, noch wat daarvoor de vereisten zijn, en schrijft voor dat de beheerder van een Eltif de minimale aanhoudingsperiode vaststelt op basis van een reeks specifieke criteria. Daarom moet de Eltif-beheerder bij het vaststellen van die minimale aanhoudingsperiode rekening houden met de omstandigheden van de Eltif.

(5)

Wat betreft Eltif’s die, overeenkomstig artikel 18, lid 2, van Verordening (EU) 2015/760, in de mogelijkheid voorzien van terugbetalingen tijdens hun looptijd, moet in het belang van de rechtszekerheid van Eltif’s en de beleggers daarin worden aangetekend dat in sommige lidstaten het terugbetalingsbeleid niet steeds in de statuten is opgenomen. Dit komt omdat in sommige lidstaten de statuten meestal het doel van de vennootschap of de instelling vastleggen, het hoofdkantoor, de algemene vergaderingen, de bevoegdheden van de raad van bestuur en andere details met betrekking tot de opzet van de Eltif — maar niet het beleid dat of de procedures die een derde partij toepast, daaronder begrepen de beheerder van alternatieve beleggingsinstellingen (“abi-beheerder”) die de instelling beheert. In het belang van de transparantie en de bescherming van beleggers moet de beheerder van een Eltif de bevoegde autoriteit van de Eltif bepaalde minimuminformatie verschaffen waaruit blijkt dat de Eltif beschikt over een passend terugbetalingsbeleid en passende instrumenten voor liquiditeitsbeheer die verenigbaar zijn met de langetermijnbeleggingsstrategie van de Eltif.

(6)

Artikel 16, lid 1, van Richtlijn 2011/61/EU verlangt dat abi-beheerders — en dus ook Eltif-beheerders — gebruikmaken van een passend liquiditeitsbeheersysteem, procedures vaststellen die hen in staat stellen het liquiditeitsrisico te monitoren, en de afstemming waarborgen van de beleggingsstrategie, het liquiditeitsprofiel en het terugbetalingsbeleid van de Eltif. In dat verband moet de beheerder van een Eltif de mogelijkheid hebben om, naar eigen inzicht, een of meer anti-verwatering liquiditeitsbeheerinstrumenten (“anti-dilution LMT’s”) of andere liquiditeitsbeheerinstrumenten te selecteren en toe te passen. Aangezien Eltif’s kunnen worden aangeboden aan retailbeleggers, en om een hogere norm van marktintegriteit mogelijk te maken, moet in dat tweede geval, de Eltif-beheerder de bevoegde autoriteit van de Eltif, op verzoek van die autoriteit, de informatie verschaffen over de keuze van de instrumenten voor liquiditeitsbeheer en het passende karakter daarvan in de context van de Eltif.

(7)

Eltif’s moeten in staat zijn beleggingsstrategieën in langetermijnactiva toe te passen, hetgeen vereist dat de maximale liquiditeit die binnen een Eltif kan worden geboden, moet kunnen worden bepaald en dat de waarschijnlijkheid dat een Eltif wordt geschorst, beperkt wordt. Daarom moet de beheerder van een Eltif de beperking op de terugbetaling uit artikel 18, lid 2, eerste alinea, punt d), van Verordening (EU) 2015/760 op zodanige wijze toepassen dat geborgd is dat terugbetalingen beperkt blijven tot een deel van liquide activa en dat liquiditeitsmismatches vermeden worden. Om de daadwerkelijke bescherming van de langetermijnactiva van de Eltif en de daaruit voortvloeiende bescherming van de belangen van alle beleggers te verzekeren, moet het gebruik van beperkingen op terugbetalingen verband houden met een breed scala en uiteenlopende soorten situaties, daaronder begrepen situaties van marktstress.

(8)

Wanneer bevoegde autoriteiten het in artikel 18, lid 2, eerste alinea, punt d), van Verordening (EU) 2015/760 bedoelde percentage beoordelen, moeten zij onder meer op voorzichtige wijze rekening houden met de variëteit aan Eltif’s, hun liquiditeitsprofiel, de eventuele opzegtermijn en de frequentie van terugbetalingen van de Eltif en verwachte kasstromen. Daarom moeten bevoegde autoriteiten alleen met verwachte positieve kasstromen rekening houden voor zover er een hoge mate van zekerheid bestaat dat die positieve kasstromen zich zullen voordoen. Dit betekent dat bevoegde autoriteiten de mogelijkheid dat de Eltif in aanmerking komende langetermijnbeleggingsactiva kan vervreemden of de mogelijkheid dat de Eltif kapitaal kan aantrekken via nieuwe inschrijvingen, niet als verwachte positieve kasstromen mogen beschouwen.

(9)

De Eltif-beheerder moet het in artikel 18, lid 2, eerste alinea, punt d), van Verordening (EU) 2015/760 bedoelde percentage bepalen op basis van hetzij de terugbetalingsfrequentie en de maximale duur van de opzegtermijn, zijnde de opzegtermijn, met inbegrip van de eventuele verlenging van de opzegtermijn, hetzij de terugbetalingsfrequentie en het minimumpercentage liquide activa. In beide gevallen kan de Eltif-beheerder overwegen een opzegtermijn op te nemen in het opzeggingsbeleid. Om het kalibreren van de liquiditeitsparameters door de Eltif-beheerder en het doeltreffende toezicht door de bevoegde autoriteit te faciliteren, moet de lineaire benadering worden gebruikt om het in artikel 18, lid 2, eerste alinea, punt d), van Verordening (EU) 2015/760 bedoelde maximumpercentage activa te bepalen wanneer de terugbetalingsfrequentie of de opzegtermijn niet overeenstemmen met de parameters in de kalibreringstabellen die aan de Eltif-beheerder zijn verstrekt.

(10)

Wanneer het bedrag aan liquide activa van de Eltif bepaalde gespecificeerde drempels onderschrijdt, met name gezien de fluctuerende activawaarden of de impact van terugbetalingen, moet de Eltif-beheerder, binnen een passende termijn, de nodige maatregelen nemen om het minimumpercentage liquide activa te herstellen, daarbij afdoende rekening houdend met de belangen van de beleggers in de Eltif en de langetermijnbeleggingsstrategie van de Eltif.

(11)

Om de liquiditeit in en overdraagbaarheid van rechten van deelneming of aandelen in Eltif’s te verzekeren, mag de mogelijkheid om in artikel 19, lid 2 bis, van Verordening (EU) 2015/760 bedoelde verzoeken tot overdracht te matchen, niet geacht worden in de weg te staan aan andere vormen van secundaire overdrachten, op voorwaarde dat het beleid voor het matchen van verzoeken van de Eltif dergelijke overdrachten niet verbiedt en op voorwaarde dat die mogelijkheid uitdrukkelijk is overeengekomen tussen de overdragende beleggers.

(12)

Wat betreft de in artikel 19, lid 2 bis, van Verordening (EU) 2015/760 bedoelde mogelijkheid tot matching van verzoeken tot overdracht die, in het kader van deze verordening, niet als een multilateraal systeem mag worden beschouwd, en wat betreft de in artikel 18, lid 2, van Verordening (EU) 2015/760 bedoelde mogelijkheid tot terugbetaling tijdens de looptijd van de Eltif, is het noodzakelijk om bepaalde vereisten voor het functioneren van de matching van verzoeken tot overdracht nader te bepalen.

(13)

Om de kans te verminderen op prijsarbitrage tussen de intrinsieke waarde van de rechten van deelneming of aandelen in Eltif’s die op een secundaire markt worden verhandeld en die welke worden gematched via de matching van verzoeken tot overdracht, moet, wanneer de uitvoeringskoers niet is gebaseerd op de intrinsieke waarde van de Eltif, de uitvoeringskoers worden vastgesteld buiten de waarderingsdata van de Eltif.

(14)

Overeenkomstig artikel 19, lid 2 bis, punt b), van Verordening (EU) 2015/760 moet, wanneer er een mismatch is tussen uittredende en potentiële beleggers, de matching op pro-rata-basis gebeuren. Om de matching van verzoeken doeltreffend te laten functioneren en om het vertrouwen van beleggers daarin te verzekeren, moeten beleggers de kans krijgen hun orders te wijzigen, hun resterende matchingverzoeken aan te houden in afwachting van toekomstige matching, of hun resterende of nog uitstaande matchingbelang in te trekken.

(15)

In sommige lidstaten leggen het reglement of de statuten meestal het doel van de vennootschap of de instelling vast, het hoofdkantoor, de algemene vergaderingen, de bevoegdheden van de raad van bestuur en andere details met betrekking tot de opzet van de rechtspersoon — maar niet het beleid dat of de procedures die een derde partij, daaronder begrepen de abi-beheerder die de instelling beheert, toepast. Voorts zou het in bepaalde gevallen niet mogelijk zijn al die details in het reglement of de statuten van een Eltif vast te leggen, met name in het geval van paraplufondsen met diverse onderling afwijkende subfondsen.

(16)

Ongeacht hoe de Eltif voorziet in de mogelijkheid van volledige of gedeeltelijke matching van verzoeken, moet het door de beheerder van een Eltif opgezet beleid voor het matchen van verzoeken, ter wille van een hoog niveau van beleggersbescherming, bepaalde informatie bevatten over het format, de procedures, de voorwaarden en de timing van de matching.

(17)

Het is noodzakelijk om een hoog niveau aan informatie te garanderen over de potentiële markt en zijn deelnemers die potentiële kopers kunnen zijn van de te vervreemden activa van de Eltif, die illiquide en idiosyncratisch kunnen zijn. Bij de in artikel 21, lid 2, punt a), van Verordening (EU) 2015/760 bedoelde beoordeling van de markt voor potentiële kopers, moet dus rekening worden gehouden met marktrisico’s, en moet dus onder meer worden nagegaan of potentiële kopers afhankelijk zijn van het verkrijgen van leningen van derden, of er een risico op illiquiditeit van de activa vóór de verkoop bestaat, of er risico’s zijn die samenhangen met politieke veranderingen of wijzigingen in de wetgeving, zoals belastinghervormingen, en of een risico bestaat op verslechtering van de economische situatie op de markt die relevant is voor de Eltif-activa.

(18)

Markgebeurtenissen kunnen de waardering van de activa van de Eltif materieel veranderen — en dus de belangen van beleggers raken. De in artikel 21, lid 2, punt c), van Verordening (EU) 2015/760 bedoelde waardering van te vervreemden activa moet dus plaatsvinden op een tijdstip dat voldoende nauw aansluit bij het begin van de vervreemding van de activa. Om nodeloze lasten voor de Eltif te vermijden en om te zorgen voor een kostenefficiënt functioneren van de Eltif — hetgeen alle beleggers in een Eltif ten goede komt — hoeft een Eltif die activa al overeenkomstig Richtlijn 2011/61/EU heeft gewaardeerd op een tijdstip dat voldoende nauw bij het begin van de vervreemding van die activa aansluit, die activa niet opnieuw te waarderen.

(19)

Om voor een gemeenschappelijke aanpak te zorgen ten aanzien van de informatieverschaffing over de kosten van beleggingen in een Eltif, moet die informatieverschaffing over kosten alle kosten omvatten die rechtstreeks of indirect ten laste vallen van beleggers. Bepaald moet worden dat de distributiekosten alle administratie-, toezicht-, zakelijke-dienstverlenings- en auditkosten moeten omvatten die met distributie verband houden, en voorzien moet worden in gemeenschappelijke definities, berekeningsmethoden en presentatieformats van die kosten.

(20)

Overeenkomstig artikel 2, vierde alinea, van Verordening (EU) 2023/606 van het Europees Parlement en de Raad (3), mogen Eltif’s die vóór 10 januari 2024 een vergunning hadden gekregen, ervoor kiezen om onder deze verordening te vallen. Bijgevolg moeten Eltif’s die er niet voor kiezen om onder Verordening (EU) 2023/606 te vallen, verder onder Gedelegeerde Verordening (EU) 2018/480 van de Commissie (4) vallen.

(21)

Deze verordening is gebaseerd op de ontwerpen van technische reguleringsnormen die de Europese Autoriteit voor effecten en markten bij de Commissie heeft ingediend.

(22)

De Europese Autoriteit voor effecten en markten heeft open publieksconsultaties gehouden over de ontwerpen van technische reguleringsnormen waarop deze verordening is gebaseerd, heeft de potentiële kosten en baten ervan geanalyseerd en heeft het advies van de bij artikel 37 van Verordening (EU) nr. 1095/2010 van het Europees Parlement en de Raad (5) opgerichte Stakeholdergroep effecten en markten ingewonnen,

a)

het gebruik van de financiële derivaten is:

b)

het gebruik van de financiële derivaten zet in op een controleerbare vermindering van de risico’s op het niveau de Eltif;

c)

de onderliggende waarden van de financiële derivaten zijn activa waaraan een Eltif is blootgesteld of, wanneer de financiële derivaten om de uit de blootstelling aan dergelijke activa voortvloeiende risico’s te hedgen niet beschikbaar zijn, de onderliggende waarden van financiële derivaten uit dezelfde of een economisch gelijkwaardige activaklasse.

a)

het liquiditeitsprofiel van elk van de individuele activa van de Eltif;

b)

het liquiditeitsprofiel van de Eltif-portefeuille op gewogen basis;

c)

de timing van de verwerving en de vervreemding van elk van de individuele activa van de Eltif, afgezet tegen de achtergrond van de economische levenscyclus van de activa, en de looptijd van de Eltif;

d)

de beleggingsdoelstelling van de Eltif;

e)

wanneer een Eltif voorziet in de mogelijkheid van terugbetalingen tijdens de looptijd van de Eltif: het terugbetalingsbeleid van de Eltif;

f)

de behoeften inzake kasbeheer en verwachte kasstroom en verplichtingen van de Eltif;

g)

de mogelijkheid om de blootstellingen van de individuele activa van de Eltif door te rollen of te beëindigen;

h)

de beschikbaarheid van een betrouwbare, deugdelijke en actuele waardering van de activa in de portefeuille van de Eltif;

i)

de samenstelling van de portefeuille en het levenscyclusbeheer van de Eltif-activa tijdens de looptijd van de Eltif.

a)

de vraag of er een of meer potentiële kopers op de markt aanwezig zijn;

b)

de vraag of de Eltif-beheerder, op basis van een beoordeling die met de nodige bekwaamheid, zorg en zorgvuldigheid is verricht na het volledig doorlopen van het in artikel 21, lid 1, van Verordening (EU) 2015/760 gespecificeerde schema, verwacht dat potentiële kopers van externe financiering afhankelijk zullen zijn voor de aankoop van het desbetreffende activum;

c)

ingeval er voor een activum geen potentiële kopers zijn: de periode die waarschijnlijk nodig zal zijn om een of meer kopers voor dit activum te vinden;

d)

het specifieke looptijdprofiel van het activum;

e)

de vraag of de Eltif-beheerder, op basis van een beoordeling die met de nodige bekwaamheid, zorg en zorgvuldigheid is verricht na het volledig doorlopen van het in artikel 21, lid 1, van Verordening (EU) 2015/760 gespecificeerde schema, verwacht dat zich de volgende risico’s zullen voordoen:

f)

de vraag of de in de punten a) en b) genoemde elementen tijdens de periode van vervreemding ongunstig kunnen worden beïnvloed door de algemene economische omstandigheden op de markt of markten die voor het activum relevant zijn.