Financiering van langetermijninvesteringen in de economie van de EU

KERNPUNTEN

Verordening (EU) 2015/760 stelt uniforme regels vast voor de vergunningverlening, het beleggingsbeleid en de bedrijfsvoorwaarden van alternatieve beleggingsinstellingen (EU-abi’s) of compartimenten van EU-abi’s die in de EU als Eltif’s worden verhandeld. Deze informele en niet-uitputtende samenvatting, die niet kan worden beschouwd als beleggingsadvies of juridisch advies, bevat de algemene reeks normatieve regels die van toepassing zijn vanaf 10 januari 2024.

In aanmerking komende portefeuillemaatschappij

Een in aanmerking komende portefeuillemaatschappij moet op het moment van de initiële investering aan de volgende vereisten voldoen:

• is geen financiële onderneming, tenzij:
  • ze een financiële onderneming is die geen financiële holding of gemengde financiële holding is, en
  • ze minder dan vijf jaar voor de datum van de initiële investering is toegelaten of geregistreerd;
• is een onderneming die:
  • niet is toegelaten tot de handel op een gereglementeerde markt of een multilaterale handelsfaciliteit, of
  • toegelaten is tot de handel op een gereglementeerde markt of een multilaterale handelsfaciliteit en een marktkapitalisatie heeft van maximaal EUR 1.500.000.000;
• is gevestigd in een EU-lidstaat, of in een niet-EU-land op voorwaarde dat het land in kwestie:
  • niet is geïdentificeerd als een niet-EU-land met een hoog risico,
  • niet wordt vermeld in bijlage I bij de conclusies van de Raad over de herziene EU-lijst van niet-coöperatieve rechtsgebieden voor belastingdoeleinden.

In aanmerking komende beleggingsactiva

Activa komen alleen in aanmerking voor belegging door een Eltif als ze in een van de volgende categorieën vallen:

• aandelen- of quasiaandeleninstrumenten die:
  • door een kwalificerende portefeuillemaatschappij zijn uitgegeven en door de Eltif bij de kwalificerende portefeuillemaatschappij of van een derde partij via de secundaire markt zijn verworven,
  • door een kwalificerende portefeuillemaatschappij zijn uitgegeven in ruil voor een aandelen- of quasiaandeleninstrument dat door de Eltif eerder bij de kwalificerende portefeuillemaatschappij of van een derde partij via de secundaire markt is verworven,
  • door een onderneming waarvan de kwalificerende portefeuillemaatschappij een kapitaalbelang heeft in ruil voor een aandelen- of quasiaandeleninstrument dat door de Eltif is verworven;
• door een kwalificerende portefeuillemaatschappij uitgegeven schuldinstrumenten;
• door de Eltif aan een kwalificerende portefeuillemaatschappij verstrekte leningen met een looptijd die niet langer is dan de looptijd van de Eltif;
• rechten van deelneming of aandelen van een of meer andere Eltif’s, Europese durfkapitaalfondsen (EuVECA’s), Europese sociaalondernemerschapsfondsen (EuSEF’s), instellingen voor collectieve belegging in effecten (UNITS) en EU-abi’s die worden beheerd door EU-abi-beheerders (EU-abi-beheerders), op voorwaarde dat deze entiteiten beleggen in in aanmerking komende beleggingen en zelf niet meer dan 10 % van hun activa hebben belegd in een andere instelling voor collectieve belegging;
• reële activa²;
• eenvoudige, transparante en gestandaardiseerde securitisaties waarvan de onderliggende posities tot een van de volgende categorieën behoren:
  • activa vermeld in artikel 1, punt a), onder i), ii) of iv), van Gedelegeerde Verordening (EU) 2019/1851, of
  • activa vermeld in artikel 1, onder a), punt vii) of viii), van Gedelegeerde Verordening (EU) 2019/1851, op voorwaarde dat de opbrengsten van de securitisatieobligaties worden gebruikt voor de financiering of herfinanciering van langetermijnbeleggingen;
• obligaties die overeenkomstig Verordening (EU) 2023/2631 inzake Europese Groene Obligaties zijn uitgegeven door een in aanmerking komende portefeuillemaatschappij.

Een Eltif moet ten minste 55 % van zijn kapitaal beleggen in in aanmerking komende beleggingsactiva.

Machtiging

Een aanvraag om een Eltif te worden, omvat:

• het reglement of de statuten van de instelling³;
• informatie over de identiteit van de voorgestelde beheerder van de Eltif en diens huidige en eerdere beheerservaring en -achtergrond;
• indien de Eltif aan retailbeleggers kan worden verhandeld, een beschrijving van de informatie die aan beleggers ter beschikking zal worden gesteld, met inbegrip van een beschrijving van de regelingen voor de behandeling van klachten van retailbeleggers;
• informatie over de identiteit van de bewaarder⁴ en, indien vereist door de bevoegde autoriteit van een Eltif die aan retailbeleggers kan worden verhandeld, de schriftelijke overeenkomst met de bewaarder;
• een beschrijving van de aan beleggers beschikbaar te stellen informatie, met inbegrip van een beschrijving van de regelingen voor het behandelen van klachten van retailbeleggers;
• aanvullende informatie in het geval van master⁵-feederconstructies⁶ van Eltif’s.

De verordening vermeldt ook de documentatie die een EU-abi-beheerder die een aanvraag indient om een Eltif te beheren die in een andere lidstaat is gevestigd, moet verstrekken aan de bevoegde autoriteit van de Eltif.

Om een vergunning aan te vragen en te krijgen, moeten fondsbeheerders zelf een vergunning hebben volgens Richtlijn 2011/61/EU (zie de samenvatting).

De Europese Autoriteit voor effecten en markten houdt een centraal publiek register bij van elke toegelaten Eltif, samen met de respectieve beheerder, bevoegde autoriteit, data van vergunningverlening en van wanneer de verhandeling van de Eltif begon, enz.

Aansprakelijkheid

Beheerders zijn verantwoordelijk voor het verzekeren van de naleving van deze verordening en zijn aansprakelijk voor inbreuken. Ze zijn tevens aansprakelijk voor verlies of schade die uit niet-naleving van deze verordening voortvloeit.

Beleggingsbeleid

Eltif’s zijn onderworpen aan specifieke beleggingsregels.

• Ze moeten ten minste 55 % van hun kapitaal beleggen in in aanmerking komende activa.
• De bovenvermelde beleggingsbeperkingen zijn niet van toepassing op Eltif’s die uitsluitend aan professionele beleggers worden aangeboden.
• Als algemene regel kan een Eltif niet meer beleggen dan:
  • 20 % van haar kapitaal in instrumenten uitgegeven door, of leningen verstrekt aan, een enkele in aanmerking komende portefeuillemaatschappij;
  • 20 % van haar kapitaal in één enkel reëel activum;
  • 20 % van haar kapitaal in rechten van deelneming of aandelen van een enkele Eltif, Europees durfkapitaalfonds, Europees sociaalondernemerschapsfonds, instelling voor collectieve belegging in effecten of EU-abi beheerd door een EU-abi-beheerder; en
  • 10 % van haar kapitaal in activa, wanneer deze activa zijn uitgegeven door een enkele instelling, maar een Eltif mag de limiet van 10 % verhogen tot 25 % wanneer obligaties zijn uitgegeven door een kredietinstelling die haar statutaire zetel in een lidstaat heeft en die wettelijk is onderworpen aan speciaal overheidstoezicht ter bescherming van obligatiehouders.
• De totale waarde van eenvoudige, transparante en gestandaardiseerde securitisaties in een Eltif-portefeuille mag niet meer bedragen dan 20 % van de waarde van het kapitaal van de Eltif.
• Het totale risico ten aanzien van een tegenpartij van de Eltif die voortvloeit uit onderhandse derivatentransacties, retrocessieovereenkomsten of omgekeerde retrocessieovereenkomsten mag niet meer bedragen dan 10 % van de waarde van het kapitaal van de Eltif.

De activa en kredietpositie van Eltif’s moeten gecombineerd worden met die van de instellingen voor collectieve belegging waarin Eltif’s hebben belegd om te beoordelen of Eltif’s voldoen aan de vereisten voor portefeuillesamenstelling en diversificatie, en aan de kredietlimieten (zie hieronder).

Lenen van geldmiddelen

• Een Eltif mag contanten lenen op voorwaarde dat deze leningen niet meer dan 50 % van de intrinsieke waarde van de Eltif vertegenwoordigen in het geval van Eltif’s die aan retailbeleggers kunnen worden verhandeld, en niet meer dan 100 % van de intrinsieke waarde van de Eltif in het geval van Eltif’s die uitsluitend aan professionele beleggers worden verhandeld.
• De beheerder van de Eltif moet in het prospectus van de Eltif vermelden of de Eltif van plan is contanten te lenen als onderdeel van haar beleggingsstrategie en, indien dat het geval is, moet hij daarin ook de leenbeperkingen vermelden.

Terugbetaling van rechten van deelneming of aandelen van Eltif’s

• Beleggers in een Eltif kunnen niet verzoeken om de terugbetaling van hun rechten van deelneming of aandelen vóór het einde van de looptijd van de Eltif. Terugbetalingen aan beleggers zijn mogelijk vanaf de dag volgend op de einddatum van de looptijd van de Eltif.
• Het reglement of de statuten van de Eltif moeten duidelijk een specifieke einddatum voor de levensduur van de Eltif aangeven, en kunnen voorzien in het recht om de levensduur tijdelijk te verlengen en in de voorwaarden om dat recht uit te oefenen.
• In afwijking hiervan kunnen het reglement of de statuten van een Eltif voorzien in de mogelijkheid van terugbetaling tijdens de looptijd van de Eltif als aan bepaalde voorwaarden is voldaan.
• De levensduur van een Eltif moet overeenstemmen met de langetermijnaard van de Eltif en moet compatibel zijn met de levenscycli van elk van de individuele activa van de Eltif, gemeten volgens het illiquiditeitsprofiel en de economische levenscyclus van de activa en de verklaarde beleggingsdoelstelling van de Eltif.
• Investeerders moeten altijd de mogelijkheid hebben om in contanten terugbetaald te worden. Terugbetaling in natura uit de activa van de Eltif moet alleen onder bepaalde voorwaarden mogelijk zijn.

Bescherming van retailbeleggers

Om een hoog niveau van bescherming van retailbeleggers te verzekeren, moet een geschiktheidsbeoordeling worden uitgevoerd, ongeacht of de rechten van deelneming of aandelen van Eltif’s door retailbeleggers worden verworven van distributeurs of beheerders van Eltif’s of via de secundaire markt.

De distributeur of, bij het rechtstreeks aanbieden of plaatsen van deelnemingsrechten of aandelen van een Eltif aan een retailbelegger, de beheerder van de Eltif moet een duidelijke schriftelijke waarschuwing uitgeven waarin de retailbelegger wordt geïnformeerd over het volgende:

• wanneer de looptijd van een Eltif die aan retailbeleggers wordt aangeboden of geplaatst langer is dan tien jaar, dat de Eltif-product mogelijk niet geschikt is voor retailbeleggers die een dergelijke langlopende en illiquide verbintenis niet kunnen volhouden;
• indien het reglement of de statuten van een Eltif voorzien in de mogelijkheid van matching van rechten van deelneming of aandelen van de Eltif, dat de beschikbaarheid van een dergelijke mogelijkheid de retailbelegger niet garandeert of niet het recht geeft om uit te stappen of zijn rechten van deelneming of aandelen van de betrokken Eltif terug te betalen.