19.2.2013   

NL

Publicatieblad van de Europese Unie

C 47/1

1.1.

De ECB heeft eerder reeds gesteld dat het hefboomconcept zoals bedoeld in Richtlijn 2011/61/EU (1) van cruciaal belang is voor het ondernemingsmodel dat menig beheerder van alternatieve beleggingsinstellingen (abi-beheerder) (2) toepast. In het algemeen is de ECB het eens met de Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) dat de informatie over het niveau van hefboomwerking berekend op basis van de brutoblootstelling essentieel is voor het toezicht op het systeemrisico en dat deze informatie eveneens moet worden verstrekt aan de beleggers. Ook al kan buitensporige hefboomwerking belangrijke risico's inhouden voor de financiële stabiliteit, het hefboomrisico is niet het enige risico voor alternatieve beleggingsinstellingen (abi's). Daarom zou informatie over de hefboomwerking moeten worden aangevuld met relevante informatie over andere risicobronnen. In deze context is het belangrijk dat vereisten die beogen de verschillende bronnen van risico te adresseren, gescheiden worden gehouden. Dergelijke risicobronnen omvatten het positierisico, d.w.z. de markt- en kredietrisico's in verband met bepaalde investeringen en de hefboomwerking van abi's.

1.2.

Met het oog op consistentie en teneinde regelgevingsarbitrage te vermijden, acht de ECB het passend dat berekeningsmethodes van hefboomwerking voor zover mogelijk consistent zouden moeten zijn met het Bazel III-kader (3) en het voorstel voor een richtlijn van het Europees Parlement en de Raad inzake de toegang tot de werkzaamheden van kredietinstellingen en beleggingsondernemingen (4), en de ontwerpverordening van het Europees Parlement en de Raad betreffende prudentiële vereisten voor kredietinstellingen en beleggingsondernemingen (5) (hierna samen: het „voorstel voor de CRD-IV”) (6). Bijvoorbeeld zou deze consistentie moeten worden verzekerd door verwijzing naar de erkenning van hedgingtransacties en de behandeling van geleend geld. Bovendien zou eveneens kruisverwijzing naar in het ontwerp-CRD IV vervatte concepten kunnen worden overwogen (7).

1.3.

Zoals in paragraaf 1.1 gesteld, is de ECB van mening dat bij de berekening van risico’s een onderscheid moet worden gemaakt tussen: a) risico's die inherent zijn aan de activa (portefeuilles) die door abi’s worden gekocht, d.w.z. „positierisico”; en b) de feitelijke betrokken hefboomwerking. De twee risicobronnen zouden dus gescheiden moeten worden gehouden bij de bepaling van de hefboomwerking van abi's. Bijvoorbeeld, terwijl geleend geld van externe bronnen dat niet wordt geïnvesteerd inderdaad niet aan marktrisico of kredietrisico is blootgesteld, verhogen zij de feitelijke hefboomwerking van de abi. Het voorstel voor de CRD-IV lijkt daarentegen geen onderscheid te maken tussen verschillende soorten geleend geld (8).

1.4.

De ontwerp-gedelegeerde verordening verwijst naar de toepassing van de bruto-methode en de commitment-methode (9). Zij omvat de geavanceerde methode niet (10) omdat deze methode de vergelijkbaarheid van resultaten niet verzekert. De ECB begrijpt dat de geavanceerde methode, die de regels van de commitment-methode versoepelt, werd ontwikkeld voor abi-beheerders die abi's beheren waarvoor de commitment-methode niet geschikt zou kunnen zijn of geen resultaten van betekenis zou kunnen verschaffen. De ECB ondersteunt de beslissing van de Commissie om de geavanceerde methode niet op te nemen, daar de toepassing van de bruto-methode en de commitment-methode volstaan en nuttige informatie over de hefboomwerking van abi's zal verstrekken aan beleggers en bevoegde toezichthouders.

3.1.

De ontwerp-gedelegeerde verordening (13) bepaalt dat abi-beheerders mogen investeren in securitisatieposities, mits zij een grondige due diligence van de sponsor en de initiator doorvoeren. Meer in het bijzonder bepaalt de ontwerp-gedelegeerde verordening dat de abi-beheerder vooraleer in gesecuritiseerde instrumenten te investeren: a) aan bepaalde kwalitatieve vereisten zou moeten voldoen, bijv. grondige kennis van het risicoprofiel van de investeringen en passende formele gedragslijnen en procedures (14); en b) ervoor zorg zou moeten dragen dat sponsors en initiators aan een aantal kwalitatieve vereisten voldoen, inclusief vereisten inzake effectief risicomanagement, passende diversificatiestrategieën, etc. (15).

3.2.

De ECB ondersteunt de kwalitatieve criteria die het bewustzijn van de abi-beheerders bevorderen inzake de genomen risico's vooraleer in gesecuritiseerde producten wordt geïnvesteerd. Wat betreft de bepalingen onder bovenstaand punt 3.1, onder b), kan het voor abi-beheerders moeilijk zijn uitvoering te geven aan hun verplichtingen om te verzekeren dat initiators en sponsors passende risicomanagementprocedures hebben, aangezien abi-beheerders mogelijkerwijze de criteria inzake de interne procedures van de sponsor of de initiator niet rechtstreeks kunnen controleren.

3.3.

Om te garanderen dat dergelijke vereisten de mogelijkheden voor abi-beheerders om in gesecuritiseerde producten te beleggen niet beperken, waardoor een bredere doelstelling van het doen opleven van de secirtisatiemarkt zou worden gedwarsboomd, zou de ontwerp-gedelegeerde verordening kunnen bepalen dat ESMA algemene richtlijnen uitvaardigt aangaande de exacte documentatie die sponsors en originators aan AIFM’s dienen te verstrekken aangaande de bovenvermelde kwaliteitseisen.

4.1.

De ECB verwelkomt de omvangrijke verplichtingen die bewaarders krachtens de ontwerp-gedelegeerde verordening moeten vervullen (16). De ECB gelooft in het bijzonder dat de gedetailleerde vereisten (17) in grote mate het bewaardersrisico voor beleggers in abi 's beperken.

4.2.

De ECB ondersteunt de strenge aansprakelijkheidsregeling die wordt ingevoerd door Richtlijn 2011/61/EU en verder wordt gespecificeerd in de ontwerp-gedelegeerde verordening (18). Zij merkt echter op dat deze aansprakelijkheidsregeling, samen met toekomstige wijzigingen (UCITS V) (19) van Richtlijn 2009/65/EG van het Europees Parlement en de Raad van 13 juli 2009 tot coördinatie van de wettelijke en bestuursrechtelijke bepalingen betreffende bepaalde instellingen voor collectieve belegging in effecten (ICBE's) (20) de bewaarders met zeer belangrijke aansprakelijkheidsvorderingen zou kunnen confronteren. Voor een aantal bewaarders zouden dergelijke vorderingen kunnen oplopen tot verliezen die hun volledige kapitaal meermaals overtreffen. De ECB acht het daarom noodzakelijk dat bewaarders deze risico's op passende wijze beheren, ongeacht of zij kredietinstellingen, beleggingsondernemingen of andere onder toezicht staande instellingen (21) zijn, en dat met de risico's rekening wordt gehouden overeenkomstig de respectievelijke regels inzake kapitaalvereisten. Het verwachte ICBE V regelgevingsproces is een goede kans om dit thema te adresseren, zowel wat betreft ICBE’s alsook de ABI-bewaarders.

5.1.

De ECB verwelkomt de rapportagevereisten die zijn uiteengezet in artikel 112 van de ontwerp-gedelegeerde verordening. Krachtens artikel 112, lid 7 moeten abi-beheerders de informatie verstrekken in overeenstemming met een pro-forma rapportageformulier dat wordt beschreven in de bijlage bij de ontwerp-gedelegeerde verordening. Dienaangaande ondersteunt de ECB de door ESMA in haar advies (22) voorgestelde vereisten inzake rapportage van gegevens, in welk advies is bepaald dat bepaalde informatie maandelijks wordt verzameld en wordt gesuggereerd dat aanvullende informatie wordt verzameld over de historische risicoprofielen van abi's. Deze meer gediversifieerde informatie is belangrijk voor de vaststelling van een allesomvattend kader voor toezicht op het systeemrisico.

5.2.

Niettegenstaande het bovenvermelde is er een sterke overlapping van deze rapportageverplichtingen ten aanzien van bevoegde autoriteiten, in het bijzonder de in artikel 112, lid 1, van de ontwerp-gedelegeerde verordening vermelde, met de statistische rapportageverplichtingen van Verordening ECB/2007/8 van 27 juli 2007 houdende statistieken betreffende de activa en passiva van beleggingsfondsen vervatte rapportageverplichtingen (23). Daarom is de ECB is van mening dat de rapportagelast van abi-beheerders kan worden beperkt door bepaalde rapportageverplichtingen af te stemmen op de statistische vereisten van de ECB (24). Dienaangaande is de ECB bereid om met de Commissie en ESMA te onderhandelen hoe de rapportagevereisten het best op elkaar kunnen worden afgestemd.

5.3.

Tot slot laat de ontwerp-gedelegeerde verordening (25) de nationale autoriteiten wat betreft de informatie-uitwisseling een grote discretionaire bevoegdheid wat betreft de voorwaarden waaronder de voor toezicht op het systeemrisico relevante informatie (26) moet worden gedeeld met ESMA en de ESRB. De ECB stelt voor deze bepalingen ter vermijding van onzekerheden te verduidelijken.