Opinjoni tal-Kumitat Ekonomiku u Soċjali Ewropew dwar il-“Proposta għal Direttiva tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill li temenda d-Direttiva 2014/65/UE biex tagħmel is-swieq kapitali pubbliċi fl-Unjoni aktar attraenti għall-kumpaniji u biex tiffaċilita l-aċċess għall-kapital għall-intrapriżi żgħar u ta’ daqs medju u li tħassar id-Direttiva 2001/34/KE”

(COM(2022) 760 final — 2022/0405 (COD))

dwar il-“Proposta għal Direttiva tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill dwar strutturi ta’ ishma b’vot multiplu f’kumpaniji li jfittxu l-ammissjoni għan-negozjar tal-ishma tagħhom f’suq tat-tkabbir tal-SMEs”

(COM(2022) 761 final — 2022/0406 (COD))

u dwar il-“Proposta għal Regolament tal-Parlament Ewropew u tal-Kunsill li jemenda r-Regolamenti (UE) 2017/1129, (UE) Nru 596/2014 u (UE) Nru 600/2014 sabiex is-swieq kapitali pubbliċi fl-Unjoni jsiru aktar attraenti għall-kumpaniji u sabiex jiġi ffaċilitat l-aċċess għall-kapital għall-intrapriżi żgħar u medji”

(COM(2022) 762 final — 2022/0411 (COD))

(2023/C 184/20)

Relatur:

Kęstutis KUPŠYS

Konsultazzjonijiet	Kunsill tal-Unjoni Ewropea, 6.2.2023 (COM(2022) 760 final u COM(2022) 762 final); 8.2.2023 (COM(2022) 761 final) Parlament Ewropew, 1.2.2023
Bażi legali	Artikoli 50(1), 114 u 304 tat-Trattat dwar il-Funzjonament tal-Unjoni Ewropea
Sezzjoni kompetenti	Sezzjoni għall-Unjoni Ekonomika u Monetarja u l-Koeżjoni Ekonomika u Soċjali
Adozzjoni fis-sezzjoni	2.3.2023
Adozzjoni fil-plenarja	23.3.2023
Sessjoni plenarja Nru	577
Riżultat tal-votazzjoni (favur/kontra/astensjonijiet)	123/2/5

1. Konklużjonijiet u rakkomandazzjonijiet

1.1.

Żieda fil-finanzjament mill-bejgħ ta’ ishma għall-kumpaniji Ewropej hija kruċjali sabiex jiġi żgurat l-irkupru wara l-COVID-19 u biex tinbena sistema ekonomika Ewropea reżiljenti fid-dawl tal-gwerra tar-Russja kontra l-Ukrajna. Għal din ir-raġuni, il-KESE jilqa’ b’sodisfazzjon kbir l-Att dwar il-kwotazzjoni fil-borża propost mill-Kummissjoni.

1.2.

Il-Kumitat jemmen li jekk il-kumpaniji tal-familja jinġiebu fis-swieq kapitali, dan jagħti lok biex jiġi sfruttat il-potenzjal mhux mimsus ħalli jiġi attirat il-kapital għat-tkabbir, u r-reġim tad-drittijiet tal-vot multiplu jgħin lill-familji jżommu l-kontroll, u b’hekk il-kwotazzjoni fil-borża issir aktar attraenti għalihom. Il-KESE jaqbel li għandu jiġi prodott tfassil ta’ qafas dettaljat fil-livell nazzjonali, filwaqt li titħeġġeġ armonizzazzjoni ta’ livell għoli tal-UE.

1.3.

Il-KESE jilqa’ wkoll l-inizjattiva tal-Kummissjoni biex jiġi ssemplifikat il-kontenut ta’ prospett li jnaqqas b’mod sinifikanti l-ispejjeż u l-piż għall-emittenti.

1.4.

B’mod ġenerali, il-Kumitat jilqa’ l-proposta li l-emittenti jingħataw l-għażla li jippubblikaw prospett bl-Ingliż biss, peress li din hija l-lingwa komuni stabbilita tal-investituri internazzjonali. Madankollu, il-pubblikazzjoni ta’ dokument fuq skala sħiħa, u mhux biss is-sommarju, bil-lingwi nazzjonali tawtonomizza lill-investituri lokali fil-livell tal-konsumatur. Il-KESE jirrakkomanda lill-emittenti jżommu f’moħħhom li l-użu ta’ dokumenti tal-ħruġ bl-“Ingliż biss” ixekkel l-iżvilupp ta’ bażi nazzjonali ta’ investiment għall-konsumatur.

1.5.

Il-KESE jinnota li r-raggruppament tar-riċerka dwar l-investiment ma’ servizzi oħra x’aktarx li jżid il-viżibbiltà tal-intrapriżi żgħar u ta’ daqs medju (SMEs) ikkwotati. Għalhekk, il-Kumitat jilqa’ ż-żieda proposta fil-limitu tas-separazzjoni għal EUR 10 biljun; madankollu, jistgħu jkunu meħtieġa wkoll aktar miżuri biex tiġi mħeġġa r-riċerka indipendenti.

1.6.

Il-KESE japprezza ħafna l-approċċ tal-Kummissjoni fil-mitigazzjoni tal-inċertezza tad-dritt fir-rigward tar-rekwiżiti ta’ divulgazzjoni ta’ informazzjoni. Madankollu, il-proposta għal mekkaniżmu ta’ superviżjoni tar-reġistru tal-ordnijiet bejn is-swieq li jiffaċilita l-iskambju ta’ data dwar ir-reġistru tal-ordnijiet fost is-superviżuri tista’ toħloq ir-riskju li jinħolqu kundizzjonijiet mhux ekwivalenti, peress li ċ-ċentri tan-negozjar bilaterali jkunu lil hinn mill-kamp ta’ applikazzjoni tar-reġim ta’ rapportar.

2. Sfond

2.1.

Fis-7 ta’ Diċembru 2022, il-Kummissjoni ppubblikat sett ta’ proposti (1) dwar miżuri biex tkompli tiġi żviluppata l-Unjoni tas-Swieq Kapitali (CMU) tal-UE. Parti mill-pakkett – Att dwar il-kwotazzjoni fil-borża ġdid – għandha l-għan li tnaqqas il-piż amministrattiv fuq il-kumpaniji ta’ kull daqs, b’mod partikolari l-SMEs, sabiex ikunu jistgħu jaċċessaw aħjar il-finanzjament billi jiġu kkwotati fil-boroż.

2.2.

Il-Kummissjoni tiddikjara li s-swieq kapitali tal-UE għadhom frammentati u sottożviluppati fid-daqs. L-istudji juru li l-għadd totali ta’ kumpaniji kkwotati fis-swieq tat-tkabbir tal-SMEs fl-Ewropa bilkemm żdied mill-2014 (2), minkejja l-fatt li dawk ikkwotati gawdew minn benefiċċji ċari, kif muri miż-żieda fil-valutazzjoni tas-suq tagħhom. B’mod ġenerali, il-kumpaniji kkwotati jżidu d-dħul tagħhom, joħolqu aktar impjiegi u jkabbru l-karti tal-bilanċ tagħhom b’pass aktar mgħaġġel mill-pari tagħhom mhux ikkwotati. Għadd ta’ studji jipprovdu evidenza ta’ sitwazzjoni subottimali fir-rigward tal-offerti pubbliċi inizjali (IPO) tal-SMEs fl-Ewropa.

2.3.

L-Att dwar il-kwotazzjoni fil-borża jistabbilixxi regoli ta’ kwotazzjoni fil-borża aktar sempliċi u mtejba, b’mod partikolari għall-SMEs, filwaqt li jfittex ukoll li jevita li jipperikola l-protezzjoni tal-investitur u l-integrità tas-suq.

2.4.

L-Att jiddikjara li jiżgura tnaqqis sinifikanti fl-ispejjeż u li jikkontribwixxi biex jiżdied l-għadd ta’ IPOs fl-UE. Regoli aktar sempliċi dwar il-prospett jagħmluha aktar faċli u irħas għall-kumpaniji biex jiġu kkwotati. Il-fatt li l-kumpaniji jitħallew jużaw ishma bi drittijiet ta’ vot multiplu meta jiġu kkwotati għall-ewwel darba fis-swieq tat-tkabbir tal-SMEs jipprovdi opportunità għas-sidien biex iżommu l-kontroll tal-viżjoni tal-kumpanija tagħhom.

2.5.

Regoli aktar proporzjonati dwar l-abbuż tas-suq iwasslu wkoll għal ċarezza u ċertezza tad-dritt akbar għall-kumpaniji kkwotati dwar il-konformità mar-rekwiżiti ewlenin ta’ divulgazzjoni ta’ informazzjoni. L-Att dwar il-kwotazzjoni fil-borża propost għandu wkoll l-għan li jtejjeb il-forniment u d-distribuzzjoni tar-riċerka dwar l-investiment fuq il-kumpaniji b’kapitalizzazzjoni medja u l-SMEs, li min-naħa tagħhom għandhom jappoġġjaw il-kwotazzjoni fil-borża tagħhom fis-swieq pubbliċi.

2.6.

Benefiċċji mistennija oħra jinkludu:

—	informazzjoni korporattiva iqsar, aktar f’waqtha, aktar komparabbli u aktar faċli għall-investituri biex iwettqu tfittxijiet fiha;

—	kopertura aħjar tar-riċerka dwar l-ekwità, li tgħin biex jittieħdu deċiżjonijiet ta’ investiment;

—	superviżjoni aktar effiċjenti bis-saħħa ta’ regoli tal-kwotazzjoni fil-borża aktar ċari u għodod imtejba għall-investigazzjoni ta’ każijiet ta’ abbuż tas-suq;

—	prospetti aktar standardizzati, aktar faċli għas-superviżuri biex jagħmlu skrutinju tagħhom.

2.7.

F’konformità mal-objettivi ta’ politika ambjentali, soċjali u ffokati fuq il-governanza (ESG), l-Att dwar il-kwotazzjoni fil-borża jfittex li jiżgura li l-kumpaniji li joħorġu bonds ESG jinkludu informazzjoni rilevanti għall-ESG fid-dokumentazzjoni tal-kwotazzjoni fil-borża biex ikun aktar faċli għall-investituri li jivvalutaw il-validità tal-pretensjonijiet ESG. Il-kumpaniji li joħorġu l-ekwità se jkunu jistgħu jirreferu għall-informazzjoni dwar l-ESG diġà ppubblikata — u għalhekk disponibbli għall-pubbliku — fid-dokumentazzjoni tal-kwotazzjoni fil-borża.

3. Kummenti ġenerali

Każ għal aċċess imtejjeb għall-kwotazzjoni fil-borża fis-swieq pubbliċi Ewropej

3.1.

Il-KESE jsostni l-fehma li żieda fil-finanzjament mill-bejgħ ta’ ishma għall-kumpaniji Ewropej hija kruċjali sabiex jiġi żgurat irkupru dejjiemi wara l-COVID-19 kif ukoll biex tinbena sistema ekonomika Ewropea reżiljenti fid-dawl tal-gwerra li għaddejja tar-Russja kontra l-Ukrajna. Għal dan l-għan, l-infrastruttura tas-suq finanzjarju hija essenzjali sabiex jiġu sfruttati l-flussi ta’ investiment meħtieġa għar-rikapitalizzazzjoni tal-ekonomija.

3.2.

Swieq pubbliċi żviluppati ħafna huma importanti wkoll għall-komunità tal-investiment għall-konsumatur. L-Ewropej iżommu EUR 11-il triljun f’muniti u depożiti fil-kontijiet bankarji tagħhom (3). Is-sehem tad-depożiti fl-assi totali tal-unitajiet domestiċi huwa tliet darbiet aktar minn dak għall-unitajiet domestiċi fl-Istati Uniti. Billi naqset milli tattiva lill-investituri aħħarin biex jidderieġu l-fondi tagħhom fis-swieq kapitali Ewropej, l-UE mhijiex qiegħda tieħu vantaġġ sħiħ mill-aggregazzjonijiet ta’ kapital tagħha għall-kumpaniji tagħna. Il-maniġers tal-assi għandhom jiksbu aktar fiduċja fil-prospetti tas-suq tal-ekwità Ewropew, u l-investituri fil-livell tal-konsumatur Ewropej għandu jkollhom aktar għażliet fir-rigward tal-bini tal-portafolli tagħhom. Biex jinkiseb dan, huwa meħtieġ li jiġi żgurat li provvista diversifikata ta’ emittenti ta’ kwalità għolja tiġi kkwotata fil-borża tas-swieq pubbliċi Ewropej.

3.3.

Matul żminijiet ta’ diffikultà finanzjarja korporattiva, ta’ imprevedibbiltà ekonomika, u b’mod partikolari ta’ żieda fl-ispejjeż tad-dejn, l-ekwità taġixxi bħala fattur ta’ stabbilizzazzjoni u ta’ lqugħ kontra xokkijiet futuri.

3.4.

Il-Kumitat jinnota wkoll li l-finanzjament ta’ bejgħ mill-ishma mill-unitajiet domestiċi Ewropej lill-korporazzjonijiet Ewropej jgħin biex tiġi żgurata l-awtonomija strateġika miftuħa tal-UE fil-livell bażiku ħafna: is-sjieda tal-assi u l-eżekuzzjoni tal-kontroll korporattiv. It-telf ta’ kumpaniji Ewropej essenzjali għall-kontroll barrani, speċjalment fl-isfera tal-influwenza ta’ pajjiżi b’valuri li huma differenti minn dawk tal-Ewropa, joħloq riskju konsiderevoli għall-istabbiltà ekonomika u politika tal-UE. Dan ixekkel ukoll l-iżvilupp, fi ħdan l-UE, tas-sistema finanzjarja bbażata fl-UE, orjentata lejn il-ħtiġijiet tal-UE. Pereżempju, il-kummerċ finanzjarju fl-UE għadu ddominat minn banek ta’ investiment mhux tal-UE (4).

3.5.

In-negozji żgħażagħ u innovattivi li jinsabu fuq quddiem nett tat-tranżizzjonijiet ekoloġiċi u diġitali għandhom jiġu mħeġġa jfittxu kwotazzjoni fil-borża fis-swieq tal-ekwità Ewropej u jiksbu finanzjament tant meħtieġ billi joħorġu ishma nnegozjati pubblikament, peress li dan huwa l-aktar mod sostenibbli biex dawn il-kumpaniji jiġu megħjuna jisfruttaw il-potenzjal kreattiv sħiħ tagħhom u joħolqu l-impjiegi.

3.6.

Żieda fl-inflazzjoni twassal għal żieda fix-xewqa għall-investimenti fl-ekwità, speċjalment fost l-investituri fil-livell tal-konsumatur b’pożizzjoni ogħla. Is-swieq tal-ekwità Ewropej jistgħu jsiru post fejn dawn l-influssi ta’ investiment imorru għas-setturi ekonomiċi ewlenin fejn il-kumpaniji jiġġeneraw biżżejjed redditi. Fl-istess ħin, il-Kumitat huwa tal-fehma li huwa kruċjali li l-UE tikseb regoli kummerċjali sodi u robusti biex tisfrutta l-potenzjal sħiħ tas-swieq kapitali tal-UE. It-tagħlima mill-kriżi finanzjarja wriet li l-UE għandha tipproteġi s-swieq b’ġustizzja, integrità, reżiljenza u trasparenza, filwaqt li tiżgura wkoll l-ogħla livell ta’ protezzjoni tal-investitur.

3.7.

Analiżi mwettqa f’14-il Stat Membru tal-UE wriet li sa 17 000 kumpanija kbira huma eliġibbli biex jiġu kkwotati iżda mhumiex qed ifittxu li jagħmlu dan (5). Il-Kumitat josserva riskju li jekk l-UE tonqos milli tħeġġeġ kwotazzjoni fil-borża ġdida fis-swieq tal-ekwità, is-swieq kapitali tagħna jistgħu jaraw il-kummerċ jonqos peress li l-investituri jiddiversifikaw il-portafoll tagħhom fuq livell globali, jekk ma jkunx hemm offerti suffiċjenti ta’ titoli biex jinvestu fi ħdan l-UE.

3.8.

Ġenerazzjoni ġdida ta’ Ewropej qed jidħlu fis-suq tal-investiment għall-konsumatur billi jqisu s-sostenibbiltà (jiġifieri fatturi bbażati fuq l-ESG). Fl-istess ħin, bosta aġenti ekonomiċi qegħdin jimxu lejn għanijiet ekoloġiċi, imħeġġa mill-politiki tal-Patt Ekoloġiku Ewropew. Il-KESE jqis din il-kombinazzjoni ta’ fatturi bħala xprun qawwi potenzjali biex jiġi sfruttat il-potenzjal sħiħ tat-tassonomija Ewropea tal-finanzi sostenibbli u l-qafas ta’ divulgazzjoni korporattiva mhux finanzjarja. Il-kumpaniji, li jaġixxu kemm b’mod volontarju kif ukoll sabiex jallinjaw ruħhom mal-leġiżlazzjoni tal-UE li jmiss, se jkollhom jagħmlu enfasi akbar fuq l-ESG fl-operazzjonijiet tagħhom, u l-ġenerazzjoni l-ġdida ta’ investituri se titlob konformità mal-ESG u impatt ambjentali soċjali u riġenerattiv li huwa pożittiv u tanġibbli fuq l-istess livell mal-gwadann finanzjarju.

3.9.

Il-Kumitat jiġbed l-attenzjoni wkoll għal xi studji li juru li l-ekonomiji b’finanzjament ibbażat fuq is-suq jallokaw mill-ġdid l-investiment lejn setturi li jniġġsu inqas u li huma aktar intensivi fit-teknoloġija (6). B’kuntrast ma’ dan, espansjonijiet intensivi fil-kreditu għandhom it-tendenza li jiġu segwiti minn reċessjonijiet aktar profondi u rkupri aktar bil-mod (7).

3.10.

Il-kisba ta’ kapitalizzazzjoni tas-suq tal-ishma ta’ 100 fil-mija tal-PDG tal-UE (minn madwar 64 fil-mija bħalissa (8)) għandha tkun mira ċara. Il-KESE jemmen li ma hemm l-ebda għażla ħlief li jiġu appoġġjati s-swieq pubbliċi u li jittejjeb l-ambjent tal-IPO.

L-importanza għall-SMEs u n-negozji tal-familja

3.11.

Fil-fehma tal-KESE, l-SMEs għad ma għandhomx ir-rwol li jista’ jkollhom fis-swieq tal-ekwità. Għandhom isiru sforzi biex tinkiseb ir-reżiljenza meħtieġa għall-SMEs permezz ta’ finanzjament mill-bejgħ ta’ ishma.

3.12.

Il-Kumitat jinnota li n-nuqqas ta’ investiment fl-ekwità ilu evidenti fl-Ewropa għal għexieren ta’ snin, u l-problema ta’ nuqqas ta’ kapital ta’ ekwità għall-SMEs hija akuta. L-SMEs ma għandhomx il-viżibbiltà biex jattiraw il-kapital; it-trasformazzjoni tagħhom f’kumpaniji kkwotati tipprovdi opportunitajiet aħjar fit-tul. Il-KESE jappoġġja bis-sħiħ il-fehma li l-SMEs kkwotati jeħtieġ li jsibu post adatt fil-portafolli ta’ investituri individwali (fil-livell tal-konsumatur), fondi mutwi u tal-pensjonijiet, u kumpaniji tal-assigurazzjoni.

3.13.

Suq tal-IPO li jiffunzjona tajjeb huwa importanti wkoll fl-ambjent ta’ qabel l-IPO peress li għandu impatt fuq l-ippjanar ta’ strateġiji ta’ ħruġ u għalhekk fuq il-forniment ta’ kapital ta’ riskju minn ditti ta’ kapital ta’ riskju.

3.14.

Ir-riċerka dwar l-ekwità hija għodda meħtieġa biex tiżdied il-viżibbiltà tal-SMEs u għalhekk għandha tiġi promossa. Inizjattivi bħat-titjib tal-kopertura tar-riċerka dwar l-ekwità jew il-Punt ta’ Aċċess Uniku Ewropew jgħinu biex tiżdied il-viżibbiltà tal-SMEs għall-investituri.

3.15.

Hija meħtieġa ċerta attenzjoni biex il-kumpaniji kkontrollati mill-familja jiġu mħeġġa jikkunsidraw il-kwotazzjoni fil-borża. Pereżempju, fil-Ġermanja, 90 fil-mija tal-kumpaniji kollha huma kkontrollati mill-familja, u 43 fil-mija tal-kumpaniji b’bejgħ ta’ aktar minn EUR 50 miljun huma negozji tal-familja (9). Is-sjieda tal-familja għandha l-merti tagħha; madankollu, il-potenzjal tat-tkabbir jista’ jkun (tal-anqas parzjalment) limitat jekk ma jkunx jista’ jinkiseb il-finanzjament meħtieġ. Il-KESE huwa fiduċjuż li jekk il-kumpaniji tal-familja jinġiebu fis-swieq kapitali, dan jagħti lok biex jiġi sfruttat il-potenzjal mhux sfruttat (10) u r-reġim tal-ishma bi drittijiet ta’ vot multiplu jgħin lill-familji jżommu l-kontroll, u b’hekk il-kwotazzjoni fil-borża ssir aktar attraenti għalihom.

3.16.

Il-biċċa l-kbira taċ-ċentri finanzjarji globali jipprovdu l-possibbiltà li jkun hemm ishma bi drittijiet ta’ vot multiplu. L-Ewropa teħtieġ approċċ armonizzat biex tlaħħaq mal-iżviluppi globali sabiex ma titlifx dawk in-negozji li huma lesti li jespandu.

Trasparenza u divulgazzjoni

3.17.

Ir-rekwiżiti ta’ trasparenza għall-kumpaniji li jippreparaw biex ikunu kkwaotati fil-boroż għas-swieq pubbliċi se jiżdiedu meta mqabbla ma’ kumpaniji privati. Għall-kuntrarju ta’ kumpanija privata, kumpanija kkwotata pubblikament tiġbor il-flus minn azzjonisti esterni li ma jkollhomx l-istess livell ta’ informazzjoni u lanqas l-istess livell ta’ influwenza fit-teħid ta’ deċiżjonijiet bħal sidien ta’ kumpanija privata.

3.18.

Għalhekk, livell ferm ogħla ta’ protezzjoni tal-investitur huwa ġġustifikat u meħtieġ, eż. billi jiġu stabbiliti obbligi ta’ divulgazzjoni (inklużi dawk relatati ma’ informazzjoni privileġġjata) u standards ta’ rapportar b’saħħithom.

3.19.

Il-Kumitat huwa tal-fehma li d-divulgazzjoni obbligatorja hija estermament importanti u meħtieġa għal suq pubbliku li jiffunzjona tajjeb. L-investituri jeħtieġ li jirċievu ammont effiċjenti ta’ informazzjoni dwar il-projezzjonijiet tal-valur tat-titoli. Kwalunkwe tnaqqis fid-divulgazzjoni meħtieġa ta’ informazzjoni jiskoraġġixxi l-investiment fl-emittent. Dan min-naħa tiegħu jista’ jsir ostaklu kbir għall-isfruttament sħiħ tal-opportunitajiet ipprovduti mis-swieq kapitali.

3.20.

Madankollu, l-inklużjoni ta’ informazzjoni eċċessiva fid-dokumenti tal-offerta, sempliċiment biex tiġi evitata l-litigazzjoni, mhijiex it-triq’ il quddiem ippreferuta la għall-emittent u lanqas għall-investitur. Għandu jinstab il-bilanċ it-tajjeb.

4. Kummenti speċifiċi u rakkomandazzjonijiet

4.1.

Fid-dawl ta’ dak li ntqal hawn fuq, il-Kumitat jilqa’ b’sodisfazzjon kbir l-Att dwar il-kwotazzjoni fil-borża propost mill-Kummissjoni, b’għadd żgħir ta’ eċċezzjonijiet li jikkonċernaw diversi aspetti tiegħu.

4.2.

Il-KESE jara b’mod ċar il-ħtieġa li jiġu indirizzati regoli nazzjonali frammentati dwar l-ishma bi drittijiet ta’ vot multiplu. Il-Kumitat jistenna li l-armonizzazzjoni minima ta’ dawk ir-regoli, bil-għan li jiġu attirati negozji tal-familja lejn is-swieq kapitali tal-UE, se tgħin biex tinħoloq Unjoni tas-Swieq Kapitali pan-Ewropea ġenwina. Għandu jiġi prodott diżinn ta’ qafas dettaljat fil-livell nazzjonali sabiex isir adattament għall-ekosistema lokali, filwaqt li titħeġġeġ l-armonizzazzjoni ta’ livell għoli tal-UE.

4.3.

Il-KESE jinnota li l-free float (l-ishma faċilment disponibbli għall-kummerċ fis-suq tal-ishma) mhumiex l-uniku fattur importanti biex tiġi żgurata l-likwidità. Ir-rekwiżit minimu ta’ free float ta’ 10 fil-mija għandu japplika biss fil-mument tal-kwotazzjoni fil-borża. Għal Stati Membri iżgħar b’mod partikolari, il-flessibbiltà hija kritika, peress li s-swieq tagħhom jistgħu joperaw b’mod adegwat b’anqas free float. Dan huwa kruċjali għall-prevenzjoni ta’ tneħħija f’daqqa mill-kwotazzjoni fil-borża.

4.4.

Il-KESE jilqa’ l-inizjattiva biex jiġi ssemplifikat il-kontenut ta’ prospett li jipprovdi tnaqqis sinifikanti fl-ispejjeż u l-piż għall-emittenti. Madankollu, il-koleġiżlaturi għandhom ifittxu bilanċ bejn il-piż għall-emittenti u l-ħtiġijiet ta’ informazzjoni tal-investituri. Prospetti ta’ 800 paġna għandhom isiru ħaġa tal-passat, iżda għandha tiġi żgurata l-profondità meħtieġa tal-informazzjoni, b’mod partikolari dwar il-fatturi ESG, filwaqt li jitqies il-prinċipju ta’ materjalità doppja. Filwaqt li jibni fuq id-dispożizzjonijiet b’saħħithom tad-Direttiva dwar ir-Rappurtar Korporattiv dwar is-Sostenibbiltà (11), rapportar bħal dan jagħti spinta lill-finanzjament tal-Patt Ekoloġiku.

4.5.

Attwalment, il-kontenut huwa mxerred u mhux omoġenju, u mhuwiex dejjem disponibbli bl-Ingliż (“il-lingwa abitwali fl-isfera tal-finanzi internazzjonali”, kif stabbilit fil-Proposta), ħlief għas-sommarju. Barra minn hekk, l-informazzjoni hija pprovduta f’formati li ma jistgħux jinqraw mill-magni. Proċess ta’ ħruġ wieħed jista’ jwassal għal bosta dokumenti regolatorji, frammentati f’diversi fajls (eż. nota dwar it-titoli, sommarju tal-prospett u dokument tar-reġistrazzjoni).

4.6.

Għalhekk, l-armonizzazzjoni u s-semplifikazzjoni tal-prospett għal strumenti ta’ ekwità huma milqugħa tajjeb. B’mod ġenerali, il-KESE jaqbel mal-proposta tal-Kummissjoni li l-emittenti jingħataw l-għażla li jippubblikaw prospett bl-Ingliż biss bħala l-lingwa komuni stabbilita fl-isfera tal-investituri internazzjonali (ħlief għas-sommarju, li għandu jiġi pprovdut bil-lingwa lokali sabiex jinżammu l-investituri fil-livell tal-konsumatur).

4.7.

Madankollu, il-Kumitat iqis ukoll li l-użu tal-lingwi lokali huwa daqstant importanti, peress li l-Ingliż ma huwiex mitkellem b’mod komuni fl-Istati Membri kollha. Fil-fehma tal-KESE, il-pubblikazzjoni ta’ dokument fuq skala sħiħa (u mhux biss is-sommarju) fil-lingwi nazzjonali, flimkien mal-Ingliż, tippermetti lill-investituri fil-livell tal-konsumatur lokali jinvolvu ruħhom b’mod aktar attiv. L-emittenti u l-konsulenti tagħhom għandhom iżommu f’moħħhom li l-użu ta’ dokumenti tal-ħruġ bl-“Ingliż biss” ixekkel l-iżvilupp ta’ bażi nazzjonali ta’ investiment għall-konsumatur u jkun kontroproduttiv meta jiġi biex jintlaħqu l-għanijiet mistennija tal-Istrateġija ta’ Investiment fil-livell tal-Konsumatur tal-UE li se titħabbar dalwaqt. F’dan ir-rigward, il-KESE jinnota li għandhom jiġu introdotti miżuri biex iħeġġu lill-investituri fil-livell tal-konsumatur jinvolvu ruħhom fis-swieq kapitali billi jippubbliċizzaw b’mod adegwat id-dokumenti tal-ħruġ u jżidu l-faċilità għall-qari.

4.8.

Ir-riċerka dwar l-ekwità hija element ewlieni għall-iżvilupp ta’ ekosistema b’saħħitha għall-finanzjament mill-bejgħ ta’ ishma tal-SMEs. Biex jiġu kkomplementati l-mezzi ta’ riċerka eżistenti, l-awtorizzazzjoni tar-raggruppament tar-riċerka tal-SMEs ma’ servizzi oħra x’aktarx li żżid il-produzzjoni u d-distribuzzjoni tar-rapporti ta’ riċerka. Il-KESE jilqa’ ż-żieda proposta fil-limitu tas-separazzjoni għal EUR 10 biljun. Dan se jikkoreġi t-tnaqqis fil-kopertura u l-viżibbiltà tal-SMEs li ħolqot il-MiFID II (12). Madankollu, il-KESE jenfasizza li hemm konċentrazzjoni ogħla ta’ produzzjoni ta’ riċerka dwar l-ekwità f’idejn istituzzjonijiet finanzjarji akbar. Minħabba l-iskala tagħhom, sensara kbar ħafna huma aktar kapaċi jistabbilixxu tariffi negliġibbli u/jew jużaw l-eżekuzzjoni tal-kummerċ biex jissussidjaw b’mod reċiproku l-forniment ta’ riċerka minn sensara żgħar jew ta’ daqs medju (13). Barra minn hekk, is-sensara l-kbar huma l-aktar interessati li jipprovdu riċerka dwar kumpaniji “blue chip”, filwaqt li l-SMEs jistgħu ma jkunux moqdija biżżejjed. Maġġoranza kbira ta’ emittenti jirrapportaw (14) li l-MiFID II naqqset il-kopertura u l-viżibbiltà tal-SMEs. Il-KESE jara ħtieġa ċara li jiġu introdotti aktar miżuri biex titħeġġeġ ir-riċerka indipendenti, billi nitgħallmu mill-aħjar prattiki disponibbli fl-Ewropa (15).

4.9.

Fil-fażi ta’ wara l-IPO, il-kumpaniji kkwotati għandhom ikunu eżemplari f’termini ta’ trasparenza, u l-protezzjoni tal-interessi tal-azzjonisti minoritarji għandha tkun l-ogħla prijorità. Jekk jinħoloq ir-riskju li l-azzjonisti jiġu ttrattati b’mod inġust jew ma jkunux protetti tajjeb meta l-kumpanija ssir pubblika, il-fiduċja tagħhom fis-swieq kapitali tal-UE mhix se tiżdied. Il-KESE japprezza ħafna l-approċċ tal-Kummissjoni fil-mitigazzjoni tal-inċertezza tad-dritt fir-rigward tar-rekwiżiti ta’ divulgazzjoni, permezz tal-emendi mmirati għar-Regolament dwar l-Abbuż tas-Suq.

4.10.

Il-Kumitat jemmen li l-qafas eżistenti ta’ talbiet ad hoc f’każijiet ta’ suspett ta’ abbuż tas-suq jidher adegwat u suffiċjenti sabiex tinkiseb sorveljanza effettiva, filwaqt li jirrimarka li diversi superviżuri jaraw mertu fit-tisħiħ tal-iskambju ta’ data tal-kotba tal-ordnijiet permezz tal-mekkaniżmu ta’ superviżjoni tar-reġistru tal-ordnijiet bejn is-swieq. Il-kamp ta’ applikazzjoni fil-proposta tal-mekkaniżmu ta’ superviżjoni tar-reġistru tal-ordnijiet bejn is-swieq jista’ joħloq ir-riskju li jinħolqu kundizzjonijiet mhux ekwivalenti, peress li ċ-ċentri tan-negozjar bilaterali ma jiġux inklużi fil-mekkaniżmu.

4.11.

Il-KESE jħeġġeġ bil-qawwa li inizjattivi oħra li għaddejjin bħalissa li jikkontribwixxu għat-titjib tal-attraenza tas-swieq pubbliċi jitmexxew ’il quddiem b’pass aktar mgħaġġel. Il-Kumitat ippubblika diversi Opinjonijiet dwar inizjattivi leġiżlattivi tal-passat, dawk li għaddejjin bħalissa u dawk mistennija (16). Għandu jinżamm progress rapidu lejn l-Unjoni tas-Swieq Kapitali minkejja l-isfidi ġeopolitiċi; hija meħtieġa Unjoni tas-Swieq Kapitali b’saħħitha aktar minn qatt qabel preċiżament minħabba r-riskji dejjem akbar ta’ instabbiltà ekonomika u soċjali.

Brussell, it-23 ta’ Marzu 2023.

Christa SCHWENG

Il-President tal-Kumitat Ekonomiku u Soċjali Ewropew

(1) Capital markets union: clearing, insolvency and listing package (Unjoni tas-swieq kapitali: pakkett għall-ikklerjar, l-insolvenza u l-kwotazzjoni fil-borża — mhux disponibbli bil-Malti).

(2) Grupp ta’ Esperti Tekniċi tal-Partijiet Ikkonċernati dwar ir-rapport finali tal-SMEs, Empowering EU Capital Markets for SMEs: Making listing cool again (It-Tisħiħ tal-Pożizzjoni tas-Swieq Kapitali tal-UE għall-SMEs: Il-kwotazzjoni fil-borża terġa’ ssir attraenti — mhux disponibbli bil-Malti).

(3) Eurostat – Statistics explained (Eurostat — L-istatistika spjegata — mhux disponibbli bil-Malti).

(4) Ir-rapport statistiku annwali tal-ESMA “EU securities markets”, 2020; p. 40 (Is-swieq tat-titoli tal-UE, 2020; p. 40 — mhux disponibbli bil-Malti).

(5) Ir-rapport ta’ Oxera Primary and secondary equity markets in EU, 2020 (Swieq tal-ekwità primarji u sekondarji fl-UE, 2020 — mhux disponibbli bil-Malti).

(6) Haas, R.D. u Popov, A., Finance and carbon emissions, (Il-finanzjament u l-emissjonijiet tal-karbonju) Serje ta’ Dokumenti ta’ Ħidma tal-BĊE, 2019 (mhux disponibbli bil-Malti).

(7) Jordà, Ò., Schularick M. u Taylor A.M., When Credit Bites Back, Journal of Money, Credit and Banking 45, nru 2 (1 ta’ Diċembru 2013): 3-28 (mhux disponibbli bil-Malti).

(8) Federation of European Securities Exchanges database, 2022 (Il-bażi tad-data tal-Federazzjoni Ewropea tal-Iskambji tat-Titoli, 2022 — mhux disponibbli bil-Malti).

(9) Stiftung Familienurternehmen.

(10) ĠU C 75, 28.2.2023, p. 28.

(11) . ĠU C 517, 22.12.2021, p. 51.

(12) MiFID = Direttiva dwar is-Swieq fl-Istrumenti Finanzjarji.

(13) Ir-rapport ta’ Oxera dwar Unbundling: what’s the impact on equity research? , 2019 (Is-separazzjoni: x’inhu l-impatt fuq ir-riċerka dwar l-ekwità?, 2019 — mhux disponibbli bil-Malti).

(14) Il-Kummissjoni Ewropea, rapport finali dwar The impact of MiFID II rules on SME and fixed income investment research , 2020 (L-impatt tar-regoli tal-MiFID II fuq l-SMEs u r-riċerka dwar l-investiment b’introjtu fiss, 2020 — mhux disponibbli bil-Malti).

(15) Ara l-inizjattiva mingħajr skop ta’ qligħ “Lighthouse” taħt l-Instituto Español de Analistas Financieros.

(16) ĠU C 155, 30.4.2021, p. 20; ĠU C 290, 29.7.2022, p. 58; ĠU C 177, 18.5.2016, p. 9; ĠU C 10, 11.1.2021, p. 30; ĠU C 341, 24.8.2021, p. 41.